Fedotov Journal
1.63K subscribers
76 photos
1 video
1 file
143 links
Пишу про все, что связано с инвестициями. От раннего венчура до американского фондового рынка. От концептуальных вопросов до продвинутых технологий.

Мой сайт: fedotovjournal.com

По всем вопросам стучитесь в личку @iyufedotov.
Download Telegram
Новости за последние сутки:

— ЦБ РФ временно ограничил снятие наличных в валюте. Максимальная сумма составляет $10,000. Остальные деньги будут выдавать в рублях по рыночному курсу. В период ограничения банки не будут продавать валюту гражданам.

— США ввели запрет на покупку российских нефти и газа. Великобритания планирует отказаться от нефти к концу года. Евросоюз к эмбарго не присоединился.

— Shell и British Petroleum также отказались от покупки российских энергоносителей. Shell заявила, что немедленно прекратит все спотовые закупки сырой нефти в России и прекратит другие торговые операции. BP заявила, что не будет вступать в новые деловые отношения с российскими организациями, бизнесом и портами, если это не повлияет на обеспечение безопасности поставок.

— Великобритания ограничила экспорт авиационных и космических технологий и услуг в Россию и обнародовала санкции, которые позволяют правительству задерживать российские самолеты в стране.

— Фондовая и срочная секции Московской Биржи закрыты. Курс доллара на международном рынке составляет 124 рубля. Цена барреля нефти марки Brent составляет $130.
Пост для капиталистов, чьи нервы как стальные канаты:

1. Иностранный бизнес массово уходит из России. Когда я проверял в последний раз, работу заморозили около двухсот компаний. Сейчас их количество увеличилось.

2. Собственные технологии и товары в стране отсутствуют. Например, символ отечественного автопрома, концерн АвтоВАЗ, так нашпигован импортными компонентами, что первые санкции мгновенно остановили производство. То же самое касается других сфер. Почти во всех отраслях, от авиации до сельского хозяйства, мы сидим на импортном оборудовании, компонентах, программном обеспечении.

3. Аргументы про импортозамещение несостоятельны от слова совсем. Нельзя построить целые отрасли по щелчку пальцев. Даже в нормальных условиях это потребует десятилетия упорного труда и миллиардные расходы на R&D. Как провернуть такой трюк в режиме изоляции и с дефицитом талантливых инженеров вообще непонятно.

4. Короче говоря, с технологиями проблема, с товарами проблема, с логистикой, кстати, тоже проблема. Но предположу, что с логистикой ситуация рано или поздно наладится. С технологиями все настолько плохо, что даже обсуждать не хочется. А вот с товарами интересно.

5. Помимо прочих из России ушли производители одежды — бренды Louis Vuitton, Gucci, Zara, Calvin Klein и другие крупные игроки. Конкуренция резко упала, при том что товар простой, рынок большой, спрос постоянный. Шить и русские, и китайцы умеют, поэтому производство с нуля поднимать не надо. Достаточно наладить поставки и заполнить освободившуюся нишу.

6. Так что если вы думаете, куда инвестировать капитал или какой бизнес начать, то вот очевидное и перспективное направление. Быстро запускается, быстро адаптируется, быстро сворачивается. Естественно, не без подводных камней, но все-таки наладить поставки тканей и выпустить коллекцию платьев проще, чем спроектировать новый Boeing.

7. Запуск бизнеса в России в целом и в текущих условиях в частности — тема отдельного поста. Опубликую мысли в следующий раз.

@fedotovjournal
— Переговоры между министрами иностранных дел России и Украины в Анталье не принесли результатов.

— Европейский союз готовит новый пакет санкций против России. О том, что конкретно в него войдет, пока неизвестно.
Новости на текущий момент:

— США, Евросоюз и страны G7 объявили новый пакет санкций. Россия потеряет привилегированный торговый статус, что приведет к повышению пошлин. Россия не сможет получать деньги в МВФ и Всемирном Банке. Россия не сможет экспортировать алкоголь, морепродукты, бриллианты. Россия не сможет импортировать предметы роскоши.

— Генпрокуратура потребовала признать Meta экстремистской организацией. Продукты Meta включают Facebook, Instagram, WhatsApp.

— Роскомнадзор заблокирует Instagram с 14 марта.

— Курс доллара на международном рынке составляет 114 рублей. Цена барреля нефти составляет $112.
Что происходит на рынке нефти:

На прошлой неделе цена нефти марки Brent поднималась до $139 за баррель. Это всего на восемь долларов ниже максимальных значений 2008 года. Затем цена упала, и сейчас энергоноситель торгуется в районе $105.

Нефть дорожала последние два года, но с начала марта рост сильно ускорился. Причина ралли — конфликт на Украине, введение санкций против России, сокращение поставок энергоносителя, обсуждение тотального эмбарго.

Причина коррекции — возможная отмена санкций против Венесуэлы и Ирана. Нефть этих стран способна частично заместить российскую. Кроме того, Саудовская Аравия обещала нарастить добычу.

Российская нефть торгуется с рекордными скидками по отношению к Brent. До конфликта на Украине дисконт составлял 5%, теперь он достигает 35%. Некоторые компании добровольно отказываются от покупок российской нефти.

Будущая цена энергоносителя сильно зависит от Китая. Совокупный морской экспорт российской нефти составляет 6 миллионов баррелей в сутки. Китайцы импортируют 1.5 миллиона, но могут увеличить объем до 4 миллионов, если не испугаются санкций. Goldman Sachs считает, что Китай увеличит импорт российской нефти, но полного перенаправления поставок не случится.

Дополнительные поставки со стороны ОПЕК, Ирана и Венесуэлы смягчат кризис в долгосрочной перспективе. Однако наращивание добычи — процесс небыстрый. Краткосрочно рынок ждет дефицит.

Goldman Sachs прогнозирует диапазон нефтяных цен от $115 до $175 за баррель. Итоговый прогноз составляет $135 и $115 в 2022 и 2023 году соответственно.

https://www.goldmansachs.com/insights/pages/squaring-russias-missing-barrels.html

__
Читайте больше на @fedotovjournal
Что делать, когда откроют Московскую Биржу?

Барон Ротшильд говорил: «Покупай, когда на улицах течет кровь, даже если эта кровь твоя». Как два века назад, так и сегодня фразу приходится воспринимать буквально. Вопрос в том, насколько она релевантна текущим событиям.

Вопрос сложный, однозначного ответа нет. Поэтому давайте посмотрим на ситуацию в целом, а потом сопоставим позитивные и негативные факторы.


💰Ситуация на российском рынке:

— Биржу откроют в понедельник, 21 марта. Сначала запустят дискретный аукцион по облигациям федерального займа. После 13:00 торги переведут в обычный режим. Регламент торгов по остальным инструментам ЦБ объявит дополнительно.

— Биржу закрыли 28 февраля ввиду панических распродаж. Решение логичное, хотя история показала, что остановка торгов не прекращает, а усиливает панику.

— Когда рынок откроют, инвесторы увидят крупные убытки. Хуже всего будет участникам, которые покупали активы с плечом. Брокеры начнут принудительно закрывать позиции разорившихся клиентов, что приведет к новой волне распродаж.

— ЦБ начнет скупать рублевый госдолг для поддержания рынка.

— Власти выделили триллион рублей на покупку акций российских компаний. Как именно вольют деньги в систему непонятно. В кризис 2008 года средства пошли во Внешэкономбанк, который купил акции голубых фишек на открытом рынке.

— Публичные компании планируют выкупать собственные акции по биржевым ценам. Это добавит ликвидности на рынок, правда неизвестно в каком объеме.

— С 28 февраля ЦБ РФ ввел временный запрет на продажу акций нерезидентами. Если запрет отменят, то количество продавцов прибавится. Существуют слухи, что центральный банк хочет разделить торги между резидентами и нерезидентами.


📈Аргументы за покупки:

— Принудительные закрытия позиций и массовая паника делают рынок неэффективным. Такие возможности возникают нечасто.

— Многие инвесторы будут продавать бумаги не потому, что они хотят продавать, а потому, что они вынуждены это сделать. Соответственно, цена акций упадет ниже рациональной.

— Купив правильные активы по хорошим ценам, вы получите сверхприбыль. Хорошие цены будут везде, а вот вопрос правильных активов остается открытым.

— Если рынок сделает V-образный разворот (верится с трудом, но все же), то второго случая дешево прикупить пару заводов не будет.

— В большинстве политических кризисов рынок восстанавливался через три месяца после событий.


📉Аргументы против покупок:

— Вряд ли рынок быстро отскочит после панических распродаж. Кольцо санкций сжимается, экономика рушится, света в конце тоннеля не видно.

— Ловля ножей чревата убытками, которые не каждый выдержит. Помните, что когда акции падают на 90%, сначала они падают на 80%, а потом еще на 50%.

— Биржу снова могут закрыть. Тогда вы зависнете в позиции на неопределенный срок и с неясными последствиями.

— В России много некоммерческих рисков. Вы можете удачно купить акции, но никто не гарантирует, что через месяц они будут принадлежать вам. Например, правительство собиралось (хоть и передумало) национализировать бизнес крупных иностранных компаний, которые ушли из страны. Сомневаюсь, что рядовые инвесторы защищены лучше.


📌Итого:

— Любой кризис поставляет новые возможности и несет запредельные риски. Этот кризис не исключение. При этом в случае России главный риск — политический.

— Есть смысл посмотреть, как пройдут торги облигациями, и после этого составить план касательно остальных инструментов.

— Если будете покупать, то не используйте плечи и не вкладывайте весь капитал.

— Помните, что этот пост является частным мнением и не является инвестиционной рекомендацией.

__
Читайте больше на @fedotovjournal
Запрещенная в России организация Meta:

1. Тверской суд Москвы признал компанию Meta экстремистской организацией и запретил ее деятельность в России. Под решение суда попали сервисы Facebook и Instagram.

2. Юристы утверждают, что заказ рекламы в обеих соцсетях или торговля акциями Meta будут считаться финансированием экстремизма. Это уголовная ответственность.

3. Вопрос — я правильно понимаю, что Meta стала первой экстремистской организацией, чьи акции торгуются на фондовой бирже? Если да, то это будет необычный кейс для студентов юридических ВУЗов. И не только для них.
С марта 2022 года Россия лидирует по количеству санкций. Ближайший сосед, про которого регулярно вспоминают СМИ — Иран. Государство живет под санкциями 40 лет с небольшим перерывом во время президентства Обамы.

В основном СМИ рассматривают Иран с точки зрения жизни. Чтобы не повторяться, я сконцентрируюсь на бизнесе.

Какой бизнес процветает в Иране:

📌 Контрабанда
Иран поставляет нефть Китаю в обход санкций. Иранцы используют танкеры без опознавательных знаков и продают энергоноситель от имени других стран. Часто нефть отгружают в открытом море.

📌 Импортозамещение
Иран обрабатывает нефть, производит автомобили, развивает сельское хозяйство и оборонный комплекс. Пятая часть населения работает в промышленности. С высокими технологиями в стране проблема, но базовые вещи делать научились.

📌 Хавала
Это древний способ расчетов, который основан на личном доверии и услугах брокеров. Он заменяет SWIFT. Также в Иране активно развивается внутренний финтех — в стране работает больше сотни финансовых стартапов, хотя в 2017 их было всего шесть.

📌 Фондовый рынок
Население использует акции местных компаний как единственный способ спастись от инфляции. Количество частных инвесторов выросло в шестнадцать раз за десять лет и достигло 50 миллионов человек. Индекс Тегеранской фондовой биржи вырос на 700% с 2019 года (в долларах, естественно, меньше).

📌 Майнинг
Иран сжигает нефть => получает электричество => добывает биткоины. На вырученную криптовалюту покупает импортные товары. Еще один дорогой, хоть и любопытный способ обойти санкции.


Комментарии:

— В Иране успешно работает бизнес, который позволяет обойти санкции. Контрабанда нефти стала неофициальной политикой государства.

— Внутри страны лучше прочих развиты сферы, которые удовлетворяют базовые потребности населения. Сельское хозяйство — это хлеб. Не нашел информации насчет зрелищ, но полагаю, что дешевые развлечения тоже востребованы.

— Про рост речь не идет. Экономика стагнирует десятилетиями, ВВП стабильно падает. Существующий бизнес помогает Ирану выжить, но не более того.

__
Читайте больше на @fedotovjournal
Дочитал книгу про Черчилля, в которой автор описал начало Второй мировой войны с позиции британского правительства. Материал основан на архивных дневниках. Написан в наполовину художественном и наполовину документальном стиле.

Краткая рецензия:
1. Черчилль крутой
2. Черчилль очень крутой
3. Книга — шедевр

Однозначно рекомендую к прочтению.
Вторая мировая война унесла 71 миллион жизней. Среди жертв были русские, украинцы, французы, англичане, немцы, американцы и много других национальностей. А еще были уничтоженные города, разрушенные семьи и поломанные судьбы.

В результате Второй мировой войны сотни миллионов людей лично узнали, как выглядит ад. Остальной мир ощутил зло опосредованно. Голод, страх и насилие стали частью повседневной жизни.

Не знаю, кто и что хочет и может повторить, но я не хочу. Тем более я не претендую на чужие подвиги и не приписываю чужих достижений. Поэтому сегодня я скажу следующее:

— Человечество воюет с добиблейских времен. Сражаются всегда очень разные люди. Однако желают войны и развязывают захватнические кампании только подонки.

— Война опирается на право сильного и на закон джунглей. Оба закона порождают безнаказанность, распространяют беспредел и работают против человеческой цивилизации.

— В мире много оттенков добра и зла. Ключевое различие в том, что хорошие люди строят собственное будущее вместе с другими людьми. Плохие наживаются за чужой счет.

Выбирайте сторону первых.
Фондовые рынки падают, популярные стейблкоины превращаются в пшик, а я давно не писал про финансы. Поскольку медвежий рынок стимулирует людей учить матчасть, я воспользуюсь случаем и опубликую скромный общеобразовательный пост. В наступающие времена, которые Goldman Sachs называет "местью старой экономики", он будет полезен.


На что живет бизнес

1. Чтобы бизнес существовал, он должен получать деньги. В нормальной экономике прибыль приносят клиенты, которые покупают продукты компании. Теоретически это вечный источник поступлений. Например, газировку Coca-Cola покупали сто лет назад, покупают сегодня и будут покупать дальше. Таким образом компания может стабильно зарабатывать и функционировать на эти деньги.

2. В эпоху низких ставок популярным и зачастую единственным источником финансирования стали средства инвесторов. В целом это отличный способ запустить компанию, но у него есть важная особенность — инвесторы дают деньги не навсегда. Если сегодня инвестор вложил $100, то через год он хочет вернуть $150. Как именно вопрос десятый, но вернуть их он хочет (в отличие от потребителя, который купил и забыл).

3. Где предпринимателю взять дополнительные $50? Ответ на этот вопрос и отличает хороший бизнес от плохого. Первый создает продукцию за $100, продает за $150 и закрывает все обязательства. Второй создает продукцию за $100, продает за $80, а затем привлекает новых инвесторов. За счет полученных денег он закрывает дыры и расплачивается по предыдущим счетам. И так по кругу, пока система работает. К слову, на бычьем рынке она может работать долго.


Как выявить токсичные финансовые активы

1. Бизнес, который не производит востребованный продукт обязательно умрет в долгосрочной перспективе. Рано или поздно кэш закончится, а инвесторы перестанут верить в воздушные замки. Тогда выяснится, что продаваемого продукта нет, клиентов нет, денежного потока нет. Расплачиваться по обязательствам нечем. Соответственно, любой финансовый инструмент, построенный на базе ущербного бизнеса, превратится в ничто.

2. Плохие активы либо ничем не обеспечены, либо обеспечены слабо. В основе хороших финансовых инструментов лежит качественный бизнес или другой источник создания благ. Он может быть материальным или нематериальным — неважно. Главное, чтобы потребители покупали производимый продукт.

3. Если бизнес приносит деньги, не продавая при этом достаточно товаров или услуг, то внутри всегда спрятан подвох. Если темп роста акций значительно опережает темп роста бизнеса, то основным и нестабильным топливом являются новые инвесторы. Если непонятная криптовалюта дает иксы на ровном месте, то это временный хайп, основанный на азарте и жадности.


Что делать в первую очередь

Желающие оградить себя от сомнительных неинвестиционных историй должны почаще задавать приземленные вопросы:

— Откуда поступают деньги?
— Кто покупает конечный продукт?
— Почему за этот продукт платят?
— Как долго за этот продукт будут платить?
— За счет чего я получаю высокую доходность?

Короче говоря, если вы НЕ понимаете, откуда появляются деньги (=кто, сколько и за что платит бизнесу, а значит и вам как инвестору), то дело пахнет керосином. В большинстве случаев это пузырь или пирамида, которые раньше росли на деньги других инвесторов, а теперь будут расти на ваши. Если вам повезет, то за вами придут новые игроки, и вы заработаете. Если не повезет, то именно вы оплатите весь банкет.

@fedotovjournal
Interactive Brokers ограничивает операции гражданам России и Белоруссии. А ведь он был самым лояльным брокером к русским клиентам. Другие крупные американские игроки отказывали в открытии счетов с 2014 года.

Интересно вот что:

1. Что будет с замороженными счетами и активами клиентов?

2. Учитывая динамику, будет ли хотя бы теоретический доступ к международным ранкам капитала?

3. Если доступ все-таки будет, то рискнут ли максимально чистые, прозрачные и непричастные русские инвесторы покупать иностранные акции?
На выходных посмотрел запись трансляции ПМЭФ. Вот краткий пересказ:

1. Мы хорошие
2. Они плохие
3. Есть много задач
4. Проблемы надо решать
5. Предпринимателей надо поддерживать
6. Россия выйдет из кризиса сильнее, чем вошла в него

Были отдельные интересные моменты, когда выступали представители бизнеса, но таких было немного. В остальном озвучивали банальные истины и не озвучивали конкретных планов. Не знаю, насколько полезным было общение в кулуарах, но ничего экстраординарного на сцене я не нашел.

Короче говоря, конференция как конференция.
Нашел красивую инфографику, которая показывает доходность разных активов с поправкой на инфляцию. Данные собраны с 2012 по 2020 год, то есть они не учитывают коронавирус и последующий энтузиазм печатного станка. Однако общая картина коррелирует со здравым смыслом, поэтому информация все равно актуальна.


История следующая:

1. Лучшим активом против инфляции были акции. Даже с поправкой на бычий рынок они росли значительно быстрее других инструментов. Кроме того, акции считаются единственным классом активов, который способен пережить гиперинфляцию.

2. За акциями следуют классические сберегательные инструменты — недвижимость и золото. Результат в два раза хуже, но все равно достойный.

3. Дальше идут бонды, которые слегка опережали инфляцию. Естественно, что сегодня ситуация изменилась, и облигации сжигают деньги в рамках реальной доходности.

4. Забавно, что коммодитиз и акции энергетических компаний от инфляции не спасли. Допускаю, что в этот кризис товарные инструменты возьмут реванш.

@fedotovjournal
Вчера произошли новая украинская трагедия в Кременчуге и дефолт России по государственным облигациям.

На первое событие осталось мало слов и эмоций. Еще больше гнетет мысль, что эта трагедия не самая страшная. Она лишь вершина айсберга, отдельный эпизод ужасной истории. Реальное количество невинных жизней, потерянных с 24 февраля, мы узнаем намного позже, и боюсь, что это будет огромная цифра. Жестокая, страшная и бесчеловечная цифра.

Я думаю, что даже тогда большинство людей станут прятаться за неведением или безразличием. Но лучшие представители человечества будут помнить, и им будет не все равно. И однажды они, люди, которым не все равно, сделают этот мир светлее и счастливее. Я в это верю.

Сегодня я соболезную всем невинным, кто когда-нибудь пострадал от пуль, ракет, гуманитарного кризиса, антисанитарии и болезней. Я соболезную всем невинным, кто пострадал от ужасов войны в любое время и в любой точке земного шара. Я соболезную их женам, мужьям, детям, матерям и другим родственникам. Я соболезную.
Про дефолт написать тоже надо. Радует, что про экономику писать психологически проще, чем про жизни людей:

1. Россия дважды объявляла дефолт. После революции, в 1918 году, новое советское правительство отказалось платить по царским облигациям. Второй раз беда пришла через 80 лет, когда в 1998 году страна разгребала последствия неудачной экономической политики. Формально тогда была реструктуризация кредита, но по факту это был дефолт.

2. Технический дефолт, наступивший вчера, отличается от предыдущих кризисов, да и от привычных дефолтов в принципе. В обычном сценарии заемщики не платят по счетам, когда им нечем платить. В этот раз все иначе.

3. В России есть деньги, и страна готова погасить обязательства. Однако санкции ограничивают движение капитала, и выплаты не доходят до кредиторов. То есть формально это дефолт, хотя по факту денег достаточно, и платежи отправляются.

4. Последствия тоже нетривиальные. С одной стороны невозможность отвечать по обязательствам по любым причинам надолго убивает кредитный рейтинг. Если вы не вернули долг в первый раз, то во второй денег уже не дадут. Это плохо для экономики. С другой стороны Россию и так отрезали от мировых рынков капитала, то есть кредитный рейтинг в такой ситуации дело десятое.

5. Даже формальный дефолт есть дефолт. Он запускает юридические последствия (например, можно требовать выплаты по страховкам и CDS) и усложняет доступ к заемным деньгам. Государственные финансовые институты не покупают облигации с низким кредитным рейтингом. Даже если санкции снимут, проблема останется.

6. В общем и целом вчерашний дефолт может аукнуться в долгосрочной перспективе, но вряд ли это произойдет завтра. Дефолт — это история про экономический кризис. Мы находимся в кризисе политическом.