Элементы планирования в российской экономике

Прочитал занимательную статью на Ведомостях, где приводятся слова Решетникова по использованию "китайского опыта" в управлении экономикой. Статью прямо рекомендую прочитать, потому что там написано много интересного про планирование в китайской экономике.

Там также поются хвалебные оды нашему ЦБ и Правительству по тому, как грамотно они стали взаимодействовать:
...главное изменение – это достижение качественно иного уровня координации между бюджетной и денежно-кредитной политикой (ДКП). Правительство и ЦБ, по его словам, фактически теперь формируют свои планы, исходя из общей цели: устойчивого повышения ВВП при условии сохранения финансовой стабильности...

...институты стали более тесно координироваться друг с другом. Перестройка системы взаимодействия началась в 2020 г., ... : «На первых порах на закрытых правительственных совещаниях реакция, например, [председателя ЦБ Эльвиры] Набиуллиной на обсуждение политики ЦБ была скорее негативной, но сейчас консенсус в целом достигнут...

Ладно я спорить не буду, подвижки и правда есть. Но проблема в том, что это какой-то карго-культ, только теперь не по США, а по Китаю. В статье много рассказывается именно про монетарную систему Китая и про бюджетное планирование, но общего планирования развития особо не касаются. Видимо потому, что у нас тут нечем похвастаться.

Например, когда я пишу о планировании, я говорю именно о комплексной планировании развития экономики, по мотивам того, как это устроено в Китае, но с пониманием наших проблем и реалий. Ну, по меньшей мере, в рамках моего понимания. У нас же и сами стратегии написаны, объективно, лишь бы их написать и между собой они вообще не сочетаются. Ну и общая проблема у них - они пишутся не в рамках какого-то видения будущего, а просто как оформление уже имеющихся краткосрочных планов. Да и не обновляются толком.

Я как-то прочитал стратегию пространственного развития (если не жалко времени, можете 116 страниц пролистать), которую написали и это стыдоба. Есть даже перлы "Целью пространственного развития ... является обеспечение устойчивого и сбалансированного пространственного развития".

Самое смешное, что предпосылки-то они приводят верные и о проблемах и последствиях роста агломераций (неравенство регионов, недостаток центров экономического роста и пр.) и концентрации в них говорят, но... Потом по мере постановки целей делают что? Правильно - продолжают линию тренда на укрупнение агломераций. Это ж тенденция, как же мы ее переломить можем! А потом еще и утверждают (через 3 года) правила ... развития крупнейших агломераций. Больше за 3 года не было сделано ничего.

Про военный аспект и безопасность сказано ноль. Очевидно, что чем больше населенных пунктов у наступающей стороны на пути, безотносительно их размера, тем медленнее идет продвижение. Да и повышенная экономическая концентрация ввиду необходимости эвакуации мирного населения влечет за собой остановку сразу большого количества предприятий.

Вы знаете, я вообще человек с активной гражданской позицией и когда вижу проблемные вопросы типа такого - пишу письма в АП (на сайте удобная форма) на имя Президента, чтобы моя совесть была чиста, с полным пониманием бесперспективности такого занятия. И получаю отписки с благодарностью за мою активную гражданскую позицию.

Хотите Минэк потроллим? Я через пару часов выложу свое видение вопроса по пространственному развитию в рамках Стратегии, вы почитаете, если поддержите суть концепции - я сформулирую письмо с претензиями к стратегии Минэка, направлю в АП и выложу сюда. Посмотрим на то, придет ли отписка или что-то дельное ответят?

👍-да, 🤔-нет.

@moi_misli_vslukh

Пособие по захвату мира. Внутренняя интеграция, территориальная целостность, пространственное развитие.

Как и обещал, продолжаем цикл "Пособие по захвату мира не привлекая внимания санитаров." открытой публикацией "Пособие по захвату мира. Пособие по захвату мира. Внутренняя интеграция, территориальная целостность, пространственное развитие.".

В данной публикации мы разбираемся с тем, почему происходит распад стран и выделение из них регионов, как этому препятствовать и, самое актуальное, о пространственном развитии - как его целесообразно делать, почему надо стимулировать отказ от роста агломераций и более равномерное распределение населения и предприятий по территории России.

Предыдущие части:
-Планирование в экономике (если не читали - к прочтению обязательно)
-Цели человека, общества и государства. Идеология.
-Экономическая модель государства. Политическое устройство.
-Элиты и внутренняя конкуренция
-Отношения стран и международная конкуренция. Конкурентоспособность экономики России.
-Зарубежные проекты, экспорт и импорт
-Зарубежные проекты, экспорт и импорт. Пояснения.
-Демография России
-Развитие производства, ориентированного на внутренний рынок, доходов населения, внутреннего спроса и потребления.

ПОДПИСАТЬСЯ и поддержать канал.

Посмотреть все публикации.

Разборы компаний и их оценку смотрите по хештегу #акции.

@moi_misli_vslukh

Экспорт травки

Крутая история закручивается.

Экспорт в Китай экстракта корня одуванчика, липы, корня женьшеня (а что, в Китае дефицит?) и золотого мумия (хоспадиэтоштоговно?) это конечно сильно.

Для культивирования лекарственных растений и их выращивания государству потребуется 25 агропарков, 300 тысяч фермерских хозяйств и кооперативов, а также 70 международных учебно-образовательных центров традиционной медицины для подготовки специалистов по применению препаратов из растительного сырья.

Уважаемый специалист, как мы видим, хочет увеличить количество предприятий во всем сельском хозяйстве на +200%, потому что сейчас их около 150 тыс. и это не только растениеводство. Откуда он хочет взять пару миллионов человек для трудоустройства в них я тоже не очень понимаю. Наверное китайцев предложит завезти, но они не поедут.

Но вообще это все не про производство, а про маркетинг. Китайцы вообще любят все, что якобы помогает потенции, поэтому предлагаю им ромашку за такое средство выдать. Урожайность 300-500 кг с гектара. Китайцев мужеского пола 700 млн. чел. Если детей убрать, то получатся какие-нибудь 600 млн. чел.

Один пакетик ромашкового чая 1 грамм весит. Значит 365 дней по 2 пакетика на 600 млн. чел. = 438 тыс. тонн. Всего 1,1 млн. га. нужно. Можно под них какие-нибудь залежи сибирские простаивающие ввести. Еще и скажем, что сибирское - значит чистое и экологичное. С такой площадью 3000 КФХ управятся и не надо будет из других отраслей народного хозяйства отвлекать столько людей.

В общем, у законодателей наших с фантазией все, похоже, хорошо.

@moi_misli_vslukh

Деглобализация

Чего я не понимаю в контексте деглобализации и секьюриномики, так это то, как будет выглядеть глобальная торговля и рынок труда.

Попробую сформулировать, что меня смущает. Сейчас есть некая система глобального разделения труда и глобализация в целом.

Разделение труда за последние 50 лет позволило снижать издержки в цепочке добавленной стоимости, что сдерживало инфляцию и позволяло печатать деньги для обеспечения как спроса, так и развития в рамках измененной в начале 70-х мировой финансовой системы, отчего и финансовый центр этой системы щеки себе отожрал и пузо наел.

Любой перенос чего-то обратно в США/Европу/Японию влечет за собой рост издержек на все. Грязное производство должно стать чистым, энергия обойдется дороже, труд дороже, капекс на строительство - выше из-за стандартов. Еще деньги на развитие инфраструктуры надо тратить.

Как избежать инфляции? Можно снизить стоимость рабочей силы для производственных рабочих. То есть условные Джон и Ганс должны начать получать меньше денег, причем в пару раз. Но производство - не изолированная отрасль, а рабочие - не каста наприкасаемых без доступа к социальным лифтам. Если рабочий будет получать меньше денег, а мусорщик будет получать больше рабочего, то всегда можно стать мусорщиком. Вырастет конкуренция и по всей экономике труд станет дешеветь. А это пипец как чревато социальными проблемами.

Но для переноса нужны будут именно дополнительные трудовые ресурсы, потому что существующие компании закрывать никто не собирается. Гипотетически, дефицит трудовых ресурсов решается иммиграцией или повышением автоматизации. Но автоматизация - это дорого, иначе она бы и раньше имела смысл как замена выводу производств в бедные страны.

Иммиграция же это хоть и выход но достаточно специфичный. Для того, чтобы сдержать рост инфляции и обеспечить необходимые трудовые ресурсы труд иммигрантов должен быть дешевле. Но, во-первых, это, опять же, создаст давление на весь рынок труда вниз и, во вторых, создаст, опять же, социальную напряженность. В том числе ввиду того, что это будет дополнительным притоком иммигрантов к уже имеющемуся. Раньше говорили, что США-это melting pot, плавильный котел, то есть происходила ассимиляция. Сейчас говорят, что США - это salat bowl, то есть миска салата. Единство непохожих, етить твою. Как это «единство» проявляется мы видим хорошо.

Отдельный вопрос - что переносить. Секьюриномика так называется потому, что цель - обеспечить безопасность, безотносительно издержек и эффективности. Явно речь не идет про пластиковые десткие ведерки из Китая. Для примера, то же базовое химическое сырье, например, которое в том же Китае производится и экспортируется достаточно активно это вполне себе критический продукт. То есть, я бы сказал так, что потребительские продукты менее критичны для замещения, а вот промышленные продукты - более. Но проблема в том, что в любом случае будет переноситься что-то менее маржинальное и работающее с меньшими издержками.

И тут мы приходим к тому, как будет выглядеть мировая торговля. Любая страна не находится в вакууме. Если у тебя издержки выше, то и цена должна быть выше. Ну или прибыль ниже. То есть, рентабельность бизнеса будет хуже. Поясню. Условно, во всей цепочке добавленная стоимость - это сумма стоимости труда, прибыли и процентов. Выбирайте, что хотите снизить, чтобы цену держать низкой.

Так вот, непонятно, как будут выглядеть глобальные торговые потоки. Если издержки все равно будут разными и цены будут разными, то конкуренцию можно убрать либо пошлинами, либо санкциями. Но, во-первых, вводя пошлину на импорт все равно издержки по экспортируемой продукции будут высокими и, во-вторых, останутся промежуточные страны, у которых доступ к более дешевой продукции останется и они смогут забирать эту разницу себе. То есть это не деглобализация, перестройка потоков.

Короче говоря, стрелочками на глобусе я вижу варианта всего два - либо должны в мире быть прямо два обособленных контура, либо издержки (в т.ч. на труд) по всему миру должны усредниться. Либо что-то посередине.

@moi_misli_vslukh

Ипотека

Российские заемщики погашают ипотеку в среднем за 4,3 года, ранее на выплату такого жилищного кредита требовалось около трех лет, сообщила пресс-служба ВТБ. — ПРАЙМ.

Слушайте, ну опять мы отстаем от загнивающего запада на 15 лет. У них средний срок погашения ипотеки 8 лет, а последний раз 4 года был только в 2008 году.

Эх, нищее население России...

@moi_misli_vslukh

Ну что, дорогие подписчики. По итогу нашего опроса видно, что среди нас, судя по всему, затесалось два автора стратегии пространственного развития, которые против того, чтобы мы написали Владимиру Владимировичу аргументы за то, что стратегию надо переписать.

Но давайте подождем до утра и пока что продолжим голосование.

@moi_misli_vslukh

Вода

Я уже касался темы водных ресурсов и хотел бы добавить несколько штрихов. Проблема водных ресурсов это зачастую не только проблема изменения климата (повторюсь, мы не про завышенную оценку антропогенного фактора на климат, а про естественные изменения), но и проблема политическая и экономическая.

Вот и у Ирана с Афганистаном, похоже, замес по этому поводу и назревает еще один - с республиками Средней Азии:

Bloomberg пишет, что конфликт Ирана с талибами разгорелся из-за водных ресурсов - распределения стока реки Гильменд.

Иран утверждает, что Талибан нарушает договор от 1973 года, в котором указано, сколько воды должен получать Иран, а также сохранение доступа для мониторинга уровня воды.

Зона основной конфронтации из-за воды - Средняя Азия. Афганистан планирует построить к 2028 году канал Коштепа и увести значительную часть воды из Амударьи, которая питает сельское хозяйство республик Средней Азии. А в сельском хозяйстве там занято до половины населения.

Аральское море потому и пересохло, что начали разбирать на полив Сырдарью и Амударью. Киргизия регулярно давит на Казахстан, перекрывая воду, а иногда "с барского плеча" помогает соседу водичкой, что-то для себя получая взамен.

В общем, если у вашей страны есть горы, то есть и снег, дожди и горные реки, а значит есть ценнейший ресурс, которым можно делиться, а можно не делиться с соседом.

Но самая, на мой взгляд, красочный водный конфликт сейчас происходит между Эфиопией, Суданом и Египтом. Эфиопы построили ГЭС Возрождение. ГЭС эта достаточно мощная, 5 ГВт. Но самое интересное это то, что стоит эта ГЭС на реке Голубой Нил, который, сливаясь в Судане с Белым Нилом и формирует, собственно, ту реку, которую мы знаем как Нил.

Сейчас немного цифр. Среднегодовой расход воды (то есть то, сколько воды проходит в этом месте) Голубого Нила около ГЭС 1603 м3/секунду. Расход воды Нила 2900 м3/с. То есть, Голубой Нил дает 55% всей воды в Ниле. В среднем в год, конечно.

Объем водохранилища у этой ГЭС аж 74 кубических километра. То есть 74 миллиарда кубических метров. Простой расчет на калькуляторе показывает, что только для того, чтобы полностью заполнить водохранилище понадобится 534 дня и полное перекрытие Голубого Нила на эти полтора года.

Так уж исторически, климатически и ресурсно сложилось, что и в Судане, и в Египте основное население живет как раз вдоль рек и Нил в этом смысле настоящая река жизни. Поэтому любые разговоры о наполнении водохранилища вызывают истерики со стороны Судана и Египта. Даже ООН подключили:
По состоянию на весну 2021 года переговоры между Эфиопией, Египтом и Суданом об условиях заполнения водохранилища были неуспешными, Эфиопия готовилась ко второму сезону заполнения водохранилища. В сентябре 2021 года Совет Безопасности ООН принял декларацию, призывающую Египет, Эфиопию и Судан «возобновить переговоры» под эгидой Африканского союза, чтобы «быстро завершить» соглашение по спорной плотине на Голубом Ниле. Это соглашение должно быть «взаимоприемлемым и обязательным для заполнения и функционирования водохранилища в разумные сроки», — указывает Совет Безопасности в своем заявлении, подготовленном Тунисом.

В общем, эфиопы получили мощный инструмент влияния на соседей, так что можно выцыганивать деньги и заставлять их делать что-нибудь полезное. Ну у суданцев денег особо нет, но вот с Египта что-то вымутить наверняка можно. Инвестиции какие-нибудь.

В общем, вода, особенно в Африке, но и во всем мире это очень ценный ресурс. И станет он только ценнее. Но, во многом, не из-за климата, а из-за политики и экономики как в указанных выше примерах.

@moi_misli_vslukh

ФРС - последняя надежда

Коллега Адамидов сетует, что я не рассматриваю возможность прямой эмиссии от ФРС. Это все поклеп. Конечно рассматриваю. Просто, на мой взгляд, надо воспринимать ФРС как последний инструмент Минфина в той сумме, которую тот не доберет с рынка.

Мы-то предполагаем, что рынку не все равно на действия ФРС и рынок связку эмиссия-инфляция воспринимает. Поэтому если-таки ФРС в игру вступит напрямую, то мы явно услышим, что Пауэлл с работой не справляется, инфляция будет продолжать расти и все такое. Это аргумент в пользу не то чтобы повышения ожиданий по инфляции, но роста доходностей по долгосрочным облигациям - точно.

Вообще, не стоит забывать о том, что значимым источником дохода бюджета являются налоги, которые платятся с прибыли от инвестиций в т.ч. на фондовом рынке. Поэтому снижение рынка акций сделает еще одну дыру в бюджете кроме тех, которые и так ожидаются, если и рынок облигаций поедет вниз. Поэтому, по идее, и в интересах Минфина, и в интересах ФРС (они же теперь еще и за финансовую стабильность переживают, а не только за инфляцию) сделать так, чтобы с рынка был взят минимум, а ставки резко вверх не подлетели. Это аргумент в пользу того, что ФРС-таки должен в игру вступить.

Вопрос только в том, что ФРС не обязательно на баланс себе что-то покупать (есть BTFP), но вопрос стимулирования других участников рынка на покупку новых выпусков трежерей - это отдельная тема, которую мы уже поднимали.

Ну и по поводу вступления в игру ФРС и инфляции - посмотрите на то, как у них активы в марте подскочили, когда BTFP заработал. А что было с М1 и М2? Ничего. То есть, все внутри банковской системы перераспределилось. Но вот как раз-таки рост дефицита бюджета, в теории, может повлиять на М2 в сторону роста. Точнее даже не М2 целиком, а ее ликвидной составляющей. Тогда это будет плюс к спросу и инфляции.

Поэтому я бы что скачка инфляции, что цены на золото, что цены на биток ждал только тогда, когда ставка опять снизится, чтобы был смысл альтернативы активам, которые в реальном выражении убыток приносят или будут приносить, искать. Но ожидать, что ФРС ставку без рецессии и ахтунга на рынках начнет снижать я бы не стал.

Так может и выйти - из-за недостаточного спроса ставки поползут вверх и проблемы у тех же банков усилятся, а рынки вниз поедут, я только об этом говорю.

В общем, ждать-то осталось не долго, в ближайшие пару недель по цифрам видно будет.

@moi_misli_vslukh

Вражеские аналитики делятся с нами новыми данными и сообщают, что инфляция оказалась более устойчивой, чем ожидал FOMC, когда они опубликовали свой последний прогноз в марте.

Они считают, что ставка должна быть высокой более продолжительное время, чем ожидалось, что увеличивает вероятность более жесткой посадки и рецессии.

Иными словами, "липкая" инфляция требует большего разрушения спроса, что увеличивает риск снижения доходов корпораций.

В общем, "мы давно об этом говорим" (с)

@moi_misli_vslukh

ОПЕК+

ВЕНА, 4 июня. /ТАСС/. Министр энергетики Саудовской Аравии принц Абдель Азиз бен Сальман заявил журналистам, что они "не представляют", что ОПЕК+ обсуждает по дальнейшему плану добычи нефти.

"Вы не представляете, что мы обсуждаем", - сказал он, покидая отель, в котором остановился в Вене.
Ранее некоторые иностранные СМИ со ссылкой на источники в делегациях ОПЕК+ сообщали о различных вариантах решений, которые рассматривает альянс. Так, газета The Wall Street Journal утверждала, что Саудовская Аравия пытается убедить африканских участников альянса снизить добычу, а с ОАЭ обсуждает повышение их базового уровня добычи, от которого отсчитывается сокращение производства.
Агентство Reuters также со ссылкой на источники в делегациях сообщало, что страны ОПЕК+ обсуждают продление сделки на 2024 год и дополнительное сокращение добычи нефти.

Забавно, конечно, как СМИ пишут, лишь бы написать и продемонстрировать, что якобы у них есть «инсайды». Тут уж никто не знает, почему. Может быть, заказ отрабатывают, а может и правда, не написать ничего - навредить своей репутации информированных и знающих все журналистов. Но я хотел сказать о другом.

Я уже говорил, что проводить аналогии между кризисами это, в принципе, правильно и пазумно. С другой стороны, еще Марк Твен говорил «История не повторяется, она рифмуется».

Так и сейчас. Идет много разговоров о рецессии и самым логичным выводом становится какой? Правильно. Рецессия=падение цены на нефть. Ведь всегда так было, если посмотреть на историю хотя бы последних 30 лет.

С другой стороны, есть много того, чего не было раньше. Раньше SPR не был на уровне начала 80-х, раньше ОПЕК+ не существовало и никто не предпринимал скоординированные превентивные меры по сокращению добычи, учитывая глобальный спрос и слив SPR, раньше не было скачка инфляции, раньше ТАКОГО объема ликвидности, как было влито в 2020-2021 гг. не вливалось, в общем раньше много чего не было. Поэтому и с ценой на нефть может быть (и обязательно будет) по-другому.

То же касается и финансовых рынков. Очень много разговоров о том, что денежная масса впервые за охренелион лет сократилась в номинальном выражении. Делаются круглые глаза и строятся апокалиптические прогнозы. Ну, да. Сократилась денежная масса. Но денежная масса не учитывает те почти 6 трлн. долл. в обратном репо и на резервных счетах. Это стопроцентно ликвидные активы, на которые мало обращается внимание, но которые, при определенных условиях, могут вступить в игру и вернуться в финансовую систему. Такого тоже никогда не было.

В общем, история историей, на нее надо смотреть, но искать ответы надо в настоящем, а не в прошлом.

@moi_misli_vslukh

Вражеские аналитики дополняют данные по инфляции разбивкой по товарам и услугам.

Они говорят, что товарная инфляция снижается и приближается к допандемийному уровню. Но инфляция в сфере услуг по-прежнему не демонстрирует признаков снижения.

Также они сообщают, что на рынке ведутся дебаты о том, необходимо ли значительное повышение уровня безработицы для снижения инфляции в сфере услуг. Они говорят, что ФРС в своем новом исследовании утверждает, что рынок труда не является ключевым фактором инфляции в сфере услуг. Внезапно.

Другими словами, существует риск того, что инфляция станет более устойчивой, даже если рынок труда начнет слабеть.

Так они дойдут до того, что причина инфляции - деглобализация и прочие структурные причины в экономике.

@moi_misli_vslukh

Инфляция и оплата труда

Вообще исследование ФРС, о котором, как я писал в предыдущем посте, упоминают вражеские аналитики, крайне занимательное. Я бы даже на полном серьезе сказал, что оно революционное.

Выводы следующие:
"Анализ ... показывает, что рост стоимости рабочей силы оказывает небольшое влияние на инфляцию услуг, не связанных с жильем (NHS), а также на инфляцию в целом. Оценки подразумевают, что недавний скачок индекса затрат на занятость объясняет лишь около 0,1 процентного пункта (п.п.) текущих повышенных показателей инфляции, что является незначительной частью увеличения на 3 п.п. основного показателя PCE.

Дальнейший анализ показывает, что изменения затрат на рабочую силу влияют на цены в основном через канал предложения. То есть анализ показывает, что предприятия склонны повышать цены, когда растет заработная плата, потому что растут их затраты, а не потому, что увеличивается спрос.

Результаты ставят под сомнение утверждение о том, что рост затрат на рабочую силу сам по себе является важной движущей силой инфляции цен NHS. Это оставляет открытыми другие объяснения высокой корреляции между ростом стоимости рабочей силы и инфляцией. Например, недавние данные показывают, что рост заработной платы, как правило, следует за инфляцией, а также ожиданиями будущей инфляции (Glick, Leduc, and Pepper, 2022). В целом, результаты показывают, что недавний рост затрат на рабочую силу, вероятно, является плохим показателем рисков для прогноза инфляции."

Ну то есть вы поняли, да? ВНЕЗАПНО рост цен обеспечивается не ростом спроса (за счет роста зарплат у людей больше денег и они должны создавать больший спрос и тянуть цены вверх), а ростом издержек (бизнес вынужден повышать цены, чтобы компенсировать рост издержек более высокой ценой)! Шок-контент для монетарных властей всего мира, что так тоже бывает. Я не шучу.

Как вы думаете, сколько времени у них уйдет на то, чтобы понять, что процентные расходы это тоже издержки и что их рост из-за роста ставки ФРС тоже повлек за собой рост цен?

Совсем сенсация будет, когда они признаются в том, что смысл таргетирования инфляции не в ее снижении, а в том, чтобы долговой рынок в принципе существовал. Ведь в конечном итоге никто не захочет давать в долг по ставке 3%, когда инфляция 10%.

@moi_misli_vslukh

Мосбиржа

Решил я посмотреть на акции Мосбиржи и скажу вам, что это, на первый взгляд, еще один актив, который рынок не может правильно оценить. Ну или не понимает, как он работает, поэтому не считает его недооцененным.

Мосбиржа сейчас торгуется по 2.8хEV/EBITDA. При том, что у них просто рекордная EBITDA 57,7 млрд. руб. за период с 2 кв.2022 по 1 кв. 2023 (то есть за последние 12 месяцев, по которым есть отчетность). В 2021 году EBITDA была 38 млрд. руб.

Если на баланс на конец марта 2023 года посмотреть, то возникает ощущение, что санкции и все экономические потрясения вообще мимо них прошли.

Да, они показывают снижение комиссионного дохода и рост процентных доходов на фоне снижения операционных расходов и в устойчивости этих показателей, конечно, надо разбираться. Да и реализация иранского сценария (https://xn--r1a.website/moi_misli_vslukh/318) для нашего рынка неминуемо приведет как к росту клиентских средств на бирже и росту процентных доходов, так и к росту объема торгов и, соответственно, комиссии биржи.

Ну и раньше они под 90% прибыли на дивиденды распределяли, а сейчас притормозили. Пока что кажется, что ничего не должно этому мешать в будущем.

В общем, надо разбираться. Наверное сначала разберу Мосбиржу на следующей неделе и, если успею, уже Совкомфлот, как планировал.

@moi_misli_vslukh

Какие публикации вы могли пропустить на этой (и прошлой, потому что в прошлое воскресенье я забыл дать такую сводку) неделе и которые вам могут быть интересны:

❗Закрытая публикация "Фосагро. Экономика бизнеса по производству удобрений. Оценка." - Разбор экономики компании, оценка ее перспективы на 2023 год по историческим данным и актуальным данным за 1 квартал 2023 года.

❗Закрытая публикация "Тинькофф - tech-бизнес? Разбор экономики компании и оценка." - Подробный разбор экономики бизнеса, анализ направлений, сравнение экономики со Сбером, прогноз развития показателей, расчет доходности.

❗Открытая публикация "Пособие по захвату мира. Зарубежные проекты, экспорт и импорт. (Пояснения)" - Комментарии с пояснениями к одноименно публикации, которая была написана суховато.

❗Открытая публикация "Пособие по захвату мира. Демография." - Мысли о необходимости решения в рамках Стратегии демографического вопроса в России и возможных инструментах.

❗Закрытая публикация "Акции Яндекс. Экономика бизнеса, прогноз показателей, оценка." - Подробный разбор всех направлений бизнеса, прогноз их развития на ближайшие 6 лет, оценка доходности при различных сценариях выхода.

❗Закрытая публикация "Почему надо разбираться в регуляторных факторах или "неочевидные факторы, которые движут рынками". Кризис казначейских облигаций во время ковидного обвала." - Пример того, как один неочевидный регуляторный фактор может влиять на многотриллионный рынок. Размышления на тему возможных регуляторных изменений, которые могут привести к квази-QE.

❗Открытая публикация "Пособие по захвату мира. Развитие производства, ориентированного на внутренний рынок, доходов населения, внутреннего спроса и потребления." - Как увеличить доходы населения и внутренний спрос и каким может быть правильный подход к планированию развития внутреннего производства и спроса.

❗Закрытая публикация "Акции ДВМП/Fesco. Разбор экономики, прогноз показателей. Оценка." - Разбор экономики и бизнес-модели, анализ показатели и оценка доходности.

❗Открытая публикация "Пособие по захвату мира. Внутренняя интеграция, территориальная целостность, пространственное развитие." - Почему происходит распад стран и выделение из них регионов, как этому препятствовать и, самое актуальное, о пространственном развитии - как его целесообразно делать, почему надо стимулировать отказ от роста агломераций и более равномерное распределение населения и предприятий по территории России.

Публикации (поза)прошлой недели.

ПОДПИСАТЬСЯ на Sponsr и поддержать канал.

Посмотреть все публикации.

@moi_misli_vslukh

У вражеских аналитиков все хорошо с данными, но по-прежнему все не очень последовательно с выводами.

Они сообщают, что потребительские расходы на товары значительно выше, чем до пандемии, а потребительские расходы на услуги лишь немного выше. Я здесь добавлю, что красная линия - товары длительного пользования.

Они считают, что "по-прежнему существуют риски роста потребительских расходов на услуги. И, следовательно, риски повышения инфляции в секторе услуг".

Причем, это те же аналитики, которые показали нам исследование ФРС, в котором показывалось то, что сейчас рост цен вызывается ростом издержек, а не ростом спроса. И они же показали нам, что инфляция в услугах высока. То есть, они пока что не дошли до мысли, что из-за низкого спроса на услуги (то есть роста удельных издержек) цены и могут расти.

Отдельно отмечу, что, как мне кажется, рост спроса на товары длительного пользования может быть признак страха инфляции и покупки впрок, пока цена не выросла.

@moi_misli_vslukh

Лед тронулся

Иногда новости от ЦБ радуют, а новостей у нас, по сути, три:
-ЦБ хочет развития мелких и средних банков:
"...Банк России планирует: поддержать предоставление банкам с базовой лицензией права открывать корсчета в иностранных банках на постоянной основе; расширить перечень ценных бумаг, в которые могут инвестировать банки с базовой лицензией; рассмотреть возможность распространить на банки с базовой лицензией программу стимулирующего регулирования для проектов технологического суверенитета и адаптации экономики; уточнить порядок резервирования условных обязательств кредитного характера, что снизит нагрузку на капитал банков; продолжить работу с Минфином России и другими ведомствами по переходу на кредитный рейтинг как основной критерий доступа банков к публичным средствам и по обеспечению конкурентного доступа к программам субсидированного кредитования."

Я уже рассказывал о том, что на примере Германии именно малые и средние региональные банки - это основа развития Mittelstand, как ядра хваленой немецкой промышленности.

-ЦБ предлагает банкам объединяться:
"Модель «Зонтик» организована по франчайзинговому типу и предполагает, что крупный универсальный игрок возьмет «под крыло» малые банки вне зависимости от вида лицензии. Участники объединения будут платить роялти крупному банку либо же станут его миноритариями. Взамен головная кредитная организация будет оказывать им операционную и бизнес-поддержку. По итогу небольшие игроки смогут использовать компетенции, ресурсы и инфраструктуру крупного банка, а также участвовать через него в госпрограммах.

Преимуществами зонтичного типа объединения для головного игрока ЦБ видит расширение регионального присутствия без затрат на открытие офисов, а также снижение санкционных рисков при структурировании через партнеров. Также это принесет ему дополнительный комиссионный доход за использование франшизы, аутсорсинг бизнес-процессов и инфраструктуры."

Да, крупные банки тоже выиграют, но это не отменяет того факта, что это инструмент именно регионального развития.

-Ну и новость о том, что ЦБ планирует запустить программу стимулирующего регулирования для проектов технологического суверенитета и структурной адаптации экономики, появившуюся в марте я пропустил:
"Банки, которые финансируют такие проекты, смогут применять для них пониженные риск-веса при расчете показателей достаточности капитала", - сказала Набиуллина.

По оценкам ЦБ, при полной утилизации лимитов программы потенциал кредитования приоритетных проектов может дополнительно увеличиться на 5-10 трлн рублей, то есть до 20% от корпоративного кредитного портфеля. Регулятор рассчитывает, что это создаст дополнительный импульс для развития ряда отраслей.

По словам главы ЦБ, в ближайшее время правительство определит критерии проектов технологического суверенитета и структурной адаптации. "Мы, со своей стороны, готовим необходимые изменения в банковское регулирование. Рассчитываем, что запуск программы должен состояться в первой половине 2023 года, скорее летом 2023 года."

Хотелось бы сказать, что Набиуллина меня читает (см. п. 3), но я и написал позже на 2 месяца, и пока что речь только про регулирование, а не про второй контур.

Посмотрим, конечно, как все это будет работать, но, на мой взгляд, лед тронулся в правильном направлении.

@moi_misli_vslukh

Байбэки

Честно говоря, меня сейчас больше всего в плане мировых рынков удивляют две вещи:

1) Почему инвесторов в США не смущают байбэки при рекордных капитализациях компаний.

2) Почему наши более-менее здоровые бизнесы не делают байбэки.

Вообще, если абстрагироваться от всякой мишуры типа укрупнения долей акционеров и мотивации менеджмента от цены аций, то смысл байбэка примерно в следующем. У компании есть две альтернативы:

а) Вложить 1 рубль в свое развитие и получить на него некоторую доходность Х.

б) Купить свои собственные акции и получить доходность У.

Давайте приведу пример. У нас есть Сбер, который является банком. У него есть собственный капитал и есть средства вкладчиков/кредиторов. Альтернативы у него две:

а) Взять рубль капитала, добавить к нему, например, 5 рублей денег вкладчиков и выдать кредит. Предположим, что средства вкладчиков ему стоят 6%, а кредит он выдает под 10% (цифры условные для примера). В этом случае на 6 выданных рублей кредита он получит в год 60 копеек процентов от заемщика и заплатит на 5 привлеченных рублей вкладчику 30 копеек. То есть его прибыль составит 30 копеек на 1 рубль собственного капитала, 30% годовых.

б) Взять 1 рубль собственного капитала (на самом деле не совсем капитала, а все-таки капитала и привлеченных средств, но не суть, так было бы еще лучше) и купить за него 1 рубль собственного капитала за 90 копеек. Сейчас примерно так и есть, потому что по итогам 2021 года у Сбера было около 250 рублей капитала на акцию, а сейчас при цене акций 245 рублей на 1 акцию приходится около 270 рублей капитала. То есть, для него это мгновенная прибыль. Более того, даже математически это означает, что получив 1 рубль капитала за 90 копеек он увеличивает свою доходность на капитал с 30% до 33%.

Но если бы цена акций сейчас была бы не 245, а 500 рублей, то выкупать свои акции ему бы никакого экономического смысла не имело. Проще было бы заплатить дивиденды.

Таких примеров на нашем рынке сейчас немало. По тому же Fesco, который я на днях разобрал, ситуация примерно та же. Судя по тем цифрам, которые я получил, любые их инвестиции в новые активы, флот/вагоны/порт^ не дадут им такой доходности как собственные акции. Грубо говоря на рубль, вложенный в новые активы он получают 20 копеек EBITDA, а выкупая свои акции по текущей цене они получают на 1 рубль своих акций 40 копеек EBITDA.

И от этого вдвойне странно, что инвесторы совершенно спокойно относятся к тому, что какой-нибудь Apple или Booking выкупает свои акции на десятки миллиардов в год. Apple сейчас стоит 30 (!!!) годовых прибылей.

Такой высокий мультипликатор имеет смысл только в том случае, если компания вырастет в разы, если не на порядок. И я говорю не про цену акций, а про прибыль.

Но выкуп собственных акций по таким мультипликаторам должен означать, что компании настолько деньги некуда вложить, что она готова выкупать свои акции очень дорого, то есть получать очень низкую доходность на эти деньги.

Если компании выгоднее выкупать очень дорого свои акции, чем вкладывать в развитие бизнеса, то и никакого оправдания высокому мультипликатору быть не может, потому что и развития не может быть никакого. А его и не было, до тех пор, пока в ковид не появился повод цены поднять.

Поэтому долгосрочных держателей их акций я не понимаю. Они не получили дивиденды, деньги ушли тем, кто продал свои акции на байбэке. Развития у компании не будет. Видимо, байбэком решаются любые другие интересы, например, менеджмента, который от роста цены акций бонусы получает или крупных держателей. В общем всех кроме интересов обычных акционеров, которых миллионы.

И в данном конкретном примере, вангую, будет та же история, что с Nasdaq в нулевых и 10-х, когда понадобилось 15 лет, чтобы потом вернуться к максимумам. Только с поправкой на инфляцию, то есть отсутствие роста цены акций в реальном выражении.

Слышал, кстати, гипотезу, что крупные компании делают это по разнарядке, чтобы госбюджет налогами от прибыли с инвестиций пополнять. Но как относиться к такой версии не знаю.

@moi_misli_vslukh

Аналогии

Прочитал у коллеги Колягина интересную мысль про решение ОПЕК+:
"После очередного собрания ОПЕК+, где было решено продолжать сокращение добычи, нефтяные цены закономерно поперли вверх.

Мы точно можем заключить, что американцы полностью потеряли контроль над арабами.

Нового 1985-1991 не будет."

Безусловно, не будет. Никакого года уже не будет, мы об этом говорили. Но разобраться, что было в прошлом стоит. Я темы аналогий между нефтяным эмбарго 1971 года и текущими событиями уже касался, но сейчас хотел бы высказаться поподробнее на счет контроля над арабами.

Начну радикально. Нет никаких "американцев", "арабов" и "контроля". Вот так вот по дзен-буддийски. Ничего нет. Когда арабы и вообще весь ОПЕК+ принимает какое-то решение, то это означает, что данное решение потом надо будет реализовывать нефтяным компаниям, которые находятся в этих странах. Не только в СА или ОАЭ, но и во всех других.

Как ни странно, но в этих локальных (в т.ч. государственных) нефтяных компаниях и проектах (государственно-частных) почти всегда есть интересы транснациональных нефтяных компаний. Поэтому что сейчас, что 50 лет назад они являются ровно таким же интересантом удержания высоких цен на нефть, как и страны, в которых они находятся.

Поэтому и контроля никакого нет, есть только интересы. петродоллар и существовал только потому, что обеспечивал баланс интересов и позволял, когда надо держать цены на нефть высокими, а когда не надо - компенсировать снижение процентными доходами по накопленным за жирные времена резервам. То, что происходит сейчас - лишнее подтверждение того, что система перестала работать и мы будем видеть отрицательные реальные ставки еще очень долго.

Отсутствие кажущегося "контроля" со стороны "американцев" говорит только о том, что "американцы" неоднородная структура у которой сейчас тупо нет консенсуса внутри и нет инструмента, который мог бы тех же арабов/ОПЕК+ заинтересовать в иных действиях.

@moi_misli_vslukh

Чо там у амеров.

Я смотрю Минфин разместился сегодня на 160+ млрд. долл. по ставкам 5,2-5,5%. То есть премию-таки к ставке ФРС Йеллен дает. Еще планируют 9 выпусков до следующего вторника разместить. Погасить надо всего 3.

Коллега Сусин пишет, что нетто они миллиардов 60-65 изымут на этой неделе. Действительно, не торопятся. Если у них планы по накоплению кэш-позиции на 750 млрд. долл. на конец 2 квартала в силе, то, как мы и говорили, это будет происходить буквально за пару недель.

Ну ничего, ждать осталось недолго.

@moi_misli_vslukh

⚠Акции Совкомфлот. Разбор экономики, прогноз показателей. Оценка.

Дорогие подписчики, ввиду хайпа вокруг акций и просьб коллег, все-таки разобрал Совкомфлот. Посмотрел экономику, сделал прогноз показателей и оценил потенциальную доходность. Короткий вывод - бегите (не инвестиционная рекомендация).

Когда смотрел в первом приближении, история казалась недооцененной и интересной. Первое ощущение обманчивое.

Спонср пишет, что это чтиво на 24 минуты. За выводами и расчетами доходности, как всегда, можно переходить в конец публикации.

Предыдущие разборы экономики бизнеса и оценка компаний:
-Экономика ветряной генерации. Финансовая модель.
-Подробный разбор Х5, финмодель, оценка акций
-Оценка акций OZON с финмоделью
-Почему мне нравятся акции Сбера
-Краткий анализ экономики солнечной генерации
-НОВАТЭК. Хорошие акции для сырьевого суперцикла?
-Фосагро. Экономика бизнеса по производству удобрений. Оценка.
-Тинькофф - tech-бизнес? Разбор экономики компании и оценка.
-Акции Яндекс. Экономика бизнеса, прогноз показателей, оценка.
-Акции ДВМП/FESCO. Экономика бизнеса, прогноз показателей, оценка.

ПОДПИСАТЬСЯ на Sponsr и поддержать канал.

Посмотреть все публикации.

@moi_misli_vslukh

Вражеские аналитики поделились новыми данными по избыточным накоплениям домохозяйств.

Говорят осталось немного, всего 1,2 трлн. долл. И делают вывод, что именно по причине расходования этих избыточных накоплений остаются высокими потребительские расходы на такие услуги, как авиабилеты, отели, рестораны и т. д.

По-моему это лишний раз подтверждает тезис о том, что кто-то в ковид сидел дома, работал, копил деньги (точнее не мог потратить), а теперь отрывается, а кто-то сидел без работы, проедал накопления и стимулирующие чеки.

Ну и еще один момент. Расходование избыточных накоплений дает где-то 700-800 млрд. долл. конечного спроса в год. Когда я последний раз проверял, ВВП США был 25 трлн. долл. То есть эти избыточные расходы, похоже, формируют около 3% ВВП. Если избыточные накопления к концу года закончатся и 3% конечного спроса уйдет, то это само по себе, без всяких финансовых кризисов приведет к рецессии.

@moi_misli_vslukh