#Oaktree
💎
Перевод заметки Говарда Маркса, Oaktree.
Мистер Рынок просчитался.

Эта заметка посвящена недавним колебаниям на рынке и идее о том, что "Мистер Рынок" ошибается и эти просчеты открывают возможности для получения прибыли инвесторам, заинтересованным в том, чтобы воспользоваться ими.

Читать перевод:
https://teletype.in/@holyyouth/Oaktree_mr-market-miscalculates

📌 Оригинал

#вечныйпост #Oaktree
💎🏆
Подборка всех переведённых заметок от Говарда Маркса, которые есть на сайте Oaktree на сегодняшний день.
(Очень надеюсь, что ничего не пропустил. Найти все оригиналы можно здесь)

Пост будет обновляться по мере появления новых заметок.

1. В фокусе - 13.10.2020

В этой статье большая часть посвящена тому, как изменяется норма доходности в зависимости от безрисковой ставки и рассуждениям о том, чего ждать на рынках после V-образного восстановления на фондовых рынках после Covid, приводятся рассуждения относительно сектора Big Tech и сравнение кризиса Covid с предыдущими.

2. Что-то про стоимость - 11.01.2021

Одна из самых интересных статей! Так же, на эту заметку Говард ссылался наиболее часто в последующих работах, так что это Must read:

- "Исследование образа мышления, который окажется наиболее успешным для стоимостных инвесторов в ближайшие десятилетия, независимо от того, что будет происходить на рынке."
- "Является ли недавняя неуспешность стоимостного инвестирования временным явлением?"

3. Размышления о макро - 29.07.2021

В этой заметке Говард делится мыслями о том, почему в Oaktree не используют макро-прогнозы для осуществления инвестиционной деятельности, приводит аргументы в пользу того, что "никто ничего не знает" и потенциальные макро-сценарии того, что должно было происходить после пандемии (забавно, что большинство аргументов, всё-таки сбылись, а проблема в применении этого заключалась в маркет-тайминге).

4. Ветер перемен - 23.11.2021

"Я сосредоточусь не на «маленьких макро» изменениях, таких как то, что произойдет с ВВП, инфляцией и процентными ставками в следующем году, а на «больших макро» изменениях, которые будут влиять на нашу жизнь в течение многих лет. Многие из них не могут быть реализованы сегодня, но это не значит, что мы не должны о них помнить."

5. Продажа - 13.01.2022

Интереснейшая заметка с размышлениями о том, когда можно, нужно и нельзя продавать свои активы.

6. Рифмы бычьего рынка - 26.05.2022

"Я хочу сразу отметить, что эта заметка не имеет ничего общего с оценкой вероятного направления движения рынков в дальнейшем. Бычье поведение возникло после снижения, связанного с пандемией, в марте 2020 года; с тех пор возникли значительные проблемы как внутри экономики (инфляция), так и за ее пределами (Украина); и произошла значительная коррекция. Никто, включая меня, не знает, что в сумме все это означает для будущего.

Я пишу только для того, чтобы поместить недавние события в контекст истории и указать на несколько вытекающих из них уроков."

7. Позволю себе отличаться - 26.07.2022

В этой заметке полноценно раскрывается простая мысль о том, что необходимо делать то, чего не делают другие, чтобы получать результаты, отличающиеся от средних.

8. Иллюзия знания - 09.09.2022

Это можно считать второй частью заметки "размышления о макро", потому что речь здесь идёт о том, что, по мнению Говарда, прогнозы не представляют никакой ценности.

9. Что действительно имеет значение? - 22.11.2022

"Я собрал несколько идей из нескольких своих заметок за этот год, а также из недавних размышлений и бесед, чтобы сформулировать тему этой заметки: что действительно важно или должно быть важно для инвесторов. Я начну с рассмотрения ряда вещей, которые, на мой взгляд, не имеют значения."

Дальнейшие заметки были переведены отдельно, их краткие описания можно найти в соответствующих постах:

10. Уроки из истории банка Кремниевой долины
11. Больше победителей или меньше проигравших
12. Фундаментальное изменение
13. Легкие деньги
14. Делайте ставки
15. Необходимость риска
16. Влияние долга
17. Опасность уверенности
18. Мистер Рынок просчитался
19. Отменим ли мы законы экономики?
20. Размышления о распределении активов
21. На страже пузырей

#Vltava
💎
Перевод письма от Vltava Fund.
Размер имеет значение.

В сегодняшнем письме идёт речь пойдёт о теме, которая ещё ни разу подробно не разбиралась в материалах этого канала, а именно: "Как правильно выбрать размер позиции в портфеле?"

Так же в письме есть тезис, который отсылает к теме предыдущего письма от #GMO - "Вопросы и ответы: пассивное инвестирование", при этом их мнения совпадают относительно "стороны" влияния пассивных инвестиций, но Vltava считают, что это даёт намного бОльшее преимущество активным аналитикам!

В разделе про изменения в портфеле всегда очень интересно почитать о том, как у аналитиков фонда меняется мнение о компании и что может стать причиной покупки или продажи. В этом письме очень интересна история о том, как надежды на "заслуживающего доверия нового СЕО" не оправдались.

Читать перевод:
https://teletype.in/@holyyouth/Vltava_2q24

📌 Оригинал

Лучшее за 2024 - #вечныйпост.

Лучшее за 2023 - тут.

Все эти статьи, а так же подборки лучших статей за последующие годы вы можете найти в "Вечном посте" в Teletype и Telegraph (1, 2 части).

3) "Стоимость и распределение капитала, инвестиции в эру "лёгких денег" об управлении корпоративными финансами при различных условиях, от Майкла #Мобуссен'а, Morgan Stanley (#MS).
4) "Оценочные мультипликаторы - Чего им не хватает, почему они отличаются друг от друга, и какая у них связь с фундаментальными показателями", от Майкла #Мобуссен'а, Morgan Stanley (#MS).
5) Цикл статей от #Citrini Research "Глобальный макротрейдинг для начинающих" - 1 часть, 2 часть, 3 часть, 4 часть. Прочная основа для краткосрочной торговли по процентным ставкам.
6) Опциональность от #Kopernik Global - Асимметрия и роль опционов и опциональности в антихрупком портфеле
7) Размер имеет значение от #Vltava Fund - "Как правильно выбрать размер позиции в портфеле?"
8) Вопросы и ответы: пассивное инвестирование от #GMO - Повлиял ли рост пассивного инвестирования на эффективность рынка?
9) Подборка переводов всех заметок Говарда Маркса (#Oaktree)! Если бы не эта подборка, многие заметки отсюда попали бы в этот список отдельными пунктами.
10) Когда хрустального шара недостаточно, чтобы стать богатым - эксперимент, в котором участники располагали новостями с первой страницы WSJ на день вперед.
11) Измерение рва - оценка масштабов и устойчивости создания стоимости - исследование от Майкла #Мобуссен'а, Morgan Stanley (#MS). Оценка перспектив компании по созданию устойчивой стоимости.
12) Прошлое, настоящее и будущее современных финансов (2 и 3 части здесь) от #rafi - рассуждения о теории эффективного рынка.

🆘 Что такое кредитный спред?
#обучение

Увидел, что возникают вопросы о причинах и "поведении" кредитных спредов❗️
Так что решил перевести "обучающую" статью на эту тему

Так же информация о кредитных спредах пригодится нам для одной из опционных стратегий!

Читать перевод:
https://teletype.in/@holyyouth/creditspread

📉❓Как нас "дурачат" разными показателями инфляции?
#обучение

Пол Кругман о том, как нас "дурачат" разными показателями инфляции, какой показатель на самом деле говорит о реальной ситуации и что такое "супердуперкор инфляция"!

Читать перевод:
https://teletype.in/@holyyouth/PaulNYTunderlyinginflation

📌 Оригинал

👨🏻‍🔬 Теория циклов процентных ставок.
Перевод статьи от #Hoisington Investment, #обучение

Экономическая теория, модификация монетарной теории Фридмана!
Важность скорости изменения денежной массы М2

Читать перевод:
https://teletype.in/@holyyouth/Hoisington_Velocity

📌Оригинал

🔥Почему целевой показатель инфляции - 2%?
#обучение

Пол Кругман о том, почему для инфляции в США был выбран таргет в 2% - и почему ФРС все еще его придерживается

Читать перевод:
https://teletype.in/@holyyouth/PaulNYT2percent

И перевод статьи, на которую ссылается Кругман о том, как этот показатель вообще появился!

Читать перевод:
https://teletype.in/@holyyouth/TNYT_Qiwi_inflation_2_percent

📌Оригинал второй статьи

🧠 Cоздание денег в современной экономике.
Перевод статьи от Банка Англии! #обучение

В этой статье Банк Англии объясняет действие QE, рассказывает о том, как коммерческие банки создают новые деньги и развеивает мифы, которые подтверждались даже экономическими учебниками. Статья большая и достаточно сложная, так что советую её прочитать тем, кому интересна "академическая" экономика и воспринимать как текстовую лекцию!
Осторожно: лонгрид!

Читать перевод:
https://teletype.in/@holyyouth/BofE_money-creation-in-the-modern-economy

📌 Оригинал

🔥⚠️ Перевод сразу двух статей!

1. Крах Credit Suisse от Марка Рубинштейна, #Net Interest.
Про банки слышно из каждого утюга, поэтому не захотелось выпускать этот перевод отдельно.

Читать перевод:
https://teletype.in/@holyyouth/netinterest_Credit_suisse

2. Почему финансы настолько сложны?
#обучение

Именно эта статья заставила меня опубликовать этот пост! В ней вы можете узнать о том, почему непрозрачность в финансах - не так плохо. Очень интересный взгляд, который поможет шире взглянуть на мир финансов.

"Общества, в которых отсутствуют непрозрачные, слегка мошеннические финансовые системы, не могут развиваться и процветать."

Читать перевод:
https://teletype.in/@holyyouth/Financial_complexity

📌 Оригинал 1 и 2 статьи

⚠️ Монетарная и фискальная политика государств.
Перевод статьи от #BIS, Bank for International Settlements, #обучение.

Монетарная и фискальная политика как основа доверия и стабильности

В этом документе Agustín Carstens объясняет, что такое "регион стабильности" в экономике и как на него влияет монетарная и фискальная политика.

Читать перевод:
https://teletype.in/@holyyouth/BIS_MnFpolicy

🔥🙂 Теория улыбки доллара.
Перевод очень интересной, хоть и совсем небольшой статьи от #Schroders, #обучение.

Улыбка доллара была замечена 20 лет назад Стивеном Ли Дженом и относится к тому моменту, когда доллар США превосходит другие валюты в двух совершенно разных сценариях:
1. Когда экономика США сильна и на рынках царит оптимизм
2. Когда дела в мировой экономике идут плохо, а склонность к риску низка (среда ‘риск-офф’)

Читать перевод:
https://teletype.in/@holyyouth/Schroders_Dollar-Smile

📌 Оригинал

💎2 Концепции-зомби.
Перевод двух статей от Джозефа Ванга, #FedGuy, #обучение.

Скорость обращения денег и Денежные мультипликаторы.
Зомби-концепции — это мертвые макроконцепции, которые отказываются умирать. Они никогда не были верными, либо перестали быть таковыми в результате каких-либо изменений. Очень интересный взгляд, который согласуется с другой замечательной, более подробной и "практичной" статьей "Теория циклов процентных ставок", которую я всем советую прочитать, если тема понравится, там она раскрывается с другой стороны.

Читать перевод про скорость обращения:
https://teletype.in/@holyyouth/zombie-concepts-velocity-of-money

Читать перевод про денежные мультипликаторы:
https://teletype.in/@holyyouth/zombie-concepts-money-multiplier

📌 Оригиналы статей

💎Что определяет корреляцию акций и облигаций?
Перевод исследования от #Schroders, #обучение!

Это исследование изучает корреляции между акциями и облигациями, выясняет, что влияет на эти корреляции, как об этом узнать заранее, что это значит и тд. В конце формируется несколько сценариев дальнейшего развития событий. Поскольку исследование от 2022 года - последнее особенно интересно)

Читать перевод:
https://teletype.in/@holyyouth/Schroders_equity-bonds

⚡️Агония и Экстаз на рынке #3 от 2021г.
Перевод статьи от #JPM, J.P. Morgan, #обучение.

Очень необычная и интересная статья, которая и через 2 года не потеряла в актуальности. Ну, почти не потеряла!) Не самые актуальные разделы про ковид и их видение влияния удаленки и тд. на рынок труда я вырезал.

В этой статье разбирается стратегия удержания концентрированных позиций по акциям, и делаются выводы о том, что:
- В портфеле из 10 случайно отобранных акций за длительный период наблюдений 4 бумаги подешевеют, 5 бумаг подрастут в цене умеренно и только 1 акция из 10 покажет существенный рост, и именно этой акции и суждено «вытянуть» весь портфель вверх по доходности до уровня среднерыночной.
- При составлении долгосрочного портфеля акций разумно стремиться к уровню диверсификации близкому к минимум 20 позициям, чтобы в него статистически значимо попадали компании с высоким потенциалом роста.
- Фиксация прибыли в подорожавших бумагах – одна из худших стратегий, которая ведет к убыткам в долгосрочной перспективе.

Также в этом исследовании вы можете увидеть, на что смотрели J.P. Morgan для того, чтобы понять, что:
- Высокие цены акций 2021 года могут в любой момент упасть;
- Даже до принятия каких-либо стимулирующих законопроектов в США уже существовал большой бюджетный дефицит, который усугубит инфляционный импульс от мягкой денежно-кредитной политики;
(что и произошло)

Именно последние два пункта меня очень удивили своей точностью и вынудили выложить этот документ!

Читать перевод:
https://teletype.in/@holyyouth/JPM_agony-and-ecstasy

📌 Оригинал

💎❓Какие портфели и классы активов показывают лучшие результаты в условиях роста процентных ставок?
Перевод мини-исследования от #Ycharts, #обучение.

Как эти распределенные активы показывают себя через год после окончания каждого цикла повышения ставок?
Что произойдет, если вы полностью уйдете с рынка и перейдете на 100% в наличные в условиях роста ставок?
Каковы последствия сокращения доли в акциях и увеличения доли в облигациях? -> И наоборот, каковы последствия “борьбы с ФРС” путем увеличения риска по акциям в условиях растущих процентных ставок?

Интересная статистика по 4 последним циклам повышения ставок даёт определенное представление о поведении различных классов активов.

Читать перевод:
https://teletype.in/@holyyouth/Ycharts_assets_during_rate-hiking

📉Существуют ли умные\глупые деньги?
Перевод статьи от Jeroen Blokland, #обучение.

В последние недели наблюдается большое несоответствие в настроениях ритейла и институциональных инвесторов. Что крайний позитив ритейла может сказать о потенциальной доходности рынка в ближайшие пару месяцев? Очень интересное мини-исследование о настроениях инвесторов.

Читать перевод:
https://teletype.in/@holyyouth/Substack_smart-and-dumb-money

📌 Оригинал

💎🔥 Что делать, если инфляция окажется устойчивой?
Перевод очень интересной статьи от #GMO, #обучение.

В этой статье GMO разбирают все способы хеджирования портфеля от инфляции и долгосрочного накопления стоимости, которое может быть не связано с инфляцией в краткосрочном периоде.

Что лучше защитит портфель - облигации с привязкой к инфляции, инфляционные деривативы, сырьевые товары, акции, акции стоимости, акции сырьевых компаний, фьючерсы на сырьевые товары или криптовалюты? Каждый из этих инструментов подробно здесь разбирается, как фундаментально, так и на истории, чтобы определить, какой актив нужен именно вам.

Читать перевод:
https://teletype.in/@holyyouth/GMO_sustained-inflation

📌 Оригинал