Сейчас мы ностальгируем по доллару по 30, а через 6 лет будем вспоминать доллар по 100 😢

🐾 Кот.Финанс |#юмор ли❓

🐾Котайджест #28 за неделю 15-21 апреля

📈Акции
Разобрали "сколько корова дает молока": сравнили разные классы активов. Недвижимость, кстати, чувствует себя отлично и вместе с рентой выходит на первое место.
❓Если так мало разницы, то почему не выбрать диверсифицированный портфель❓
Среди акций, возможно, стоит присмотреться к Русалу и ЭН+. Почему?

💵Облигации
Разбор Интерлизинг: интересная компания, классный бизнес. В отдельных случаях, более привлекательными будут облигации Балтийского лизинга: рейтинг выше, доходность та же

Юаневые облигации Сегежи в ожидании жопки допки?
Валютная облигация с доходностью к оферте почти 17% - такого давно не было

Наши фавориты в облигациях:
👵портфель бабули
👶портфель внучков

Окей единственная компания, которая забила на наш запрос. Даже плохиши, которые приводили владельцев бонд-холдеров к убыткам – были на связи. Что ж, добро пожаловать в Black List

🚀IPO
На очереди МТС Банк, и мы скоро его рассмотрим. А пока наблюдаем за прогнозами компании АТОН по выходу компаний на биржу
Кого ждем - читайте здесь
Кстати, есть интересный слайд, что большинство компаний торгуются выше цен IPO. Хендерсону еще повезло, мы никак не могли понять, куда пошли деньги на стабилизацию курса?

А в SPO Астры не участвовали. Подробности здесь

🏠Недвижимость
Недвижимость продолжает безостановочный рост. Скоро 300к за метр. Так когда же покупать недвижимость своевременно? Ох, тяжелая тема, рассуждаем здесь

🔤Ставка
Мы все-таки не понимаем, зачем бить тревогу, указывая на инфляцию 7-8%, когда реально она 12-15%❓🫣
Это все равно, что говорить об облигациях, а смотреть на картинку котика
Тем временем, наблюдаемая инфляция снижается уже 4ый месяц

💸Валюта
Доллар преодолел давнее сопротивление 94 рубля и только к концу недели откатился. Считаем ли это пробоем и началом слабости? Дискутировали на тему здесь

🐾 Кот.Финанс |#котайджест

📱IPO МТС Банка. Digital-финтех банк, или очередной ростовщик?

Пресс-релиз говорит, что МТС банк – это финтех с комиссионным бизнесом. Проверим?

О размещении
Cash in, деньги останутся в банке. За вычетом бессрочных облигаций P/BV (цена/капитал) = 1,05. Чуть дороже Сбербанка (эталон). И дороже оценки ВТБ (0,7), Банка Санкт-Петербург (0,8), Росбанка (0,8), Уралсиба (0,6). Дешевле Совкомбанка (1,3)

Бессрочные облигации считаются капиталом, т.к. их не надо возвращать, но это платный, НЕакционерный капитал (по нему начисляются %), и мы считаем его отдельно. По своей природе похоже вечные флоатеры

О компании
Позиционирует себя, как финтех-платформу и комиссионный бизнес - см. слайды👀
87% кредитного портфеля – розница (рискованный сегмент, об этом ниже). Если банку удастся использовать данные МТС (средний чек, историю абонента, типы коммерческих собеседников (какие кафе, какой сервис, какой автосалон,…) – будет фантастика

О продукте
Презентация начинается со слайда, что МТС – лидирующий цифровой розничный банк. Мы зашли на Sravni RU: МТС Банк на 8 месте: между Ренессансом и УБРР. В народном рейтинге Banki RU – тоже на 8 месте, на строчку ниже Русского стандарта. Может быть лидерство в чем-то другом. Из нашего опыта – неплохие карты, рыночные вклады и накопительные счета. Все на хорошем уровне. Но без ВАУ

Финансы
Как всегда, начинаем с аудиторского заключения. Почему?
Отчетность представлена обобщенно, но недостатка цифр мы не заметили

Основной доход – от кредитов. Но почти половину процентных доходов съедает резервирование. При приросте портфеля на 106 млрд, в резерв уходит 26❗️

Мы считаем не от всего портфеля (ведь за портфель прошлых лет уже начислены резервы), а от прироста. Но если считать резервы к процентным доходам, то на каждый начисленный рубль процентов, 45 копеек списывается. 👎Так себе арифметика

Интерес вызывают комиссии, которыми так гордится банк. см слайд👀
Доходы по расчетным операциям (+7 млрд) нивелируются расходами на расчетные расходы (-5 млрд), чуть-чуть остается. Эквайринг (+4,3) – расходами на IT (-3,3). ❗️Наибольший доход приносят страховки. Причем не ОСАГО, КАСКО, а к кредитным продуктам. Нет кредитов – нет страховки. Так это точно комиссионный бизнес? Скорее дополнительный кредитный сбор❓
Структура актива/пассива – классическая: кредиты одних людей фондируются вкладами, накопительными и карточными счетами других. Немного удивляет низкая ставка привлечения – всего 6%. Может быть,т.к. по флагманской карте не начисляется процент на остаток, или есть бухгалтерская хитрость

🔻Минусы
• Низкое качество портфеля: резервы на ¼ от нового портфеля, или 45 копеек с каждого процентного платежа
• Фокус на рознице - конкурентный сегмент: Сбер уже давно начал привлекать лучших (и даже не зарплатных) клиентов. У Сбера больше данных, в т.ч. ПФР
• Частые докапитализации: за последние 8 лет, банк докапитализировали 6 раз. К примеру: ВТБ – 3 раза, Сбер – 0. Дивиденды там вряд ли светят
• Желание ЦБ остудить потребительский рынок

➕Плюсы
• Главный актив-данные об абонентах МТС: средний чек, звонки (в какую парикмахерскую, автосалон, кафе, и т.д.) Понимание круга общения, среднего чека посещаемых заведений – лучший скоринг. Но почему он сейчас не работает? (смотрим на резервы)
• Высокая узнаваемость благодаря бренду МТС
• В целом, не дорогая оценка

🐾Выводы
МТС банк позиционируется, как лидирующий цифровой розничный банк, как финтех-платформа и комиссионный бизнес. Но это не так:
• неплохая карта, рыночные условия про вкладам и счетам. Но не лучшие. На sravni и banki ru – только 8 место
• это не комиссионный бизнес, когда откаты за навязанные страховки превышают процентные доходы после резервов
Во всяком случае, пока это не топ digital-финтех банк
Оценка на уровне Сбербанка. Большого потенциала мы не видим, но банк продается недорого (и не дешево). Книга уже переподписана. Кому не надоела аллокация менее 1/5 – попробовать можно. Долгосрочно – нам не интересно. Как минимум, до тех пор, пока он действительно не станет digital-финтех банком

Полезно? Ставь ❤️

🐾 Кот.Финанс | #IPO