Жесткий разбор Балтлиза😡Новое размещение, тяжелый рынок и куча дефолтов в лизинге👻
Отчетность еще не отражает ужас. Но рынок очень плох

🔎 О компании
Одна из старейших лизинговых компаний с 35-летним опытом, диверсифицированным лизинговым портфелем, и уважаемой службой риск-менеджмента, которая прошла много кризисов

🚙О лизинге
Лизинг, как и кредит - перепродажа денег. Особенность в целевом использовании (транспорт, спецтехника, оборудование) и праве собственности за ЛК до выкупа. Т.е. это как аренда, только финансовая. Лизинг обеспечен активом. Раньше всю суть лизинга можно было объяснить в слайде 👀 но теперь изъятые активы теряют в цене быстрее, чем за них платят. Изъятку не то что без убытка - её вообще не продать. Особенно грузовой транспорт и спецтехнику
👉 самые капитализированные ЛК
👉 самые маржинальные ЛК

💸Финансы
Обычно мы начинаем обзор финансов с аудиторского заключения 👉Почему? Ключевой вопрос аудита – субъективность оценки резервов. А именно резервы влияют на чистую прибыль, и как следствие капитал (основа финансовой устойчивости). С этим мы сталкивались при разборе МФО👈

👉 Колоссальный рост резервов
👉 Рост дефолтности и CoR

🔹Чистые инвестиции в лизинг ₽154,1 млрд (+1% г/г)
🔹Чистая прибыль ₽2,4 млрд руб. (-27% г/г)
🔹Рентабельность ROE 17,6%
🔹Чистый долг ₽144,5 млрд (+13% г/г)
🔹Чистый долг / Капитал 5,3x

⚡️Риски
Наш стандартный разбор и базовые риски, которые можно переписывать из обзора в обзор смотрите здесь 👈
А теперь давайте жестко и честно😡❌мы не верим отчетности Балтлиза и вот почему: фин.рез лизинговой компании, упрощенно, складывается как процентные доходы – процентные расходы + комиссии – резервы ❗️резервы это всегда оценочное суждение. В презентациях мелькает фраза NIL 90+ <1%. Серьезно ❓❗️Просрочка 90+ и ЛК еще актив не изъяла и договор не расторгла❓Если ЛК не забрала актив после 3-4 месяцев неплатежей то или этот актив не продать, или его не найти. В других случаях до 90+ не доводят. Значит надо смотреть не 90+, а что-то другое, но это не афишируют
Если мы принимаем резервирование Европлана за реальную ситуацию в отрасли, то у всех компаний жуткое недорезевирование:
🔹Альфа-лизинг: 12 млрд и 30% от капитала
🔹Балтийский лизинг: 9 млрд и 34% от капитала
🔹РЕСО-Лизинг: 3,6 млрд и 13% от капитала
🔹Интерлизинг: 4,6 млрд и 29% от капитала
🔹ДельтаЛизинг: 5,2 млрд и 22% от капитала
🔹Элемент: 1,1 млрд и 28% от капитала
🔹Роделен, учитывая что ничего не резервировал - 353 млн и это 63% от капитала

Это значит, что планы по прибыли, долг / капитал, достаточность капитала - мало достижимы на заявленных уровнях
❗️ Про сложный рынок лизинга мысль развернута здесь👈

🃏Карта облигаций
20ый выпуск заявлен на 3 года с амортизацией и купоном 18,5-19%. При сопоставимом сроке выпуск 19 явно лучше, и тут даже нечего обсуждать
Кто готов рисковать в лизинге – рассмотрите еще флоатеры, но это совсем другая история

🐾 Выводы
В лизинге сейчас всё очень плохо. SFI не от хорошей жизни продал Европлан так дешево (на 40% ниже цен IPO и вообще на дне относительно некой «справедливой оценки»). Но Балтлиз выстоит: не в первый, не в последний раз. Просто нужно понимать, что лизинг больше не безриск и не надо испытывать иллюзии относительно смелых презентаций. Облигации есть в нашем портфеле, но не новый выпуск, а фиксы и флоатеры с вторички

Полезно? Ставь👍

Другие обзоры:
👉Интерлизинг
👉Роделен
👉CTRL лизинг

🐾 Кот.Финанс | #облигации #лизинг

🏅ТОП-10 🐟флоатеров для неквалифицированных инвесторов ❗️ Балтийский лизинг, АФК, ГТЛК, СКБ Лизинг, КАМАЗ, АФ Банк, Сибур, Европлан, ВЭБ, МТС

Флоатеры – необходимый инструмент любого портфеля. Но что делать неквалифицированным инвесторам, ведь все, что ниже АА- требует квалификации? Мы подобрали самые интересные выпуски, для работы с которыми достаточно выполнить тест. Квал не нужен. На любой вкус, рейтинг, срок, купон… Есть даже выпуск с большим дисконтом (ВЭБ)

🔹🔹🔹
БалтЛизП11 RU000A108P46 👉свежайший обзор
Рейтинг: АА-
Срок: 1,5 года
Купон: КС+2,3%
Цена: 94,9%
Доходность купонная: 19,8%
Доходность total return: 25%
🔹🔹🔹
Систем1P26 RU000A106Z46 👉обзор
Рейтинг: АА-
Срок: 1,9 лет
Купон: RUONIA+1,9%
Цена: 93,3%
Доходность купонная: 19,5%
Доходность total return: 24,4%
Хоть мы взяли выпуск 26 – у Системы много выпусков-сестер с похожими параметрами. Часть привязана к КС, часть к RUONIA
🔹🔹🔹
ГТЛК 1P-21 RU000A108DE3 👉обзор
Рейтинг: АА-
Срок: 1,9 лет ⚠️оферта
Купон: КС+2,15%
Цена: 98%
Доходность купонная: 19%
Доходность total return: 21,5%
🔹🔹🔹
СовкмЛ П07 RU000A1099V8
Рейтинг: АА-
Срок: 1,7 лет
Купон: КС+2%
Цена: 99,6%
Доходность купонная: 18,6%
Доходность total return: 20,5%

Про лизинг читай тут:
👉 самые капитализированные ЛК
👉 самые маржинальные ЛК

🔹🔹🔹
КАМАЗ БП12 RU000A109JW0
Рейтинг: АА-
Срок: 1,8 лет
Купон: КС+1,5%
Цена: 98,6%
Доходность купонная: 18,3%
Доходность total return: 20,3%
🔹🔹🔹
АФБАНК1Р13 RU000A109KY4
Рейтинг: АА
Срок: 1,8 лет
Купон: КС+2,3%
Цена: 99,9%
Доходность купонная: 18,8%
Доходность total return: 20,3%
🔹🔹🔹
СибурХ1Р04 RU000A10B4U2 👉обзор
Рейтинг: ААА
Срок: 6,3 года
Купон: КС+2,5%
Цена: 101,5%
Доходность купонная: 18,7%
Доходность total return: 20,2%
🔹🔹🔹
Европлн1Р7 RU000A108Y86 👉обзор
Рейтинг: АA
Срок: 1,6 лет
Купон: КС+1,9%
Цена: 100%
Доходность купонная: 18,4%
Доходность total return: 20%
🔹🔹🔹
ВЭБP-40 RU000A107X96
Рейтинг: ААА
Срок: 6,3 года
Купон: RUONIA+1,4%
Цена: 96,7%
Доходность купонная: 18,2%
Доходность total return: 20%
🔹🔹🔹
МТС 2P-05 RU000A1083W0 👉обзор
Рейтинг: ААА
Срок: 1,9 лет
Купон: КС+1,3%
Цена: 98,5%
Доходность купонная: 18,1%
Доходность total return: 20,2%

Мы удивились, но в 2025 году стало много вкладов, которые тоже привязаны к ключевой ставке. Такие вклады можно мониторить в Яндексе, в теме финансов. Выбираешь продукт, фильтр по банкам, доп.условиям, видам вкладов. Можно отсеять предложения с тратами, а в любимых банках - оставить
https://yandex.ru/finance

🐾 Кот.Финанс | #облигации #подборка