В ожидании нового выпуска Интерлизинга, подготовили для вас распределение доходности облигаций лизинговых компаний с рейтингом ruA- и выше:
•Европлан (ruAA)
•Балтийский лизинг (ruAA-)
•РЕСО лизинг (ruA+)
•РосАгролизинг (ruAA-)
•Интерлизинг (ruA-)
•СКБ лизинг (ruAA-)
•Элемент лизинг (ruA)

В первом комментарии свежая презентация Интерлизинга.

🐾 Кот.Финанс | #облигации

Появились новые подробности размещения 7го выпуска Интерлизинга:
- расчетная дюрация всего 1,7 лет с учетом частичного погашения со второго года
- доходность с капитализацией будет чуть выше, чем мы писали: 17,5-17,8% 👍
- организаторы Альфа, ВТБ, Тинькофф, СКБ, ПСБ. Так что у этих же брокеров скоро появятся предложения о покупке облигаций 7го выпуска.

Обзор

🐾 Кот.Финанс | #облигации

Рынок аренды штормит вверх🌊

Совсем недавно мы удивлялись росту цен на жилье даже после взлета ипотечных ставок. Пришла пора удивиться росту цен на аренду. Невольно вспоминаешь советы бизнес коучей лет 5 назад "зачем покупать? арендовать выгоднее"...

А сегодня мы хотим поговорить про рынок аренды. Мы поделимся с вами материалами обзора банка ДомРФ, и комментариями нашего эксперта, частного маклера 👨‍🦳

Как и в любом рынке, всегда интересны 3 составляющие:
- цены
- спрос
- предложение

Цены
Цены в Москве выросли на 21% за год, но что интересно, за квартал прирост составил +35%. То есть весь год цены снижались, а к осени резко выросли. Средний срок экспозиции квартиры снизился с 33 дней до 23. Вот эта цифра точно требует уточнения, потому что по информации нашего собеседника, даже 2-3 комнатные квартиры сдаются за неделю, из которых 5-6 дней висит объявление, а в день просмотра – квартира сдана.

В Санкт-Петербурге ситуация по ценам – аналогичная: снижение внутри года полностью нивелировано третьим кварталом. Рост цен +26% за год. Срок экспозиции сократился до 20 дней. И к сроку ровно те же вопросы, что и в случае с Москвой, ведь квартиры сдаются да несколько дней.

Что касается других регионов, прирост 16% год к году. И тут прокомментировать сложно, т.к. здесь вообще собраны все населенные пункты: и большие, и маленькие.

Предложение
Судя по цифрам, цены выросли на снижающемся предложении. Весь год число объявлений снижалось, и видимо, в третьем квартале достигло критической отметки, когда на пустом рынке можно и поднять на пару тысяч. И в итоге это вылилось в резкий рост цен. Число объявлений снизилось в полтора раза, а судя по росту просмотров (х1,5) - число желающих снять - осталось прежним.

Спрос
Опережающие индикаторы говорят о росте занятости, минимальной безработице, росте номинальной заработной платы и росте потребительской активности. Т.е. год назад ждали кризис, а у нас потребительский бум.

Экспертное мнение
Что же говорит наш эксперт? (орфография и пунктуация автора сохранены

Статистика не показательна в части срока экспозиции квартиры. Нет квартир, которые сдаются по 20-30 дней. Это или фэйковые объявления для создания мнимости цен, или собственник на даче и не может показать квартиру.

Рост цен подтверждаю, но не на четверть за квартал. Скорее был планомерный рост в течение всего года на 2-3% ежеквартально, что вылилось в годовой прирост на уровне 10-12%.

Снижение числа объявлений имеет множество причин: тут и площадки хорошо поработали над удалением фиктивных объявлений и пользователей. И риелторы пытаются создавать закрытые базы, т.к. комиссии за размещение и продвижение уже составляют значительную часть расходов.

📚полная версия обзора (презентации) ДОМРФ в первом комментарии

🐾 Кот.Финанс | #недвижимость

🚙 Делимобиль выйдет на IPO в первой половине 2024 года

Появляются очертания и примерные сроки. Forbes пишет о планах Дели выйти на IPO весной. Ориентир размещения - до 10 млрд. рублей. Учитывая предыдущие планы о доле акций в открытом обращении около 15%, компанию хотят оценить в 70-90 млрд.

🐾Мнение: Планы именно на весну не случайны. У компании уже есть несколько выпусков облигаций, и она "морально" готова к IPO с 2021 года. Но Дели вышел на прибыльность в начале текущего года. И поскольку все аналитики считают показатели, коэффициенты, мультипликаторы LTM, т.е. за последние 12 месяцев, то по итогам финансового года - оценки будут самые вкусные. Для продавцов.

Астра открыла окно возможностей и держится все еще выше цены размещения. А Henderson уже сдулся на 12%.
Но мы очень рады появляющемуся разнообразию классных компаний на бирже. А цена? Цену обсудим потом, как расторгуются.

🐾 Кот.Финанс | #акции

​​🐾 Котайджест #5 за неделю 6-12 ноября

Недвижимость
Недвижимость растет. И одновременно падает. Назвали статью «Дуализм цен на недвижимость». Но мы разобрались, в чем дело: особенность методики расчета индекса Дом.Клик позволяет включать и построенные новостройки. А там ставки не вторичного рынка, а льготные. Т.к. спрос со вторички мигрурует в первичку (желающих брать ипотеку под 17% мало) – этот индекс растет. В то же время, индекс «честной вторички» компании Этажей начал падать с октября.

Изучили рынок аренды. Много спорных моментов. Так, в отчете аналитиков резкий рост цен (+26%) за всего один квартал, в то время как наш эксперт говорил о планомерном росте в течение всего года. И много другое. Разбираемся. Но в чем позиция едина – цены выросли.

Новости IPO
После выхода на IPO Астры с переподпиской в 20 раз, мы писали, что это вызовет бум IPO. Поэтому, пофантазировали в комментариях, кого еще ждем в ближайшем будущем на размещении.

Делимобиль заикнулся про IPO весной. Ждем.

Ключевая ставка
Есть признаки, что повышения в декабре не будет. Бонды подорожали на 1-1,5%. Дальние ОФЗ - сильнее.

Облигации
Разобрали облигации «Чистой планеты». Компания делает мир лучше, отказываясь от одноразовой упаковки в бытовой химии и предлагает покупателям и экологичность, и экономию. Идея нравится, но денег не дадим - маленькая премия за риск.

Также был разбор 7го выпуска Интерлизинга. В нем еще можно поучаствовать и предложение по доходности выглядит очень вкусно.

Мы подготовили карту лизинга – распределение доходности по всем выпускам с рейтингом А и выше. Новый выпуск Интера смотрится очень интересно.

Еще выпустили очень мощную подборку (6 подборок по 15 эмитентов облигаций) облигаций на все случаи жизни. Косякнули в подтягивании кредитного рейтинга, чем испортили настроение себе и вам. Зато в доходности и сроках – все ок. Рейтинги подтянем.

Выпустили первую статью из серии «Цена риска». Рассказываем про аудиторские компании и рейтинговые агентства. Цель серии – показать, как все устроено в корпоративном мире финансов, и чем это может помочь частному инвестору.

Валюта
Рубль слегка укрепляется, но без рекордов. Меньше процента

Акции
Индекс акций подрастает, но тоже без рекордов. Скромно, зелено (+1% примерно)

Праздник!
Ура! У нас ребрендинг. Принимаем лайки. Рады поддержке.

🐾 Кот.Финанс | #котайджест

Разбор РуссОйл 🛢

О Компании
РуссОйл – средний в формате страны поставщик нефтепродуктов. Специализируется на опте: собственных розничных АЗС нет. Основные клиенты – строительные компании, задействованные на инфраструктурных проектах: Кольская верфь, Амурский ГПЗ, Удоканского ГМК. РуссОйл поставляет не Новатэку, Газпрому, УГМК, а их подрядчикам и субподрядчикам. Соответственно качество клиентов не первоклассное.

Добавленная стоимость строится на самостоятельной организации перевозки и отсрочках покупателям. К примеру, для покупки топлива напрямую у Роснефти – нужна предоплата: утром деньги, вечером стулья. РуссОйл дает стулья дизель вперед, и просит за них деньги через 30-60-90 дней.

У компании недостаточно материальных активов: транспорт, логистика, хранение – все на аутсорсе, или в аренде. Общий размер основных средств всего 100 млн. Компания не раскрывает, что это, но по текущим ценам это может быть 5 бензовозов. По данным СПАРК, численность всего 22 человека. Скорее всего, мало сотрудников именно в штате, все работы через аутсорс.

Компания не открытая: сайт-визитка даже без раздела «о компании», отсутствие раздела «инвесторам».

О выпуске
Дебютный выпуск облигаций, плавающая процентная ставка: КС+5% (не больше 22%, не меньше 15%). Сейчас ключевая 15%, ставка должна быть 20%, но размер купона определяется раз в квартал, поэтому в январе инвесторы получат 18% годовых (формула считалась еще по старой ключевой ставке 13%). Предусмотрено право эмитента на досрочный выкуп в апреле 2025.

Финансы
Выручка демонстрирует рост по годовым данным, а по итогам 9 месяцев сильное снижение: -39%. Внятных комментариев мы не нашли ни в конф-колле, ни в презентации. К слову, в последней вообще показывали только годовые данные. Расчет на инвесторов, кто не откроет промежуточную отчетность?
Валовая рентабельность для трейдера нефтепродуктов высокая (22%), но это объясняется создаваемой цепочкой стоимости. Организация перевозки топлива – на РуссОйл, соответственно вся рентабельность теряется в коммерческих расходах (транспорт и логистика). Остаются 1-2%

Баланс – классический для торговой компании. Собственных материальных активов мало. Можно укрупнить: запасы и задолженность покупателей в активах, кредиторская задолженность и кредиты в пассивах. Немножко капитала сверху. Стоит отметить наличие судов, общая сумма по которым приближается к размеру собственного капитала. Ситуация интересна тем, что эти суды показывают качество клиентов РуссОйл.
❗️Чтобы отбить убытки всего 4х исков, компании нужно работать больше года.

Выводы

Компания не открыта к инвесторам: нет ни раздела на сайте, ни адекватного раскрытия данных. Вся цепочка добавленной стоимости формируется на арендуемых активах, или аутсорсе. При этом, рентабельность размывается расходами на транспортировку. Компания объективно мало зарабатывает, хоть и работает в очень рискованном сегменте.

Отраслевой риск высокий: нефтетрейдинг сам по себе рискованный вид деятельности из-за конкуренции и низкой маржинальности, а тут еще риск отрасли клиентов РуссОйл – строительство. Суды с клиентами показывают что риск вполне реальный.

Ликвидность еле-еле покрывает потребности торгового предприятия. Остановка кредитования, или неожиданный неплатеж от клиента – сильно затормозит оборачиваемость РуссОйл.

И только долговая нагрузка и кредитная история еще более-менее комфорты: банки не перекредитовывают опасного клиента, поэтому кредитная история еще хорошая.

🐾 Этот выпуск нам совсем не нравится. Интересная тема поднимается в цикле статей «Цена риска». Разве пару процентов сверху стоят того, чтобы принимать на себя чрезмерный риск? Сравните качество клиента с тем же Интерлизингом. Эффективная доходность последнего, с учетом ежемесячной капитализации – 17,5-17,8%. А доходность этого выпуска пока теоретические 20% (теоретические, т.к. в январе еще расчет по старой ключевой ставке).

🐾 Кот.Финанс | #облигации