#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

Банк России: ожидания ухудшились, текущие оценки выросли

Банк России опубликовал данные по мониторингу предприятий в январе.

Индикатор бизнес-климата снизился с 2.6 до 1.7, при этом резко ухудшились ожидания бизнеса (10.7 → 7.5), но оценка текущей ситуации немного улучшилась (-5.3 → -3.8).

Ожидания снизились и по спросу и по производству, при этом, текущие оценки спроса выросли.

❗️Ценовые ожидания бизнеса выросли - средний ожидаемый темп прироста отпускных цен в ближайшие три месяца вырос с 8.5% до 10.4% (в годовом выражении), хотя это даже немного меньше цифр опроса в январе прошлого года (10.8%) и понятно, что отражает ситуацию с повышением налогов и НДС.

🔸В розничной торговле рост ценовых ожиданий с 11.9% до 15.7% [в прошлом году было 15.4%];

🔸В обработке потребтоваров рост ценовых ожиданий с 9.7% до 11.5% [в прошлом году было 14%];

Напряженность на рынке труда снижалась до минимума с середины 2023 года, ожидания по найму - на минимумах со второй половины 2022 года.

Загрузка производственных мощностей в обрабатывающей промышленности упала до уровней 2019 года (за счет инвестиционных и промежуточных товаров), хотя в целом по экономике и в секторе потребительских товаров опустилась до уровней начала 2021 года.

В целом опрос говорит скорее в пользу охлаждения деловой активности, сильно ухудшились именно ожидания по спросу.

Инфляционные ожидания предприятий выросли, но по факту они уже все реализованы в повышении цен в январе на волне НДС и прочих факторов с учетом дальнейшего инерционного роста цен темпом 4% (SAAR) в феврале-марте - все что могли уже проиндексировали. Нужно ли на них как-то реагировать изменением траектории ДКП - скорее нет ... хотя Банк России может на это посмотреть иначе.

@truecon

Взрывной рост инфляционных ожиданий российского бизнеса

В декабре ценовые ожидания российского бизнеса на следующие 3 месяца составили около рекордные 30.08п, что ощутимо выше, чем на пике инфляционного давления в конце 2024.

Последний раз схожие показатели были на пике кратковременного инфляционного шторма весной 2022 (всего два месяца), до этого выше было только в начале нулевых, т.е. за последние 20 лет только два месяца в 2022 ценовые ожидания были выше текущих.

Здесь опасны не только показатели, но и тенденция в совокупности с импульсом. Так в декабре рост инфляционных ожиданий бизнеса стал максимальным с июл.23, однако идет уже четвертый месяц подряд очень интенсивного роста – плюс 12.4п, за всю историю выше было только однажды (весной 2022) и даже инфляционный импульс конца 2014 более мягкий (10.4п роста за 4 месяца).

За последние три месяца инфляционные ожидания бизнеса составили в среднем – 26.09п, 6м – 22.34п, в 2025 году – 20.87п vs 22.7п в 2024, 19.99п в 2023, 20.65п в 2021 и 8.68п в 2017-2019.

В декабре рост ИО был во всех без исключения секторах экономики, но в меньшей степени в сельском хозяйстве.

🔘Экстремально выросли ИО в торговле, причем именно в розничном сегменте – максимум с весны 2022, тогда в оптовой торговле максимум с дек.24, а у автодилеров – максимум с ноя.24.

🔘Очень чувствительный рост ИО в строительстве – максимум с мар.22.

🔘Экстремально высоки (31.1п) по историческим меркам ИО в секторе услуг – максимум с мар.22, так для сравнения, в 2023-2024 в среднем 18.55п, а в 2017-2019 всего 6.03п.

🔘Промышленность также разгоняется, но не так выраженно, как услуги, строительство и торговля. В промышленности ИО (24.2п) на максимуме с весны 2022, но практически на уровне инфляционного выброса в конце 2024 (23.7п) по сравнению с 18.43п в 2023-2024 и 9.69п в 2017-2019.

🔘В добыче ИО стабильно на низком уровне, но добыча практически не определяет инфляционные тренды в России, это экспортно-ориентированная отрасль.

🔘В сельском хозяйстве ИО снижаются с начала 2025 до минимумов за 3 года, что может оказать понижательное давление на продукты с лагом в 3-4 месяца.

Данные, фактически, снимают вопрос о решении Банка России на февральском заседании, т.е. ставку оставят неизменной с, вероятно, достаточно осторожной, ближе к жесткой риторике, не предполагающей быструю нормализацию ДКП.

При этих данных в 2024 Банк России агрессивно повышал ставку, поэтому о снижении пока речи не идет, что косвенно подтверждает сам Банк России.

Повышенные и незаякоренные инфляционные ожидания бизнеса свидетельствуют о сохранении проинфляционных рисков. Этот фактор Банк России будет учитывать при принятии решений по денежно-кредитной политике.

Как отмечает ЦБ в обзоре ИБК:

Средний ожидаемый предприятиями темп прироста цен на следующие 3 месяца (в годовом выражении) в январе составил 10.4% после 8.5% в декабре 2025. Это близко к значениям конца 2024 года. Минимальный прирост цен ожидают предприятия сельского хозяйства (3.8%), максимальный – в розничной торговле (15.7%).

При формировании бизнес-планов на 2026 участники мониторинга в среднем исходят из годовой инфляции 9.3% (в январе 2025 – 10.6% на 2025). Наиболее высокие значения традиционно отметили предприятия торговли, строительства и сферы услуг.

Рост издержек предприятий в январе ускорился и в целом по экономике, и по всем отраслям. При этом в числе значимых факторов роста затрат предприятия по прежнему отмечали увеличение стоимости горюче-смазочных материалов, сырья и материалов, стоимости коммунальных услуг и логистических расходов, а также повышение НДС.

В январе рост текущих отпускных цен на продукцию (услуги) предприятий ускорился как в целом по экономике, так и почти во всех отраслях, за исключением добычи полезных ископаемых.

Учитывая промежуточные данные Росстата по январской инфляции и на фоне аномально высоких показателей инфляционных ожиданий бизнеса, проблема инфляции в России снова на повестке. ЦБ ожидает краткосрочного эффекта, посмотрим…