Сигналы РЦБ
#Уголь Сальдированный убыток угольных компаний в 1кв2025 составил 79.9 млрд руб (годом ранее 4.7 млрд)
При таком курсе рубля и ставке чем помогать им субсидиями дешевле сократить добычу, оставив ровно столько, сколько необходимо внутреннему рынку.
👍10
Forwarded from 🔥Full-Time Trading
🇷🇺 Минфин пытается закрыть дефицит бюджета и ослабить рубль ради роста нефтегазовых доходов — Коммерсантъ
Из-за крепкого рубля и снижения доходов от нефти бюджет теряет десятки миллиардов рублей в месяц. Чтобы компенсировать недостачу, государство тратит средства из Фонда национального благосостояния, ликвидная часть которого за полгода сократилась почти вдвое — с 5,8 до 2,8 трлн рублей.
Ослабление рубля выгодно бюджету: при более дорогом долларе экспортерам легче платить налоги, а поступления в казну растут.
Ожидается, что дефицит бюджета будет больше запланированного, но экономисты уверяют: ситуация под контролем.
#Рубль
👉 FTT - подписаться
Из-за крепкого рубля и снижения доходов от нефти бюджет теряет десятки миллиардов рублей в месяц. Чтобы компенсировать недостачу, государство тратит средства из Фонда национального благосостояния, ликвидная часть которого за полгода сократилась почти вдвое — с 5,8 до 2,8 трлн рублей.
Ослабление рубля выгодно бюджету: при более дорогом долларе экспортерам легче платить налоги, а поступления в казну растут.
Ожидается, что дефицит бюджета будет больше запланированного, но экономисты уверяют: ситуация под контролем.
#Рубль
👉 FTT - подписаться
Forwarded from Spydell_finance (Paul Spydell)
О ситуации в российской экономике в апреле
Индекс выпуска товаров и услуг по базовым видам экономической деятельности ускорился до 2% г/г в апреле после +0.9% в марте и +0.5% в феврале в сравнении с прошлым годом.
С начала года индекс выпуска вырос на 1.6% г/г за счет относительно сильных показателей в январе в связи с инерционным распределением сильного положительного импульса в конце 2024.
• За 3м рост на 1.1% г/г, +7.7% за два года и +17.5% к фев-апр.19.
• За 6м рост на 3.1% г/г, +9.4% за два года и +19.2% за 6 лет
• За 12 м рост на 3.3% г/г, +11.1% за два года и +18.2% к 2018-2019.
Динамика роста за 6 и 12 месяцев соответствует тренду 2017-2019, когда среднегодовой темп роста был 3.2%.
В конце 2024 было аномальное ускорение из-за дискретной реализации крупного гособоронзаказа и государственных заказов в строительстве. С начала 2025 импульс роста начал резко угасать, но в апреле произошла стабилизация.
Сильные показатели в 4кв24 и слабые результаты в начале 2025 сглаживаются на среднеисторический рост, а по 12м скользящей средней индекс выпуска вернулся к тренду 2017-2019, компенсировав провалы кризиса 2020 и 2022.
По данным Россттата нельзя однозначно определить устойчивость тренда замедления роста экономики.
По 3м средней (охватывает февраль-апрель 2025) импульс роста самый слабый за 10 лет (!), а хуже было только в кризис 2020, 2022 и рецессию 2015-2016.
Учитывая дискретный и крайне неравномерный характер реализации государственных заказов следует ожидать повышенной волатильности данных и выбросами, как в положительную, так и отрицательную зону (чуть более стабильный апрель компенсирует очень слабые данные за февраль-март).
С устранением сезонности индекс выпуска находится плюс-минус на уровнях октября 2024, т.е. за полгода экономика балансирует около стагнации или с очень медленными темпами роста.
Рост на 1.6% г/г за 4м25 обусловлен положительной динамикой в середине 2024, тогда как с 2025 результаты стали сильно разнонаправленными.
По оценке Минэкономразвития России, в апреле рост ВВП ускорился до +1.9% г/г после +1.1% г/г в марте. С исключением сезонного фактора рост ВВП составил +1.0% м/м SA. По итогам четырёх месяцев 2025 года составил +1.5% г/г.
Про промышленность уже были подробные обзоры.
▪️Стабилизирует ситуацию строительство, которое вновь ускорилось до 7.9% г/г в апреле vs +2.6% в марте и 11.9% в феврале, а с начала года рост на 7.2% г/г.
Жилая недвижимость обеспечивает примерно 25-30% в структуре строительства в зависимости от периода сравнения (в этом году растет на 5.9% г/г за 4м25, тогда как 2024 завершили снижением на 2.4% г/г), а основной положительный вклад, по предварительным оценкам вносит инфраструктурное строительство за государственный счет и промышленное строительство в сегменте ВПК.
▪️Грузооборот транспорт вырос на 1.6% г/г в апреле, снизился на 0.1% г/г за 4м25 и находится на уровне 2018 года по 12м средней. Происходит масштабная переориентация грузоперевозок с ЖД на авто, где трафик по авто вырос в 1.6-1.7 раза с 2019-2021 годов, а трафик по ЖД находится на уроне 2016-2018 годов и на 5-10% ниже 2019-2021.
Учитывая заметное снижение скорости движения грузовых составов это может быть связано с двумя обстоятельствами: переориентация логистики с Запада на Восток в условиях низкой пропускной способности ЖД магистралей и движением военных грузов, которые имеют высший приоритет в графике движения составов и на много часов блокируют коммерческие грузы.
▪️Сельское хозяйство выросло на 1.4% г/г в апреле и на 1.6% г/г за 4м25, но с 2022 года с/х не является определяющей в формировании экономической динамики.
▪️Оптовая торговля снижается на 2.2% г/г и минус 2.1% г/г за 4м25, а по розничной торговле будет отдельным обзор (там тоже замедление).
▪️Ситуация с кадрами остается критической, безработица на историческом минимуме, свободной рабочей силы почти нет, а незначительная стабилизация связана со снижением темпов найма.
Экономика России охлаждается, отраслевая динамика становится сильно разнонаправленной, фактор государства растет еще сильнее.
Индекс выпуска товаров и услуг по базовым видам экономической деятельности ускорился до 2% г/г в апреле после +0.9% в марте и +0.5% в феврале в сравнении с прошлым годом.
С начала года индекс выпуска вырос на 1.6% г/г за счет относительно сильных показателей в январе в связи с инерционным распределением сильного положительного импульса в конце 2024.
• За 3м рост на 1.1% г/г, +7.7% за два года и +17.5% к фев-апр.19.
• За 6м рост на 3.1% г/г, +9.4% за два года и +19.2% за 6 лет
• За 12 м рост на 3.3% г/г, +11.1% за два года и +18.2% к 2018-2019.
Динамика роста за 6 и 12 месяцев соответствует тренду 2017-2019, когда среднегодовой темп роста был 3.2%.
В конце 2024 было аномальное ускорение из-за дискретной реализации крупного гособоронзаказа и государственных заказов в строительстве. С начала 2025 импульс роста начал резко угасать, но в апреле произошла стабилизация.
Сильные показатели в 4кв24 и слабые результаты в начале 2025 сглаживаются на среднеисторический рост, а по 12м скользящей средней индекс выпуска вернулся к тренду 2017-2019, компенсировав провалы кризиса 2020 и 2022.
По данным Россттата нельзя однозначно определить устойчивость тренда замедления роста экономики.
По 3м средней (охватывает февраль-апрель 2025) импульс роста самый слабый за 10 лет (!), а хуже было только в кризис 2020, 2022 и рецессию 2015-2016.
Учитывая дискретный и крайне неравномерный характер реализации государственных заказов следует ожидать повышенной волатильности данных и выбросами, как в положительную, так и отрицательную зону (чуть более стабильный апрель компенсирует очень слабые данные за февраль-март).
С устранением сезонности индекс выпуска находится плюс-минус на уровнях октября 2024, т.е. за полгода экономика балансирует около стагнации или с очень медленными темпами роста.
Рост на 1.6% г/г за 4м25 обусловлен положительной динамикой в середине 2024, тогда как с 2025 результаты стали сильно разнонаправленными.
По оценке Минэкономразвития России, в апреле рост ВВП ускорился до +1.9% г/г после +1.1% г/г в марте. С исключением сезонного фактора рост ВВП составил +1.0% м/м SA. По итогам четырёх месяцев 2025 года составил +1.5% г/г.
Про промышленность уже были подробные обзоры.
▪️Стабилизирует ситуацию строительство, которое вновь ускорилось до 7.9% г/г в апреле vs +2.6% в марте и 11.9% в феврале, а с начала года рост на 7.2% г/г.
Жилая недвижимость обеспечивает примерно 25-30% в структуре строительства в зависимости от периода сравнения (в этом году растет на 5.9% г/г за 4м25, тогда как 2024 завершили снижением на 2.4% г/г), а основной положительный вклад, по предварительным оценкам вносит инфраструктурное строительство за государственный счет и промышленное строительство в сегменте ВПК.
▪️Грузооборот транспорт вырос на 1.6% г/г в апреле, снизился на 0.1% г/г за 4м25 и находится на уровне 2018 года по 12м средней. Происходит масштабная переориентация грузоперевозок с ЖД на авто, где трафик по авто вырос в 1.6-1.7 раза с 2019-2021 годов, а трафик по ЖД находится на уроне 2016-2018 годов и на 5-10% ниже 2019-2021.
Учитывая заметное снижение скорости движения грузовых составов это может быть связано с двумя обстоятельствами: переориентация логистики с Запада на Восток в условиях низкой пропускной способности ЖД магистралей и движением военных грузов, которые имеют высший приоритет в графике движения составов и на много часов блокируют коммерческие грузы.
▪️Сельское хозяйство выросло на 1.4% г/г в апреле и на 1.6% г/г за 4м25, но с 2022 года с/х не является определяющей в формировании экономической динамики.
▪️Оптовая торговля снижается на 2.2% г/г и минус 2.1% г/г за 4м25, а по розничной торговле будет отдельным обзор (там тоже замедление).
▪️Ситуация с кадрами остается критической, безработица на историческом минимуме, свободной рабочей силы почти нет, а незначительная стабилизация связана со снижением темпов найма.
Экономика России охлаждается, отраслевая динамика становится сильно разнонаправленной, фактор государства растет еще сильнее.
❤4
Forwarded from Адские деньги (подкаст)
Центральный банк 🇷🇺 на следующем заседании:
Final Results
42%
Снизит ставку
51%
Оставит ставку
7%
Повысит ставку
🤔1🐳1
Дмитрий Голубовский
Очень большое давление пошло на Банк России. Думаю, против такого давления Банк России выступать не будет. Ожидаю снижения ставки хотя бы на 1%. @dmigolub
На этот раз угадал. Снизили именно на 1%, и дали после этого жесткий комментарий. Справедливости ради надо сказать, что не снижать ставку было бы уже глупо при тех вводных по инфляции, которые поступали в последнее время.
Что касается инфляционных ожиданий, которые так беспокоят Банк России, стоит обратить внимание на нюансы:
✔️Инфляционные ожидания сильны сейчас у наименее обеспеченных граждан. Почему? Очень просто: зашкаливающая продовольственная инфляция.
✔️А почему продовольственная инфляция такая? А потому что при средней по с/х в России рентабельности 18% при такой ставке, как сейчас, жить нельзя. Выгоднее не кредит брать, а просто меньше выращивать. Похоже, именно это и случилось уже прошлой осенью, и, в том числе поэтому, этой весной у нас дефицит собственного продовольствия, который возмещается импортом. А импорт до апреля был дорогим из-за слабого рубля. В том числе из-за этой ситуации цены на продовольствие взлетели весной, и это почувствовала наименее обеспеченная часть общества.
✔️Чтобы больше не попадать в такую ситуацию, я думаю, Банку России стоит запомнить, что нельзя держать ставку выше 18% хоть сколько-то длительное время, тем более, когда это критично для агропрома. Мы сейчас переживаем самый длительный период жесткой денежно-кредитной политики, и платят за него бедные.
Чтобы убрать инфляционные ожидания у наименее обеспеченной части общества, нужно стабилизировать цены на еду, и наладить для них эффективное целевое субсидирование услуг ЖКХ, иначе по ним ударят еще и тарифы, которые собираются индексировать выше инфляции. И то, и другое - вопрос к эффективности бюджетной политики.
Сельхозпроизводителям нужны деньги по вменяемой цене. Когда агропром выходит на облигационный рынок с предложением бондов под 30% годовых, - сейчас есть довольно много таких историй в сегменте ВДО, - это ненормальная ситуация. Это - пробел (мягко говоря) бюджетной политики. Если оставить их без денег, страна останется без продовольственной безопасности и с растущей зависимостью инфляции от валютного курса. Рубль будет слабеть во втором полугодии, а вместе с этим вернется рост цен на промтовары. Если это еще и на продовольствие транслируется, вся "борьба с инфляцией любой ценой" пойдет в утиль. Экстремально высокая ставка с какого-то момента не подавляет инфляцию, а раскручивает ее, потому что ее закладывают в цены и перекладывают на потребителя в любом "узком месте" рынка, где возможен картельный сговор.
Резюмируя, минус 1% - это хорошо, но это нужно повторить, как минимум, еще два раза. А правительству задуматься о компенсационных механизмах.
@dmigolub
Что касается инфляционных ожиданий, которые так беспокоят Банк России, стоит обратить внимание на нюансы:
✔️Инфляционные ожидания сильны сейчас у наименее обеспеченных граждан. Почему? Очень просто: зашкаливающая продовольственная инфляция.
✔️А почему продовольственная инфляция такая? А потому что при средней по с/х в России рентабельности 18% при такой ставке, как сейчас, жить нельзя. Выгоднее не кредит брать, а просто меньше выращивать. Похоже, именно это и случилось уже прошлой осенью, и, в том числе поэтому, этой весной у нас дефицит собственного продовольствия, который возмещается импортом. А импорт до апреля был дорогим из-за слабого рубля. В том числе из-за этой ситуации цены на продовольствие взлетели весной, и это почувствовала наименее обеспеченная часть общества.
✔️Чтобы больше не попадать в такую ситуацию, я думаю, Банку России стоит запомнить, что нельзя держать ставку выше 18% хоть сколько-то длительное время, тем более, когда это критично для агропрома. Мы сейчас переживаем самый длительный период жесткой денежно-кредитной политики, и платят за него бедные.
Чтобы убрать инфляционные ожидания у наименее обеспеченной части общества, нужно стабилизировать цены на еду, и наладить для них эффективное целевое субсидирование услуг ЖКХ, иначе по ним ударят еще и тарифы, которые собираются индексировать выше инфляции. И то, и другое - вопрос к эффективности бюджетной политики.
Сельхозпроизводителям нужны деньги по вменяемой цене. Когда агропром выходит на облигационный рынок с предложением бондов под 30% годовых, - сейчас есть довольно много таких историй в сегменте ВДО, - это ненормальная ситуация. Это - пробел (мягко говоря) бюджетной политики. Если оставить их без денег, страна останется без продовольственной безопасности и с растущей зависимостью инфляции от валютного курса. Рубль будет слабеть во втором полугодии, а вместе с этим вернется рост цен на промтовары. Если это еще и на продовольствие транслируется, вся "борьба с инфляцией любой ценой" пойдет в утиль. Экстремально высокая ставка с какого-то момента не подавляет инфляцию, а раскручивает ее, потому что ее закладывают в цены и перекладывают на потребителя в любом "узком месте" рынка, где возможен картельный сговор.
Резюмируя, минус 1% - это хорошо, но это нужно повторить, как минимум, еще два раза. А правительству задуматься о компенсационных механизмах.
@dmigolub
👍22❤6💯4
Forwarded from ProFinance.Ru
Bloomberg: пятничное снижение ключевой ставки — еще не начало цикла смягчения ДКП
Банк России считает текущую ситуацию неустойчивой, и на предстоящих до конца года заседаниях будет выбирать между сохранением статус-кво и осторожными снижениями ставки на 100 б.п. за раз, полагает экономист Bloomberg Economics Александр Исаков.
(читать далее) 👉 pfs.ms/9nhKxh
@marketsnapshot
Банк России считает текущую ситуацию неустойчивой, и на предстоящих до конца года заседаниях будет выбирать между сохранением статус-кво и осторожными снижениями ставки на 100 б.п. за раз, полагает экономист Bloomberg Economics Александр Исаков.
(читать далее) 👉 pfs.ms/9nhKxh
@marketsnapshot
ProFinance.Ru
Bloomberg: пятничное снижение ключевой ставки — еще не начало цикла смягчения ДКП
Учитывая сезонный фактор, думаю, можно с вероятностью процентов 80 полагать, что, все-таки, начало.
Forwarded from Брошь с Неглинной
Зарплаты в России увеличатся на 12-14% к 2026 году до 118–120 тыс. рублей в среднем, прогнозирует Доцент Финансового университета Игорь Балынин. Он предсказывает рост зарплат, который будет опережать инфляцию, но темп замедлится в последующие годы. @brosh
😁6❤1
Forwarded from Банкофф - Финансы
В России всплеск задержек зарплат. Показатель достиг 1,482 млрд рублей, что стало максимальным уровнем с 2021 года, следует из данных Росстата. Это на 65% больше, чем объём задержек в декабре, и на 240% — чем в апреле 2024 года. Почти все задержки (более 99%) связаны с «отсутствием» у организаций «собственных средств». Эпицентром кризиса стало строительство, по которому ударили коллапс ипотеки и повышение ключевой ставки ЦБ. В результате у бизнеса возникают риски банкротства. @bankoffo
❤2
Forwarded from Брошь с Неглинной
Стоимость самой дорогой квартиры в Москве выросла на 75% за год, до 3,76 млрд руб., по данным «Метриума». В премиальном сегменте цены увеличились в 2,8 раза (до 2,18 млрд руб.), в бизнес-классе — на 11% (до 387 млн руб.), в массовом — на 8,1% (до 48 млн руб.). @brosh
Брошь с Неглинной
Стоимость самой дорогой квартиры в Москве выросла на 75% за год, до 3,76 млрд руб., по данным «Метриума». В премиальном сегменте цены увеличились в 2,8 раза (до 2,18 млрд руб.), в бизнес-классе — на 11% (до 387 млн руб.), в массовом — на 8,1% (до 48 млн руб.).…
В ситуации, когда ставка такова, что инвестировать в бизнес не имеет смысла, а отток капитала при этом затруднен, начинают дуться "пузыри". И по тому, какие они, легко понять, на чьи деньги. Пузырь элитной недвижимости дуется на проценты с депозитов. Значительная часть депозитов принадлежит очень узкой прослойке граждан, которые все видны кому надо как на ладони и у которых большие проблемы с выводом капитала из страны. Поскольку при таких ставках в развитие бизнеса вкладываться бессмысленно, остается только золото и дворцы. Акции российских торгуемых на бирже компаний при такой ставке тоже не особо интересны. IMOEX падал вторую половину пятницы после решения Банка России и сейчас продолжает падать. С фундаментальной точки зрения мало на рынке идей, ради которых стоит вылезать из депозитов или высоконадежных облигаций.
Ситуация, по моим оценкам, начнет меняться только осенью, когда ставка, предположительно, будет 18%.
@dmigolub #рынки
Ситуация, по моим оценкам, начнет меняться только осенью, когда ставка, предположительно, будет 18%.
@dmigolub #рынки
👍7
Forwarded from Spydell_finance (Paul Spydell)
О рисках девальвации рубля
Произошла удивительная трансформация – до 2022 года рубль был рисковым активом, а любое хэджирование рисков (экономических, финансовых, политических) всегда (на протяжении всей современной истории России) приводило к усилению спроса на валюту.
Отток капитала всегда приводил к девальвации рубля, снижение экспорта – аналогично, а бизнес и население находили в валюте убежище, которое компенсирует риски девальвации, даже несмотря на то, что процентная доходность по валютным инструментам всегда была ниже рублевых.
С 2022 все изменилось. Валютные активы в России стали рискованными, т.к. обострились инфраструктурные риски. Можно компенсировать 10-20-30 или 50% девальвации рубля, но какой в этом смысл, если есть риски потерять вообще все валютные активы?
Хэджирование девальвационных рисков не компенсирует комплексные инфраструктурные риски при использовании валютных инструментов во внешнем контуре.
Но и внутри России набор валютных инструментов значительно сузился, т.к. брокерам, дилерам и банкам стало не выгодно предоставлять соответствующие услуги из-за невозможности арбитража и хэджа на внешних рынках.
По сути, остались замещающие облигации российских эмитентов, но тут сыграл другой фактор – экстремальное расширение доходности рублевых инструментов до максимума с начала нулевых.
Совокупность факторов (инфраструктурные риски, санкционные ограничения и рекордный положительный дифференциал доходности в пользу рубля) сыграла в сторону укрепления рубля.
Происходит естественная девалютизация по выше указанным причинам, плюс со временем снижается количество эмигрантов/релокантов (основная волна была в 2022-2023), выводящих финансовые активы из рублевого контура.
Концентрация сбережений в валютных активах, как механизм хэджирования рисков уже не действует так, как до 2022 (принудительные ограничения валютной инфраструктуры в российском контуре, инфраструктурные риски во внешнем контуре и рекордная рублевая доходность).
Все это накладывается на долгосрочные макроэкономические тенденции:
– значительная часть валютного долга погашена (основное направление агрегации валюты в 2022-2023 со стороны российского бизнеса).
– изменение структуры расчетов с доминированием рубля по импорту свыше 50% за последние полгода vs 30-33% в 2021.
– импорт (основной канал оттока валюты из РФ с 2022), который почти вдвое ниже потенциального импорта в соответствии с денежными доходами и сбережениями в связи с санкциями.
– достаточно высокий приток валюты со стороны экспортеров (основной канал притока валюты в РФ).
Меня достаточно раздражает, когда аналитики при каждом удобном случае вмешивают сюда геополитику. Якобы ожидания завершения конфликта стимулирует спрос на рубли, в том числе внешних участников, одновременно рассуждая, как рынок акций упал на снижении перспектив быстрого завершения конфликта (как эта шиза может помещаться в одном предложении?)
Нет никакого притока иностранного капитала в РФ и не было с 2022. Была статья в феврале 2025 в одном иностранном издании на пике ожиданий деэскалации, когда написали про хэдж фонды, которые ищут возможности инвестиций в рубли с участием производных. Эту херь растиражировали российские издания, создав «устойчивую» проекцию геополитического трека на курс рубля, которого никогда не было – это фейк. Был краткосрочный игровой момент в середине февраля и все. Не тиражируйте трештолк.
Учитывая все вышесказанное, риски девальвации экстремально высоки, причем девальвация может быть взрывной. Почему?
● Создается навес «необеспеченных» экспортом и притоком валюты рублевых сбережений, который в валютном выражении почти вдвое выше, чем в начале 2022.
● Предложения валюты нет (поставляют только экспортеры), это очень узкий канал в пределах $7-10 млрд в месяц, внешнего фондирования нет из-за санкций.
● Спрос на валюту может возникнуть по разным причинам (сейчас не об этом) и при тонком рынке это неизбежно приведет к взрывной девальвации и чем быстрее растет рублевая денежная масса, тем выше напряжение.
Это вопрос времени.
Произошла удивительная трансформация – до 2022 года рубль был рисковым активом, а любое хэджирование рисков (экономических, финансовых, политических) всегда (на протяжении всей современной истории России) приводило к усилению спроса на валюту.
Отток капитала всегда приводил к девальвации рубля, снижение экспорта – аналогично, а бизнес и население находили в валюте убежище, которое компенсирует риски девальвации, даже несмотря на то, что процентная доходность по валютным инструментам всегда была ниже рублевых.
С 2022 все изменилось. Валютные активы в России стали рискованными, т.к. обострились инфраструктурные риски. Можно компенсировать 10-20-30 или 50% девальвации рубля, но какой в этом смысл, если есть риски потерять вообще все валютные активы?
Хэджирование девальвационных рисков не компенсирует комплексные инфраструктурные риски при использовании валютных инструментов во внешнем контуре.
Но и внутри России набор валютных инструментов значительно сузился, т.к. брокерам, дилерам и банкам стало не выгодно предоставлять соответствующие услуги из-за невозможности арбитража и хэджа на внешних рынках.
По сути, остались замещающие облигации российских эмитентов, но тут сыграл другой фактор – экстремальное расширение доходности рублевых инструментов до максимума с начала нулевых.
Совокупность факторов (инфраструктурные риски, санкционные ограничения и рекордный положительный дифференциал доходности в пользу рубля) сыграла в сторону укрепления рубля.
Происходит естественная девалютизация по выше указанным причинам, плюс со временем снижается количество эмигрантов/релокантов (основная волна была в 2022-2023), выводящих финансовые активы из рублевого контура.
Концентрация сбережений в валютных активах, как механизм хэджирования рисков уже не действует так, как до 2022 (принудительные ограничения валютной инфраструктуры в российском контуре, инфраструктурные риски во внешнем контуре и рекордная рублевая доходность).
Все это накладывается на долгосрочные макроэкономические тенденции:
– значительная часть валютного долга погашена (основное направление агрегации валюты в 2022-2023 со стороны российского бизнеса).
– изменение структуры расчетов с доминированием рубля по импорту свыше 50% за последние полгода vs 30-33% в 2021.
– импорт (основной канал оттока валюты из РФ с 2022), который почти вдвое ниже потенциального импорта в соответствии с денежными доходами и сбережениями в связи с санкциями.
– достаточно высокий приток валюты со стороны экспортеров (основной канал притока валюты в РФ).
Меня достаточно раздражает, когда аналитики при каждом удобном случае вмешивают сюда геополитику. Якобы ожидания завершения конфликта стимулирует спрос на рубли, в том числе внешних участников, одновременно рассуждая, как рынок акций упал на снижении перспектив быстрого завершения конфликта (как эта шиза может помещаться в одном предложении?)
Нет никакого притока иностранного капитала в РФ и не было с 2022. Была статья в феврале 2025 в одном иностранном издании на пике ожиданий деэскалации, когда написали про хэдж фонды, которые ищут возможности инвестиций в рубли с участием производных. Эту херь растиражировали российские издания, создав «устойчивую» проекцию геополитического трека на курс рубля, которого никогда не было – это фейк. Был краткосрочный игровой момент в середине февраля и все. Не тиражируйте трештолк.
Учитывая все вышесказанное, риски девальвации экстремально высоки, причем девальвация может быть взрывной. Почему?
● Создается навес «необеспеченных» экспортом и притоком валюты рублевых сбережений, который в валютном выражении почти вдвое выше, чем в начале 2022.
● Предложения валюты нет (поставляют только экспортеры), это очень узкий канал в пределах $7-10 млрд в месяц, внешнего фондирования нет из-за санкций.
● Спрос на валюту может возникнуть по разным причинам (сейчас не об этом) и при тонком рынке это неизбежно приведет к взрывной девальвации и чем быстрее растет рублевая денежная масса, тем выше напряжение.
Это вопрос времени.
❤4👍1
Spydell_finance
Учитывая все вышесказанное, риски девальвации экстремально высоки, причем девальвация может быть взрывной. Почему?
Согласен, валютный рынок стал очень хрупким. Не стоит пренебрегать тем ограниченным набором инструментов, которые, все же, позволяют диверсифицировать риски. По большому счету, их два: замещающие облигации и акции экспортеров, особенно золотодобывающих компаний. Фьючерсы при такой ставке становятся слишком дороги в обслуживании [поддержание позиции стоит слишком дорого].
@dmigolub #рынки #рубль
@dmigolub #рынки #рубль
Forwarded from ProFinance.Ru
«Тинькофф Инвестиции» отправляют доллар выше 90 рублей
Факторы для ухода рубля выше 90 руб./$1 могут увеличиться в июле-августе — «Тинькофф Инвестиции»
(читать далее) 👉 pfs.ms/yw2ZPC
@marketsnapshot
Факторы для ухода рубля выше 90 руб./$1 могут увеличиться в июле-августе — «Тинькофф Инвестиции»
(читать далее) 👉 pfs.ms/yw2ZPC
@marketsnapshot
🤔1🤣1
Forwarded from Spydell_finance (Paul Spydell)
Поиск новой точки равновесия в российской ДКП
Из-за снижения инфляции реальные процентные ставки в России достигли максимума за всю историю.
Вот, как это было:
• В 2024 средняя номинальная ключевая ставка была 17.5%, реальные ставки по 12м средней – 9%, по 6м – 8.6% (далее в указанной последовательности)
• В 2023: 10%, 4% и 3.6%
• В 2022: 10.1%, (-3.8%), (-3.8%)
• В 2021: 5.8%, (-0.9%), (-1.9%)
• В 2020: 5.1%, 1.6%, 1%
• В 2017-2019: 8% и 4.3% по 12м средней
• В 2015-2016 (предыдущий цикл жесткой ДКП): 11.6% и 0.4% по 12м средней
На графике можно заметить, что по 6м инфляционному импульсу реальные ставки были выше 4% с апр.16 по июн.18.
Сейчас: по 3м импульсу – 14.1%, по 6м – 11.2%, по 12м – 10.8%, во всех измерениях это исторический максимум.
Никогда в истории России ДКП не была настолько жесткой и ДКУ с начала 2025 даже ужесточились, т.к. по 6м импульсу в дек.24 реальная ставка была «всего» 8.5%.
Именно на реальную процентную ставку смотрит ЦБ, что было отдельно отмечено на пресс конференции.
В предыдущем цикле смягчения ДКП максимальная реальная ставка по 6м импульсу была около 7% весной 2017 и в среднем 5.5% в период максимальной жесткости с апр.16 по июн.18.
Учитывая актуальные структурные ограничения (подробно описанные здесь), в текущей конфигурации следует ожидать реальной ставки в диапазоне 8-10% по 6м импульсу до тех пор, пока позволяют экономические условия (нет прямых рисков рецессии).
Если в конце 2025 инфляция за 2П25 будет давать в среднем 7% в годовом выражении, ставка в 16-17% будет вполне реалистичной, что никак не противоречит концепции «поддержания жестких условий продолжительный период времени».
Под жесткими условиями ЦБ подразумевает комплекс инфляционных индикаторов (баланс форвардных кривых долговых и денежных рынков, инфляционные ожидания участников финансового рынка, бизнеса, населения и инфляционный фон по 3м и 6м импульсу) в сравнении с средневзвешенными номинальными индикаторами денежного рынка.
Реальные процентные ставки сильно в положительной области (точно выше 6%, но вероятно «золотое сечение» около 8-10%) будут надолго, учитывая структурные ограничения и факторы риска.
Рецессия может понизить диапазон до 4-7%, но вновь в положительной области.
Из-за снижения инфляции реальные процентные ставки в России достигли максимума за всю историю.
Вот, как это было:
• В 2024 средняя номинальная ключевая ставка была 17.5%, реальные ставки по 12м средней – 9%, по 6м – 8.6% (далее в указанной последовательности)
• В 2023: 10%, 4% и 3.6%
• В 2022: 10.1%, (-3.8%), (-3.8%)
• В 2021: 5.8%, (-0.9%), (-1.9%)
• В 2020: 5.1%, 1.6%, 1%
• В 2017-2019: 8% и 4.3% по 12м средней
• В 2015-2016 (предыдущий цикл жесткой ДКП): 11.6% и 0.4% по 12м средней
На графике можно заметить, что по 6м инфляционному импульсу реальные ставки были выше 4% с апр.16 по июн.18.
Сейчас: по 3м импульсу – 14.1%, по 6м – 11.2%, по 12м – 10.8%, во всех измерениях это исторический максимум.
Никогда в истории России ДКП не была настолько жесткой и ДКУ с начала 2025 даже ужесточились, т.к. по 6м импульсу в дек.24 реальная ставка была «всего» 8.5%.
Именно на реальную процентную ставку смотрит ЦБ, что было отдельно отмечено на пресс конференции.
В предыдущем цикле смягчения ДКП максимальная реальная ставка по 6м импульсу была около 7% весной 2017 и в среднем 5.5% в период максимальной жесткости с апр.16 по июн.18.
Учитывая актуальные структурные ограничения (подробно описанные здесь), в текущей конфигурации следует ожидать реальной ставки в диапазоне 8-10% по 6м импульсу до тех пор, пока позволяют экономические условия (нет прямых рисков рецессии).
Если в конце 2025 инфляция за 2П25 будет давать в среднем 7% в годовом выражении, ставка в 16-17% будет вполне реалистичной, что никак не противоречит концепции «поддержания жестких условий продолжительный период времени».
Под жесткими условиями ЦБ подразумевает комплекс инфляционных индикаторов (баланс форвардных кривых долговых и денежных рынков, инфляционные ожидания участников финансового рынка, бизнеса, населения и инфляционный фон по 3м и 6м импульсу) в сравнении с средневзвешенными номинальными индикаторами денежного рынка.
Реальные процентные ставки сильно в положительной области (точно выше 6%, но вероятно «золотое сечение» около 8-10%) будут надолго, учитывая структурные ограничения и факторы риска.
Рецессия может понизить диапазон до 4-7%, но вновь в положительной области.
❤1👍1
Доллар по 60 рублей уже в этом году - реально?
Пока все вокруг кричали про крах российской экономики, доллар по 200 рублей и дефицит в магазинах - один экономист давал людям объективные прогнозы и помог удвоить капитал в 2024 году.
▪️Он первым объяснял, почему дефолта в РФ не будет [3 причины].
▪️Заранее предсказал падение российского рынка в прошлом году [точный прогноз].
▪️Спрогнозировал колебания курса доллара и рассказал куда переложить деньги [активы с высокой прибылью].
Сейчас он подробно объясняет, что будет с рублем и недвижимостью после окончания СВО и снижения ключевой ставки. Объясняет, какие российские акции нужно срочно покупать и куда вложить деньги, чтобы заработать в 2025 году.
Держите этот канал в закрепленных и читайте по 10 минут в день, если хотите всегда быть с прибылью и видеть развитие событий на 3 шага вперед.
Ссылка для входа — https://xn--r1a.website/+XgMxXsMWSik2ZDI8
Пока все вокруг кричали про крах российской экономики, доллар по 200 рублей и дефицит в магазинах - один экономист давал людям объективные прогнозы и помог удвоить капитал в 2024 году.
▪️Он первым объяснял, почему дефолта в РФ не будет [3 причины].
▪️Заранее предсказал падение российского рынка в прошлом году [точный прогноз].
▪️Спрогнозировал колебания курса доллара и рассказал куда переложить деньги [активы с высокой прибылью].
Сейчас он подробно объясняет, что будет с рублем и недвижимостью после окончания СВО и снижения ключевой ставки. Объясняет, какие российские акции нужно срочно покупать и куда вложить деньги, чтобы заработать в 2025 году.
Держите этот канал в закрепленных и читайте по 10 минут в день, если хотите всегда быть с прибылью и видеть развитие событий на 3 шага вперед.
Ссылка для входа — https://xn--r1a.website/+XgMxXsMWSik2ZDI8
👍3❤2⚡1👎1🔥1
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍3🍌2⚡1👎1
Forwarded from ГОЛОС Украина.ру
Media is too big
VIEW IN TELEGRAM
00:25 - О снижении ключевой ставки ЦБ;
09:49 - Возможные санкции против России и Украины;
20:25 - О повышении оборонных расходов НАТО.
👉 Наши: Вконтакте, Одноклассники, RUTUBE, Дзен
#Голубовский #интервью
Подпишись на Голос Украина.ру
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍5❤2🔥1