🫐Брусника: облигации с доходностью 18%

О выпуске
· Купон: 16,5-16,75% е/мес
· Амортизация: в третий год е/кварт по 25%
· Срок: 3 года, оферта через 1,5
· Объем: 6 млрд
· Рейтинг: А- (АКРА)

О компании
Один из наших 💙девелоперов. Комплексная застройка, инфраструктура, грамотная планировка. Делают мир лучше. №10 по объему текущего строительства

Финансы
Всегда начинаем с аудита. Почему? KPMG, никакого негатива, стандартные оговорки об учете выручки и промежуточной себестоимости. Рентабельность отличная,но долгосрочно – снижается 😳 и это на фоне роста цен❗️Мы не нашли пояснений убытков полугодия 2022. В активах стройка и рассрочки покупателям (популярная форма расчетов). В пассивах–проектное финансирование 👀см.слайд

Долг
Долг хитрый: проектное финансирование отдельно, ведь оно обеспечено проектами. Но нельзя забывать: при остановке продаж долг никуда не денется
Важная особенность эскроу: кредит, обеспеченный продажами ДДУ дают под 2-3%. Если продаж недостаточно – ставка долга рыночная

➕Плюсы
· сильный бизнес профиль, проекты
· первоклассный аудитор, высокий рейтинг и нет сомнений в цифрах
· кредиты обеспечены ликвидными м2

🔻Риски
· высокий отраслевой риск: строительство цикличная, рискованная отрасль с высоким долгом
· общая перегретость рынка
· дисбаланс льготной ипотеки: она убивает рынок вторички, а порой чтобы купить новостройку-нужно продать старую кв. И все морозится на этом этапе
· высокий долг: мы не верим в замещение кредитов-метрами. Это долг, его нужно оплачивать. У любой СК высокий долг. Строительство – бизнес банков
· дивиденды: очень капиталоемкий бизнес, но собственники в среднем распределяют половину прибыли

Выводы
Мы скептично относимся к перспективам рынка, и как следствие-к амбициозным планам Брусники утроиться. Но высоко оцениваем крутость проектов, обеспеченность землей и инертность рынка. Выпуск интересный ставкой и не интересный сроком. Мы участвуем

🐾 Кот.Финанс | #облигации

📈Московская биржа - не биржа, а банк
Продолжаем тему

Сейчас в распоряжении MOEX порядка ₽7 трлн при капитале 223 млрд

Процентные доходы в 2023 году оказались больше, чем комиссии от организации торгов. Но это не уникальный случай. Такое было в 2015-16, 2022-23. Что объединяет эти годы? - рекордно высокая ключевая ставка:
· в 2015 средняя КС 12,5%
· в 2016 - 10,6%
· в 2022 - 11,0%
· в 2023 - 10,4%
По последнему прогнозу ЦБ на 2024 год, средняя КС будет в диапазоне 13,5-15,5%. Значит процентные доходы МосБиржи будут еще выше: не только от ставки, но и увеличения суммы денег на счетах

Какие идеи?
🙊сейчас покупать акции биржи бессмысленно: да, впереди рекордный год, но все уже в ценах: акции на пике, капитализации х2,3 относительно собственного капитала
🤷‍♀️будущего никто не знает, но за 2024 будет период низких ставок. Окей, не низких, но ниже❗️Посмотрите на динамику доходов биржи в 2015-2019 - там стагнация
🐟МосБиржа - своего рода флоатер - бенефициар роста ставок. Надо не забыть про это на следующем цикле. Вот когда будут низкие ставки - тогда и надо брать биржу
а сейчас? - а сейчас мы выбираем #облигации

🐾 Кот.Финанс | #акции

Новые подборки облигаций!

Расстроились снижением купона по 🐟Inarctika. Погрустили 3 минутки, и пошли смотреть, что можно купить...

Подготовили 2 подборки не мусорных облигаций на среднесрочную (1-2 года) и долгосрочную перспективу (>2 лет). Вот, что получилось:

Подборка 1️⃣
· срок 1-2 года
· доходность не ниже 16%

В «наш выбор👍» попали компании со средней доходностью 16,6% (выше вклада в банке). Средний срок 1,4 года. Портфель неплохо диверсифицирован: на строительные компании приходится 30%, на лизинг 30%, остальные отрасли – 40%. Не каждый выпуск подойдет в Бабулин портфель из-за оферты

Подборка 2️⃣
· срок >2 лет
· доходность не ниже 15%

Мы делаем выбор в пользу понятных нам лизинговых компаний (20%), стройки (40%), Окей, Делимобиля, Новотранса и АФК Системы
Для тех, кто терпим к риску, можно добавить в портфель Сегежу, Нику, Контрол лизинг. Мы про каждую компанию писали, а конкретно в нашем портфеле есть Сегежа и Контрол.
❗️Рекомендуемая доля риска не более 10%

На срок менее года лучше банковских вкладов ничего не найти: у вкладов нет комиссий, и до 1 млн нет налогов

К обеду подготовим подборку ОФЗ, там есть выпуски на десятилетия 🥸

🔕по утрам отправляем без звука

🐾 Кот.Финанс | #подборки

🇷🇺А вот и долгожданные ОФЗ. Начало подборки здесь

😔 в таблице задвоились даты, актуальный пост - следующий

🐾 Кот.Финанс | #подборки