Цена риска ❗️
За последний год на бирже появилось несколько десятков новых компаний. За 3 года – больше сотни. А всего на бирже 1253 выпуска облигаций. Но как в них ориентироваться? Разбираемся, кто такие аудиторские компании, рейтинговые агентства, и чем они могут помощь российскому инвестору?

Вообще, ключевые отличия облигаций:
· срок
· доходность
· ликвидность
· качество

И если с первыми тремя все более-менее понятно, тот как оценить качество заемщика? Вы ведь теперь кредитор и только вам решать, что лучше: дать в долг надежной компании, но под меньший процент, или рискнуть, вложив деньги в 10 стартапов с высокими ставками, понимая, что у нескольких из них будут проблемы. Для этого, нужно понимать: кто рискованный, а кто – нет. Для кого ставка 20% мало, а для кого 15% - много.

Для определения качества, у инвестора есть три помощника:

🔹 аудиторская компания
🔹 рейтинговое агентство
🔹 здравый смысл 😅

Поговорим о первых двух.

🧐Аудиторская компания
Услуги аудиторов оплачивает сам заемщик. Этим действием он показывает всем заинтересованным лицам, что компания открыта для инвестиций, и готова доказать свою кредитоспособность. Чтобы не было конфликта интересов, аудитор получает свое вознаграждение до проведения аудита, и оно не влияет на результат проверки.

Все в плюсе: заемщик получает экспертизу аудиторов и не светит своими секретами перед конкурентами, за счет этого снижает стоимость долга (если аудитор подтвердил, что "все ок"). Инвестор – уверен, что отчетность составлена в соответствии с международными стандартами аудита. Что в запасах – действительно запасы, что в капитале – капитал, а выручка – не рисованная.

ВАЖНО: аудитор не пишет, хорошая это компания или плохая, надо ли в нее вкладывать деньги. Аудитор обязан подтвердить, что отчетность отражается достоверно. И тем не менее, аудиторы оставляют «пасхалки», важно их найти. Я имею ввиду «мнение о оговоркой», и другие нестандартные фразы. Об этом мы писали здесь.

Стоит оговориться, что самое ценное в аудиторском заключении – репутация аудитора. Если это компании из большой четверки, или это крупный российский аудитор – вероятность подкупа минимальна. Но с небольшими компаниями бывает всякое.

🤓Рейтинговое агентство
Услуги рейтингового агентства тоже оплачивает заемщик / эмитент ценных бумаг (как акций, так и облигаций). И также, вознаграждение не зависит от присваиваемого рейтинга.

Цели те же: инвестор показывает прозрачность своего бизнеса, не раскрывая секреты широким массам, а также снижает стоимость долга. Для инвестора – это шанс не купить кота в мешке (особенно забавна эта фраза от Кот.Финанс 😁).

Одно из главных качеств, и преимуществ, и целей рейтинговой школы – сопоставимость. Рейтинг позволяет сравнивать разные компании из разных отраслей, с разным уровнем долговой нагрузки, масштабов бизнеса, и еще с сотней разных параметров.

ВАЖНО: инвестиционным рейтингом считается уровень до BBB- (или Baa3) включительно. Все, что ниже – вежливо называется неинвестиционным уровнем, или менее красиво, но более правдиво junk bonds (мусорыми облигациями). Кот.Финанс ставит задачу отбрасывать шлак и искать классные варианты в том числе среди "мусора".

Поскольку мусорные облигации не продать, придумали яркий термин «высокодоходные облигации» (ВДО). Не поспоришь: больше риск-больше доходность. Так должно быть, но на практике не всегда.

Пример из наших дней
Компания АКРА присвоило частной пивоварне рейтинг BBB(ru). По методике самой же рейтинговой компании, рейтинг отличный – на 3 ступени выше неинвестиционных. Но рейтинговое агентство или не заметило, или решило не публиковать ошибку в отчетности. На наш запрос в АКРА никто не ответил.

Disclamer: рейтинговых агентств еще меньше, чем аудиторских компаний, и их деятельность регулируется Центральным банком. Ситуация, скорее всего - случайность.

И сейчас облигации дают доходность чуть меньше 17% годовых. Т.е. всего на 2 пункта выше ключевой и сопоставимо с крупными, старейшими на рынке капитала компаниями. Но о цене риска мы поговорим в следующей статье.

🐾 Кот.Финанс | #облигации

После выхода на IPO Астры с переподпиской в 20 раз, мы писали, что это вызовет бум IPO. И мы ожидали особенную активности дочек АФК Системы. Время уникальное: многие компании готовы, а Холдингу нужны деньги. Но большой активности нет.

С того момента разместился Henderson, на старт вышла Евротранс (АЗС Трасса).

IgoToSochi на днях публиковал свой список самых ожидаемых IPO. Самые интересные, на наш взгляд - К&Б, Делимобиль, Аренза. Плюсом к списку IGTS видим: Sokolov, SunLight, Whoosh, и все же верим в систему (Степь, Cosmos Group, Биннофарм, Медси)

Какие имена мы забыли?

🐾 Кот.Финанс | #акции

У нас ребрендинг. Ждем лайки ❤️

🐾 Кот.Финанс

Недвижимость всегда растет. Или нет? 🏡

Сложилась уникальная ситуация для всех аналитиков, когда на вопрос «что с недвижимостью» можно сказать «снижается», и можно сказать «растет» - и все будут правы. Но, как обычно дьявол кроется в деталях. Начнем с начала.

Дом.Клик
Кот.Финанс использует индекс Дом.Клик как самый оперативный показатель того, что происходит на рынке. Так было с нашего открытия. Еженедельный показатель – мечта любого аналитика. За расчетами стоит крупнейший банк и крупнейшая биржа. И по состоянию на 1 ноября индекс штурмует локальные максимумы. До исторических максимумов – рукой подать: не хватает 2%.
И это на фоне роста ключевой ставки (а значит и ипотечной ставки, и ипотечных платежей) с августа почти в 2 раза!
Такая динамика нас озадачила.

Этажи
Этажи – одна из крупнейших сеток агентств недвижимости в России. В октябре цены впервые снизились за последние 9 месяцев. Эта статистика очень складно отражает реальные предпосылки рынка, о которых мы уже писали: рост ставок никогда не ведет к росту цен. А ажиотажный спрос «в последний вагон» мог быть в сентябре, но не октябре.

Так что не так? 🤔
Методику расчета Этажей мы в открытом доступе не нашли. Методика расчета индекса ДомКлик есть на сайте МосБиржи.
И вот, что там интересного:
· учитываются только данные Сбера (логично)
· многоквартирный дом должен быть введен в эксплуатацию
· не более 26 этажей
· не ранее 1901 г. Постройки
· от 1 до 4 комнат площадью не менее 20 и не более 200 метров
· цена не более 30 млн

Хоть этот индекс всегда позиционировался, как вторичное жилье, вчитавшись, мы не нашли об этом упоминания. Это не должно быть промо-предложением от застройщика (следовательно, ипотека под 0% с завышенной ценой сюда не попадет), но тут легко может быть первичная вторичка (или вторичная первичка) 😝. Дом построен, но продается все еще застройщиком. Отсюда и возможный статистический рост цен. Теперь всё сложилось

Вот тут мы показывали уровень реализации нового жилья. Уже конец года, а из объектов, которые будут сданы в эксплуатацию в 2023, не продано 34% жилья. Скорее всего, такие объекты и попадают в индекс: за счет льготной ипотеки спрос сохраняется. А учитывая двузначную ключевую ставку – спрос со вторичного рынка перетекает на первичный.

Что думаете на счет индексов недвижимости? Ловкость рук и никакого мошенничества?

🐾 Кот.Финанс | #недвижимость

По версии Дом.Клик рост недвижимости продолжается. Теперь хотя бы разобрались в чем причина роста: в сделках затесалась построенная, но не проданная первичка. А там льготная ипотека, которая перетягивает на себя спрос из вторички, пока ипотечная ставка выше 17%

🐾 Кот.Финанс | #недвижимость

Техническая запись. Скоро здесь будет объявление

В ожидании нового выпуска Интерлизинга, подготовили для вас распределение доходности облигаций лизинговых компаний с рейтингом ruA- и выше:
•Европлан (ruAA)
•Балтийский лизинг (ruAA-)
•РЕСО лизинг (ruA+)
•РосАгролизинг (ruAA-)
•Интерлизинг (ruA-)
•СКБ лизинг (ruAA-)
•Элемент лизинг (ruA)

В первом комментарии свежая презентация Интерлизинга.

🐾 Кот.Финанс | #облигации

Появились новые подробности размещения 7го выпуска Интерлизинга:
- расчетная дюрация всего 1,7 лет с учетом частичного погашения со второго года
- доходность с капитализацией будет чуть выше, чем мы писали: 17,5-17,8% 👍
- организаторы Альфа, ВТБ, Тинькофф, СКБ, ПСБ. Так что у этих же брокеров скоро появятся предложения о покупке облигаций 7го выпуска.

Обзор

🐾 Кот.Финанс | #облигации

Рынок аренды штормит вверх🌊

Совсем недавно мы удивлялись росту цен на жилье даже после взлета ипотечных ставок. Пришла пора удивиться росту цен на аренду. Невольно вспоминаешь советы бизнес коучей лет 5 назад "зачем покупать? арендовать выгоднее"...

А сегодня мы хотим поговорить про рынок аренды. Мы поделимся с вами материалами обзора банка ДомРФ, и комментариями нашего эксперта, частного маклера 👨‍🦳

Как и в любом рынке, всегда интересны 3 составляющие:
- цены
- спрос
- предложение

Цены
Цены в Москве выросли на 21% за год, но что интересно, за квартал прирост составил +35%. То есть весь год цены снижались, а к осени резко выросли. Средний срок экспозиции квартиры снизился с 33 дней до 23. Вот эта цифра точно требует уточнения, потому что по информации нашего собеседника, даже 2-3 комнатные квартиры сдаются за неделю, из которых 5-6 дней висит объявление, а в день просмотра – квартира сдана.

В Санкт-Петербурге ситуация по ценам – аналогичная: снижение внутри года полностью нивелировано третьим кварталом. Рост цен +26% за год. Срок экспозиции сократился до 20 дней. И к сроку ровно те же вопросы, что и в случае с Москвой, ведь квартиры сдаются да несколько дней.

Что касается других регионов, прирост 16% год к году. И тут прокомментировать сложно, т.к. здесь вообще собраны все населенные пункты: и большие, и маленькие.

Предложение
Судя по цифрам, цены выросли на снижающемся предложении. Весь год число объявлений снижалось, и видимо, в третьем квартале достигло критической отметки, когда на пустом рынке можно и поднять на пару тысяч. И в итоге это вылилось в резкий рост цен. Число объявлений снизилось в полтора раза, а судя по росту просмотров (х1,5) - число желающих снять - осталось прежним.

Спрос
Опережающие индикаторы говорят о росте занятости, минимальной безработице, росте номинальной заработной платы и росте потребительской активности. Т.е. год назад ждали кризис, а у нас потребительский бум.

Экспертное мнение
Что же говорит наш эксперт? (орфография и пунктуация автора сохранены

Статистика не показательна в части срока экспозиции квартиры. Нет квартир, которые сдаются по 20-30 дней. Это или фэйковые объявления для создания мнимости цен, или собственник на даче и не может показать квартиру.

Рост цен подтверждаю, но не на четверть за квартал. Скорее был планомерный рост в течение всего года на 2-3% ежеквартально, что вылилось в годовой прирост на уровне 10-12%.

Снижение числа объявлений имеет множество причин: тут и площадки хорошо поработали над удалением фиктивных объявлений и пользователей. И риелторы пытаются создавать закрытые базы, т.к. комиссии за размещение и продвижение уже составляют значительную часть расходов.

📚полная версия обзора (презентации) ДОМРФ в первом комментарии

🐾 Кот.Финанс | #недвижимость

🚙 Делимобиль выйдет на IPO в первой половине 2024 года

Появляются очертания и примерные сроки. Forbes пишет о планах Дели выйти на IPO весной. Ориентир размещения - до 10 млрд. рублей. Учитывая предыдущие планы о доле акций в открытом обращении около 15%, компанию хотят оценить в 70-90 млрд.

🐾Мнение: Планы именно на весну не случайны. У компании уже есть несколько выпусков облигаций, и она "морально" готова к IPO с 2021 года. Но Дели вышел на прибыльность в начале текущего года. И поскольку все аналитики считают показатели, коэффициенты, мультипликаторы LTM, т.е. за последние 12 месяцев, то по итогам финансового года - оценки будут самые вкусные. Для продавцов.

Астра открыла окно возможностей и держится все еще выше цены размещения. А Henderson уже сдулся на 12%.
Но мы очень рады появляющемуся разнообразию классных компаний на бирже. А цена? Цену обсудим потом, как расторгуются.

🐾 Кот.Финанс | #акции