В Москве ждут делегацию Венгрии, чтобы «готовиться к окончанию войны на Украине» и послевоенному сотрудничеству с Россией, заявил премьер страны Виктор Орбан. Делегация займётся вопросами экономики в условиях возможной реинтеграции РФ в мировую систему и снятия санкций.

Виктор Дёжевич снова намекает на отмену санкций. Сии радостные тенденции требуют напоминания о последствиях.

Во-первых, в макромасштабе было три главных последствия у санкций:
-Нарушились трансграниченые потоки капитала;
-Появились мощнейшие проинфляционные факторы из-за роста издержек;
-Как ответ на сбой в цепочках поставок - не менее мощный инвестиционный импульс.

(ПРОДОЛЖЕНИЕ НИЖЕ)

@moi_misli_vslukh

(НАЧАЛО ВЫШЕ)

Поэтому, поднимаю свой пост годовалой давности:

По поводу "когда все уляжется" я повторю ранее озвученную мысль. На текущий момент, именно отмена санкций, а не их ужесточение и не падение цен на нефть - это самый большой риск для российской экономики.

Это приведет к автоматическому обратному втягиванию экономики и финансового сектора обратно в западноцентричную систему. Причем это по умолчанию не может быть процессом постепенным, это будет быстро и стремительно.

И это, а не инфляция или дефицит трудовых ресурсов, одна из немногих достоверных гипотез, которые могут теоретически объяснить совершенно неоправданные по сути и жесткости действия ЦБ в текущих условиях

Во-первых, даже сам факт такого предложения и серьезного настроя на восстановление отношений получит очень значительную поддержку как у населения, так и у бизнеса. Если сюда добавить лозунги "ага, поняли наконец-то, что с нами тягаться им сложновато и что мы в этом противостоянии победили", то будет еще проще. Да и внутриполитическое давление внутри страны будет колоссальным.

Во-вторых, за последние 3 года у нас запустилось очень большое количество различных процессов, направленных на построение экономической независимости. Независимости финансовой системы, технологической независимости, независимости от критичного и даже некритичного импорта и т.д.

И в эти процессы уже было вложено огромное количество денег, сделаны инвестиции в проекты, которые эффективны и реализуемы (в т.ч. из-за необходимости отбивать привлеченные под инвестиции кредитные средства) только при условии отсутствия производимой продукции на рынке или больших издержек на импорт.

Так что если такое обратное движение произойдет резко и стремительно (а иным оно и быть не может, слишком сильное давление на эту санкционную "плотину" изнутри и в экономическом, и в политическом плане, которое пока что сдерживается военным противостоянием), то десятки триллионов рублей, вложенные в независимость и все те проценты опережающего роста ВВП последних 2х лет, можно будет просто списать.

Внутренних инвестиционных потоков и, в целом, трансграничных потоков капитала с точки зрения финансовых активов это тоже может коснуться. И именно поэтому оптимальная ситуация - это если весь обратный процесс будет происходить в момент финансового кризиса у них, чтобы потоки в посткризисную радиоактивную финансовую пустыню пошли не очень активно.

(ПРОДОЛЖЕНИЕ НИЖЕ)

@moi_misli_vslukh

(НАЧАЛО ВЫШЕ)

По поводу запущенных процессов, если непонятен масштаб - объем одобренных проектов только по одной программе КИП Минпромторга, по которой льготируется ставка по банковским кредитам для гринфилдов на производство критически важной продукции, которая в различные перечни Минпромторга включена (в т.ч. на импортозамещение), на начало этого года составлял 640 млрд. руб., на начало июня уже 831 млрд. руб., а на конец года будет уже явно больше 1 трлн. руб.

И это только одна программа одного Минпромторга. Если добавить сюда собственные средства, которые вложил бизнес и рыночные кредиты, которые он привлек, то получится 20+ трлн. руб. только за 2022-2023 гг., что можно видеть в статистике по вводу основных фондов Росстат (см. прирост 2022-2023 гг. к предыдущим годам).

Повторюсь - это только капитальные затраты по введенным основным фондам, не включая строящиеся объекты и оборотный капитал, в который инвестировал бизнес для запуска предприятий и инвестиции в секторе услуг (та же выстрелившая на IPO Астра - хороший пример). Если учитывать все - счет идет на десятки триллионов рублей, которые если не станут бесполезно потраченными, то совершенно точно будут приносить гораздо меньшую доходность, чем ожидалось, а то и убыток в случае резкой(!) отмены санкций и снятия ограничений на импорт товаров и услуг и трансграничную логистику в целом, которые снизят издержки на импорт и снизят конкурентоспособность этих предприятий.

Вообще, все это в ту же тему и про ставку, и про укрепление рубля. В принципе, «вьетнамские флешбэки» от санкций и заморозки активов позволят не получить сильные оттоки капитала. Наоборот, высокая, относительно внешних, ставка будет приводить к дальнейшему укреплению рубля - дезинфляция на марше.

Плюс к этому - сильное снижение издержек и дезинфляция или дефляция от этого. Сюда же рост кредитных рисков. Ну и неизбежное продолжение идущей сейчас у нас рецессии. Так что извиняйте, но а)таргет по инфляции в 4% при таких факторах - это даже много и б)один из немногих ответов на это - сильное снижение ставки (меньше притоков капитала и подогрев экономики) и таргетирование курса через коридор.

@moi_misli_vslukh

В последнее время гуляют новости, что налоговая отслеживает соцсети россиян и вызывает их на беседы для обсуждения, как они дошли до жизни такой, что расходы есть, а доходов нет.

Коллеге сегодня позвонил молодой человек, представился налоговым инспектором и сказал, что у нее есть неучтенные доходы и что ее вызывают на беседу в налоговую. Слово за слово, сказал он что может записать на беседу, всего-то делов надо назвать код из смс.

В общем, любые инициативы государства мошенники могут превратить в тему для развода.

@moi_misli_vslukh

ПРИШЛО ВРЕМЯ НАРАЩИВАТЬ ЭКОНОМИЧЕСКУЮ ДИНАМИКУ — ПУТИН

Судя по последнему высказыванию главного, дальнейшему укреплению рубля и новостям о заваливающемся на бок МКБ, который может устроить Москольцо 2.0 (и, в целом, очевидная необходимость поправить капитал банков), что-то мне подсказывает (может быть, врожденная вера в лучшее), что на следующей неделе на заседании ЦБ стоит ожидать ставочного позитива. И прав коллега Адамидов, что MMI превратился в галимый цирк.

@moi_misli_vslukh

На счет растущих доходностей длинных трежерей, которые могут вырасти еще выше хотел бы напомнить следующее:
1. YCC уже идет - минфин выкупает дальний конец за счет выпуска коротких векселей (о чем я говорил еще полгода назад). Это, в том числе, позволяет сокращать госдолг - выкуп длинных трежерей, выпущенных в эпоху нулевых ставок с доходностью 2% идет ниже номинала.
2. Никакие доходности никуда вверх к звездам не вырастут, потому что тогда завалятся банки. В этом весь трагизм ситуации - при высокой инфляции длинные трежеря превратятся в мусор, теряющий реальную покупательную способность, в любом случае.

@moi_misli_vslukh

Коллега, а Вы не преполагаете, что Трамп, являясь хитро…выдуманным, таким образом под шумок ИИ хайпа хочет на будущее бюрократические препоны при реализации инвестиционных проектов снять? Подключения к электричеству, газу, воде, получение разрешений на строительство…

Там, знаете ли, предстоит и в инфраструктуру вкладывать, и производства новые создавать. Бюрократия, знаете ли, мешает… и не только у них.

@moi_misli_vslukh

Евросоюз развалить, из НАТО выйти. Флешбеки по доктрине Монро.

@moi_misli_vslukh

Все, кто общается с платежными агентами, почуяли неладное еще пару недель назад, когда экспортеры начали бегать и пытаться пристраивать валюту, которая оказалась абсолютно не нужна для расчетов за импорт. Это не очередной повальный выход нерезов, это так давление стравливают.

@moi_misli_vslukh

Каждый раз, когда я слышу, что японский ЦБ собирается повышать ставку, потому что, видите ли, инфляция высокая, я смотрю на график расходов японских домохозяйств, которые в реальном выражении ушли в минус еще 3 года назад.

Видимо это у центробанков мода сейчас такая - гасить отсутствующий перегретый спрос при структурных внешних факторах роста цен. Ну или просто популизм в высказываниях.

Причем в случае с Японией рынок долга даже спасать не надо - он уже давно умер, а повышение ставки эту смерть только яркими красными красками разукрасит.

@moi_misli_vslukh

Суд в Париже арестовал все имущество компании Google France по требованию российской дочерней компании.

«Арест наложен в качестве обеспечительной меры, чтобы предотвратить возможные попытки Google инициировать банкротство своей французской дочки Google France подобно тому как Google поступил с российской дочкой — до конца рассмотрения французским судом заявления ООО “Гугл”»

Сюрреализм на марше. В то время, как президент Франции пытается украсть замороженные российские активы, суд следует, так сказать, букве закона.

@moi_misli_vslukh

Итак. ФРС, как мы с вами и ожидали, запустили скупку коротких трежерей/векселей. QE-то это QE, только оно само по себе на инфляцию не влияет никак. Это QE ради YCC. Потому что, по более ранним заявлениям, делать это они будут продолжая сливать агентские ипотечные бумаги. Так что чепчики в воздух рано подбрасывать. Сначала надо увидеть, что баланс ФРС растет и М2 свой рост ускоряет.

@moi_misli_vslukh

9 триллионов долларов стучится в дверь криптовалюты. В новом письме Конгресса содержится призыв к председателю Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) Полу Аткинсу немедленно разрешить американцам хранить криптовалюту на своих пенсионных счетах 401(k). Если эта дверь откроется, каждый спонсор пенсионного плана, консультант и управляющий активами будут вынуждены разработать стратегию работы с криптовалютой.

Регулирование продолжает выстраиваться и смягчаться для нового пузыря.

Тем временем ЦБ:

ЦБ предложил ограничить обычных россиян в праве покупать криптовалюту.

Регулятор считает, что нужно ввести ограничения на покупку криптовалюты гражданами, не являющимися квалифицированными инвесторами. При этом запретов на продажу уже имеющихся криптоактивов быть не должно

@moi_misli_vslukh

Все заметили, что Бельгия проголосовала за безвременную заморозку российских, но немногие обратили внимание на иск ЦБ в московский суд к Euroclear.

Euroclear заметил:

Euroclear готов защищаться в российских судах по искам в связи с блокированием активов России в Бельгии, сообщили в пресс-службе организации.

Может показаться комичным, но пару дней назад французский суд наложил арест на активы Google France по иску бывшей российской дочки гугла. Похоже, что внезапно оказалось, что не все правовые инструменты перестали работать.

@moi_misli_vslukh

Похоже, что я оказался неправ и ФРС все-таки запустило QE. Маленькое, но уже QE. Оказалось, что надо читать официальные источники.

Читаем внимательно:

В рамках своего решения Федеральный комитет по операциям на открытом рынке проголосовал за то, чтобы поручить Отделу операций на открытом рынке Федерального резервного банка Нью-Йорка, до получения иных указаний, осуществлять операции на Системном счете операций на открытом рынке в соответствии со следующей директивой внутренней политики:
"С 11 декабря 2025 года Федеральный комитет по операциям на открытом рынке поручает Отделу:

-При необходимости проводить операции на открытом рынке для поддержания ставки федеральных фондов в целевом диапазоне от 3,5 до 3,75 процента.
-Осуществлять постоянные операции по соглашениям о выкупе ценных бумаг овернайт по ставке 3,75 процента.
-Проводить постоянные операции по обратному выкупу ценных бумаг овернайт по ставке предложения 3,5 процента и с лимитом в 160 миллиардов долларов в день на одного контрагента.
-Увеличить объем ценных бумаг, находящихся на счете открытого рынка, путем покупки казначейских векселей и, при необходимости, других казначейских ценных бумаг со сроком погашения не более 3 лет, чтобы поддерживать достаточный уровень банковских резервов в системе.
-Реинвестировать все полученные платежи по казначейским облигациям, в адрес Федеральной резервной системы. Реинвестировать все платежи по агентским ценным бумагам, поступающим Федеральной резервной системе, в казначейские векселя."

Месяц назад предполагалось, что будет действовать только последний пункт - перекладка из ипотечных бумаг и трежерей в новые трежеря. Но теперь добавился предпоследний, из которого и следует, что на 40 млрд. долл. в месяц будет закупаться все-таки дополнительно. Но лиха беда начало.

@moi_misli_vslukh

Напоминаю, что конспирология в сентябре, когда решение ЦБ по ставке было после решения ФРС по ставке, подсказала нам, чего ожидать.

Снижение с 18% до 17% это 17%/18%=0,9444(4), т.е. снижение на 0,0555(5)
Снижение с 4,5% до 4,25% это 4,25%/4,5%=0,9444(4), т.е. снижение на те же 0,0555(5)

Что мы имеем сейчас:
Снижение с 4% до 3,75% это 3,75%/4%=0,9375
Снижение с 16,5% до 15,5% это 15,5%/16,5%=0,9393

Ну ладно, при точном соотношении как у ФРС ставка должна быть 15,47%, но конечно округлят. Ждем следующей недели и проверяем, правы ли мы с Райффайзеном. Если да, то в дополнение к двум выигранным в спорах на ставку бутылкам хеннеси и одной бутылке красного вина я выиграю еще одну.

@moi_misli_vslukh

Коллега Небаффетт тут написал про МТС и ожиданиях Сбера по росту чистой прибыли на 28% в год до 2030 года. То есть в течение 5 лет. То есть, прибыль станет в 3,4 раза больше в 2030 году по сравнению с 2025 годом.

В принципе, для того, чтобы сделать такое же предположение не нужно быть инвестбанком. Достаточно посмотреть на отчетность, прикинуть, что по 2025 году чистая прибыль будет около 21-22 млрд. руб. и даст при годовой выручке около 800 млрд. руб. маржинальность близкую к 3%. Увидеть, что маржинальность в период низких ставок в 2020-2021 гг. была около 12%. Добавить сюда инфляцию в какие-нибудь 5% на которые и даст ФАС индексировать ставки (в 1,28 раза к 2030 году) и как итог получить 4х1,28=5,12. То есть даже чуть побольше.

Но теперь к более важному вопросу - "держать" как рекомендует Сбер или "покупать" как видится намек от коллеги?

Р/Е=28х. То есть, даже если цена акций не изменится, то к 2030 году Р/Е будет близок к 5,5х. Нет, я понимаю, дивидендная доходность 16% манит, но последние 6 лет они платили от 115% до 455% чистой прибыли на дивиденды. И нарастили чистый долг с 1,5х EBITDA до почти 2х EBITDA. Ну и как бы не смущает, что капитал компании на конец 2024 года стал минус 11 млрд. руб. за счет таких фокусов, то есть отрицательным. Не боязно? Я все понимаю, Системе нужен кеш, но такими темпами никто не обещает, что дивидендный аукцион невиданной щедрости будет бесконечным.

@moi_misli_vslukh

Объемы заимствований через прайм-брокеридж и сделок РЕПО за последние два года практически удвоились

Хедж-фонды залезли в плечи по самые... плечи. На триллионы долларов. Причем чем дальше, тем больше.

Казалось бы, что может пойти не так.

@moi_misli_vslukh