1️⃣6️⃣%
Сегодня еще ЦБ поправит макро прогноз 🤘(последний анализировали здесь, была пасхалка)

🐾 Кот.Финанс | #ставка

"Случайно" выскочили из Брусники выпуск 2 (14,7% / 1,5 мес.)

До погашения меньше двух месяцев, и доходность снижается. Короткие выпуски, где доходность <15% - продаём

❓Почему "случайно"
Мы ставим долгосрочные заявки по ценам выше рынка (на доходности 14-14,5%). Иногда - срабатывают, иногда - сидим до погашения

❓Почему <15%?
Грязная доходность ниже ключевой не интересна. 15% в облигациях - это 13,05% после налогов. Лучше положим на 3х месячный вклад

Сумма процентов до 160 тысяч в год не будет облагаться налогом

❗️Так стоит делать только если дешевый тариф у брокера. Если комиссия за сделку >0,05% - не стоит дергаться, можно сидеть до погашения🥸

И такая же участь ждет
· Балтийский лизинг БО-П03 (до погашения 5 месяцев; ускоренная амортизация)

—
Интересны короткие посты про ребаланс портфеля?
Ставь 👍 если да и 🐳 если нет

🐾 Кот.Финанс | #ребаланс

🐾 Котайджест #19 за неделю 12 - 18 февраля

🚀IPO
Рассмотрели Диасофт, и сразу поучаствовали в IPO: интересная компания за адекватные деньги. Не смутила даже стагнация 2013-2017 годов, которую не показывали перед IPO. Рост на 40% за день – заработали только на кино. Аллокация 3-10%. Онлайн за началом размещения следили здесь

💸Ключевая ставка
30 из 30 аналитиков прогнозировали сохранение ставки, по цифрам мы видели, что если захотеть – снижать ставку можно. Но нет – 16%. Была, кстати, и бесплатная страховка от снижения. Не пригодилась. Изучив новый макро-прогноз ЦБ, обратили внимание, что прогноз следует за ставкой, а не наоборот. Меняется ставка – меняется прогноз. Неизменна лишь цели по инфляции – 4%. Мы не очень понимаем магию числа 4%. Но качели, 20% ➡️ 7,5% ➡️ 16% не приветствуем. И не понимаем

💵Облигации
Вновь разобрали Инарктику: получился середнячок с хорошим рейтингом, длинным сроком без оферт, но и ненулевыми рисками. Ставка – самая обычная, поэтому если выпуск и подойдет кому-то, то скорее для диверсификации. Выше рынка на нем не заработать

🏠Недвижимость
Снижение на вторичке. Цены должны были отреагировать на космическую ипотечную ставку, и в январе цены снизились на 1,63% (максимальное снижение с мая 2022). Индекс Дом.Клик не падает и находится в 0,3% от максимума

Сравнили динамику ключевой ставки и цен: с 2020 года рынок стал перекошенным и правило «ставка растет – недвижимость не растет» перестало работать. Мы еще вернемся к этому исследованию, доработав его: заменим ключевую ставку на среднюю ипотечную ставку

🎰Крипта
В честь пробития биткоином отметки 50 тысяч долларов, мы решили присмотреться, какие отличия у криптовалюты в сравнении с другими рынками. Первой покупки нет, но ы какой-нибудь крипто-ETF на 1-2% портфеля бы вложили

⚡️Ребаланс
Запустили новую рубрику, где показываем, что продаем, что покупаем в личном портфеле и почему. Оказалось, что она вами востребована

❤️Всегда ваш,
🐾 Кот.Финанс | #котайджест

🏭Уральская сталь оказалась не такой интересной, как казалось изначально

Учитывая стратегию...

Неснижаемая доля валюты в портфеле – 20% (к апрелю планируем ~40%)

... придется добирать валюту в чем-то другом

Сейчас думаем о том, чтобы увеличить долю Русала в ¥ с 7% до 10%
Параллельно хотим купить Сегежу тоже в ¥. Но поскольку Сегежа - высокий риск ⚡️ а совокупная доля рискованных инструментов у нас не более 20%

чтобы купить Сегежу - нужно продать Сегежу😂

Поэтому, продаем Сегежа 002Р 1 выпуск, и вместо него покупаем Сегежа CNY 3Р-01R. Рублёвый выпуск хорошо подрос, а юаневый - во флэте. Считаем - удачная рокировка♟

❗️Вам НЕ надо делать ребалансировку, если
· у вас дорогой (стартовый) тариф у брокера
· вы сторонник спокойного инвестирования (портфель бабули)
· вам комфортна текущая структура портфеля (по компаниям, по валютам)

🐾 Кот.Финанс | #ребаланс

Последние новости по🚰Боржоми

Хронология

6 февраля Боржоми объявляет о досрочном погашении первого выпуска и сборе заявок на второй с ориентиром по доходности до 18,57% (купон ≤17,4%). Досрочный выкуп предполагает, что владельцу облигаций не нужно делать доп.действия. Но...

14 февраля выходит сообщение об установлении купона 0,01% на первый выпуск. Странно, ведь его собрались досрочно выкупить 🫣

16 февраля эмитент увеличивает выпуск с 4 млрд. до 5 млрд. и снижает ориентир купона до ≤16,1% 😞

Что теперь с ними делать❓
1️⃣кто держит их облигации - обязательно подавать на оферту через своего брокера и подавать заявку уже сегодня❗️ В оф.документах есть путаница: 2 оферты, первая 23.02, вторая 28.02. Кто хочет - может разобраться где какая, но самый простой и эффективный способ - сразу принять участие
2️⃣похоже, это кандидат на наш черный список: компания устанавливает невыгодные условия для текущих владельцев, попутно размещая следующий выпуск. Зачем? Ждем сообщение о % выкупа и смотрим на дальнейшие действия эмитента. Следующий выпуск, кстати, тоже с офертой

Надеемся, Боржоми не разобьет нам сердце💔
Мы специально ждали оферты, чтобы присмотреться к компании

🐾 Кот.Финанс | #облигации #оферта #черныйсписок

🍾Пить - здоровью вредить. IPO Кристалл
Вы можете бесконечно говорить про соджу, джин, и ликеры...но Кристалл - это водка

О размещении
Сбор заявок до 21 февраля. Диапазон оценки ₽7,4-8,8 млрд. Компания привлечет ₽1-1,2 млрд для замещения ушедших брендов ликеров, джинов, и других алкогольных напитков. Собственник акции не продает

О компании
Небольшой производитель крепких алкогольных напитков. Доля водки в продажах 86%, портфель джинов, ликеров, коктейлей – еще не завоевал народную любовь. Завод в его текущем виде возродился в 2018 году и за это время смог достичь 2% доли рынка

Ожидания роста рынка
Помните, мы обсуждали ожидания Делимобиля о росте рынка в 7 раз? Диасофта в 6? Здесь круче: план увеличить выручку в 8 раз, а прибыль в 25 ❗️Рынок водки не растет – рост за счет замещения на ушедших брендов. Кристалл хочет дать продукт ₽500-700 за бутылку. Вспомним ценообразование:

Акциз на алкоголь крепостью >18% - 643 рубля за литр спирта. Крепче напиток – выше стоимость акциза +НДС. Кристалл хотел заместить Jägermeister с крепостью 35%. В розничной цене примерно 200 рублей – налоги. Не забываем и про наценки торговых сетей, логистику

Какова должна быть себестоимость и что в этом напитке за оставшиеся деньги?

Финансы
Начинаем с аудиторского. Почему это важно?
Перед IPO Кристалл корректировал отчетность, об этом предупреждает аудитор. Отчетности по МСФО нет, а дочерние и связанные компании есть. Выручка растет по 90% в год❗️Рентабельность адекватна, но стоит учесть что она рассчитана к выручке, а не продажам (а разница в 2-3 раза из-за акциз и налогов)

Пример: покупатель заплатил за Konig Heiler 459 рублей, в выручку попало ~220, а прибыль на примере 2022 года – 11

В активах портфель брендов и торговых марок, который с 2022 года выделили как активы на продажу. Почему❓
У нас плохое послевкусие от стоимости брендов после Трансаэро. Мы не понимаем, как их оценить в сотни миллионов (они под копирку). И нет пояснения о скорой продаже

Суды
Кристалл судится не часто, но интересно. Основной спор с производителем jagermeister за упущенную выгоду от попыток немецкого производителя ликеров запретить продажу копии. Разве они похожи? 😂

Мультипликаторы
Расчет по верхней границе
🔹Цена / балансовая стоимость = 4 (т.е. каждый рубль капитала вы покупаете за 4 рубля)
🔹Цена / выручка = 2,9 (компания оценена почти в 3 годовых выручек)
🔹Цена / прибыль = 65 годовых прибылей

⚡️Риски
Реальность: чтобы вырасти в выручке в 8 раз, нужно увеличить долг в 10: никто не будет бесплатно ставить новый продукт на полку. Отсрочки сетей 60-90 дней, нужна оборотка. А половина стоимости продукта – акциз

Конкуренция: рынок не пустой: много годами работающих в этой нише компаний. Рынок крепких алкогольных напитков помимо водки – привлекательный, и количество конкурентов поражает воображение

Успех новых брендов еще предстоит оценить. Пока он занимает всего 14% выручки. Учитывая стагнацию водочного рынка (он не растет уже годами), рост будет только за счет новых марок (х100???). А Alter Heiler точно потянет на замену Jager’a?

Вывод
Компания продает мечту роста: увеличение выручки в 8 раз, прибыли в 25 раз, замещение ушедших иностранных алкогольных брендов, и красочная палитра новых бутылок, часть из которых до степени смешения похожа на импортные. Получилось ли повторить вкус? Рынок скоро даст ответ.

Мы пас

🐾 Кот.Финанс | #IPO