Моральный риск (moral hazard) – это риск того, что одна из сторон сделки после ее заключения начинает действовать менее осмотрительно, принимает на себя чрезмерные риски или иным образом отклоняется от изначально согласованного уровня осторожности, поэтому часть негативных последствий ложится на другую сторону.

🎲 Моральный риск может возникать всякий раз, когда две стороны вступают в соглашение друг с другом. Каждая сторона может получить выгоду, действуя вразрез с условиями этого соглашения.

⤴️⤵️ Чем меньше последствий от своих действий получает какая-либо из сторон сделки, тем выше моральный риск. Иными словами, риск и ответственность перестают совпадать.

Изначально термин появился в страховании - возник еще в XVII веке и широко применялся в практике работы британских страховых компаний.

Он описывал ситуацию, когда страховщик не может наблюдать за поведением страхователя после заключения договора. Например, владелец недвижимости оформляет страховку, исходя из предположения, что будет аккуратно относиться к объекту и минимизировать риск ущерба. Однако после заключения договора возникает смещение стимулов: часть возможного ущерба покрывается страховой компанией, личная «цена ошибки» снижается. В результате у страхователя может ослабевать мотивация к осторожному поведению.

Со временем термин вышел за пределы страхования и стал использоваться шире – в финансах, теории контрактов, управлении и т.д.

Условиями возникновения морального риска являются:

• наличие базы для совместной деятельности;
• несовпадение или расхождение интересов;
• отсутствие возможности достоверного контроля за соблюдением условий контракта;
• неполная ответственность за совершаемые действия.

Например, в финансовой сфере моральный риск особенно проявляется там, где существуют неявные или явные гарантии (в таких условиях стоимость риска в момент принятия решения оказывается заниженной):
🤩🤩 Банки, рассчитывающие на поддержку государства в случае кризиса;
🤩🤩 Инвесторы, полагающиеся на «слишком большие, чтобы упасть» (too big to fail) компании;
🤩🤩 Заемщики, которые берут более рискованные кредиты, ожидая последующей реструктуризации.

Моральный риск приводит к:
➕ росту системных рисков;
➕ накоплению скрытых уязвимостей;
🩸 ухудшению качества кредитных портфелей;
🩸 деградации рыночной дисциплины.

#это_база

💬 Эксперт РА в МАКС
💬 Эксперт РА в Telegram

⚙️⚙️⚙️⚙️Сезонный спад в ипотеке, обычно наблюдающийся в мае, в этом году оказался куда сильнее, чем обычно.

📉 Объем выданных жилищных кредитов за май 2026-го составил 332 млрд руб. (предварительные данные ДОМ.РФ), что на 9% меньше, чем в апреле. Число кредитов в штуках сократилось на 10%, до 79 тыс. В 2025 г. этот показатель снижался на 4%, а в 2023-2024 гг., напротив, увеличивался.

📊 Причины разъясняет управляющий директор по валидации «Эксперт РА» Юрий Беликов:

«Майский спад действительно сезонный, но его величина превышает показатели прошлых лет из-за возросшей общей закредитованности заемщиков, крайне высоких цен на жилье, не прекращавших рост, и ужесточения условий льготных программ.

📉 Порог входа вырос, а средняя платежеспособность снизилась. Купить жилье в ипотеку стало в принципе намного сложнее. Соответственно, возросла и чувствительность выдач к сезонным факторам. Льготные программы ранее показывали значительно меньшую чувствительность к сезонным факторам, потому что сами по себе изначально расширили структуру спроса и на короткое время повысили доступность жилья для тех категорий граждан, которые без поддержки не могли взять ипотеку. Затем спрос выровнялся. Сейчас даже по льготным программам взять ипотеку непросто из-за высокого по абсолютной сумме первого взноса и ужесточенных требований. Поэтому различия в динамике льготного и рыночного сегментов в зависимости от сезонности сгладились».

P.S. Сезонный спад не сгладили даже льготные программы. Объем выдачи льготной ипотеки снизился к апрелю на 8%, до 180 млрд руб., а число кредитов - на 10%, до 30 тыс. штук.

#детали
#ипотека

💬 Эксперт РА в МАКС
💬 Эксперт РА в Telegram

🔴 Рейтинговые действия за 08.06.2026:

✔️ АО "ТБАНК" подтвержден ruAA Позитивный 08.06.2026
🆕 Облигации МКПАО Яндекс серии 001Р-04 присвоен ожидаемый ruAAA(EXP) 08.06.2026
❌ Облигации Трансмашхолдинг серии ПБО-07 отозван в связи с погашением 08.06.2026
✔️ Чувашская Республика подтвержден ruA Стабильный 08.06.2026
❌ АО "СОЛИД БАНК" отозван 08.06.2026
⬆️ ООО МКК "ОТП ФИНАНС" повышен ruA Стабильный 08.06.2026
🆕 Облигации МКПАО Яндекс серии 001Р-05 присвоен ожидаемый ruAAA(EXP) 08.06.2026
❌ Облигации Трансмашхолдинг серии ПБО-06 отозван в связи с погашением 08.06.2026
⬆️ АО "АЛЬФАСТРАХОВАНИЕ" повышен A- Стабильный 08.06.2026

#рейтинги

💬 Эксперт РА в МАКС
💬 Эксперт РА в Telegram

🎥 Готова видеозапись вебинара «Как изменилась макроэкономика и торговые связи России и стран ЕАЭС», который 3 июня провели главный экономист «Эксперт РА» Антон Табах и доцент факультета мировой экономики и мировой политики НИУ ВШЭ Анастасия Подругина.

▶️ Кто не успел поучаствовать «живьем» - welcome к просмотру!

В гостях у наших ведущих побывал главный экономист Евразийского фонда стабилизации и развития (ЕФСР) Сергей Улатов.

Что обсуждали:
• Насколько устойчив тренд на усиление внутрирегиональной торговли внутри ЕАЭС?
• Как изменилось экономическое положение стран ЕАЭС в результате усиления роли России и одновременно роста влияния Китая в регионе?
• Как себя будут чувствовать экономики региона в условиях глобального геополитического напряжения?

🔴 Смотрим НА НАШЕМ САЙТЕ
🇷🇺 Или на Rutube

#вебинар
#видео
#ЕАЭС

💬 Эксперт РА в МАКС
💬 Эксперт РА в Telegram

⚙️⚙️⚙️⚙️На прошлой неделе мы писали, что обсуждается сделка по объединению – в том или ином виде - крупнейших негосударственных пенсионных фондов. НПФ «Благосостояние», НПФ «Газфонд Пенсионные накопления» и НПФ «ВТБ Пенсионный фонд», по информации РБК, планируют создать конгломерат на 3 трлн руб.

В проекте активно участвует ВЭБ: он управляет средствами «молчунов», граждан, выбравших один из портфелей государственной управляющей компании, а также владеет долей в НПФ «Благосостояние».

➕ Сегодня Forbes дополнил новость деталями: обсуждается вопрос «автоконвертации» накоплений по обязательному пенсионному страхованию (ОПС) в программу долгосрочных сбережений (ПДС) в рамках нового супер-фонда.

Что предлагается:
Автоматически перевести средства из ОПС в ПДС. Если пенсия еще не начислена, то деньги будут просто перенаправлены одним траншем в объединенный фонд. Если же она уже выплачивается, то выплаты продолжатся там же, откуда и производились, только черпать их будут уже из другого источника.

Что изменится для граждан:
Так, чтоб они это заметили – почти ничего.

Что изменится по сути:
«Автоконвертация» сделает длинные деньги более мобильными: режим управления ими будет гибким и с более длинными инвестиционным горизонтом. ОПС в силу закона таких «вольностей» не позволяет.

Что об обсуждаемой новации думает главный экономист «Эксперт РА» Антон Табах:

🔴 «Дизайн ПДС очень разумный, но, во-первых, сам продукт нужно "распробовать", а, во-вторых, пока высокие процентные ставки по депозитам не способствуют популярности данного продукта. Если произойдет автоматический перевод накоплений в ПДС, фонды, вероятно, будут стараться их стимулировать на предмет дополнительных взносов, в том числе для получения государственного софинансирования, что, в принципе, хорошо – хуже от этого вряд ли кому-то будет».

📌 Позиция Национальной ассоциации негосударственных пенсионных фондов (НАПФ) – профессиональной СРО пенсионного рынка:
«В целом реализация инициативы приведет к унификации правил игры. Вместо нескольких параллельных систем в стране появится единый, понятный и прозрачный механизм получения пенсионных накоплений», - Сергей Беляков, глава НАПФ, цитата по Forbes.

#детали
#НПФ

💬 Эксперт РА в МАКС
💬 Эксперт РА в Telegram

🔴 Рейтинговые действия за 09.06.2026:

✔️ ГОСУДАРСТВЕННАЯ КОРПОРАЦИЯ "РОСТЕХ" подтвержден ruAAA Стабильный 09.06.2026
✔️ АО "ОСК" подтвержден ruA Стабильный 09.06.2026

#рейтинги

💬 Эксперт РА в МАКС
💬 Эксперт РА в Telegram

📺 Старший директор по банковским рейтингам «Эксперт РА» Иван Уклеин на РБК ТВ

Статистика по объемам розничного кредитования в мае 2026 г. оказалась в большинстве сегментов более бодрой и относительно апреля, и по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

• Общий объем выдачи - 993,8 млрд руб. (предварительные данные Frank RG): +2% к апрелю; в полтора раза больше, чем годом ранее;
• Кредиты наличными - 480 млрд руб.: +9% к апрелю; рекорд с августа 2024 г.;
• Автокредиты - 173 млрд руб.: +6% к апрелю;
• Ипотека - 321,6 млрд руб.: -9% к апрелю.

Снижение ключевой ставки уже подействовало? Сформировалась тенденция на рост кредитования или еще рано делать такие выводы? Какие прогнозы на ближайшее будущее?

▶️ СМОТРИМ программу «День. Главное» с Иваном Уклеиным на РБК ТВ

#медиа
#кредитование

💬 Эксперт РА в МАКС
💬 Эксперт РА в Telegram

👓👓👓👓👓👓Сельскохозяйственная отрасль будет значительно больше представлена на рынке облигаций в ближайшем будущем, полагают в Россельхозбанке.

В 2025 г. и с начала текущего года по 1 апреля, по данным профильной кредитной организации, общий объем размещений сектора превысил 90 млрд руб.

По словам предправления Россельхозбанка Бориса Листова, «в ближайшие годы этот инструмент может стать для отрасли более доступным источником финансирования, чем банковские кредиты или выпуск акций, а также создаст основу для будущих IPO» (цитата «Ведомости»)

📈 Темпы прироста агробондов в обращении превышают общерыночные в три раза, посчитали в банке. Совокупный объем в обращении облигаций АПК к 1 апреля 2026 г. увеличился на 50%. При этом в тот же период весь рынок корпоративных облигаций вырос на 18% в годовом выражении.

📊 Младший директор по корпоративным рейтингам агентства «Эксперт РА» Юлия Овчинникова полагает, что в банке правы, но напоминает, что у агробондов есть свои специфические риски:

«Объем находящихся в обращении облигаций компаний АПК и отчасти сопряженных отраслей (к примеру, производство продуктов и напитков) – на конец мая 2026г. составляет порядка 156 млрд рублей, что в общем объеме рынка корпоративных облигаций по непогашенному номиналу на ту же дату (порядка 29 трлн рублей) соответствует доле в 0,5%.

🌱 Безусловно в последнее время (2024 г. – пройденный период 2026 г.) присутствует кратная активность представителей сектора на рынке, даже несмотря на период жесткой ДКП конца 2024 и 1 полугодия 2025г., но представленность сектора на облигационном рынке по-прежнему остается незначительной.

Однако, если учитывать потребности эмитентов (целевое использование облигационных займов) и упрощенный / беззалоговый характер долга можно полагать, что сектор продолжит уверенно расти в текущем и будущих периодах, особенно в условиях ограниченной господдержки. Драйверами роста представленности отрасли АПК на бирже будут необходимость приобретения и модернизации оборудования, сюда же внедрение технологий, а также пресловутое рефинансирование кредитов. Потенциально привлеченные через размещение облигаций средства могут использоваться и в контексте консолидации рынка: усиление своих позиций на рынке за счет M&A сделок.

⚠️ АПК неопровержимо является привлекательным направлением инвестирования средств, при этом облигации ряда эмитентов могут представлять интерес благодаря более высокой доходности, однако инвесторам необходимо внимательно оценивать кредитный рейтинг, долговую нагрузку и динамику финансовых показателей компаний».

#экспертиза
#облигации
#АПК

💬 Эксперт РА в МАКС
💬 Эксперт РА в Telegram

🔴 Рейтинговые действия за 10.06.2026:

✔️ Облигации ПГК (5 выпусков) подтвержден ruAA 10.06.2026
✔️ КБ "РБА" (ООО) подтвержден ruB Развивающийся 10.06.2026
✔️ АО "ПГК" подтвержден ruAA Развивающийся 10.06.2026
⬆️ Пермский край повышен ruAA- Стабильный 10.06.2026
✔️ ООО "ПИМ" подтвержден ruBBB- Стабильный 10.06.2026
🆕 Облигации ГМК Норильский никель серии БО-001Р-17-CNY присвоен ожидаемый ruAAA(EXP) 10.06.2026

#рейтинги

💬 Эксперт РА в МАКС
💬 Эксперт РА в Telegram

🔍🔍🔍🔍🔍🔍Доброе утро. Обещанный бонус ко вчерашнему обзору –

– новые рэнкинги лизинговых компаний по итогам I квартала 2026 года

🥇 По итогам I кв. 2026 года наибольший объем нового бизнеса приходится на ГК «Газпромбанк Лизинг» – 70 млрд рублей.
🥈 Второе место с совокупным объемом порядка 43 млрд рублей занимает группа лизинговых компаний «Альфа-Банка» (ГК «Европлан» и «Альфа-Лизинг»).
🥉 Третью позицию занимает компания «ГТЛК», объем нового бизнеса которой составил около 36 млрд рублей.

Концентрация лизингового бизнеса на топ-10 игроков существенно не изменилась с начала года и составила 72%.

♦️Рэнкинг лизинговых компаний России по итогам I кв. 2026 г.
♦️Рэнкинг ЛК по объему нового бизнеса в разрезе оборудования
♦️Рэнкинг ЛК по объему НБ с МСБ в разрезе оборудования
♦️Рэнкинг ЛК по объему НБ в разрезе клиентов
♦️Рэнкинг ЛК по объему нового бизнеса в разрезе регионов
♦️Рэнкинг ЛК по объему портфеля
♦️Рэнкинг ЛК по объему портфеля в разрезе оборудования
♦️Рэнкинг ЛК по числу заключенных сделок
♦️Рэнкинг ЛК по объему профинансированных средств
♦️Рэнкинг ЛК по объему НБ (оперативный лизинг)
♦️Рэнкинг ЛК по объему портфеля (оперативный лизинг)

📄 Скачать итоговые таблицы рэнкингов (.xlsx)

🚚 Все рэнкинги лизинговых компаний – ЗДЕСЬ

#аналитика
#лизинг

💬 Эксперт РА в МАКС
💬 Эксперт РА в Telegram

👓👓👓👓👓👓Волна дефолтов на российском облигационном рынке с 2024 г. уже сравнялась по количеству с 2014–2016 гг. и даже может их превзойти, но по-прежнему очень далека от 2008–2009 гг., пишут «Ведомости» со ссылкой на обзор УК «Эйлер».

📆 Первые дефолты на рынке корпоративных облигаций произошли в 2003–2007 гг. Не смогли расплатиться по своим бондам три компании - «РусЛАД», «Стройметресурс» и ВИНАП. Общий объем неисполненных обязательств составил порядка 700 млн руб.

🔵На разгар мирового финансового кризиса 2008–2009 гг. пришелся пик интенсивности дефолтов – их допустили 95 эмитентов по 126 выпускам на общую сумму около 200 млрд руб.

🔵В течение 2010–2013 гг. «дефолтнули» всего 10 эмитентов (среди которых МИАН, «Ханты-Мансийск стройресурс», «Техносила») по 11 выпускам в сумме на 22 млрд руб.

🔵В 2014–2016 гг. в дефолты ушли 25 эмитентов (49 выпусков на 100 млрд руб.) Самые громкие кейсы – Utair, «Трансаэро», СУ-155, «Мечел», ДВМП.

🔵В 2017–2019 гг. дефолты допустили 22 эмитента по 40 выпускам на 140 млрд руб. Значительная часть этих случаев была связана с крахом крупных банков («Открытие», Промсвязьбанк, Татфондбанк).

🔵В 2020–2021 гг. дефолтов было ощутимо меньше: 11 эмитентов по 30 выпускам на общую сумму около 65 млрд руб. Вероятно, улучшение ситуации было связано с мерами господдержки, которые оказывались в период пандемии.

«Текущий кризисный период (с 2024 г.) является рекордсменом как по продолжительности поддержания жестких денежно-кредитных условий, так и по уровню этой жесткости», - пишет «Эйлер». Всего в дефолтах оказались 25 эмитентов по 97 выпускам на общую сумму около 66 млрд руб. Наиболее крупные из них - «Киви финанс» (8,5 млрд руб.), «Росгеология» (12 млрд руб.), «Гарант-инвест» (14,5 млрд руб.), «Монополия» (6,8 млрд руб.).

📊 О том, что нас ожидает в этом году - младший директор по корпоративным рейтингам «Эксперт РА» Татьяна Клюева:

«Начавшееся в июне 2025 г. смягчение денежно-кредитной политики ЦБ РФ облегчает ситуацию для эмитентов, однако снижение ключевой ставки не приводит к линейному уменьшению стоимости обслуживания долга: значительная часть займов была привлечена ранее по высоким ставкам. Таким образом, падение прибыльности предприятий в 2025 г. при сохранении высокой стоимости обслуживания займов и наличии дополнительных факторов давления на прибыль отдельных эмитентов в 2026 г. сохраняет риски ухудшения кредитного качества и увеличения количества дефолтов в текущем году.

➕ Кроме того, объемные погашения долга в 2026 г., вдвое превышающие прошлогодние объемы (без учета put-оферт), обострят борьбу за ликвидность - в первую очередь среди эмитентов из сегмента ВДО, что также создает риски новых дефолтов. Дополнительным вызовом для эмитентов является активный выпуск облигаций с ежемесячными купонами, который требует от них повышенной дисциплины и гибкости в управлении денежными потоками.

Однако глобально мы не ожидаем резкого увеличения доли облигаций, допустивших дефолт, в общем объеме корпоративного рынка облигаций».

#экспертиза
#облигации

💬 Эксперт РА в МАКС
💬 Эксперт РА в Telegram

🔴 Рейтинговые действия за 11.06.2026:

✔️ Облигации Группа Позитив (2 выпуска) подтвержден ruAA 11.06.2026
✔️ ООО "ИНТЕРЛИЗИНГ" подтвержден ruA Стабильный 11.06.2026
✔️ Облигации Интерлизинг (5 выпусков) подтвержден ruA 11.06.2026
✔️ ПАО "ГРУППА ПОЗИТИВ" подтвержден ruAA Стабильный 11.06.2026
✔️ АО "РТ-ФИНАНС" подтвержден ruAAA Стабильный 11.06.2026

#рейтинги

💬 Эксперт РА в МАКС
💬 Эксперт РА в Telegram