«Это УЖЕ не кризис»

Пока на ПМЭФ обсуждают, как бы нам вернуться к устойчивому росту, мы тоже обсудили – с гостем подкаста Тактика макроэкономистом Сергеем Блиновым. Поговорили, как нашей богоспасаемой экономике удавалось расти не благодаря, а вопреки политике ЦБ, почему высокая ключевая ставка ни в чём не виновата и стоит ли пенять на инфляцию.

Ушли монтировать выпуск. А пока несколько интересных мыслей Сергея из нашей беседы.

🗣Про причины экономических кризисов: «Кризисы тоже бывают разной природы. Скажем, кризисы 1998, 2008-2009, 2014-2015 года были связаны с падением покупательной способности людей и предприятий. Кризисы 2020 и 2022 года – другого генезиса, я их называю «логистическими». Падения покупательной способности здесь не произошло – деньги у людей были, но они физически не могли реализовать свой спрос. Как только ограничения устранялись, мы видели коррекцию вверх – в 2021 году российская экономика выросла на 5,9%, в 2023 – на 4,1%, в 2024 – на 4,9%».

🗣Про рост в 2023-2024 годах: «Недоумение: «Всё было хорошо в 2023-2024 годах, даже в условиях страны, вовлеченной в войну и действующей под давлением санкций. Но уже с 2025 что-то пошло не так…» На самом деле, «не так» - не в традиционной политике нашего ЦБ – шло как раз в 2023-2024, и шло так из-за того, что внешние ограничения не дали ЦБ реализовать его «стандартный приём» на случай кризисных ситуаций. Не дали провести валютные интервенции. В итоге реальная денежная масса внутри страны выросла – и мы увидели рост экономики. А вот сейчас идёт так, как укладывается в стандартный сценарий принятия решений ЦБ. И, к сожалению, озвучиваются планы по ограничению роста денежной массы – для «борьбы с инфляцией» - и по снижению «ключа».

🗣Про ключевую ставку: «Та же ключевая ставка, что и сейчас, - 14,5% - была в 2023 году. Как чувствовал себя бизнес? И как чувствует сегодня? Вопросы «на подумать».

А в чём тогда разница? В том, что в 2023 был спрос – была высокая покупательная способность, рост доходов превышал инфляцию, денег в обороте становилось больше. И наша экономика в 2023-2024 росла темпами, опережающими общемировые.

По ставке моё мнение непопулярное, многим не нравится, как оно звучит: чем ниже будет ставка к концу года, тем хуже будет для российской экономики».

🗣Про инфляцию: «Инфляцию демонизируют, с ней борются, её обвиняют в падении экономики. В качестве наглядного доказательства обычно приводят 90-е годы в России – с 1991 до 1995 цены у нас выросли в 8 000 раз. Номинальная денежная масса в ту пятилетку тоже росла, причём заметно, в 500 раз. Но этот рост сильно отставал от инфляции. В реальном выражении денежная масса сокращалась, отсюда – именно отсюда – сильнейшее падение экономики.

Ровно за те же годы в Бразилии цены выросли в 40 000 раз (❗) А экономика страны по итогам пятилетки показала рост 16%. Как? Потому что номинальная денежная масса в Бразилии 1991-1995 гг росла ещё быстрее – в 60 000 раз.

Может показаться, что я «топлю» за высокую инфляцию и предлагаю пожертвовать макроэкономической стабильностью. Ни в коем случае. Безусловно, при прочих равных лучше, чтобы рост цен был ниже. Я просто на примере общемировой практики показываю, что дело не в инфляции, а в разнице между ней и покупательной способностью населения. Совсем по-простому: если наши доходы растут быстрее, чем цены в магазинах, мы можем купить больше, а значит, наращиваем спрос и не переживаем из-за инфляции».

🗣Про падение экономики: «Сейчас у многих назрел вопрос: «Уже можно паниковать или пока рано? Это уже кризис или ещё не кризис?». Я бы сказал, это УЖЕ не кризис. Самую острую фазу мы прошли в первом квартале текущего года. Одной из основных причин падения ниже прогнозных значений в первые месяцы 2026 стало слишком резкое замедление покупательной способности после пика 2023 года.

Но во втором квартале мы видим коррекцию вверх. А значит, по тренду развития кризиса, когда падение усугубляется, мы уже не идём. По моим наблюдениям, в результатах второго квартала и далее мы увидим рост ВВП. В целом по году +1% при консервативном сценарии».

#бюротактика