Эксперты Crescat утверждают, что впервые в истории наблюдений глобальные данные показывают отсутствие открытий месторождений золота в течение двух лет подряд (2023 - 2024гг). Такого никогда раньше не случалось. И это не уникально для золота. Крупные открытия месторождений большинства металлов сократились до однозначных чисел, и в разработке нет значимых проектов, способных существенно изменить глобальную кривую предложения.

Эксперты считают, что такие данные являются индикатором того, что мировые рынки металлов сейчас находятся все еще на раннем этапе масштабного бычьего супер-цикла.

Судя по всему, все-таки прогрев пошел. По меньшей мере от Crescat. Месторождений нет.

Правда речь все-таки про длинный цикл, потому что влияние снижения последних 15 лет даст о себе знать через те же лет 10-15, когда месторождения начнут заканчиваться.

В целом, та же ситуация и в нефти. С появлением ESG в районе 2013-2014 гг. инвестиции и в разведку, и разработку месторождений упали. В свое время давались оценки, что недоинвестированность нефтегаза за это время составила от 1.5 до 5 трлн. долл. Полагаю, что эко-повестка ровно то же самое сделала и с рынком металлов. Ибо неэкологично. Складывается ощущение, как будто цель была именно в создании дефицита сырья. Но скорее это просто как всегда идиотизм.

@moi_misli_vslukh

Коллега Адамидов подсветил прекрасную статью Лин Олден.

В целом, обо всем этом мы говорили уже не раз, но рекомендуется к прочтению (гугл транслейт в хроме в помощь).

Но для коллеги Белова приведу выдержки относительно японцев и из керри-трейда, которым он регулярно страха нагоняет. Опять лонгрид получается, но этот канал, как мы уже говорили, не для поколения тиктока.

Опасная ситуация с облигациями в Японии

В последнее время Япония часто попадает в заголовки новостей из-за стремительного роста доходности своих облигаций.
Они по-прежнему остаются одними из самых низких в мире по доходности, но поскольку государственный долг Японии превышает 200% ВВП, даже незначительное повышение доходности облигаций может означать огромные процентные расходы по отношению к размеру экономики.

В финансовых разделах социальных сетей я вижу много разговоров о том, как Япония «взрывается» или как этот рост доходности облигаций обернется катастрофой для мировых финансовых рынков. Часто приводят несколько основных причин:
Япония — крупная страна-кредитор и страна с большой валютой для финансирования; различные организации берут кредиты в иенах, а затем приобретают другие высокодоходные активы по всему миру. Таким образом, резкий рост стоимости заимствований в иенах может привести к снижению долговой нагрузки и, следовательно, к продаже различных активов по всему миру.

— Устойчивый рост доходности облигаций при столь высоком уровне задолженности может привести к «фискальной спирали», когда выплачиваются все большие процентные платежи, что ведет к безудержному росту денежной массы.

-Владельцы японских облигаций, использующие заемные средства, могут оказаться неплатежеспособными. Резкий рост доходности американских облигаций в 2022 году привел к банкротству некоторых банков в США весной 2023 года. Это связано с тем, что рост доходности облигаций означает падение их цен, и если банк использует заемные средства в соотношении 10 к 1 на актив, который значительно обесценился, это может привести к его неплатежеспособности, когда обязательства превысят активы, поскольку вкладчики будут выводить деньги, вынуждая банк продавать свои обесцененные облигации с убытком. Люди справедливо спрашивают: учитывая огромное количество выпущенных японских облигаций и их столь быстрое падение цен (поскольку их доходность также быстро растет), кто же может обанкротиться?

(ПРОДОЛЖЕНИЕ НИЖЕ)

@moi_misli_vslukh

(НАЧАЛО ВЫШЕ)

Хотя все это материальные проблемы, в макромасштабе они меня беспокоят гораздо меньше, чем, кажется, беспокоят других. По той же причине, по которой меня не так сильно беспокоил кризис региональных банков в 2023 году, как многих других: для того, чтобы потушить этот пожар, потребовалось совсем немного капитала, потому что он был не таким масштабным, как утверждали сенсационалисты.

Для начала важно спросить, кому принадлежит большая часть японских облигаций. Ответ таков: около 50% принадлежит центральному банку Японии, который не может устроить массовое изъятие вкладов. При необходимости они могут годами находиться в состоянии отрицательного собственного капитала. Еще около 15% принадлежат страховым компаниям, и их пассивная сторона также не склонна к быстрому изъятию средств. Еще около 15% принадлежит банкам, и именно здесь могут возникнуть проблемы, поскольку вкладчики могут вывести деньги и инициировать процедуру банкротства для позиций, находящихся ниже суммы вклада. Однако акции японских банков в последнее время резкорастут ; они любят более крутую кривую доходности. А оставшиеся около 20% принадлежат широкому кругу иностранцев, домохозяйств, пенсионных фондов и так далее, которые не имеют большого кредитного плеча или, если и имеют, то не являются системными (например, хедж-фонды).

Далее, полезно изучить варианты действий Японии на случай, если доходность ее государственных облигаций выйдет из-под контроля. Один из доступных им вариантов (который они использовали в прошлом) — это контроль кривой доходности. Суть в том, что они могут печатать иены и выкупать любые облигации, доходность которых превышает целевой показатель, тем самым подавляя кривую доходности. Однако это обычно быстро девальвирует валюту, поскольку ее количество увеличивается, а держатели не получают рыночные процентные ставки за ее хранение, и поэтому центральный банк в итоге владеет все большим количеством облигаций, поскольку различные организации выходят из своих позиций. Валюта падает по отношению к другим валютам, что может означать увеличение импортных издержек и рост инфляции.
Действительно, иена за последние годы значительно обесценилась по отношению к доллару. Десятилетия назад для того, чтобы сравняться с долларом, требовалось более 300 иен, но иена продолжала укрепляться. Пик пришелся примерно на 2011 год, когда для того, чтобы сравняться с долларом, требовалось всего 80 иен. Но именно тогда Банк Японии начал масштабно наращивать свой баланс и периодически проводить контроль кривой доходности, и теперь для того, чтобы сравняться с долларом, требуется более 150 иен.

Из-за огромной задолженности и быстрого роста доходности облигаций японские политики стоят перед сложным выбором. Допустить дальнейший рост доходности, что приведет к непомерному увеличению процентных расходов? Или ограничить доходность и резко снизить стоимость валюты, спровоцировав инфляцию?

Однако у Японии есть и третий вариант, недоступный не всем странам. Благодаря многолетнему профициту торгового баланса, страна обладает огромными запасами валютных резервов и других глобальных активов. В общей сложности, валютные резервы Японии превышают 1,3 триллиона долларов, и большая их часть находится в казначейских облигациях США. Японию можно продавать эти облигации и выкупать иены для укрепления их обменного курса. Также существуют крупные пенсионные фонды, для которых правительство может устанавливать ограничения, например, максимальные лимиты на объемы инвестиций за рубежом.

(ПРОДОЛЖЕНИЕ НИЖЕ)

@moi_misli_vslukh

(НАЧАЛО ВЫШЕ)

Таким образом, Япония могла бы ограничить доходность облигаций, чтобы снизить процентные расходы, а затем компенсировать падение иены продажей своих иностранных активов. Вместо быстрого падения иены, произошло бы быстрое сокращение резервов, а резервов у Японии немало.

Более реалистичным вариантом может быть сочетание обоих факторов: позволить иене ослабеть, а затем быстро продать часть активов и вмешаться для укрепления иены всякий раз, когда игроки на понижение слишком сильно увеличивают свою задолженность.

Таким образом, они могли бы найти золотую середину между постепенным падением иены и постепенным сокращением своих резервов, откладывая решение проблемы на гораздо более длительный срок, чем многие думают.

Оптимальный ответ вполне может зависеть от цен на энергоносители. Если цены на нефть низкие, как сейчас, то Япония сможет выдержать довольно значительную девальвацию иены, прежде чем это действительно нанесет ущерб политической ситуации. Однако, если энергетические рынки снова окажутся в напряженном состоянии, а цены на нефть вырастут, то даже умеренная девальвация иены может существенно навредить среднестатистической японской семье и, следовательно, повлиять на их электоральную политику.

В целом, совершенно верно, что у Японии есть проблемы, в основном связанные с высоким уровнем долга и неблагоприятной демографической ситуацией. Но это страна-кредитор (она владеет гораздо большим количеством иностранных активов, чем иностранцы владеют своими активами), у неё структурный профицит текущего счёта, у неё довольно гармоничная культура, устойчивая к поляризации/экстремизму по сравнению с США или большинством западноевропейских стран в последнее время, и у неё довольно разумная энергетическая политика (в отличие, скажем, от Германии).

Подобно тому, как фискальная политика США не остановится в ближайшее время, я думаю, что и японская фискальная политика тоже не остановится в ближайшее время. На их пути будут препятствия, но мы все еще находимся на начальном этапе развития этой глобальной проблемы суверенного долга, включая Японию, несмотря на то, что она лидирует в этой области.

@moi_misli_vslukh

Небольшое объявление для подписчиков.

На МАХ данный канал не дублирую и не собираюсь. Не люблю, знаете, когда меня к чему-то принуждают. Будь то локализованные автомобили или мессенджер глубоко убыточной отечественной компании. Даже во имя, как было сказано, спасения убыточной компании войны с НАТО. Поэтому надеюсь, что благодаря дырам в блокировках и иным программным средствам мы будем с вами оставаться на связи.

Ну и напоследок приведу слова Джона Коннора из Терминатора 4:
«Если вы меня слышите, то вы и есть сопротивление.»

@moi_misli_vslukh

Консенсус не верит, что ключевая ставка снизится 13 февраля. Большинство считывает сигналы Банка России прямолинейно - раз общий индекс инфляции в январе выходит выше ожиданий, значит надо подождать, оценить данные и дождаться устойчивого тренда на снижение инфляции либо появления явных проблем в экономике.

Внешне выглядит, что экономический рост +1% по ВВП в 2025 после +4,9% в 2024 пока не требует вмешательства и соответствует мягкой посадке. Ничего что половина ВВП уже показывает отрицательную динамику, а общий индекс поддерживается ростом зарплат и использованием процентных доходов населением.

Мое мнение, что ставку надо продолжать планомерно снижать до более умеренных в реальном выражении уровней. Жду снижения по 50 б.п. на ближайших заседаниях Банка России с ускорением во 2-м квартале 2026.

Можно долго отрицать реальность и не замечать замкнутого круга: СВЕРХВЫСОКАЯ СТАВКА => ВЫСОКИЕ ПРОЦЕНТНЫЕ ДОХОДЫ => ИЗБЫТОЧНЫЕ ДЕФИЦИТЫ БЮДЖЕТА и КОМПАНИЙ => ПОВЫШЕНИЕ НАЛОГОВ И ТАРИФОВ => СОХРАНЕНИЕ ПОВЫШЕННОЙ ИНФЛЯЦИИ => ...

Подавляющее большинство экономистов отрицает эффект проинфляционности высокой ставки. Но посмотрим на факты:

▪️ВВП - Росстат опубликовал первую оценку экономического роста за 2025 - она соответствовала данным за 9 мес. 1,0% г/г. Кто не копается в данных посчитает, что и в 4 кв. был положительный рост около 1,0%. А на самом деле рост будет явно скромнее, если не отрицательным.

Росстат существенно пересмотрел данные за 2024 год и повысил оценку роста с 4,3% до 4,9%. Причем в структуре ВВП самый большой вклад внес финансовый сектор. Его рост в 2024 увеличен с +16,5% до 24,3% к 2023, а вклад в рост ВВП повысился с 0,8% до 1,2%. Номинально добавленную стоимость финсектора увеличили с 8,0 до 9,2 трлн. За счет чего - за счет сокращения чистых налогов с 18,1 до 16,2 трлн. Похоже Росстат стал учитывать льготные кредиты и компенсации по ним из бюджета (писал об этом ранее) .

В 2025 году финансовый сектор вырос на 3,8% и внес вклад более 0,2% в 1% роста ВВП. За 9 мес. прирост финансового сектора был 10,9%, то есть в 4 кв. будет мощное снижение до -18% г/г, что соответствует вкладу -0,8% в рост ВВП за 4 кв. 2025. Если другие секторы выросли на 0,8%, то получим рост около 0. По кварталам 2025 оценка ВВП пока не пересмотрена, но скорее всего она покажет аналогичный номинальный рост за счет перераспределения из чистых налогов (дефицита бюджета) в финансовый сектор.

Один факт, что финансовый сектор так ускоряется при росте ставки и потом также снижается говорит о проинфляционности высокой ставки. Вы создаете избыточные доходы за счет чьих-то финансовых проблем. Доходы идут в реальную экономику, но не поддерживаются дополнительным предложением. А финансовые проблемы пока спокойно закрываются на финансовом рынке либо из накопленных сбережений и прибылей.

▪️Инфляция. Недельный индекс за вычетом волатильных компонентов (плодоовощи и туризм) стабилизировался на умеренном уровне 0,03-0,04% н/н по корзине товаров с весом около 30% в общем ИПЦ. Это соответствует 5-6% годовых базовой инфляции в последние 2 недели при прямой экстраполяции и 4-5% с учетом повышенной стабильности общей корзины. Такие уровни были весь 2025 год, кроме января и ускорения в продах в октябре.

Из 0,13% за последнюю неделю 0,05% приходится на овощи, из 20% за предыдущую неделю - 0,07% с весом лишь плодоовощей ~3% в ИПЦ. Очень волатильный туризм показывает вклад то -0,02%, то +0,05%. Здесь зачем-то включили в индекс поездки в ОАЭ и на Чёрное море (вес ~1% в ИПЦ) - они одну неделю падают, другую растут. Непонятно для чего дополнительный шум в недельных данных!?

Один вывод - НДС давно в цене, а повышенный рост цен коснулся в основном продовольствия и услуг, где НДС не изменился. Они сезонно или под общий повод индексаций растут в начале года. Высокая ставка не может повлиять на эти товары, разве что проинфляционно.

💡Об этом и другом говорил вчера на РБК с 14 мин. (YouTube, dzen). Пора убирать дисбалансы в экономике, созданные высокой ставкой и позитивно влияющие разве что на финсектор. Пока явно не начались проблемы с просрочками. #сми

@truevalue

Соглашусь и с коллегой Себаровым, и с коллегой Адамидовым, что лучше снижать ставку сейчас, чем потом “обваливать осенью в режиме поноса”.

По моему мнению, дела в экономике идут не то что «не очень хорошо», а прямо плохо. Плохо или очень плохо - не знаю. Но это как оценивать градации г***а, уж извините за такую аналогию. Г***о и есть г***о.

Разум в данном случае не побеждает и да, есть полное ощущение, что пока что-нибудь очень тяжелое очень громко не упадет - никто чесаться не будет. Но видимо на то и расчет. Охлаждать, так до температуры жидкого гелия.

@moi_misli_vslukh

Ну, собственно, о чем мы и говорили. При текущих ценах бурить новые скважины для многих производителей нет никакого смысла, потому что это не окупится. Банки тоже не дураки и явно стали более разборчивыми в выборе заемщиков.

Так что тут хочешь-не хочешь, а цену нефти, чтобы родные американские нефтяники не сворачивались и какой-то нефтяной экспорт оставался, надо поднимать. Ну и как тут экспорт СПГ поддерживать и наращивать, если попутного газа станет меньше - непонятно.

@moi_misli_vslukh

Коллега, ну не раздувайте из мухи слона. На фоне многотриллионных пузырей на одном только американском рынке падение цены глобального актива с потерей капитализации даже на 600-700 млрд. долл. - это мелочи и никого не забрызгает. По масштабу это снижение одного только S&P 500 на 8%. Переживут рынки как-нибудь.

Но все-таки речь про «если», а не «когда». Потому что рынок нужный - иначе где еще следующий пузырь надуть?

@moi_misli_vslukh

SberCIB, Аксаков, Шохин, Goldman и JPMorgan ожидают снижения ставки ЦБР на 0.5% на заседании 13 февраля

Нет, ну если великие прогнозисты из Goldman Sachs и JPMorgan ожидают, то…

@moi_misli_vslukh

Сбер планирует создать третий суперкомпьютер за 500 млрд руб

Извиняюсь, я как акционер интересуюсь - а можно деньгами отдать? Дивиденды вместо третьего суперкомпьютера внеочередные заплатить, например.

Вообще, это регулярное FOMO во плоти. То начали экосистему выстраивать и скупать доставки, онлайн сервисы и делать маркетплейсы, которые, если честно, не тянут конкуренцию. То вот ИИ-хайп тянет на неадекватные траты. И все это не особо понятно, с каким результатом аукнется. Так что я считаю, что каждый должен заниматься своим делом - одни семечками торговать, другие кредиты выдавать. Чеболизация до добра не доведет, особенно настолько разнопрофильная.

@moi_misli_vslukh

Это, кстати, к вопросу, который давеча поднял коллега Себаров. Что де упадет биткоин (видимо до нуля или, как говорится, ту зе факинг зиро) и это на мировых финансовых рынках вызовет потрясение.

Вуаля - с рынка три полных капитализации битка (если не считать утерянные) вымыло и ничего, стоят финансовые рынки, не пошатнутся. Вот был бы он в 100 раз выше - тогда да, я бы согласился, десятки триллионов вымыть - это другое дело. Но пока и стрессы от него пожиже.

@moi_misli_vslukh

Просто понравилась картинка.

@moi_misli_vslukh

Макрон призвал ЕС готовиться к обсуждению с Россией архитектуры европейской безопасности
—————————
ранее в интервью El País Макрон заявил, что новую архитектуру безопасности в Европе нужно будет строить с участием России

Коллега Адамидов нам регулярно исторические аналогии проводит. Может быть в этот раз про «жандарма Европы» расскажет. Про циклы там разные, про предпосылки и структурные трансформации. Просим!

@moi_misli_vslukh

Я бы отметить, что консенсус-прогноз на сегодняшнее заседание ЦБ был «не снижать», а вражеские инвестбанки оказались правы. Совпадение? Не думаю! Агентура заранее доложила.

@moi_misli_vslukh

Глава Госдепа США Рубио подтвердил, что старого миропорядка уже нет, а новый еще не сформирован.

"Мир меняется очень быстро прямо на наших глазах. Старый мир ушëл... Мы живем в новую эру геополитики, и это потребует от всех нас переоценить, как это выглядит и какова будет наша роль.

Будущий прекрасный и чудесный миропорядок будет сформирован по итогам уже идущих и предстоящих войн, где победители этой серии войн (не только горячих) будут на коне, а проигравшим не позавидуешь.

Вот так вот все, о чем говорили коммунисты о чем мы догадывались оказалось правдой. И даже как-то буднично об этом говорят. Буквально пару лет назад были «правила», а теперь правил нет.

Буднично, потому что, как всегда, никакого объявления на подъезде не было, никто не постановил. Только разговоры по телевизору и в интернетах начали разговаривать. В общем, испортили торжественный момент.

@moi_misli_vslukh

Собственно говоря, это лишнее подтверждение того, что важно, кто на чем кормится.

Несмотря на негативную динамику рынка с начала года, JPMorgan сохраняет позитивный прогноз в отношении цифровых активов.

В банке ожидают, что приток институционального капитала и появление четкого регулирования (прим. Clarity Act, который Бессент уже 6й день подряд горячо призывает принять) станут главными драйверами восстановления индустрии.

«Мы позитивно оцениваем перспективы на 2026 год и ожидаем увеличения притока средств в цифровые активы, движущей силой которого станут институциональные инвесторы», — отмечается в отчете аналитиков под руководством Николаоса Панигирцоглу.

Все к тому же, о чем мы говорили - инвестбанкам тоже нужны растущие темки, в которые можно и нужно направить клиентов, чтобы и на их потоках, и на их прибылях заработать. Потому что предыдущие темки иссякли.

«Ну, я так думаю». (с) Х/ф «Мимино»

@moi_misli_vslukh