📱МТС: проверяем крепость яиц баланса

у МТС высший кредитный рейтинг ААА – максимальный уровень кредитоспособности. По сути, ААА приравнен к надежности государственных бумаг, проверяем так ли это?

Слайды про темпы роста выручки и долга тут. Важно, что МТС - супер рентабельный бизнес, который бы очень быстро отработал долг, если бы... не платил дивиденды
• дивиденды платятся в долг с 2019 года
• капитал за это время съеден до нуля 🤨не преувеличение: за последние 8 квартальных дат (2 года), в 5 - капитал МТС отрицательный ❗️
а точно 🔤🔤🔤❓🧐

Стоимость обслуживания долга выросла до 12,7% выручки. Компания говорит, что средняя кредитная ставка 10,8% (еще не все облигации обновили), но новые ставки уже 16+. Хотя даже если пересчитать весь долг по новым ставкам, обслуживание составит 18% выручки, но не убьет бизнес

Мы понимаем, что сравнение процентных платежей с выручкой не совсем корректное. Используем его для демонстрации, как должны вырасти тарифы, чтобы сохранить статус-кво по дивидендам

Компании действительно ничего не грозит:
• супер рентабельность
• раскрытие стоимости через IPO (банк, дочерние компании, медиа)
• повышение цен в конце концов (ФАС конечно да, но цены все равно растут)
МТС справится с почти любой проблемой, но... через снижение дивидендных выплат

Выводы
Акции не держим, вместо квазиоблигации (как называют 📱) предпочитаем классические облигации. Могут быть интересны флоатеры (RUONIA+1.25). По фиксу видим, что есть лучше, т.к. на уровне своего мировоззрения, МТС к ААА не относим
❗️флоатера на графика нет, сейчас торгуется около номинала

Кстати, все видели новость про обсуждение изменения шкалы НДФЛ и налога на прибыль? Чисто математически, МТС хорошо - прибыль снижается процентными расходами и увеличение налога отразится меньше, чем например у СургутНефтегаза или Сбера. А так, новость конечно 😑

🐾 Кот.Финанс |#облигации

🏧М.Видео: оффлайн еще не умер
интересный кейс, который позже разберем подробнее. М.Видео отчитался об итогах года:
· продажи выросли на 11% (включая маркет плейс)
· выручка выросла на 7,9%
· EBITDA выросла на 49% до 21,5 млрд
· убыток сократился на треть до 5,2 млрд

Весь позитив, который мы видели в продажах и своем обзоре, вся та красота, которая была в операционном отчете - съедена процентами по кредитам.

На слайдах к посту:
· слайд из презентации про изменение EBITDA
· и наши классические слайды по динамике выручки и рентабельности

Только подумайте: фантастические 5% рентабельности по EBITDA (21,5 млрд❗️) съедают процентные расходы (16,6 млрд.) и процентные расходы по аренде (8,1 млрд).

Краткое мнение, обзор позже:
· М.Видео - заложник банков. Банкротить смысла нет: даже с отрицательным капиталом (-233 млн) бизнес генерирует денежный поток достаточный для обслуживания (не погашения) кредитов
· когда процентные ставки снизятся - прибыль вырастет на разницу процентных расходов, т.е. как минимум выйдет в ноль
· акции? - нет, спасибо
· за облигации теперь не переживаем, как впрочем и рынок: доходности уже не 30-35%, а с премией всего 3-5% к КС

🔕утром без звука

🐾 Кот.Финанс |#облигации

В тему сложного выбора валютных облигаций: смотрите, какая крутая штука есть у Smart-Lab:
- визуализация доходности/срока замещаек
- визуализация юаневых выпусков

Только чур перепроверять❗️
Смотрите, Сегеже в ¥ 13 лет нарисовали (справа сверху), хотя там через год и 8 месяцев оферта, можно будет сдать

🐾 Кот.Финанс |#облигации #валюта

Опубликована отчетность Русал за 2023 год
Как всегда, начинаем с аудиторского заключения (почему?)

По версии аудиторов (Б1 бывший EY), ссанкции, волатильность на валютных и товарных рынках очень сильно отразилась на операционной деятельности

🔻Динамика:
· выручка снизилась на 12,6% в долларах
· средние цены реализации снизились на 18% до 2439 долл/тонну (сейчас цены 2270)
· EBITDA снизилась в 4 раза до самого низкого значения за 9 лет (хуже было только в 2013)
· годовая прибыль снизилась в 6 раз
❗️не смотря на прибыль по итогам года, второе полугодие убыточно

Важно понимать причину происходящих негативных операционных показателей:
1️⃣налоги: они сняли всю маржу
2️⃣курс, давящий на выручку и увеличивающий себестоимость (з/п и другие рублевые расходы)
3️⃣логистика и ссанкции 🥾
4️⃣цены на металл

Мы давно наблюдаем за Русалом и видим, что до отрицательной операционной рентабельности довели доп.пошлины и налоги. А рубить курицу, несущую золотые яйца не будут
Русал всегда был одним из самых эффективных производителей алюминия в мире + есть вертикальная интеграция с самым важным ресурсом отрасли - энергия

Видя проблемы ряда ненефтяных экспортеров (Русал, Сегежа, ФосАгро не смотря на дешевый газ) - нам кажется, что все решится через курс доллара😔 Это самый простой способ, к сожалению. Не будут же снижать налоги
Курс за 100+ спасет и бюджет, и выведет в прибыль ряд компаний, и увеличит налоги. Облигации держим.

🔕утром без звука

🐾 Кот.Финанс |#облигации