IPO выгодно, но кому именно? 🤔
Парад IPO замедлился. Рынки падают и уже почти 2 месяца не было новых размещений. Разбираем итоги IPO последних лет и вспоминаем уловки

Что изменилось за 10 лет?
💃 инвестиции стали модными
💲 низкий порог входа: от 1 рубля. Буквально
📞 удобство: заявку не надо подавать с голоса, все в смартфоне, с одного касания
🎮 геймификация

И самое главное, у рынка короткая память: огромный новостной поток лавиной смывает 😭слезы рынка. «Все растет, и так будет всегда» (не ИИР)
Частный инвестор занес ни много ни мало 8 трлн рублей

Давайте вспомним итоги последних IPO. Сортировка по дате, поэтому привлекают «выгодные» размещения последних месяцев:
🔻 Все инструменты (-31%)
🔻 Элемент (-20%)
🔻 МТС банк (-32%)
🔻 Займер (-26%)
🔻 Европлан (-20%)

Выделяется Диасофт (+23%), но по цене IPO его не купить: аллокация всего 5%

Уже на старте нам не нравились:
· Евротранс (дорого и мутно)
· МГКЛ (дорого и мутно)
· Займер (специфика отрасли)
· Калужский Кристалл 😂

Нравились, но казались дорогими:
· Все инструменты
· Европлан

Что мы запомнили?
Дорого. Никто не продает свои акции дешево. Это логично и нормально.

Мало (низкая аллокация). Roadshow стало буквально шоу: весело, задорно, красиво. Новостной поток разгоняется так, что вокруг IPO ажиотаж. В итоге 5% от заявки, хватит на мороженое. А где весь этот избыточный спрос после размещения? Нет никакого обмана?

Приоритет в аллокации. Все равны, но иногда можно дать 100% от заявки топ-менеджменту/сотрудникам/клиентам…

Были казусные интервью и статьи. Один из примеров – "Элемент", где ссылаясь на неназванный источник, говорили о том, что акционеры продают дешево, чтобы дать заработать инвесторам
см.слайд👀

📘Почитать по теме:
👉Эксперимент с IPO, заработали на 🍦
👉IPO Henderson: есть вопросики
👉Кандидат на худшее IPO
👉Как компании покупают нашу лояльность

Нравится? Ставь ❤️
⭐️на чай котам

🐾 Кот.Финанс |#IPO

💊Поликлиника.ру: дед, пей таблетки, а то забудешь пароль от интернет-банка 🎅

Дебютный выпуск облигаций. 22,5% - аппетитно 😋 Смотрим, что за этим спрятано…

О выпуске
Дебютный выход на биржу. 22,5% ежемесячно на 3 года с правом эмитента досрочного погашения через полтора года. Неплохой рейтинг (ВВВ+ от НКР) и очень неплохой купон

О компании
Эмитент - операционная компания сети из 11 многопрофильных центров, 15 стоматологий, 1 лаборатории и небольшой сети аптек. 90% доходов – от ДМС, 9% от платных мед.услуг. Доля на московском рынке ~2%. Медцентры аффилированы между собой и принадлежат Александру Грот. На Яндексе неплохие отзывы: в среднем 4,8

Об отрасли
Конкурентный, но маржинальный рынок. Крупные сети работают со страховыми, поэтому условия +/- одинаковые. С 2011 года у мед.компаний нулевая ставка по налогу на прибыль. Вот это поддержка! 💪

Финансы
Как всегда, начинаем с аудиторского заключения. Почему это важно? – Аудитор РусАудит – крупный, вызывает доверие
Выручка снижается второй год подряд. Интересно, почему? 🤔 То ли болеть стали меньше, то ли ходить стали в другие клиники…

Рентабельность фантастическая: валовая рентабельность на уровне ~30%, операционная рентабельность остается двузначной. На чистую рентабельность влияют процентные расходы. А налог на прибыль – ноль 👍

см.слайд👀-Структура баланса любопытная: почти 80% - дебиторская задолженность, причем «оборачивается» только треть. 225 млн из 1,3 млрд. – связанные структуры и лично долг учредителя. Значительный капитал снижает риск неизвестности что в дебиторке, но кто знает, сколько скелетов еще в шкафу? 👻

⚡️Риски
• Московский медицинский рынок – лакомый и очень конкурентный
• нет МСФО отчетности, а тут важна консолидация. Хочется большей прозрачности, понимания структуры активов (той же дебиторки)
• Риск вывода активов: часть дебиторки, и долгосрочных фин.вложений - подконтрольна собственнику, а оборачиваемость ДЗ значительно ниже среднерыночных показателей
• Все центры связаны по учредителю, но он не дает личное поручительство
• снижение выручки… странно
• незначительный денежный поток от операционной деятельности

➕Плюсы
• Высокий рейтинг для дебютного выпуска (ВВВ+)
• Хорошая доходность (22,5% ежемесячно)
• Нулевой налог на прибыль
• Достаточный масштаб бизнеса: нет какого-либо актива, без которого бизнес остановится. Бизнес – это люди, репутация

🐾Выводы
Если смотреть только на рейтинг (ВВВ+), то выпуск интересен: высокая ставка, ежемесячные выплаты, не очень высокая долговая нагрузка. Компании не хватает большей прозрачности. Консолидация, хотя бы годовая МСФО отчетность позволили бы посмотреть на выпуск под другим углом.

В портфель 👵🤘Бабуля на максималках мы не будем покупать этот выпуск, а тем, кто разделяет принципы БИзумного портфеля – подойдет. Но чуть-чуть и осторожно

Нравится? Ставь ❤️

🐾 Кот.Финанс |#облигации

Перспективы рубля, и причем тут цена на нефть? 🛢

Нефть – самый 🌭расколбасный актив десятилетия: было и $140+, и $25 за баррель. А некоторые помнят и -$37. Разбираем сегодняшний день и перспективы

Нефть - важный влияющий фактор на нашу экономику, бюджет, курс рубля. С 2012 по 2022 комфортным диапазоном цены на нефть считался ₽3 500-5 500 за баррель. Дисконт 2022 года, дополнительные бюджетные расходы – внесли свои коррективы. В 2022 году курс был очень волатилен, доходя сначала до 120 (на Forex до 158), а потом до 50. Но критичного падения рубля впоследствии не произошло. Новый диапазон ₽5 000-10 000 – слишком широкий, чтобы воспринимать его всерьез. Вас же не устроит прогноз курса доллара на год от 75 до 150? 😂

На 2024 год предусмотрен дефицит бюджета в размере 1,1% ВВП (2,1 трлн руб.)

Но компании, которые платят налоги, тоже берут деньги не из воздуха. Большинство из них – экспортеры, которым сложно:
- вспоминаем результаты Газпрома
- угольщики под давлением
- у Сегежи причины в другом, но животворящая девальвация поможет и ей

Бюджету сейчас комфортно, но не комфортно тем, кто в него платит. С ростом налогов, дискомфорт увеличится. Если с НДС все понятно – не важно: прибыль/убыток… то с налогом на прибыль бюджет в одной лодке с налогоплательщиком: нет прибыли – нет налога. И не важно, по какой ставке налог НЕ платить: по 20% или по 25% 😅

Возвращаясь к курсу рубля: хоть доллар перестал быть биржевым, ЦБ более-менее рыночно продолжает его котировать, а наличную валюту все также легко купить в обменниках с минимальным спредом:

Стоимость рублевой бочки нефти сейчас кажется комфортной. Но мы не знаем, какой будет цена на нефть в будущем. Ориентиром валютной корзины стал юань, но и он теряет корреляцию с твердыми валютами.

Мир меняется, и рынок вместе с ним. Никто не умеет предсказывать будущее 🔮, и точно предсказать появление 🦢. Но мы в силах защитить инвестиционный портфель. Решение – диверсификация. Наша философия инвестирования включает и инструменты фиксированной доходности, и 🐟флоатеры, и валютные инструменты.

И даже если вы ждете падение рубля – вспомните 2022 год, когда рубль был и по 120, и по 50. Диверсифицированный портфель сохранит ваши нервы и капитал, защитит от эмоциональных решений

Нравится? Ставь ❤️

🐾 Кот.Финанс |#сырье