❗️В лизинге всё очень плохо! Сколько еще миллиардов нужно списать в резервы?
🔹 процентные доходы выросли на 32%, но это значительно ниже роста процентных расходов. Вероятно, сказываются доходы по фиксированным ставкам (в лизинге плавающие ставки редкость) и расходы по флоатерам и плавающим кредитам
🔹 доход от организации предоставления услуг (комиссии) растет крайне медленно (+10%) вслед за снижением объема нового бизнеса
🔹 +53% по доп.услугам – это фантастический результат на снижении количества сделок в 2 раза. Хороший пример быстрого изменения мотивации продавцов. Про навязывание лишних услуг клиентам умолчу, может услуги полезные?
🔹 общие непроцентные доходы выросли всего на 22%, не достигнув даже роста процентных доходов
❗️ рост резервирования почти в 8 раз. Учитывая розничную направленность Европлана и ликвидный портфель, такой объем резервов говорит, что дела очень плохи. За 2024-2025 год Европлан уже зарезервировал 15,1 млрд. рублей (6,7% от чистых инвестиций). Экстраполируя плохой рынок на отчетность ближайших конкурентов, у «коллег по цеху» тотальное недорезервирование:
- Балтийскому лизингу нужно списать в резерв еще 10 млрд (38% от капитала)
- РЕСО 5,7 млрд (21% капитала)
- Интерлизингу 5 млрд (33% капитала)
И это не смотря на то, что ликвидность портфеля Интерлизинга априори ниже 👉см.обзор
🔹 -67% по чистой прибыли
Лизинг – традиционно рискованный сегмент, но мы делаем ставку на лидеров отрасли, которые прошли все кризисы и уровень риск-менеджмента которых готов к новым вызовам: Европлан, Балтийский лизинг, РЕСО, Интерлизинг. Также нам нравится Аренза и Роделен особым местом на рынке, уникальной нишей
2025 год может стать годом убытков для лизинговых компаний и по-настоящему стресс-периодом для отрасли
Годовые обзоры компаний:
👉Балтийский лизинг
👉Европлан
👉Интерлизинг
Отраслевые обзоры:
👉 самые капитализированные ЛК
👉 самые маржинальные ЛК
🐾 Кот.Финанс | #облигации #лизинг
Европлан – традиционный лидер в сфере розничного лизинга. Это тот редкий случай, когда компания публикует квартальную МСФО отчетность. На базе Европлана мы можем посмотреть, как дела в отрасли. А там всё плохо… Первые предпосылки были на операционном отчете. Сейчас разберем финансовый
❗️ рост резервирования почти в 8 раз. Учитывая розничную направленность Европлана и ликвидный портфель, такой объем резервов говорит, что дела очень плохи. За 2024-2025 год Европлан уже зарезервировал 15,1 млрд. рублей (6,7% от чистых инвестиций). Экстраполируя плохой рынок на отчетность ближайших конкурентов, у «коллег по цеху» тотальное недорезервирование:
- Балтийскому лизингу нужно списать в резерв еще 10 млрд (38% от капитала)
- РЕСО 5,7 млрд (21% капитала)
- Интерлизингу 5 млрд (33% капитала)
И это не смотря на то, что ликвидность портфеля Интерлизинга априори ниже 👉см.обзор
Лизинг – традиционно рискованный сегмент, но мы делаем ставку на лидеров отрасли, которые прошли все кризисы и уровень риск-менеджмента которых готов к новым вызовам: Европлан, Балтийский лизинг, РЕСО, Интерлизинг. Также нам нравится Аренза и Роделен особым местом на рынке, уникальной нишей
2025 год может стать годом убытков для лизинговых компаний и по-настоящему стресс-периодом для отрасли
Годовые обзоры компаний:
👉Балтийский лизинг
👉Европлан
👉Интерлизинг
Отраслевые обзоры:
👉 самые капитализированные ЛК
👉 самые маржинальные ЛК
🐾 Кот.Финанс | #облигации #лизинг
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🔥37👍20❤9🙉5
Реальные ставки по странам мира (за вычетом инфляции)
Важные оговорки:
- инфляция официальная (привет 🖐Росстат и коллеги со всего мира)
- странно, что нет Турции
🐾 Кот.Финанс | #ставки
Важные оговорки:
- инфляция официальная (привет 🖐Росстат и коллеги со всего мира)
- странно, что нет Турции
🐾 Кот.Финанс | #ставки
😁19❤8👻6
💙Наши любимые облигации. Что бы мы выбрали, если можно взять только 3 выпуска?
Мы всегда за диверсифицированный портфель. Ограничения в количестве возникают обычно на небольшом счете, когда всё только начинается: нет желания расфокусировать внимание. Только в этом случае стоит идти в концентрированные позиции. Отдали предпочтение 🐡фиксоатерам, которые защитят портфель при сохранении высокой КС долго (согласитесь, снижение КС с 21% до 20% принципиально ничего не изменит), так и дадут высокую доходность даже при быстром снижении КС
МВ ФИН 1Р5
Тип: флоатер
Доходность: 42% при сохранении КС, 33% при снижении КС до 15%
Кредитный рейтинг: А
Срок: 1,2 года
В чем идея? Не смотря на проблемы М.Видео – это лучшая доходность в рейтинге А с учетом докапитализации 30 млрд. Высокая купонная доходность (29%) и дисконт к номиналу (13%) защитят при любой КС. Вопрос лишь в устойчивости самой компании и ритейла в целом в эпоху высоких процентных ставок
ВИС Ф БП06
Тип: флоатер
Доходность: 35% при сохранении КС, 26% при снижении КС до 15%
Кредитный рейтинг: А+
Срок: 2,3 года
В чем идея? Высокий рейтинг в совокупности с гос.финансированием отрасли (инфраструктурное строительство). Купонная доходность 28% + дисконт к номиналу 13%
Систем1P31
Тип: флоатер
Доходность: 33% при сохранении КС, 26% при снижении КС до 15%
Кредитный рейтинг: АА-
Срок: 3,4 года
В чем идея? Огромный холдинг с МТС, Ozon, банками, производственными, СХ активами, недвижимостью… и огромным долгом. Рынок осторожно оценивает возможность холдинга снизить долговую нагрузку, что дает возможность. Помимо высокой доходности, срок подходит для ЛДВ, что важно из-за дисконта к номиналу 18%, за который можно не платить налог
❗️Мы еще раз подчеркиваем важность диверсификации. Выпуски выше – действительно наши любимчики, но общее число выпусков в наших портфелях больше 20.
А какие у вам любимчики и почему?
🐾 Кот.Финанс | #облигации #подборки
Мы всегда за диверсифицированный портфель. Ограничения в количестве возникают обычно на небольшом счете, когда всё только начинается: нет желания расфокусировать внимание. Только в этом случае стоит идти в концентрированные позиции. Отдали предпочтение 🐡фиксоатерам, которые защитят портфель при сохранении высокой КС долго (согласитесь, снижение КС с 21% до 20% принципиально ничего не изменит), так и дадут высокую доходность даже при быстром снижении КС
МВ ФИН 1Р5
Тип: флоатер
Доходность: 42% при сохранении КС, 33% при снижении КС до 15%
Кредитный рейтинг: А
Срок: 1,2 года
В чем идея? Не смотря на проблемы М.Видео – это лучшая доходность в рейтинге А с учетом докапитализации 30 млрд. Высокая купонная доходность (29%) и дисконт к номиналу (13%) защитят при любой КС. Вопрос лишь в устойчивости самой компании и ритейла в целом в эпоху высоких процентных ставок
ВИС Ф БП06
Тип: флоатер
Доходность: 35% при сохранении КС, 26% при снижении КС до 15%
Кредитный рейтинг: А+
Срок: 2,3 года
В чем идея? Высокий рейтинг в совокупности с гос.финансированием отрасли (инфраструктурное строительство). Купонная доходность 28% + дисконт к номиналу 13%
Систем1P31
Тип: флоатер
Доходность: 33% при сохранении КС, 26% при снижении КС до 15%
Кредитный рейтинг: АА-
Срок: 3,4 года
В чем идея? Огромный холдинг с МТС, Ozon, банками, производственными, СХ активами, недвижимостью… и огромным долгом. Рынок осторожно оценивает возможность холдинга снизить долговую нагрузку, что дает возможность. Помимо высокой доходности, срок подходит для ЛДВ, что важно из-за дисконта к номиналу 18%, за который можно не платить налог
❗️Мы еще раз подчеркиваем важность диверсификации. Выпуски выше – действительно наши любимчики, но общее число выпусков в наших портфелях больше 20.
А какие у вам любимчики и почему?
🐾 Кот.Финанс | #облигации #подборки
👍52❤21🔥4🙉1
ТГК-14: как быстро из инфраструктурного актива превратиться в фейс-палм?🤦♂️
ТГК-14 и так ходил по краю, когда выводил деньги дивидендами и займами. После существенного понижения рейтингов от АКРА мы временно убрали ТГК-14 из наших подборок, но тут вышла новость о супер-экзотическом выпуске аж на 7 лет. Впоследствии ставку снизили, срок сократили, сумму увеличили с 1 млрд до 6,5 – значит желающие остались. А вот задержания топ-менеджмента вчера изменило расклад и новый выпуск сразу показал -20%. Вот такие надежные облигации инфраструктурной компании. Какие варианты?
Три сценария:
1️⃣ Условно позитивный
По модели Трансфин-М: собственник меняется, купоны идут, график соблюдается. Деньги направляются не в дивиденды, а в CAPEX. Ничего нового, но рынок такое любит — передышка, и все делают вид, что "жизнь налаживается"
2️⃣ Нервный и мутный
Сценарий Борца или Роснано. Качели: "заплатит / не заплатит", техдефолты, проливы, купоны Шрёдингера. Не бумага, а трейдинг-пазл: держим на ручнике и следим за новостями. Облигационный профиль? Забудьте
3️⃣ Негативный (но не без изящества)
А-ля Росгео. Компания продолжает функционировать, а долг не обслуживается. Энергия региону нужна? Нужна. Рабочие места? Тоже. А долг — "где-то там, разбирайтесь в суде". Возможен мягкий рестракт под 10 лет и 0,000...что-то процентов
🧩 Вариантов — масса. Не исключено, что кейс порадует техническими новинками, как ГК Борец: купоны платятся, но не доходят. Такого мы еще не встречали
🐾Что делают коты?
Даже если вернуться в позавчера, то в такую компанию больше 5% вкладывать нельзя. Диверсификация – наше всё. Сегодняшняя ситуация несет много неопределенности. Надеемся, что 6,5 млрд. вывести еще не успели, т.к. компании в моменте столько не надо
Покупать ли сейчас? – наша статистика показывает, что мутные истории по результату дают чуть меньше, чем спокойный, понятный диверсифицированный портфель. Поиграть можно, но как с казино – ограничение на сумму и без ожиданий. Просто ради процесса
🐾 Кот.Финанс | #облигации
ТГК-14 и так ходил по краю, когда выводил деньги дивидендами и займами. После существенного понижения рейтингов от АКРА мы временно убрали ТГК-14 из наших подборок, но тут вышла новость о супер-экзотическом выпуске аж на 7 лет. Впоследствии ставку снизили, срок сократили, сумму увеличили с 1 млрд до 6,5 – значит желающие остались. А вот задержания топ-менеджмента вчера изменило расклад и новый выпуск сразу показал -20%. Вот такие надежные облигации инфраструктурной компании. Какие варианты?
Три сценария:
По модели Трансфин-М: собственник меняется, купоны идут, график соблюдается. Деньги направляются не в дивиденды, а в CAPEX. Ничего нового, но рынок такое любит — передышка, и все делают вид, что "жизнь налаживается"
Сценарий Борца или Роснано. Качели: "заплатит / не заплатит", техдефолты, проливы, купоны Шрёдингера. Не бумага, а трейдинг-пазл: держим на ручнике и следим за новостями. Облигационный профиль? Забудьте
А-ля Росгео. Компания продолжает функционировать, а долг не обслуживается. Энергия региону нужна? Нужна. Рабочие места? Тоже. А долг — "где-то там, разбирайтесь в суде". Возможен мягкий рестракт под 10 лет и 0,000...что-то процентов
🧩 Вариантов — масса. Не исключено, что кейс порадует техническими новинками, как ГК Борец: купоны платятся, но не доходят. Такого мы еще не встречали
🐾Что делают коты?
Даже если вернуться в позавчера, то в такую компанию больше 5% вкладывать нельзя. Диверсификация – наше всё. Сегодняшняя ситуация несет много неопределенности. Надеемся, что 6,5 млрд. вывести еще не успели, т.к. компании в моменте столько не надо
Покупать ли сейчас? – наша статистика показывает, что мутные истории по результату дают чуть меньше, чем спокойный, понятный диверсифицированный портфель. Поиграть можно, но как с казино – ограничение на сумму и без ожиданий. Просто ради процесса
🐾 Кот.Финанс | #облигации
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
6👍63❤18🔥5😁2👻1
Друзья, если по какой-то причине вам неудобно оплачивать Кот.Финанс PRO в TG, мы открыли Кот.Финанс ULTRA в Пульсе (названия разные - содержание то же)
Не смотря на высокую волатильность, мы всегда знаем, какие облигации стоит покупать именно сейчас и регулярно готовим подборки лучших выпусков
👉все преимущества
👉как просто зарабатывать?
Добро пожаловать 🤝
Не смотря на высокую волатильность, мы всегда знаем, какие облигации стоит покупать именно сейчас и регулярно готовим подборки лучших выпусков
👉все преимущества
👉как просто зарабатывать?
Добро пожаловать 🤝
👍16❤7
🗓Итоги недели на финансовых рынках🐾
Новые размещения
• Металлоинвест (ААА) КС+1,9% на 3 года. Интерес: ★★☆☆☆
• Россети СЗ (ААА) КС+2,5% на 2 года. Интерес: ★★☆☆☆
• Русгидро (ААА) КС+2,15% на 2 года. Интерес: ★★☆☆☆
❗️Ростелеком (ААА) 17,6% на 2,3 года. Интерес: ★☆☆☆☆
• СКБ Лизинг (АА-) КС+2% 0,5 года (оферта). Интерес: ★☆☆☆☆
❗️Henderson (А+) 19,5% на 2 года. Интерес: ★☆☆☆☆
• Уральская сталь (А) 13% в $ на 2,5 года. Интерес: ★★★★☆
• Симпл (А-) КС+4% 2 года (оферта). Интерес: ★★☆☆☆
Интересные события
• ТГК-14 снизил ставку с «не более 25%» до 21,5%, срок с 7 до 5 лет, а объем размещения увеличил с 1 до 6,5 млрд. руб. (компании столько не надо). Но самое интересное было в день размещения: из-за задержания топ-менеджеров самый новый самый длинный выпуск потерял больше всех (-20%). Сценарии с примерами тут👈, а мы продолжаем следить за развитием ситуации
• Рольф (ВВВ+) перенес размещение флоатера (КС+6%) на неопределенный срок, фикс разместился по 25,5%
• УЛК (ВВВ) перенес размещение на середину июня. Планируется фикс 26% на 2 года
• Недельная инфляция составила 0,06%, в годовом выражении 9,78% (пред.значение 9,90%)
❗️Оферта МБЭС-001Р-02, ставка после оферты 16,4%, следующая оферта в декабре 2027
❗️Оферта РОСЭКСИМБАНК-002Р-02, ставка после оферты 18,4%, следующая оферта в июне 2027
Удачных торгов и прибыльных инвестиций!
🐾 Кот.Финанс | #итоги
ОФЗ ждут снижения ключевой, заседание ЦБ через неделю. Новые выпуски облигаций уже ниже 20%. Нефть падает, рубль падает, недвижимость растёт
Новые размещения
• Металлоинвест (ААА) КС+1,9% на 3 года. Интерес: ★★☆☆☆
• Россети СЗ (ААА) КС+2,5% на 2 года. Интерес: ★★☆☆☆
• Русгидро (ААА) КС+2,15% на 2 года. Интерес: ★★☆☆☆
❗️Ростелеком (ААА) 17,6% на 2,3 года. Интерес: ★☆☆☆☆
• СКБ Лизинг (АА-) КС+2% 0,5 года (оферта). Интерес: ★☆☆☆☆
❗️Henderson (А+) 19,5% на 2 года. Интерес: ★☆☆☆☆
• Уральская сталь (А) 13% в $ на 2,5 года. Интерес: ★★★★☆
• Симпл (А-) КС+4% 2 года (оферта). Интерес: ★★☆☆☆
Интересные события
• ТГК-14 снизил ставку с «не более 25%» до 21,5%, срок с 7 до 5 лет, а объем размещения увеличил с 1 до 6,5 млрд. руб. (компании столько не надо). Но самое интересное было в день размещения: из-за задержания топ-менеджеров самый новый самый длинный выпуск потерял больше всех (-20%). Сценарии с примерами тут👈, а мы продолжаем следить за развитием ситуации
• Рольф (ВВВ+) перенес размещение флоатера (КС+6%) на неопределенный срок, фикс разместился по 25,5%
• УЛК (ВВВ) перенес размещение на середину июня. Планируется фикс 26% на 2 года
• Недельная инфляция составила 0,06%, в годовом выражении 9,78% (пред.значение 9,90%)
❗️Оферта МБЭС-001Р-02, ставка после оферты 16,4%, следующая оферта в декабре 2027
❗️Оферта РОСЭКСИМБАНК-002Р-02, ставка после оферты 18,4%, следующая оферта в июне 2027
Удачных торгов и прибыльных инвестиций!
🐾 Кот.Финанс | #итоги
👍46❤10😁1
Продолжаем рубрику - "Цитаты замечательных людей"
Мы не помним, в отношении какого выпуска такую фразу сказал Максим Орловский. Но наш кото-коллега в пятницу покупал ТГК-14 выпуск 7 именно с ней😉
Другие цитаты:
• ЛСР
• Роснефть
• Победа
• ВТБ
• Газпром
🐾 Кот.Финанс | #цитаты #юмор
Еще ни одна компания не ушла в дефолт до выплаты первого купона
Мы не помним, в отношении какого выпуска такую фразу сказал Максим Орловский. Но наш кото-коллега в пятницу покупал ТГК-14 выпуск 7 именно с ней😉
Другие цитаты:
• ЛСР
• Роснефть
• Победа
• ВТБ
• Газпром
🐾 Кот.Финанс | #цитаты #юмор
😁58🔥11
🐾Котайджест за неделю
💵Облигации
• Выбрали тройку самых интересных облигаций (самых интересных – не равно самых надежных). Везде флоатеры. Почему? – фиксы переоценены!
• Много по ТГК-14: сначала по 21,5% не ннннадо, а потом рынок дает купить с доходностью 30+. Строим сценарии развития событий: от Трансфин-М до Борца
• Европлан: лучшая розничная лизинговая компания. И точка!
• Интерлизинг: крепкий баланс и хорошие темпы роста, но низкая ликвидность портфеля и плохой рынок
• Оферты, требующие внимание: Роснефть-002Р-10, РЕСО-Лизинг-БО-02П-02
📈Акции
Рынок штормит: из жара в холод. А наш любимец EN+ обновил минимум на сильном рубле
🏡Недвижимость
Растет в долларах, в рублях затихла
💸Валюта
Ниже и ниже
$78,50 (-1,5%)
€88,95 (-1,7%)
¥10,89 (-1,7%)
💧Итоги недели
Акции, облигации, сырье… даже крипта. Коротко, по делу, без воды
😉 Шутим
Продолжаем рубрику "Цитаты замечательных людей". На связи Максим Орловский
👉запустили закрытый канал в Пульсе
Нравится? - ставь👍
🐾 Кот.Финанс |#котайджест
Спорим с СовКомБанком по ставке, ТГК-14 с доходность 33% вместо 23%. Проблемы лизинга, падение акций, и вечно-растущая недвижимость
💵Облигации
• Выбрали тройку самых интересных облигаций (самых интересных – не равно самых надежных). Везде флоатеры. Почему? – фиксы переоценены!
• Много по ТГК-14: сначала по 21,5% не ннннадо, а потом рынок дает купить с доходностью 30+. Строим сценарии развития событий: от Трансфин-М до Борца
• Европлан: лучшая розничная лизинговая компания. И точка!
• Интерлизинг: крепкий баланс и хорошие темпы роста, но низкая ликвидность портфеля и плохой рынок
Не забудьте посмотреть наши рейтинги лизинговых компаний:
👉 самые капитализированные компании
👉 самые маржинальные компании
По лизингу, кстати, ждем большие дорезервирования (кредитные убытки)
• Оферты, требующие внимание: Роснефть-002Р-10, РЕСО-Лизинг-БО-02П-02
📈Акции
Рынок штормит: из жара в холод. А наш любимец EN+ обновил минимум на сильном рубле
🏡Недвижимость
Растет в долларах, в рублях затихла
💸Валюта
Ниже и ниже
$78,50 (-1,5%)
€88,95 (-1,7%)
¥10,89 (-1,7%)
💧Итоги недели
Акции, облигации, сырье… даже крипта. Коротко, по делу, без воды
😉 Шутим
Продолжаем рубрику "Цитаты замечательных людей". На связи Максим Орловский
👉запустили закрытый канал в Пульсе
Нравится? - ставь👍
🐾 Кот.Финанс |#котайджест
1👍36❤14😁4
5% за 1,5 года. А ты точно инвестор?
👉стратегия 📊Лучше, чем LQDT (+16,2% за полгода)
Это связано с ростом ключевой ставки: как только происходит официальный намек на ее рост – цены на текущие выпуски снижаются, уравнивая новые и старые в доходности. Но покупатели ОФЗ покупают не прошлую доходность, а будущую. Что же гос.облигации нам обещают? Ни много, ни мало – почти 16% на десятилетие (прим.: дюрация конкретно этого индекса 4,3 года, но тот же 15-летний выпуск 26238 дает 15,2%)
Инвесторов притягивает мысль переоценки тела длинных ОФЗ при снижении ставки. Тех, кто действительно готов держать десятилетия – не много. Идея фиксации доходности 15-16% на 10-15 лет выглядит фантастически, если смотреть на историю. Это все еще выше пика 2014, 2022 годов. Но идею рушит разница с рыночной доходностью (выпуски 24-28% годовых не сложно). Коты не держат ОФЗ. Мы на цифрах оценили результат, если фиксировать ставку и держать до погашения и он нас не устроил. Безусловно, будут быстрые деньги у тех, кто «зашел в последний вагон», тело за полгода переоценилось на 30%, и шампанское 🍾Но мы не спекулянты
Наши предпочтения
Успех наших портфелей против индексов в возможности выбора. Мы принимаем бОльший риск (в наших портфеля кредитные рейтинги А-АА), но в каждую компанию погружаемся: читаем отчетность, следим за динамикой рейтинга, общаемся с IR. Это не обнуляет риск дефолта, но снижает его. Плюс, мы диверсифицируем портфель десятками выпусков
📘Почитать по теме:
👵Портфель бабули и 👶внучков (с офертами)
🐡фиксоатеры (защитят при любой динамике КС)
👉Кот.Финанс PRO – супер канал про облигации
🐾 Кот.Финанс | #облигации #ОФЗ
С начала 2024 года, т.е. почти за полтора года, индекс ОФЗ принес совсем не фантастические 5% доходности, а индекс корпоративных облигаций – почти 15%. Оба результата плохие: фонды денежного рынка без нервов и волатильности сделали 30+
👉стратегия 📊Лучше, чем LQDT (+16,2% за полгода)
Это связано с ростом ключевой ставки: как только происходит официальный намек на ее рост – цены на текущие выпуски снижаются, уравнивая новые и старые в доходности. Но покупатели ОФЗ покупают не прошлую доходность, а будущую. Что же гос.облигации нам обещают? Ни много, ни мало – почти 16% на десятилетие (прим.: дюрация конкретно этого индекса 4,3 года, но тот же 15-летний выпуск 26238 дает 15,2%)
Инвесторов притягивает мысль переоценки тела длинных ОФЗ при снижении ставки. Тех, кто действительно готов держать десятилетия – не много. Идея фиксации доходности 15-16% на 10-15 лет выглядит фантастически, если смотреть на историю. Это все еще выше пика 2014, 2022 годов. Но идею рушит разница с рыночной доходностью (выпуски 24-28% годовых не сложно). Коты не держат ОФЗ. Мы на цифрах оценили результат, если фиксировать ставку и держать до погашения и он нас не устроил. Безусловно, будут быстрые деньги у тех, кто «зашел в последний вагон», тело за полгода переоценилось на 30%, и шампанское 🍾Но мы не спекулянты
Наши предпочтения
Успех наших портфелей против индексов в возможности выбора. Мы принимаем бОльший риск (в наших портфеля кредитные рейтинги А-АА), но в каждую компанию погружаемся: читаем отчетность, следим за динамикой рейтинга, общаемся с IR. Это не обнуляет риск дефолта, но снижает его. Плюс, мы диверсифицируем портфель десятками выпусков
📘Почитать по теме:
👵Портфель бабули и 👶внучков (с офертами)
🐡фиксоатеры (защитят при любой динамике КС)
👉Кот.Финанс PRO – супер канал про облигации
🐾 Кот.Финанс | #облигации #ОФЗ
👍53❤12
⚗️Корунд-Циан и фантастическая доходность в долларах
Разбираем: благотворительность, или за повышенной доходностью есть риски?
О выпуске
· кредитный рейтинг А- (АКРА) и А (НКР)
· купон 13% в $
· срок 3,1 года (подходит под ЛДВ)
О компании
ИКЦ - крупнейший производитель цианида натрия в России (доля рынка 65%) и СНГ. Входит в десятку наиболее крупных мировых производителей с мощностью 65 тыс тонн/год. Основные потребители – золотодобытчики. С декабря 2021 года новыми владельцами стали GEM Capital Анатолия Палия и Industry Partners Corporation Александра Раппопорта
Финансы
Компания раскрыла только 3 года по МСФО. Более ранние периоды нужно собирать по крупицам. Зато авторитетный аудитор, заключение без оговорок.
Рентабельность бросает из жара в холод. Это следствие курсовых разниц: в 2022 году они принесли +1,8 млрд., а в 2023 забрали 3,9
Структура баланса «тревожная»: в активе преобладает гудвил (превышение стоимости покупки АО «Корунд-Циан» над его балансовой стоимостью). Основные средства растут не из-за покупки нового оборудования, а от переоценки стоимости старого. По этой же причине растет капитал (рост от переоценки основных средств). За три года из компании выведено >8 млрд дивидендов при чистой прибыли 7,2 млрд
🍒Вишенка на торте – огромный долг под плавающую ставку
👍Плюсы
+ крупнейший производитель цианида натрия в России и СНГ
+ стабильный золотодобывающий рынок (основной потребитель продукции) и перспективы роста
+ на цикле снижения ставок компания сразу удвоит чистую прибыль
+ цианид имеет валютную оценку, т.е. Корунд – потенциальный бенефициар будущей девальвации (а сейчас – жертва крепкого рубля)
⚡️Риски
- монопродукт (цианид натрия) без диверсификации
- «тревожный баланс», состоящий из гудвила и переоценки основных средств
- капитал растет через переоценку основных средств, а нераспределенная прибыль выкачивается дивидендами
- огромный долг под плавающую ставку. Долговая нагрузка больше годовой выручки и больше 10 средних годовых прибылей. EBITDA сознательно не считаем, т.к. в ней будут огромные проценты
- недостаточное раскрытие: нет ни квартальных, ни полугодовых отчетов. Производственная компания по РСБУ не отчитывается с 2021 года. Т.е. в следующий раз сможем посмотреть отчетность через год. Раздела «инвесторам» нет, как
🐾 Выводы
Послевкусие неоднозначное: доминирующее положение на рынке и растущий рынок потребителя продукции (производители золота) против недавней смены собственников, огромного долга и выкачивания денег дивидендами. Ничего не напоминает? ТГК-14? Борец?
Нам нравится возможность использовать льготу ЛДВ, что будет полезно при ослаблении рубля. Но и риски серьезные. Мы участвуем в размещении, ориентируясь на свежий рейтинг и включим бумагу в портфель PRO с долей 5%
🐾 Кот.Финанс | #облигации
Разбираем: благотворительность, или за повышенной доходностью есть риски?
О выпуске
· кредитный рейтинг А- (АКРА) и А (НКР)
· купон 13% в $
· срок 3,1 года (подходит под ЛДВ)
О компании
ИКЦ - крупнейший производитель цианида натрия в России (доля рынка 65%) и СНГ. Входит в десятку наиболее крупных мировых производителей с мощностью 65 тыс тонн/год. Основные потребители – золотодобытчики. С декабря 2021 года новыми владельцами стали GEM Capital Анатолия Палия и Industry Partners Corporation Александра Раппопорта
Финансы
Компания раскрыла только 3 года по МСФО. Более ранние периоды нужно собирать по крупицам. Зато авторитетный аудитор, заключение без оговорок.
Рентабельность бросает из жара в холод. Это следствие курсовых разниц: в 2022 году они принесли +1,8 млрд., а в 2023 забрали 3,9
Структура баланса «тревожная»: в активе преобладает гудвил (превышение стоимости покупки АО «Корунд-Циан» над его балансовой стоимостью). Основные средства растут не из-за покупки нового оборудования, а от переоценки стоимости старого. По этой же причине растет капитал (рост от переоценки основных средств). За три года из компании выведено >8 млрд дивидендов при чистой прибыли 7,2 млрд
🍒Вишенка на торте – огромный долг под плавающую ставку
👍Плюсы
+ крупнейший производитель цианида натрия в России и СНГ
+ стабильный золотодобывающий рынок (основной потребитель продукции) и перспективы роста
+ на цикле снижения ставок компания сразу удвоит чистую прибыль
+ цианид имеет валютную оценку, т.е. Корунд – потенциальный бенефициар будущей девальвации (а сейчас – жертва крепкого рубля)
⚡️Риски
- монопродукт (цианид натрия) без диверсификации
- «тревожный баланс», состоящий из гудвила и переоценки основных средств
- капитал растет через переоценку основных средств, а нераспределенная прибыль выкачивается дивидендами
- огромный долг под плавающую ставку. Долговая нагрузка больше годовой выручки и больше 10 средних годовых прибылей. EBITDA сознательно не считаем, т.к. в ней будут огромные проценты
- недостаточное раскрытие: нет ни квартальных, ни полугодовых отчетов. Производственная компания по РСБУ не отчитывается с 2021 года. Т.е. в следующий раз сможем посмотреть отчетность через год. Раздела «инвесторам» нет, как
🐾 Выводы
Послевкусие неоднозначное: доминирующее положение на рынке и растущий рынок потребителя продукции (производители золота) против недавней смены собственников, огромного долга и выкачивания денег дивидендами. Ничего не напоминает? ТГК-14? Борец?
Нам нравится возможность использовать льготу ЛДВ, что будет полезно при ослаблении рубля. Но и риски серьезные. Мы участвуем в размещении, ориентируясь на свежий рейтинг и включим бумагу в портфель PRO с долей 5%
🐾 Кот.Финанс | #облигации
👍39❤21🙉13
🗓Календарь оферт. Июнь 🔆
Яркими примерами 💩фу-фу-фу оферты стали:
🦾Петроинжиниринг
💊Вита-Лайн
🏭ВИС
И даже наша любимая 🌲Сегежа🫤
Так зачем покупать облигации с офертой, если можно без?
🔹 доходность бондов с офертой, в среднем, на 1-1,5% больше, чем тот же эмитент, или то же кредитное качество, но без оферты
🔹 из 700+ выпусков облигаций в кредитном рейтинге от ВВВ- до АА+ у ~200 выпусков есть оферта. А значит, выбор бумаг шире
🔹 когда купон после оферт рыночный – это позволяет не продавать облигации, что дает экономию на комиссиях, и иногда налогах (если покупал ниже номинала и можно применить ЛДВ)
Чтобы не стать жертвой подобных оферт, нужно всего 3 действия:
1️⃣ Перед покупкой облигации – узнать дату оферты и срок подачи заявки на нее (обычно за 1-2 недели)
2️⃣ Поставить напоминание в Календарь и найти новую ставку купона, когда придет время
3️⃣ Узнать тариф у своего брокера и убедиться, что вас он устраивает
Мы придумали проще: ведем календарь предстоящих оферт
Пользуйтесь!
В июне нас интересуют оферты Балтийский лизинг-8 и ВИС Финанс-5. Этих выпусках много в наших портфелях и автоследах
Также есть интерес в МБЭС, Азбуке Вкуса, Европлане. Про прошедшие АФК Система и Роснефть мы писали
📘Почитать по теме:
• Что не так с офертами?
👉 Кот.Финанс PRO
Нравится? Ставь 👍
🐾 Кот.Финанс |#оферта
Оферты в облигациях бывают нормальными… А бывают такими, или даже такими. Чтобы не получить одним днем -30% по счету мы придумали простое решение – Календарь. Да, да, зумеры изобрели календарь… 😉Мы для вас вручную ❗️ перебираем оферты, отсеиваем лишнее, и напоминаем раз в месяц
Яркими примерами 💩фу-фу-фу оферты стали:
🦾Петроинжиниринг
💊Вита-Лайн
🏭ВИС
И даже наша любимая 🌲Сегежа🫤
Так зачем покупать облигации с офертой, если можно без?
Чтобы не стать жертвой подобных оферт, нужно всего 3 действия:
Мы придумали проще: ведем календарь предстоящих оферт
Пользуйтесь!
В июне нас интересуют оферты Балтийский лизинг-8 и ВИС Финанс-5. Этих выпусках много в наших портфелях и автоследах
Также есть интерес в МБЭС, Азбуке Вкуса, Европлане. Про прошедшие АФК Система и Роснефть мы писали
📘Почитать по теме:
• Что не так с офертами?
👉 Кот.Финанс PRO
Нравится? Ставь 👍
🐾 Кот.Финанс |#оферта
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍61❤14