Начался каскад падения

Сыпется все по очереди. Даже Балтийский, который мы считаем качественным активом.
Причем, именно флоатеры. Фиксы держатс

UPD: 💵покупаем просевший Балтийский лизинг-10, М.Видео-5, Систему-29

🐾 Кот.Финанс |#облигации

🥂Simple: отличный бизнес и странный выпуск облигаций⭐️

О выпуске
Дебютный выпуск легендарного холдинга Simple.
🐟Флоатер КС+3,5% и ориентиром доходности до 27% годовых на 2 года при ежемесячной капитализации.
Без оферт и с рейтингом, достаточным для попадания в 👵Портфель бабули, если бы у нее были флоатеры
В портфель 👵🤘Бабуля на максималках выпуск не попадет. ниже почему 👇

О компании
В тройке крупнейших импортеров вин, один из самых значимых игроков на рынке HoReCa в части поставок алкоголя.
40% реализации через собственную сеть винотек (>100). Сильный канал дистрибуции, громкое имя с репутацией и отличный портфель брендов в самых разных ценовых сегментах

Финансы
Тут огорчение 🤨😠
Мы всегда начинаем с аудиторского заключения. Почему это важно? Но его нет.
Отсутствует:
· МСФО отчетность
· Аудиторское заключение
· Даже РСБУ есть только по итогам 2023 года
А в disclaimer к презентации прямо написано:

на информацию из презентации, на полноту, точность или достоверность не следует полагаться ни для каких целей

😮😀хмммм окей…

Группа считает финансовый год по середину лета, но РСБУ особо такую вольность не позволяет. Спасибо нашим друзьям, что вытащили РСБУ за 5 лет.
Бизнес растет, и судя по краткому комментарию, в 2024 году тоже значительный прирост. Что ж не показать, раз не падает?
Отличная рентабельность, которая на операционном уровне съедается транспортными и управленческими расходами. А дальше – расходами на обслуживание долга. В 2023 году средняя ставка кредитного портфеля ~16%. Учитывая, что весь долг краткосрочный, расходы вырастут почти вдвое!

Долг на 8 млрд. Краткосрочный, что огромная редкость для крупных холдингов, но классика для торговых компаний. Возможно, выход на рынок облигаций и призван решить проблему срочности долга.

👍Плюсы
+ сильное имя, репутация, портфель брендов
+ собственная дистрибуция и наработанная база оптовиков, сетей
+высокая рентабельность (~которую размывает рост транспортных расходов и % на обслуживание долга)
+ растущий алкогольный рынок, слабо восприимчивый к кризисам

⚡️Риски
- откровенно плохое раскрытие данных и явная неподготовленность к дебютному выпуску облигаций
- низкая доля собственного капитала, который паокрывает только внеоборотные активы (стоимость бренда, винотеки, возможно склады)
- высокий краткосрочный ❗️ долг. Много торговых компаний в кризис рушатся именно из-за невозможности рефинансировать долг по любым ставкам. Пару месяцев такого слива, как во вторник, и рынок капитала станет закрытым.

🐾Выводы
Сказать, что мы расстроились – ничего не сказать. Мы откладывали разбор Simple, как 🧁десерт, чтобы насладиться, а получили очень странное послевкусие. Компания не готова к публичному долгу: нет ни вменяемого раскрытия, ни отчетности, ни аудиторского заключения, ни МСФО. Мы даже не смогли написать письмо в IR, оно вернулось как неотправленное. Как будто выпуск облигаций размещается в спешке. Но даже в этом случае промежуточная отчетность могла бы быть.

Мы не участвуем в размещении еще и потому, что на рынке полно аналогов с более высокой доходностью, и проблем с раскрытием нет совсем, т.к. это не дебют.

На наш взгляд, первый блин комом⚽️. Ждем на вторичном рынке и посмотрим, как инвесторы примут такой подход

Как вы оцениваете выпуск?
🔥берём, это же Simple!
🐳как-то так, стою в стороне
👻полно старых доходных выпусков

🐾 Кот.Финанс |#облигации