Моя работа сегодня.

На полях: есть ощущение, что заканчивается период деидеологизации русской жизни. Лет двадцать «больших идей» люди сторонились. Сейчас какой-то другой вайб разлит по текстам: окончательно запутавшись, ищут идею-отмычку, которая объяснит откуда все проблемы и скажет как именно их решить. Каждому свое: социалистические идеи, консервативные, либеральные, либертарианские. У кого-то — "надо все национализировать", у кого-то — "надо все приватизировать." Объединяет только само желание: найти ту самую книжку, в которой наконец будет написано как правильно должно быть устроено общество – и пойти по этому пути.

Рискну предположить, что в РФ будут множиться религиозные секты. Люди ищут спасения в идеологически заряженных, абстрактных идеях.

Инфляция и торговля активами в США.

Статья (май 2024) проверяет, как связаны мнения об инфляции и торговля активами в Германии. Чтобы выявить причинно-следственные связи, авторы делают в 2022 году эксперимент и сообщают инвесторам информацию про связь доходностей и инфляции в прошлые эпизоды. Что получается:

1) у инвесторов завышенные ожидания доходностей при высокой инфляции, поэтому корректная историческая информация "приземляет" их мнения к более низким ожиданиям;

2) проинформированные инвесторы что в опросе, что в реальной торговле покупают заметно меньше акций.

Вывод: данные по Германии, конечно, специфические. Но и в США исторически лучше всего от высокой инфляции хеджировали гособлигации (и тем более TIPS). Поэтому результаты понятны - инвесторы не очень хорошо проинформированы про связь инфляции и доходностей, а уточнение позволяет улучшить их инвестиционный портфель, пусть и не сделает его идеальным.

#Inflation #Portfolio #Experiment #Germany #Households

Понимаете в чем проблема с технологическими ограничениями в приложении к РФ: санкции на РФ давным давно наложила сама РФ – в виде неопределенных прав собственности. Это напрямую следует из ее инвестиций – задолго до санкций. Вот представьте, приходит к Васе американец и говорит: «Василий, вот раньше бы я тебе продал сверхсовременный станок, а теперь не продам.» На что Вася ему честно отвечает: «Знаешь, я и до того не собирался его брать. А то я его сегодня возьму, а завтра он будет не мой. Так что неприятно, конечно, слышать от тебя, что ты мне теперь его не продашь. Но у меня эти деньги отложены на дом на Кипре.» Иными словами, технологические ограничения больны тем, кто развивает технологическую экономику. А кто не развивает – ну тоже больно, наверное, но даже приблизительно не в той степени.

"В мае S&P Global понизило ее [Франции] кредитный рейтинг, следом за снижением рейтинга агентством Fitch. По прогнозам, дефицит бюджета Франции в следующем году составит 5 процентов ВВП, что немного меньше по сравнению с 5,3 процента в этом году, но все же один из самых высоких показателей в ЕС и выше, чем в Италии, согласно данным Европейской комиссии. Франция также зависит от зарубежных инвесторов, включая значительное число японских учреждений, ищущих надежные европейские государственные облигации, для покупки ее облигаций. Хотя это дает ей более диверсифицированную базу инвесторов по сравнению с некоторыми странами, это также делает ее более уязвимой к резкому изменению настроений, говорят аналитики. Половина государственного долга Франции принадлежит нерезидентам, по сравнению с примерно 27 процентами в Италии и 43 процентами в Испании, согласно данным Евростата. В то время как итальянские домохозяйства держат 11 процентов долга страны, этот показатель для Франции составляет 0,1 процента. […] Соотношение государственного долга к ВВП продолжит расти и достигнет около 139 процентов к 2034 году."

Источник.

"В 1979 году, когда Дэн Сяопин начинал политику «реформ и открытости» в Китае, Шэньчжэнь был маленькой рыбацкой деревней с ВВП всего 28 миллионов долларов, 37% которого приходилось на первичный сектор экономики. Сегодня Шэньчжэнь является ведущим инновационным центром Китая с ВВП почти 500 миллиардов долларов, более 40% которого создается высокотехнологичными отраслями. В прошлом году высокотехнологичные продукты составили более 50% из 348,4 миллиардов долларов экспорта Шэньчжэня, а в Глобальном индексе конкурентоспособности городов Шэньчжэнь занял седьмое место в общем рейтинге и первое место в Китае. […] После решения правительства в 2006 году продвигать высокотехнологичные отрасли и местные инновации в Шэньчжэне, инвестиции в исследования и разработки резко возросли с 3,3% ВВП в 2007 году до 5,8% ВВП в прошлом году. Это даже выше, чем 5,6%, зафиксированных в Израиле – стране с самыми высокими расходами на НИОКР относительно ВВП в мире. […] Преобразование Шэньчжэня началось в 1980 году, когда Дэн выбрал его в качестве первой «особой экономической зоны» Китая, для развития экономики, ориентированной на экспорт."

Источник.

Желания и технологии

Я бы выделила сейчас три типа ограничений, они взаимосвязаны. Это рабочая сила. Ситуация показывает нам, что мы экстенсивно расти дальше уже не можем, рост может быть только за счет производительности труда, а производительность труда — это технологии. И для нас ограничение — это доступ к технологиям, собственное технологическое развитие

, говорит Эльвира Набиуллина. (Ъ)

Производительность труда в РФ значительно ниже, чем в странах, находящихся на переднем крае технологического прогресса. Этот факт несовместим с гипотезой о том, что прогрессивные сектора с высокой производительностью труда составляют значительную часть российской экономики. Такие сектора являются «всполохами успеха», которыми можно и нужно гордиться, но не они играют определяющую роль в экономике,

напоминает ув. @longviewecon ⬆️

Еще раз.
Сами по себе «технологии» еще ничего не решат.
В РФ есть резерв для повышения производительности труда.
Но если вы хотите устойчивого роста, то эту производительность нужно повышать по всей экономике, а не в отдельных секторах– они не вытянут «всю страну».

Чтобы повышать производительность в целом, нужны инвестиции по всем секторам. А это дело долгое и для инвестора рискованное, особенно в ситуации, когда у него нет инструментов влияния на политику правительства. Да, можно пользоваться решениями правительства – что и происходит, но сегодня там одни решения, завтра - другие, влиять на них ты не можешь, поэтому горизонт планирования у тебя будет короткий.

Когда министры-капиталисты призывают кого-то инвестировать в технологии, то вопрос – а вы сами то во что инвестируете? В экспорт сырья в Китай и в инфраструктуру для его обеспечения? Так эти технологии у РФ есть. В производство для стран Третьего мира? (Т.е. в конкуренцию с Китаем). Ну, так себе…

И еще – между желанием «получить технологии» и желанием «создать условия, мотивирующие людей к длительному инвестированию в технологии (и без гарантий успеха)» – пропасть.

Газпром и ЕС, 2021-2024.

Источник.

Есть ли в DSGE-моделях вынужденная безработица?

Канал Politeconomics пишет: «вынужденная безработица не может быть согласована с DSGE-моделями, так как они основаны на оптимизационном поведении индивидов. Иначе придется считать, что безработица является результатом оптимизации. То есть миллионы людей, решив математическую задачу максимизации благосостояния, добровольно уволились».

Я уже читал такую критику (вот о том же самом пишет Ларс Силл, профессор Университета Мальмё) и никогда не видел хороших аргументов в её пользу. Действительно, в базовой новокейнсианской DSGE-модели рынок труда неоклассический, а вся безработица является добровольной: там реальная зарплата равна предельному продукту труда, и не работают только те, кто не хотят. В терминах модели это означает, что репрезентативное домохозяйство предлагает столько труда, чтобы предельная полезность от вознаграждения за дополнительный час занятости сравнялось с предельной отрицательной полезностью от усилий на очередной час работы.

Я не специалист по рынку труда в DSGE-моделях, но даже я знаю, что никто не использует простую модель из учебника для описания реальной экономики: в моделях, которыми пользуются центральные банки и международные организации, обычно есть какие-то несовершенства на рынке труда. Навскидку могу вспомнить три примера. Во-первых, в моделях с жесткостью номинальных зарплат вниз работодатели в кризис не хотят понижать зарплаты (те, кому понизят зарплаты, станут хуже работать) и предпочитают вместо этого увольнять работников: именно это произошло в 2008 г. в европейской периферии.

Во-вторых, в моделях поиска и подбора найм работника сопряжен с издержками для фирмы, которые зависят от меры напряженности рынка труда (отношение числа безработных к незанятым вакансиям). В таких моделях работники часто лишаются работы из-за шоков, которые не могут контролировать, и становятся вынужденно безработными: дальше они должны начать процесс поиска вакансии и прекратить его тогда, когда ожидаемый выигрыш от лучшей вакансии сравняется с ожидаемыми издержками от дополнительного времени, потраченного на поиск работы.

У моделей поиска есть недостаток: из-за предпосылки разделения риска внутри домохозяйства безработные получают более высокую полезность, чем работающие - они потребляют столько же, сколько остальные члены домохозяйства, но при этом не тратят силы на работу. Поскольку домохозяйства заботятся об общем уровне потребления, а он ниже из-за наличия безработицы, безработицу всё ещё можно назвать вынужденной. Но, в-третьих, Кристиано с соавторами разработали модель с такой вынужденной безработицей, в которой полезность безработных ниже полезности занятых, и занятость реалистично изменяется вместе с деловым циклом. Так происходит потому, что в постановке Кристиано полная страховка рисков внутри домохозяйства неоптимальна. Можно представить себе это так: домохозяйство состоит из двух братьев, один работает, второй сидит без работы - питаются и живут братья вместе, но работающий брат может позволить себе потратить часть своей зарплаты на личные нужды и хобби.

Во всех трёх типах моделей: (1) безработица равновесна, (2) решения агентов являются результатом оптимизации в условиях ограничений и (3) неверно, что безработица связана с тем, что люди «добровольно уволились».

Politeconomics продолжает: «Сторонники DSGE-макроэкономики активно ищут пути выхода из этой ситуации. В своих попытках они обращаются к разным новым теориям: теория поиска, теория эффективной заработной платы…» Для начала, эти теории не новые - они появились в начале 1980-х гг. и, таким образом, старше новокейнсианской макроэкономики. В обеих теориях есть вынужденная безработица: при установившемся на рынке уровне зарплаты люди хотят работать, но не могут найти работу - либо потому, что на поиск вакансий надо потратить ресурсы, либо потому, что открытых вакансий нет. Что же не так?

ЦБ очень важен (институциональный разрез).

Статья (2024) смотрит на репутацию ЦБ как предсказывающую переменную для остальных институтов в стране. Если ЦБ улучшается, остальные институты тоже могут подтягиваться, если даже ЦБ всё - то можно не стесняться.

(Вчера Г.О. Греф так и сказал на Финансовом конгрессе, дискуссия с 50:47: если Банк России снизит ставку до 5%, то станет понятно, что ЦБ дал серьёзный сбой, и банки вообще перестанут выдавать деньги).

У авторов получается довольно сильная связь: снижение на 1% репутации ЦБ скоррелировано с падением качества институтов на 3,6% в среднем. Это означает, что не стоит давить на ЦБ и снижать качество его работы.

#CB #Independence #Institutions

Премьер-министр Индии Нарендра Моди приедет в Россию 8-9 июля, сообщили в Кремле.

Безусловно, может быть предложена такая гипотеза, что элите выезд за границу либо запрещен, либо частично ограничен, а обычным людям это разрешено свободно. Т.е. что привилегия будет у обычных людей. Т.е. что привилегия будет распространена «в обратную сторону», и элита это потерпит в том смысле, что не распространит ограничение на всех (выровнять в другую сторону — разрешить свободный выезд всем в том числе себе — они уже не могут). Можно, можно предположить, что такое парадоксальное положение дел закрепится. Но какова вероятность, что такое странное положение дел долго продлится?

Что нашел. Нефтяные вышки на обложке топ.

Мне не очень нравятся разговоры о том, что РФ росла "просто потому, что росли цены на нефть". Цены на нефть глобальные. Они выросли и для Венесуэлы, и для Норвегии, и для РФ. А какие разные судьбы! РФ смогла превратить высокие цены на нефть в рост потребления на одном отрезке времени (нулевые), но не смогла перестроить свою экономику и институты, чтобы сесть на траекторию устойчивого роста развивающейся страны. Венесуэла, например, просто все это...потеряла. Бонус был для многих нефтяных стран, но кто-то воспользовался им "на 100%", кто-то "на 50%", а кто-то вообще все растерял. Вопрос не в том, что "дали", вопрос в том, что вы с этим сделали.

Статья в FT о том, что разные специалисты думают о использовании ИИ в инвестициях.
Технологический предприниматель Эдвард Моррис остался доволен тем, что в сентябре прошлого года ChatGPT посоветовал ему участвовать в IPO акций разработчика микросхем Arm, что стало одной из его самых прибыльных инвестиций. Он говорит: «ChatGPT дал мне финансового консультанта в кармане в любое время, с которым я могу поговорить и получить совет». Он считает, что управляющие активами также могут извлечь выгоду из этой технологии, поскольку ИИ позволяет им «прогонять свои идеи через дополнительную пару глаз» и выполнять «трудоемкие» задачи, такие как анализ анкет по профилированию рисков клиентов.

Другой пример. Morgan Stanley разработал и внедрил помощника на основе искусственного интеллекта, призванного оптимизировать повседневные задачи своих глобальных управляющих активами. Одним из таких финансовых консультантов является Патрик Биггс, который объясняет, что чат-бот позволяет ему «эффективно находить и извлекать внутреннюю информацию» и обобщать корпоративные процессы, чтобы он мог больше времени уделять клиентам. Мохамед Керайн, глобальный руководитель отдела цифровых технологий, управления активами и розничного банкинга в Standard Chartered, не считает, что работникам отрасли следует опасаться роста ИИ. Он рассматривает технологию как «возможность дополнить человеческие качества», а не «заменить их».

Джон Майлхэм, технический директор онлайн-финансового консультанта Betterment, согласен с тем, что ИИ открывает возможности как для управляющих активами, так и для их клиентов. Он объясняет, что Betterment использует чат-ботов ИИ вовне, чтобы «быстрее» отвечать на вопросы и запросы клиентов. А внутри компании, по его словам, ИИ позволяет компании автоматизировать ручные процессы, начиная от создания резюме встреч и маркетинговых текстов и заканчивая устранением проблем с программным обеспечением.

Зак Мофе, глобальный руководитель регулируемых отраслей в Google Cloud, говорит, что управляющим активами все равно придется искать баланс между использованием ИИ и «человеческим контактом». Он говорит: «Использование ИИ для улучшения, а не замены человеческого элемента управления активами важно, поскольку клиенты по-прежнему ценят персонализированные советы и доверие, построенное на отношениях».

Проблема заключается в том, что ИИ может давать плохие инвестиционные советы, которые приводят к потере пользователями больших сумм денег. Например, в 2019 году Bloomberg сообщил, что гонконгский предприниматель Саматур Ли Кин-кан потерял 20 млн долл., воспользовавшись услугами роботизированного консультанта. Проблемы могут усугубляться так называемыми галлюцинациями ИИ, при которых чат-боты генерируют ложные или полностью вымышленные результаты.

Нил Сахота, соавтор книги Own the AI Revolution и консультант по ИИ в ООН, предупреждает, что системы ИИ часто дают плохие инвестиционные советы из-за «ограниченной персонализации» и «отсутствия человеческой эмпатии». Он объясняет, что управляющие активами на основе ИИ работают на основе стандартизированных алгоритмов, которые «могут не в полной мере учитывать нюансы индивидуальных финансовых ситуаций», таких как «конкретные налоговые последствия» и «уникальные финансовые цели».

Оставив в стороне опасения, похоже, что у робо-инвесторов светлое будущее. В частности, рост числа агентских систем ИИ может позволить робо-инвесторам имитировать проверенные и выигрышные стратегии бизнесмена и инвестора Уоррена Баффета, предполагает Нелл Уотсон, эксперт по ИИ и автор книги «Укрощение машины: этическое использование силы ИИ». Помимо потребления контента, Уотсон считает, что технология однажды сможет расшифровывать переменные, отвечающие за «рыночную динамику» и «результативность компании».

Говорите что хотите, но след. премьер-министр Великобритании сам соображает, сам внятно изъясняется, сам в состоянии написать текст и ко всему прочему еще и не был признан преступником судом присяжных в собственной стране. Т.е. по современным меркам кандидат прямо с сильным трек-рекордом.

Талибы (представители движения "Талибан", запрещено в РФ) как фактическое руководство Афганистана являются союзниками России в борьбе с терроризмом, сообщил Путин.

Россия получала от талибов сигналы о готовности вместе бороться с терроризмом.