В России появляется новый способ победить конкурента. Не сделать дешевле. Не обслужить лучше. Просто оказаться в списке тех, у кого работает интернет. «Белые списки» - уже не только история про связь. Это история про то, кому достанутся покупатели, платежи и комиссия.

31 августа стало известно, что Минцифры предложило провайдерам выделить сайты из этих списков в отдельные подсети. Заявленная задача - не пропускать вместе с разрешенными ресурсами VPN и запрещенный контент. Но экономический вопрос шире. По каким правилам одним компаниям сохраняют доступ к клиенту, а другим - нет?

Речь именно о доступе при ограничениях мобильного интернета, а не о полном отключении всех способов связи. Однако для клиента на улице это существенная разница. Представьте две доставки. У одной приложение открывается, у другой нет. Заказ получает первая. Не потому, что у нее вкуснее, дешевле или быстрее. Она просто оказалась доступна. То же самое может происходить с такси, магазинами и финансовыми сервисами.

Это не абстрактный спор. Еще 20 марта Набиуллина заявила, что включение в «белый список» лишь части банков дает им серьезное конкурентное преимущество и нарушает равную конкуренцию. ЦБ предложил включать все банки с лицензией. А в конце августа НАУФОР попросила Минфин ходатайствовать о включении инвестиционных сервисов. Ассоциация предупреждает, что ограничения мешают клиентам вовремя совершать операции и повышают риски.

Прекрасная конструкция. Чтобы человек мог распоряжаться собственными инвестициями с телефона, участники фондового рынка должны попросить одно министерство походатайствовать перед другим. При этом в перечень еще в феврале включили «Самокат», «Бургер Кинг» и «Мегамаркет». Ничего против доставки еды. Но почему доступ к собственной собственности вообще должен конкурировать за место в списке с заказом бургера?

Особенно интересны стимулы. Если доступ к клиенту зависит не только от продукта, но и от административного допуска, бизнесу становится выгоднее вкладываться в получение допуска. Улучшение сервиса может подождать. Сначала надо попасть в правильный кабинет. Для такого перераспределения рынка не нужен тайный сговор. Достаточно неравных условий. При регулярных ограничениях покупатель привыкает идти туда, где приложение открывается. Продавец тянется за покупателем. У платформы появляется дополнительная возможность диктовать условия. Принцип тот же, что в споре банков с маркетплейсами. Конкурировать надо за счет качества и цены, а не доступа к регулятору.

И у этой поддержки есть занятное свойство. Государству необязательно перечислять победителю субсидию. Преимущество можно предоставить доступом, которого нет у конкурента. Прямого бюджетного платежа нет, но кто-то оплачивает эту помощь потерянными заказами.

Безопасность - серьезная задача. Сохранить часть сервисов лучше, чем выключить все. Но это не отменяет вопроса, почему временное ограничение должно закреплять постоянное преимущество отдельных компаний. Нужны понятные и одинаковые требования, сроки рассмотрения, возможность обжаловать отказ и оценка ущерба конкуренции. А главное - поиск решений, которые сохраняют работу легального бизнеса, а не превращают ее в привилегию. Иначе предпринимателю можно сколько угодно рассказывать про поддержку малого бизнеса. Кредит предложить. Обучение оплатить. На форум пригласить. Только покупатель до него не дойдет. Зато до крупной платформы дойдет прекрасно.

Нельзя объявлять целью технологическую независимость, а условием выживания российского бизнеса делать умение выпрашивать доступ к собственным клиентам. Цифровой суверенитет - это когда наша экономика способна работать без чужого разрешения. А не когда отечественным компаниям приходится выпрашивать свое.

Когда государство решает, чья касса работает, оно уже не просто регулирует рынок. Оно его делит.

@moi_misli_vslukh

Скажу честно - я поверил в ИИ. И еще более укрепился в своей вере с выходом ChatGPT-6.0. Codex - это вообще песня. Сделал систему гидродинамических и тепловых расчетов для ЦОДов на удаленном сервере. Прямая экономия в десятки миллионов рублей для компании. Сделал аналитическую систему с интеграцией ИИ. И я не айтишник. Я инвестиционный директор. Количество проведенных исследований рынка, проверенных финансовых моделей и написанных инвестиционных меморандумов и юридических документов и не перечесть. И все это удовольствие за 229 евро в месяц.

Но как бы хорош ни был продукт, само по себе качество продукта не означает хорошую экономику бизнеса. Самый вероятный сценарий - ИИ действительно изменит мир, но сначала разорит часть тех, кто оплатил его строительство. Для этого не нужно доказывать, что технология бесполезна. NVIDIA за квартал, завершившийся 26 июля, получила 96,2 млрд долл выручки, вдвое больше, чем годом ранее. Деньги настоящие. Только выручка продавца оборудования еще не доказывает, что его покупатель окупит вложения.

Представим, что корпоративные клиенты начинают внимательнее считать расходы на ИИ. Конкуренция заставляет снижать цены или повышать качество продукта, выручка растет медленнее плана, а расходы быстрее. Оборудование уже заказано, договоры аренды подписаны, проценты платить надо. Технология становится лучше и дешевле для пользователя, но финансовая модель компании трещит. Одно другому совершенно не мешает.

Дальше инвестор отказывается платить за еще один год убытков. Кредитор требует больше залога. Компания переносит строительство дата-центра. Поставщик теряет заказ, подрядчик увольняет людей, работники сокращают покупки. Так разочарование в будущей прибыли превращается в падение сегодняшних доходов. Опасность именно в переходе от дорогих акций к дорогим обязательствам. Акционер может ждать прекрасного будущего. У кредитора есть дата платежа.

Это уже не страшилка в телеге. В июне BIS предупредил о росте заемного финансирования ИИ и связях внутри отрасли. Связанные заемщики одновременно зависят от одной и той же будущей выручки конечного клиента. Если она подведет, проблемы возникнут сразу у всех.

Следующий удар может прийти через фонды. ФРС еще в майском обзоре отмечал почти рекордное кредитное плечо хедж-фондов. Простой пример: купили активы на 100, из них 90 взяли в долг. Без защиты от снижения цен падение стоимости на 10% съедает собственный капитал. Требование внести обеспечение приходит сразу. И таких случаев уже далеко не один и может стать намного больше. Тогда продают не только плохие бумаги, а все, что можно быстро продать. Подешевевший залог провоцирует новые возвраты денег. Паника может перейти из акций в кредитный рынок. Причем банки могут оставаться платежеспособными, но резко сократить готовность финансировать чужой риск.

Европа тоже не отсидится в стороне. По августовской оценке в блоге ЕЦБ, у американских технологических гигантов уже около 40 млрд евро облигаций в евро. Смена валюты вложения не означает ухода от того же отраслевого риска.

Особенно замечательно, если это совпадет с дорогой энергией и упрямой инфляцией. Экономике нужен дешевый кредит, но быстрое смягчение политики рискует ускорить рост цен. ФРС сможет дать ликвидность и остановить часть паники. Но кредит от центробанка не создаст платежеспособного клиента для каждого неокупившегося дата-центра. Тогда частную неудачу начнут объяснять национальной безопасностью. Не спасем инфраструктуру - уступим Китаю. В жестком сценарии государство получит счет за поддержку, сильнейшие компании - возможность скупить подешевевшие активы, а прежние инвесторы - урок о разнице между полезной технологией и хорошей ценой входа.

Это не прогноз обвала через две недели. Перед развязкой рынок способен еще вырасти. Тревожный сигнал - одновременное замедление выручки, перенос строек и удорожание кредита. Если реальные доходы догонят расходы, цепочка может не запуститься. Пугает не то, что искусственный интеллект не наступит. Пугает то, что будущее уже куплено в долг, а срок платежа может наступить раньше окупаемости.

@moi_misli_vslukh

Европейский союз готовит жесткую реформу рынка недвижимости. Проект регламента Affordable Housing Act дает мэрам городов право ограничивать частные сделки. Муниципалитеты смогут блокировать регистрацию жилья на сервисах краткосрочной аренды и запрещать покупку вторых квартир, если объект приобретается не для постоянного проживания. Нормы затронут зоны «жилищного стресса». Под критерий подпадают исторические кварталы, где стоимость жилья превышает годовой доход резидентов в восемь раз. Еврокомиссия рассчитывает остановить вытеснение местных жителей туристами и сбить спекулятивный рост цен.

Ах этот европейский райский сад. Либеральная, не побоюсь этого слова, рыночная экономика, частная собственность, все дела. Правда похоже это либо на популизм, либо на идиотизм. На популизм - если они знают об обыте аналогичных мер в странах той же Европе. Идиотизм - если не удосужились проверить, есть ли такой опыт.

Примеров много:

Исследование ограничений в Берлине, Гамбурге и Мюнхене на данных 2015-2019 годов обнаружило заметное сокращение краткосрочной аренды. А вот статистически значимого снижения долгосрочных арендных ставок авторы не нашли. Часть хозяев потеряла заработок, туристам сузили выбор. Ожидаемого ценового эффекта для арендаторов не увидели.

Еще интереснее Нидерланды. Там применили другой инструмент - запрет покупки определенного жилья для последующей сдачи. В затронутых районах Роттердама покупки инвесторами сократились на 73%. Их место преимущественно заняли покупатели первого жилья. Только заметного снижения цен исследование не обнаружило. Зато новые собственники оказались в среднем обеспеченнее арендаторов, которые прежде могли бы заселиться в эти квартиры. Для людей с небольшим доходом выбор сузился.

В Швейцарии ограничили строительство новых вторых домов в туристических муниципалитетах. Исследование обнаружило замедление роста цен на основное жилье, ускорение роста цен на вторые дома и ухудшение ситуации с безработицей. Редкий образец борьбы с богатыми, при котором уже купленная ими дача получает защиту от новой конкуренции. Местному жителю остается радоваться более дешевому жилью на фоне ухудшения рынка труда.

Бенефициар тут, кстати, тоже понятен - гостиничный бизнес. Если турист не может снять квартиру, часть спроса достанется отелям. Государство ограничивает конкуренцию, а гостинице даже ремонт делать не обязательно - и так сойдет. Версия про лоббирование интересов крупных отельных сетей, кстати говоря, звучит не так чтобы совсем нереальной.

Исследование нью-йоркских ограничений оценило прибавку к средней цене гостиничного номера в 14-19 долл за ночь. Выручка выросла преимущественно за счет цен, а не количества проданных ночей.

Как удобно. Под лозунгом борьбы с дорогим жильем можно заодно сделать дороже проживание. Одни потеряли возможность заработать на квартире, другие получили возможность больше заработать на гостинице. Все как всегда. И нет, это не доказательство, что любые ограничения бессмысленны. Наверное где-то в каких-то местах, в конкретных ситуациях они могут помочь. Но ограничивать сдачу квартиры на Airbnb, запрещать инвестиционные покупки и тормозить новое строительство - три разных действия с разными последствиями.

Главная проблема в том, что этими мерами пытаются замылить недостаточный ввод жилья и высокую себестоимость.

По оценке Еврокомиссии, ЕС нужно строить примерно на 650 тыс домов и квартир в год больше. Ее жилищный план предусматривает и строительство, и упрощение разрешений.

Кто пожил и поработал в той же Германии или знает тех, кто там живет и работает прекрасно знает, что там можно получать разрешение на строительство и 5, и 10 лет. Учитывая количество дополнительных ограничений и правил, которые нужно соблюдать новое жилье становится золотым.

Вообще, именно по объему стройки населению ЕС и надо бы с чиновников спрашивать, а не по числу запрещенных объявлений. Самая удобная жилищная политика - та, при которой чиновнику не нужно строить. Достаточно решить, кому запретить. В целом и для нас знакомые мотивы.

@moi_misli_vslukh

Исследование, опубликованное МВФ в июле, показывает, что этот механизм (прим. финансовые репрессии) уже помогал развитым странам уменьшать долговую нагрузку. Цена такой экономии может включать вытеснение частного кредита и инвестиций.

Мы с вами три года назад уже смотрели исследование МВФ на тему финансовых репрессий. Теперь они выпустили обновление.

Невольно вспоминает анекдот (18+):
Пьер Безухов подходит к Поручику Ржевскому и говорит:
-Поручик! Я совершенно не понимаю намеков Наташи. Можете мне помочь?
-Конечно. Подходите к ней, начинайте разговор, я буду неподалеку, подскажу.

Позднее вечером:
- Пьер, какая сегодня романтическая ночь...
- Да? И что?..
- Настоящая ночь для любви, не находите?
- Да? И что?...
- А у меня сегодня родители уезжают на дачу...
- Да? И что?...
- Пьер, ПРИХОДИТЕ ТРАХАТЬСЯ!!!

Ржевский из кустов:
- НАМЕКАЕТ! НАМЕКАЕТ!

@moi_misli_vslukh

Мысль на полях про политический разворот на западе.

Когда расширять общий пирог труднее, борьба за доли становится жестче. Бизнес требует защиты от импорта. Работник - сохранения дохода. Владелец активов - поддержки их цены. Правительство обещает всем сразу. Затем ищет, кто за это заплатит. Поэтому пошлины, субсидии, ограничения капитала и споры о собственности - не внезапное коллективное помешательство. Это попытки сохранить положение разных групп, когда прежний порядок перестает их устраивать.

Циклы, о которых напоминает коллега Адамидов. Успешная модель расширяется, создает своих победителей, обрастает долгами и обязательствами. Победители защищают ее даже тогда, когда прежний успех уже не воспроизводится. Система продолжает лечить новые болезни старыми лекарствами.

Вот в каком смысле нынешний перелом является исторической неизбежностью. Не потому, что кризис обязан случиться сейчас. А потому, что нельзя бесконечно сохранять все обещания и привилегии, если ресурсов на них не хватает. Придется менять производство, распределение или сами обещания. Это не отменяет ответственности политиков. Конкретный крах можно предотвратить, переход - смягчить. Но отказаться и от изменений, и от их последствий нельзя.

Неизбежен не "конец Запада". Неизбежен конец уверенности, что вчерашнюю жизнь можно бесконечно продлевать завтрашними деньгами.

@moi_misli_vslukh

США продолжают рекордными темпами расходовать свой стратегический резерв нефти (SPR). За неделю запасы сократились еще на 1.2 млн баррелей до 285.4 миллиона баррелей, обновив новый минимум 1982г

Занимательно, что как только фьючи на нефть начинают расти, особенно на дальнем конце, из стратрезерва начинает уходить меньше нефти. Раньше это были миллионЫ баррелей в неделю, теперь - миллион. И это не потому, что нефти стало много.

Амерская программа высвобождения стратрезервов 2026 года устроена не как обычная продажа. Компании берут нефть взаймы и обязуются вернуть больше баррелей. 11 мая Минэнерго США объявило о контрактах на 53,3 млн баррелей с возвратом еще 15,1 млн сверху. Надбавка около 28% за сделку. Не годовых.

Поэтому забирать нефть из резервов имеет смысл только если есть мощная бэквордация во фьючах и можно сразу захеджироваться на дальнем конце.

@moi_misli_vslukh

Германа Оскаровича захотелось после этих слов обнять и приподнять.

Остается надеяться, что бывшая подчиненная послушает бывшего наставника. Во что, как показывает опрос, верит меньшинство.

@moi_misli_vslukh

Меня тут один коллега спросил во что я инвестирую и удивился, что я такой скучный и покупаю Сбер и Мосбиржу в долгосрок и вообще не спекулирую. Мол где иксы, где плечо и пр. Поэтому в связи с тем, что за последние месяцы к каналу присоединилось достаточно много новых подписчиков я решил еще раз написать про свой подход к долгосрочному инвестированию "на пенсию".

Мне не обязательно, чтобы Сбер завтра стоил 500 руб. Мне интереснее, сколько он заработает, сколько отдаст дивидендов мне как акционеру и сколько оставит для следующего года, чтобы увеличить свои показатели дальше. В этом и разница между покупкой бизнеса и угадыванием циферки на графике в терминале.

Сбер и Мосбиржа по свежим результатам остаются для меня очень привлекательной парой. Не потому, что они обязательно вырастут на следующей неделе. А потому, что уже зарабатывают деньги, которые не приходится придумывать в презентации.

За первое полугодие 2026 года Сбер получил по МСФО 1,019 трлн руб прибыли, на 18,6% больше год к году. Рентабельность капитала - 24,2%. Процентные доходы за вычетом процентных расходов выросли на 22,5%. Это не просто большой банк. Это большой банк, который умеет зарабатывать на своем капитале, в отличие от других больших банков. Июль картину не испортил. За семь месяцев по РСБУ прибыль достигла 1,164 трлн руб, прибавив 19,8%. Это другой стандарт отчетности, поэтому складывать эти цифры с МСФО нельзя. Но направление подтверждается.

Мой рабочий диапазон прибыли за 2026 год, который я озвучивал ранее - 1,95-2,05 трлн руб. При направлении половины на дивиденды получается 43,2-45,4 руб на акцию. При цене обыкновенной акции 280 руб это 15,4-16,2% до налога. Речь о возможной выплате в 2027 году, а не об уже утвержденных деньгах. Июльская оценка около 44 руб пока вполне жива.

Особенно интересно, что вторую половину прибыли банк направляет на рост активов. При устойчивой рентабельности капитала около 24% это дает возможность наращивать капитал примерно на 12% в год. Это конечно не гарантия роста котировок или дивидендов, а ресурс для развития без постоянных просьб к акционерам и государству принести еще денег. За бизнес, способный одновременно платить дивиденды и расти, рынок просит около трех годовых прибылей. Это мне нравится гораздо больше обещания «когда-нибудь выйти в плюс» у всякого ИТ-г...на .

У Мосбиржи другая механика. За полугодие она заработала 32,9 млрд руб. Во втором квартале комиссии выросли на 24,8%, до 22,3 млрд руб, а чистый процентный доход снизился на 16,3%, до 11,9 млрд. Прибыль при этом прибавила 4,7%. То есть тезис про финансовую инфраструктуру уже проходит проверку. Ставка снижается, процентный заработок сокращается, но комиссии поддерживают результат. Бирже не обязательно ждать бурного роста акций - у нее есть облигации, денежный и срочный рынки, расчеты и депозитарные услуги. Но новые IPO, сама по себе инфляция и рост акций при позитивных новостях улучшат финпоказатели Мосбиржи как той самой инфраструктуры.

Если за год получится 62-66 млрд руб прибыли и на дивиденды снова направят 75%, выйдет 20,4-21,7 руб на акцию. При цене 154 руб - около 13,3-14,1% до налога с возможной выплатой в 2027 году.

(ПРОДОЛЖЕНИЕ НИЖЕ)

@moi_misli_vslukh

(НАЧАЛО ВЫШЕ)

Только 75% - предположение на основе последней выплаты, а не гарантия. Политика предусматривает минимум 50% прибыли. При таком распределении расчетная доходность будет уже 8,8-9,4%. Но, тем не менее, дивиденды нужны всем, а свободные деньги Мосбирже как бизнесу не нужны.

Риски никуда не делись. У Сбера ухудшается часть корпоративного портфеля, прибыль могут съесть резервы. У биржи дальнейшее снижение ставки может обогнать рост комиссий, а капитальные затраты уменьшить деньги для выплат. Обоим мешают санкционные и регуляторные риски. Поэтому это акции, а не вклад с заранее известным результатом.

Но мне как долгосрочному инвестору сочетание нравится. Сбер зарабатывает на кредитовании и обслуживании экономики. Мосбиржа - на движении денег внутри финансовой системы. Для меня это доля в реальных доходах. Но не полная диверсификация - обе компании зависят от одной экономики.

Если прибыль сохранится, а доходность вкладов и облигаций снизится и наступит позитив, у рынка появится дополнительный повод переоценить эти акции. Но рост котировок здесь возможный апсайд, но не основание для покупки.

Мне интереснее собирать свою долю работающего бизнеса, чем каждый день угадывать, во сколько рынок перестанет бояться.

(Не индивидуальная инвестиционная рекомендация.)

@moi_misli_vslukh

Погоды стоят предсказанные. Чем сильнее перекрывают обычные платежи, тем больше причин рассчитываться в крипте. Не из любви к свободе. Просто товар нужно купить, а поставщику - получить деньги.

Иран ослабил валютный контроль, позволяя бизнесу активнее использовать USDT и биткоин во внешней торговле. Когда прежняя система мешает расчетам, даже государство, любящее все контролировать, начинает терпимее относиться к альтернативам. Но между стейблкоинами и биткоином здесь принципиальная разница.

USDT - не доллар вне системы. Точнее он вне традиционной финсистемы, но не вне юрисдикций. Tether может заморозить токены на конкретном адресе, даже если ключи хранит сам владелец. 23 апреля 2026 года компания сообщила о заморозке 344 млн USDT по двум адресам при взаимодействии с властями США. Блокчейн есть. Независимости от эмитента нет. Платежная система на блокчейне.

У биткоина такого эмитента и административной кнопки заморозки нет. Но это не магическая неуязвимость. Биржа может заблокировать клиентский счет, посредник - отказаться от платежа, власти - получить доступ к ключам и изъять монеты. Плюс открытая история переводов и скачущий курс.

Поэтому ожидание-то простое. Чем дороже и ненадежнее банковский маршрут, тем сильнее спрос на альтернативный. Для расчетов удобнее стабильная долларовая цена. Для независимости от эмитента интереснее биткоин. И за каждое преимущество приходится платить своим риском.

Причем, повторюсь, переход в USDT - еще не уход от доллара. Это уход от банка к другому держателю кнопки. Санкции рекламируют крипту. А заморозки стейблкоинов объясняют, зачем ей понадобилась децентрализация.

@moi_misli_vslukh

У швейцарских гномов взорвалась ГЭС. Хотя там вроде бы нечему взрываться. Это навело на мысли о том, что означала бы намеренная атака на Швейцарию ради давления на обслуживаемые ею элитные группы.

Швейцария здесь интересна не часами и шоколадом. Это, помимо оплота глобалистских элит, безопасной гавани для денег и одного из финансовых центров, один из крупнейших центров сырьевой торговли, где заключаются сделки с товаром, который не попадает в страну. Физическая нефть идет из одного государства в другое. Посреднический доход и доходы от финансирования оседают в Швейцарии.

Под глобалистскими элитами я понимаю не тайный орден, а владельцев международного капитала, банковских и торговых сетей. Они конкурируют между собой, но заинтересованы в возможности работать поверх государственных границ. Их сила - в связях между рынками, доступе к деньгам и клиентам.

Именно такую самостоятельность крупные державы способны поджимать. Не отнимать все состояния. Менять условия, на которых этими состояниями разрешено пользоваться. Хотите проводить долларовые платежи? Обслуживайте разрешенных клиентов. Хотите торговать сырьем? Соблюдайте наши ограничения. Хотите остаться посредниками? Перестаньте считать себя отдельным центром власти.

Банковская часть этого давления не гипотетическая. Мы уже говорили, что в феврале американский Минфин отрезал швейцарский MBaer от финансовой системы США, обвинив его в обслуживании незаконных операций, связанных с Россией и Ираном. Швейцарская FINMA отозвала лицензию раньше, по результатам собственного расследования. Но сам банк объяснил последующий отказ от обжалования в том числе угрозой американских ограничений. Вашингтону даже не понадобилось дожидаться окончательного введения мер.

Нарушения от этого не становятся надуманными, но устройство того, как говорится, кто здесь власть видно прекрасно. Швейцарская регистрация не защищает от решения, принятого по другую сторону океана. Теперь представим, что к формальному юридическому давлению добавляется неформальное физическое. Это уже не спор о том, сколько заплатить юристам. Это вопрос, сохраняется ли само место, где можно спокойно пересидеть бурю.

Для владельца капитала разница принципиальная. Штраф или взятки можно заложить в расходы. От санкционного клиента можно отказаться. Но если перестает работать обещание безопасности, придется пересматривать, где держать активы, проводить сделки и искать защиту. Швейцарская разведка еще в 2025 году прямо предупреждала, что могут быть реализованы диверсии против инфраструктуры страны.

Вот что означало бы прижимание глобалистских элит в такой версии. Их не обязательно разорять. Достаточно сделать зависимыми. Вчера ты соединял рынки и договаривался с государствами. Завтра выбираешь покровителя и спрашиваешь, с кем тебе разрешено работать. Причем это не победа простого народа над миллиардерами. Контроль над потоками может перейти к другим миллиардерам - теснее связанным с государством, которое диктует условия.

Смысл возможного передела именно такой. Не уничтожить богатство старых элит, а отнять у них возможность распоряжаться им без согласования. Господа привыкли считать себя хозяевами мировой кассы. А им могут объяснить, что они всего лишь кассиры.

@moi_misli_vslukh

Про общую ситуацию на рынке нефти напишу сегодня позже, но пока что наблюдения за нефтепродуктами.

Вообще, рынок нефтепродуктов оказался более чувствительным к текущей ситуации, чем рынок сырой нефти. Любые новые атаки на НПЗ где-нибудь в заливе или аварии на НПЗ в других странах информационно были бы точно очень ярким событием. Для рынка в первую очередь.

Вторым ярким событием могли бы стать запрет или ограничения экспорта дизельного топлива из США.

Что интересно - в прогнозе от 9 сентября EIA ожидал падения запасов дистиллятов в США ниже 100 млн баррелей в октябре. Впервые с 2003 года. Но осенью нефтепереработчикам еще нужны плановые ремонты, которые можно отложить, взяв риск, а можно сделать. Очевидно, какой выбор на текущем рынке сделает переработчик.

Будет авария - будет плохо. В текущем рынке авария на крупном заводе опасна потому, что быстро заменить выпавший выпуск может оказаться нечем.

Но даже без аварии - если будет какой-нибудь сбой, очередной скачок цен, бунтующие фермеры и дальнобойщики, то тому же Трампу делать будет нечего, кроме как ограничивать экспорт. Америка фёрст. Сначала заправляем своих, потом разбираемся с чужими.

@moi_misli_vslukn

Нервы нефтяного рынка начинают сдавать. Все труднее убеждать себя, что надо еще немного потерпеть, а потом нефть обязательно подешевеет. Вчера брент закрылся на 101 долл. Сегодня цена уже превышала 108 долл. После месяцев ожидания нормализации рынок начинает понимать, что она снова откладывается.

За эту неделю к ударам по саудовским энергообъектам добавились новые атаки на танкеры. Иран заявил об ударах по десяти судам. Сегодня появились сообщения о захвате хуситами порта Моха у Баб-эль-Мандебского пролива. Под угрозой не только Ормуз, но и часть обходных поставок через Красное море. Объезд начинают обстреливать вместе с основной дорогой.

Причем запасы уже не те. По опубликованной вчера оценке EIA, мировые нефтяные запасы с начала года сократились примерно на 400 млн баррелей и продолжат снижаться до конца года. В октябре американские запасы дистиллятов, включая дизель, могут опуститься ниже 100 млн баррелей впервые с 2003 года.

Это не означает, что в октябре закончатся все баррели. Это означает, что очередной потерянный груз придется заменять из сокращающихся запасов. И сырая нефть в каверне не заправит грузовик, если не хватает работающей переработки.

Говорят, что даже появилась премия юралс к брент. Еще 21 августа писали, что октябрьские партии для Индии предлагались с надбавкой до 1 долл к Dated Brent вместо скидки 1-2 долл для сентябрьских поставок. Индия и Китай конкурируют за ограниченный российский поток. Только не надо превращать это в новость «Россия везде продает дороже Brent». Речь о нефти с доставкой в Индию и физическом ориентире Dated Brent, а не о цене в российском порту и не о ближайшем фьючерсе. По обзору Аргус, в российских портах августовская юралс по-прежнему торговалась со скидкой. Дорогая доставка забирает часть премии.

Но для покупателя важен сам разворот. Раньше он требовал скидку за неудобное происхождение нефти. Теперь вынужден доплачивать за доступную альтернативу. Покупатели могут долго обсуждать, у кого правильно покупать. На заводе прежде всего должно быть то, что можно перерабатывать.

Следующая стадия паники начинается, когда закупщики меняют поведение. Вчера откладывали покупку в ожидании дешевой нефти. Завтра решают купить заранее и с запасом, лишь бы не останавливать производство. К текущему потреблению добавляется желание застраховать будущие поставки. Если свободных грузов мало, этот разворот сам толкает цены вверх.

Сценарий возвращения брент к 120 долл в ближайшие недели, если атаки продолжатся и восстановление потоков опять отложат, вполне себе реален. 150 долл потребуют более тяжелого сбоя - серьезного фактического повреждения инфраструктуры или дополнительного срыва экспорта. Похожие уровни приводит в своих сценариях BofA. Правда не в базовом.

Вообще, для мировой экономики опасен не скачок до 150 на день или два, а месяцы дорогого топлива. Перевозчики поднимают тарифы, предприятиям нужно больше денег на закупки и доставку, семьи режут остальные расходы. Государства субсидируют топливо, наращивая расходы. Дорогая энергия приходит вместе с дорогим кредитом.

Дизелю даже не обязательно ждать нефти по 150. Если снова выпадет переработка, готовое топливо способно дорожать быстрее сырья. Устойчивое восстановление поставок отменит этот сценарий. Но проблемы уже начались, а не включатся автоматически на отметке 120, а восстановления на горизонте не видно.

Ну и отдельный момент про создаваемую денежную массу в глобальной экономике. Пока цена на нефть высокая новый кредит вызывает инфляцию. Когда (и если) она снизится - созданная денежная масса начнет разгонять финансовые активы.

@moi_misli_vslukh

В новостях вокруг Каллас я бы не спешил видеть возвращение европейской дипломатии к национальным интересам. Усиление влияния Франции и Германии еще не означает, что внешнюю политику начнут делать в интересах французского и немецкого общества или национального капитала.

По-моему, это прежде всего грызня пауков-евроатлантистов в банке. Кто назначает людей, распоряжается ресурсами и имеет право говорить от имени всей Европы. Самостоятельность одной аппаратной группы от другой - вполне предмет спора. Выход из общего политического курса - совсем другая история.

Причем в описанном проекте значительную часть европейской дипслужбы предлагают встроить в Еврокомиссию, одновременно расширив участие национальных дипломатов. Не распустить Брюссель по национальным квартирам, а иначе распределить влияние внутри него. Национальная квота определяет, какой паспорт будет у чиновника. Но паспорт не объясняет, чьи интересы он будет защищать. Немецкая фамилия на двери еще не гарантирует, что за ней переживают за немецкий завод.

Поэтому ждать «национализации» дипломатии ЕС от тех же евроатлантических команд - это пока что как пчелы против меда. Эти пчелы против меда ничего не имеют. Они просто считают, что соседям досталось слишком много. Франция и Германия вполне могут изменить внешнеполитические приоритеты, ослабить Каллас и продвинуть своих людей. Но в этом я пока вижу усиление французских и немецких представителей евроатлантического курса, а не победу национальных элит, которым этот курс мешает.

И между собой эти представители могут грызться совершенно искренне. Общие политические ориентиры не отменяют конкуренции за должности, деньги и право командовать. Скорее наоборот - зачем уступать все это соседу, если вы оба прекрасно понимаете, какие возможности такой ресурс дает? Смена руководителя еще не означает смены интересов, которым служит ведомство. Пауки делят банку. Разбивать ее пока никто не предлагает.

@moi_misli_vslukh

Европейский центральный банк повышает процентные ставки на 25 базисных пунктов до 2,65%, что является самым высоким уровнем за 18 месяцев.

Повторюсь - все больше напоминает флешбэки из 2008 года. Тогда ЕЦБ дурь творил и на фоне сваливания в кризис решил ставки поднять - сейчас занимается тем же самым.

@moi_misli_vslukh

ETF на ставки фрахта танкеров для перевозки сырой нефти (#BWET) улетает в стратосферу

Внезапно, даже такой есть:

Фонд Breakwave Tanker Shipping ETF (BWET) — это биржевой инвестиционный фонд (ETF), созданный для отражения ежедневных колебаний цен индексов, отслеживающих будущие затраты на транспортировку сырой нефти.

Видимо есть опасения, что-таки придется плыть из Красного моря в Азию через Средиземное в обход Африки.

@moi_misli_vslukh