Инфляция развивается в соответствии с прогнозом ЦБ

✏️ За минувшую неделю рост цен замедлился и составил 0,45% после 1,26% за первую декаду января. Однако он все еще достаточно высокий.

👍 Годовой уровень инфляции вырос до 6,5% г/г (5,6% на конец 2025г.) вернувшись к прогнозной траектории Банка России (6,5-7% на конец 2025 года). По большому счету низкий уровень инфляции в декабре был аномальным и заложил неоправданно оптимистичные ожидания о быстрой ценовой стабилизации.

👍 Повышенная инфляция в начале 2026 года сформирована в основном за счет цен на продукты питания и услуги населению. Сработали факторы сезонного роста цен, а также повышения налогов и тарифов. Динамика стоимости непродовольственных товаров уже в минувшую неделю замедлилась. Считаем, что в ближайшие недели нормализация инфляции постепенно распространится на услуги и продукты питания.

Наше мнение:
Если процессы повышенного роста цен получат развитие, регулятор в феврале, вероятно, поставит на паузу цикл снижения ключевой ставки. Однако, по нашему мнению, это не базовый сценарий. Развитие инфляции в соответствии с прогнозом ЦБ, укрепление рубля и дальнейшее охлаждение экономической активности позволят продолжить поступательное смягчение денежно-кредитных условий.

#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ

✏️ Публикуем ТОП длинных облигаций с фиксированным купоном из нашего свежего техмонитора.

Технический монитор - автоматический рэнкинг облигаций по заданным параметрам (дюрация, кредитный рейтинг, доходность, премия к кривой ОФЗ). Его можно использовать для поиска недооцененных бумаг на рынке в различных рейтинговых категориях.

Не является инвестиционной рекомендацией

#облигации
Аналитический центр ПСБ

👇 Курс CNY/RUB продолжает снижаться и вплотную приблизился к отметке 10,8. Таким образом, тренд к новой волне укрепления рубля сформировался уже с начала текущего года.

✅ Этому способствуют:
• Сезонное снижение спроса на валюту со стороны импортеров, которое усилено охлаждением экономики
• Повышение объема продаж валюты со стороны Банка России
• Усиление предложения валюты со стороны экспортеров, нарастающее по мере приближения граничных сроков уплаты налогов (28 января).

❗️ В случае позитивного новостного фона рубль может обновить максимумы декабря прошлого года. Видим риск укрепления национальной валюты до 10,5 за юань и 72,5 за доллар в ближайшие недели. Тем не менее, ограничивать эту тенденцию будет постепенное сужение валютной выручки экспортеров на фоне низких цен на российскую нефть в последние месяцы. Это, вероятно, позволит избежать сильного и устойчивого укрепления национальной валюты.

#ДенисПопов
#валюта
Аналитический центр ПСБ

🏢 Сегодня перепродавать квартиры стало менее выгодно. Ценовой разрыв между лотами от девелоперов в сданных домах и перепродажей от частных инвесторов в январе 2026 года сжался до исторического минимума – в среднем 6% (против 7% год назад).

На фоне ослабления спроса девелоперы стараются ускорить распродажу остатков и тем самым снизить финансовую нагрузку: в проектах со сроком сдачи в 2025 году доля нераспроданных квартир достигла трети от общего объема площадей.

🤝 Покупатель при прочих равных все чаще выбирает сделку напрямую с девелопером – из‑за большей прозрачности и доступных программ рассрочки, даже если это означает небольшую наценку к цене. На этом фоне перепродажа от инвестора теряет ключевое преимущество в виде дисконта и конкурировать становится сложнее.

🛍🔽Кроме того, скидки от застройщиков на этапе котлована уменьшились с появлением счетов эскроу, а цены на жилье активно замедляют рост. В результате стоимость квартиры на ранней стадии строительства уже не так радикально отличается от той, которая формируется к моменту сдачи – так, в крупных городах дисконт просел примерно с 30% до 15% за последние несколько лет.

#ЛаураКузнецова
#отрасли
Аналитический центр ПСБ

Фикс Прайс проведет обратный сплит

🍏 Акционеры Фикс Прайс одобрили проведение обратного сплита акций в соотношении 1000 к 1, то есть консолидацию бумаг компании. В результате цена бумаги вместо 0,6 руб. составит около 600 руб., а общее количество акций сократится с порядка 100 млрд до около 100 млн штук.

📆 Дата конвертации пока не определена, полагаем, что она произойдет в ближайшие 1,5 месяца.

✂️ Доля владения при этом не изменится: если у инвестора было, условно, 10 000 акций до сплита, после него будет 10 акций, но на ту же общую сумму, с поправкой только на рыночные колебания.

❗️ Дробные акции не «сгорят» и не попадут под принудительный выкуп, однако в дальнейшем с ними могут возникнуть сложности. Поэтому рекомендуем держателям привести пакет к числу, кратному 1000, чтобы избежать появления дробных бумаг.

Наше мнение:
Считаем решение компании провести обратный сплит вполне оправданным, чтобы уйти от «копеечной» цены и повысить удобство обращения и визуальную привлекательность бумаг. Впрочем, как мы уже писали, это технический момент, имеющий скорее нейтральный эффект для акций Фикс Прайс. Интерес к последним сейчас сдерживает негативный фон по финансовым результатам.

#ЛаураКузнецова
#эмитенты #FIXR
Аналитический центр ПСБ

Интересная статистика по средствам физлиц на фондовом рынке.

Что наблюдаем?

👍 Прирост средств населения на фондовый рынок постепенно восстанавливается после заметного снижения в 2022 году

👍 На фоне смягчения денежно-кредитной политики ЦБ и соответствующего снижения доходности по вкладам, будет расти интерес к инвестициям на фондовом рынке - прирост может ускориться.

👍 Основной прирост активов идет за счет состоятельных клиентов – с чеками от 10 млн руб. С 2022 года их прирост в процентном соотношении обгоняет прочие сегменты. В результате и объемы средств в деньгах этих клиентов также растет быстрее прочих. Причина - фокус сегмента на российском рынке взамен международных площадок.

#ИльяИльин
#псбрынки
Аналитический центр ПСБ

🏢 Эталон объявил SPO объемом до 400 млн новых обыкновенных акций с целевым объемом привлечения до 18,4 млрд руб., ценовой ориентир – 46 руб. за акцию. Сбор заявок идет с 26 января по 9 февраля 2026 года, финальная цена и фактический объем размещения будут определены не позднее 10 февраля,
средства планируется направить на сделку по покупке «Бизнес-недвижимости» у АФК «Система» и расширение портфеля коммерческой недвижимости.

☝️ Сегодня на новостях бумаги в моменте прибавляли 16%, но к 10:30 рост сбавился до 6,5%.

Наше мнение:
В целом событие ожидаемое, компания сообщала о планах провести SPO еще летом 2025 года и в цене это уже учтено (с начала осени акции 👇 потеряли примерно 30%). Но с учетом довольно высокой планки размещения относительно средней цены последних месяцев (около 40 руб.) по бумагам возможна волатильность и коррекция вблизи цены ориентира 46 руб. Важно, что большая часть бумаг будет выкуплена самой АФК «Система» (до 377 млн акций), а еще около 22 млн акций купит дочка Эталона. С учетом высокой волатильности и потенциального двукратного увеличения числа акций в обращении пока бумаги Эталона выглядят рискованными.

#ЛаураКузнецова
#эмитенты #ETLN
Аналитический центр ПСБ

✏️ Публикуем ТОП краткосрочных флоатеров из нашего свежего техмонитора.

Технический монитор - автоматический рэнкинг облигаций по заданным параметрам (дюрация, кредитный рейтинг, доходность, премия к кривой ОФЗ). Его можно использовать для поиска недооцененных бумаг на рынке в различных рейтинговых категориях.

Не является инвестиционной рекомендацией

#облигации
Аналитический центр ПСБ

В Европе цены на газ на хабе TTF на позапрошлой неделе выросли на 30%, сейчас ближайший контракт стоит порядка $500/1000 куб.м - уровни середины 2025 г. А в США на прошлой неделе цены выросли на 70%, сейчас февральский контракт стоит дороже $6/1 млн БТЕ ($210/1000 куб.м), максимум с конца 2022 г.

🥶 В обоих случаях основная причина - сильные морозы. В Европе холода спровоцировали быстрый отбор из подземных хранилищ (запасы в ПХГ уже ниже 46%), а в Штатах холодная погода усилила спрос на отопление и одновременно временно сократила добычу (из-за замерзания скважин).

В ближайшие две недели ожидается продолжение волны холодов с периодическими штормами и снегопадами, особенно в центральных и северо-восточных странах Европы, а в Америке усиление снежных циклонов, интенсивные морозы в северной/центральной части.

Наше мнение:
На этом фоне ждем продолжения роста цен на газ. В Европе дополнительно повышательное давление оказывают ограниченные поставки российского газа и высокая зависимость от СПГ. Для американского рынка ситуация чуть лучше, так как у страны большие запасы (сейчас примерно на 6% выше пятилетнего среднего для этого периода), а также по мере потепления быстро восстановится собственная добыча.

#псбрынки #отрасли
Аналитический центр ПСБ

⚡️ Обновление в модельном портфеле

Закрыли позиции по тейк-профиту:
💿 РУСАЛ: +15,3%

Изменили цели и стоп-лоссы:
⛏ Полюс:
Цель: 2800👍 2950 руб.
Стоп-лосс: 2602 руб.

Повысили вес:
🏦 Сбербанк: 5,8👍 10,3%

По-прежнему не видим значимых поводов для существенного отката, а улучшение настроений считаем более вероятным сценарием. В связи с этим сохраняем большую часть портфеля в акциях, скорректировав параметры позиции по Полюсу и увеличив долю акций Сбера.

#нашпортфель #акции
Аналитический центр ПСБ

⚡️ Обновление в модельном портфеле

Изменили цели и стоп-лоссы:
📦 Озон:
Цель: 4700👍 4970 руб.
Стоп-лосс: 4300 руб.

Повышаем ориентиры по тактическому росту акций Озона. Ждем сильного отчета компании за IV кв. (26 февраля)

#нашпортфель #акции
Аналитический центр ПСБ

Бизнес-активность малого и микробизнеса сильно просела

👇 Индекс бизнес-климата, рассчитываемый Банком России, в январе незначительно снизился (до 1,7п. с 2,6 п.). В целом индикатор остался в рамках диапазона, наблюдаемого с середины 2025г. и отражающего торможение российской экономики.

👍 При этом предприятия улучшили оценку фактической ситуации (-3,8 п. после -5,8 п.) и несколько ухудшили оценку ожиданий (7,4 п. после 10,8 п.).

👍 В целом результаты исследования выглядят нейтрально, но есть нюанс. В то время как деловая активность в крупном бизнесе устойчиво растёт, в среднем и малом бизнесе в январе зафиксировано её заметное торможение. После небольшого улучшения в IV кв. (схожую динамику показывал и индекс RSBI), индикатор бизнес-климата в МСП вплотную подошёл к отрицательной зоне. Так, в среднем бизнесе индекс находится вблизи годовых минимумов, в малом и микробизнесе – обновил минимумы с 2022 года.

👍 Крупный бизнес очевидно лучше адаптируется к затянувшейся политике «мягкой посадки» экономики. Средний и малый бизнес продолжают стагнацию, несмотря на заметное снижение ключевой ставки за последние полгода. Таким образом, недавнее заявление главы РСПП А. Шохина о том, что пора переходить к «подогреву» экономики, на наш взгляд, своевременно. В этом смысле в краткосрочной перспективе поддержать экономику может активное авансирование госрасходов и дальнейшее смягчение денежно-кредитных условий.

#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ

Модельный портфель облигаций оставляем без изменений

👍 В сегменте бумаг с фиксированной ставкой сохраняем фокус на среднесрочные и длинные бумаги: корпоративные бумаги с рейтингом ААА предполагают доходность на уровне 70-140 б.п. к кривой ОФЗ.

👍 Флоатеры из категории AAA в нашей выборке остаются привлекательными и дают премию в размере КС +166 б.п. (с учетом дисконта по цене). Для сравнения: вчера у нового выпуска Газпром нефти на 3 года ставка купона была определена на уровне КС +150 б.п.

#нашпортфель #облигации
Аналитический центр ПСБ

⚡️Обновление в модельном портфеле

Открываем позицию в бумагах:
⛽️ Газпром:
Цена: 128 руб.
Цель: 140 руб.
Стоп-лосс: 124,7 руб.

Газпром нам нравится и фундаментально, и как ставка на улучшение на геополитическом треке. Отметим, что его котировки смотрятся лучше других компаний сектора. Также определенной поддержкой служат растущие цены на газ в Европе в условиях недостатка его в ПХГ при сохраняющихся аномальных холодах в регионе.

#нашпортфель #акции
Аналитический центр ПСБ