О выпуске
· Купон: 7,25-7,50% в ¥
· Амортизация: -
· Срок: 2,5 года, без оферт
· Объем: 500 млн ¥
· Рейтинг: A+ (АКРА)
О компании
Производитель алюминия №1 в России и №3 в мире. Стабильное производство ~3,8м т, >70% продукции на экспорт. Сильное влияние мировых цен и курса, мы даже делали пост с шампанским. У группы матрешка 🪆в структуре собственности: EN+ владеет ГЭС и 57% Русала, который держит 26,4% акций НорНикеля
👍Преимущества
· Мода на экологию: "электромобили экологичны", "электричество из розетки а не из угля", "батареи...". Если алюминий и можно назвать эко, то только от Русала - чистая энергия ГЭС
· Дешевая энергия сибирских рек: алюминий - материализовавшаяся энергия (для тонны нужно 18 000 кВт)
· Доля в ГМК НН: 26,4% в ГМК полностью покрывает долг
· Ставка на девальвацию: >70% продукции-экспорт, Русал бенефициар ослабления рубля
⚡️Риски
🔻Ссанкции: включение в SDN лист сделали продукцию "токсичной", требующей дисконт к мировым ценам
🔻Корп.конфликт: спор за контроль в 2008 дорого стоил Русалу. Помимо ГМК, нет согласия и внутри Русала - Sual подал иск на 74млрд
🔻Налоговый риск: введенная в 2023 курсовая пошлина режет 20-30% EBITDA и забирает почти весь денежный поток. А это еще нет критических проблем в бюджете, да и алюминий не на дне
🔻Угрожающий рост себестоимости: крепкий рубль, сложности с сырьем, ссанкции, дорожающее оборудование, налоги
🔻Странные инвест.цели: несмотря на ценность НорНикеля, объяснить покупку синергией для бизнеса нельзя. Сейчас Русал скупает РусГидро... зачем?
🔻Прочее: рост CAPEX на эко-программы, сложности с сырьем (глинозем), цены на металл
Про ликвидность писали здесь
Выводы
Лучшей доходности при схожих рисках – нет: мы участвуем
❗️Важно: налоги придется платить и с купона, и с курсовой разницы, трехлетняя льгота (ЛДВ) не сработает. Поэтому, только на ИИС типа Б. Вы тоже ждете доллар >100? Вложив сегодня по курсу 90, и продав по 180, доп.налог составит 6,5% (13% от разницы 180 и 90)
🐾 Кот.Финанс | #облигации #валюта
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🔥14👍8🐳4👻4❤2🦄1
Есть идеи, какие перебои в каком оборудовании могли повлиять на выплату по облигациям?
О1 занимается сдачей в аренду офисных площадей
P.S.: выпуски неликвидные и купить их не получится, поэтому изучаем для общего развития. Отчетность, кстати 👎
🐾 Кот.Финанс | #облигации
О1 занимается сдачей в аренду офисных площадей
P.S.: выпуски неликвидные и купить их не получится, поэтому изучаем для общего развития. Отчетность, кстати 👎
🐾 Кот.Финанс | #облигации
👻8❤2👍2🐳2🔥1🦄1
Частичная амортизация облигации опять привела к "убытку" в сервисе Тинькофф Пульс 😳
Де-факто, убытка нет: 1/3 инвестиций зачислена на счет деньгами, а оставшееся тело облигации похудело на чуть меньшую сумму
Так-то: на облигациях, без плечей, без дефолтов
-155%🤟😝
Облигация с резвой амортизацией - здесь
🐾 Кот.Финанс | #облигации
Де-факто, убытка нет: 1/3 инвестиций зачислена на счет деньгами, а оставшееся тело облигации похудело на чуть меньшую сумму
Так-то: на облигациях, без плечей, без дефолтов
-155%🤟😝
Облигация с резвой амортизацией - здесь
🐾 Кот.Финанс | #облигации
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
😁23👍8🦄1
🐷Инвестиции в хрюшек (Центр-Резерв)
О выпуске
· Купон: 19% (~20,5; YTD), ежемесячно
· Амортизация: в сумме 55% ежеквартально со 2го года, 45% в конце срока
· Срок: 4 года, без оферт
· Объем: 200 млн ₽
· Рейтинг: B- (АКРА), прогноз негативный
О компании
Крупный производитель свинины в Самарской области. Объем производства ~6,5 тыс. тонн/год. Своего комплекса нет, арендует у Интер-Импекс, которая в убытках, и у был иск о банкротстве от ФНС. Компания продает свинину в живом весе и в полутушах (т.е. разделанных). Собственной переработки нет, равно как и конечного розничного продукта
Риски
🔻Аудитор - микро-компания с выручкой 8 млн и штатом из 5 человек. Без намеков. Просто факт
🔻Нет своего комплекса: он в аренде у Интер-Импекс, которая в убытках и судилась с ФНС. При банкротстве имущество выставят с торгов, и бизнес прекратится. Хотя уже сейчас не понятен смысл аренды для Интер-Импек
🔻Отсутствие вертикальной интеграции: нет ни переработки, ни конечной розничной продукции. Компания – объект поглощения в ближайшие 3-5 лет
🔻Суд с налоговой (у Интер Импекс): осенью заключено мировое, но учитывая накопленный убыток 1 млрд – не понятно, как по нему платить? Проблему просто отсрочили
🔻Неподтвержденная рентабельность: с/х производители пользуются льготной ставкой по налогу на прибыль 0%. Какую бы прибыль не показали–налог 0, и ФНС не всматривается в достоверность данных. Если что-то оплатить налом (всегда дешевле) – не отразить операции в расходах, как следствие – искусственно завысить чистую прибыль. Случайно. Это гипотеза. За нашу версию то, что Центр-Резерв работает на чужих площадях, получая сверхприбыль, а собственник площадей год от года генерирует убытки (при выручке 25 млн, убыток 170)
🔻Суд с МинСельХозом на 62 млн. руб. за субсидии. Просят вернуть. Без субсидий, кстати, прибыли нет
🔻Честность с инвесторами: ни про аренду комплекса, ни про суды – в презентации инвесторам/на сайте - не найдете
🔻Сомнительная цель: заявлена модернизация, но кто будет вкладывать в кап.ремонт в арендуемых цехах? Сроков аренды, кстати, нет
Плюсы
Только купон, но с такими космическими рисками 🧑🚀 мы лучше купим М.Видео, или Сегежу. Не на всю котлету, разумеется 🥩
Вывод
Тут не о чем говорить. Мы пас
🐾 Кот.Финанс | #облигации
О выпуске
· Купон: 19% (~20,5; YTD), ежемесячно
· Амортизация: в сумме 55% ежеквартально со 2го года, 45% в конце срока
· Срок: 4 года, без оферт
· Объем: 200 млн ₽
· Рейтинг: B- (АКРА), прогноз негативный
О компании
Крупный производитель свинины в Самарской области. Объем производства ~6,5 тыс. тонн/год. Своего комплекса нет, арендует у Интер-Импекс, которая в убытках, и у был иск о банкротстве от ФНС. Компания продает свинину в живом весе и в полутушах (т.е. разделанных). Собственной переработки нет, равно как и конечного розничного продукта
Риски
🔻Аудитор - микро-компания с выручкой 8 млн и штатом из 5 человек. Без намеков. Просто факт
🔻Нет своего комплекса: он в аренде у Интер-Импекс, которая в убытках и судилась с ФНС. При банкротстве имущество выставят с торгов, и бизнес прекратится. Хотя уже сейчас не понятен смысл аренды для Интер-Импек
🔻Отсутствие вертикальной интеграции: нет ни переработки, ни конечной розничной продукции. Компания – объект поглощения в ближайшие 3-5 лет
🔻Суд с налоговой (у Интер Импекс): осенью заключено мировое, но учитывая накопленный убыток 1 млрд – не понятно, как по нему платить? Проблему просто отсрочили
🔻Неподтвержденная рентабельность: с/х производители пользуются льготной ставкой по налогу на прибыль 0%. Какую бы прибыль не показали–налог 0, и ФНС не всматривается в достоверность данных. Если что-то оплатить налом (всегда дешевле) – не отразить операции в расходах, как следствие – искусственно завысить чистую прибыль. Случайно. Это гипотеза. За нашу версию то, что Центр-Резерв работает на чужих площадях, получая сверхприбыль, а собственник площадей год от года генерирует убытки (при выручке 25 млн, убыток 170)
Если представить Центр-Резерв и Интер-Импекс как одну группу, сложить прибыль первой и убытки второй – мы получим отрицательный совокупный фин.рез
🔻Суд с МинСельХозом на 62 млн. руб. за субсидии. Просят вернуть. Без субсидий, кстати, прибыли нет
🔻Честность с инвесторами: ни про аренду комплекса, ни про суды – в презентации инвесторам/на сайте - не найдете
🔻Сомнительная цель: заявлена модернизация, но кто будет вкладывать в кап.ремонт в арендуемых цехах? Сроков аренды, кстати, нет
Плюсы
Только купон, но с такими космическими рисками 🧑🚀 мы лучше купим М.Видео, или Сегежу. Не на всю котлету, разумеется 🥩
Вывод
Тут не о чем говорить. Мы пас
🐾 Кот.Финанс | #облигации
👍36❤3🔥3😁3🐳3👏1🦄1
Дополнение к посту про 🐷Центр-Резерв
Презентация инвесторам в первом комментарии
Компания для обзора выбрана на голосовании. У нас демократия😽
🐾 Кот.Финанс | #облигации
Презентация инвесторам в первом комментарии
Компания для обзора выбрана на голосовании. У нас демократия
🐾 Кот.Финанс | #облигации
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
😁13👍4🔥3❤2😢1🥴1👻1🦄1
🌲СЕГЕЖА ГРУПП-002P-03R
Почти весь выпуск принесли на выкуп. На наш взгляд, новости отличные:
1️⃣ у Сегежи хватило денег 👏
2️⃣ очевидно есть спонсор банкета: в ноябре был выдан займ на 7,7 млрд, выпущены ЦФА на 3 млрд, и новые ЦФА еще на 2,2 млрд в январе. ЦФА целевые, поучаствовать в них нельзя. Вероятно, как и займ - от АФК
3️⃣ АФК гуляет не на свои: 13 февраля будет новый выпуск на 5 млрд под ≦RUONIA+2,2%, но это дешевле, чем доходность, которую требует рынок (26-29%)
🐾 Кот.Финанс | #облигации #оферта
Почти весь выпуск принесли на выкуп. На наш взгляд, новости отличные:
🐾 Кот.Финанс | #облигации #оферта
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍21🐳2🤔1🦄1
Кто собирается участвовать в размещении 6го выпуска Русала в 🇨🇳 , имейте ввиду 3 момента:
1️⃣ размещение в юанях, значит у вас должны быть куплены юани, в т.ч. комиссия в юанях
2️⃣ купить юани с расчетами день в день не всегда возможно.
мы купили с поставкой на завтра. День в день тоже можно, но тогда выбирайте тикер TOD (today)
3️⃣ облигации вы получите 7 февраля, но сбор заявок заканчивается раньше
Обзор выпуска здесь
🐾 Кот.Финанс | #облигации
нам на каждый лот понадобилось 1001,5¥
мы купили с поставкой на завтра. День в день тоже можно, но тогда выбирайте тикер TOD (today)
Тинькофф, к примеру, собирает до 15:00 01 февраля
Обзор выпуска здесь
🐾 Кот.Финанс | #облигации
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍10❤9😁1👌1🦄1
🚘 Лизинг-Трейд
· Купон: 20% ->16%->15%
· Амортизация: с 4го года
· Срок: 5 лет, без оферт
· Объем: 200 млн ₽
· Рейтинг: BBB- (Эксперт РА)
О компании
41 место в рейтинге ЛК, 9 филиалов, портфель 7,9 млрд.
Для сравнения:
· Европлан 85 офисов, 300 млрд
· Балтлиз 80, 205 млрд
· РЕСО >50, 160 млрд
Лизинг – целевая перепродажа денег: ЛК покупает для клиента транспорт, оставаясь юр.собственником до полного погашения. Вся суть лизинга в одной картинке. Вместо рентабельности смотрим на наше исследование о марже 10 крупнейших публичных ЛК: Лизинг-Трейд делит почетное третье место с РЕСО Лизинг. Учитывая, что Роделен и Аренза – принципиально иные компании, такая маржа – это успех!
Качество портфеля
Мы прогнали всех клиентов ЛК (699 компаний, у которых 1550 договоров) по своему скорингу:
⭐️⭐️⭐️ неплохо с учетом очень высокой маржи
⭐️⭐️⭐️⭐️ качество портфеля у Европлана, Балтийкого лизинга, РЕСО
Риски
🔻Конкурентный сегмент: транспорт и техника – самый ликвидный и понятный сегмент, конкуренция острейшая
🔻Расчет резервов по лизингу всегда основан на суждениях и субъективных оценках руководства
🔻Рост цен на технику способствовал улучшению дисциплины, кто не платил за лизинг - выкупил технику и продал с плюсом. В 2024 году такой же рост не ожидают, а высокие ставки=сложности обслуживанием
👍Плюсы:
· Грамотный менеджмент: ГД Алексей Долгих
· Отличная маржинальность, лучшая в своем сегменте
· Дружественный банк - неплохо, а свой банк - чудесно. У ЛК 60% в банке Казани (153 место)
~ сносный размер капитала (15%). Лизинг – всегда риск из-за кредитного плеча, но есть хотя бы твердый залог
~ удовлетворительное качество портфеля
Вывод
Компания нравится, снижающийся купон нет. Отдаём предпочтение другим выпускам Лизинг-Трейд, или Ctrl лизингу (см график). В первом эшелоне вы наши предпочтения знаете 😁
🐾 Кот.Финанс | #облигации
· Купон: 20% ->16%->15%
· Амортизация: с 4го года
· Срок: 5 лет, без оферт
· Объем: 200 млн ₽
· Рейтинг: BBB- (Эксперт РА)
О компании
41 место в рейтинге ЛК, 9 филиалов, портфель 7,9 млрд.
Для сравнения:
· Европлан 85 офисов, 300 млрд
· Балтлиз 80, 205 млрд
· РЕСО >50, 160 млрд
Почему сравниваем?1️⃣ Сильная конкуренция, крупные компании делают то же самое, только дешевле2️⃣ Доходность крупных ЛК всего на 1% пункт ниже YTM Лизинг-Трейд. Оправданная ли цена риску?
Лизинг – целевая перепродажа денег: ЛК покупает для клиента транспорт, оставаясь юр.собственником до полного погашения. Вся суть лизинга в одной картинке. Вместо рентабельности смотрим на наше исследование о марже 10 крупнейших публичных ЛК: Лизинг-Трейд делит почетное третье место с РЕСО Лизинг. Учитывая, что Роделен и Аренза – принципиально иные компании, такая маржа – это успех!
Качество портфеля
Мы прогнали всех клиентов ЛК (699 компаний, у которых 1550 договоров) по своему скорингу:
⭐️⭐️⭐️ неплохо с учетом очень высокой маржи
⭐️⭐️⭐️⭐️ качество портфеля у Европлана, Балтийкого лизинга, РЕСО
Риски
🔻Конкурентный сегмент: транспорт и техника – самый ликвидный и понятный сегмент, конкуренция острейшая
🔻Расчет резервов по лизингу всегда основан на суждениях и субъективных оценках руководства
🔻Рост цен на технику способствовал улучшению дисциплины, кто не платил за лизинг - выкупил технику и продал с плюсом. В 2024 году такой же рост не ожидают, а высокие ставки=сложности обслуживанием
👍Плюсы:
· Грамотный менеджмент: ГД Алексей Долгих
· Отличная маржинальность, лучшая в своем сегменте
· Дружественный банк - неплохо, а свой банк - чудесно. У ЛК 60% в банке Казани (153 место)
~ сносный размер капитала (15%). Лизинг – всегда риск из-за кредитного плеча, но есть хотя бы твердый залог
~ удовлетворительное качество портфеля
Вывод
Компания нравится, снижающийся купон нет. Отдаём предпочтение другим выпускам Лизинг-Трейд, или Ctrl лизингу (см график). В первом эшелоне вы наши предпочтения знаете 😁
🐾 Кот.Финанс | #облигации
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
❤13👍6🔥3🐳3😁1🦄1
Акции, которые нам нравятся🧐
Сейчас доля акций в портфеле 4%. Но так было не всегда. Когда-то портфель был набит акциями. И есть компании, которые мы очень любим, и обязательно купим снова...
Сбербанк
Сбер никогда не страшно покупать
👍самый высокие ROE среди классических банков
💪крутая команда, системный подход
⭐️верность стратегии, дивиденды, "лицом к инвесторам"
Не поленитесь прочесть книгу "Слон на танцполе"
Лукойл
👍Крупнейшая частная НК, free float >50%
🙊забавно, но нефтянка защищена от падения цен на нефть, раскрыли мысль здесь
📊дивидендный аристократ: из года в год дивиденды растут (в этом году скорее всего, закончится)
Газпромнефть
👍меньше политики, чем в Газпроме, больше эффективности, и сильный менеджмент
компания №3️⃣ , но еще пару лет и обгонит Лукойл по добыче
📈четко выполяняет свою инвес.программу и стратегию. Восхищались компанией здесь
ГМК Норильский Никель
😳 крупнейший в мире производитель никеля и палладия. №3 по производству платины
40% всего палладия планеты производит ГМК НН
❗️Самая низкая себестоимость никеля (а это металл будущего)
🤔До последнего времени компания платила очень приличные дивиденды
АФК Система
👍Фабрика IPO, конвейер новых претендентов на биржу
🥇АФК подарила нам МТС, Детский мир, Сегежу, Озон, Эталон, и даже Башнефть. На подходе Cosmos, Степь, МЕДСИ, Биннофарм, Аренза, Профи.ру, и другие...
🥴высокий долг и высокие ставки ограничивают развитие… Но мы же верим, что ключевую снизят?😅
OZON
📞 уже изменил торговлю, и вскоре изменит мир (наш 🌍, в пределах 1/6 части суши)
💰Выйдя на IPO, OZON получил >100 млрд – карт бланш на развитие. С тех пор оборот вырос в 5 раз, а EBITDA из глубоко отрицательной вышла в ноль. Скептики могут посмотреть, как «перевернулся» финрез Делимобиля С Озоном будет также. Все: от батареек до стиральных машин, от свежего батона до торта - будем покупать в интернете. WB, держись!
Полюс Золото
❗️самая низкая в мире себестоимость добычи😳. Если золото упадет в цене в 3 раза, и каждый производитель на планете будет в убытках – Полюс Золото останется прибыльным
Тинькофф
📈 Потрясающая история роста. 2006 год. Никто не воспринимал Тинькофф за банк. Теперь их карты есть у всех
👍Самый удобный банк (на наш взгляд), и самый классный брокер (после ухода Открытие-Брокер).
🥇Фанастическая маржинальность (>Сбера,на аренде то экономят 😉)
Подводя итог, и оглядываясь на эти достойнейшие названия, стоит обсудить и риски:
Налоговые риски: 4 из 8 компаний – ресурсные. Значит, в какой-то степени они народное достояние😝. Возможны изменения налога на добычу, экспортные пошлины, да и вообще запрет экспорта в отдельных случаях
Риски управления: «рыба гниет с головы», и наоборот это тоже работает. Многие великие компании стали великими из-за конкретных людей. И всегда есть риск, что эти люди покинут компанию. Многие успевают выстроить систему (как Сбер), которую уже сложно сломать. Но не все
И другие риски: страновые, регуляторные, ссанкционные, риски ликвидности…
Disclaimer: список выше – не рекомендация к покупке, это компании с эффективным бизнесом. Покупать, или нет – всегда вопрос цены. С текущими высокими ставками нам комфортно в облигациях. Но настанет день, когда мы снова будет отбирать акции. И начнем именно с этого списка
🐾 Кот.Финанс | #акции
Сейчас доля акций в портфеле 4%. Но так было не всегда. Когда-то портфель был набит акциями. И есть компании, которые мы очень любим, и обязательно купим снова...
Сбербанк
Сбер никогда не страшно покупать
👍самый высокие ROE среди классических банков
💪крутая команда, системный подход
⭐️верность стратегии, дивиденды, "лицом к инвесторам"
Не поленитесь прочесть книгу "Слон на танцполе"
Лукойл
👍Крупнейшая частная НК, free float >50%
🙊забавно, но нефтянка защищена от падения цен на нефть, раскрыли мысль здесь
📊дивидендный аристократ: из года в год дивиденды растут (в этом году скорее всего, закончится)
Газпромнефть
👍меньше политики, чем в Газпроме, больше эффективности, и сильный менеджмент
компания №
📈четко выполяняет свою инвес.программу и стратегию. Восхищались компанией здесь
ГМК Норильский Никель
40% всего палладия планеты производит ГМК НН
❗️Самая низкая себестоимость никеля (а это металл будущего)
🤔До последнего времени компания платила очень приличные дивиденды
АФК Система
👍Фабрика IPO, конвейер новых претендентов на биржу
🥇АФК подарила нам МТС, Детский мир, Сегежу, Озон, Эталон, и даже Башнефть. На подходе Cosmos, Степь, МЕДСИ, Биннофарм, Аренза, Профи.ру, и другие...
🥴высокий долг и высокие ставки ограничивают развитие… Но мы же верим, что ключевую снизят?😅
OZON
💰Выйдя на IPO, OZON получил >100 млрд – карт бланш на развитие. С тех пор оборот вырос в 5 раз, а EBITDA из глубоко отрицательной вышла в ноль. Скептики могут посмотреть, как «перевернулся» финрез Делимобиля С Озоном будет также. Все: от батареек до стиральных машин, от свежего батона до торта - будем покупать в интернете. WB, держись!
Полюс Золото
❗️самая низкая в мире себестоимость добычи😳. Если золото упадет в цене в 3 раза, и каждый производитель на планете будет в убытках – Полюс Золото останется прибыльным
Тинькофф
👍Самый удобный банк (на наш взгляд), и самый классный брокер (после ухода Открытие-Брокер).
🥇Фанастическая маржинальность (>Сбера,на аренде то экономят 😉)
Подводя итог, и оглядываясь на эти достойнейшие названия, стоит обсудить и риски:
Налоговые риски: 4 из 8 компаний – ресурсные. Значит, в какой-то степени они народное достояние😝. Возможны изменения налога на добычу, экспортные пошлины, да и вообще запрет экспорта в отдельных случаях
Риски управления: «рыба гниет с головы», и наоборот это тоже работает. Многие великие компании стали великими из-за конкретных людей. И всегда есть риск, что эти люди покинут компанию. Многие успевают выстроить систему (как Сбер), которую уже сложно сломать. Но не все
И другие риски: страновые, регуляторные, ссанкционные, риски ликвидности…
Disclaimer: список выше – не рекомендация к покупке, это компании с эффективным бизнесом. Покупать, или нет – всегда вопрос цены. С текущими высокими ставками нам комфортно в облигациях. Но настанет день, когда мы снова будет отбирать акции. И начнем именно с этого списка
🐾 Кот.Финанс | #акции
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍46❤6🐳5🔥4👻3🦄3