Forwarded from Банк России
Ассоциация финансовых аналитиков составила чек-лист, который поможет определиться, стоит ли доверять финансовым рекомендациям или прогнозам из соцсетей. Вынесли самое важное в карточки 👆
👍7
Школа коммуникаций НИУ ВШЭ озаботилась коммуникацией денежно-кредитной политики и записала интервью с Алиной Евстигнеевой из Банка России.
Если вам лень читать 100500 записок, которые написали в ЦБ про коммуникацию в последние годы (а они очень хороши🔝), рекомендую хотя бы посмотреть выпуск:
• Зачем центральный банк Ямайки записал регги-клип об инфляции?
• Сколько лет нужно учиться, чтобы понимать Эльвиру Сахипзадовну?
• Как правильно выбирать блогера для рекламы?
В общем, довольно занятно. Кстати, на Финансовом конгрессе Банка России 6 июля пройдёт отдельная сессия, посвященная коммуникации ДКП. Узнаем, что про это думают мастодонт экономической журналистики Дмитрий Бутрин и та самая Ольга Гогаладзе.
https://youtu.be/TZZwvmdWLtw
@helicoptermacro
Если вам лень читать 100500 записок, которые написали в ЦБ про коммуникацию в последние годы (а они очень хороши🔝), рекомендую хотя бы посмотреть выпуск:
• Зачем центральный банк Ямайки записал регги-клип об инфляции?
• Сколько лет нужно учиться, чтобы понимать Эльвиру Сахипзадовну?
• Как правильно выбирать блогера для рекламы?
В общем, довольно занятно. Кстати, на Финансовом конгрессе Банка России 6 июля пройдёт отдельная сессия, посвященная коммуникации ДКП. Узнаем, что про это думают мастодонт экономической журналистики Дмитрий Бутрин и та самая Ольга Гогаладзе.
https://youtu.be/TZZwvmdWLtw
@helicoptermacro
YouTube
Центробанк: «98% слова и 2% действия» // Алина Евстигнеева, Банк России
В новом выпуске «После дедлайна» поговорим об успехах и ошибках Банка России, информационных пузырях и подотчётности государства обществу.
Гостья выпуска – Алина Евстигнеева, руководитель направления коммуникаций департамента денежно-кредитной политики Банка…
Гостья выпуска – Алина Евстигнеева, руководитель направления коммуникаций департамента денежно-кредитной политики Банка…
🔥13👍4
Выпала честь вчера поучаствовать в сессии Финансового конгресса про коммуникацию ДКП, хочу поделиться основными тезисами, чтобы в ближайшее время больше к ним не возвращаться.
Почему вообще для ДКП важна коммуникация?
Она помогает добиться ценовой стабильности за счет решения трех задач:
1. Политическая: ЦБ действует в интересах всего общества, но политику проводит независимо —> для сохранения этой независимости решения регулятора должны быть понятны обществу, а доверие к ДКП должно быть высоким;
2. Низкие и стабильные инфляционные ожидания: ИО аналитиков прочно заякорены на 4%, у публики ИО высоки и волатильны —> тут есть над чем работать, по больше части в плане финансовой грамотности, но это долгий процесс, и успех его зависит не только от Банка России;
3. Трансмиссия решений ЦБ в денежно-кредитные условия. Поведение экономических агентов и в итоге достижение таргета по инфляции зависит от сформированных ДКУ. А формируют их ожидания рынка по ставкам. И здесь есть над чем работать.
Как устроена ДКП в идеальном мире?
В таком мире у центрального банка, аналитиков, трейдеров и всех других участников рынка одинаковое понимание целей ДКП, одни инструменты прогнозирования, все точно знают функцию-реакции ЦБ и на 100% знают, какое решение регулятор примет в каждый момент времени.
В этом идеальном мире выход новых данных и новой информации тут же приводит к пересмотру прогнозов, а ДКУ тут же становятся такими, какие нужны для достижения цели по инфляции. И происходит все это даже без участия центрального банка. В таком мире цель достигается максимально быстро и эффективно.
Идеал недостижим, но Банк России может нас приблизить к нему. Как?
1. Нужно опубликовать коды прогнозных моделей. Об этом в прошлом году писали Твёрдые цифры. А вот тут было показано, что сюрпризы в политике ЦБ РФ возникают из-за асимметрии информации. А она во многом связана с более продвинутыми аппаратом прогнозирования у регулятора. Публикация кода хотя бы QPM уберет часть этой асимметрии.
2. Публиковать более подробные и полные прогнозы, включая валютный курс. Чем подробнее прогнозы регулятора, тем легче аналитикам прогнозировать его дальнейшие решения.
3. Начать публикацию обезличенных протоколов заседаний Совета директоров. Мы обычно знаем, какие решения СД рассматривал в ходе заседания, но точно не знаем, как в ходе обсуждения СД пришел к консенсусу. Минутки ответят на этот вопрос, а еще выделят те факторы, которые оказались наиболее значимыми на конкретном заседании. Это улучшит наше понимание функции-реакции Банка России.
P.S. Если минутки публиковать ну вот совсем не хотим, давайте хотя бы добавим абзац в пресс-релиз по ставке, где расскажем, какие варианты СД рассматривал и какие факторы в итоге привели к финальному решению. Об этом мы рассуждали еще в прошлом году.
@helicoptermacro
Почему вообще для ДКП важна коммуникация?
Она помогает добиться ценовой стабильности за счет решения трех задач:
1. Политическая: ЦБ действует в интересах всего общества, но политику проводит независимо —> для сохранения этой независимости решения регулятора должны быть понятны обществу, а доверие к ДКП должно быть высоким;
2. Низкие и стабильные инфляционные ожидания: ИО аналитиков прочно заякорены на 4%, у публики ИО высоки и волатильны —> тут есть над чем работать, по больше части в плане финансовой грамотности, но это долгий процесс, и успех его зависит не только от Банка России;
3. Трансмиссия решений ЦБ в денежно-кредитные условия. Поведение экономических агентов и в итоге достижение таргета по инфляции зависит от сформированных ДКУ. А формируют их ожидания рынка по ставкам. И здесь есть над чем работать.
Как устроена ДКП в идеальном мире?
В таком мире у центрального банка, аналитиков, трейдеров и всех других участников рынка одинаковое понимание целей ДКП, одни инструменты прогнозирования, все точно знают функцию-реакции ЦБ и на 100% знают, какое решение регулятор примет в каждый момент времени.
В этом идеальном мире выход новых данных и новой информации тут же приводит к пересмотру прогнозов, а ДКУ тут же становятся такими, какие нужны для достижения цели по инфляции. И происходит все это даже без участия центрального банка. В таком мире цель достигается максимально быстро и эффективно.
Идеал недостижим, но Банк России может нас приблизить к нему. Как?
1. Нужно опубликовать коды прогнозных моделей. Об этом в прошлом году писали Твёрдые цифры. А вот тут было показано, что сюрпризы в политике ЦБ РФ возникают из-за асимметрии информации. А она во многом связана с более продвинутыми аппаратом прогнозирования у регулятора. Публикация кода хотя бы QPM уберет часть этой асимметрии.
2. Публиковать более подробные и полные прогнозы, включая валютный курс. Чем подробнее прогнозы регулятора, тем легче аналитикам прогнозировать его дальнейшие решения.
3. Начать публикацию обезличенных протоколов заседаний Совета директоров. Мы обычно знаем, какие решения СД рассматривал в ходе заседания, но точно не знаем, как в ходе обсуждения СД пришел к консенсусу. Минутки ответят на этот вопрос, а еще выделят те факторы, которые оказались наиболее значимыми на конкретном заседании. Это улучшит наше понимание функции-реакции Банка России.
P.S. Если минутки публиковать ну вот совсем не хотим, давайте хотя бы добавим абзац в пресс-релиз по ставке, где расскажем, какие варианты СД рассматривал и какие факторы в итоге привели к финальному решению. Об этом мы рассуждали еще в прошлом году.
@helicoptermacro
Финансовый конгресс Банка России
Финансовый конгресс Банка России: главные и актуальные темы экономики и финансов
🔥15👍8
О чем Банку России рассказали тренды?
Сегодня департамент исследований ЦБ РФ опубликовал очередную записку. Это одна из последних публикаций ЦБ перед неделей тишины. И в этом рисече много интересного:
• “Рост потребительских цен приобретает все большую устойчивость, закрепляясь выше уровня 4% в пересчете на год с поправкой на сезонность” —> в июне инфляция второй месяц подряд выше 4% (SAAR)
• “Для нейтрализации инфляционного давления требуется уменьшение бюджетного и (или) кредитного импульса”
• “Для достижения цели по инфляции в 2024 г. необходимо, чтобы уже к концу 2023 г. текущие темпы роста цен стали соответствовать траектории 4%»
• «Ужесточение ДКП должно происходить до того, как инфляция разгонится. В противном случае потребуется гораздо большее ужесточение политики, ведь охлаждающий эффект на спрос оказывает увеличение реальной, а не номинальной ставки»
• «Значительный бюджетный импульс в сочетании с активным ростом кредитного импульса привел к тому, что спрос в экономике оказался выше своего равновесного уровня»
💡В общем, повышение ставки, похоже, вопрос решенный. Главная интрига – насколько. Стандартный шаг в 25 б.п. в нынешних условиях более слабой трансмиссии ДКП вряд ли имеет смысл.
Выбор между 50 б.п. или более сильным изменением ставки может определить динамика валютного курса и данные по инфляционным ожиданиям населения, которые будут опубликованы накануне заседания ЦБ.
Пока ставлю на 50 б.п. – для «опережающего» повышения ставки вполне подойдет.
@helicoptermacro
Сегодня департамент исследований ЦБ РФ опубликовал очередную записку. Это одна из последних публикаций ЦБ перед неделей тишины. И в этом рисече много интересного:
• “Рост потребительских цен приобретает все большую устойчивость, закрепляясь выше уровня 4% в пересчете на год с поправкой на сезонность” —> в июне инфляция второй месяц подряд выше 4% (SAAR)
• “Для нейтрализации инфляционного давления требуется уменьшение бюджетного и (или) кредитного импульса”
• “Для достижения цели по инфляции в 2024 г. необходимо, чтобы уже к концу 2023 г. текущие темпы роста цен стали соответствовать траектории 4%»
• «Ужесточение ДКП должно происходить до того, как инфляция разгонится. В противном случае потребуется гораздо большее ужесточение политики, ведь охлаждающий эффект на спрос оказывает увеличение реальной, а не номинальной ставки»
• «Значительный бюджетный импульс в сочетании с активным ростом кредитного импульса привел к тому, что спрос в экономике оказался выше своего равновесного уровня»
💡В общем, повышение ставки, похоже, вопрос решенный. Главная интрига – насколько. Стандартный шаг в 25 б.п. в нынешних условиях более слабой трансмиссии ДКП вряд ли имеет смысл.
Выбор между 50 б.п. или более сильным изменением ставки может определить динамика валютного курса и данные по инфляционным ожиданиям населения, которые будут опубликованы накануне заседания ЦБ.
Пока ставлю на 50 б.п. – для «опережающего» повышения ставки вполне подойдет.
@helicoptermacro
🔥14🫡3👎1
ФРС нашла Святой Грааль центрального банкинга?
Увидел в одном из тг-каналов ссылку на потрясающую статью 2007 года. К сожалению, репостнуть оттуда нельзя, поэтому ниже вольный пересказ.
• Инфляция в США уверенно замедляется – в июне цены выросли на 3% г/г, хотя еще год назад инфляция превышала 8% г/г.
• Экономисты радуются – ФРС повысила ставки с нуля до 5,25% (!), победила инфляцию и избежала рецессию вопреки всем ожиданиям. Вроде бы таких прецедентов еще не было – чтобы ставки выросли так сильно, а экономике хоть бы хны.
• Вот даже статья недавно вышла с характерным заголовком – Is It Time to Cancel the Recession Altogether?
💡Но знаете ли вы, когда еще аналитикам казалось, что ФРС нашла «Святой Грааль центрального банкинга»: повысила ставку до 5,25%, снизила инфляцию и осуществила мягкую посадку экономики?
Такие настроения были в 2007 году – прямо перед самым началом «великой рецессии». Вот, например, статья того периода – Economy Gained Strength In 2006 Growth Dispels Recession Fears.
🎥 Прочтите и испытайте приступ деважю – от идеального совпадения уровня ставки, недавней динамики рынка труда, цен на нефть, консенсусного взгляда на инфляцию и экономику до политических заявлений и хлестких мнений раздающих комментарии аналитиков.
🔜 Чтобы опубликовать эту статью сегодня, достаточно поменять несколько дат и имен. Не стоит, конечно, воспринимать все буквально, ничего никогда не повторяется в точности, но в 2007 году после публикации статьи до рецессии оставалось 10 месяцев…
@helicoptermacro
Увидел в одном из тг-каналов ссылку на потрясающую статью 2007 года. К сожалению, репостнуть оттуда нельзя, поэтому ниже вольный пересказ.
• Инфляция в США уверенно замедляется – в июне цены выросли на 3% г/г, хотя еще год назад инфляция превышала 8% г/г.
• Экономисты радуются – ФРС повысила ставки с нуля до 5,25% (!), победила инфляцию и избежала рецессию вопреки всем ожиданиям. Вроде бы таких прецедентов еще не было – чтобы ставки выросли так сильно, а экономике хоть бы хны.
• Вот даже статья недавно вышла с характерным заголовком – Is It Time to Cancel the Recession Altogether?
💡Но знаете ли вы, когда еще аналитикам казалось, что ФРС нашла «Святой Грааль центрального банкинга»: повысила ставку до 5,25%, снизила инфляцию и осуществила мягкую посадку экономики?
Такие настроения были в 2007 году – прямо перед самым началом «великой рецессии». Вот, например, статья того периода – Economy Gained Strength In 2006 Growth Dispels Recession Fears.
🎥 Прочтите и испытайте приступ деважю – от идеального совпадения уровня ставки, недавней динамики рынка труда, цен на нефть, консенсусного взгляда на инфляцию и экономику до политических заявлений и хлестких мнений раздающих комментарии аналитиков.
🔜 Чтобы опубликовать эту статью сегодня, достаточно поменять несколько дат и имен. Не стоит, конечно, воспринимать все буквально, ничего никогда не повторяется в точности, но в 2007 году после публикации статьи до рецессии оставалось 10 месяцев…
@helicoptermacro
🔥22
Forwarded from Domus Verus
Итоги заседания Банка России: думай медленно, решай быстро
ЦБ РФ не стал тянуть и сегодня повысил ключевую ставку сразу на 100 б.п. до 8,5% (выше наших ожиданий и консенсуса), анонсировав цикл ужесточения денежной политики. Что важного в решении регулятора и как оно повлияет на рынок жилья – обсудим ниже.
▪️Ключевой элемент сигнала о намерениях Банка России – комбинация прогноза по инфляции и ключевой ставке. Новый прогноз допускает повышение КС в этом году вплоть до 10,5% (верхняя граница), хотя среднее значение скорее соответствует пику ставки на уровне 9-9,5%. В следующем году ставка будет оставаться высокой, чтобы вернуть инфляцию к 4% в декабре 2024 г.
▪️Важно, что прогноз ЦБ по динамике кредитования в следующем году сильно не изменился: регулятор по-прежнему ждет роста портфеля ипотеки на 10-15% в 2024 г. после 17-21% в этом. То есть повышение ставки просто позволит двигаться по ранее заданной траектории.
▪️Банк России заявил о старте продаж валюты в рамках зеркалирования инвестиций ФНБ. На пресс-конференции было сказано, что решение не направлено на поддержку курса рубля, а «просто так совпало – подвели итоги использования ФНБ за 1 полугодие и смогли посчитать объем средств для продаж валюты».
Мы как порядочные аналитики верим регулятору, но в глубине души думаем, что все-таки это сигнал, направленный на поддержку курса. Ну или реакция на призывы из высоких кабинетов стабилизировать курс рубля.
Что будет после решения по ставке?
1. Начнем с курса – главного виновника роста инфляционных рисков и ключевой ставки. Курс рубля на решение ЦБ не отреагировал и даже более того – в моменте рубль торгуется на чуть более слабых уровнях, чем до заседания.
Отсутствие нерезидентов на российском финансовом рынке снизило влияние ставок на курс и сделало его более растянутым во времени: более высокие ставки ограничат внутренний спрос, это снизит импорт, а это уже поддержит рубль, но все это будет нескоро.
2. Несмотря на расхожее мнение о росте ставок по ипотеке вслед за ключевой, в реальности ситуация сложнее. О том, что ставка на первичке может даже снизиться (!) мы уже писали – все из-за регулирования в рамках борьбы с субсидируемой ипотекой от застройщика.
На вторичке все тоже не так очевидно – ставки здесь могут вырасти (но вдвое меньше, чем повышение КС). При этом ставки на вторичке двигаются вслед за доходностью долгосрочных ОФЗ, которые заранее заложили повышение ставки и на сегодняшнее решение не отреагировали.
3. В будущем все будет зависеть от успехов борьбы с инфляцией. Если инфляция будет укладываться в прогнозы ЦБ (до 6,5% в 2023 и 4% в 2024 гг.), то долгосрочные ставки могут пойти вниз, как только рынок поверит, что цикл повышения закончен. Правда, это перспектива скорее I квартала 2024 года.
4. Но если вдруг ставки по ипотеке заметно вырастут, как это повлияет на рынок? Полезно напомнить наши оценки: дополнительный рост ставок по ипотеке на вторичном рынке на 1 п.п., при прочих равных, снижает выдачи новых кредитов на 10-12% в течение года. На первичном рынке рост ставок на 1 п.п. приводит к более скромному снижению на 5-6%.
💡В общем, несмотря на большое количество комментариев, новостных сводок и повышенное внимание к решению ЦБ РФ, все не так уж и плохо. Ипотека (особенно на первичке) на сегодняшнее решение может отреагировать слабо – даже более того, публика может опасаться дальнейшего роста ставок и в ближайшие 1-2 месяца более активно брать кредиты.
Ну и потом – ставку ведь не повышают, когда все плохо. Ровно наоборот – рост ставки говорит, что в общем-то все хорошо – спрос восстанавливается, экономика растет ивокруг летают бабочки .
На этой оптимистичной ноте и закончим. Хороших выходных, друзья!
@DomusVerus
ЦБ РФ не стал тянуть и сегодня повысил ключевую ставку сразу на 100 б.п. до 8,5% (выше наших ожиданий и консенсуса), анонсировав цикл ужесточения денежной политики. Что важного в решении регулятора и как оно повлияет на рынок жилья – обсудим ниже.
▪️Ключевой элемент сигнала о намерениях Банка России – комбинация прогноза по инфляции и ключевой ставке. Новый прогноз допускает повышение КС в этом году вплоть до 10,5% (верхняя граница), хотя среднее значение скорее соответствует пику ставки на уровне 9-9,5%. В следующем году ставка будет оставаться высокой, чтобы вернуть инфляцию к 4% в декабре 2024 г.
▪️Важно, что прогноз ЦБ по динамике кредитования в следующем году сильно не изменился: регулятор по-прежнему ждет роста портфеля ипотеки на 10-15% в 2024 г. после 17-21% в этом. То есть повышение ставки просто позволит двигаться по ранее заданной траектории.
▪️Банк России заявил о старте продаж валюты в рамках зеркалирования инвестиций ФНБ. На пресс-конференции было сказано, что решение не направлено на поддержку курса рубля, а «просто так совпало – подвели итоги использования ФНБ за 1 полугодие и смогли посчитать объем средств для продаж валюты».
Мы как порядочные аналитики верим регулятору, но в глубине души думаем, что все-таки это сигнал, направленный на поддержку курса. Ну или реакция на призывы из высоких кабинетов стабилизировать курс рубля.
Что будет после решения по ставке?
1. Начнем с курса – главного виновника роста инфляционных рисков и ключевой ставки. Курс рубля на решение ЦБ не отреагировал и даже более того – в моменте рубль торгуется на чуть более слабых уровнях, чем до заседания.
Отсутствие нерезидентов на российском финансовом рынке снизило влияние ставок на курс и сделало его более растянутым во времени: более высокие ставки ограничат внутренний спрос, это снизит импорт, а это уже поддержит рубль, но все это будет нескоро.
2. Несмотря на расхожее мнение о росте ставок по ипотеке вслед за ключевой, в реальности ситуация сложнее. О том, что ставка на первичке может даже снизиться (!) мы уже писали – все из-за регулирования в рамках борьбы с субсидируемой ипотекой от застройщика.
На вторичке все тоже не так очевидно – ставки здесь могут вырасти (но вдвое меньше, чем повышение КС). При этом ставки на вторичке двигаются вслед за доходностью долгосрочных ОФЗ, которые заранее заложили повышение ставки и на сегодняшнее решение не отреагировали.
3. В будущем все будет зависеть от успехов борьбы с инфляцией. Если инфляция будет укладываться в прогнозы ЦБ (до 6,5% в 2023 и 4% в 2024 гг.), то долгосрочные ставки могут пойти вниз, как только рынок поверит, что цикл повышения закончен. Правда, это перспектива скорее I квартала 2024 года.
4. Но если вдруг ставки по ипотеке заметно вырастут, как это повлияет на рынок? Полезно напомнить наши оценки: дополнительный рост ставок по ипотеке на вторичном рынке на 1 п.п., при прочих равных, снижает выдачи новых кредитов на 10-12% в течение года. На первичном рынке рост ставок на 1 п.п. приводит к более скромному снижению на 5-6%.
💡В общем, несмотря на большое количество комментариев, новостных сводок и повышенное внимание к решению ЦБ РФ, все не так уж и плохо. Ипотека (особенно на первичке) на сегодняшнее решение может отреагировать слабо – даже более того, публика может опасаться дальнейшего роста ставок и в ближайшие 1-2 месяца более активно брать кредиты.
Ну и потом – ставку ведь не повышают, когда все плохо. Ровно наоборот – рост ставки говорит, что в общем-то все хорошо – спрос восстанавливается, экономика растет и
На этой оптимистичной ноте и закончим. Хороших выходных, друзья!
@DomusVerus
🔥12😁5
Все, что нужно знать о драйверах валютного курса
Курс рубля к доллару подобрался к новым минимумам с прошлого года и торгуется вблизи 94 руб./долл.
Журналисты вновь спрашивают о причинах и драйверах: Банк России будет говорить о торговом балансе, аналитики будут недоумевать и говорить о финансовых потоках, @c0ldness вновь объяснит, почему Минфин не заинтересован в ослаблении курса, а @truevalue будет призывать ЦБ вводить меры по контролю за потоками капитала.
Мы лишь оставим здесь цитату из интервью Дмитрия Тулина 2015 года. В принципе, это все, что нужно знать про драйверы валютного курса:
1. «Психологические, спекулятивные факторы, связанные с движением финансовых инвестиций, сильнее влияют на краткосрочные колебания валютного курса, усиливая его неустойчивость, волатильность.»
2. «Среднесрочный и долгосрочный тренд курса в большей степени определяется состоянием текущего счета платежного баланса (торговля и услуги). А он в решающей степени зависит от динамики цен на нефть и других сырьевые товаров российского экспорта.»
💬 Добавить к этому можно разве что лишь мысль о том, что плавающий курс всегда будет таким, чтобы уравновесить торговые и финансовые потоки. А значит рубль будет слабеть до тех пор, пока либо импорт не упадёт, либо экспорт не вырастет, либо отток капитала не сократится.
@helicoptermacro
Курс рубля к доллару подобрался к новым минимумам с прошлого года и торгуется вблизи 94 руб./долл.
Журналисты вновь спрашивают о причинах и драйверах: Банк России будет говорить о торговом балансе, аналитики будут недоумевать и говорить о финансовых потоках, @c0ldness вновь объяснит, почему Минфин не заинтересован в ослаблении курса, а @truevalue будет призывать ЦБ вводить меры по контролю за потоками капитала.
Мы лишь оставим здесь цитату из интервью Дмитрия Тулина 2015 года. В принципе, это все, что нужно знать про драйверы валютного курса:
1. «Психологические, спекулятивные факторы, связанные с движением финансовых инвестиций, сильнее влияют на краткосрочные колебания валютного курса, усиливая его неустойчивость, волатильность.»
2. «Среднесрочный и долгосрочный тренд курса в большей степени определяется состоянием текущего счета платежного баланса (торговля и услуги). А он в решающей степени зависит от динамики цен на нефть и других сырьевые товаров российского экспорта.»
💬 Добавить к этому можно разве что лишь мысль о том, что плавающий курс всегда будет таким, чтобы уравновесить торговые и финансовые потоки. А значит рубль будет слабеть до тех пор, пока либо импорт не упадёт, либо экспорт не вырастет, либо отток капитала не сократится.
@helicoptermacro
www.cbr.ru
ЕСЛИ ПРОСТО ЗАСЫПАТЬ ЭКОНОМИКУ ДЕНЬГАМИ, РАЗВИТИЯ НЕ БУДЕТ | Банк России
🔥21👍5👎1😁1
Трансмиссия идей макро-телеграмма в денежно-кредитную политику не хуже трансмиссии решений по ставке в инфляцию
Мои Инвестиции (26 июля 2022 года): кажется, Банку России пора начать публиковать протоколы заседаний СД
Твердые цифры (десять минут спустя, 26 июля 2022 года): нет, лучше опубликовать прогноз по курсу и код прогнозных моделей
Далее целый год обсуждений между Холодным расчетом, Хеликоптером, FRAT и другими исследователями (#1, #2, #3, #4, #5, #6, #7)
Банк России (11 августа 2023 года): в первом полугодии 2024 года Банк России планирует публикацию более развернутого обсуждения СД по ключевой ставке, публикацию кода прогнозных моделей и публикацию прогноза по курсу рубля.
Итого – всего 1 год 👏👏👏
P.S. Это шутки все конечно. За решением стоят многолетние исследования, опыт других центральных банков, работа аналитиков Банка России и т.д. Так что скажем им всем спасибо. Вместе сделаем нашу ДКП еще лучше (хоть это сейчас и дааалеко не самое главное для нашей экономики) ✊
@helicoptermacro
Мои Инвестиции (26 июля 2022 года): кажется, Банку России пора начать публиковать протоколы заседаний СД
Твердые цифры (десять минут спустя, 26 июля 2022 года): нет, лучше опубликовать прогноз по курсу и код прогнозных моделей
Далее целый год обсуждений между Холодным расчетом, Хеликоптером, FRAT и другими исследователями (#1, #2, #3, #4, #5, #6, #7)
Банк России (11 августа 2023 года): в первом полугодии 2024 года Банк России планирует публикацию более развернутого обсуждения СД по ключевой ставке, публикацию кода прогнозных моделей и публикацию прогноза по курсу рубля.
Итого – всего 1 год 👏👏👏
P.S. Это шутки все конечно. За решением стоят многолетние исследования, опыт других центральных банков, работа аналитиков Банка России и т.д. Так что скажем им всем спасибо. Вместе сделаем нашу ДКП еще лучше (хоть это сейчас и дааалеко не самое главное для нашей экономики) ✊
@helicoptermacro
Telegram
Мои Инвестиции
Банк России – самый непредсказуемый центробанк в 2021-2022 гг.
Предсказуемость решений регуляторов в развивающихся странах заметно снизилась в последние два года на фоне быстрого постковидного восстановления и всплеска глобальной инфляции. В России к этим…
Предсказуемость решений регуляторов в развивающихся странах заметно снизилась в последние два года на фоне быстрого постковидного восстановления и всплеска глобальной инфляции. В России к этим…
🔥18👍5😁1
Forwarded from Domus Verus
Банк России вновь достает кувалду – ключевая ставка 12%
Не успели мы в пятницу обсудить стресс-сценарии Банка России, как стресс уже реализовался. Правда, без всяких там «фрагментаций» мировой экономики или «мировых финансовых кризисов». Доллар пробил психологически важную отметку в 100, и регулятор решил быстренько собраться на внеочередное заседание.
Ключевая ставка (КС) повышена сразу на 350 б.п. В пресс-релизе ЦБ продолжает нас убеждать, что уровень курса не главное (охотно верим), что причина сегодняшнего решения – риски ценовой стабильности и динамика инфляции, ну и что нужно любой ценой вернуть ее к 4% в 2024 году.
В такой логике, если курс не будет дальше слабеть, рост КС до 12% выглядит вполне достаточным. С прошлого заседания курс ослаб на ~10% —> краткосрочный эффект переноса добавит +1 п.п. к инфляции в течение года. Июльский прогноз КС предполагал ее рост до 9,5% —> текущий уровень 12% на 2,5 п.п. выше, что с запасом перекрывает эффекты от ослабления рубля.
При этом только изменение ставки может и не помочь курсу. Если ослабление продолжится, ожидаем дополнительных мер, включая продажи юаней и/или ужесточение контроля за финансовыми потоками (правда, последнее может иметь побочные эффекты).
🔮 Что дальше? Понятно, что все будет зависеть от поступающих данных – неопределенность высокая и все такое прочее. Но вы же не этого комментария ждете от нас?
В базовом сценарии, если курс стабилизируется, КС останется на уровне 12% до конца года, а осторожное снижение начнется в I кв. 2024 г. К концу 2024 г. ставка достигнет 9% и далее будет двигаться в нейтральный диапазон 6-7%.
🏠 Что все это значит для рынка недвижимости? Ставка на него влияет через два основных канала: ипотека и проектное финансирование.
1. Ипотека. Банк России умеет делать больно вторичному рынку жилья. Процентные ставки по ипотеке на вторичке с конца июля уже выросли примерно на 1 п.п. (до 12%), но могут подрасти еще немного. Наши модели показывают, что рост ставки на 1 п.п. снижает спрос на вторичке на 10% (в физических величинах) в течение года.
На рынке новостроек все будет ровно наоборот – ждем вечеринку сблэкджеком нулевой ипотекой от застройщика. Во-первых, рост КС без сопоставимого роста доходности 10-летних ОФЗ снижает минимальную ставку по ипотеке, на которую подпишется банк без начисления дополнительных резервов. Субсидии от застройщика могут снизить ставку снова до 2,5-3% по льготной и 0-0,5% по семейной ипотеке.
Во-вторых, рост КС и объявленные с 1 октября меры уже навели панику в ипотечных телеграм-каналах: народ бежит в банки, чтобы обрадовать себя ипотекой. Те, кто хотел улучшить жилищные условия, продав свое готовое жилье, поторопятся это сделать.
В итоге: цены на первичке в ближайшее время ждет рост, на вторичке цены будут отставать. Интересно, можно будет, перефразируя классика, сказать, что не «застройщики наказали сами себя», а регулятор наказал сам себя?
2. Проектное финансирование. Ключевая ставка напрямую влияет на базовую ставку по ссудной задолженности застройщика (она считается как КС + спред 3-5%). Но применяется она только к той части кредита, которая не покрыта продажами по эскроу. К остальной части применяется специальная ставка, которая существенно ниже ключевой.
Текущее покрытие задолженности счетами эскроу по рынку превышает 80%, а средневзвешенная ставка по ПФ в июне была вблизи 4,9%. На фоне роста КС она может подрасти до ~6%. Большого влияния на «средний проект» это не окажет.
Но проблемы могут начаться у проектов с низкой стройготовностью из-за роста себестоимости строительства, а также у новых проектов, которые еще не профинансированы. По этой же причине под раздачу могут попасть проекты с дальними очередями. Но здесь история довольно запутанная и неочевидная – сейчас грузить вас не будем, поскольку новостей на сегодня достаточно.
Но мы обязательно вернемся к этому на днях. Не отключайтесь.
@DomusVerus
Не успели мы в пятницу обсудить стресс-сценарии Банка России, как стресс уже реализовался. Правда, без всяких там «фрагментаций» мировой экономики или «мировых финансовых кризисов». Доллар пробил психологически важную отметку в 100, и регулятор решил быстренько собраться на внеочередное заседание.
Ключевая ставка (КС) повышена сразу на 350 б.п. В пресс-релизе ЦБ продолжает нас убеждать, что уровень курса не главное (охотно верим), что причина сегодняшнего решения – риски ценовой стабильности и динамика инфляции, ну и что нужно любой ценой вернуть ее к 4% в 2024 году.
В такой логике, если курс не будет дальше слабеть, рост КС до 12% выглядит вполне достаточным. С прошлого заседания курс ослаб на ~10% —> краткосрочный эффект переноса добавит +1 п.п. к инфляции в течение года. Июльский прогноз КС предполагал ее рост до 9,5% —> текущий уровень 12% на 2,5 п.п. выше, что с запасом перекрывает эффекты от ослабления рубля.
При этом только изменение ставки может и не помочь курсу. Если ослабление продолжится, ожидаем дополнительных мер, включая продажи юаней и/или ужесточение контроля за финансовыми потоками (правда, последнее может иметь побочные эффекты).
🔮 Что дальше? Понятно, что все будет зависеть от поступающих данных – неопределенность высокая и все такое прочее. Но вы же не этого комментария ждете от нас?
В базовом сценарии, если курс стабилизируется, КС останется на уровне 12% до конца года, а осторожное снижение начнется в I кв. 2024 г. К концу 2024 г. ставка достигнет 9% и далее будет двигаться в нейтральный диапазон 6-7%.
🏠 Что все это значит для рынка недвижимости? Ставка на него влияет через два основных канала: ипотека и проектное финансирование.
1. Ипотека. Банк России умеет делать больно вторичному рынку жилья. Процентные ставки по ипотеке на вторичке с конца июля уже выросли примерно на 1 п.п. (до 12%), но могут подрасти еще немного. Наши модели показывают, что рост ставки на 1 п.п. снижает спрос на вторичке на 10% (в физических величинах) в течение года.
На рынке новостроек все будет ровно наоборот – ждем вечеринку с
Во-вторых, рост КС и объявленные с 1 октября меры уже навели панику в ипотечных телеграм-каналах: народ бежит в банки, чтобы обрадовать себя ипотекой. Те, кто хотел улучшить жилищные условия, продав свое готовое жилье, поторопятся это сделать.
В итоге: цены на первичке в ближайшее время ждет рост, на вторичке цены будут отставать. Интересно, можно будет, перефразируя классика, сказать, что не «застройщики наказали сами себя», а регулятор наказал сам себя?
2. Проектное финансирование. Ключевая ставка напрямую влияет на базовую ставку по ссудной задолженности застройщика (она считается как КС + спред 3-5%). Но применяется она только к той части кредита, которая не покрыта продажами по эскроу. К остальной части применяется специальная ставка, которая существенно ниже ключевой.
Текущее покрытие задолженности счетами эскроу по рынку превышает 80%, а средневзвешенная ставка по ПФ в июне была вблизи 4,9%. На фоне роста КС она может подрасти до ~6%. Большого влияния на «средний проект» это не окажет.
Но проблемы могут начаться у проектов с низкой стройготовностью из-за роста себестоимости строительства, а также у новых проектов, которые еще не профинансированы. По этой же причине под раздачу могут попасть проекты с дальними очередями. Но здесь история довольно запутанная и неочевидная – сейчас грузить вас не будем, поскольку новостей на сегодня достаточно.
Но мы обязательно вернемся к этому на днях. Не отключайтесь.
@DomusVerus
🔥10👍3
Forwarded from ВТБ Моя Аналитика
🔮На рынке: Литературный прогноз математической модели NNL на 21-25 августа от Марата Беришева
©️Марат Беришев
Строфа 20.08.23
Решение жёсткое грозной царицы,
Потомки купца Ван дер Бурсе учтут.
К южным странам готовятся, но к исходу седмицы,
К Соловецкому морю пока отойдут.
Цель Принц указал в альбоме своём.
Подсказку найдёшь в 2006-м.
👀 Ждем ваши комментарии. Автор тоже участвует.
#НаРынке
#МаратБеришев
©️Марат Беришев
Строфа 20.08.23
Решение жёсткое грозной царицы,
Потомки купца Ван дер Бурсе учтут.
К южным странам готовятся, но к исходу седмицы,
К Соловецкому морю пока отойдут.
Цель Принц указал в альбоме своём.
Подсказку найдёшь в 2006-м.
👀 Ждем ваши комментарии. Автор тоже участвует.
#НаРынке
#МаратБеришев
😁5🫡2
Forwarded from Domus Verus
Какие уроки можно извлечь из происходящего на мировом рынке жилья? (1/2)
Мы давно уже не говорили про международные рынки недвижимости – было слишком много событий внутри страны: и ослабление курса, и внеочередное повышение КС, и новые макропруденциальные меры, и ажиотажный спрос на жилье в августе.
Пока наше рабочее время не заняла оценка очередного решения Банка России (заседание ЦБ состоится в следующую пятницу), решили посмотреть, что происходит на рынках недвижимости в крупнейших экономиках мира – США и Китае.
И не поверите, несмотря на всю кажущуюся «особенность» нашего рынка в моменте (тут тебе и льготная ипотека, и свободноплавающий летающий валютный курс, и геополитика), опять нашли множество совпадений с происходящим в других странах. Сейчас расскажем.
1) Население в США вроде бы уже начало привыкать к ипотечным ставкам вблизи 6,5% (на этом уровне они колебались с конца прошлого года), но в августе ставки опять начали расти (прямо как у нас). Теперь 30-летнюю ипотеку в США банки выдают по ставкам выше 7% - максимум с начала 2000-х.
Все дело в том, что самая ожидаемая в истории рецессия не случилась (по крайней мере, пока), экономика остается в неплохой форме, а рынки ждут дальнейшей жесткости от ФРС. То, что экономика продолжает расти – вроде бы хорошо, но не для новых ипотечных заемщиков, кусающих локти, – еще в конце 2021 г. они могли взять ипотеку по ставке ниже 3%.
А сейчас и ставки высокие, и цены на жилье (из-за дефицита предложения – о нем ниже). Аналитики, конечно, тратят уйму сил в спорах о том, что будет с ипотечной ставкой: возврат к 6,5% или дальнейший рост к 8%, но одно ясно точно – к 3% ставка не вернется в ближайшие годы.
💡Мораль: низкие ставки по ипотеке могут довольно быстро кануть в лету. Возможно, 2020-2023 гг. в России будут названы «золотым временем» ипотеки. Если хотите купить жилье, лучше не откладывать это решение.
2) В разгар американского ипотечного кризиса 2008 г. многие начали критиковать высокую долю ипотечных кредитов, выданных по плавающим ставкам (она доходила до 40%). Ну, понятно, ставки растут —> обслуживать кредит сложнее —> отсюда проблемы у заемщиков и всего рынка. К текущему моменту большинство ипотек в США выдаются по фиксированным ставкам и, казалось бы, нужно радоваться?
Но в экономике у любого явления всегда есть обратная сторона. Теперь некоторые аналитики наоборот критикуют текущее положение дел. Мол, фиксированные ставки снижают трансмиссию денежной политики: ФРС борется с перегревом экономики, но потребительские расходы остаются сильными, поскольку люди не ощущают повышенных процентов и комфортно платят свою ипотеку, взятую под 3%.
💡Мораль: ФРС придется ставку повышать сильнее, держать ее на высоком уровне дольше. А в итоге это больше повредит инвестициям (и долгосрочному экономическому росту), и не факт, что поможет вернуть инфляцию к 2%.
3) Помимо этого, фиксированные ставки приводят к феномену rate locks – когда люди, которым необходимо улучшить жилищные условия, не делают этого, потому что не хотят менять свою текущую ипотеку под 3% на 7%.
Это приводит к двум проблемам: 1. сокращение предложения готовых домов (и рост цен на них), 2. снижение социальной мобильности – люди могут отказываться от привлекательных предложений о работе —> это снижает эффективность рынка труда и негативно влияет на производительность, а значит – на долгосрочные темпы роста.
Но есть в этом всем и хорошие новости. Из-за дефицита готового жилья люди вынуждены покупать новые дома: их продажи выросли на 31% г/г в июле (а продажи готового жилья остаются на 20% ниже г/г). А это уже поддерживает строительную активность, стимулирует бизнес застройщиков и поддерживает экономику в моменте.
💡Мораль: ФРС повышает ставку, чтобы бороться со спросом, но на первичном рынке жилья это скорее стимулирует активность. Вот и у нас рост КС приводит к перераспределению спроса со вторичного рынка в сегмент новостроек. Правда, по другим причинам.
Мы давно уже не говорили про международные рынки недвижимости – было слишком много событий внутри страны: и ослабление курса, и внеочередное повышение КС, и новые макропруденциальные меры, и ажиотажный спрос на жилье в августе.
Пока наше рабочее время не заняла оценка очередного решения Банка России (заседание ЦБ состоится в следующую пятницу), решили посмотреть, что происходит на рынках недвижимости в крупнейших экономиках мира – США и Китае.
И не поверите, несмотря на всю кажущуюся «особенность» нашего рынка в моменте (тут тебе и льготная ипотека, и свободно
1) Население в США вроде бы уже начало привыкать к ипотечным ставкам вблизи 6,5% (на этом уровне они колебались с конца прошлого года), но в августе ставки опять начали расти (прямо как у нас). Теперь 30-летнюю ипотеку в США банки выдают по ставкам выше 7% - максимум с начала 2000-х.
Все дело в том, что самая ожидаемая в истории рецессия не случилась (по крайней мере, пока), экономика остается в неплохой форме, а рынки ждут дальнейшей жесткости от ФРС. То, что экономика продолжает расти – вроде бы хорошо, но не для новых ипотечных заемщиков, кусающих локти, – еще в конце 2021 г. они могли взять ипотеку по ставке ниже 3%.
А сейчас и ставки высокие, и цены на жилье (из-за дефицита предложения – о нем ниже). Аналитики, конечно, тратят уйму сил в спорах о том, что будет с ипотечной ставкой: возврат к 6,5% или дальнейший рост к 8%, но одно ясно точно – к 3% ставка не вернется в ближайшие годы.
💡Мораль: низкие ставки по ипотеке могут довольно быстро кануть в лету. Возможно, 2020-2023 гг. в России будут названы «золотым временем» ипотеки. Если хотите купить жилье, лучше не откладывать это решение.
2) В разгар американского ипотечного кризиса 2008 г. многие начали критиковать высокую долю ипотечных кредитов, выданных по плавающим ставкам (она доходила до 40%). Ну, понятно, ставки растут —> обслуживать кредит сложнее —> отсюда проблемы у заемщиков и всего рынка. К текущему моменту большинство ипотек в США выдаются по фиксированным ставкам и, казалось бы, нужно радоваться?
Но в экономике у любого явления всегда есть обратная сторона. Теперь некоторые аналитики наоборот критикуют текущее положение дел. Мол, фиксированные ставки снижают трансмиссию денежной политики: ФРС борется с перегревом экономики, но потребительские расходы остаются сильными, поскольку люди не ощущают повышенных процентов и комфортно платят свою ипотеку, взятую под 3%.
💡Мораль: ФРС придется ставку повышать сильнее, держать ее на высоком уровне дольше. А в итоге это больше повредит инвестициям (и долгосрочному экономическому росту), и не факт, что поможет вернуть инфляцию к 2%.
3) Помимо этого, фиксированные ставки приводят к феномену rate locks – когда люди, которым необходимо улучшить жилищные условия, не делают этого, потому что не хотят менять свою текущую ипотеку под 3% на 7%.
Это приводит к двум проблемам: 1. сокращение предложения готовых домов (и рост цен на них), 2. снижение социальной мобильности – люди могут отказываться от привлекательных предложений о работе —> это снижает эффективность рынка труда и негативно влияет на производительность, а значит – на долгосрочные темпы роста.
Но есть в этом всем и хорошие новости. Из-за дефицита готового жилья люди вынуждены покупать новые дома: их продажи выросли на 31% г/г в июле (а продажи готового жилья остаются на 20% ниже г/г). А это уже поддерживает строительную активность, стимулирует бизнес застройщиков и поддерживает экономику в моменте.
💡Мораль: ФРС повышает ставку, чтобы бороться со спросом, но на первичном рынке жилья это скорее стимулирует активность. Вот и у нас рост КС приводит к перераспределению спроса со вторичного рынка в сегмент новостроек. Правда, по другим причинам.
Bloomberg.com
Mortgage Rates at 7% Are Making Everything Worse for US Homebuyers
With supply tight and prices rising, deals are frozen with little relief in sight.
🔥9👍6😁1
Forwarded from Банк ДОМ.РФ
Основные тезисы:
▪️Почти четверть россиян планируют покупку недвижимости в течение 5 лет.
▪️Потенциальный спрос на жильё можно оценить в 3 млн сделок ежегодно.
▪️Загрузка производственных мощностей в строительстве вблизи 80% – максимум с 2002 года.
▪️Себестоимость строительства продолжает расти — цены на арматуру за месяц выросли на 20%.
▪️В сентябре на эскроу может поступить 600 млрд рублей — это абсолютный рекорд.
#research
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🔥13👍1
🗣️ Есть у российских экономистов традиция время от времени говорить о высокой закредитованности населения.
Вот и Банк России в последнем обзоре по фин. стабильности подсвечивает эту тему:
"К концу III квартала 2023 г. 63% портфеля необеспеченных кредитов приходилось на заемщиков, которые направляют на обслуживание долга более половины своего дохода, 31% портфеля – на кредиты заемщикам с ПДН более 80%."
"По-прежнему актуальны уязвимости, о которых говорилось в прошлых выпусках обзора: высокая доля закредитованных граждан, дисбалансы на ипотечном рынке".
Но буквально через несколько разделов сам же ЦБ приводит статистику по уровню дефолтности портфеля необеспеченных кредитов. И что вы думаете?
💡У кредитов, по которым заемщики якобы "направляют на выплаты 75-100% своего дохода" (на самом деле нет, просто ПДН не учитывает теневые доходы), уровень дефолтности (!) около 1,8%. К слову, у заемщиков с ПДН 0-25% дефолтность ~1,4%. Даже с ПДН >100% в 2019-2022 гг. в дефолте оказывалось менее 3% кредитов в среднем.
🔎 На что можно смотреть для оценки реальной ситуации?
1. скорость погашения ипотеки по-прежнему высокая (в среднем кредиты погашают за 5-7 лет);
2. по опросам инФОМа лишь 15% заемщиков тратят на выплату кредита больше половины своих доходов;
3. можно зайти на сайт банка и попробовать получить кредит с платежом 75%+ от ваших реальных доходов (не получите).
💤 Короче, пока с закредитованностью все нормально. Можно спать спокойно.
P.S. Helicopter давно ничего не писал – попробуем это исправить. Но если вы вдруг снова заскучаете, читать аналитику по макро можно вот здесь —> domusverus.
@helicoptermacro
Вот и Банк России в последнем обзоре по фин. стабильности подсвечивает эту тему:
"К концу III квартала 2023 г. 63% портфеля необеспеченных кредитов приходилось на заемщиков, которые направляют на обслуживание долга более половины своего дохода, 31% портфеля – на кредиты заемщикам с ПДН более 80%."
"По-прежнему актуальны уязвимости, о которых говорилось в прошлых выпусках обзора: высокая доля закредитованных граждан, дисбалансы на ипотечном рынке".
Но буквально через несколько разделов сам же ЦБ приводит статистику по уровню дефолтности портфеля необеспеченных кредитов. И что вы думаете?
💡У кредитов, по которым заемщики якобы "направляют на выплаты 75-100% своего дохода" (на самом деле нет, просто ПДН не учитывает теневые доходы), уровень дефолтности (!) около 1,8%. К слову, у заемщиков с ПДН 0-25% дефолтность ~1,4%. Даже с ПДН >100% в 2019-2022 гг. в дефолте оказывалось менее 3% кредитов в среднем.
🔎 На что можно смотреть для оценки реальной ситуации?
1. скорость погашения ипотеки по-прежнему высокая (в среднем кредиты погашают за 5-7 лет);
2. по опросам инФОМа лишь 15% заемщиков тратят на выплату кредита больше половины своих доходов;
3. можно зайти на сайт банка и попробовать получить кредит с платежом 75%+ от ваших реальных доходов (не получите).
💤 Короче, пока с закредитованностью все нормально. Можно спать спокойно.
P.S. Helicopter давно ничего не писал – попробуем это исправить. Но если вы вдруг снова заскучаете, читать аналитику по макро можно вот здесь —> domusverus.
@helicoptermacro
🔥20👍8
Предложения зампреда ВТБ по денежной политике и "ложный друг аналитика"
Сегодня в колонке для РБК зампред ВТБ Д. Пьянов пожаловался на неточные прогнозы по инфляции и ключевой ставке из-за непредсказуемой макроэкономической среды и высказал ряд предложений, как ситуацию исправить.
Давайте обсудим эти предложения.
1. Первое предложение — удлинить сроки достижения цели по инфляции: "...ввести комфортный, гарантированно исполняемый, публично транслируемый срок. Если жесткая позиция регулятора - не менять таргет по инфляции независимо от особых обстоятельств, то хотя бы не загонять себя в сложно выполнимые временные рамки достижения таргета. Например, некоторые центральные банки дружественных стран (Армения) имеют публичный срок достижения таргета по инфляции три года."
На самом деле, "удлинение сроков достижения цели" уже произошло само по себе. В 2020 г. инфляция (на конец декабря) составила 4,9%, в 2021 г. – 8,4%, в 2022 г. – 11,9%, в этом году будет больше 7,7%. Это уже четыре года. Очень вероятно, что в 2024 г. инфляция все еще будет выше цели, т.е. пятый год подряд.
Куда ж еще больше удлинять срок?
2. Еще один вариант решения проблемы: "При принятии решения по ставке использовать не только факторы спроса, но и факторы предложения. И те и другие входят в информационный базис (?🤯). Но порой кажется, что в текущей парадигме ДКП первые преобладают над вторыми. Так, основным поводом для начала повышения ставки в середине 2023 г. стал не перегрев рынка труда, который был заметен уже в конце 2022 г., а усиление внутреннего спроса."
Тут, во-первых, требуется пояснительная бригада. Что такое "входят в информационный базис", есть у кого идеи? Во-вторых, не понятно, как выполнение этого пункта поможет основной цели, для которой предлагается эта идея – улучшить предсказуемость инфляции и ставок?
Ну а по сути предложения можно в очередной раз напомнить общеобразовательное интервью А. Заботкина о том, как работает денежная политика. Спойлер: при принятии решения по ставке уже используются "не только факторы спроса, но и факторы предложения".
3. Третье предложение про включение вмененной ренты в расчет инфляции в целом норм – его уже давно продвигает @c0ldness. Хотя у этой идеи много контраргументов. Один из них мы уже высказывали, но в целом это тема для отдельной заметки, не будем сейчас ее касаться.
✂️ Наконец, в статье написано, что "...видя на примере 2023 г., как часто и сильно Банк России пересматривает свои прогнозы, мы стали считать практику публикации прогноза КС даже вредной: этот инструмент превратился в ложного друга аналитика".
Если взять ножницы и вместо того, чтобы резать бумагу, попытаться колоть ими орехи, то можно сказать, что ножницы – ложный друг колотильщика орехов. Проблема в том, что многие поначалу воспринимали прогноз по КС как обязательство Банка России (с этим же, кстати, были связаны опасения относительно того, что этот прогноз вообще стоит публиковать).
Но последние пару лет наглядно показали, что это не обязательство, а лишь часть общего макропрогноза. Если меняется сам прогноз, то и траектория КС поменяется легкой рукой DSGE-моделистов. Поэтому якорить свои прогнозы к опубликованной траектории КС – не лучшая идея.
Ну и на мой взгляд, период 2021-2023 гг. — наоборот отличный training sample для обучения аналитиков. Хочется надеяться, что в будущем мы будем чуть меньше колоть орехи ножницами и чуть больше ориентироваться на свои предпосылки для прогноза.
@helicoptermacro
Сегодня в колонке для РБК зампред ВТБ Д. Пьянов пожаловался на неточные прогнозы по инфляции и ключевой ставке из-за непредсказуемой макроэкономической среды и высказал ряд предложений, как ситуацию исправить.
Давайте обсудим эти предложения.
1. Первое предложение — удлинить сроки достижения цели по инфляции: "...ввести комфортный, гарантированно исполняемый, публично транслируемый срок. Если жесткая позиция регулятора - не менять таргет по инфляции независимо от особых обстоятельств, то хотя бы не загонять себя в сложно выполнимые временные рамки достижения таргета. Например, некоторые центральные банки дружественных стран (Армения) имеют публичный срок достижения таргета по инфляции три года."
На самом деле, "удлинение сроков достижения цели" уже произошло само по себе. В 2020 г. инфляция (на конец декабря) составила 4,9%, в 2021 г. – 8,4%, в 2022 г. – 11,9%, в этом году будет больше 7,7%. Это уже четыре года. Очень вероятно, что в 2024 г. инфляция все еще будет выше цели, т.е. пятый год подряд.
Куда ж еще больше удлинять срок?
2. Еще один вариант решения проблемы: "При принятии решения по ставке использовать не только факторы спроса, но и факторы предложения. И те и другие входят в информационный базис (?🤯). Но порой кажется, что в текущей парадигме ДКП первые преобладают над вторыми. Так, основным поводом для начала повышения ставки в середине 2023 г. стал не перегрев рынка труда, который был заметен уже в конце 2022 г., а усиление внутреннего спроса."
Тут, во-первых, требуется пояснительная бригада. Что такое "входят в информационный базис", есть у кого идеи? Во-вторых, не понятно, как выполнение этого пункта поможет основной цели, для которой предлагается эта идея – улучшить предсказуемость инфляции и ставок?
Ну а по сути предложения можно в очередной раз напомнить общеобразовательное интервью А. Заботкина о том, как работает денежная политика. Спойлер: при принятии решения по ставке уже используются "не только факторы спроса, но и факторы предложения".
3. Третье предложение про включение вмененной ренты в расчет инфляции в целом норм – его уже давно продвигает @c0ldness. Хотя у этой идеи много контраргументов. Один из них мы уже высказывали, но в целом это тема для отдельной заметки, не будем сейчас ее касаться.
✂️ Наконец, в статье написано, что "...видя на примере 2023 г., как часто и сильно Банк России пересматривает свои прогнозы, мы стали считать практику публикации прогноза КС даже вредной: этот инструмент превратился в ложного друга аналитика".
Если взять ножницы и вместо того, чтобы резать бумагу, попытаться колоть ими орехи, то можно сказать, что ножницы – ложный друг колотильщика орехов. Проблема в том, что многие поначалу воспринимали прогноз по КС как обязательство Банка России (с этим же, кстати, были связаны опасения относительно того, что этот прогноз вообще стоит публиковать).
Но последние пару лет наглядно показали, что это не обязательство, а лишь часть общего макропрогноза. Если меняется сам прогноз, то и траектория КС поменяется легкой рукой DSGE-моделистов. Поэтому якорить свои прогнозы к опубликованной траектории КС – не лучшая идея.
Ну и на мой взгляд, период 2021-2023 гг. — наоборот отличный training sample для обучения аналитиков. Хочется надеяться, что в будущем мы будем чуть меньше колоть орехи ножницами и чуть больше ориентироваться на свои предпосылки для прогноза.
@helicoptermacro
РБК
«Ложный друг аналитика»: как приблизить прогнозы ЦБ к реальности
Расхождение прогнозов по ключевой ставке с решениями ЦБ — это проблема не только для банкиров, она касается всех, считает первый зампред ВТБ Дмитрий Пьянов. В статье для РБК он объясняет, почему так
🔥21👍4
Пятнично-центробанковское
Э. Набиуллина в ходе пресс-конференции: предметно рассматривались два варианта по ставке (сохранение или повышение на 100 б.п.).
Аналитики соревнуются в объяснении причин выбора второй опции: темпы инфляции высокие, инфляционные ожидания разъякорены, экономика перегрета, мат. модель говорит о росте ставки, you name it…
🔮 Как было на самом деле?
СД долго и мучительно спорил о решении, рассматривал аргументы. И в итоге голоса распределились поровну. Что же делать, как быть? И тут кто-то решил обратить внимание на сегодняшнюю дату – 15.12.2023.
🤔 Сложим ка мы все цифры этой даты 1+5+1+2+2+0+2+3 и получим…16! Спор разрешен, решение принято! Ставка – 16%. А вы тут со своими QPM, правилами Тейлора и т.д…
P.S. На фото то, как такое принятие решения видит ИИ. Хороших выходных, товарищи.
@helicoptermacro
Э. Набиуллина в ходе пресс-конференции: предметно рассматривались два варианта по ставке (сохранение или повышение на 100 б.п.).
Аналитики соревнуются в объяснении причин выбора второй опции: темпы инфляции высокие, инфляционные ожидания разъякорены, экономика перегрета, мат. модель говорит о росте ставки, you name it…
🔮 Как было на самом деле?
СД долго и мучительно спорил о решении, рассматривал аргументы. И в итоге голоса распределились поровну. Что же делать, как быть? И тут кто-то решил обратить внимание на сегодняшнюю дату – 15.12.2023.
🤔 Сложим ка мы все цифры этой даты 1+5+1+2+2+0+2+3 и получим…16! Спор разрешен, решение принято! Ставка – 16%. А вы тут со своими QPM, правилами Тейлора и т.д…
P.S. На фото то, как такое принятие решения видит ИИ. Хороших выходных, товарищи.
@helicoptermacro
🔥21😁12👎1🤔1