Какие доп.расходы стоит учесть при покупке валютных облигаций❓

1️⃣ Налоги. 13(15)% придется заплатить не только с купона, но и с валютной переоценки. Если курс юаня вырастет с 12 до 24, то придется заплатить НДФЛ с разницы
Решение: или покупать 3х летние облигации, и использовать ЛДВ (льгота долгосрочного владения ценной бумагой – самый налогово-безопасный вариант), или получив обратно юани - не продавать те же 3 года (с учетом времени владения облигацией). Тут могут быть нюансы, но в теории выглядит без налога
Так или иначе, брокер не учитывает ваш финн.результат для налогов по валюте – она должна быть отдельно в декларации

2️⃣Комиссии. Помимо комиссии за покупку облигации (обычно 0,15% при первичном размещении и 0,04-0,30% при покупке на вторичном рынке) – вам еще нужно купить валюту. У Тинькофф разбег от 0,45% до 0,90%. У других брокеров примерно так же. Это важно, т.к. валютные облигации изначально менее доходные и комиссии на конвертацию, сделку, налоги - будут существенны при купоне 5-7%
Решение: выделите в своем портфеле долгосрочную валютную долю, и не конвертируйте ее регулярно в рубли. В нашем портфеле это 20%, и они никогда не станут рублями

💬Пост будет обновляться по мере погружения в тему

🐾 Кот.Финанс | #валюта

🛢Славянск ЭКО 11% в ¥
🔥Огнеопасный выпуск

О выпуске
· Купон: 11% в ¥
· Амортизация: -
· Срок: 2 года, без оферты
· Объем: ¥0,2 млрд
· Рейтинг: ВВВ (АКРА)

О компании
Один из крупнейших независимых НПЗ. «Свежие» мощности: завод построен с нуля в 2011 году, с 2015 реализует инвест по росту объемов и качеству

О продукте
Понятный и востребованный продукт – бензин, мазут, газойл

Финансы
Начинаем с аудита (Почему?) Аудитор - небольшая компания с выручкой ₽32 млн, нестыковки не найдены 🥸
Выручка:в 2020-спад, далее – рост от инвест.программы. Снижение по итогам 9 мес. 2023 не драматичное (-5%), но напрягает рост дебиторки. Он компенсирует более существенный спад?
Операционная и чистая рентабельность поменялись местами: с 2021 года значимыми стали топливный демпфер и обратный акциз (прочие доходы-компенсирует инвест.затраты)

Демпфер — механизм по сдерживанию цен на топливо. Нефтезаводы получают выплаты из бюджета, компенсирующие более низкие цены на внутреннем рынке в сравнении с экспортом

❗️Изменение формулы демпфера регулярно обсуждают, а компенсация инвест.затрат заканчивается в 2024 году. Очень смущает операционный минус по итогам 9 месяцев

➕Плюсы
· Славянск ЭКО – масштабный бизнес с многомиллиардной выручкой
· не выкачивает дивиденды, прибыль капитализируется
· отличный купон: выше 10% в юанях - только Сегежа

🔻Риски
· высокий отраслевой риск: Славянск ЭКО не ВИНК, ее могут зажимать по цене крупные игроки у которых от скважины до заправки (Роснефть, Лукойл, ГПНефть и др)
· госрегулирование: регулярное обсуждение изменение формулы демпфера снижает предсказуемость отрасли и целесообразность инвест.затрат
· рентабельность низкая и снижается; компания достигла операционного минуса, а прочие доходы (выплаты обратного акциза) в этом году завершаются
· рост дебиторской задолженности на фоне снижения выручки: ухудшение условий расчетов с покупателями?
· отличия с МСФО: дебиторская задолженность по РСБУ за полугодие – 60,8 млрд., по МСФО - 33,4 млрд. Это не следствие консолидации, и не резервы. Нет версий😶
· 84% отгрузок – на двух покупателей: AP International 73% (не публична), Стандарт ойл (11%)
· Высокий долг только растет. Несмотря на субсидии. В т.ч. для финансирования растущей дебиторки. Всё предприятие в залоге у РСХБ
· География: расположение вблизи границы, что делает уязвимым перед БЛА

Выводы
Выпуск рискованный, и не подходит консервативным инвесторам. Но если вы готовы к риску – предлагаемая ставка частично его компенсирует. Учитывая, что ставка выше 10% в юанях есть только в Сегеже (тоже покупаем) – риск/доходность соблазнительная. Мы участвуем на микро-долю (<3%)

📘Почитать
· Подборки валютных облигаций
· Наш фаворит в юанях - Русал
· Ожидания аналитиков по рублю

🐾 Кот.Финанс | #облигации #валюта