Коллега Адамидов, да мне не дефолт хочется увидеть, а супер-QE. Хватит уже, натерпелись! Пора нефти в космос улететь, а нашему российскому профициту торгового баланса упятериться!

Ну и я, опять же, делаю расчет на то, что и золотишко с битком на фоне эмиссии вверх полетят, биток плотно встроится в мировую финсистему, а я смогу сказать Вам, дорогой коллега, ЯЖЕГОВОРИЛ!!!!

Но, кстати, ФРС даже репо банкам не надо давать - у банков резервов скопилось больше 3 трлн. долл.

@moi_misli_vslukh

Циклы

Меня больше всего в таких гипотезах про 30-50-60-ти летние циклы смущает то, что они предполагают неизменность каких-то фундаментальных величин, определяющих экономику.

Ну вот как может цикл доходностей быть неизменным, если бизнес-циклы сократились? У нас появился здоровенный пласт, скажем так, информационного сектора экономики, где цикл запуска проектов отличается от аналогичного цикла в ральном секторе. Логистика вся изменилась, она ускорилась, особенно информационная. Глобализация, все дела.

Почему продолжительность цикла остается неизменной и не является ли это попыткой натянуть сову на глобус, как с битком?)

@moi_misli_vslukh

Опять газ

Внезапно вот еще один фактор, который говорит за потенциальный рост цены на газ в Европе:
Украина сохранит транзит российского газа до конца 2024 года, но продлевать соглашение с «Газпромом» не будет. Об этом рассказал бывший глава австрийской нефтегазовой компании OMV Герхард Ройс после разговора с неназванным заместителем министра энергетики Украины

Сейчас это около 14 млрд. кубов в год, но много ли европейцам дефицита надо, чтобы ценники подросли, даже если это после 2024 года?

UPD: Как тут "бумажный импорт" как бы европейского, но на самом деле просто перекупка российского газа станет работать тоже не до конца понятно. Деньги деньгами, но если этого газа физически не будет, а инфраструктура на реверс газа не настроена, то и газа на самой Украине станет меньше.

@moi_misli_vslukh

От автомобилестроения к авиастроению

Коллега Лоскутов дал ответ на мой пост про китайский авиапром:
-Да, текущая зависимость от западных технологий в китайском авиапроме большая.
-Да, французский двигатель, западная авионика.
-Китайский самолёт C919 продукт глубокой кооперации китайского разработчика CОМАК и западных поставщиков.
-Многие его компоненты импортируются из США и Европы. Американские компании составляют почти 3/5 ведущих поставщиков C919, почти 1/3 поставщиков из Европы.
-Только 14 ключевых поставщиков расположены в Китае, и семь из них являются совместными предприятиями с зарубежными компаниями.
-Но, предлагаю вспомнить, что раньше подобная ситуация была и с автомобилестроением.
-Китай, обладая длинной волей в достижении поставленных целей и приложив необходимое количество ресурсов достаточно быстро создал собственную автомобильную отрасль.
-Уверен, что подобный подход будет применён китайцами и к авиастроению. Они будут пытаться создавать авиационную технику опираясь на собственные разработки, постепенно замещая импорт и вполне могут преуспеть в этом направлении. Главное делать, то что нужно, а не искать новые темы для пиара и презентаций. Выигрывают те, кто работает по настоящему.

С последним пассажем я вообще не спорю, но, при все уважении к китайцам и их навыкам, свою автомобильную индустрию они создали во многом за счет передачи компетенций и технологий.

С производством тех же двигателей, боюсь, такое не прокатит.

Во-первых, я не уверен, что кто-то захочет такую компетенцию им передавать. Производителей авиационных двигателей в мире по пальцам одной руки посчитать можно и они не то, чтобы за последние 70 лет горели желанием кому-то технологии передавать. Почему на этот раз захотят?

Во-вторых, я повторю свой тезис, двигатели - это очень длинная технологическая цепочка. Это производство специальных сплавов, ооооочень специфическое производство компонентов двигателей (одно выращивание монокристаллических вольфрамовых лопаток чего стоит), термообработка и мехобработка, требующая высочайшей точности, высочайшего качества сборка. Так что вот так чтобы перенести какое-то производство не так-то просто.

Поэтому может быть, когда-нибудь, они сами до такого и дойдут, но будет это очень нескоро. И это будет явно догоняющее развитие с отставанием во много десятилетий. А там глядишь и стандарты по какому-нибудь шуму в Европе и США поднимут и останутся эти самолеты на внутреннем рынке у них, потому что двигатели будут старого дизайна и не будут отвечать требованиям.

@moi_misli_vslukh

Второсортные единороги

Потянуло меня почему-то посмотреть на наш российский второй эшелон в поисках перспективных компаний.

Вы знаете, что я к рискам при анализе стараюсь подходить взвешенно, потому что первая задача инвестора какая? Правильно - не потерять деньги. И уже вторая - заработать.

Как говорил управляющий партнер private equity фонда, где я долгое время трудился, "главное не положить в портфель говно". Потому что все остальные активы им можно испачкать. У человека 40 лет опыта в этой сфере, из которых 20 - в США и Британии в 80-х и 90-х, еще до того, как начались дикие пузыри на рынках, поэтому его оценкам можно верить.

Поэтому я исхожу из того, что акции относительно небольших компаний должны быть настолько недооцененными, чтобы это с высочайшей долей уверенности могло перекрыть наши риски.

И увидел я две компании - Совкомфлот и ДВМП. Они мне показались интересными.

Совкомфлот:
EBITDA за 2022 год 71,2 млрд. руб.
Чистый долг/EBITDA 0,9x
EV/EBITDA по 2022 году 3,4х
Какие-никакие дивиденды вроде даже платят.
Среднегодовой рост выручки за 4 года правда всего 10%, но компания более-менее стабильная и устойчивая. Нужно разбираться, смотреть на их планы по увеличению флота, но, на первый взгляд, активчик перспективный и возможно в этой самой перспективе по текущей цене недооцененный.

ДВМП:
EBITDA за 2022 год 71,5 млрд. руб.
Чистый долг/EBITDA ноль
EV/EBITDA по 2022 году 2,6х
Среднегодовой рост выручки за последние 4 года аж 30%. На первый взгляд даже более привлекательный и недооцененный актив.

Ну тут, вероятно, рынок боится судов, которые вокруг компании происходят, но если погрузиться в суть, то любой их результат будет либо позитивным, либо нейтральным для компании. В лучшем случае в пользу компании какая-то часть из 80,1 млрд. руб. будет взыскана.

Ну и с управлением и развитием все должно устаканиться потихоньку, поскольку тут государство акции по суду у предыдущих собственников отобрало. И есть ненулевая вероятность, что, поскольку государству деньги нужны, начнут дивиденды платиться.

Надо, конечно, разобраться, насколько такой рост показателей устойчивый, поскольку бизнесы это капиталоемкие и какого-то бумящего роста в них быть не может по определению, но эти компании явные бенефициары всех текущих логистических проблем и, вероятно, могут нормальный поток акционеру обеспечивать. В перспективе, конечно. Так что ждите подробные разборы.

UPD: выложил анализ ДВМП/Fesco

@moi_misli_vslukh

Мегафон

По сделке с VK и Мегафоном у меня больше вопросов, чем ответов, если честно.

Ок, допустим 1 трлн. руб. цена сделки. По порядку величин показателей Мегафона, вполне возможно.

Но покупатель - VK? С 20 млрд. руб. EBITDA и убытком по чистой прибыли? Гайз, рили? Они 50хEBITDA банковского долга должны привлечь? Или им Газпром займ даст?

Не, ну в принципе возможно, что кто-то просто хочет таким образом релистинг Мегафона сделать. Купить Мегафон и слить его с к VK, но зачем так сложно? Не проще было бы просто купить и провести IPO?

Кто там хочет синергию между телекомом и социальной сетью/разработчиком игр/онлайн-бизнесом получить я не знаю, но мне это кажется очередным бредом. Они вообще не пересекаются по своей деятельности, да и по размеру отличаются в разы. Очередные объединятели банков с поисковиками и сервисами такси похоже фантазруют.

Кстати, если вы хотите понять, имеет ли смысл объединение каких-то двух бизнесов, то вы можете, внезапно, посмотреть на то, есть ли такие примеры в мире. Если они есть, то, по меньшей мере, можно понять, возможно ли это и посмотреть на результаты объединения.

В общем, запутанная история, похожая на "слышу звон и не знаю, где он".

Я бы тут если и искал причины, то только в том, что телеком на российском рынке не то, чтобы стагнирует, но уже достиг некоторого предела насыщения, за которым особых перспектив роста основного бизнеса нет, а акционеры, понимая это, хотят его куда-нибудь уже спихнуть.

Потому что весь рост телекому сейчас заключается в попытках прикупить чего-нибудь хоть как-то относящегося к основной деятельности, чтобы можно было, используя имеющиеся каналы сбыта, например, придать покупаемому активу некоторый буст. Типа видеосервисов. Но тут смысл не в том, чтобы взаимноусилиться (это и есть синергия), а в том, чтобы купить дешево и быстро нарастить показатели покупаемого актива.

Так и тут может быть как в анекдоте по итогу получится:
- Верно ли, что Рабинович выиграл «Волгу» в лотерею? - Все верно. Только не Рабинович, а Иванов. И не «Волгу», а сто рублей. И не в лотерею, а в карты. И не выиграл, а проиграл.

UPD: Ну и про лонг или шорт VK - однозначно шорт. Потому что в каком-то более-менее реалистичном варианте тому, кто стоит за VK надо будет долить в капитал компании 200 млрд. руб. только чтобы под сделку прокредитоваться можно было (каким-то синдикатом банковским видимо, даже Сбер в одно лицо не потянет).

Соответственно, при текущей капитализации акционеров размоет примерно в 3 раза. Но это еще ладно, причина шорта в другом. К VK, у которого еще хоть какой-то потенциал роста выручки есть, прицепят телеком без перспектив (можете на отчетность МТС взглянуть и убедиться, что отсутствие роста - это общая проблема). Так что и про мультипликаторы 10хEBITDA, как сейчас у VK можно будет забыть.

Единственный путь роста у телекомов - выходить на рынки дружественных стран, но об этом пока особо разговоров нет.

@moi_misli_vslukh

Самокаты

В России предложили ограничить скорость прокатных электросамокатов до 15 км/ч, запретить их проезд по пешеходным улицам, а также пользоваться этими средствами передвижения людям до 18 лет.

источник: iz.ru

Возрадуемся, братья и сестры, малолетних дебилов на самокатах мы вскорости не увидим! Останутся только степенные старцы.

Но это еще к вопросу про всякие там Whoosh и самокатное направление Яндекса (если кто-то из прочитавших мой разбор и оценку подумал, что я был излишне консервативен, когда не стал их самокатное направление рассматривать как очень перспективное).

Регуляторные риски, такие дела. Так, глядишь, скоро переведут их на скорость пешехода, а прокатчиков обязуют еще и шлем предоставлять, так что бурный рост рынка может и подзаглохнуть.

Это я к тому, что иногда на перспективных рынках и направлениях ИТ-компаний случаются и такие черные лебеди, поэтому не надо везде и всегда рассчитывать на 10х доходы.

С другой стороны с того же яндекс драйва совсем уж дегенератов ссадили и ничего, растет потихонечку.

@moi_misli_vslukh

К международным новостям. Вот такая вот культурная экспансия. Предлагаю спешно наладить экспорт кокошников и косовороток.

@moi_misli_vslukh

Развитие производства, ориентированного на внутренний рынок, доходов населения, внутреннего спроса и потребления.

Продолжаем цикл "Пособие по захвату мира не привлекая внимания санитаров." открытой публикацией "Пособие по захвату мира. Развитие производства, ориентированного на внутренний рынок, доходов населения, внутреннего спроса и потребления.".

В данной публикации мы наконец-таки касаемся двух вопросов - как нам увеличивать доходы населения и внутренний спрос и каким может быть правильный подход к планированию развития внутреннего производства и спроса. Собственно говоря, один из таких подходов я там и предлагаю.

Теперь уже по традиции, пишу и формальную часть и комментарии сразу.

Предыдущие части:
-Планирование в экономике
-Цели человека, общества и государства. Идеология.
-Экономическая модель государства. Политическое устройство.
-Элиты и внутренняя конкуренция
-Отношения стран и международная конкуренция. Конкурентоспособность экономики России.
-Зарубежные проекты, экспорт и импорт
-Зарубежные проекты, экспорт и импорт. Пояснения.
-Демография России

ПОДПИСАТЬСЯ и поддержать канал.

Посмотреть все публикации.

Разборы компаний и их оценку смотрите по хештегу #акции.

@moi_misli_vslukh

И эти люди будут нас учить жизни?

Когда в следующий раз вам кто-то будет рассказывать о том, что США - лучшая страна в мире, демократия, развитая экономика и вообще сияющий град на холме, можете в очередной раз... ну не знаю, рассмеяться, обозвать его земляным червяком или плюнуть ему в лицо, но потом обязательно покажите вот это письмо (у меня открылось, к сожалению, только с VPN).

Короче говоря, уже несколько лет есть проблемы с поставками энергетического оборудования в США, из-за чего надежность сети стала никакущей, что только усугубилось стремлением к этой идиотической зеленой энергетической утопии. Но весь абсурд ситуации в том, что для того, чтобы работу сиситемы просто поддерживать им не хватает банальных трансформаторов. ТРАНСФОРМАТОРОВ, КАРЛ!

Отсюда и появилось это письмо от ассоциаций строителей жилья и энергетиков к американскому Минэнерго:
«В течение 2022 года представители электроэнергетического сектора и представители секторов жилого и коммерческого строительства обращали внимание на беспрецедентные проблемы в цепочке поставок, с которыми обе отрасли сталкиваются при закупке оборудования, используемого для обслуживания и развития электросети. В частности, электроэнергетические компании по-прежнему испытывают серьезные проблемы с закупкой основного оборудования, особенно распределительных трансформаторов, необходимого для эксплуатации сети, обеспечения надежного электроснабжения и восстановления подачи электроэнергии после сильных ураганов и стихийных бедствий. В жилищном строительстве это еще больше осложняет возможность решать кризис доступности жилья, с которым столкнулась наша страна.

В период с 2020 по 2022 год средние сроки закупки распределительных трансформаторов для всех сегментов электроэнергетики и классов напряжения выросли на 443 процента. Те же самые заказы, выполнение которых раньше занимало от двух до четырех месяцев, теперь выполняются в среднем более года. Это серьезная угроза надежности.”

Подписавшие письмо просят выделить 1 млрд. долл. на производство трансформаторов в соответствии с Законом об оборонном производстве (DPA) (типа экстренная мера, настолько все плохо) для ускорения производства. И несмотря на это, Минэнерго принимает решения, которые только усугубляют проблему.

Не, ну куда нам, стране-бензоколонке за такими угнаться?

@moi_misli_vslukh

Я один момент в посте про китайский авиапром забыл упомянуть. У них по этой же самой причине отсутствия собственных разработок в автопроме электромобили развиваются. Как это ни странно звучит.

Движки и автоматические коробки это достаточно технологичные компоненты, они у них все либо производятся по лицензии, либо реинжиниринговые, своего ничего нет. В мире вообще три компании (Mahle, Kolbenschmidt и Federal Mogul) проектированием и разработкой технологий по компонентам для двигателей занимаются. По коробкам по-моему еще меньше.

Кому-то может показаться странным, но электромобиль это устройство гораздо более простое (я об этом писал), чем обычный автомобиль и гораздо проще локализуемое. Поэтому электромобилизация - это пример, когда китайцы уходят от технологичной сферы в менее технологичную и в продукт, который имеет худшие потребительские свойства, чем аналог только ради того, чтобы не зависеть от зарубежных технологий.

А вы говорите "авиационный двигатель". Ну-ну.

@moi_misli_vslukh

Не ну люди друг с другом точно не общаются, Что республиканцы, что демократы.

Вот, спрашивается, чего нельзя было вопросы по поддержке Украины раньше обсудить и включить в бюджет? Или так и задумано, чтобы сказать "извините, техническая ошибка возникла, забыли, денег нет, но вы держитесь, всего вам доброго, хорошего настроения и здоровья"?

Да и по остальным вопросам тоже непонятки какие-то. Протолкнут, скорее всего, но затягивание и правда чревато. Им 6 и 8 июня гасить векселя. Точнее - рефинансировать.

@moi_misli_vslukh

Новый гегемон сдувается?

Блумберг тут пугает, что у китайцев дела плохи. Восстановление экономики идет так себе, стройка, судя по падению спроса на стекло, буксует.

Производство стирола, а значит и пластиков для производства в первую очередь потребительских товаров тоже якобы снижается. Продажи бытовой техники находятся на уровне весны прошлого года, когда еще были локдауны.

Блумбергу верить, конечно, себе дороже, но, в любом случае, даже сами китайцы не сказать, чтобы позитивные официальные цифры по восстановлению экономики показывают.

С другой стороны, можно обратить внимание, что профицит торгового баланса у них как вырос в 2021 году, так по-прежнему остается высоким, то есть не сказать, что американские санкции как-то сильно на торговлю повлияли.

Прямые инвестиции в Китай тоже не снижаются, траектория как в прошлые годы. Но вот отток капитала у них сейчас прямо как в кризис 2008 года и это не может не смущать.

Уж как в начале года американские избушки в китайские акции загоняли мы, полагаю, помним. Неужели загоняли, чтобы уважаемые люди вышли? Неужели какое-то событие приближается?

@moi_misli_vslukh

⚠Акции ДВМП/FESCO. Экономика бизнеса, прогноз показателей, оценка.

После того как я посмотрел на FESCO/ДВМП у меня возникло ощущение, что не может прибыльная компания с растущей выручкой стоить 2,6хEBITDA.

Поэтому я решил изучить экономику и бизнес-модель, проанализировать показатели и сделать оценку FESCO, которую и разместил в закрытой публикации "Акции ДВМП/FESCO. Экономика бизнеса, прогноз показателей, оценка.".

Как ни странно, оказалось, что-таки такая компания может быть настолько недооцененной. Кроме того, что компания и сейчас смотрится неплохо, она сейчас в самой "струе" поворота на Восток находится, имеет очень хорошую финансовую позицию, запас кеша, а главное - потенциал роста.

Спонср пишет, что это чтиво на 35 минут. Но за выводами и расчетами доходности, как всегда, можно переходить в конец публикации.

Предыдущие разборы экономики бизнеса и оценка компаний:
-Экономика ветряной генерации. Финансовая модель.
-Подробный разбор Х5, финмодель, оценка акций
-Оценка акций OZON с финмоделью
-Почему мне нравятся акции Сбера
-Краткий анализ экономики солнечной генерации
-НОВАТЭК. Хорошие акции для сырьевого суперцикла?
-Фосагро. Экономика бизнеса по производству удобрений. Оценка.
-Тинькофф - tech-бизнес? Разбор экономики компании и оценка.
-Акции Яндекс. Экономика бизнеса, прогноз показателей, оценка.

ПОДПИСАТЬСЯ на Sponsr и поддержать канал.

Посмотреть все публикации.

@moi_misli_vslukh

Кстати, для тех кто не хочет подписываться, не понимая, что получит - вот открытая (бесплатная) публикация c анализом Х5, которую можно почитать и понять, как такой анализ выглядит.

Это вообще не для тех, кто внутри дня торгует, скорее для value-инвесторов или тех, кто, так сказать, себе пенсионный фонд формирует.

@moi_misli_vslukh

Мурманский СПГ

Коллеги тут пишут, что Новатэк собирается в 2027 году завод на 20 млн. тонн СПГ построить в Мурманской области. Идея с Кольской АЭС крутая, но как они в такие сроки уложиться хотят я не понимаю.

Сам Михельсон говорил:
«Новатэк» сохраняет плановые сроки ввода по проекту «Арктик СПГ – 2» в условиях антироссийских санкций. Об этом 19 мая заявил совладелец компании, председатель правления Леонид Михельсон.

«Первая линия практически построена. Еще нужно 2–3 линии», – сказал он (цитата по «Интерфаксу»). Бизнесмен добавил, что с введением санкций у компании возникли «большие сложности, и не только по продукции и услугам», но и в логистике. «В партнерстве с рядом компаний мы построили «Ямал СПГ». Почти все те же партнеры <..> реализуют уникальный проект «Арктик СПГ – 2». Нам удается как-то побеждать эти сложности, и пока мы планов по срокам ввода не меняем», – добавил Михельсон.

Ранее сообщалось, что запуск первой очереди «Арктик СПГ – 2» запланирован на 2023 г., второй – в 2024 г., третьей – в 2026 г. Но в апреле 2022 г. Михельсон сообщал, что компания «намерена уточнить сроки ввода в эксплуатацию новых линий».

Если они сроки ввода намереваются уточнить, то явно не ближе их сдвинуть. То есть раньше 2027 года они уже существующий проект не закончат, поэтому как они смогут новый запустить я не до конца понимаю.

И непонятно, что за технология будет использоваться на новом заводе. Одна линия Арктического каскада это 3 млн. тонн., а тут планируется 20 млн. тонн. Не, ну гипотетически это возможно, но технология пока не настолько хорошо апробированная, а других источников технологий и оборудования пока, полагаю, нет. Или Михельсон что-то знает?

Так что я бы пока что относился к таким заявлениям как заявлениям о намерениях, не больше.

@moi_misli_vslukh

Из интересного - наконец-то начало против инфляции работать QT. Пошло более активное сокращение депозитов до востребования, как видите, впервые за последние 1,5 года.

Самые ликвидные банковские счета уменьшаются, а значит (если мы считаем, что формула Фишера работает), либо вниз должны ползти цены, либо объем выпуска, то есть, если цена растет медленнее, чем падает спрос, то падает ВВП. Как видим, цены снижаться не торопятся.

Видимо и правда в сторону рецессии движемся.

@moi_misli_vslukh

Потоки

Коллега тут подмечает интересный фактор про перспективы золота. Если коротко, то Bloomberg Intelligence пишет, что сейчас накоплена достаточно большая короткая позиция (на понижение) по долгосрочным казначейским облигациям.

По их мнению, "если риски рецессии не реализуются", то закрытие этих позиций приведет к тому, что доходности долгосрочных облигаций вырастут. Ну это логично, потому что продавцы начнут откупать и цена облигаций пойдет вверх.

Ну и, как бы, любой здравый инвестор, который занимается тем, что шортит облигации (в том смысле, что он не особо консервативный и готов брать на себя чуть больше риска), видит, что покупка долгосрочных облигаций ему будет приносить копейки и начнет искать альтернативу.

Значит альтернативой будет то, что ему может в долгосроке с относительно большими рисками ему позволит сохранить ценность его денег. И это золото. Поэтому они делают вывод о том, что рост цены на золото из-за этого может составить 50%.

Про инфляцию они, видимо, не пишут, потому что считают, что она будет низкая, поэтому добавлю этот фактор от себя. Это будет тот самый случай, когда в реальном выражении долгосрочные облигации будут убыток приносить, поэтому спрос на них, на мой взгляд, будет еще меньше, чем они ожидают, а поиск альтернатив - более активным. В том числе и потому, что акции будут не самым привлекательным активом.

Но я, конечно, и про нереализацию рисков рецессии не так оптимистичен. В моменте все совершенно точно побегут спасаться в трежеря из всего, что есть, как это обычно и происходит, а цена на золото упадет перед тем как начать расти.

Но не думаю, что мы увидим рост в 17 раз, как это было с 1970 по 1980 гг.

@moi_misli_vslukh

Зерно в Китай

Коллеги, не ищите черную кошку в темной комнате, когда ее там нет. Российское зерно не едет в Китай банально потому, что на Китае свет клином не сошелся.

У нас есть прекрасные экспортные рынки Турции, Ближнего Востока и Северной Африки. Прекрасны они тем, что они находятся близко, логистика стоит тупо дешевле.

Рынок, знаете ли, так устроен, что достигается некоторый баланс цен. Китайский рынок никакой премиальностью с точки зрения цены не характеризуется.

Плыть по морю до него от какого-нибудь Новороссийска почти 15 тыс. км. От Австралии плыть 7 тыс. км., от западного побережья США 11 тыс. км. и это при том, что у нас еще и фрахт из-за санкций чуть-чуть других денег стоит, но и без этого логистика всю экономику убивает.

Ну а ЖД - не вариант.

@moi_misli_vslukh

Диссонанс

Генеральный директор JPMorgan Джейми Даймон говорит, что биткойн — это «разрекламированное мошенничество», а криптовалюты — это «пустая трата времени»

Cтратеги гиганта Уолл-стрит JPMorgan опубликовали бычий прогноз цены биткойна, ..., который может привести к росту капитализации биткойна почти до 900 миллиардов долларов.

А вы удивляетесь, когда у нас государстве одни - одно говорят, а другие - другое. Вон у империалистов тоже никак не могут даже внутри одной компании договориться)

@moi_misli_vslukh