📉 Альтернативные инвестиции: Большие обещания, сомнительная отдача!
Перевод статьи Асвата #Дамодаран'a.

Интересный анализ-разоблачение индустрии альтернативных инвестиций. На этом канале уже были материалы про "отмывание волатильности" и другие проблемы альтернативных инвестиций, но это всё частные случаи.

Здесь же Дамодаран собирает воедино выводы нескольких исследований и приходит к следующему:

1. Корреляционная иллюзия - исторически низкие корреляции альтернативных активов с публичными рынками в значительной степени искусственны. Причины: запаздывающее ценообразование неликвидных активов и резкий рост корреляций во время кризисов.

2. Исчезающая альфа - избыточная доходность хедж-фондов упала до нуля к 2009 году, корреляция с публичными рынками выросла с 0,65 до 0,87. PE-фонды также показывают сближение с рыночными доходностями.

3. Эффект комиссий - структура "2 и 20" кардинально снижает чистую доходность. Даже при снижении комиссий до 1,5-15%, расходы нивелируют потенциальные преимущества.

Дамодаран особенно критичен к институциональным инвесторам, продолжающим платить высокие комиссии за посредственные результаты. Символично, что даже Йель - пионер альтернативных инвестиций - объявил о продаже миллиардов частных активов.

Читать перевод:
https://teletype.in/@holyyouth/Damodaran_alternative-investments-big-promises

📌 Оригинал

📈 Корабли на волнах.
Перевод письма #Vltava Fund.

Письма Vltava всегда интересные, поэтому советую ознакомиться и с предыдущими письмами по хештегу выше.

Оно неизменно состоит из двух частей - общих размышлений о рынке, которые в этот раз посвящены тому, что "Многие люди склонны понимать инвестирование в акции как нечто, что увеличивает риск, а не как нечто, что снижает риск. Снижает финансовый риск, и в первую очередь риск, связанный с долгосрочным обесценением валюты и инфляцией".

Вторая же часть посвящена изменениям в портфеле фонда, которых в этом квартале не было, так что вместо фундаментального анализа отдельных наименований и конкретных причин покупки\продажи, тут приведены рассуждения об инвестиционных решениях в целом. Очень понравилась аналогия с "игрой иллюзий" — когда инвесторы покупают акции, и выбирают не те, которые могут быть признаны наиболее ценными, а те, которые, по их мнению, другие сочтут ценными.

Читать перевод в Teletype:
https://teletype.in/@holyyouth/Vltava_2q25

📌 Оригинал

❓ Биткоин или не биткоин: Корпоративный денежный вопрос!
Перевод статьи Асвата #Дамодаран'a, #крипта.

В новой статье Асват Дамодаран задаётся важным вопросом: стоит ли компаниям инвестировать свои резервы в биткоин? Очень интересно узнать, что такой гигант классической школы думает о криптовалютах и компаниях "новой экономики".

Дамодаран объясняет причины, по которым компании вообще держат наличные средства, а потом рассуждает о том, может ли биткоин заменить наличные на балансах компаний, вдохновившись примером Microstrategy.

Читать перевод:
https://teletype.in/@holyyouth/Damodaran_to-bitcoin-or-not-to-bitcoin

📌 Оригинал

📉 Расчет стоимости.
Перевод заметки от Говарда Маркса, #Oaktree (13.08.2025).

Продолжение заметки "На страже пузырей" от начала года. Здесь Маркс рассуждает о понятиях "стоимости", и "цены", чтобы поделиться выводом о том, в каком состоянии находятся рынки сегодня.

Существование переоценки никогда не может быть доказано, и нет оснований полагать, что обсуждаемые выше условия означают, что в ближайшее время произойдет коррекция. Но в совокупности они говорят мне о том, что фондовый рынок перешел из состояния «повышенного» в «тревожное».

Читать перевод в Teletype:
https://teletype.in/@holyyouth/Oaktree_the-calculus-of-value

📌 Оригинал

💵 Денежные средства компаний - данные, теория и альтернативы..
Перевод статьи от Майкла #Мобуссен'а, #MS, #обучение.

Работы команды Майкла #Мобуссен'а (см. больше по хештегу) — всегда очень интересные, основанные на количественных данных исследования, которые накладываются на существующие работы по различным областям финансов. Всегда Must read❗️

О чем статья:

Этот отчет состоит из трех частей. Мы начнем с обзора эмпирических данных о денежных средствах публичных компаний в США, отметив тенденции с 1970 года. Далее мы обсудим теории о том, почему компании держат денежные средства, рассматривая возможности и проблемы с точки зрения акционеров. Наконец, мы рассмотрим альтернативы, которые есть у компаний, если они решат расходовать избыточные денежные средства.

Цель состоит в том, чтобы определить, какое количество денежных средств компания должна держать. Простого ответа на этот вопрос нет, но слишком малое или слишком большое количество денежных средств может уничтожить акционерную стоимость.

Читать перевод в Teletype:
https://teletype.in/@holyyouth/MS_Mauboussin_Cash-holdings

📌 Оригинал

⚡️ Защита капитала в неэргодичном мире.
Перевод статьи от #Ambit Asset Management.

Много раз выражал симпатию идеям, озвученным в книгах Талеба, эта статья как раз об одной из них - (не)эргодичности.

Больше статей на похожие темы - тут, тут, тут, тут. Очень советую эти статьи тоже, не теряют актуальности.

В этой статье рассматривается:

1. Что такое эргодичность? Основное значение этого термина и его важность.

2. Ключевые выводы для долгосрочных инвесторов: практические выводы из книги, которые могут помочь инвесторам укрепить устойчивость своих портфелей.

3. Управление неэргодичностью: понимание эргодичности как небинарного понятия и важность управления необратимыми падениями.

4. Иллюзия в инвестировании: как распознать и избежать чрезмерно упрощенных моделей риска, которые игнорируют реальную неопределенность.

Читать перевод:
https://teletype.in/@holyyouth/Ambit_capital-protection-in-nonergodic-wrld

📌Оригинал в комментариях👇🏻
⚫️⚫️⚫️⚫️⚫️⚫️⚫️
P.S. Спасибо админу канала Arctic Ventures за то, что поделился статьей.

💵 Как компании используют стейблкоины?
Перевод статьи от #OnlyCFO, #крипта.

На самом деле, это очень простая, особенно в сравнении с другими материалами на канале, статья. Слишком простая. Про стейблкоины уже есть "самый подробный гайд".

Главная причина, по которой я обратил на неё внимание - это как бы "первый шаг" в понимании того, как и зачем компании взимодействуют с криптой. А причина интереса в этой теме в невероятном успехе крипто-трежери компаний на рынке, это всё хочется разобрать в ближайшем будущем.

P.S. Немного о том, почему интересно следить за такими компаниями:

С первого октября CAMT rule called the Corporate Alternative Minimum Tax (CAMT) that says big companies with lots of money have to pay a special tax of 15% on their profits.

До этого было совсем не страшно, вся крипта в балансе учитывалась по book value, за что купил за то и держишь, рост не учитывался.

С нового года теперь mark to market, баланс считается по котировке, биткоин вырос на хулиард юрики должны заплатить, не важно зафиксили они это или нет.

Так вот с 1 октября теперь они практически ничего с этого не платят, теперь трежери компании это своего рода оффшор и налоговая оптимизация.

+1 еще фактор держать и покупать трежери компании когда их капитализация около их баланса активов!

Псс еще это легализация доходов!
________
Взято с канала Анатолия Радченко.

Читать перевод:
https://teletype.in/@holyyouth/tkJCW-q2D0W

📌 Оригинал

💵 Стейблкоин крипто-трежери компании? А так же про объединенный блокчейн-проект, розничные ECM и полугодовые финансовые отчеты.

Перевод Перевод статьи Мэтта Левайна из #Bloomberg.

Продолжая тему "крипто-трежери компаний", вот очень интересная, забавная и лёгкая статья, этому здесь посвящён первый раздел. Просто процитирую:

"Вот сделка:

1. Вы создаете компанию и продаете 100 акций по 1 доллару каждая, всего 100 долларов.

2. Вы используете эти 100 долларов, чтобы купить _______. Теперь у вашей компании есть ______________ на 100 долларов и ничего больше, при чистой стоимости активов в 100 долларов.

3. Фондовый рынок с энтузиазмом относится к ______, поэтому ваши акции торгуются по цене до 2 долларов за акцию (100% премия к стоимости чистых активов) при рыночной капитализации в 200 долларов.

4. Вы продаете еще 50 акций по 2 доллара каждая, привлекая еще 100 долларов.

5. Вы используете эти 100 долларов, чтобы купить еще ______. Теперь у вас есть ___________ на 200 долларов при чистой стоимости активов в 200 долларов. И у вас есть 150 акций в обращении, стоимость чистых активов на акцию составляет 1,33 доллара.

6. Ваши акции торгуются по цене до 2,66 доллара за акцию (все равно 100%-ная премия к стоимости чистых активов), что дает вам рыночную капитализацию в 400 долларов.

7. Вы продаете еще 50 акций по 2,66 доллара КАЖДАЯ, всего на 133 доллара, и используете эти деньги, чтобы купить еще ______.

8. Акционеры в восторге. "Эта компания постоянно увеличивает свой ______ на акцию, используя умную стратегию на рынках капитала для увеличения акционерной стоимости. Поэтому она должна торговаться с постоянной премией к стоимости чистых активов, потому что если вы покупаете ______ сами, то получаете просто статичное количество ______, а если вы покупаете акции компании, то получаете постоянно растущее количество ______"."

Прекрасно же!)

Кроме этого, в статье есть ещё 3 полноценных интересных темы для обсуждения.

Читать перевод в Teletype:
https://teletype.in/@holyyouth/Bloomberg_ML_Stablecoin-Treasury-Company

📌 Оригинал

❓ Рынок, который "справедливо высоко оценивается": Председатель ФРС высказывает свое мнение об акциях, но стоит ли нам прислушиваться к нему?
Перевод статьи Асвата #Дамодаран'a.

Недавно Джером Пауэлл, нынешний председатель ФРС, охарактеризовал рынок как “справедливо высоко оцениваемый”.

В этой статье Дамодаран пытается разобраться с помощью количественной оценки в "справедливости" этой высокой оценки и в том, какие действия можно предпринять, исходя из выводов, к которым он приходит.

Кроме этого, в статье много ссылок на данные, таблицы и бэктесты, которые можно скачать и поиграться / перенастроить под себя!

Читать перевод в Teletype:
https://teletype.in/@holyyouth/Damodaran_fairly-highly-valued-market

📌 Оригинал

📈 Ловушки стоимости и ловушки роста.
Перевод письма #Vltava Fund.

Письма Vltava всегда интересные, поэтому советую ознакомиться и с предыдущими письмами по хештегу выше.

Оно неизменно состоит из двух частей - общих размышлений о рынке, которые в этот раз посвящены ловушкам стоимости и роста.

Вторая же часть посвящена изменениям в портфеле фонда, которые были сделаны как раз-таки из-за того, что "схлопнулись ловушки роста".

Читать перевод в Teletype:
https://teletype.in/@holyyouth/Vltava_3q25

📌 Оригинал

📉 Отголоски эйфории.
Перевод статьи от #crescat.

Статья от фонда, который последние несколько лет убеждал остальных в неизбежности золотого цикла, развёртывание которого мы можем наблюдать последний год.

Сегодня материал не о грядущих возможностях роста, а об ожидаемом падении широкого рынка.

Даже если ваше видение не сходится с ними (мой случай, например), иметь ввиду всё то, о чём они предупреждают, явно стоит.

Читать перевод:
https://teletype.in/@holyyouth/crescat_echoes-of-euphoria

📌 Оригинал

📉⚡️Искусственный интеллект или Подлинная глупость?
Перевод статьи от #LT3000.

Многие, наверное, помнят, что в начале этого года выходила более техническая статья на подобную тему, которая всё ещё актуальна, советую прочитать её всем, кто заинтересован в сегодняшней теме: "Медвежий кейс NVDA".

Сегодня у нас почти аналогичная статья, которая представляет собой детальный анализ текущего бума в сфере искусственного интеллекта, фокусируясь на технологиях LLM и связанных инвестициях.

Автор (который является sell-side аналитиком и портфельным менеджером, а не ИИ-инженером) критически рассматривает фундаментальные предположения отрасли, такие как законы масштабирования моделей, их влияние на производительность и экономические/финансовые последствия.

Материал опирается на свежие данные и мнения экспертов, предлагая сбалансированный взгляд без излишнего оптимизма или пессимизма.

Полезный дисклеймер от самого автора:

Искусственный интеллект - это быстро развивающаяся область, поэтому любые взгляды, “укоренившиеся во времени”, всегда сопряжены со значительным риском того, что в ретроспективе они будут выглядеть глупо ошибочными. В ситуациях высокой неопределенности и быстрых изменений, подобных этой, лучше всего сохранять свои взгляды гибкими и адаптируемыми к новым данным. Но сейчас, похоже, наблюдается такое растущее расхождение между последними технологическими тенденциями и более широким восприятием рынка, что я чувствую необходимость что-то написать.

Но тут, как и в случае с предыдущим материалом канала, лучше иметь эти вещи ввиду!

Читать перевод:
https://teletype.in/@holyyouth/lt3k_artificial-intelligence-or

📌 Оригинал

⚡️ Остановите убытки!
Перевод статьи от Research Affiliates #rafi.

Статья про стоп-лоссы!

Это небольшое исследование, которое проверяет систематические стратегии, чтобы продемонстрировать, как, казалось бы, простой подход может обеспечить привлекательные характеристики снижения риска. Или, наоборот, ухудшить их.

В статье есть всё от математических условий эффективности стоп-лоссов до конкретных параметров их настройки. К сожалению, только для стратегий следования тренду и альтернативной риск-премии, но это в любом случае интересно.

Читать перевод:
https://teletype.in/@holyyouth/researchaffiliates_stop-the-losses

📌 Оригинал

📉⚡️ Хеджирование хвостового риска.
Перевод статьи от #MarketSentiment.

Статья посвящена стратегии хеджирования хвостовых рисков — защите инвестиционного портфеля от экстремальных и редких событий на рынке («черных лебедей»).

В качестве успешного примера приводится хедж-фонд Universa Investments. Фонд постоянно покупает дешевые, глубоко внеденежные опционы пут, которые большую часть времени теряют в стоимости. Однако в случае серьезного обвала рынка (как в 2020 году) они приносят баснословную прибыль (например, +3612%), которая с лихвой покрывает все предыдущие мелкие убытки.

В статье предлагаются два основных способа внедрения стратегии для рядового инвестора и разбирается теоретический кейс с расчётами для портфеля 60/40 и $100,000.

Читать перевод:
https://teletype.in/@holyyouth/Marketsentiment_tail-risk-hedging

📌 Оригинал

💎❓ Проблема концентрации.
Перевод статьи от #MarketSentiment.

Из названия очевидно о чём пойдёт речь.

Статья почти сразу начинается с оспаривания знаменитой цитаты Баффетта которая звучит так:

Знаете, мы считаем, что диверсификация в том виде, в каком ее практикуют в целом, не имеет особого смысла для тех, кто понимает, что делает…

В общем, здесь разбираются психологические и статистические аспекты концентрированных позиций.

Если вы когда-либо задумывались о том, чтобы сделать крупную ставку на одну-две «акции жизни», возможно, стоит пересмотреть свои взгляды.

Читать перевод:
https://teletype.in/@holyyouth/marketsentiment_the-perils-of-concentration

📌 Оригинал

📈 Асимметричный подход к распределению активов.
Перевод статьи от #BCA Research.

Статья предлагает взгляд на распределение активов через концепцию асимметрии (skew) доходности. Авторы показывают, что акции демонстрируют отрицательную асимметрию (растут чаще, но падают сильнее), а облигации — нейтральную. Это означает, что стандартная позиция инвестора по умолчанию должна быть не "нейтральные акции, нейтральные облигации", а "акции с избыточным весом, нейтральные облигации".

Отклоняться от этой базовой позиции следует только при появлении конкретных сигналов повышенной нестабильности.

Авторы не только объясняют теоретическую основу подхода, но и показывают практические индикаторы для определения моментов повышенной хрупкости рынков (правило Джоши для экономики, сложность ценовых трендов для рынков). В конце приводится конкретная тактическая cделка на рынке сырьевых товаров на текущий момент (Long $SUGA).

Читать перевод:
https://teletype.in/@holyyouth/BCA_Skewed-approach

📌 Оригинал в комментариях 👇🏻

❓ Оглядываясь назад, можно вспомнить 1920 год.
Перевод статьи от #Kopernik Global.

В этом канале фраза "История не повторяется, но она часто рифмуется" повторяется уже слишком часто. Но что поделать!)

Очередной раз мы можем провести параллель текущего состояния рынка (и даже больше, автор сначала рассуждает о социуме в целом, институтах и так далее), не с эрой доткомов, а с 1920-ми годами, десятилетием, предшествующим Великой Депрессии.

Читать перевод:
https://teletype.in/@holyyouth/Kopernik_hindsight-is-1920

📌 Оригинал