🚀Черная дыра РосНано

Когда-то РосНано имел рейтинг АА (выше только АА+ и ААА) и Эксперт РА оценивал их "с отступлением от действующей методологии" (с оглядкой на поддержку акционера)

Первый 🔔был в 2021: возник технический дефолт. Долги реструктурировали, высокие рейтинги отозвали, компания ушла из инфополя на 2 года
Второй 🔔 в октябре 2023, когда компания заявила о проблемах. Котировки обвалились, но МинФин помог

Сейчас аудиторы вновь пишут о сложностях. А раскрытие отчетности скудное:
• с 2020 нет МСФО отчетности
• в РСБУ скрыты цифры

Как оценить компанию❓ Попробуем собрать по крупицам то, что есть:
см. слайды👀
Цифры заканчиваются 2020м годом. Самое интересное (СВО, смена менеджмента, политика) – недоступно. Капитал "съеден" убытками. Уже в 2020м он приближался к 0️⃣, скорее всего за три следующих года ушел в минус. Но мы можем оценить долг: из года в год он снижается

РСБУ отчетность не учитывает долги «дочек», но показывает, что «мама» долг не увеличивает. Или может не дают?🤔 Косвенное подтверждение, что долг стал меньше – из Interfax

Так что, есть инвестиционный интерес?

🔻Минусы
• нет отчетности
• уже в 2020 капитал "съеден", а вероятность, что инвестиции окупились = 0%
• эмиграция руководителя еще сильнее пошатнула политический вес Роснано
• есть версии, что часть активов м.б. интересна Ростеху (точно не за деньги)🫣
• реструктуризация банковского долга привела к списанию 20%❗️❗️❗️

➕Плюсы
• Почти весь долг, с которого началась история проблем – урегулирован
• Новых обязательств нет
• МинФину проще помочь, т.к. помогали и при больших проблемах

🐾Выводы
Не смотря на снижение долга, нас беспокоит факт реструктуризации кредитов с дисконтом. Если инвест.потенциал у облигаций и есть, то при дисконте 20% (как по кредитам) - он растворяется (сейчас 8ой выпуск торгуется по 85%)
Мы не сторонники микро-позиций (<5%), не хотим расфокусироваться. Но если вы любите риск и ваш портфель фантастически диверсифицирован (доля каждого эмитента <3%), то почему нет? Мы пас

Полезно? Ставь👍

🐾 Кот.Финанс |#облигации

⛽️Ойл Ресурс Групп-junk bond🙅‍♂️

О выпуске
· Купон: "униженный" 21% в первый год, 19% во второй, 17% в третий
· Амортизация: -
· Срок: 3 года, без оферт
· Объем: ₽1 млрд
· Рейтинг: ВВ (НРА)

У другой компании (УК ОРГ) еще 3 выпуска облигаций, хотя выпуск позиционируется, как дебют

Финансы
Всегда начинаем с аудиторского заключения. Почему это важно? Аудит за 2022 год с оговоркой. МСФО за 2023 год нет, берем РСБУ. Выручка падала три года. Зато амбициозные планы: 35 млрд к 2025, 49 млрд к 2026 (не стали отмечать на графике, он и так скукожился). Факт/план не смущает❓

У компании нет ресурсов на развитие: с 10 млрд выручки – прибыль всего 235 тысяч. Своих денег для развития нет – нет конкурентного преимущества, рынок конкурентный

Мы еще кое-что раскопали: в первых презентациях говорится о двух собственниках. Информация о втором (Терешкин Сергей) пропадает. Как оказалось, ГД и соучредитель (доля 50%) ушел из компании и стал…… бизнес тренером???😂 - www.sergeytereshkin.ru
В своих записях Сергей делится мнением о прошлом месте работы (названия нет, но хронология выдает) – «затухание». После Сергей открыл компанию-клон (Ресурс, ИНН 4004021062), которая в 2023 году увеличила выручку с 286 млн до 4,3 млрд

Занавес❗️

🔻Минусы
• Аудиторское заключение с оговоркой
• Воспроизводимый бизнес без конкурентных преимуществ. Бывший партнер создал компанию-клон за 1 год
• Из-за «развода" партнеров уйдет часть клиентов, и надо понять, на что выкуплена доля
• Нереалистичные планы роста бизнеса
• Низкая рентабельность и недостаток собственных ресурсов
• не смотрите МСФО, по выпуску нет поручителей
• Забавное интервью, мы не будем комментировать, кто хочет – посмотрите

➕Плюсы
Их нет. Даже доходность низкая.

🐾Выводы
На наш взгляд, это токсичный выпуск

Понравилось? Ставь 👍
🔕утром без звука

🐾 Кот.Финанс |#облигации

🤑Ну что там с долларом?

На днях вышла статья РБК со ссылкой на SberCIB о перспективах 💲и курса через полтора месяца

В нашей команде нет большой разницы в отношении к доллару по 9️⃣0️⃣или по9️⃣5️⃣. В своем исследовании мы на исторических данных смотрели, как нужно было поступить, во что вкладывать(помните Машу👱‍♀️ и Катю👩‍🦰?):
- в доллар и держать его под подушкой
- или в рубль во вкладах и облигациях с высокими ставками
Ответа нет. Есть, но зависит от точки начала отсчета. Личные инвестиции должны быть диверсифицированы: часть в валютных активов, часть – в рублях

Глобально, нам не важно: доллар по 90, по 95, или даже по 100. Гораздо важнее – не по 150, или по 200. Небольшое ослабление рубль компенсирует высокими ставками

В декабре прошлого года мы изучили стратегии крупных банков и инвест.компания и там преобладал спокойный прогноз, близкий к рыночному курсу

Причиной стабилизации, после курса за 100, стал указ о продаже экспортерами валютной выручки. Хоть ЦБ и начинал «крестовый поход» повышения ставки с целью снизить инфляцию и стабилизировать курс, это не давало никаких результатов. Только продажа валютной выручки

Доллару потребовалось чуть больше 400 дней, чтобы от отметки 50 в 2022 году сходить на 100 в 2023

Мы сравнили накопленную инфляцию в России и США и получили расчетный курс по Фишеру: в границах 70-103. Диапазон широкий, но нас волнует верхняя граница. Получается, рублю падать еще рано❓

Не факт🤔: политические задачи на текущий момент выполнены, бюджет под давлением, предстоит рост налогов, и никто не ждет черным лебедем: падения цен на нефть, снижения продаж газа через Украину (и сокращение 💲выручки), и т.д.

В большом мире геополитики, глобальных инвестиций – мы🪲: не влияем на события, и все что мы можем сделать – подготовить свои сбережения к любому вероятному (и порой невероятному) событию
Мы вкладываем в облигации и держим часть портфеля в валютных инструментах

Совсем скоро представим стратегию своего портфеля. Уже пора 🫣

Понравилось? - Ставь 👍

🐾 Кот.Финанс |#валюта