Средняя доходность ОФЗ 12,2% при ключевой ставке 16% (∆3,9 п.п.)
В октябре доходность была 12,3% при ключевой ставке 13% (∆0,7 п.п.)
В августе - 11% при ключе 12% (∆1,0 п.п.)
Если посмотреть разрез по срокам, доходности до 2х лет от октября выросли на 1 пункт, а дальше на кривой идет снижение
(продолжение завтра...)
🐾 Кот.Финанс | #ставка
В октябре доходность была 12,3% при ключевой ставке 13% (∆0,7 п.п.)
В августе - 11% при ключе 12% (∆1,0 п.п.)
Если посмотреть разрез по срокам, доходности до 2х лет от октября выросли на 1 пункт, а дальше на кривой идет снижение
(продолжение завтра...)
🐾 Кот.Финанс | #ставка
👍20🔥5🤯5👌1
💸Ключевую ставку снизят в феврале
В конце года мы изучили стратегии банков и инвест.компаний: диапазон ожидаемой ставки к концу года от 10% до 13%, но все сходятся во мнении, что цикл снижения начнется во второй половине года
Но что говорят smart money?
Smart money мы называем инвестиционные, пенсионные фонды, которые не публикуют свои ожидания, а ставят деньги на них. В прошлом, мы уже поглядывали на динамику ОФЗ в оценке ключевой ставки: доходность ОФЗ ниже ключевой, но направление действий ЦБ коррелируют хорошо.
Если мы присмотримся к средним значениям КС и доходности ОФЗ, скажем на август, октябрь, и сегодняшний день, то увидим существенный разрыв в ставках на текущую дату. Возможно, последнее повышение до 16% было экстренным и завершающим сигналом, чтобы стабилизировать цены перед выборами
Если ориентируетесь на инфляцию (график - Alenka.Capital), то напрасно:
- разрыв в ставке еще больше
- визуально, пик достигнут (хотя, как можно говорить про пик, когда рядом данные по инфляции в 2022 году😅)
На наш взгляд, повышение до 15% и 16% - экстренная мера, чтобы быстро охладить рынок. Поскольку действия ЦБ имеют лаг во времени, снижение ставки даже 0,5% в феврале - даст сигнал финансовому рынку, что «все ок», и при этом, не разгонит инфляцию дальше. А после выборов – можно будет приступать к полноценному снижению, чтобы поддержать экономику
ОФЗ в разрезе сроков погашения мы публиковали здесь
🤔Как на этом заработать?
Мы считаем, что корпоративные облигации дают сейчас уникальный шанс зафиксировать высокую ставку на 1-2-3 года, в зависимости от того, какие лично ваши инвестиционные горизонты.
Облигации интереснее акций даже потому, что за три года ваши вложения вырастут больше, чем в полтора раза. Вырастет ли на столько же рынок? – ответа нет
ЦБ нужно дорисовать зайца! 🐰
🐾 Кот.Финанс | #ставка
Всего месяц до следующего заседания ЦБ по КС (16.02). Напомним: во второй половине 2023 года, Банк России перешел к активному повышению, увеличив ставку с 7,5% до 16% в несколько заходов
В конце года мы изучили стратегии банков и инвест.компаний: диапазон ожидаемой ставки к концу года от 10% до 13%, но все сходятся во мнении, что цикл снижения начнется во второй половине года
Но что говорят smart money?
Smart money мы называем инвестиционные, пенсионные фонды, которые не публикуют свои ожидания, а ставят деньги на них. В прошлом, мы уже поглядывали на динамику ОФЗ в оценке ключевой ставки: доходность ОФЗ ниже ключевой, но направление действий ЦБ коррелируют хорошо.
Если мы присмотримся к средним значениям КС и доходности ОФЗ, скажем на август, октябрь, и сегодняшний день, то увидим существенный разрыв в ставках на текущую дату. Возможно, последнее повышение до 16% было экстренным и завершающим сигналом, чтобы стабилизировать цены перед выборами
Если ориентируетесь на инфляцию (график - Alenka.Capital), то напрасно:
- разрыв в ставке еще больше
- визуально, пик достигнут (хотя, как можно говорить про пик, когда рядом данные по инфляции в 2022 году😅)
На наш взгляд, повышение до 15% и 16% - экстренная мера, чтобы быстро охладить рынок. Поскольку действия ЦБ имеют лаг во времени, снижение ставки даже 0,5% в феврале - даст сигнал финансовому рынку, что «все ок», и при этом, не разгонит инфляцию дальше. А после выборов – можно будет приступать к полноценному снижению, чтобы поддержать экономику
ОФЗ в разрезе сроков погашения мы публиковали здесь
🤔Как на этом заработать?
Мы считаем, что корпоративные облигации дают сейчас уникальный шанс зафиксировать высокую ставку на 1-2-3 года, в зависимости от того, какие лично ваши инвестиционные горизонты.
Облигации интереснее акций даже потому, что за три года ваши вложения вырастут больше, чем в полтора раза. Вырастет ли на столько же рынок? – ответа нет
ЦБ нужно дорисовать зайца! 🐰
🐾 Кот.Финанс | #ставка
👍28❤8🔥4😁4🤔2
🌲Оферта в Сегеже
Выпуск 002P-03R, период предъявления до 24.01, но у каждого брокера свой dead-line. Обычно за 1-2 дня
Новая ставка на ближайший год 16%, что очевидно ниже рынка: другие выпуски торгуются по 25-28%
😴Если проспите с офертой, скорее всего, ничего критического не будет:
- по прошлому выпуску Сегежа встала в стакан, и до сих пор можно выйти +/- по номиналу
- следующая оферта через год
Если хотите остаться в кредиторах - лучше переложитесь в выпуски 002P-05R, 002P-01R, или 003P-02R
🐾 Кот.Финанс | #оферта #сегежа
Выпуск 002P-03R, период предъявления до 24.01, но у каждого брокера свой dead-line. Обычно за 1-2 дня
Новая ставка на ближайший год 16%, что очевидно ниже рынка: другие выпуски торгуются по 25-28%
😴Если проспите с офертой, скорее всего, ничего критического не будет:
- по прошлому выпуску Сегежа встала в стакан, и до сих пор можно выйти +/- по номиналу
- следующая оферта через год
Если хотите остаться в кредиторах - лучше переложитесь в выпуски 002P-05R, 002P-01R, или 003P-02R
🐾 Кот.Финанс | #оферта #сегежа
👍19🤣5❤4🔥3
КамАЗ пытался привлечь 5 млрд под 15,5%. Книга заявок оказалась переподписана в 7 раз, что позволило вдвое увеличить сумму (до 10 млрд) и снизить ставку до 14,5%
Еще одно подтверждение избытка ликвидности, и возможно, снижения ключевой ставки в феврале
На короткий срок интересны банковские вклады, тем более с лимитом суммы без налога. А на год-два, интереснее качественные ВДО: первый эшелон лизинга, стройка
🐾 Кот.Финанс | #облигации #ставка
Еще одно подтверждение избытка ликвидности, и возможно, снижения ключевой ставки в феврале
На короткий срок интересны банковские вклады, тем более с лимитом суммы без налога. А на год-два, интереснее качественные ВДО: первый эшелон лизинга, стройка
🐾 Кот.Финанс | #облигации #ставка
👍16🤔6🤯1🐳1
🐾 Котайджест #15 за неделю 15-21 января
💸Ключевая ставка
Рассмотрели, как ранее доходность ОФЗ соотносилась с ключевой, и нам кажется, есть предпосылки к снижению ставки уже в феврале. О снижении намекают и новые размещения: КамАЗ в процессе сбора заявок получил переподписку х7, в два раза увеличил сумму, снизил ставку с 15,5% до 14,5% Все аналитики тоже за снижение ключа, на только со второго полугодия. Консенсус к концу года 10-13%. Так когда же начинать, если не с февраля?
💵Облигации
Собрали бабушкин портфель: набор простых и надежных бондов. Без оферт, рейтинг не ниже А-, диверсификация и по отраслям, и по эмитентами. Доходность 15,5-16%. Во вкладах на 2-3 года такого не найти
Разобрали лизинговые облигации, и отошли от своих фаворитов – первого эшелона. Ради эксперимента собрали 2 портфеля:
- концентрированный надежный (доходность ~16%)
- диверсифицированный рискованный (доходность ~18,2%)
📈Акции
Рынок акций пока не падает, и хорошо. Чтобы напомнить, что рынки не всегда растут – вспоминаем кризисные торги. Хотелось бы написать, что ни один инвестор не пострадал, но это не так🤬
🏠Недвижимость
Год в недвижимости начался со флэта. Интересно, когда будет побит исторический максимум в ценах на московскую недвижимость? Остался всего 1%
🙈Валюта
Наблюдаем за долларом, который как недвижимость – всегда растет. Надо успеть в последний вагон весны. Ждем 80-83. В следующем месяце смотрим валютные инструменты
А в вечном споре «в чем хранить: рубле или долларе?» - не побеждает никто. С одной стороны, важна точка отсчета. Если взять 10 лет аккурат до девальвации – побеждает доллар. С другой - рубль не слабак, у него всего более высокая ставка, которая компенсирует часть потерь. Но очень многие про это забывают, и сравнивают "в лоб".
🤑Кэшбэки
Ввели регулярную рубрику и делимся самыми крутыми предложениями. Пока только Тинькофф, остальные - со временем. Крутые и честные скидки на каждодневные покупки. Есть даже инсайды по акциям дня
❤️Всегда ваш,
🐾 Кот.Финанс | #котайджест
💸Ключевая ставка
Рассмотрели, как ранее доходность ОФЗ соотносилась с ключевой, и нам кажется, есть предпосылки к снижению ставки уже в феврале. О снижении намекают и новые размещения: КамАЗ в процессе сбора заявок получил переподписку х7, в два раза увеличил сумму, снизил ставку с 15,5% до 14,5% Все аналитики тоже за снижение ключа, на только со второго полугодия. Консенсус к концу года 10-13%. Так когда же начинать, если не с февраля?
💵Облигации
Собрали бабушкин портфель: набор простых и надежных бондов. Без оферт, рейтинг не ниже А-, диверсификация и по отраслям, и по эмитентами. Доходность 15,5-16%. Во вкладах на 2-3 года такого не найти
Разобрали лизинговые облигации, и отошли от своих фаворитов – первого эшелона. Ради эксперимента собрали 2 портфеля:
- концентрированный надежный (доходность ~16%)
- диверсифицированный рискованный (доходность ~18,2%)
📈Акции
Рынок акций пока не падает, и хорошо. Чтобы напомнить, что рынки не всегда растут – вспоминаем кризисные торги. Хотелось бы написать, что ни один инвестор не пострадал, но это не так🤬
🏠Недвижимость
Год в недвижимости начался со флэта. Интересно, когда будет побит исторический максимум в ценах на московскую недвижимость? Остался всего 1%
🙈Валюта
Наблюдаем за долларом, который как недвижимость – всегда растет. Надо успеть в последний вагон весны. Ждем 80-83. В следующем месяце смотрим валютные инструменты
А в вечном споре «в чем хранить: рубле или долларе?» - не побеждает никто. С одной стороны, важна точка отсчета. Если взять 10 лет аккурат до девальвации – побеждает доллар. С другой - рубль не слабак, у него всего более высокая ставка, которая компенсирует часть потерь. Но очень многие про это забывают, и сравнивают "в лоб".
🤑Кэшбэки
Ввели регулярную рубрику и делимся самыми крутыми предложениями. Пока только Тинькофф, остальные - со временем. Крутые и честные скидки на каждодневные покупки. Есть даже инсайды по акциям дня
❤️Всегда ваш,
🐾 Кот.Финанс | #котайджест
👍20❤8🔥4👏2🤔2
Успели поучаствовать в ралли облигаций М.Видео?
[мы - нет😬, проблемы с пополнением в ВТБ и очень крутая поддержка. Скучаем по Открытие-брокер❤️]
Последний обзор делали здесь: ждем хорошие результаты продаж за IV квартал, но это не снимает системные проблемы: нулевой капитал, высокий долг, конкуренция с маркет-плейсами и online-сегментом
В прошлом году операционные результаты опубликовали 26 января. Так что, скоро будет еще движение в облигациях и акциях
🐾 Кот.Финанс | #облигации
[мы - нет😬, проблемы с пополнением в ВТБ и очень крутая поддержка. Скучаем по Открытие-брокер❤️]
Последний обзор делали здесь: ждем хорошие результаты продаж за IV квартал, но это не снимает системные проблемы: нулевой капитал, высокий долг, конкуренция с маркет-плейсами и online-сегментом
В прошлом году операционные результаты опубликовали 26 января. Так что, скоро будет еще движение в облигациях и акциях
🐾 Кот.Финанс | #облигации
👍14🐳4❤3🔥1🤯1
🌲Сегежа: идеальный шторм и причем тут Айвазовский?
У Сегежи флеш-рояль из негатива/идеальный шторм. В облигациях 2/3 долга. Ноябрьскую оферту прошли: купон 15%-поэтому почти весь выпуски принесли на выкуп. Помогла АФК Система. Следующая важная дата – 29 января, оферта по выпуску 002Р-03R: купон 16%, значит опять будут выкупать. Это или смелость, или глупость🧐
С банками ситуация иная: в залоге операционные компании и банкиры могут спать спокойно, т.к. в самом плохом сценарии возьмут под контроль бизнес. Без экстремального негатива разбирать на запчасти не будут. В 2023 было право требования возврата долга, им не воспользовались
Варианты мы рассматривали здесь. Пока реализуется самый мягкий - помощь Системы:
- 7,7 млрд выкуп по оферте 002Р-04R (займ)
- 5 млрд новый выпуск с плавающей ставкой RUONIA+3,8%
- ~9 млрд выкуп 002Р-03R (29.01)
Если сомневаетесь, что новый выпуск с плавающей ставкой выкупила Система – назовите хоть 1 причину покупать с доходностью 19%, когда тот же риск торгуется под 30%
Эксперт РА снизил рейтинг с А- до BBB, но отмечает позитивные сдвиги в логистике. В ценах глубокое дно, отрасль цикличная. Может ли быть восстановление спроса и цен? Скорее всего, будет очищение рынка и снижение предложения. А значит…. Рост цен?😳 вопрос риторический, но на пике никто не ожидал спада. Может сейчас ситуация в точности, да наоборот?
Распределение ставок в Сегеже такое:
⚡️валютный выпуск в юанях 13%
🤔удерживаемые в стакане 2 выпуска 17-18%
👍рыночная оценка риска Сегежи 25-28%
У нас уже есть в портфеле Сегежа: поровну юаневые и рублевые выпуски. Возможно, вернемся, когда будем разбирать валютные выпуски.
А причем здесь Айвазовский?
Картинка "Корабль в бушующем море" показывает всю мощь стихии и беспомощность корабля, команды. Но присмотритесь: за огромными волнами и тучами просматривается солнце – это надежда. В случае с Сегежой - это девальвация, решение логистических проблем, снижение ставки
🐾 Кот.Финанс | #облигации
У Сегежи флеш-рояль из негатива/идеальный шторм. В облигациях 2/3 долга. Ноябрьскую оферту прошли: купон 15%-поэтому почти весь выпуски принесли на выкуп. Помогла АФК Система. Следующая важная дата – 29 января, оферта по выпуску 002Р-03R: купон 16%, значит опять будут выкупать. Это или смелость, или глупость🧐
С банками ситуация иная: в залоге операционные компании и банкиры могут спать спокойно, т.к. в самом плохом сценарии возьмут под контроль бизнес. Без экстремального негатива разбирать на запчасти не будут. В 2023 было право требования возврата долга, им не воспользовались
Варианты мы рассматривали здесь. Пока реализуется самый мягкий - помощь Системы:
- 7,7 млрд выкуп по оферте 002Р-04R (займ)
- 5 млрд новый выпуск с плавающей ставкой RUONIA+3,8%
- ~9 млрд выкуп 002Р-03R (29.01)
Если сомневаетесь, что новый выпуск с плавающей ставкой выкупила Система – назовите хоть 1 причину покупать с доходностью 19%, когда тот же риск торгуется под 30%
Эксперт РА снизил рейтинг с А- до BBB, но отмечает позитивные сдвиги в логистике. В ценах глубокое дно, отрасль цикличная. Может ли быть восстановление спроса и цен? Скорее всего, будет очищение рынка и снижение предложения. А значит…. Рост цен?
Распределение ставок в Сегеже такое:
⚡️валютный выпуск в юанях 13%
🤔удерживаемые в стакане 2 выпуска 17-18%
👍рыночная оценка риска Сегежи 25-28%
У нас уже есть в портфеле Сегежа: поровну юаневые и рублевые выпуски. Возможно, вернемся, когда будем разбирать валютные выпуски.
А причем здесь Айвазовский?
Картинка "Корабль в бушующем море" показывает всю мощь стихии и беспомощность корабля, команды. Но присмотритесь: за огромными волнами и тучами просматривается солнце – это надежда. В случае с Сегежой - это девальвация, решение логистических проблем, снижение ставки
🐾 Кот.Финанс | #облигации
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍25❤5🥰3🤔3🐳2
📊Продали половину позиции в Интерлизинге - компания отличная, но доходность 15,5% низкая относительно риск-профиля (рейтинг А-). Интер брали на размещении, обзор здесь. Вместо него - Балтийский лизинг БО-П08 (A+ / 16,5% / 1,5 года) и Контрол лизинг 1 (BB+ / 17,7% / 4,5 года)
Еще на продаже Делимобиль 1Р-03 (A+ / 14,7% / 3,5 года)
P.S.: на стартовых тарифах не стоит постоянно ребалансировать портфель из-за высоких комиссий. "Купи качество и держи до погашения" - лучшее решение для 99% инвесторов
Про брокеров писали здесь
🐾 Кот.Финанс | #облигации
Еще на продаже Делимобиль 1Р-03 (A+ / 14,7% / 3,5 года)
P.S.: на стартовых тарифах не стоит постоянно ребалансировать портфель из-за высоких комиссий. "Купи качество и держи до погашения" - лучшее решение для 99% инвесторов
Про брокеров писали здесь
🐾 Кот.Финанс | #облигации
👍27❤3😁3🤔3🐳2
💸Ставки сделаны, ставок больше нет
Мы недавно писали про разрыв в доходности гособлигаций и ключевой ставки, что как-бы намекает на скорое снижение... А сейчас решили посмотреть цифры за более длинный период. Стратегии аналитиков прогнозируют начало цикла снижения ставок со второго полугодия. Но цифры говорят, что со ставкой пережали уже сейчас ✂️
Инфляция
Реальная ставка (КС минус инфляция) никогда не была так высока: мы взяли с 2017 года, т.к. устали перебивать цифры вручную, но и в 2014 такого разрыва не было. Да, есть определенный лаг во времени: он проявился в феврале 2022, когда ставку уже подняли, а статистика по ценам вышла спустя месяц, но сейчас ведь не февраль 2022
С 2017 отмечался тренд на снижение: ключевая ставка стремилась к инфляции, чтобы стимулировать рост экономики: чем не нулевая ставка?🧐 ЦБ это называет мягкой ДКП. В 2020-2022 годах реальная ставка даже была отрицательной
Единственный всплеск был в 2022 году: шок от заморозки резервов💣. А сейчас? Ставка выше инфляции почти на 9%. И это не месячный всплеск
Доходность гос.облигаций
Разница между КС (сейчас 16%) и доходностью гос.облигаций (12,8%) равна -3,2%, тогда как средняя -0,6%, медиана -0,2%. Любые экстремумы в истории быстро приходили в норму
Развернутые комментарии на графиках ⛅️
Мы делаем ставку на портфель корп.облигаций 2-3 года. В любом случае, нужна диверсификация: по срокам/эмитентам/инструментам
Disclaimer
🐾 Кот.Финанс | #ставка
Мы недавно писали про разрыв в доходности гособлигаций и ключевой ставки, что как-бы намекает на скорое снижение... А сейчас решили посмотреть цифры за более длинный период. Стратегии аналитиков прогнозируют начало цикла снижения ставок со второго полугодия. Но цифры говорят, что со ставкой пережали уже сейчас ✂️
- В чем сила, брат?
- Сила в правде
- А в чем правда?
- Правда в цифрах
Инфляция
Реальная ставка (КС минус инфляция) никогда не была так высока: мы взяли с 2017 года, т.к. устали перебивать цифры вручную, но и в 2014 такого разрыва не было. Да, есть определенный лаг во времени: он проявился в феврале 2022, когда ставку уже подняли, а статистика по ценам вышла спустя месяц, но сейчас ведь не февраль 2022
С 2017 отмечался тренд на снижение: ключевая ставка стремилась к инфляции, чтобы стимулировать рост экономики: чем не нулевая ставка?🧐 ЦБ это называет мягкой ДКП. В 2020-2022 годах реальная ставка даже была отрицательной
Единственный всплеск был в 2022 году: шок от заморозки резервов💣. А сейчас? Ставка выше инфляции почти на 9%. И это не месячный всплеск
Доходность гос.облигаций
Разница между КС (сейчас 16%) и доходностью гос.облигаций (12,8%) равна -3,2%, тогда как средняя -0,6%, медиана -0,2%. Любые экстремумы в истории быстро приходили в норму
Развернутые комментарии на графиках ⛅️
Мы делаем ставку на портфель корп.облигаций 2-3 года. В любом случае, нужна диверсификация: по срокам/эмитентам/инструментам
Disclaimer
🐾 Кот.Финанс | #ставка
👍21❤12🐳2🔥1😁1
🚗IPO Делимобиля
Планируют разместить до 10% акций (ранее заявлялось о 15%). Деньги - на новые автомобили и рефинансирование. Компанию оценивают в 60-90 млрд с учетом долга
На наш взгляд, сейчас идеальный момент IPO:
- процентные ставки высокие (кредиты дорогие), а рынок горячий: можно дорого разместиться
- выход в плюс по операционной прибыли: теперь компания самодостаточная, с подтвержденной бизнес моделью
О компании
Дели - крупнейший каршер парком 24,2к авто. Бизнес в 10 городах и кое-где это единственный каршеринг
Вертикальная интеграция: от содержания авто и заправки до самостоятельного ремонта (дочерние компании)
О продукте
Краткосрочная аренда: от нескольких минут до недель. Отрасль чувствует себя комфортно в сегменте между такси и другими видами транспорта
Заявлено красиво:
🛴для коротких расстояний
🚌для конкретных маршрутов
🚖такси и каршеринг для индивидуальных поездок. Вопрос: сами, или с водителем?
Стоимость владения авто высока: резина, страховка, ТО, парковка, мойка - дорого. А ведь авто надо еще и купить (Веста за 1,5млн).
Но Дели явно переоценил расходы на содержание в своей презентации: 1 млн/год - что там? Кредит на Lexus? 🤔
Если вы катаетесь только на выходных-каршеринг действительно выгоднее собственного автомобиля. Разница с такси спорная: зачастую такси Комфорт сопоставим по цене
Плюсы:
· Просто масштабироваться: приложение норм, процессы налажены
· Выход на операционную прибыль подтвердил жизнеспособность модели
· Дивидендная политика – 50% чистой прибыли при долг/EBITDA менее 3 (сейчас 3,5)
· Фантастическая рентабельность
Риски:
· Крупные и платежеспособные города заняты. Число городов-милионников ограничено. Для роста в 7 раз нужно выйти в города 100-250к жителей, а там другие цены на такси
· Полное перестроение на китайские марки. С этим вроде справились, хоть и дорого получилось
· Нерешенный вопрос со страховкой: много случаев, когда страховка не покрывает ущерб и реально найти виновного сложно
· Мы не до конца понимаем финансовый жизненный цикл авто, его финн.рез с учетом лизинга – будем разбираться в годовом отчете
· Рост цен на обслуживание🔜 увеличение цен для пользователя🔜 меньшая доступность и конкуренция с такси
· Каршеринг – фондоемкий бизнес, и считать долговую нагрузку по EBITDA (с вычетом амортизации) – неправильно (наша не популярная точка зрения)
· Нужно смотреть итоги года и строго по консолидированной отчетности
🧐Скептично смотрим на:
- стоимость владения 1млн
- перспективы роста рынка в 7 раз за 6 лет
- IPO без годовых данных
Как заработать?
Как всегда, вопрос в оценке компании, ее пока нет. Ориентир 60-90 млрд не кажется дешевым. Мультипликаторы будем считать по году – важна величина капитала. При первом выпуске облигаций компания давала бонусы тем, кто пользуется ее услугами – надеемся, и в этот раз компания придумаем что-то интересное.
Выход на IPO = приток свежих денег, значит кредитный риск снижается. Уже сейчас доходность облигаций в диапазоне 14,9%-15,8%. При приближении к 14,5% - мы продаем облигации Делимобиля и перекладываемся в более доходные.
🐾 Кот.Финанс | #IPO
Планируют разместить до 10% акций (ранее заявлялось о 15%). Деньги - на новые автомобили и рефинансирование. Компанию оценивают в 60-90 млрд с учетом долга
На наш взгляд, сейчас идеальный момент IPO:
- процентные ставки высокие (кредиты дорогие), а рынок горячий: можно дорого разместиться
- выход в плюс по операционной прибыли: теперь компания самодостаточная, с подтвержденной бизнес моделью
Не стартап, а корпорация 🙂
О компании
Дели - крупнейший каршер парком 24,2к авто. Бизнес в 10 городах и кое-где это единственный каршеринг
Вертикальная интеграция: от содержания авто и заправки до самостоятельного ремонта (дочерние компании)
О продукте
Краткосрочная аренда: от нескольких минут до недель. Отрасль чувствует себя комфортно в сегменте между такси и другими видами транспорта
Заявлено красиво:
🛴для коротких расстояний
🚌для конкретных маршрутов
🚖такси и каршеринг для индивидуальных поездок. Вопрос: сами, или с водителем?
Стоимость владения авто высока: резина, страховка, ТО, парковка, мойка - дорого. А ведь авто надо еще и купить (Веста за 1,5млн).
Но Дели явно переоценил расходы на содержание в своей презентации: 1 млн/год - что там? Кредит на Lexus? 🤔
Если вы катаетесь только на выходных-каршеринг действительно выгоднее собственного автомобиля. Разница с такси спорная: зачастую такси Комфорт сопоставим по цене
Плюсы:
· Просто масштабироваться: приложение норм, процессы налажены
· Выход на операционную прибыль подтвердил жизнеспособность модели
· Дивидендная политика – 50% чистой прибыли при долг/EBITDA менее 3 (сейчас 3,5)
· Фантастическая рентабельность
Риски:
· Крупные и платежеспособные города заняты. Число городов-милионников ограничено. Для роста в 7 раз нужно выйти в города 100-250к жителей, а там другие цены на такси
Расскажите в маленьком городе про стоимость содержания авто в 1 млн - засмеют
· Полное перестроение на китайские марки. С этим вроде справились, хоть и дорого получилось
· Нерешенный вопрос со страховкой: много случаев, когда страховка не покрывает ущерб и реально найти виновного сложно
· Мы не до конца понимаем финансовый жизненный цикл авто, его финн.рез с учетом лизинга – будем разбираться в годовом отчете
· Рост цен на обслуживание
· Каршеринг – фондоемкий бизнес, и считать долговую нагрузку по EBITDA (с вычетом амортизации) – неправильно (наша не популярная точка зрения)
· Нужно смотреть итоги года и строго по консолидированной отчетности
🧐Скептично смотрим на:
- стоимость владения 1млн
- перспективы роста рынка в 7 раз за 6 лет
- IPO без годовых данных
Как заработать?
Как всегда, вопрос в оценке компании, ее пока нет. Ориентир 60-90 млрд не кажется дешевым. Мультипликаторы будем считать по году – важна величина капитала. При первом выпуске облигаций компания давала бонусы тем, кто пользуется ее услугами – надеемся, и в этот раз компания придумаем что-то интересное.
Выход на IPO = приток свежих денег, значит кредитный риск снижается. Уже сейчас доходность облигаций в диапазоне 14,9%-15,8%. При приближении к 14,5% - мы продаем облигации Делимобиля и перекладываемся в более доходные.
Как заработать на IPO Делимобиля? - Продать их облигации🤭
🐾 Кот.Финанс | #IPO
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍21❤6🔥3🐳2🤯1
👏10👍3🔥3❤1🤔1