Окей, это что за х****?👌Лучшие практики
Одним решением минус 22 млрд. А кто оплатит? – акционеры! «Выгодная сделка» по продаже гиперов привела к убытком в десятки миллиардов. А помимо торговой недвижимости туда вошел торговый знак и логистика. Что из себя представляет Окей сегодня? Удивительный отчет, который обошел стороной инвест-сообщество, но по значимости должен быть мощнее М.Видео и Делимобиля. Лучшие практики в интересах всех акционеров на слайде!

👉разбор годовой отчетности

Эта сделка прошла по статье «прочие операции с акционерами» и не прошла напрямую через P&L, т.е. «ядро» (вернее теперь оболочка) не получит даже возмещения по налогу на прибыль

Операционно по РСБУ всё было неплохо:
1️⃣Выручка в нулях (+0,3%), но цены чуть-чуть удалось поднять: валовая прибыль подросла. На долю доставки приходится всего 4,5%, а это может быть драйвером роста
2️⃣Сальдо полученных уплаченных процентов продолжает давить на бизнес. Год к году + 1,2 млрд ❗️а ведь это могло уйти в прибыль…
3️⃣Прибыль почти в ноль за счет сальдо прочих доходов/расходов. Ранее тут были ретробонусы поставщиков за выполнение плана продаж. «Добрый кола» доплатил?
В отличие от МСФО, собственный капитал положительный. Это вопрос, где генерится убыток в консолидации?

Нашли интересную пасхалку. Если смотреть на отчетность МСФО с e-disclosure, капитал отрицательный. А если брать годовой отчет с Okey Group – положительный. Это вопрос где что консолидируют. Разберёмся – расскажем

🐾 Выводы
Мы не видим большого потенциала в облигациях О’кей, считая эту компанию-зомби в эпоху высоких ставок. О’кей в нашем 🤬Black-list из-за фокусов с офертами. В то же время, при КС 10% это останется классным активом, генерирующим много кэша. Но скорее всего, ее кто-то купит. Х5? Магнит? Может ВТБ? – он всех покупает

Финт с продажей гиперов без понимания суммы сделки (а по цифрам получается бесплатно или в странную рассрочку) – это точно не best practice и мы выйдем из Окей на всех стратегиях в ближайший месяц. Что сегодня в оболочке, на которой куча долгов мы не знаем. Но там нет ни товарного знака, ни недвижимости, ни машин

Лайк?

🐾 Кот.Финанс | #облигации

💸Когда доллар по 100? Разбираем факторы за снижение курса

Помните, как мы использовали метод Фишера, строили линию тренда, и если уж шортить доллар – то рекомендовали делать это через фьючерсы?

Какие факторы ослабления рубля сейчас?
🔹Снижение ключевой ставки: меньше разница в долларовой/рублёвой доходности = повод «выйти» из рубля. При доходности в USD 5% а в рубле 23% - это одно, а 5% и 15% - другое. Иными словами, часть рублёвых депозитов обязательно перетечет в валюту. Пик окончания годовых высокодоходных вкладов в декабре
🔹Метод Фишера (разница темпов инфляции в долларе и рубле) говорит о «справедливом» курсе в 90+. В кавычках, т.к. расчет это всегда широкий диапазон и вероятности

По методу Фишеры мы взяли 5 «нулевых километров» от 1997 до 2001 года. И оставили тот год, который был ближе к фактическому курсу. Им символично стал 1998. Далее мы ориентируемся только на 1998 год и построили коридор ±30%. По значениям на конец года рубль редко за него выбегал, но внутри 2022 года мы видели и 50, и 120 (а на forex 152) Слайд-график от марта 2025

🔹Экономическая необходимость: если КС била по инфляции, то зацепило и экономику. Экспортоориентированная экономика заинтересована в ослаблении рубля. Уголь, лес, прочий экспорт в убытках. Нефть, газ под давлением (смотрите отчетность Лукойла, где всё неплохо, но на нормальные дивиденды из денежного потока не наскрести). Кстати, посмотреть как зависит цена на нефть и доля государства в виде налогов можно здесь 👈
🔹Застрявший импорт: машины стали покупать меньше, феноменального спроса на технику нет (👋привет, убыточный М.Видео). Это сейчас! Но надолго ли мы перейдем на отечественного автопроизводителя?
🔹Статистика говорит, что вторая половина года хуже первой: за последние 12 лет рубль терял к доллару в 9 случаях из 12
🔹С конца августа отменили нормативы по обязательной продаже валютной выручки

Допустим, доллар по 100, и что?
Движение от 80 до 100 это +25%. Если цель будет достигнута за 3-4 месяца, то в годовых это 75-100%

В конце августа в PRO портфеле мы увеличили долю валютных позиций и готовы сделать это еще раз при сильном снижении ключевой ставки, или техническом укреплении рубля. Но наша философия не позволяет котлетить

Кто считал курс по индексу Биг Мака?
Лайк?

🐾 Кот.Финанс | #валюта

К чему приводят мечты оферты. Резюмирующий пост про оферты с ответами и пошаговой инструкцией

В этом месяце мы затянули с выпуском Календаря оферт, но не пропустили ни одной, которую нельзя пропустить:
👉0,1% по ГТЛК (на первом слайде динамика после оферты)
👉12% по АФК
👉21% по Бруснике ❤️

Мы решили свести в один пост риски, последовательность, полезные ссылки. Идём по порядку

Оферта – это не плохо: может быть длинный выпуск облигаций (например 10 лет) с промежуточными точками (офертами), где инвестор и эмитент передоговариваются о новой ставке на следующий купонный период. Оферты часто делают через 1,5, 2, или 3 года. Но бывают и другие сроки. Такой «передоговор» хорош, когда в стране мало длинных денег (фонды, ПФР, и пр.), и ставки часто меняются, поэтому что для инвестора, что для эмитента фиксироваться на 10 лет огромный риск

Новый купон не обязательно снижается. В рыночных условиях он следует за стоимостью денег. Т.к. мы долго жили в эпоху очень высоких ставок – все следующие оферты будут ниже. Вопрос – есть ли на рынке альтернативы? Сейчас купон 14-15% для ААА это норма. А 5%, или 0,01% нет. Иногда фикс выпуск превращается во флоатер, или наоборот. Но это редкость

Зачем? Обычно бумаги с офертами дают премию к купону. В июне было +1,2%. Неплохая премия для внимательного инвестора. Выпусков в офертами сотни - больше ассортимент

Как следить? – купив облигацию – проверьте, есть ли пут-оферта. Это часто отмечает брокер, есть в проспекте выпуска, или у выпуска прекращаются купоны, как на слайде. Лучше вписать в календарь, за 1-2 недели до оферты будет опубликована новая ставка. Если вас она устраивает – ничего делать не надо, если нет – можно «выйти», подав поручение

Как подать поручение? – у всех брокеров по-разному, в Т нужно написать в чате «оферта» и бот подхватит разговор. У других по телефону. Редко – визитом в офис. Лучше уточнить у своего брокера

Комиссии? - тоже по-разному: в Т по цене обычной сделки, т.е. выгодно подать поручение хоть по 1 бумаге, хоть по 1000. У других есть минимальная такса 1000 рублей, поэтому выгоден только опт. Нужно уточнять

⚡️Риски
🔹Кредитный риск одинаков. По статистике нет зависимости наступления дефолта на купоне, амортизации, или погашении/оферте. Всякое бывает. Зато если эмитент точно не хочет выкупать даже часть облигаций он может установить ставку выше рынка и стимулировать инвесторов оставить выпуск (отличный пример оферты в СУЭК или более свежий в Бруснике)

🔹Технические проблемы: иногда бывает, что даже поданное поручение не исполнено. Эти случаи рассмотрим в отдельном посте. У нас так получилось в оферте ЯТЭК (сами виноваты) и Европлане (мы не виноваты)

Полезные ссылки:
👉Календарь оферт (обычно в начале месяца)
👉Black-list эмитентов с нерыночными офертами

🐾Выводы
Оферты это нормальный инструмент рынка облигаций: он дает больше выбор и повышенную доходность. Но требует внимательности, и заранее известного алгоритма действий. Если вы планируете в кругосветку, или купив облигации – не заходить в приложение несколько лет, то стоит выбрать выпуски без оферт. Но реинвестировать то все равно придется)) Золотая середина – не брать выпуски с офертами у эмитентов из Black-list

Мы даже писали некоторым в IR, но ответ стандартный – «это законно». Надеемся, со временем, ЦБ обратит внимание на это и запретить купоны после оферт ниже ½ ключевой ставки

Полезно? Ставь👍

🐾 Кот.Финанс | #оферта