💍МГКЛ: из ломбарда в экосистему ресейла. 35% годовых на 5 лет. И зачем новые слова для старого бизнеса?

О выпуске
Фикс-выпуск для квалифицированных инвесторов со ставкой 30% (доходность ~34,5%) на 5 лет без оферт. На снижении ставки – будет самый доходный вариант (доходнее ОФЗ), но много других рисков

О компании
Ломбард, трансформирующийся в комиссионную сеть магазинов + моментальный выкуп золота, техники, меха. Слово «ломбард» больше не модно. Зато в презентации есть «экосистема» и комиссионка называется «ресейлом». Окэй 😉

Финансы
Полугодовая МСФО отчетность. Аудитор из BIG4. Это важно?
Рост выручки не трансформируется в рост прибыли 👀см слайд. Процентные доходы в стагнации, розничная торговля показывает рост, но это и расходы в аренде, зарплатах, риск товарных остатков

Не смотря на понятную бизнес модель классического ломбарда (процентные доходы - процентные расходы - резервы на потери + доходы от продажи невыкупленного), рентабельность МГКЛ неоднозначная. То взлеты, то падения. Классический ломбард из отчетности – только в 2021 году, и там убытки

Портфель займов, фондируемый облигациями – растет. Рост капитала – следствие IPO других эмиссионных доходов. Не вся чистая прибыль – от операционной деятельности, многие «прочие» строки без должного раскрытия. Рынок оценивает капитализацию МГКЛ в 3,3 млрд. – это х3,6 к капиталу

➕Плюсы
+ IPO группы в 2024 году позволяет иметь публичную оценку бизнеса и это «запас» на случай шторма
+ микрозаймы рискованная отрасль, но наличие ликвидного залога позволяет иначе смотреть на кредитный риск (он не важен). Классические МФО нам не нравятся
+ длинный срок без оферт и высокий купон – хорошая ставка на снижение КС

⚡️Риски
- сверх-низкий кредитный рейтинг (ВВ)
- смена бизнес модели: из ломбарда в реселл, розницу, и опт. Лучше бы показать успешный прибыльный трек хоть в 1 направлении
- непрозрачная структура владения
- нет кредитов: не дают, или не берут?
- странные сделки с займами на крупные суммы (96 млн. руб. на 1 человека) Зачем?
- недостаточный уровень раскрытия, слишком много «прочего» в отчетности
- часть строк отчетности за прошлые периоды меняется задним числом (не критично, но неприятно)
- рост капитала за счет эмиссионного дохода (выпуск акций, в т.ч. привилегированных)
- рынок без энтузиазма оценивает акции с момента IPO. Впрочем, это неплохое IPO по динамике котировок

Выводы
Низкий рейтинг, непрозрачность компании, нестабильность бизнес-модели, отсутствие инфо о реальных собственниках
В противовес: высокий купон и длинный срок без оферт

Мы пас, но знаем, что свою аудиторию выпуск найдет

👉в Кот.Финанс PRO мы построили карту облигаций МГКЛ пофантазировали, для какой стратегии эти облигации могут подойти

Как вы оцениваете выпуск?

📽неинформативная презентация в комментариях

🐾 Кот.Финанс | #облигации

Диверсификация - основа основ

иск на ГК Борец от Ген.прокуратуры

В этой новости плохо всё:
🔘сам иск
🔘закрытый режим рассмотрение
🔘обеспечительные меры

Справочно:
🔘рейтинг АА- от АКРА

🐾 Кот.Финанс | #облигации

🏭Новатэк: заработать в долларах🔥
10% годовых в долларах на 3 года с ежемесячным купоном

О выпуске
В долларах с ежемесячными выплатами на 3 года. Высший кредитный рейтинг (Эксперт РА) и возможность использования льготы ЛДВ. Зачем она нужна в облигациях?

О компании
№2 по добыче газа в России. Входит в топ-10 по СПГ в мире
Кто не знал: СПГ газ – тот же газ, только охлаждённый 😂, сжатый, и преобразованный до жидкого состояния. Его можно увезти в любую точку планеты и не обязательно строить туда трубы. Выросли цены в Азии – продаем азиатам, выросли в Европе – европейцам. В Америке? – американцам не продадим 🤔
Финансы
Всегда начинаем с аудиторского заключения. Почему это важно? Стандартное мнение с оговоркой из-за отсутствия 2022 года в финансовой отчетности

Динамика выручки фантастическая: поддерживать 20% среднегодовой прирост бизнеса на горизонте 16 лет сложно. При этом, никакого демпинга: EBITDA растет соразмерно. Больше выручка – больше EBITDA. За полугодие 2024 прирост 16,5%

Даже в сложном 2024 году удается вырасти не только в деньгах, но и в объемах производимой продукции:
🔹природный газ +2,1%
🔹жидкие углеводороды +11,5%
🔹углеводородов всего +3,3%

Долгие годы Новатэк строил международный бизнес: европейские, китайские, японские компании и в акционерах «дочек», и поставщики технологий, и потребители продукции. Контрактовка газа достигала десятилетий. В планах – поставка газа без труб, по всему миру, вплоть до Южной Америки. Не всем мечтам суждено сбыться. Все-таки, не Газпром

➕Плюсы
• низкий долг (около нуля в консолидации, но она не учитывает долги проектных компаний)
• высший кредитный рейтинг
• пожалуй, too big to fail в мире СПГ

⚡️Риски
- ссанкционное давление
- сложности с поставками газовозов, танкеров с ледовым классом
- потеря рынков сбыта
- дисконт за российский газ

Вывод
Высший кредитный рейтинг, растущий бизнес, долларовый выпуск с возможностью ЛДВ (защитит от налога по переоценке в рублях, если рубль будет падать). Привлекательный купон. Нам нравится

👉в Кот.Финанс PRO построили карту облигаций в USD. Посмотрим, что еще есть на рынке

Как вы оцениваете выпуск?
Нравится? Ставь👍

🐾 Кот.Финанс | #облигации

🚙Делимобиль: всё еще растет, но уже в убыток

О выпуске
Короткий выпуск на 15 мес. по фиксированной ставке. Лучше большинства банковских вкладов. Ликвидность выпуска ожидаем ниже других из-за небольшого объема размещения. Но может увеличат. Так сейчас все делают

О компании
Крупнейший каршеринг России с автопарком >31 тыс авто❗️ведет бизнес в 12 городах (+Уфа и Сочи). Есть места, где присутствует только Делимобиль, и нет ни Яндекса, ни Сити, ни тем более Белки. У Дели вертикальная интеграция: от содержания авто и заправки до самостоятельного ремонта. Этим занимаются дочерние компании

О продукте
Услуги краткосрочной аренды: от нескольких минут до недель. Отрасль чувствует себя комфортно в сегменте между такси и другими видами транспорта
❗️Мы как-то смеялись над стоимостью содержания автомобиля в >1 млн/год. Исследование подготовлено как раз к IPO Дели

Финансы
Мы берем отчетность ядра – Каршеринг Руссия. РСБУ дает возможности смотреть динамику поквартально и быстрее. По годовым цифрам – фантастическая история роста. Делимобиль продолжает расти и в условиях сложного рынка, когда и парк меняется на китайский и стоимость обслуживания растет

Рентабельность в 2024 году падает: растут все виды расходов. Всю маржу съедают проценты по долгу. По итогам 9 мес. прибыль упала в 8 раз ❗️ А если смотреть поквартально, то ядро впервые вышло в минус с 2021 года

Структура баланса предельно прозрачная, мы любим такие компании: в активах машины, в обязательствах долг и лизинг

Не смотря на все сложности бизнес растет. Можно ли говорить о защите от инфляции и девальвации (все активы – импортные) – мы расходимся во мнении. Есть факторы и «за» и «против». Напишите в комментах, что думаете?

➕Плюсы
• Просто масштабироваться: приложение есть, процессы налажены, есть пустые города
• Успешный выход в операционный плюс и IPO: дыра в капитале закрыта❗️
• Ошибки молодости (сложности со страхованием, мошенничество и черный рынок аккаунтов) – потихоньку решаются

⚡️Риски
- Ограниченность роста: крупные и платежеспособные города заняты. Мы не верим в ожидания роста рынка в 7 раз за 6 лет
- Все еще много случаев, когда страховка не покрывает ущерб и реально найти виновного сложно
- Рост цен не компенсирует выросшие издержки
- фондоемкий бизнес, и считать долговую нагрузку по EBITDA (с вычетом амортизации) – неправильно (наша не популярная точка зрения)
- недавно АКРА понизила рейтинг с А+ до А, мотивируя давлением долга

Вывод
Короткий выпуск с неплохой ставкой. Негативные тенденции не повлияют на короткий срок выпуска. Но и при снижении ставок – выпуск не принесет много прибыли держателям. Неплохой середнячок

👉в Кот.Финанс PRO мы построим карту рынка в том же кредитном рейтинге. Это помогает принять решение!

Нравится? Ставь👍

🐾 Кот.Финанс | #облигации

Стратегия Т-Инвестиций на 2025 год 🎅
Самый смелый прогноз на ключевую ставку к концу года и развернутый план действий, если ваши ожидания отличаются

👀Смотри также стратегии АТОН, БКС, Альфы, ВТБ, Сбер, ПСБ, МКБ

📘Саммари
🔘 ключевая ставка на конец года 13% (самый оптимистичный прогноз)
🔘 доллар/рубль 97-99
🔘 MOEX 3463 (+16% от текущих + дивиденды)
🔘 в фокусе политика ЦБ. Восстановление рынков откладывается до уверенного разворота ДКП. Т видит впечатляющий запас снижения ключевой ставки с рекордно высоких уровней
🔘 флоатеры – фавориты минимум до марта
🔘 голубые фишки уже интересны (по ценам конца декабря) для долгосрочного портфеля

И что важно – есть интересная таблица с уровнем потенциальной доходности в зависимости от ключевой ставки. Акции начнут выигрывать у облигаций только при уверенном снижении КС ниже 17%. А вот ожидания от золота – консервативные при любой ставке

🔧 Ключевая ставка
В фокусе инфляция. А в фокусе инфляции – бюджетный импульс, курс рубля, кредитование. Оптимистичный, он же базовый сценарий – КС на конец года 13%. Пессимистичный, вероятность которого Т оценивает в 30% - КС на пике до 26%, к концу года 16-17%. Интересно, что в России самая высокая ключевая ставка среди более-менее схожих рынков: Китай, Индия, Бразилия, Мексика, ЮАР. Забегая вперед, даже у Казахстана ниже

📈Акции
Исходя из ожиданий КС 13% на конец года, прогноз по индексу Московской биржи – 3463 пункта (+16% к текущим ценам + 10% дивидендами)

❤️Любимчики
Топ бумаги: Лукойл, Роснефть, Татнефть, Сургут НГ пр., Х5, Мать и Дитя, Русагро, Полюс, ЮГК, НЛМК, Яндекс, Т-Технологии, Сбер, Московская биржа
Ожидаемые дивиденды: МТС, Магнит, Сургут НГ пр, Русагро

Нравится? Ставь👍
👉Кот.Финанс PRO

🐾 Кот.Финанс |#стратегия