Хоспади, ну какой JPMorgan, которому из-за 5 млрд. долл. нереализованного убытка от серебра надо брать деньги у ФРС?! У них 350 млрд. долл. капитала и 4 трлн. долл. активов. Там по долгосрочным трежерям и другим бумагам ререализованного убытка на порядки больше. Более того, никакого отчета 8K 27 декабря не было. Наверное потому что в субботу файлинга не бывает. Слухи превращаются в сенсацию.

По факту это именно слухи, потому что а)ни в одном официальном источнике нет подтверждения, что какой-то банк свалился или валится, тем более JPMorgan и б)никаких вливаний через репо на 34 млрд. долл. не было. Было на 26 млрд. долл., но в октябре было и побольше.

Но у разгоняющих фантазии не хватило - как и описывалось ранее, масштаб дыры, даже выдуманный, в масштабе финансовой и банковской системы в любом случае копеечный.

@moi_misli_vslukh

Как я и сказал в начале видео, я имел недавно неосторожность сравнить Си Цзиньпина, централизующего сейчас власть в Китае, со Сталиным, на что коллега Адамидов поправил меня, что исходя из, так сказать, исторических тенденций, он больше похож на Хрущева.

Так, слово за слово, получил ежик по морде записали мы воскресным вечером видео, на тему... наверное исторических аналогий и долгосрочных тенденций с точки зрения социальных порядков. Если честно, мне было очень интересно.

Небольшой спойлер: пришли мы к выводу, что историческая неизбежность ближайшей пары десятилетий - это сближение России с США и отдаление США от Европы.

@moi_misli_vslukh

Я тут ругаю всепропальщиков-на-серебре, что они раздувают из мухи слона, но на слона в комнате не показываю. А слон вот здесь. В том, что межбанковское репо у американских банков начинает очень сильно хромать. Сильнее, чем в банковский кризис весны 2023 года и сильнее, чем в марте 2020 года. Если сюда добавить статистику по TIC, то можно увидеть, что и к внешним контрагентам у банков доверие упало - количество обеспеченных сделок по кредитованию растет. Так что дырки в сотни миллиардов и триллионны долларов кроются здесь, а не в серебре. Вопрос только в том, когда эти дырки станут очевидны.

@moi_misli_vslukh

Я вот тут подумал - а почему все так ждут шокирующих прогнозов Saxo Bank.
Мы что-ли хуже?

Одним словом, сделал шокирующие прогнозы Angry Bonds на 2026 год. Тоже числом 10 штук.
Хотя если подумать шокирующий там только про Лабубу, остальное - рутина, о которой мы с коллегами писали весь год.
Золото по $10 000 взаимный прокол пузырей в ИИ и крипте ... в общем если вы внимательно читали канал, то это было уже 100500 раз.
Но строгости ради надо было обобщить и зафиксировать.
И спасибо журналу "Компания", что они нас до сих пор терпят и публикуют!

Срочно режьте салаты пока не началось!

Судя по опросам выше, среди подписчиков преобладают скорее оптимисты. Ну или люди, которые сами строят свое счастье, невзирая на обстоятельства и понимают, что хороший год или плохой зависит от них.

Что же касается прогнозов и пожеланий на следующий год, то я бы вспомнил хорошую фразу: «лучше ужасный конец, чем ужас без конца». Но не в плохом контексте, а в контексте того, что по многим вопросам хотелось бы определенности, чтобы дальше было проще в этой определенности жить:
1. Мировой финансовый кризис/кризис обесценения долговых активов;
2. Глобальный всплеск инфляции (или, хотя бы, всплеск инфляции в США);
3. Нулевые ставки крупнейших центробанков и включение мощных фискальных стимулов;
4. Начало восходящей фазы сырьевого суперцикла;
5. Положительное завершение СВО;
6. Смягчение (более активное, надеюсь, чем в этом году) монетарной политики нашим родным ЦБ.

Определённость - как включённый маяк в тумане. Пусть берег ещё далеко, но курс уже виден.
А неопределённость - тот же туман, но без огня на горизонте. Вроде идёшь вперёд, но каждый шаг создает сомнения.

Поэтому в следующем году хотелось бы всем нам пожелать, чтобы в нашей жизни стало побольше определенности, какая бы она ни была! С Наступающим!🎄🎄🎄🎄🎄

@moi_misli_vslukh

Ну и возвращаясь к началу восходящей фазы сырьевого суперцикла:

Вопреки расхожей идее о «неизбежном нефтяном профиците», картина к 2026 году всё больше напоминает рынок, который постепенно затягивается. По оценке ING, США — крупнейший источник прироста предложения последних лет — близки к переломному моменту: уже в 2026 году чистое предложение сырой нефти в США может стать отрицательным (то есть внутренняя потребность начнёт опережать доступный объём) (ING Think). Даже официальный прогноз EIA на 2026 год — это не рост, а первое за несколько лет снижение средней добычи в США (U.S. Energy Information Administration).

Параллельно «подушка безопасности» рынка сжимается. IEA в своём Oil Market Report показывает, что эффективные резервные мощности OPEC+ сосредоточены в основном у Саудовской Аравии и ОАЭ, а суммарная «эффективная» spare capacity оценивается около 4 млн б/с (по состоянию на ноябрь 2025) (IEA). При этом любые планы наращивания предложения альянс реализует всё более осторожно: восемь стран OPEC+ согласовали лишь небольшой прирост на декабрь 2025 и затем паузу по дальнейшему повышению квот в 1 квартале 2026 (Reuters). В таких условиях рынок становится «one-shock-away»: любой сбой поставок быстрее транслируется в цену, потому что компенсировать потери просто некем.

Спрос и баланс при этом ведут себя не так, как ожидают сторонники «вечного профицита». IEA отмечает парадокс последних месяцев: на фоне в целом мягкой картины по сырью рынки нефтепродуктов оказались неожиданно tight, маржи НПЗ выросли, а «релентлесс» рост предложения внезапно прервался заметным падением добычи в сентябрь–ноябрь 2025, прежде всего у OPEC+ (IEA). Это важный сигнал: баланс «ломается» не тогда, когда физически исчезает нефть, а когда исчезает гибкость системы.

Почему сланцевая нефть — главный кандидат на снижение
Ключевая тема ближайших лет — завершение эпохи, когда рост добычи вне OPEC автоматически закрывал все «дыры». IEA прямо фиксирует, что в 2015–2024 годах США обеспечили около 90% прироста мирового предложения нефти (в широком смысле, supply), во многом благодаря shale-буму (IEA). Если этот двигатель начинает буксовать, замены сопоставимого масштаба на горизонте немного.

При этом «физика сланца» жёсткая: без постоянных инвестиций и бурения добыча падает очень быстро. В свежем докладе IEA по decline rates подчёркивается, что если инвестиции в tight oil/shale остановить, добыча снижается более чем на 35% за 12 месяцев (и ещё на ~15% в следующий год) (IEA Blob). Это не теория — это свойство базы скважин: поддерживать плато можно только непрерывным вводом новых.

Второй слой проблемы — истощение «лёгкого инвентаря» и ухудшение качества локаций. К примеру, Kimmeridge в обзоре North American Upstream Inventory пишет, что к 2024 году большая часть “Core/Tier 1” инвентаря в США уже выбурена, а дальше экономику всё сильнее определяют менее продуктивные “Tier 2/3” участки (Kimmeridge). Это означает: чтобы удерживать добычу, нужно либо больше бурить (дороже), либо мириться со снижением.

Третий слой — исчерпание «буфера» в виде DUC (drilled but uncompleted). По данным таблицы EIA (STEO, Table 10a), в ключевом Пермиане накопленные DUC упали примерно с 1 737 (Q1 2024) до 878 (Q3 2025) . Когда DUC меньше, отрасль теряет способность быстро «добавить добычу без бурения» — то есть предложение становится менее эластичным, а значит цена должна выполнять больше работы по балансировке.

Наконец, сама «скорость деградации» текущей базы видна в оценках EIA по существующей добыче: в Пермиане “existing crude oil production change” держится в районе минус ~420 тыс. б/с (сглаженная оценка), и это ежемесячный встречный ветер, который надо непрерывно перебивать вводом новых скважин . Если темпы бурения/заканчивания скважин снижаются, система очень быстро переходит от «плато» к спаду.

(ПРОДОЛЖЕНИЕ НИЖЕ)

@moi_misli_vslukh

(НАЧАЛО ВЫШЕ)

Почему цена «должна» идти вверх

Если коротко: чтобы рынок оставался в равновесии, цена обязана стимулировать инвестиции ровно настолько, чтобы перекрывать естественное падение добычи.

IEA оценивает, что почти 90% upstream-инвестиций с 2019 года уходит не на рост, а на компенсацию спадов; при этом даже «небольшое» снижение инвестиций способно перевести систему из роста в стагнацию/падение (IEA Blob). Это и есть фундаментальная причина неизбежного ценового давления вверх — не «жадность», а математика decline rates.

Проблема в том, что при текущих ценах стимул недостаточен. Руководители компаний в опросах Dallas Fed называют около $65/барр. как среднюю цену, необходимую для рентабельного бурения новой скважины, а тарифы/рост издержек дополнительно ухудшают экономику (через удорожание металла и сервиса) (Reuters). Это означает: при WTI в районе $50–60 добыча с высокой вероятностью либо не растёт, либо начинает снижаться — и тогда баланс восстанавливается через цену, а не через «волшебное» увеличение предложения.

Дополнительные триггеры, которые «съедают» профицит

Казахстан: в конце 2025 года экспорт CPC Blend опускался до минимальных уровней за ~14 месяцев из-за повреждения ключевой инфраструктуры (CPC), что повышает риск слабых поставок в начале 2026 (Reuters).

Ирак: периодически вынужден корректировать экспорт ради выполнения обязательств OPEC+ и компенсационных сокращений — это тоже фактор в сторону более жёсткого баланса (Reuters).

Spare capacity: даже когда «бумажно» она есть, практически она концентрирована в нескольких странах и не всегда быстро/безрисково монетизируется; Reuters, например, приводит оценку IEA по spare capacity OPEC около 5,3 млн б/с (в основном Саудовская Аравия и ОАЭ) (Reuters). Чем выше концентрация, тем выше премия за риск в цене.

Вывод
Рынок нефти входит в фазу, где главная неопределённость — не спрос, а предложение: сланец перестаёт быть «автоматическим стабилизатором», DUC-буфер истончается, лучшие локации вырабатываются, а издержки и требования к доходности растут.

В таких условиях базовый сценарий — переход к более жёсткому балансу в 2026 году и необходимость более высокой цены, чтобы снова сделать бурение и ввод мощностей экономически неизбежными. Единственное, что действительно способно отложить этот сценарий, — выраженная глобальная рецессия (то есть падение спроса быстрее, чем падает предложение).

Главный вопрос, по сути, тот же, но теперь он звучит ещё острее: если сланцевая нефть перестаёт компенсировать естественные спады, кто и за счёт каких проектов сможет закрыть разрыв — и по какой цене капитала/нефти это станет возможным?

@moi_misli_vslukh

Абсурд ситуации в том, что Китай является крупнейшим импортером «сырого» серебра и крупнейшим экспортером переработанного. При этом, Китай ограничивает экспорт. А цена растет в Китае выше, чем у одного из крупнешийх импортеров, США.

Это примерно как если бы Россия запретила экспорт нефти, и цены на нефть в России взлетели.

Нет, я понимаю почему вне Китая цена растет, но на ставшем профицитным рынке такой рост цен - это очевидный дисбаланс.

@moi_misli_vslukh

Вот тут коллега, на мой взгляд, правильно обращает внимание на трейд доллар-йена.

Только кроме экономики есть еще и политика. Зря что ли Трамп про С5 упомянул. Не были бы японцы подконтрольными - на тех 162 по доллар/йена бы интервенции и распродажа долларов/долларовых активов началась. Но по указанным выше причинам вряд ли это случится.

Рыночные игроки керри-трейд свернут только если доходность по средне-долгосрочным трежерям будет стабильно выше инструментов в йене. Но пока инфляционный фактор в долларе остается дохоности по трежерям никуда не упадут, а в японском ЦБ не совсем идиоты сидят, чтобы ставку гнать сильно вверх. Так что пресловутое сворачивание керри-трейда оно хоть и где-то здесь, в этой комнате, но пока останется в разряде мифологии и постов желателей лавров Бьюрри.

@moi_misli_vslukh

#нефть
Дорожная карта по созданию "энергетической сверхдержавы":
1️⃣ Нападаем на Венесуэлу. Застреваем там надолго. Венесуэла в ответ пакостит в Гайане. Добыча нефти падает и там и там.
2️⃣ Израиль нападает на Иран (прогрев виде внутренних протестов уже пошел). По факту опять все заканчивается не понятно чем, но НПЗ в Израиле сожжен, экспорт нефти из Ирана резко падает.
3️⃣ Внезапно выясняется, что тяжелую нефть теперь в США поставлять особо то и некому кроме России. А без неё вести войну трудно - ни танки, ни суда заправлять нечем.
4️⃣ Да ещё и собственная сланцевая добыча начинает падать.

Итого: Россия - энергетическая сверхдержава. Ей правда собирались быть США, но если вспомнить, то у нас то же самое было. Как Сурков объявил, что мы энергетическая сверхдержава (это было году в 2006), так почти сразу оно все и закончилось - через пару лет кризис, цены упали, в США пошёл рост добычи. То есть энергетическая сверхдержава - это не тот кто много говорит, а тот у кого запасы есть.

Год конечно бодренько начался. Ну хоть пару дней отдохнуть дали.

Кстати говоря, судя по тому, что нефть стоит на месте, рыночек уже разобрался, что 1% глобального производства нефти на баланс спроса и предложения особо не повлияет.

@moi_misli_vslukh

Как всегда, после прочитанного, возник вопрос. Хороша ли западная «истинная демократия» с государственной децентрализацией и внутренней многополярностью? Или все-таки лучше наличие внутреннего центра/суверена/арбитра/истины в последней инстанции?

Про государственное управление в России все понятно, а аналогии из корпоративной жизни в российской действительности разнообразием не блещут - даже публичные компании, не говоря уже о частных, почти всегда принадлежат одному мажоритарному акционеру, так что суверен существует.

Есть и примеры прямой демократии - взять хотя бы ТСЖ. Мне неизвестно ни одного примера, когда это бы не превратилось в бардак и манипуляции.

Так все-таки, что же лучше?👇

@moi_misli_vslukh

И четвертый тейк - к частому вопросу, а как на этом заработать? С конца лета и до ноября произошел резкий рост стоимости суверенных еврооблигаций Венесуэлы, находящихся в дефолте с 2017 года. Какие-то крупные парни явно фронтраннили предвкушаемый экшен. Покупки на сайз делались под скорую смену режима и рестракт долга с существенным хейркатом. Причем цена в декабре уперлась ровно в уровень расчетов Ситибанка по долгу/ВВП (около 30 копеек за бакс). Таким образом, чтобы заработать, надо было быть приближенным к Трампу осенью прошедшего года. Все, кто не такой, а ждет трамвая, просто посмотрите на красивый график стоимости бондов - https://cbonds.com/bonds/1616/