💡Напомним, снижение и заякоривание инфляционных ожиданий должно быть таким, чтобы позволить снизить ключевую ставку к 7.5–8.5% уже в 2027

• ИО на уровне 12.6% – это очень медленное возвращение к уровням, которые бы позволили КС снизиться до нейтральных 7.5–8.5% в 2027

💡Считаем, что с таким высоким уровнем ИО текущая нейтральная ставка сейчас не ниже 12–13%

=> путь до нейтральных 7.5–8.5% к 2027 должен сопровождаться соразмерным снижением ИО в течение того же периода

@xtxixty

kind reminder

Если бы у инфляционных ожиданий была реальная предсказательная сила по потреблению/будущей инфляции, и вы бы зимой-весной 2024 построили свою инвестиционную стратегию на этом индикаторе (условно тарим длинные офз в ожидании снижения ставок), то во втором квартале 2024 вас бы очень сильно переехало, а по итогам года вы бы, вероятно, сменили сферу деятельности

У инфляционных ожиданий есть связь с инфляцией и требуемой жесткостью ДКП, но и у жесткости ДКП и фактической инфляции есть связь с инфляционными ожиданиями.

И это взаимное влияние определенно нестационарно во времени

@unexpectedvalue

«Важное достоинство взгляда на экономический рост сквозь призму «созидательного разрушения» заключается в том, что она способна объяснить политическое сопротивление мерам, направленным на повышение темпов роста. Если рост происходит «мягко», не затрагивая благосостояние существующих компаний и работников, то у различных групп нет причин воздвигать барьеры на пути инноваций. Однако, когда рост принимает форму созидательного разрушения, он неизбежно влечёт за собой потери прибыли и доходов для некоторых уже существующих компаний и работников. В результате у этих компаний и работников возникает стимул противостоять инновациям.

История изобилует примерами стран, которые воздвигали барьеры на пути созидательного разрушения (см., например, Parente и Prescott, 2002; Acemoglu и Robinson, 2012; Akcigit и др., 2023). Таким образом, работы Агийона и Ховитта показывают, что созидательное разрушение порождает конфликты, которые необходимо конструктивно урегулировать; в противном случае инновации будут блокироваться устоявшимися компаниями и группами интересов, опасающимися потери своих преимуществ.

Это наблюдение объясняет, почему одни общества испытывают устойчивый экономический рост, а другие – застой: институциональная среда имеет решающее значение. Сильная защита прав собственности и патентное законодательство должны сочетаться с антимонопольными мерами и политикой, предотвращающей чрезмерное укрепление позиций действующих игроков.»

https://cepr.org/voxeu/columns/sustained-growth-through-creative-destruction-nobel-laureates-philippe-aghion-and

Когда они пришли за твиттером, я молчал — потому что я не был владельцем твиттера. Затем они пришли за инстаграм, и я молчал — потому что не был сотрудником запрещенной компании Мета. Потом они пришли за ютьюбом, и я молчал — потому что я не имею отношения к Google. Затем они пришли за мной — и я, Павел Дуров, напомнил всем о чудовищных нарушениях свободы слова во Франции и ЕС.

ЕС наложил санкции на АвтоВАЗ. По этому поводу сейчас будет много шуток. Но надо видеть картинку в целом. Санкций теперь так много, что среди можно найти много гротескных и даже смешных. Есть такой жанр: поиск абсурдных законов в США. Ну, знаете, «В Аризоне ослам нельзя спать в ванной», что-то в таком духе. Но мало кто из наличия этих законов делает вывод, что американская легальная система в целом «глупа». Как раз наоборот, это одна из лучших систем на планете. Так с санкциями. Они, конечно, провалились в том, что касалось финансовой дестабилизации в 2022-м году: гиперинфляции не случилось, банкротства РФ не случилось. Но в том, что касается стратегического технологического отставания? Замедления роста производительности труда? Увеличения издержек на каждом этапе производства? Все это удалось, сколько не шути над ослами и АвтоВАЗами. Да, это не «создает стагнацию». По той простой причине, что стагнация уже была — с 2013-го года. Я настолько стар, что помню разговоры о стагфляции еще в 2014-м году. Санкционная политика усугубляет стагнацию и тех. отставание и делает выход из нее по факту невозможным. Изобрести массово и на должном уровне новые технологии РФ не может самостоятельно (может в отдельных отраслях, есть крутые вещи, все это так, но на макро это даже не просматривается). Их даст Китай? Поделится хай-теком с РФ? Тут отсылка к книге про «ключ от квартиры, где деньги». Вот суть. Нельзя не видеть этой картинки в целом. А АвтоВАЗ и ЕС — да, смешно, просто обхохочешься.

📌Тред дня Perforum Новости: Как повлияют санкции США и ЕС на Россию

Россия столкнулась с новыми санкциями. США ввели ограничения на Роснефть и Лукойл и более 30 дочерних компаний. Олег Шибанов @olegshibanov прогнозирует рост цен на нефть, снижение объемов экспорта при росте дисконтов на российское сырье и очередную перестройку логистики https://perforum.io/news/threads/68f909c3796c0

ЕС также обнародовали 19 пакет санкций. Кирилл Родионов @kirillrodionov отмечает, что среди всех мер наиболее болезненным является запрет на импорт СПГ в ЕС, который ударит, в первую очередь, по проекту «Ямал СПГ», ориентированному на европейский рынок. Кроме того, внешнеторговые ограничения стран ЕС могут сохраняться и после завершения конфликта, в то время как санкции США, вероятно, будут сняты https://perforum.io/news/threads/68f9cf69242fe

🗞Читайте аналитику в Perforum Новости: лента, которая создается профессионалами для профессионалов https://perforum.io/news

Машиностроение просело впервые за несколько месяцев

Судя по данным Росстата, в сентябре рост промышленности практически остановился в годовом выражении, составив 0,3% г./г. (0,5% г./г. в августе). Это близко к уровням 1 кв. этого года, когда производство выросло лишь на 0,1% г./г. (но эта слабость сменилась ускорением во 2 кв.). С исключением сезонного и календарного фактора, в сентябре промышленность просела на 1% м./м. (+0,6% м./м. в августе).

Основное падение случилось за счет обрабатывающих производств, причем впервые за несколько месяцев, ощутимо пострадала динамика машиностроительного комплекса (-4,2% м./м. с исключением сезонности в сентябре против 3,1% м./м. в августе), тогда как прочие отрасли подросли на 1,8% м./м. Больше всего упало производство готовых металлических изделий (на 6% м./м.) и прочих транспортных средств (обвал сразу на 20% м./м.). Впрочем, это может означать лишь паузу в темпах выпуска – до этого они были очень высокими. Интересно, что впервые за три месяца производство кокса и нефтепродуктов перешло к росту (0,6% м./м. против -3% м./м. в среднем за предыдущие три месяца), что может быть признаком постепенного снижения остроты проблем в нефтепереработке.

Судя по слабой динамике промышленности, охлаждение экономики продолжается, что должно поддержать смягчение политики ЦБ.

ЦБ: -50 бп до 16,5%, как я и предполагал. Аргументация вполне понятная:

"Устойчивые показатели текущего роста цен значимо не изменились и остаются выше 4% в пересчете на год."
"Экономика продолжает возвращаться к траектории сбалансированного роста."
"В последние месяцы активизировался рост кредитования."
"Высокими остаются инфляционные ожидания."

А главное изменение - вот тут (с чем я совершенно согласен, к сожалению):

"В базовом сценарии это в том числе предполагает среднюю ключевую ставку в диапазоне 13,0–15,0% годовых в 2026 году и означает продолжительный период проведения жесткой денежно-кредитной политики."

В предыдущей июльской оценке средняя ставка в 2026 предполагалась 12-13%. Это выглядело несколько заниженным уровнем, даже до сентябрьского решения, потому что инфляция продолжает сопротивляться.

Вывод: жёсткость требуется, инфляция медленно но тормозится, посмотрим на неё в четвёртом квартале.

#CB #Inflation #Rate #Russia

— Почему в РФ так много хороших макроэкономистов?

— Потому же, почему и в Аргентине.

https://xn--r1a.website/r_mapporn/65139

Эту карту стоит назвать «Найди Польшу».

Красивый график.

— Благодаря нашей ин-хауз узкоспециализированной экспертизе мы можем теперь с высокой долей уверенности сказать...

[переключает слайд]

1/2 На той неделе перечитал книгу Энрико Моретти «Новая география рабочих мест». Книга посвящена современной экономической географии: как распределяется экономическая активность в пространстве, как одни места усиливаются, другие ослабляются, почему высокие зарплаты кластеризуются в некоторых точках и т.д. Книга написана по США, но механизмы, описанные в ней, действуют в целом, поэтому кое-что о ней я расскажу.

Моретти начинает с двух городов: Менло-Парк и Визалии. Оба города находятся в Калифорнии, не так далеко друг от друга (~300 км). В 1969-м году города были похожи по многим параметрам. С этого времени они сильно разошлись. В Менло-Парк есть несколько районов, которые входят в топ по богатству по всем США. Там инновационная экономика. В Визалии: 2-е снизу положение по количеству работников с дипломом о высшем образовании и одни из самых низких зарплат по США. Плюс загрязнение окружающей среды, трафик, преступность. Моретти пишет: это яркий пример, но он отражает тренд, который существует на уровне всей страны. Какое-то количество городов с «правильной» экономикой выстрелило и улетело вверх, другие города с «неправильной» экономикой медленно деградируют. Происходит рост неравенства в пространстве: территории расходятся между собой.

Другой пример: «ржавые» города в США. Детройт был максимально успешен около 1950-го года. Моретти пишет, что это был третий по богатству город в США, «долина своего времени». Произошло это, как можно было бы ожидать, из-за быстрого роста производительности труда; в данном случае в сфере промышленности. Он приводит данные: в 1975-м американский работник на фабрике производил за час работы в два раза больше, чем в 1946-м. У роста производительности труда было два последствия: во-первых, быстро росли зарплаты самих рабочих; во-вторых, товары стало можно производить дешевле, что было выгодно потребителям. В 1978-м промышленность США вышла на пик с точки зрения того, сколько людей она в себя вовлекала: 20 млн. человек по стране работали на заводах. Население США в 2010-х было гораздо больше, но в промышленности работало уже около 11-12 млн. человек, почти в два раза меньше, чем в 1978-м. Промышленные рабочие места исчезли, и на локальном уровне промышленность больше не является мотором роста благосостояния. Хуже того, его исследования показывают, что на локальном уровне каждое потерянное рабочее место в промышленности уничтожает еще около 1,6 рабочих мест в других отраслях. Люди уезжают: между 2010-м и 2000-м промышленные города теряли население: Детройт потерял 25%, Кливленд 17%, Питтсбург 8%.

2/2 Это — сквозная тема книги: есть отрасль-локомотив своей эпохи, и есть пространственные эффекты, которые распространяются от этой отрасли на работников других отраслей. Грубо говоря, лучше быть парикмахером в Менло-Парк, чем в Детройте. Поэтому как устроена локальная экономика важно не только для тех, кто работает в «отраслях-победителях», но для всех вокруг.

Третий пример: Бруклин в Нью-Йорке. Бруклин когда-то был одной из столиц обрабатывающей промышленности (Моретти ссылается на текстильный бизнес и «Американскую пастораль», и тут я понял, что уже люблю его книгу). Текстиль в США трансформировался: низкооплачиваемые рабочие места уехали, а в США остались дорогие дизайнеры. Он пишет: «Когда я посетил нового производителя высококачественной одежды ручной работы, недавно открывшегося рядом с фабрикой Levi’s, ирония ситуации была неоспорима: в том же месте, где всего двадцать лет назад необразованные латиноамериканские женщины кроили и шили одежду для Levi’s, теперь десятки переобразованных молодых белых людей кроят и шьют похожие изделия.» Проблема, конечно, в том, что это такой «нарост» люксовых бизнесов: это классно, повышает качество жизни каким-то конкретным работникам, но это не локомотив роста и не то, что определяет тренд развития локальной экономики.

Что здесь видно? Есть три типа мест. Третий самый неинтересный на макро-уровне: места типа Бруклина. Небольшое кол-во образованных людей дизайнят джинсы «в столицах». Это здорово, ветер в парус, но не это определяет жизнь экономики вокруг. Два других интереснее. Промышленные города деградируют, работа уехала в Китай. Изменить этот тренд, пишет Моретти, нельзя. Проблема не столько в китайской эффективности, сколько в китайской скорости. Там дешевый труд, а труд как фактор производства вещь гибкая. Для того, чтобы чуть-чуть изменить продукт, машину на заводе нужно долго адаптировать, а человек переключается быстрее. Поэтому даже замена людей на капитал в США не работает (книга написана до бума ИИ, нельзя исключать, добавлю от себя, что это теперь изменится): требуется гибкость, а гибкость дает труд, а труд в США дорогой. И есть третий тип мест: инновационные города, которые производят продукты, которые потребляет весь мир. Экономика знаний и проч. Здесь сильнейшие американские города являются собственно сильнейшими и в мире, и жители этих городов в выигрыше, и те, кто может, переезжают туда из других частей страны. Эта ситуация сложным образом разделяет Америку в пространстве. Люди пересортируются в пространстве на подгруппы, у которых жизнь будет очень разной.

(Если есть спрос я могу описать остальную часть книги (это первая пара глав).)