M2
Мы в статье смотрим на корреляцию между ежегодными темпами прироста ВВП и ежегодными темпами прироста денежной массы, взятыми с лагом в два года (три года, четыре года и так далее)
Какие практические выводы для монетарной политики следуют из этих результатов?
(это одна из заявленных тем предстоящей открытой лекции)
Такой вопрос резонно возникает, если внимательно прочесть ответ Филиппа Картаева.
Он не обнаружил взаимосвязи динамики денежной массы "сейчас" с динамикой производства через два-три года.
Например, в 2007 году ЦБ наращивал денежную массу темпами 47-60%. Среднегодовой рост денежной массы составил +51%. И экономика выросла в 2007 году на 8 с лишним процентов.
В 2008-2009 годах (в основном с сентября 2008 по январь 2009) ЦБ "добился" резкого сокращения денежной массы, проводя масштабные валютные интервенции. С 14,2 трлн на 1 сентября 2008 денежная масса сократилась до 11,2 на 1 февраля 2009 года.
Среднегодовая динамика денежной массы в 2009 году составила -4%.
Вдумайтесь: с +51% в 2007 году динамика денежной массы упала до -4% (изменение на 55 процентных пунктов).
И уже не вызывает удивление, что экономика России в 2009 году упала на 8%, что было хуже всех в Большой двадцатке.
===
Вывод напрашивается очевидный: снижая темпы роста денежной массы (ещё хуже — добиваясь её сокращения) ЦБ негативно влияет на экономику.
Но какие выводы для макроэкономической политики можно извлечь, сравнивая динамику денежной массы 2007 года с динамикой ВВП в 2009 году?
На мой взгляд, такое сравнение не имеет смысла.
===
Простая аналогия: автомобиль заправляют — он едет. Автомобиль не заправили — он стоит.
В 2007 году автомобиль заправляли, он ездил.
В 2009 году его оставили без заправки, он стоял.
Какое "долгосрочное" влияние заправка 2007 года может оказать на движение автомобиля в 2009 году, не очень понятно.
(это одна из заявленных тем предстоящей открытой лекции)
Такой вопрос резонно возникает, если внимательно прочесть ответ Филиппа Картаева.
Он не обнаружил взаимосвязи динамики денежной массы "сейчас" с динамикой производства через два-три года.
Например, в 2007 году ЦБ наращивал денежную массу темпами 47-60%. Среднегодовой рост денежной массы составил +51%. И экономика выросла в 2007 году на 8 с лишним процентов.
В 2008-2009 годах (в основном с сентября 2008 по январь 2009) ЦБ "добился" резкого сокращения денежной массы, проводя масштабные валютные интервенции. С 14,2 трлн на 1 сентября 2008 денежная масса сократилась до 11,2 на 1 февраля 2009 года.
Среднегодовая динамика денежной массы в 2009 году составила -4%.
Вдумайтесь: с +51% в 2007 году динамика денежной массы упала до -4% (изменение на 55 процентных пунктов).
И уже не вызывает удивление, что экономика России в 2009 году упала на 8%, что было хуже всех в Большой двадцатке.
===
Вывод напрашивается очевидный: снижая темпы роста денежной массы (ещё хуже — добиваясь её сокращения) ЦБ негативно влияет на экономику.
Но какие выводы для макроэкономической политики можно извлечь, сравнивая динамику денежной массы 2007 года с динамикой ВВП в 2009 году?
На мой взгляд, такое сравнение не имеет смысла.
===
Простая аналогия: автомобиль заправляют — он едет. Автомобиль не заправили — он стоит.
В 2007 году автомобиль заправляли, он ездил.
В 2009 году его оставили без заправки, он стоял.
Какое "долгосрочное" влияние заправка 2007 года может оказать на движение автомобиля в 2009 году, не очень понятно.
💯29🤔9👎2😁2❤1🔥1🍾1
M2
Какие практические выводы для монетарной политики следуют из этих результатов? (это одна из заявленных тем предстоящей открытой лекции) Такой вопрос резонно возникает, если внимательно прочесть ответ Филиппа Картаева. Он не обнаружил взаимосвязи динамики…
О важности реальной денежной массы
Важное дополнение к разговору о (не)нейтральности денег, то есть о влиянии денежной массы на ВВП.
Правильнее смотреть не номинальную денежную массу, а реальную, скорректированную на рост цен.
Если инфляция относительно невысока, то динамика реальной и номинальной денежной массы похожи. На графике это две линии справа от вертикального пунктира.
Именно из-за такой близости показателей высока корреляция между денежной массой и ВВП с 2000 года.
Но всё не так, если инфляция высока, как было в 1990-х. Тогда динамика номинальной и реальной денежной массы кардинально различаются. При номинальном росте денежной массы (красная линия), реальная денежная масса может очень сильно сжиматься (синяя линия на графике).
Именно сжатие реальной денежной массы было причиной провала российской экономики в 1990-х.
Важное дополнение к разговору о (не)нейтральности денег, то есть о влиянии денежной массы на ВВП.
Правильнее смотреть не номинальную денежную массу, а реальную, скорректированную на рост цен.
Если инфляция относительно невысока, то динамика реальной и номинальной денежной массы похожи. На графике это две линии справа от вертикального пунктира.
Именно из-за такой близости показателей высока корреляция между денежной массой и ВВП с 2000 года.
Но всё не так, если инфляция высока, как было в 1990-х. Тогда динамика номинальной и реальной денежной массы кардинально различаются. При номинальном росте денежной массы (красная линия), реальная денежная масса может очень сильно сжиматься (синяя линия на графике).
Именно сжатие реальной денежной массы было причиной провала российской экономики в 1990-х.
👍34🏆9❤2👎2
Шесть лет назад Орешкин начал подозревать, что инвестиции — следствие роста спроса.
Или другими словами: пытаться ускорить экономический рост целенаправленно "разгоняя" инвестиции при стагнирующем спросе — дело гиблое.
https://senib.livejournal.com/264044.html
Или другими словами: пытаться ускорить экономический рост целенаправленно "разгоняя" инвестиции при стагнирующем спросе — дело гиблое.
https://senib.livejournal.com/264044.html
Livejournal
Орешкин переобувается?
Борец за инвестиции товарищ Орешкин Ещё недавно, весной и осенью 2019 года, министр экономики Максим Орешкин уповал на инвестиции как способ ускорить рост ВВП: Для увеличения темпов роста ВВП надо повысить инвестиционную активность и одновременно качество…
🏆16👍11🤔3
Как экономика России может расти при любой цене на нефть
Статья 2016 года
За прошедшие 10 лет экономика могла бы расти на 5-6% в год. Но, увы...
=====
Президент России Владимир Путин не ограничен лишь двумя вариантами, которые ему предлагаются условными лагерями Кудрина и Глазьева.
Есть третий путь, который имеет надежную аналитическую основу и ведет к быстрому результату без дополнительных издержек.
https://mpra.ub.uni-muenchen.de/68836/1/MPRA_paper_68836.pdf
Статья 2016 года
За прошедшие 10 лет экономика могла бы расти на 5-6% в год. Но, увы...
=====
Президент России Владимир Путин не ограничен лишь двумя вариантами, которые ему предлагаются условными лагерями Кудрина и Глазьева.
Есть третий путь, который имеет надежную аналитическую основу и ведет к быстрому результату без дополнительных издержек.
https://mpra.ub.uni-muenchen.de/68836/1/MPRA_paper_68836.pdf
👍31😢6🤔4❤3👎3😁1
M2
Какие практические выводы для монетарной политики следуют из этих результатов? (это одна из заявленных тем предстоящей открытой лекции) Такой вопрос резонно возникает, если внимательно прочесть ответ Филиппа Картаева. Он не обнаружил взаимосвязи динамики…
О (не)нейтральности денег. Заключение
К выводам статьи Филиппа Картаева и Алины Герелишиной можно относиться по-разному. Казалось бы, ничего страшного, даже если они ошиблись.
Но всё не так. Эти выводы позволяют руководству ЦБ ссылаться на такие статьи, как на подтверждение правильности политики ЦБ.
Наглядный пример: во время пресс-конференции зампреду ЦБ Алексею Заботкину был задан вопрос.
ВОПРОС:
Как вы относитесь к выводам некоторых экспертов о долгосрочной нейтральности денег в России?
А.Б. ЗАБОТКИН:
А затем Алексей Борисович прямо ссылается на статью, о которой мы сейчас говорим:
Источник: Заявление Председателя Банка России Эльвиры Набиуллиной по итогам заседания Совета директоров Банка России 12 сентября 2025 года https://cbr.ru/press/event/?id=26932
К выводам статьи Филиппа Картаева и Алины Герелишиной можно относиться по-разному. Казалось бы, ничего страшного, даже если они ошиблись.
Но всё не так. Эти выводы позволяют руководству ЦБ ссылаться на такие статьи, как на подтверждение правильности политики ЦБ.
Наглядный пример: во время пресс-конференции зампреду ЦБ Алексею Заботкину был задан вопрос.
ВОПРОС:
Как вы относитесь к выводам некоторых экспертов о долгосрочной нейтральности денег в России?
А.Б. ЗАБОТКИН:
Если коротко, то мы полностью разделяем постулат о долгосрочной нейтральности денег.
А затем Алексей Борисович прямо ссылается на статью, о которой мы сейчас говорим:
Наверное, ваш вопрос мотивирован тем, что недавно была опубликована статья двух экономистов из Московского государственного университета – Картаева и Герелишиной, которая так и называется «Долгосрочная нейтральность денег: наблюдается ли она в России?». В ней, собственно говоря, продемонстрировано, что этот уже десятилетиями протестированный на других экономиках результат подтверждается и на российских данных, что дает нам большую уверенность в том, что исходить из него в принятии наших решений – это правильно.
Источник: Заявление Председателя Банка России Эльвиры Набиуллиной по итогам заседания Совета директоров Банка России 12 сентября 2025 года https://cbr.ru/press/event/?id=26932
www.cbr.ru
Заявление Председателя Банка России Эльвиры Набиуллиной по итогам заседания Совета директоров Банка России 12 сентября 2025 года…
😢32💯7👍6❤2
Макрообзор № 4 (2026)
Это обзор за 4 неделю 2026 года.
Дзен: https://dzen.ru/a/aXdhlmyLehu7QSFe
Телеграф: https://telegra.ph/Makroobzor--4-2026-01-26
Это обзор за 4 неделю 2026 года.
Дзен: https://dzen.ru/a/aXdhlmyLehu7QSFe
Телеграф: https://telegra.ph/Makroobzor--4-2026-01-26
✍12👍6😢3🤔2❤1
Мишустин премьер уже 6 лет
Шесть лет назад я написал статью "Старое предсказание для нового премьера".
https://dzen.ru/a/Xi8_KUM-zACySO1t
Кратко суть:
Медведеву "повезло" в кавычках — ЦБ при нём проводил политику низких темпов роста реальной денежной массы и даже "ронял" её в 2015. Отсюда и низкие темпы роста ВВП при Медведеве.
Будет ли рост при Мишустине более высоким, зависит от того, будет ли ЦБ ускорять рост реальной денежной массы.
Шесть лет назад я написал статью "Старое предсказание для нового премьера".
https://dzen.ru/a/Xi8_KUM-zACySO1t
Кратко суть:
Медведеву "повезло" в кавычках — ЦБ при нём проводил политику низких темпов роста реальной денежной массы и даже "ронял" её в 2015. Отсюда и низкие темпы роста ВВП при Медведеве.
Будет ли рост при Мишустине более высоким, зависит от того, будет ли ЦБ ускорять рост реальной денежной массы.
Дзен | Статьи
Старое предсказание для нового премьера
Статья автора «Сергей Блинов» в Дзене ✍: А вот и обещанная статья... В 2016 году я написал для «Эксперта» статью «Как избежать японской ловушки».
💯17😁5👎3👍2🤔2
M2
Будет ли рост при Мишустине более высоким, зависит от того, будет ли ЦБ ускорять рост реальной денежной массы.
Средний рост ВВП при Медведеве: +1,3% годовых.
При Мишустине: +1,9% годовых.
Ещё интересное наблюдение.
Сколько кварталов рост ВВП превышал 4%?
При Медведеве — 1 квартал (да и то, это 2 квартал 2012 года, доставшийся "по наследству" от премьера Путина).
При Мишустине — 9 кварталов!
При Мишустине: +1,9% годовых.
Ещё интересное наблюдение.
Сколько кварталов рост ВВП превышал 4%?
При Медведеве — 1 квартал (да и то, это 2 квартал 2012 года, доставшийся "по наследству" от премьера Путина).
При Мишустине — 9 кварталов!
👍35✍4
M2
Средний рост ВВП при Медведеве: +1,3% годовых. При Мишустине: +1,9% годовых. Ещё интересное наблюдение. Сколько кварталов рост ВВП превышал 4%? При Медведеве — 1 квартал (да и то, это 2 квартал 2012 года, доставшийся "по наследству" от премьера Путина).…
Рост реальной денежной массы:
При Медведеве
— был выше 10% только в самом начале 2012 года, остальное время — ниже;
— было допущено падение РДМ в 2014-15 годах;
— средний рост составил 3,8% годовых.
При Мишустине
— поднимался выше 10% многократно, доходил до 22% в июне 2023;
— падений РДМ практически не было;
— средний рост составил 8,4% годовых.
Рост РДМ в 2022 и 2023 годах несомненно помог экономике России (а) не упасть сильно в 2022 году и (б) расти высокими (выше 4%) темпами в 2023 и 2024 годах.
Жаль только, что это была не осознанная политика ЦБ. К этому подтолкнул нас "коллективный Запад" своими санкциями.
(см. "Кого благодарить за устойчивость российской экономики" https://dzen.ru/a/Yz7Az3VnOUFNN6J4)
При Медведеве
— был выше 10% только в самом начале 2012 года, остальное время — ниже;
— было допущено падение РДМ в 2014-15 годах;
— средний рост составил 3,8% годовых.
При Мишустине
— поднимался выше 10% многократно, доходил до 22% в июне 2023;
— падений РДМ практически не было;
— средний рост составил 8,4% годовых.
Рост РДМ в 2022 и 2023 годах несомненно помог экономике России (а) не упасть сильно в 2022 году и (б) расти высокими (выше 4%) темпами в 2023 и 2024 годах.
Жаль только, что это была не осознанная политика ЦБ. К этому подтолкнул нас "коллективный Запад" своими санкциями.
(см. "Кого благодарить за устойчивость российской экономики" https://dzen.ru/a/Yz7Az3VnOUFNN6J4)
👍29✍3👎2💯2
M2
Рост реальной денежной массы: При Медведеве — был выше 10% только в самом начале 2012 года, остальное время — ниже; — было допущено падение РДМ в 2014-15 годах; — средний рост составил 3,8% годовых. При Мишустине — поднимался выше 10% многократно, доходил…
Напомним, что Михаил Мишустин на сегодняшний день является вторым в списке премьеров-долгожителей пост-советской эпохи, уступая первенство только Дмитрию Медведеву.
🏆32❤4💯3🍾2✍1
Интерес к золоту и серебру вырос в последнее время, благодаря взлёту цен на эти драгоценные металлы.
Рекомендую мою статью "Золото, серебро и экономический рост: 500 лет истории".
Там, в частности, приведено соотношение стоимости золота к серебру за 500 лет.
https://xn--r1a.website/M2econ_chat/115918
Рекомендую мою статью "Золото, серебро и экономический рост: 500 лет истории".
Там, в частности, приведено соотношение стоимости золота к серебру за 500 лет.
https://xn--r1a.website/M2econ_chat/115918
Telegram
Sergey in M2 || группа для вопросов и обсуждений
Соотношение золото/серебро за 500 лет и до 2017 года есть в моей статье "Золото, серебро и экономический рост: 500 лет истории"
https://dzen.ru/a/XwiaHckBBTLZzGNC
https://dzen.ru/a/XwiaHckBBTLZzGNC
🏆17❤5🍾3👍1🔥1
🇷🇺 Инфляция в январе может вырасти до 6,7%
Среднесуточный рост цен с 1 по 26 января составил 0,073%, сообщил Росстат (таблица).
Если такой темп сохранится до конца месяца, то по итогам января инфляция вырастет до 6,7% годовых (график 1).
Это означает резкий рост по сравнению с 5,6% по итогам 2025 года.
Как мы и писали две недели назад, рост цен за январь будет не 3,22%, а меньше. Это видно в таблице.
Сейчас очевидно затухание роста цен от недели к неделе (график 2).
Более того, рост цен за 3 неделю был ниже, чем за 3 неделю прошлого года (красная линия опустилась ниже оранжевой на графике). Это означает, что с 3 недели годовая инфляция вновь начала снижаться.
Но итоги января это уже не спасёт, рост годовой инфляции уже неизбежен. Если, конечно, месячные данные Росстата не будут кардинально отличаться от недельных данных.
Среднесуточный рост цен с 1 по 26 января составил 0,073%, сообщил Росстат (таблица).
Если такой темп сохранится до конца месяца, то по итогам января инфляция вырастет до 6,7% годовых (график 1).
Это означает резкий рост по сравнению с 5,6% по итогам 2025 года.
Как мы и писали две недели назад, рост цен за январь будет не 3,22%, а меньше. Это видно в таблице.
Сейчас очевидно затухание роста цен от недели к неделе (график 2).
Более того, рост цен за 3 неделю был ниже, чем за 3 неделю прошлого года (красная линия опустилась ниже оранжевой на графике). Это означает, что с 3 недели годовая инфляция вновь начала снижаться.
Но итоги января это уже не спасёт, рост годовой инфляции уже неизбежен. Если, конечно, месячные данные Росстата не будут кардинально отличаться от недельных данных.
✍20👍6🤔5🤝3😁1
🇷🇺 Цены производителей падают (негатив)
По итогам декабря цены производителей показали снижение -3,3% за 12 месяцев (график 1).
Потребительские цены за этот же период выросли на 5,6%.
Это означает, что в реальном выражении цены производителей снизились на 8,4% (график 2).
Оценка
Реальные цены производителей падают, когда в экономике наблюдаются проблемы. Особенно хорошо это видно по кризисам 1998, 2008 и 2015 годов. Нынешние проблемы в экономике (резкое замедление роста ВВП) индикатор тоже отражает.
Грубо: с продажами у производителей настолько плохо, что они не могут проиндексировать свои цены даже на уровень потребительской инфляции.
Подробнее о ценах производителей как индикаторе см. "Когда рост цен говорит об улучшении в экономике" и "Дефляция под маской".
По итогам декабря цены производителей показали снижение -3,3% за 12 месяцев (график 1).
Потребительские цены за этот же период выросли на 5,6%.
Это означает, что в реальном выражении цены производителей снизились на 8,4% (график 2).
Оценка
Реальные цены производителей падают, когда в экономике наблюдаются проблемы. Особенно хорошо это видно по кризисам 1998, 2008 и 2015 годов. Нынешние проблемы в экономике (резкое замедление роста ВВП) индикатор тоже отражает.
Грубо: с продажами у производителей настолько плохо, что они не могут проиндексировать свои цены даже на уровень потребительской инфляции.
Подробнее о ценах производителей как индикаторе см. "Когда рост цен говорит об улучшении в экономике" и "Дефляция под маской".
😢15🤔9❤8⚡2👎2👀1
Два года назад Путин был полон экономического оптимизма
https://dzen.ru/a/ZaqhwqM3HEkZN7KA
https://dzen.ru/a/ZaqhwqM3HEkZN7KA
Дзен | Статьи
Запоздалый оптимизм Владимира Путина
Статья автора «Сергей Блинов» в Дзене ✍: “Полная неожиданность, … полная и абсолютная” – так динамику российской экономики в 2022 и 2023 годах охарактеризовал президент Владимир Путин на встрече с...
😁18🤔8💯5
Не по теме канала, но как математическое упражнение и чтение на выходные вполне сгодится.
https://dzen.ru/a/aXicv6FlrGUykn1d
https://dzen.ru/a/aXicv6FlrGUykn1d
Дзен | Статьи
Путин вошёл в десятку
Статья автора «Сергей Блинов» в Дзене ✍: По сроку нахождения у власти Владимир Путин обошёл Александра II и вошёл в десятку со времён Ивана III.
👍21😁4❤1
🌏 Продажи премиум-автомобилей: второй год падения
Суммарные продажи четырёх производителей (трёх немецких марок Ауди, БМВ, Мерседес вместе с американской Тесла) достигли пика в 2023 году. Тогда, по итогам 2023 года, было продано чуть более 8 млн. автомобилей этих четырёх марок (график 1).
В 2024 году продажи упали до 7,6 млн.
Падение продолжилось и в 2025 году, до 7,2 млн.
Продажи уже восемь кварталов подряд падают по отношению к аналогичному кварталу прошлого года (график 2).
Можно было бы предположить, что падение продаж премиум-автомобилей «предсказывает» замедление мировой экономики.
Например, продажи премиум-автомобилей стали сжиматься ещё в первой половине 2008 года, ещё до того, как разразился мировой финансовый кризис.
Но сейчас мировая экономика растёт, по данным МВФ, не замедляясь.
А причина падения продаж Теслы и немецких премиум-автомобилей может быть в появлении новых конкурентов в лице китайских производителей автомобилей премиум-класса.
Суммарные продажи четырёх производителей (трёх немецких марок Ауди, БМВ, Мерседес вместе с американской Тесла) достигли пика в 2023 году. Тогда, по итогам 2023 года, было продано чуть более 8 млн. автомобилей этих четырёх марок (график 1).
В 2024 году продажи упали до 7,6 млн.
Падение продолжилось и в 2025 году, до 7,2 млн.
Продажи уже восемь кварталов подряд падают по отношению к аналогичному кварталу прошлого года (график 2).
Можно было бы предположить, что падение продаж премиум-автомобилей «предсказывает» замедление мировой экономики.
Например, продажи премиум-автомобилей стали сжиматься ещё в первой половине 2008 года, ещё до того, как разразился мировой финансовый кризис.
Но сейчас мировая экономика растёт, по данным МВФ, не замедляясь.
А причина падения продаж Теслы и немецких премиум-автомобилей может быть в появлении новых конкурентов в лице китайских производителей автомобилей премиум-класса.
✍19👍6❤5😁2
ЦБ выпустил справку "Кредит экономике и денежная масса"
Привожу один график, даю ссылку https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/59608/credit_m2x_2026-01.pdf
Привожу один график, даю ссылку https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/59608/credit_m2x_2026-01.pdf
✍13🤔9👎3😢1