Навес предложения валюты сужается, но пока поддерживает рубль

✏️ По данным ЦБ, в июне навес предложения валюты от нефинансовых корпораций всё ещё существенно превышал их спрос на валюту. При этом чистые продажи валюты крупнейшими экспортерами несколько снизились, хотя и остались выше средних объемов за последний год.

👍 Тем не менее, несмотря на сохранение навеса предложения иностранной валюты в течение трех месяцев подряд, курс рубля в июне слабел. Причем тренд был связан не только с падением цен на нефть и ухудшением условий для российского экспорта, которые в полной мере повлияют на рынок с лагом не менее чем в 1,5 месяца. Отчасти повлиял и рост спроса на валюту со стороны импортеров и других секторов экономики (государственный сектор, финансовый сектор, сектор домохозяйств). Впрочем, чистые покупки валюты физлицами в июне снизились до $1,8 млрд c пиковых за 2 года $2,1 млрд в мае, хотя и остались существенными.

👍 Следует отметить периодически возникающий рост чувствительности валютного рынка к окончанию квартала (в конце I кв. 2026 г. и III кв. 2025 г., на фоне крупных платежей по внешнему долгу). Так, в середине июня обострился дефицит валютной ликвидности, который привел к формированию максимумов по стоимости валютных свопов (RUSFARCNY) с начала апреля. Похоже, другие сегменты проявляли повышенный спрос на валюту (в первую очередь финансовый). В последние дни июня ситуация на рынке свопов стабилизировалась параллельно с ослаблением давления на курс рубля.  

Наше мнение:  
По-прежнему не видим оснований для заметного укрепления курса рубля и, скорее, смотрим в сторону его умеренного ослабления до конца года (до 80-85 руб. за доллар). При этом в июле мы ориентируемся на движение курса в текущем диапазоне 75-80 рублей, рассчитывая на сохранение определенного навеса предложения валюты. Ослабление рубля ожидаем во второй половине третьего квартала на фоне дальнейшего сужения предложения иностранной валюты на рынке (снижение выручки экспортеров), роста импорта (сезонного и разового), а также рисков усиления волатильности на рынке свопов в конце квартала.

Читайте нас в МАХ

#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ

⛽️НОВАТЭК раскрыл операционные результаты за первое полугодие 2026 г.

Ключевые показатели:
• Совокупная добыча углеводородов: 346,2 млн бнэ.,+2,8% г/г;
• Добыча природного газа: 43,68 млрд куб. м, +2,7% г/г;
• Добыча жидких углеводородов: 7,14 млн тонн, +3,2% г/г;
• Объем реализации природного газа, включая СПГ: 39,4 млрд куб. м, -0,3% г/г;
• Продажи жидких углеводородов: 8,9 млн тонн, ‑3,5% г/г.

Наше мнение:
Результаты носят умеренный позитив, так как компания сохраняет рост добычи, однако слабая динамика реализации указывает на сохраняющиеся ограничения, включая сложности с перевалкой в ЕС и задержки по «Арктик СПГ-2». В то же время НОВАТЭК продолжает извлекать повышенную маржинальность за счет диверсифицированного портфеля контрактов на поставку СПГ и высокой доли спотовых продаж (~40%), выигрывая от ценовой конъюнктуры: TTF около $620 за тыс. куб. м на фоне обострения конфликта на Ближнем Востоке и дефицита газа в ЕС при все еще исторически низких запасах ~51,8% ПХГ. Это позволяет компенсировать рост логистических издержек, включая фрахт ледового флота и дисконтирование отдельных партий.

В среднесрочной перспективе структурный дефицит на глобальном рынке газа будет поддерживать рентабельность и свободный денежный поток компании, что делает инвестиционный кейс НОВАТЭКа устойчивым, несмотря на сохраняющиеся геополитические риски и волатильность поставок.

Читайте нас в МАХ

#ЛаураКузнецова
#эмитенты #NVTK
Аналитический центр ПСБ

✈️ Аэрофлот опубликовал операционные результаты за июнь 2026 года. Динамика остается неоднородной с выраженным расхождением по сегментам.

Ключевые показатели июня:
• Пассажиропоток: 5,1 млн чел. (-4,3% г/г)
- внутренние линии: 3,8 млн чел. (-9,1% г/г)
- международные линии: 1,3 млн чел. (+13,9% г/г)
• Пассажирооборот: 14,1 млрд пкм (+0,9% г/г)
• Занятость кресел: 90,6% (+0,8 п.п. за год)

Июнь не подтвердил ожидаемого перехода к росту пассажиропотока: общее снижение усилилось на фоне заметной просадки по внутренним маршрутам. При этом структура перевозок продолжает смещаться в сторону международных линий, где сохраняются двузначные темпы роста на фоне высокого сезонного спроса и расширения полетной программы.

Внутренние перевозки, напротив, демонстрируют наиболее слабую динамику, отражая более глубокое перераспределение емкостей и спроса в пользу зарубежных направлений.

Пассажирооборот остается в плюсе, отражая увеличение средней дальности перелетов, а занятость кресел растет в условиях дефицита флота. Повышение этих оперметрик связаны со структурными сдвигами и не облегчает проблему снижения пассажиропотока.

Наше мнение:
Июньская динамика выглядит слабее ожиданий. Текущая модель с опорой на внешние направления поддерживает загрузку и пассажирооборот, но усиливает зависимость результатов от международного трафика. В краткосрочной перспективе это помогает компенсировать затяжную слабость внутренних перевозок, однако проблемы с дефицитом флота и дороговизной его обслуживания будут продолжать давить на провозную способность и увеличивать издержки.

Читайте нас в МАХ

#ЛаураКузнецова
#эмитенты #AFLT
Аналитический центр ПСБ

Мосбиржа в моменте

📉Сегодня российский фондовый рынок продолжает снижаться. Индекс МосБиржи теряет 2,3% и находится на минимуме с декабря 2022 года. При этом одним из аутсайдеров выступают акции ⛽️Газпрома (-3,3%), которые торгуются вблизи уровня 89,9 руб. Отметим, что бумаги компании обновили минимумы с ноября 2008 года.

Читайте нас в МАХ

#псбрынки #GAZP
Аналитический центр ПСБ

📆 В пятницу последний день для покупок акций для получения дивидендов с дивдоходностью выше 10%:

• 🏦Сбербанк (дивиденды: 37,64 р., дивдоходность: 13%)
• 🏦ВТБ (дивиденды: 9,71 р., дивдоходность: 15,5%)
• 🏠ДОМ.PФ (дивиденды: 246,88 р., дивдоходность: 11,3%)

Перед инвесторами стоит вопрос: стоит ли проходить дивидендные отсечки в этих бумагах?

Наше мнение:
В отсутствие достаточной статистики по закрытию дивгэпов в ВТБ (банк  лишь в 2025 году вернулся к выплатам после длительного перерыва) и ДОМ.PФ (компания впервые после IPO выплатит дивиденды акционерам), будем ориентироваться на историю закрытия дивгэпов в акциях Сбербанка.

☝️В 2023 году дивгэп в акциях Сбербанка был закрыт за 14 дней. В 2024 году понадобилось порядка 216 дней, а в 2025 году большую часть дивгэпа акции компании закрыли за 25 дней (для полноценного выхода выше уровня закрытия дня перед отсечкой понадобилось 279 дней).

Если сравнивать ситуацию на рынке с предыдущими периодами, то она больше соответствует настроениям 2024 года. Это подтверждает постдивидендная динамика бумаг 📱МТС (бумаги схожи по стабильности выплаты дивидендов и хорошей дивдоходности). Считаем, что "пересидеть" дивидендный гэп в бумагах Сбера, ВТБ, ДОМ.PФ - достаточно рискованная идея, так как:
• Гэп может превысить размер дивиденда;
• После отсечки, в связи со слабостью рынка, акции могут продолжить снижение – в 2024 после дивгэпа акции Сбербанка потеряли еще порядка 25%.

Читайте нас в МАХ

#БогданЗварич
#дивиденды
Аналитический центр ПСБ

✏️ Публикуем ТОП краткосрочных облигаций с фиксированным купоном из нашего свежего техмонитора.

Технический монитор - автоматический рэнкинг облигаций по заданным параметрам (дюрация, кредитный рейтинг, доходность, премия к кривой ОФЗ). Его можно использовать для поиска недооцененных бумаг на рынке в различных рейтинговых категориях.

Не является инвестиционной рекомендацией

Читайте нас в MAX

#облигации
Аналитический центр ПСБ

🍏ИКС 5 опубликовал операционные результаты за второй квартал 2026 года.

Ключевые показатели:
• Выручка: 1,29 трлн руб. (+9,9% г/г);
• Сопоставимые продажи (LFL): +4,2% г/г (благодаря росту среднего чека на 3,0% и восстановлению роста трафика на 1,2%);
• Прирост магазинов: 466 шт. за квартал (всего под управлением 30,6 тыс. шт., +8,6% г/г);
• Цифровые бизнесы: выручка выросла на 25,4% г/г, достигнув 85,7 млрд руб. (6,6% от общей выручки, +0,6 п.п. за год)

По итогам второго квартала выручка ИКС 5 показала уверенный рост. В фокусе ретейлера по‑прежнему удержание баланса между форматами, где основной вклад традиционно обеспечивает «Пятерочка» (выручка +7,6% г/г при доле в 78%). Продолжает активно расти сеть жестких дискаунтеров «Чижик» (+29,8% г/г) на фоне агрессивной экспансии (+204 магазина за квартал). «Перекресток» растет более умеренными темпами (+6,5% г/г), но сохраняет важную роль удобного формата и демонстрирует самый сильный рост сопоставимых продаж (+5,2%) среди всех сетей группы.

Главный позитивный сдвиг по сравнению с прошлым кварталом — возобновление роста LFL-трафика. В отличие от снижения в прошлом квартале, появился уверенный приток покупателей во всех форматах, особенно в «Чижике» (+2,0%) и «Перекрестке» (+1,6%) на фоне замедления продовольственной инфляции во втором квартале (до 3,4% с 5,4% в начале года) и повышения эффективности рекламы.

Наше мнение
Операционные результаты выглядят крепко и развеивают опасения относительно потери покупательского трафика. За счет активного расширения базы торговых площадей компания зашла в активную фазу года с отличным фундаментом, что поддерживает органический рост бизнеса. Локализация экспресс-доставки и цифровизация сервисов также вносят весомый вклад в общую устойчивость.

По нашим оценкам, в 2026 году ИКС 5 продолжит комбинировать хороший рост выручки (на уровне ~12-16% г/г) и достаточную маржу (~6% по EBITDA). Также мы ожидаем продолжения стабильных дивидендных выплат. Сохраняем позитивный взгляд на бумаги ИКС 5 как фаворита потребительского сектора и видим потенциал роста целевой цены до 4220 руб./акция на долгосрочном горизонте.

Читайте нас в МАХ

#ЛаураКузнецова
#эмитенты #X5
Аналитический центр ПСБ

💸Золото в течение последних недель консолидируется над отметкой $4000 за унцию. Удержанию уровня способствуют сразу несколько факторов:

• Рост спроса на золото со стороны отдельных центробанков. Так, Китай покупает его максимальными темпами с 2023 года.
• Стабилизация объема золота в фондах. После пиковых февральских значений в районе 112 млн унций и последующей волны продаж, объем золота в ETF сейчас стабилизировался чуть ниже 108 млн унций, что снижает давление на котировки металла.
• Снижение вероятности повышения ставки в США. После выхода данных за июнь по инфляции в США вероятность повышения ставки на заседании ФРС в июле снизилась с 40% до 16%.
• Коррекционное снижение доллара.

Тем не менее этих факторов пока недостаточно, чтобы развернуть тренд в золоте и способствовать переходу металла к подъему. Более того, обострение ситуации на Ближнем Востоке, которое выступает проинфляционным фактором, может способствовать росту доллара и активизации рисков повышения ставок в США. В таких условиях продолжаем осторожно смотреть на золото в краткосрочной перспективе, опасаясь ухода ниже $4000 за унцию. При этом ближайшей целью может стать отметка $3800, а при сильном росте проинфляционных рисков – $3600.

Читайте нас в МАХ

#БогданЗварич
#драгметаллы
Аналитический центр ПСБ