❗️Делимобиль: всё плохо, пора покупать?

Обзоры в Кот.Финанс PRO быстрее. Спасибо, что поддерживаете канал

Вот и пролетели полгода, пришла пора разбирать полугодовой МСФО. Ставим 👍лайк Делимобилю за оперативность: некоторые эмитенты еще с РСБУ не разберутся, а МСФО так быстро – дорогого стоит. Тем более, отчетность плохая 😡А мы ищем позитив в отчетности, а это не просто))

👉 годовой обзор МСФО
👉 update за I квартал РСБУ

В прошлый раз иллюстрация к посту была в виде застрявшего в снегу Смарта. Сейчас – эвакуатор. Дела буксуют. От слов к цифрам

Финансы
Еще раз отметим крутость Дели, что компания публикует МСФО так оперативно. Раньше мы видели, как многие эмитенты быстро готовят отчеты, когда всё хорошо. А как становится плохо – в тень. Тут всё иначе, и это 5

Выручка выросла только на 16% и это один из самых низким темпов роста. К IPO Дели компания Б1 (бывший EY) прогнозировала фантастический рост рынка каршеринга. Пока не удается его достичь. В т.ч. из-за высоких ставок и падения спроса

Показатели рентабельности рухнули:
🔘валовая рентабельность 18% (против 27% в среднем за 4 года)
🔘операционная 3% против среднего в 13%
🔘чистая -13%. Здесь среднюю не приводим, т.к. компания была прибыльна лишь по итогам 2023 года, 2024 в нулях

Опасения вызывает снижение валовой прибыли на фоне роста выручки (см 1👀) Это значит, что расходы растут быстрее роста интенсивности использования машин. Сильный рост тарифов тоже маловероятен – так можно проиграть конкуренцию. Чудовищный рост чистых финансовых расходов (см 2👀), хотя долг почти не вырос

❗️Чистые финансовые расходы = финансовые расходы минус финансовые доходы. Получается, что в сравнении с полугодием 2024, фин.расходы увеличились более, чем в 2 раза

Капитал от убытков снижается. Радует, что долг не растет

Итак, мы искали плюсы… Где они?

👍Плюсы
+ компания не увеличивает инвест.программу: основные средства не растут
+ долг сокращается. Это нормальная реакция на кризис. Хоть есть бухгалтерский убыток, денежный поток направляют на погашение дорогого долга и лизинга
+ причины проблем понятны. Если исключить фактор роста ставки, компания могла закрыть полугодие в нулях. Даже на таком плохом рынке

🐾 Выводы
Всё, что сейчас отражено в отчетности удивления не вызывает: про высокие ставки мы знали, про опережающий рост издержек тоже. Если в сентябре будет очередное снижение КС – Делимобилю стоит начать рефинансировать портфель и потихоньку скупать подешевевшие машины. В целом, можно рассматривать на микродолю и в портфель акций. Облигации держим спокойно, фиксоатер Делимобиль 1Р-04 показывал динамику хуже коллег, потенциал сохраняется

🐾 Кот.Финанс PRO | #обзоры

Кто бесплатно кредитует Роснефть? И причем тут ВТБ? 😂

Мы щепетильно относимся к офертам и даже сделали проект 🗓Календарь оферт, чтобы никто не пропускал важные. Покупка офертных бумаг дает дополнительные 1-2% доходности, но порой, если пропустить важную – можно одним днем потерять -40%. Также мы ведем 🤬Black list эмитентов, которые регулярно ставят нерыночные купоны (например 0,1% при ключевой ставке 17%, или 10%). Роснефть тоже регулярно ставит нерыночные оферты, но кто за это платит?

Вот, например, новая оферта по выпуску РОСНЕФТЬ-001Р-08 (ISIN RU000A0ZYCP5), купон на новый период 8%. Следующая оферта через год. Если бы выпуск был рыночным, цена просела бы на 5-7%, т.к. фин.устойчивость Роснефти вопросов не вызывает. Это крепкий ААА эмитент, и доходности в этом рейтинге 13-15%

Купоны с 1 по 14 были привязаны к ключевой ставке + 0,1%. Т.е. и инвестор и эмитент считали ставку КС+0,1% справедливой. А вот следующие купоны эмитентом определяются самостоятельно

15-16 купоны определены Роснефтью как 12% (ключевая ставка на тот момент 21%), а 16-17 купоны 8% (ключевая ставка 17%). В прошлый раз облигации к выкупу не предъявлялись (👀см.слайд), хотя иного способа продать нет – выпуск неликвидный

Так кто этот загадочный и щедрый инвестор?

Мы пытались найти держателя облигаций, но именно этого выпуска нет ни в одном открытом ПИФе. Возможно, часть выпусков купили НПФ, но самое интересное, что при попытке поиска новости «…купил облигации Роснефти», надеясь, что поиск добавит название фонда, первая же новость – ВТБ 😂 (👀см.слайд)

Конечно, это не значит, что ВТБ купил именно этот выпуск и терпит доходность 8%. Но кто же этот загадочный инвестор? Выпуск, к слову, на ₽100 000 000 000

Даже захотелось купить акции Роснефть... с такими то дешевыми деньгами...

Полезно? Ставь👍

🐾 Кот.Финанс | #оферта

ОФЗ обвалились. Какие перспективы❓❗️
Чуть меньше, чем за 2 года индекс гос.облигаций вырос лишь на 14,2%. За это время корпоративные облигаций принесли бы инвесторам почти вдвое больше. А доходность самого простого инструмента – любого фонда денежного рынка перевалила за 30%. Как заработать на ОФЗ?

Сегодня эффективная доходность гос.облигаций на уровне 14,5%, что по историческим меркам очень много. У рынков короткая память и мало кто помнит, что совсем недавно (2020 год) доходность спускалась до 5% а вклады давали скромные 3-4%. Даже после начала СВО доходность ОФЗ длительное время была 8-10%. Но что даёт эта ностальгия сейчас?

Фиксация доходности самого ликвидного и надежного инструмента в рублёвой зоне на уровне 14-15% привлекательна, если мы не рассматриваем плохие сценарии:
🔹сильная девальвация рубля (сильная = больше 10% среднегодового* падения)
🔹печатный станок и всплеск инфляции
🔹еще бОльшую ключевую ставку (например, 25%)
* рубль обычно девальвируется быстро, именно поэтому мы и используем выражение среднегодового. Мы же и ОФЗ рассматриваем 10-15 летние. Среднегодовая доходность всех классов активов здесь👈

И обратите внимание на волатильность: ОФЗ штормит не меньше рынка акций. Кто готов к таким американским горкам - почему бы просто не купить качественный бизнес (Сбер/Лукойл)?

Чтобы заработать на самых длинных гос.облигациях нужно знать, какой будет ключевая ставка. Прогноз крупнейших брокеров и банков в начале года показывал диапазон от 13% до 25%. Т.е. была высшая степень неопределенности. Обновленный прогноз от середины года показывает кардинальную смену настроений. Абсолютно все ждали снижение, соревнуясь лишь в том, на сколько сильным оно должно быть. Позиция ВТБ и Альфа кажется более сдержанной, но они просто на тот момент не обновили прогноз. Иными словами, будущего не знает никто: даже крупные банки, инвест.фонды, инсайдеры…

Поэтому диверсификация спасет от концентрированной позиции и риска ошибки. Наша философия инвестирования предполагает диверсификация по инструментам, срокам, рейтингам, валютам. Такой портфель не победит в конкурсе ЛЧИ, но не требует частых изменений и позволит спокойно спать. Диверсификация – самое простое решение в условиях неопределенности!

📘Почитать по теме:
👉Сила в постоянстве или три примера изменчивости прогнозов ЦБ: один, два, три
👉разброс прогнозов по ставке в начале года

Полезно? Ставь👍

🐾 Кот.Финанс | #офз #ставка