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“#BTC 단기 투자자 및 채굴자 투매, 반면 고래 투자자 유동성 흡수 ”

온체인 데이터는 단기 투자자와 채굴자에게 동시에 발생한 ‘이중 투매’가 중대형 고래 투자자들에 의해 구조적으로 흡수됐음을 보여주고 있습니다.

2월 5일 비트코인 가격이 $60k 초반까지 하락하는 과정에서 개인 투자자들의 대규모 정리가 발생했습니다. 채굴자 포지션 지수(MPI)는 2.95까지 급등하며, 급락 구간에서 운영 비용을 충당하기 위한 공격적인 채굴자 매도가 나타났음을 확인시켜 줍니다. 동시에 단기 투자자의 실현가격은 $92.0k 수준에 위치해 있었으며, 단기 투자자 SOPR은 0.977을 기록해 최근 진입자들이 상당한 손실을 확정하며 투매에 나섰음을 시사합니다.

이러한 매도 물량은 거래소 외 대형 지갑으로 흡수됐습니다. 100~1,000 BTC를 보유한 고래 그룹이 해당 하락 구간에서 전체 유입의 77%를 차지하며 매수 주체로 부각됐습니다. 장기 투자자의 실현 시가총액 변화(7일 기준)를 보면, 2월 5일 하루 동안 약 $5.68B가 추가 유입됐고, 2월 10일 기준으로도 약 $1.88B의 순증가가 유지됐습니다. 이처럼 $69k 부근에서 이어진 장기 투자자의 안정적인 자금 유입은 하방 가격 경직성을 형성하는 역할을 했습니다.

다만 즉각적인 공포 국면이 완화됐다고 해서 리스크가 완전히 해소된 것은 아닙니다. MPI는 -1.31까지 급락하며 채굴자 매도 압력은 진정됐지만, 해시프라이스는 2월 5일 저점 이후 2월 9일 기준 0.035까지 회복됐음에도 365일 이동평균인 0.048에는 여전히 크게 못 미치는 수준입니다. 이는 채굴 수익성이 여전히 압박받고 있음을 의미하며, 가격이 정체될 경우 추가적인 매도 압력이 재차 발생할 가능성도 배제할 수 없습니다. 고래 매집으로 공급 쇼크 환경이 형성될 여지는 커졌지만, 단기 투자자 평균단가인 $91.9k와 낮은 채굴자 수익 구조를 고려하면, 명확한 수요 촉매가 확인되기 전까지는 신중한 접근이 요구됩니다.

✏️ 한 줄 요약
단기 투자자·채굴자의 이중 투매 물량은 고래와 장기 투자자에 의해 흡수됐지만, 채굴 수익성 압박과 높은 단기 평균단가로 인해 #BTC 시장은 수요 촉매 확인 전까지 경계가 필요한 국면입니다.


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“#ETH 매집 지갑 구조 점검, 실현가격 하회 국면 재진입”

이더리움 매집 지갑은 다음과 같은 조건을 충족하는 주소로 정의됩니다.

과거 단 한 번도 출금이 없으며, 최근 유입 규모가 최소 100 ETH 이상이고, 총 유입 횟수가 2회 이상이며, 현재 보유량이 100 ETH 이상이고, 최근 7년 이내 거래 이력이 존재하며, 중앙화 거래소(CEX) 또는 채굴자 주소가 아니고, 스마트컨트랙트 주소도 아닌 지갑입니다.

이러한 조건을 충족하는 지갑들은 현재 약 2,700만 ETH를 보유하고 있으며, 이는 전체 유통 공급량의 약 23%에 해당합니다.

지난 9년간 이더리움 가격이 이 매집 지갑들의 실현가격 아래에서 거래된 경우는 단 두 차례뿐이었습니다. 첫 번째는 2025년 사상 최저가 구간이었으며, 두 번째는 2026년 1월 이후 현재까지 이어지고 있는 구간입니다.

이는 장기 매집 성향이 강한 지갑 기준으로도 현재 가격이 평균단가 아래에 위치하고 있음을 의미합니다. 구조적으로는 스트레스 구간에 진입했음을 시사하지만, 동시에 과거 사례상 의미 있는 전환점이 형성됐던 영역과 겹친다는 점에서 중장기적 관점의 해석도 함께 요구됩니다.

✏️ 한 줄 요약
전체 공급의 23%를 보유한 #ETH 매집 지갑 실현가격을 다시 하회하며, 현재 시장은 과거 극단적 스트레스 구간과 유사한 위치에 진입했습니다.


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“#BTC $57k 급락의 이면, 공포는 크지만 확신은 조용하다”

비트코인이 $124k에서 $67k까지 하락하며 시장을 흔들었지만, 온체인 데이터는 뚜렷한 분리를 보여주고 있습니다. 단기 투자자는 공포 속에 매도하고 있지만, 장기 투자자는 거의 동요하지 않고 있습니다. 이는 2022년과는 다른 구조입니다.

지난해 10월 고점 당시 단기 투자자들은 극단적인 낙관론에 빠져 있었고, 일주일 만에 약 $8.3B 규모의 수익을 거래소로 보냈습니다. 그러나 현재는 분위기가 완전히 반전됐습니다. 2월 중순 기준 손실 상태의 단기 투자자 거래소 입금은 2월 11일 하루에만 약 $399M까지 급증했고, 일부 날에는 입금 물량의 99%가 손실 구간이었습니다. 전형적인 투매 패턴입니다. 다만 규모 측면에서는 2024년 8월 기록했던 하루 약 $1.5B 손실 확정보다는 낮은 수준입니다. 공포는 존재하지만, 과거 대규모 매도 국면만큼 극단적이지는 않습니다.

장기 투자자의 움직임은 전혀 다른 그림을 보여줍니다. 가격이 급락하는 동안에도 장기 투자자의 거래소 유입 규모는 단기 투자자에 비해 미미한 수준에 머물렀으며, 대부분 수익 구간에서 이동한 물량이었습니다. 2월 11일 단기 투자자가 $399M를 손실 확정하며 매도한 날에도, 장기 투자자의 손실 유입은 약 $23.8M에 불과했습니다. 이는 2024년 초 단 하루에 $225M 이상 손실을 흡수했던 국면과 비교하면 매우 제한적인 수준입니다. 현재 장기 투자자들은 사실상 보유를 유지하고 있습니다.

이러한 괴리는 중요한 의미를 가집니다. 2022년 약세장에서는 장기 투자자들까지 수개월간 손실을 감내하며 물량을 내놓는 흐름이 나타났습니다. 그러나 이번에는 장기 투자자들이 손실 구간에서 매도를 거부하고 있습니다. 단기 투자자의 공포는 크게 보이지만, 사이클을 여러 번 경험한 장기 보유자들의 조용한 확신은 바닥이 공포가 암시하는 것보다 더 가까울 수 있음을 시사합니다.

✏️ 한 줄 요약
단기 투자자는 투매 중이지만 장기 투자자는 손실 매도를 거부하고 있어, 현재 #BTC 하락은 2022년과 다른 구조를 보이며 바닥 근접 가능성도 함께 열려 있습니다.


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🔗 [주간 암호화폐 보고서] “#BTC 약세 국면 지속, 본격 바닥 구간 미도달”

요약하면, 최근 대규모 손실 실현이 나타났음에도 불구하고 바닥 형성 국면으로 보기는 이릅니다.

2월 5일 하루 동안 비트코인 보유자들은 약 $5.4B의 일간 손실을 실현했으며, 이는 2023년 3월 이후 최대 규모이자 FTX 사태 이후 수준을 상회하는 수치입니다. 그러나 월간 누적 손실을 BTC 기준으로 보면 약 0.3M BTC 수준에 불과해, 2022년 말 약 1.1M BTC에 달했던 투매 국면과는 여전히 큰 차이가 있습니다. 이는 아직 충분한 레버리지 및 과잉된 포지션이 정리되지 않았음을 의미합니다.

핵심 밸류에이션 지표 역시 역사적 투매 구간에 도달하지 않았습니다. MVRV는 극단적 저평가 영역에 진입하지 않았으며, NUPL도 바닥 구간에서 일반적으로 나타났던 약 20% 수준의 미실현 손실 구간에 도달하지 않았습니다. 현재 전체 공급의 약 55%가 여전히 수익 구간에 있으며, 과거 사이클 저점에서는 이 비율이 45~50% 수준까지 하락했습니다.

장기 투자자의 행동 또한 투매 국면과는 거리가 있습니다. 현재 장기 투자자들은 평균단가 부근, 즉 약 0% 수익 구간에서 매도하고 있습니다. 반면 과거 약세장 바닥은 장기 투자자들이 30~40% 손실을 감내한 이후 형성됐습니다. 이는 완전한 리셋을 위해 추가적인 하방 압력이 필요할 가능성을 시사합니다.

시장 사이클 지표 역시 아직 극단적 약세 구간에 진입하지 않았습니다. 크립토퀀트의 Bull-Bear Market Cycle Indicator는 여전히 Bear Phase에 머물러 있으며, 과거 바닥 형성이 시작됐던 EXTREME BEAR 구간에는 진입하지 않은 상태입니다. 역사적으로 해당 구간은 수개월간 지속되며 바닥 형성 과정을 거쳤습니다.

또한 실현가격 지지선인 약 $55k는 아직 테스트되지 않았습니다. 현재 비트코인은 실현가격 대비 약 18% 위에서 거래되고 있으며, 과거 사이클 저점에서는 가격이 실현가격 대비 24~30% 아래까지 하락한 이후 4~6개월의 기저 형성 과정을 거쳤습니다. 이는 바닥이 단일 투매 이벤트로 형성되기보다는 시간과 반복적 조정을 통해 만들어진다는 점을 보여줍니다.

📈 보고서 | @cryptoquant_kr