Forwarded from ВЕДОМОСТИ
Минфин РФ рассмотрит вопрос о прогрессивной шкале налогообложения физлиц в рамках совершенствования налоговой системы, заявил кандидат на пост министра финансов Антон Силуанов, выступая на заседании Госдумы.
💬 «Вопрос о прогрессивной ставке налогообложения на доходы физлиц поднимался различными фракциями. Мы рассмотрим этот вопрос вместе с другими, когда будем обсуждать вопросы совершенствования налоговой системы», - сказал Силуанов.
При этом Силуанов заявил, что не стал бы ничего менять в структуре налогообложения фонда оплаты труда и отчислений в соцфонды.
🔜 В марте председатель комитета Госдумы по финансовому рынку Анатолий Аксаков заявлял, что уже в весеннюю сессию нижняя палата парламента может внести изменения о прогрессивной шкале налогообложения. По его словам, повышение ставки НДФЛ может затронуть россиян с годовым доходом от 1 млн рублей, или примерно от 83 300 в месяц.
@vedomosti
💬 «Вопрос о прогрессивной ставке налогообложения на доходы физлиц поднимался различными фракциями. Мы рассмотрим этот вопрос вместе с другими, когда будем обсуждать вопросы совершенствования налоговой системы», - сказал Силуанов.
При этом Силуанов заявил, что не стал бы ничего менять в структуре налогообложения фонда оплаты труда и отчислений в соцфонды.
@vedomosti
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🤔6👎2👍1
Forwarded from Банк России
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🤔8👍2
Forwarded from Банк России
#ОбзорРисков финансовых рынков
↗️ На российском фондовом рынке в апреле сохранился восходящий тренд
📌 Индекс МосБиржи по итогам апреля вырос на 4,1%, обновив максимум за последние два года
📌 Курс рубля был относительно стабильным, в том числе благодаря сохранению жесткой денежно-кредитной политики. Сократился спрос населения на валюту, а объемы продаж экспортерами оставались высокими, что также поддерживало рубль.
Подробнее — в выпуске «Обзора рисков финансовых рынков» ➡️
📌 Индекс МосБиржи по итогам апреля вырос на 4,1%, обновив максимум за последние два года
📌 Курс рубля был относительно стабильным, в том числе благодаря сохранению жесткой денежно-кредитной политики. Сократился спрос населения на валюту, а объемы продаж экспортерами оставались высокими, что также поддерживало рубль.
Подробнее — в выпуске «Обзора рисков финансовых рынков» ➡️
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍3
Банк России
#ОбзорРисков финансовых рынков ↗️ На российском фондовом рынке в апреле сохранился восходящий тренд 📌 Индекс МосБиржи по итогам апреля вырос на 4,1%, обновив максимум за последние два года 📌 Курс рубля был относительно стабильным, в том числе благодаря сохранению…
🔍 Что интересного в отчёте?
📌 Продажи валюты экспортерами в апреле выросли (с $13 до $13.2 млрд), но снизились по среднедневному объему (с $649 до $628 млн). Долю в экспорте для 29 крупнейших экспортеров (82%) ЦБ дал лишь за февраль, это минимум с окт-23, но больше средних 77% за 2023 и 60-61% в июле-августе (когда рубль обвалился).
📌 Обычно смотрю на соотношение продаж и валютного экспорта/импорта: в марте рост с 52%/76% до 62%/89%, т.е. валюты для покупки импорта стало заметно больше. Это уровни конца 2022, когда рубль был стабильнее и крепче. Помог рост доли расчётов за импорт в рублях до рекордных 41% при снижении импорта на 15% г/г.
📌 На биржевых торгах валютой наблюдался рост продаж валюты крупнейшими банками и компаниями (с $5.6 до $5.7 млрд) при неизменных покупках нерезидентов ($3.5 млрд) и меньших покупках прочих банков (с $2.7 до $1.8 млрд), улучшив общий баланс потоков и поддержав рубль во 2П апреля. Снизились и покупки населения с $1.7 до $0.9 млрд (минимум с сен-23).
📌 Рекорды по доле юаня на биржевых торгах (53.4% vs 46% у «токсичных» валют) позитивны, но более 50% торгов валютой приходится на внебиржевой рынок, где доля юаня снижалась с 40% до 38% при росте доли USD и EUR с 55% до 57%. Прогресс юанизации на рынке в марте-апреля выглядит скромнее, чем говорит структура торговли.
📌 На рынке ОФЗ рост доходностей (+43 б.п. по индексу RGBI) на вторичном рынке – «дело рук» банков, третий месяц продающих госбонды на вторичке (-78 млрд руб.) и покупающих на аукционах Минфина (+228 млрд руб.). Абсорбировали вторичные продажи банков физлица (+24 млрд руб.) и небанковские финансовые организации (НФО) и ДУ стратегии (+50 млрд руб.).
📌 На рынке акций рост индексов обеспечен покупками банков (26.6 млрд руб.) и стратегий ДУ (14.9 млрд руб.), продавали бумаги нерезиденты (-9 млрд руб.), НФО (-25.4 млрд руб.), физлица (-2.8 млрд руб.) и юрлица (-4.2 млрд руб.).
📌 Продажи валюты экспортерами в апреле выросли (с $13 до $13.2 млрд), но снизились по среднедневному объему (с $649 до $628 млн). Долю в экспорте для 29 крупнейших экспортеров (82%) ЦБ дал лишь за февраль, это минимум с окт-23, но больше средних 77% за 2023 и 60-61% в июле-августе (когда рубль обвалился).
📌 Обычно смотрю на соотношение продаж и валютного экспорта/импорта: в марте рост с 52%/76% до 62%/89%, т.е. валюты для покупки импорта стало заметно больше. Это уровни конца 2022, когда рубль был стабильнее и крепче. Помог рост доли расчётов за импорт в рублях до рекордных 41% при снижении импорта на 15% г/г.
📌 На биржевых торгах валютой наблюдался рост продаж валюты крупнейшими банками и компаниями (с $5.6 до $5.7 млрд) при неизменных покупках нерезидентов ($3.5 млрд) и меньших покупках прочих банков (с $2.7 до $1.8 млрд), улучшив общий баланс потоков и поддержав рубль во 2П апреля. Снизились и покупки населения с $1.7 до $0.9 млрд (минимум с сен-23).
📌 Рекорды по доле юаня на биржевых торгах (53.4% vs 46% у «токсичных» валют) позитивны, но более 50% торгов валютой приходится на внебиржевой рынок, где доля юаня снижалась с 40% до 38% при росте доли USD и EUR с 55% до 57%. Прогресс юанизации на рынке в марте-апреля выглядит скромнее, чем говорит структура торговли.
📌 На рынке ОФЗ рост доходностей (+43 б.п. по индексу RGBI) на вторичном рынке – «дело рук» банков, третий месяц продающих госбонды на вторичке (-78 млрд руб.) и покупающих на аукционах Минфина (+228 млрд руб.). Абсорбировали вторичные продажи банков физлица (+24 млрд руб.) и небанковские финансовые организации (НФО) и ДУ стратегии (+50 млрд руб.).
📌 На рынке акций рост индексов обеспечен покупками банков (26.6 млрд руб.) и стратегий ДУ (14.9 млрд руб.), продавали бумаги нерезиденты (-9 млрд руб.), НФО (-25.4 млрд руб.), физлица (-2.8 млрд руб.) и юрлица (-4.2 млрд руб.).
👍2
Полевой
🔍 Что интересного в отчёте? 📌 Продажи валюты экспортерами в апреле выросли (с $13 до $13.2 млрд), но снизились по среднедневному объему (с $649 до $628 млн). Долю в экспорте для 29 крупнейших экспортеров (82%) ЦБ дал лишь за февраль, это минимум с окт-23…
🔮 Какие выводы для инвестора?
💵 Стабильное предложение валюты экспортеров, достаточное для импортеров, и улучшение баланса спрос/предложение на рынке позволили стабилизировать рубль и обеспечить его рост во второй половине апреля и начале мая. Замедление внутреннего спроса и проблемы с оплатой импорта, с одной стороны, и приход высокой апрельской валютной выручки вместе с налоговыми/дивидендными продажами экспортеров и возросшими продажами валюты ЦБ будут, вероятно, поддерживать рубль в мае и июне. Уровень 90/USD в мае видится достижимым, до конца квартала по-прежнему ориентируюсь на 90-93/USD.
💼 В ОФЗ по-прежнему доминируют банки: перспектива сохранения повышенной ставки ЦБ усиливает давление отрицательной маржи между ставкой по рублям (16%) и ОФЗ (14%+), но продавцы на вторичке (несколько средних банков и спекулянты) и покупатели на первичке (крупнейшие банки) – это разные игроки. В повышение ставки ЦБ не верю и жду первого снижения в сентябре (смягчения риторики в июле). Доходности ОФЗ вряд ли сравняются со ставкой фондирования, но и готовым купить ОФЗ ждать приходится дольше, поэтому средние/длинные ставки ОФЗ могут уйти к 14.50-15%. Для уверенного разворота нужно улучшение макро-истории: замедление экономики/кредита и инфляции. Аукционы Минфина не так страшны, пока не вырастут риски увеличения предложения ОФЗ. А это возможно лишь при отказе/смягчении бюджетного правила, о чем речи (судя по комментариям Минфина) не идёт. Поэтому по-прежнему лучшая стратегия – оставаться в корп. флоутерах и ждать разворота в фиксах.
🏭 В акциях структура торгов вкупе с динамикой рынка в апреле-мае вновь напоминает FOMO настроения физиков (боязнь упустить рост) в преддверии дивидендов. На днях чуть глубже взгляну на (макро) перспективы рынка акций, но пока вывод, скорее, прежний: умеренный потенциал роста у рынка акций остаётся, но впереди дивидендные отсечки, быстро закрывать которые даже технически будет сложнее, поскольку значимая часть дивидендов идет на счета С, и для серьезного оптимизма потребуется оптимизм экономический и/или геополитический относительно 2П24 и 2025.
💵 Стабильное предложение валюты экспортеров, достаточное для импортеров, и улучшение баланса спрос/предложение на рынке позволили стабилизировать рубль и обеспечить его рост во второй половине апреля и начале мая. Замедление внутреннего спроса и проблемы с оплатой импорта, с одной стороны, и приход высокой апрельской валютной выручки вместе с налоговыми/дивидендными продажами экспортеров и возросшими продажами валюты ЦБ будут, вероятно, поддерживать рубль в мае и июне. Уровень 90/USD в мае видится достижимым, до конца квартала по-прежнему ориентируюсь на 90-93/USD.
💼 В ОФЗ по-прежнему доминируют банки: перспектива сохранения повышенной ставки ЦБ усиливает давление отрицательной маржи между ставкой по рублям (16%) и ОФЗ (14%+), но продавцы на вторичке (несколько средних банков и спекулянты) и покупатели на первичке (крупнейшие банки) – это разные игроки. В повышение ставки ЦБ не верю и жду первого снижения в сентябре (смягчения риторики в июле). Доходности ОФЗ вряд ли сравняются со ставкой фондирования, но и готовым купить ОФЗ ждать приходится дольше, поэтому средние/длинные ставки ОФЗ могут уйти к 14.50-15%. Для уверенного разворота нужно улучшение макро-истории: замедление экономики/кредита и инфляции. Аукционы Минфина не так страшны, пока не вырастут риски увеличения предложения ОФЗ. А это возможно лишь при отказе/смягчении бюджетного правила, о чем речи (судя по комментариям Минфина) не идёт. Поэтому по-прежнему лучшая стратегия – оставаться в корп. флоутерах и ждать разворота в фиксах.
🏭 В акциях структура торгов вкупе с динамикой рынка в апреле-мае вновь напоминает FOMO настроения физиков (боязнь упустить рост) в преддверии дивидендов. На днях чуть глубже взгляну на (макро) перспективы рынка акций, но пока вывод, скорее, прежний: умеренный потенциал роста у рынка акций остаётся, но впереди дивидендные отсечки, быстро закрывать которые даже технически будет сложнее, поскольку значимая часть дивидендов идет на счета С, и для серьезного оптимизма потребуется оптимизм экономический и/или геополитический относительно 2П24 и 2025.
👍11
📊 Недельная инфляция "уехала"
К 13 мая недельная инфляция ускорилась с 0.06% н/н до 0.17%, за год 7.95% (было 7.81%). Надежды на дезинфляцию рушатся?
🔍 Смотрим внутрь:
📌 0.04% дало удорожание отечественного авто, ещё 0.02% авиаперелёты и гостиницы
📌 вклад остальных позиций 0.11% vs 0.13% в среднем за 4 недели
📌 медиана без авто/гостиниц 0.07% н/н vs 0.09% за 4 недели
📌 число позиций с ускорением и темпами выше целевых - 40 vs 25-50 за 4 недели
🔮 Вывод: явных улучшений нет, но без разовых факторов тренды сопоставимы с теми, что имели в конце апреля-начала мая. Рост годовой инфляции - это плановая история, пик ~8.2% г/г жду в июле. Для ЦБ (и нас) по-прежнему важна сез-скорр. месячная динамика. Поэтому продолжаем наблюдать...
К 13 мая недельная инфляция ускорилась с 0.06% н/н до 0.17%, за год 7.95% (было 7.81%). Надежды на дезинфляцию рушатся?
🔍 Смотрим внутрь:
📌 0.04% дало удорожание отечественного авто, ещё 0.02% авиаперелёты и гостиницы
📌 вклад остальных позиций 0.11% vs 0.13% в среднем за 4 недели
📌 медиана без авто/гостиниц 0.07% н/н vs 0.09% за 4 недели
📌 число позиций с ускорением и темпами выше целевых - 40 vs 25-50 за 4 недели
🔮 Вывод: явных улучшений нет, но без разовых факторов тренды сопоставимы с теми, что имели в конце апреля-начала мая. Рост годовой инфляции - это плановая история, пик ~8.2% г/г жду в июле. Для ЦБ (и нас) по-прежнему важна сез-скорр. месячная динамика. Поэтому продолжаем наблюдать...
🔥14👍4👎2🤔1
Forwarded from Твердые цифры
Недельная инфляция: поехали!
Индекс цен с 7 по 13 мая вырос на 0.17% н/н
i) соответствует 0.15% с.к.* | 9% SAAR
ii) годовая инфляция, по нашим оценкам, выросла до 7.9% г/г с 7.8% ранее
iii) средняя инфляция за последние 7 лет (за исключением 2022 года) для этой недели составляет 0.07%, целевая – 0.05%
iv) выше наших ожиданий в +(0.04–0.10)% н/н
⚖️Меры базовой инфляции ускорились:
i) медианная инфляция – до 0.07% с 0.04% н/н с.к.
ii) инфляция без плодоовощей и авиаперелетов – до 0.17% с 0.03% с.к.
iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут, выросла до 89% с 60%, а доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее целевых 4%, – до 70% с 37%
🚗 ИПЦ ускорился в большой степени за счет отеч. авто из-за одноразового повышения цен АвтоВАЗ-ом (на 2.8% н/н)
🚘 За исключением авто рост ИПЦ составил +0.09% н/н с.к. | 5% SAAR
🚇Также единоразово на следующей неделе повысятся тарифы на общественный транспорт в Москве
🎯Наш прогноз на май около +0.5% м/м | +8.0% г/г – соответствует ~7% SAAR
* с.к. = с коррекцией на сезонность
@xtxixty
Индекс цен с 7 по 13 мая вырос на 0.17% н/н
i) соответствует 0.15% с.к.* | 9% SAAR
ii) годовая инфляция, по нашим оценкам, выросла до 7.9% г/г с 7.8% ранее
iii) средняя инфляция за последние 7 лет (за исключением 2022 года) для этой недели составляет 0.07%, целевая – 0.05%
iv) выше наших ожиданий в +(0.04–0.10)% н/н
⚖️Меры базовой инфляции ускорились:
i) медианная инфляция – до 0.07% с 0.04% н/н с.к.
ii) инфляция без плодоовощей и авиаперелетов – до 0.17% с 0.03% с.к.
iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут, выросла до 89% с 60%, а доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее целевых 4%, – до 70% с 37%
🚗 ИПЦ ускорился в большой степени за счет отеч. авто из-за одноразового повышения цен АвтоВАЗ-ом (на 2.8% н/н)
🚘 За исключением авто рост ИПЦ составил +0.09% н/н с.к. | 5% SAAR
🚇Также единоразово на следующей неделе повысятся тарифы на общественный транспорт в Москве
🎯Наш прогноз на май около +0.5% м/м | +8.0% г/г – соответствует ~7% SAAR
* с.к. = с коррекцией на сезонность
@xtxixty
Твердые цифры
Недельная инфляция: поехали! Индекс цен с 7 по 13 мая вырос на 0.17% н/н i) соответствует 0.15% с.к.* | 9% SAAR ii) годовая инфляция, по нашим оценкам, выросла до 7.9% г/г с 7.8% ранее iii) средняя инфляция за последние 7 лет (за исключением 2022 года)…
Я не делаю сез. корректировку недельных данных, но, как всегда, отличные оценки "Твердых цифр" подтверждают тезис - с авто с.к.г. (сез.-скорр. за год) инфляция 9%, без них ~5%, т.е. уровни марта-апреля. Не хуже, но и не лучше
🔥11👍4
📊 Инфл. ожидания снова растут
📌 Оценка за май - рост с 11% до 11.7%, это максимум с февраля
📌 рост ожиданий во многом за счёт тех, у кого нет сбережений (с 12.2% до 13.5%), у респондентов со сбережениями символическое повышение с 9.9% до 10%
📌 оценки наблюдаемой инфляции снизились с 14.4% до 14%, тут основной негатив снова у людей без сбережений
🔮 Данные, безусловно, нельзя назвать приятными, но расхождение в восприятии инфляции у людей со сбережениями и без - ключевая интрига.
Опрос проводился с 30 апреля по 10 мая - период праздников (шашлыки и т.д. на фоне роста цен на мясо и часть овощей). В том году в мае тоже был временный скачок, потом снижение возобновилось.
Пока не уверен, что цифры сильно меняют базовый прогноз неизменности ставки в июне.
📌 Оценка за май - рост с 11% до 11.7%, это максимум с февраля
📌 рост ожиданий во многом за счёт тех, у кого нет сбережений (с 12.2% до 13.5%), у респондентов со сбережениями символическое повышение с 9.9% до 10%
📌 оценки наблюдаемой инфляции снизились с 14.4% до 14%, тут основной негатив снова у людей без сбережений
🔮 Данные, безусловно, нельзя назвать приятными, но расхождение в восприятии инфляции у людей со сбережениями и без - ключевая интрига.
Опрос проводился с 30 апреля по 10 мая - период праздников (шашлыки и т.д. на фоне роста цен на мясо и часть овощей). В том году в мае тоже был временный скачок, потом снижение возобновилось.
Пока не уверен, что цифры сильно меняют базовый прогноз неизменности ставки в июне.
👍10👎1
🔍 Взгляд на платежный баланс
Помимо инфл. ожиданий ЦБ дал оценку платежного баланса за янв-апр (4М24):
📌 Видим нормализацию торгового профицита с пересмотренных вверх $18.8 млрд в марте (было $16.7 млрд) до $9.3 млрд. ($7.4-8.2 млрд в янв-фев, тоже повышены на $1.1 млрд). Мартовские цифры были аномально-высокими, но и апрельские ОК.
📌 Сопоставимыми с мартовскими были дефициты торговли услугами и первичных/вторичных доходов (дивиденды, з/п и % выплаты), в итоге профицит текущего счёта снизился с $16 млрд до $6.6 млрд при $3.8-5.3 млрд в янв-фев.
📌 По фин. счёту суммарный «отток» снизился с $19.3 млрд до $3.7 млрд и получился за счет роста внешних активов на $5.1 млрд и увеличения обязательств на $1.3. Сильное различие цифр за март и апрель связано с отличием экспорта и соответствующим отражением еще неполученной выручки в марте.
📌 Высоким ($0.9 млрд vs $0.8 млрд. в марте) остался отток капитала по статье «ошибки и пропуски».
📊 С учётом сезонной корректировки (с.к. - на графике) снижение экспорта товаров/услуг ($38.2 vs $42.5 млрд) и небольшой рост импорта ($29.4 vs $28.3 млрд) сократили торговое сальдо (с $14.2 до $8.8 млрд), но это выше $5.5-6.8 млрд. в янв-фев. За 4М24 суммарный экспорт (с.к.) теряет 1.9% г/г при снижении импорта на 10% г/г.
🔮 Какие выводы?
Торговый баланс остаётся комфортным для рубля с учётом 2-месячного лага между отражением в статистике и влиянием на валютный рынок.
Оценки курса, балансирующего торговый баланс/текущий счёт остаются у мартовских уровней (73/87 за USD), что с учётом меньшего оттока капитала и наблюдаемой динамики импорта позволяют рассчитывать на устойчивость рубля в мае-июне.
Рост рубля последних дней позволяет рассчитывать на 90/USD, но вряд ли сильно/устойчиво ниже. Ожидаемый диапазон 90-93/USD до конца 2К24 не меняю, как и взгляд на курс во 2П24 в 95-100 (точечный прогноз на конец года 97/USD).
Помимо инфл. ожиданий ЦБ дал оценку платежного баланса за янв-апр (4М24):
📌 Видим нормализацию торгового профицита с пересмотренных вверх $18.8 млрд в марте (было $16.7 млрд) до $9.3 млрд. ($7.4-8.2 млрд в янв-фев, тоже повышены на $1.1 млрд). Мартовские цифры были аномально-высокими, но и апрельские ОК.
📌 Сопоставимыми с мартовскими были дефициты торговли услугами и первичных/вторичных доходов (дивиденды, з/п и % выплаты), в итоге профицит текущего счёта снизился с $16 млрд до $6.6 млрд при $3.8-5.3 млрд в янв-фев.
📌 По фин. счёту суммарный «отток» снизился с $19.3 млрд до $3.7 млрд и получился за счет роста внешних активов на $5.1 млрд и увеличения обязательств на $1.3. Сильное различие цифр за март и апрель связано с отличием экспорта и соответствующим отражением еще неполученной выручки в марте.
📌 Высоким ($0.9 млрд vs $0.8 млрд. в марте) остался отток капитала по статье «ошибки и пропуски».
📊 С учётом сезонной корректировки (с.к. - на графике) снижение экспорта товаров/услуг ($38.2 vs $42.5 млрд) и небольшой рост импорта ($29.4 vs $28.3 млрд) сократили торговое сальдо (с $14.2 до $8.8 млрд), но это выше $5.5-6.8 млрд. в янв-фев. За 4М24 суммарный экспорт (с.к.) теряет 1.9% г/г при снижении импорта на 10% г/г.
🔮 Какие выводы?
Торговый баланс остаётся комфортным для рубля с учётом 2-месячного лага между отражением в статистике и влиянием на валютный рынок.
Оценки курса, балансирующего торговый баланс/текущий счёт остаются у мартовских уровней (73/87 за USD), что с учётом меньшего оттока капитала и наблюдаемой динамики импорта позволяют рассчитывать на устойчивость рубля в мае-июне.
Рост рубля последних дней позволяет рассчитывать на 90/USD, но вряд ли сильно/устойчиво ниже. Ожидаемый диапазон 90-93/USD до конца 2К24 не меняю, как и взгляд на курс во 2П24 в 95-100 (точечный прогноз на конец года 97/USD).
👍13🔥4🤯2
📈 Рост ставки в июне неизбежен?
🥃🍸🍹🍻 Пятничным вечеромвсегда приятно посидеть с друзьями ... 🙅
... порассуждать о новой порции макро-статистики, поэтому, коротко:
📌 Предварительная оценка ВВП за 1К24 – рост на 5.4% г/г vs моих ожиданий 5.3% и 4.6% по центральной траектории прогноза ЦБ, в 4К23 ВВП рос на 4.9%.
📌 Инфляция в апреле 0.50% м/м и 7.83% г/г – мы ждали 0.45%/7.78%. Базовая инфляция 0.71%/8.27%.
📌 Моя оценка сез.-скорр. инфляции 0.51% м/м (0.37% в марте) складывается из 0.38% по продам (0.11%), 0.45% по непродам (0.25%) и 0.74% по услугам (0.86%). В годовом выражении это предполагает рост на 4.7%, 5.6% и 9.2% с.к.г.
📌 Базовую инфляцию оцениваю в 0.7% м/м с.к. и 8.7% с.к.г.
🔍 Что это значит?
Высокий рост ВВП в 1К24 был ожидаем после сильных месячных данных, но с корректировкой на сезонность и календарный фактор динамика ближе к 3%+ с.к.г. Более низкие оценки ЦБ в обновленном прогнозе в начале недели удивили, но факт остаётся фактом – экономика росла быстрее прогноза ЦБ. Во 2К24 ЦБ ждёт 4.4%, но факт, думаю, может быть ниже, хотя в функции реакции ЦБ фигурирует «разрыв выпуска», и здесь есть пространство для интерпретаций.
Усиление инфляционного импульса – явно негативный фактор для ЦБ после роста инфляционных ожиданий. Да, можно говорить, что повышенные цифры частично обязаны «разовым» факторам (изменение сезонности в плодоовощах, индексация тарифов сотовой связи в апреле), в мае – это отечественные авто. Но важно, как на эти тренды посмотрит ЦБ на заседании 7 июня, до которого у регулятора будет не так много новой статистики. Незамедление экономики и ускорение инфляции у ЦБ в марте фигурировали в числе аргументов для повышения ставки.
🔮 Базово по-прежнему более вероятным сценарием вижу неизменность ставки (16%), но шансы на повышение до 17% явно возросли.
Может ли быть +200-300 б.п., как пугает MMI? Формально в рамках правила Тейлора, которое ЦБ использует в качестве основы для принятия решений, такая реакция выглядит чрезмерной, даже если взять более высокую нейтральную ставку. Для таких шагов нужны совершенно новые вводные...
🥃🍸🍹🍻 Пятничным вечером
... порассуждать о новой порции макро-статистики, поэтому, коротко:
📌 Предварительная оценка ВВП за 1К24 – рост на 5.4% г/г vs моих ожиданий 5.3% и 4.6% по центральной траектории прогноза ЦБ, в 4К23 ВВП рос на 4.9%.
📌 Инфляция в апреле 0.50% м/м и 7.83% г/г – мы ждали 0.45%/7.78%. Базовая инфляция 0.71%/8.27%.
📌 Моя оценка сез.-скорр. инфляции 0.51% м/м (0.37% в марте) складывается из 0.38% по продам (0.11%), 0.45% по непродам (0.25%) и 0.74% по услугам (0.86%). В годовом выражении это предполагает рост на 4.7%, 5.6% и 9.2% с.к.г.
📌 Базовую инфляцию оцениваю в 0.7% м/м с.к. и 8.7% с.к.г.
🔍 Что это значит?
Высокий рост ВВП в 1К24 был ожидаем после сильных месячных данных, но с корректировкой на сезонность и календарный фактор динамика ближе к 3%+ с.к.г. Более низкие оценки ЦБ в обновленном прогнозе в начале недели удивили, но факт остаётся фактом – экономика росла быстрее прогноза ЦБ. Во 2К24 ЦБ ждёт 4.4%, но факт, думаю, может быть ниже, хотя в функции реакции ЦБ фигурирует «разрыв выпуска», и здесь есть пространство для интерпретаций.
Усиление инфляционного импульса – явно негативный фактор для ЦБ после роста инфляционных ожиданий. Да, можно говорить, что повышенные цифры частично обязаны «разовым» факторам (изменение сезонности в плодоовощах, индексация тарифов сотовой связи в апреле), в мае – это отечественные авто. Но важно, как на эти тренды посмотрит ЦБ на заседании 7 июня, до которого у регулятора будет не так много новой статистики. Незамедление экономики и ускорение инфляции у ЦБ в марте фигурировали в числе аргументов для повышения ставки.
🔮 Базово по-прежнему более вероятным сценарием вижу неизменность ставки (16%), но шансы на повышение до 17% явно возросли.
Может ли быть +200-300 б.п., как пугает MMI? Формально в рамках правила Тейлора, которое ЦБ использует в качестве основы для принятия решений, такая реакция выглядит чрезмерной, даже если взять более высокую нейтральную ставку. Для таких шагов нужны совершенно новые вводные...
👍26🔥2🤯1
📺 Эфир РБК про инфляцию, ставку и рынки
В отличной компании порассуждал, что пятничные данные значат для российского рынка
https://tv.rbc.ru/archive/rynki/664b55df2ae59604e7ae661b
В отличной компании порассуждал, что пятничные данные значат для российского рынка
https://tv.rbc.ru/archive/rynki/664b55df2ae59604e7ae661b
Видео РБК
РЫНКИ: Выпуск за 20 мая 2024. Смотреть онлайн
Программа РЫНКИ на РБК. Смотреть выпуск за 20 мая 2024. РЫНКИ. Сейчас. Выпуск за 16:24, 20.05.2024 - подробности в передаче РЫНКИ онлайн на РБК-ТВ.
🔥14🤔2👎1
📢 ЦБ говорит
На ленте Интерфакса заявление зампреда ЦБ Алексея Заботкина:
🔍 ЦБ ожидаемо реагирует на последнюю статистику, но спектр возможных действий такой же, как и в июне. Новой информации нет, скорее, ЦБ расставляет акценты.
При той информации, которая есть на текущий момент, полагаю, что выбирать будут по-прежнему между "оставить 16%" и "поднять до 17%".
На ленте Интерфакса заявление зампреда ЦБ Алексея Заботкина:
Данные по инфляции и инфл. ожиданиям усиливают аргументы для поддержания жёсткой ДКП длительное время
Альтернативный сценарий (повышение ставки) будет предметно рассматриваться и на июньском заседании
🔍 ЦБ ожидаемо реагирует на последнюю статистику, но спектр возможных действий такой же, как и в июне. Новой информации нет, скорее, ЦБ расставляет акценты.
При той информации, которая есть на текущий момент, полагаю, что выбирать будут по-прежнему между "оставить 16%" и "поднять до 17%".
🔥13👍7🤔2
Forwarded from Банк России
Подробнее — в комментарии «Динамика потребительских цен» ➡️
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🔥6
Банк России
📊 Новая порция инфл. данных
🔍 Итак, отчёт ЦБ по инфляции:
📌 Оценка ЦБ сез-скорр. (с.к.) инфляцию в апреле 0.47% м/м (было 0.37%), вкл. 0.34% по продам (0.11%), 0.43% по непродам (0.25%) и 0.67% по услугам по (0.87%), базовая инфляция 0.67% (0.57%) - близко к моим оценкам, по услугам у ЦБ чуть ниже цифра
📌 Акцент ЦБ на повышение инфляции в устойчивых компонентах из-за высокого спроса, поэтому повторение тезиса "высокие ставки надолго помогут выйти к 4.3-4.8%"
📌 Меня привлекла оценка инфляции без 20% волатильных компонент - в апреле замедление с 0.46% до 0.36% (с 5.7% до 4.4% с.к.г.)
🔍 Недельная инфляция и цены производителей:
📌 замедлилась с 0.17% до 0.11% н/н, за год рост с 8.03% до 8.11%
📌 волатильные овощи, бензин, авто, ЖКХ, транспорт и отпуска дали 0.005% (было 0.055%), остальные компоненты 0.105% (было 0.115%)
📌 рост цен в первой группе 0.03% н/н (0.3% когда подорожали авто), по второй 0.12% н/н(0.15%)
📌 цены производителей в обработке - замедление с 1.7% м/м до 1.3%, без бензина с 0.1% до 0.07%, в породах -0.3% м/м впервые в с января, напитки и текстиль замедление с марта (эти цифры без сез-корр.)
🔮 Какие выводы?
Отсутствие негатива в недельных цифрах и торможение в обработке - уже неплохо. Большие колебания инфляции в апреле-мая во многом из-за крупных волатильных компонент, в т.ч. регулируемого характера. На мой (субъективный) взгляд аргументов за "повышение до 17%" не прибавилось.
До заседания ЦБ 7 июня важны будут опережающие индикаторы от PMI, ЦБ и Ростата (опросы Цухло показали заметное снижение спроса в мае) и цифрами по кредитованию
🔍 Итак, отчёт ЦБ по инфляции:
📌 Оценка ЦБ сез-скорр. (с.к.) инфляцию в апреле 0.47% м/м (было 0.37%), вкл. 0.34% по продам (0.11%), 0.43% по непродам (0.25%) и 0.67% по услугам по (0.87%), базовая инфляция 0.67% (0.57%) - близко к моим оценкам, по услугам у ЦБ чуть ниже цифра
📌 Акцент ЦБ на повышение инфляции в устойчивых компонентах из-за высокого спроса, поэтому повторение тезиса "высокие ставки надолго помогут выйти к 4.3-4.8%"
📌 Меня привлекла оценка инфляции без 20% волатильных компонент - в апреле замедление с 0.46% до 0.36% (с 5.7% до 4.4% с.к.г.)
🔍 Недельная инфляция и цены производителей:
📌 замедлилась с 0.17% до 0.11% н/н, за год рост с 8.03% до 8.11%
📌 волатильные овощи, бензин, авто, ЖКХ, транспорт и отпуска дали 0.005% (было 0.055%), остальные компоненты 0.105% (было 0.115%)
📌 рост цен в первой группе 0.03% н/н (0.3% когда подорожали авто), по второй 0.12% н/н(0.15%)
📌 цены производителей в обработке - замедление с 1.7% м/м до 1.3%, без бензина с 0.1% до 0.07%, в породах -0.3% м/м впервые в с января, напитки и текстиль замедление с марта (эти цифры без сез-корр.)
🔮 Какие выводы?
Отсутствие негатива в недельных цифрах и торможение в обработке - уже неплохо. Большие колебания инфляции в апреле-мая во многом из-за крупных волатильных компонент, в т.ч. регулируемого характера. На мой (субъективный) взгляд аргументов за "повышение до 17%" не прибавилось.
До заседания ЦБ 7 июня важны будут опережающие индикаторы от PMI, ЦБ и Ростата (опросы Цухло показали заметное снижение спроса в мае) и цифрами по кредитованию
🔥9👍6👎2
Forwarded from ХОЛОДНЫЙ РАСЧЕТ ∅
Это уже было в Симпсонах мы уже делали, и тот опыт укрепляет нас во мнении о том, что "инфляция Росстата занижена в 3 раза" - маркер не вполне серьезного обсуждения
https://rjmf.econs.online/upload/iblock/5eb/Otkrytyye_mikrodannyye_o_potrebitelskikh_tsenakh.pdf
@c0ldness
https://rjmf.econs.online/upload/iblock/5eb/Otkrytyye_mikrodannyye_o_potrebitelskikh_tsenakh.pdf
@c0ldness
🔥1
ХОЛОДНЫЙ РАСЧЕТ ∅
Это уже было в Симпсонах мы уже делали, и тот опыт укрепляет нас во мнении о том, что "инфляция Росстата занижена в 3 раза" - маркер не вполне серьезного обсуждения https://rjmf.econs.online/upload/iblock/5eb/Otkrytyye_mikrodannyye_o_potrebitelskikh_tsenakh.pdf…
Отличное напоминание от @c0ldness сторонникам теории "реальная инфляция выше официальной" :)
Если серьезно, то, безусловно, у каждого из нас своя инфляция как следствие своей уникальной корзины потребления. Но нам всем нужна одна цифра и траектория, и стандартная (да, несовершенная) методика её даёт.
Жаркие споры на тему "реальной" инфляции я вёл с коллегами-трейдерами в 2010-2015, когда инфляция была высокой и волатильной (средняя 8%+, от 3.6% до 17% г/г). Но после стабилизации инфляции у цели в 2016-20 эти разговоры закончились, да и компании стали отталкиваться от 4% цифры при изменении собственных цен и индексации з/п. Помните, были даже соответствующие опросы ЦБ с нормальными ответами?
Но с 2021 средняя инфляция снова 8%+ с диапазоном от 2.3% до 18%. И разговоры про "реальную инфляцию" вернулись...
Если серьезно, то, безусловно, у каждого из нас своя инфляция как следствие своей уникальной корзины потребления. Но нам всем нужна одна цифра и траектория, и стандартная (да, несовершенная) методика её даёт.
Жаркие споры на тему "реальной" инфляции я вёл с коллегами-трейдерами в 2010-2015, когда инфляция была высокой и волатильной (средняя 8%+, от 3.6% до 17% г/г). Но после стабилизации инфляции у цели в 2016-20 эти разговоры закончились, да и компании стали отталкиваться от 4% цифры при изменении собственных цен и индексации з/п. Помните, были даже соответствующие опросы ЦБ с нормальными ответами?
Но с 2021 средняя инфляция снова 8%+ с диапазоном от 2.3% до 18%. И разговоры про "реальную инфляцию" вернулись...
👍14🔥5
Полевой
📢 ЦБ говорит На ленте Интерфакса заявление зампреда ЦБ Алексея Заботкина: Данные по инфляции и инфл. ожиданиям усиливают аргументы для поддержания жёсткой ДКП длительное время Альтернативный сценарий (повышение ставки) будет предметно рассматриваться и…
📢 Интрига от ЦБ
На ленте Интерфакса:
Попытка чуть сбавить темп пересмотра рынком прогнозов по ставке вверх на фоне "ястребиной" повестки последних недель?
На ленте Интерфакса:
ЦБ РФ может пойти на снижение ставки, если увидит замедление кредитования
Попытка чуть сбавить темп пересмотра рынком прогнозов по ставке вверх на фоне "ястребиной" повестки последних недель?
🔥12👍4👎4
🤿Deep dive: макро (и не только) взгляд на акции 🇷🇺
20 мая индекс Мосбиржи (3521 пунктов) обновил максимум с фев-22, но с тех пор развернулся и потерял более 2%.
Уровень 3500 и 15-20% полной доходности – исходный прогноз на конец 2024 из декабрьской Стратегии-24.
Рынок всё больше верит в неизменность 16% ставки ЦБ до конца года или даже её повышение. С начала 2024 высокая ставка не мешала акциям обгонять другие активы по доходности (~11% рост цен, ~13% полная доходность с дивидендами).
Но, возможно, ситуация поменялась и нужно пересматривать прогнозы?
20 мая индекс Мосбиржи (3521 пунктов) обновил максимум с фев-22, но с тех пор развернулся и потерял более 2%.
Уровень 3500 и 15-20% полной доходности – исходный прогноз на конец 2024 из декабрьской Стратегии-24.
Рынок всё больше верит в неизменность 16% ставки ЦБ до конца года или даже её повышение. С начала 2024 высокая ставка не мешала акциям обгонять другие активы по доходности (~11% рост цен, ~13% полная доходность с дивидендами).
Но, возможно, ситуация поменялась и нужно пересматривать прогнозы?
👍11🤔5