Во имя отца, сына и QE

В пятничном интервью New York Post Эрик Трамп сказал очень интересную вещь:

Лидия: How do you think Bitcoin's going to go?
Как вы думаете, что будет с биткоином?

Эрик: I've always said that in time bitcoin surpasses $1 million with quantitative easing starting tomorrow when all signs point unless he gets laughed at but starting tomorrow we'll see what happens happening with M2, which is the money supply around the world, which is skyrocketing right now. Fourth quarter has always historically been generally the best quarter for cryptocurrencies...
Я всегда говорил, что со временем биткоин превысит $1 млн. А с запуском количественного смягчения уже завтра… ну, все признаки указывают… если только всё не сорвётся, но начиная с завтрашнего дня мы посмотрим, что будет происходить с M2 — это мировая денежная масса, которая сейчас буквально взлетает. Четвёртый квартал всегда исторически был лучшим кварталом для криптовалют...

▫️Естественно, никакого QE в субботу не планировалось. Забавно, что ведущая рубрики NYNext Лидия Мойнихэн не стала уточнять, что Эрик имеет в виду под этой кашей из слов. Хотя она должна была бы включить Билла Мясника из фильма Банды Нью-Йорка:

Да что ты, чёрт побери, такое несёшь!?

➡️ Самая странная часть в словах Эрика — “unless he gets laughed at”. Мы перевели, как «если только всё не сорвётся», хотя дословно это «если его не высмеют» или ближе к контексту «если только это не окажется шуткой». В любом случае, звучит как шизофазия.

▫️В субботу Дональд Трамп делает очередной наезд на Пауэлла, несмотря на то, что ФРС в последнее время удовлетворяет все запросы президента. Кто не видел: Донни опубликовал картинку, на которой он говорит Пауэллу “You are fired!” (ты уволен). Это, кстати, одна из коронных фраз Трампа еще со времен передачи The Apprentice.

✔️ Складываем теперь месседжи отца и сына и получаем намек на ускорение печатного станка в 2026 🤑. Похоже, семья Трампов намерена любой ценой пампить рынок и своё портфолио.

◽️Осталось только удержать рейтинг одобрения президента на более или менее приемлемых значениях к моменту назначения Стивена Мирана (самый вероятный кандидат) новым главой ФРС. В настоящий момент Трамп справляется лучше своего первого срока (тогда к сентябрю 2017 его работой были недовольны ≈55%, сейчас ≈53%). Но до мая 2026 ещё много испытаний, включая геополитические. Постоянное переобувание Трампа влияет на его рейтинг однозначно: поддержка Донни снижается более быстрыми темпами, чем у среднестатистического президента США в прошлом.

P.S. Котик, живущий в районе старого пирса, наблюдает, как мечты о низкой долларовой инфляции уходят в закат.

Баланс USDT на аккаунтах Wintermute резко сократился

На графике Arkham хорошо видно, как на самом дне последней коррекции на счетах одного из крупнейших криптовалютных маркетмейкеров (ММ) мира (обслуживает в том числе Binance) выросло количество стейблкоинов.

▫️Мы писали в чате, что Wintermute с пятницы заводит USDT и USDC на Binance. Эти деньги ушли на памп, который мы сейчас и наблюдаем.

➡️ Итого схема выглядела просто:

1️⃣ Сначала ММ дампанул рынок, продав токены на хаях. Отсюда всплеск количества USDT на балансе.

2️⃣ Теперь откупил эти же токены дешевле на стейблы, вырученные на хаях.

✔️ Собственно, так и работает связка Wintermute+Binance. Когда у вас есть очень много кэша и крипты, вы можете двигать цены в любую сторону. А если при этом над вами не властен никакой регулятор (при Трампе манипуляции крипторынком негласно разрешены), процедуру можно даже не скрывать.

◽️Причем большое количество стейблов и крипты, дающее всемогущество, позволяет ММ самому решать, где начать дамп, а где памп. То, что сейчас идёт памп, вовсе не означает, что теперь мы полетим на ATH. Более того, всеобщая вера в «худшее позади» привлечет в рынок больше розничной ликвидности, за счет которой можно в любой момент снова раздать купленные на просадке токены обычным трейдерам и «мамонтам».

❕Тревожными признаками будут сильно положительные Funding Rates и высокий OI.

P.S. Баланс токенов на счетах Wintermute в абсолютных значениях выглядит небольшим, так как основная доля лежит на счетах самих бирж (MM держит излишки стейблов на своих счетах как временную парковку ликвидности). Важно направление оттока/притока. Аналогично и для «не стейблов». Например, SOL стала убывать с балансов Wintermute с начала сентября, когда MM, предположительно, запустил Wash Trading, а затем просто избавился от токенов на хаях.

🥇 GENIUS Act и памп золота

▫️Привязка стейблкоинов к американскому доллару (о том, что это произойдет, мы писали еще в феврале) делает инвестиции в криптовалюты эквивалентными инвестициям в другие американские продукты типа трежерис или акций S&P 500.

➡️ Теперь строим банальную логическую цепочку: крупнейшим мировым игрокам нельзя класть все яйца в одну корзину. Даже если вы союзник США, в ваших интересах не держать все вложения в американских активах. А крипта теперь — это американский актив (формально нет, но по факту — да).

➡️ А уж если вы оппонент США, то вопрос становится ещё острее.

▫️Это одна из неочевидных причин, подталкивающих Китай и многие другие страны так агрессивно покупать золото.

✔️ А крипта… Это теперь как купить трежерис или акции из Nasdaq-100. В рамках аллокации инвестпортфеля у неамериканских фондов она будет идти во вкладке US holdings.

Влияние шатдаунов правительства США на фондовый рынок

➡️ Вопреки расхожему мнению, приостановка работы американского правительства не имеет ярко выраженного негативного воздействия на котировки.

▫️В таблице от Bloomberg приведены результаты торгов S&P 500 (SPX) спустя неделю после прошлых шатдаунов (относительно недели, предшествовавшей шатдауну).

▫️Также указан перформанс индекса доллара DXY, индекса VIX и доходностей 10-летних трежерис.

▫️White House, Senate, House — в этих колонках указано, к какой партии принадлежал президент, у кого было большинство в Сенате и Палате представителей США. В 2025 всё у республиканцев (Rep).

▫️Full Days — сколько дней длился шатдаун.

▫️Full/Partial Shutdown — Full, когда Конгресс не принял ни один из 12 ежегодных бюджетных законопроектов. В этом случае работают только жизненно важные институты типа армии, полиции, экстренной медпомощи. Partial, когда часть из 12 законопроектов принята. Помимо жизненно важных, работают те институты, на которые бюджет был принят. На 30 сентября 2025 ни один из 12 законопроектов полностью не принят.

✔️ Как видно, из шести последних шатдаунов только два привели к снижению S&P 500.

✔️ Крипта, являясь высокорисковым активом, может реагировать более нервно. Однако сказать однозначно, что она будет падать, нельзя. Нужно следить за теми же метриками, что обычно:
➡️ Funding Rates,
➡️ Open Interes,
➡️ Spot/Futures CVD,
➡️ Ценовые уровни на графике,
➡️ Ончейн транзакции.

↗️ Трейдеры постепенно заходят в лонги, о чем говорят растущие Funding Rates.

▫️Сетевые маркетологи убедили розницу в том, что шатдаун — это bullish1111!!! 😆

▫️Также заканчивается сентябрь и начинается 4-й квартал, который традиционно считается более благоприятным как для крипты, так и для фондового рынка ✊

▫️Капитализация Nvidia сегодня превысила $4.5 трлн. Очередной рекорд поставил и индекс Dow Jones Industrial Average 🔼

▫️Трамп опять высмеивал Россию (кстати, как там поживают отечественные любители американского президента?) и обещал снизить цены на лекарства «на 100% и более» 🤔. В принципе, это уже не так страшно, учитывая, что еще пару недель назад он обещал снизить их на 1000%.

➡️ В целом, один позитив на ровном месте. Причем прекращение шатдауна будет тоже преподноситься, как позитив.

✔️ Массовое открытие плечевых лонгов в крипте, как вы понимаете, закончится традиционно плохо. Не обязательно прямо сейчас. В идеале лонгам нужно было бы настояться, дать вырасти открытому интересу. Это, кстати, самый сложный момент, учитывая, сколько денег проиграла розница во второй половине сентября, наслушавшись всё тех же сетевых маркетологов.

✔️ Метод торговли сейчас простой: смотреть за OI и Futures CVD. Лонги закрывать после резких всплесков двух этих индикаторов. Также если Spot CVD снижается, а Futures CVD растет, риск накуканивания фьючерсных лонгов возрастает.

❕Трамп отозвал номинацию И. Дж. Анто́ни на пост главы Bureau of Labor Statistics (BLS). О том, что президент США ставит у руля статистического ведомства нового лояльного человека, мы писали еще в августе.

◽️Но что-то не срослось... Анто́ни увидел всю глубину проблем и отказался выдумывать отчеты под запросы шефа? Или республиканцы в Сенате заподозрили Анто́ни в готовности рисовать любые данные, что напугало даже их? Цитата из другого нашего материала:

Однако такое противоестественное смягчение ДКП США будет встречать все больше сопротивления изнутри системы. Особенно если рейтинги Трампа продолжат снижаться. Не исключено, что став главой ФРС, и сам Стивен Миран в какой-то момент переобуется. Ведь Пауэлла в свое время тоже назначал Трамп.

◽️Как бы там ни было, ведомством в статусе и.о. продолжит управлять Большой Лебовски Уильяма Вятровски. Он, судя по всему, может использовать гибкую методологию подсчетов важной макроэкономической статистики таким образом, чтобы данные в отчетах были максимально приближены к пожеланиям Трампа. Однако полностью искажать факты он вряд ли будет. Во всяком случае, PPI и CPI, опубликованные уже после увольнения Эрики Макентарфер, говорят именно об этом — Вятровски может, например, занизить CPI, но показать высокий PPI. Или «засунуть» рост инфляции только в один из параметров.

➡️ В любом случае, подковерная борьба становится все более интересной. Посмотрим, кого теперь Трамп номинирует вместо Анто́ни.

Wintermute и CZ снова в деле

Сегодня основатель Binance сделал множество гневных твитов в адрес Forbes, Reuters и Financial Times за журналистские расследования его связей с Трампом в контексте рыночных манипуляций, коррупции и предполагаемого помилования со стороны президента США. Это в дополнение к его старым угрозам засудить Bloomberg за эту статью (угрозы, похоже, остались только угрозами).

▫️Помилование, кстати, нужно CZ для официального возвращения на пост CEO Binance. Чанпэн Чжао, напомним, является осужденным преступником, признавшим свою вину (список обвинений был очень велик — был там и пресловутый Wash Trading, хотя основная часть касалась банального «отмывания денег»). В рамках сделки с американским правосудием Чанпэн Чжао не только выплатил штраф ($4.3 млрд через Binance и $50 млн лично) и посидел несколько месяцев в тюрьме, но и был обязан уйти с поста CEO биржи. При этом он сохранил свою долю в компании и, по сути, остался её закулисным управляющим. Теперь, похоже, CZ хочет вернуться на пост главы биржи официально.

▫️После «разборок с прессой» господин CZ сделал твит о том, что рынок всегда пытается выбить слабые руки, и начал памп. Уточнять, кто именно выбивал слабые руки в последнем дампе, Чанпэн Чжао не стал 😄

➡️ Так как мы не можем изменить мир, нам остается лишь использовать CZ в качестве индикатора. После выхода из тюрьмы каждый твит Чанпэн Чжао в духе «рынок выбивает слабых» предшествовал пампу.

✔️ Кстати то, что памп начался именно с Binance, четко видно в поминутной статистике спотовых покупок на разных биржах. Первый «удар по стакану» на Бинансе произошел в 8:17 UTC (этот график на картинке). Роботы остальных бирж среагировали лишь спустя несколько минут.

✔️ В большом масштабе принципиально ничего не поменялось. То, что написано здесь, по-прежнему актуально.

P.S. Помните нашу теорию о том, что Джеймс Винн был карманным трейдером CZ, призванным портить репутацию Hyperliquid? Так вот, Винн обвесил свой профиль символами BNB, признался в любви Бинансу и начал зазывать народ покупать ASTER. «Коррумпированным маркетмейкером», который его постоянно ликвидировал, оказался конечно же Hyperliquid. Упивающийся безнаказанностью Чанпэн Чжао даже публично похвалил Винна в своем X.

Верховный суд США разрешил Лизе Кук остаться в ФРС как минимум до января

В первый месяц 2026 года будут заслушаны аргументы сторон. Команда Трампа попытается доказать, что у президента есть полномочия отстранить члена Совета управляющих ФРС.

▫️Это второе кадровое поражение Донни за сутки.

▫️Кук имеет право голоса в FOMC и, скорее всего, на двух предстоящих заседаниях ФРС будет голосовать за сохранение ставок на прежних уровнях.

❗️Общая картина при этом пока не меняется: все уверены, что Трамп продавит свою стратегию разгона рынков ↗️ за счет «печатного станка» (что, возможно, приведет к резкому росту инфляции в будущем).

➡️ Однако первые признаки аппаратной слабости президента уже нельзя не замечать. Да и рейтинги говорят сами за себя: вчерашние электоральные замеры показали самое низкое «одобрение работы» Трампа во втором сроке (44.8%). Хотя результаты все ещё лучше, чем за аналогичный период его первого президентства.

➡️ Возможно, снижение популярности Трампа является одной из причин такого яростного пампа именно сейчас. Людям, имеющим те или иные связи с президентом, нужно торопиться монетизировать своё партнёрство, пока Донни окончательно не стал «хромой уткой».

✔️О том, какие криптоактивы могут пострадать, если Трамп совсем ослабнет, мы писали отдельный материал.

P.S. Косвенным признаком того, что крупные игроки «стелят соломку», является продолжающийся рост цен на золото и серебро. Несмотря на оптимистичные прогнозы, ликвидность не идет исключительно в американский рынок акций и крипту. Её «размазывают» по всем инструментам, хеджируя риски драгметаллами. Параболический рост цены на серебро представлен справа (декабрьский фьюч на COMEX).

Универсальные пределы роста

В прошлом году у нас выходила статья с похожим названием: Пределы роста и М2

Ограничением тогда служила денежная масса, находившаяся ниже «ковидных» уровней (результат QT). Сейчас такого ограничения нет: М2 быстро растет по всему миру.

🚀 Значит, летим в сингулярность, где каждый купит себе ламбу?
Конечно да, сказал бы AshCrypto.

▪️Но реальность гораздо прозаичнее: ограничением роста являются шорты на рынке Perpetual Contracts (фьючерсы). Когда их станет мало, единственным способом заработать для маркетмейкеров (ММ) станет поход вниз.

➡️ Судя по комментариям, не все осознают, что эта концепция не является конспирологией. Поэтому нужно пояснить: рынок Perpetual Contracts — это даже не сама крипта, а контракты на крипту, которую никогда не поставят (Perpetual переводится как «бессрочный», их также называют «бессрочными фьючерсами»). Такие контракты придуманы для того, чтобы биржи могли давать спекулянтам безумные плечи и зарабатывать на комиссиях. Именно на рынке Perpetual Contracts проходят самые большие объемы торгов криптой. Хотя это даже не крипта, а цифровые фантики, чья цена привязана к крипте.

◽️Рынок Perpetual Contracts при этом двигается за спотом.

◽️У кого много спотовых токенов и много кэша, тот получает кнопку «бабло», т.к. спотовыми продажами можно двигать цену вниз, а покупками вверх. На рынке Perpetual, соответственно, можно открывать позицию в направлении своих спотовых сделок. Если вы продаете спот, вы открываете на рынке фьючерсов шорт, который закрывается с прибылью на волне лонговых ликвидаций, которую вы же и спровоцировали продажами на споте. Когда цена достаточно опустилась, вы начинаете покупать спот за свой кэш и открываете фьючерсные лонги, которые закрываются на шортовых ликвидациях, вызванных вашими спотовыми покупками.

✅ По такой незамысловатой логике и работает рынок криптовалют. В шиткоинах могут быть разные ММ, но в крупных токенах последние годы доминирует связка компаний, о которой мы регулярно пишем. У этих людей достаточно кэша и спота, чтобы двигать любой актив, включая BTC.

➡️ Очевидно, что пределом роста в этой модели является отсутствие притока новых средств на рынок фьючерсных контрактов. В этом случае ММ нет смысла гнать цену дальше вверх, он открывает фьючерсный шорт и начинает спотовые продажи. Именно это мы видели с 19 по 25 сентября.

➡️ На практике модель учитывает внешние обстоятельства. Если происходит форс-мажор (война) или начинает падать S&P 500, ММ тут же фиксирует прибыль по споту и переобувается в шорт на фьючерсах. С технической точки зрения ММ — это высокочастотная алгоритмическая торговля, где процесс ценообразования разбит на таймфреймы. Помимо больших волн есть еще накуканивание бессрочных контрактов на мини и микроволнах (не зря же дается 100x плечо, с которым ликвидация может произойти при 1% движения). Но это уже отдельная история.

❓Как же понять, когда мы достигнем потолка «притока вкладчиков» (кстати, аналогия со схемами Понци в контексте Perpetual Contracts становится еще ярче). Следует ориентироваться на Open Interest как по всему рынку, так и в токенах, которыми вы торгуете (при положительных Funding Rates).

➡️ Например, в 🧂SOL OI еще не достиг значений 11 и 18 сентября, когда были последние ценовые пики. В 2️⃣ETH не достиг августовских уровней. При этом после сильных ликвидационных волн у людей может еще не быть новых денег, чтобы отнести их маркетмейкеру. Соответственно, если совсем недавно розница потеряла очень много средств, велик риск, что OI в новом ценовом движении вверх не вернется на хаи. Но ММ и сетевые маркетологи будут изо всех сил пытаться вызывать у розницы ФОМО, чтобы люди взяли кредит и открыли фьючерсные лонги. Поэтому, кстати, косвенным признаком all-in могут служить ставки по Earn-счетам на биржах (чем выше, тем больше людей в рынке на заемные средства). Также при максимальном ФОМО растет количество средств в управлении копитрейдеров (пост на эту тему).

➡️ О том, какие есть риски для S&P 500, напишем отдельно.

Трамп рассматривает возможность раздачи налогоплательщикам по $1000 или даже $2000 из тарифных доходов.

▫️Учитывая, что тарифы — это, по сути, дополнительные налоги, получается своеобразный «налоговый возврат» 😄

▫️Если инициатива будет реализована, появится новый источник ликвидности для роста Open Interest (о чем была предыдущая статья) — люди отнесут эти деньги маркетмейкеру и заодно пампанут активы семьи Трампов. Не зря же Мелания сегодня рекламировала свой токен MELANIA. Муж даже денег теперь даст, чтобы американцы смогли его купить. А заодно WLFI, TRUMP и ETH.

▫️Наверное, Эрик имел в виду эту папину инициативу, когда говорил в прошлую пятницу о QE.

➡️ Донни увидел в крипте бесконечный источник прибыли. Если сочетать крипту и должность президента, конечно.

➡️ Про инфляционные последствия такого шага говорить не стоит. Тут все очевидно — доллар США будет терять покупательную способность ускоряющимися темпами. Вертолетные деньги при рынках на ATH — это что-то невероятное. Интересный исторический эксперимент.

Риски S&P 500

Американский фондовый рынок пребывает в состоянии эйфории. Локомотивом выступают компании, так или иначе связанные с сектором ИИ. Причем их рост зациклен на самих себя, они словно открыли вечный двигатель: можно давать друг другу одни и те же деньги на будущие заказы, улучшая тем самым гайденс (как произошло со $100 млрд, прокрученными между Oracle, Nvidia и OpenAI).

▫️Также у бигтехов остаётся палочка-выручалочка в виде байбеков. Как только гайденс становится не таким сказочным, как хотелось бы инвесторам, компания запускает программу байбека. Именно это сделала недавно Nvidia. Стабильные доходы позволяют запускать такие программы постоянно.

➡️ Байбеки, помимо очевидного позитивного влияния на цены через повышение спроса на акции, улучшают качественные показатели бизнеса. В частности, растет EPS, так как сокращается количество акций в обращении (чистая прибыль/количество акций), снижается P/E (т.к. растет EPS), повышается ROE и т.д.

✔️ На этой хитрости рынок растет уже многие годы. Компаниям даже не нужна сверхприбыль, чтобы проворачивать этот трюк.

◽️В ситуациях, похожих на текущую, рынок может расти до первого форс-мажора. Без черного лебедя он обычно не падает. То есть, раздутые качественные показатели не заставят инвесторов массово продавать. В истории бывали исключения с массовыми продажами без очевидной причины, когда какой-то фонд решил зафиксировать прибыль. Другой фонд увидел большую продажу и поспешил сделать то же самое, провоцируя лавину. Например, Flash Crash 6 мая 2010 года (минус ≈9% за несколько минут с последующим откупом) или Volmageddon, начавшийся в начале февраля 2018, когда рынок за несколько дней потерял ≈12% без фундаментальной причины. Такое на перегретых индексах может произойти в любой момент, но случается редко. Предсказать это невозможно. Сейчас мы находимся в том положении, когда нечто подобное может произойти в любую минуту торгов.

◽️Чаще рынок падает из-за чего-то фундаментального — плохая (для рынков) макроэкономическая статистика, заявления ФРС, риск большой войны, масштабные происшествия, влияющие на мировую экономику.
Американские инвесторы считают, что все эти риски сейчас находятся на минимуме: ДКП смягчается, макроэкономическая статистика этому только благоволит, а с инфляцией Трамп бороться не будет (ведь как мы знаем, во всём виноваты предшественники, Китай, Индия и ветряки). Происшествия являются форс-мажором, поэтому их учитывать нельзя априори.

◽️Остаётся война.

Продолжение в следующим посте ⤵️

(Продолжение статьи о рисках для S&P 500)

➡️ По мнению американских инвесторов, мир еще никогда не был так далёк от большой войны, как сейчас. Все конфликты либо закончились, либо перешли в стадию региональных, к которым мир адаптировался. СВО в понимании американцев представляет сейчас минимальные риски для мира, как бы странно это ни звучало. Они на 99% уверены, что этот конфликт не перерастет ни во что большее. Иран, как показала практика, можно безнаказанно бомбить, поэтому вероятность новых ударов по этой стране никого не пугает. Возможная агрессия США против Венесуэлы, во-первых, не воспринимается всерьез (все полагают, что это очередная PR-война Трампа), во-вторых, даже если это случится, для мира и США никакой угрозы этот конфликт не представляет. Что касается Китая и Тайваня, то американцы также уверены, что ничего в ближайшие годы тут не будет.

✔️ Итого: по мнению американцев больших войн нигде нет, всё хорошо.

◽️Когда в январе 1999 года Shiller P/E впервые в истории вырос выше 40, он продолжал расти ещё почти год, достигнув пика (44.19) в декабре. Причиной схлопывания пузыря доткомов стали несколько факторов:

1️⃣ ФРС начала повышать ставки из-за растущей инфляции. Причем Алан Гринспен тогда сломал большой тренд смягчения ДКП после рекордно высоких ставок в начале 1980-х (доходили до 20%). В момент начала повышения ставок в июне 1999 года они были довольно высокими: 4.75%. К середине 2000 года их подняли до 6.5%. В целом, ситуация похожа на текущую — масштабное смягчение ДКП остановилось временным ужесточением. К концу 2025 мы все находимся в фазе масштабного смягчения без намеков на ужесточение. Однако если инфляция вернется в полную силу, то как бы Трампу ни хотелось пампить рынок, центральный банк США вынужден будет принимать меры (если, конечно, Донни не сломает всю американскую систему и не превратит её в Перу образца 1980-х).

2️⃣ Переизбыток IPO. Даже оптимистам стало очевидно, что рынок используется как дойная корова для запуска всякого шлака. Очень напоминает нынешнюю историю с криптой.

3️⃣У бигтехов появились плохие отчеты. В апреле 2000 года Amazon сообщил о квартальном убытке, превышающем прогнозы. Кстати, немалую роль тогда сыграла и MicroStrategy, обманывавшая инвесторов завышенными результатами (Сейлор мог сесть в тюрьму — об этом мы писали отдельную статью… он спец по пузырям).

◽️Shiller P/E превысил 40 второй раз в истории только в сентябре 2025. Если проводить аналогию с пузырем доткомов, запас «жизни» у этого пузыря еще большой. Тем не менее, лопнуть он может в любой момент.

✅ Нам лишь остается следить за VIX и объемами, чтобы понять, что этот самый момент настал. А пока можно радоваться прибыли по хеджирующим инструментам. О них напишем отдельно.

➡️ Также напоминаем, что у нас вышла статья об универсальных пределах роста для криптовалютного рынка.

Хеджирование рисков на крипторынке

Не будем цитировать энциклопедическое определение, сразу перейдем к сути: хедж заключается в том, чтобы у позиции (или нескольких позиций), страхующих основную спекуляцию, не было временнóго распада в пределах горизонта сделки.

➡️ Не все осознают эту важнейшую функцию хеджирования.

❕Опционные конфигурации, работающие немного иначе, мы рассматривать не будем, чтобы не усложнять материал.

▫️Подбирая актив, которым вы будете страховать основную сделку, нужно ориентироваться на временную устойчивость. Простыми словами, в этом активе вы должны иметь возможность зависнуть надолго. Вы «размазываете» риск по временной шкале.

✔️ Представить можно так:

➡️ Актив А — это ставка на победу команды в красных футболках в финале конкретного турнира, где невозможна ничья. Соперником команды в красном является команда в белом.

➡️ Актив Б — это ставка на то, что команда в белом выиграет какой-нибудь турнир в ближайшие 100 лет.
Как вы понимаете, ставка Б не сгорает после завершения матча.

◾️Это упрощенная метафора для понимания основного смысла хеджирования (без опционов).

▫️На фондовом рынке самыми простыми инструментами хеджирования являются неплечевые индексные ETF. Например, SPY, QQQ, IWM — лонговые фонды на S&P 500, Nasdaq-100 и Russell 2000 соответственно. Временной распад минимален (он есть из-за мизерной комиссии), поэтому это отличный хедж при шорте каких-то конкретных акций. При этом задача трейдера — правильно выбрать актив и фонд, а также пропорции в сделке, чтобы комбинация имела смысл. В этом плане с расчетами может помочь ИИ. Шортовые индексные ETF без плечей для хеджа лонга — это SH, PSQ, RWM. При этом шорты даже без плеча имеют бóльший временной распад из-за ребалансировки (эффект компаундинга).

▫️На рынке также популярны плечевые индексные ETF как в шорт, так и в лонг:
↗️ UPRO (лонг 3x S&P 500), TQQQ (лонг 3x Nasdaq-100), URTY (лонг 3x Russell 2000).
↘️ SPXS (шорт 3x S&P 500), SQQQ (шорт 3x Nasdaq-100), TZA (шорт 3x Russell 2000).

❕С плечевыми ETF нужно быть максимально аккуратными, так как они имеют функцию распада, поэтому «зависать» в них нельзя. Эти инструменты подходят опытным трейдерам или могут использоваться как основная спекуляция, которая хеджируется другим активом.

▫️В крипте лучшим хеджем фьючерсных шортов является холд BTC, BNB, XRP, ETH или акций MSTR. Очевидного хеджа фьючерсных лонгов нет — тут нужно применять фантазию и глубокий анализ. Иногда для хеджа лонговых Perpetual Contracts можно брать шортовые ETF из американского фондового рынка. Что-то из упомянутых выше или секторальные ETF связанные с полупроводниками, типа SOXS (тройной шорт SOX, крайне рисковый инструмент).

✔️ На скриншоте справа специально включен список разных ETF, которые есть в вотчлисте автора и которые иногда могут использоваться для хеджа. Для подбора чего-то подходящего конкретно под вашу позицию можете поспрашивать ИИ (только перепроверьте его данные, чтобы не нарваться постфактум на «Ты совершенно прав! Я ошибся…» 🙂)

Продолжение в следующем посте ⤵️

Также в широком смысле к хеджированию относится и долгосрочное управление капиталом, когда производится перераспределение доходов таким образом, чтобы риск их потери был сведен к минимуму. А еще лучше, чтобы они принесли новую прибыль. Нельзя повторять путь Джеймса Винна, который сначала сделал кучу денег на PEPE, а потом все их проиграл 🚽, продолжая вкладывать всё в одни и те же инструменты с большим плечом.

➡️ Пример такого хеджирования на графике. Автор этим летом купил на вырученную от шорта SOL прибыль акции Castle Biosciences (CSTL) и Esperion Therapeutics (ESPR). Первая была продана уже в августе, так как она быстро дала +50%, во второй сделка изначально подразумевалась как инвестиционная. Про ESPR у нас была отдельная статья, поэтому автору хорошо знакома эта компания. Бизнес должен стать безубыточным уже в первом квартале 2026, риски допок сведены к минимуму, препарат (бемпедоевая кислота) имеет огромный рынок сбыта, с компаниями, пытающимися производить дженерики, успешно заключаются «ограничительные» сделки. Анализ показателей говорит, что у Esperion хорошие перспективы, а также есть шансы поглощения крупной фармой (летом 2024 по такой же логике покупалась знакомая многим россиянам G1 Therapeutics, которую уже в сентябре 2024 поглотила Pharmacosmos, что дало ≈100% прибыли). На момент написания статьи ESPR приносит +75% нереализованной прибыли, капа при этом все ещё эквивалентна бессмысленному FARTCOIN. В случае негативного сценария позиция будет закрыта с минимальной прибылью, компенсирующей инфляцию (есть, конечно, риск гэпа вниз, когда закрыть не удастся — это может произойти в случае допки или какого-то форс-мажора типа неожиданной смерти при приеме лекарства компании; полностью рисков избежать нельзя).

▫️Таким образом, деньги были перераспределены из высокорискового крипторынка в рынок фармы, который сильно отстаёт от других секторов в этом большом бычьем цикле (динамику биотехов удобно отслеживать по тикеру XBI). При этом выбранные активы по большинству качественных показателей были крайне недооценены, соответственно, при неблагоприятном сценарии их можно было бы оставить в портфеле на перспективу (стать «инвестором» 🙂), что, как вы понимаете, сделать с плечевом лонгом/шортом крипты сложно из-за Funding Rates, а также отсутствия какой-либо «справедливой цены» (условная SOL может как и вырасти до $1000, так и упасть до $10). Кстати, CSTL покупается ниже $20 и продается в +50% уже три года подряд.

➡️ Недооцененный актив хорош тем, что у него ниже потенциал для падения, чем у всего сектора или индекса. Для поиска недооцененных акций есть понятный алгоритм действий. Сервисов для анализа акций очень много, затрагивать эту тему в рамках этой статьи мы не будем.

▫️Самым простым вариантом «пристроить» прибыль в крипте является стейкинг или Earn-счета. В акциях — фонды ликвидности.

❗️Наиболее правильным с математической точки зрения является хеджирование через опционы. Но это целая отдельная наука, которую невозможно осветить в рамках одной статьи, поэтому в этом материале осознанно отсутствуют опционные термины («греки», «бабочки», binomial trees и т.д.)

✔️ Начинать работу с хедж-инструментами стоит от простого к сложному. Не пытайтесь сразу выстроить многоуровневые конструкции. Баффет, например, просто покупает трежерис (T-bills), когда выходит в кэш и ему нужно на какое-то время «припарковать» деньги. Иногда самое простое — самое эффективное.

❓Как правильно торговать

В комментариях был задан вопрос: как именно по шагам использовать все индикаторы, которые упоминаются в этом канале?

➡️ Простой ответ: их не надо учитывать все вместе, следует ориентироваться на ситуацию.

➡️ Полный ответ: успешная торговля не алгоритмизируема на низовом уровне. Иначе можно было бы настроить бота и вообще не открывать терминал.

▫️Рынок, во-первых, динамичен и подстраивается под эффективные стратегии таким образом, чтобы они становились неэффективными (это естественный процесс, так как в этой среде чей-то заработок — это чей-то убыток, соответственно, система постоянно изменяется по законам эволюции). Во-вторых, в разных фазах работают разные подходы. В-третьих, периодически возникают обстоятельства непреодолимой силы, которые полностью ломают систему (например, обстрел Ираном Израиля в апреле 2024 уронил многие токены ниже всех разумных уровней поддержки).

➕Главная цель трейдера — натренировать свой мозг таким образом, чтобы он сам понимал, какие индикаторы ему важно сейчас учитывать. Глядя на простой график, где нет ничего, кроме цены и объёма, вы должны почувствовать необходимость в каком-то индикаторе. Для этого у вас должен быть опыт работы в разных ситуациях с разными инструментами.

✅Таким образом, ключ к успеху — это опыт. Он подскажет вам, что именно нужно добавить на график или посмотреть в отдельном сервисе в каждой конкретной ситуации.

▫️В комментариях упоминался известный гуру Питер Брандт (начинал с товарных фьючерсов в 1975, сейчас торгует в т. ч. криптой), который считает, что успешным трейдер может стать только после 10 лет торговли. При этом сам Брандт использует преимущественно базовые инструменты теханализа (его любимая книга: Technical Analysis of Stock Trends, первое издание которой вышло в 1948 году). Он также говорит, что в начале карьеры ему просто повезло, поэтому он не бросил это дело спустя первые годы, полагая, что имеет талант. А когда осознал суровую реальность трейдинга, был уже достаточно опытным, чтобы преодолеть «черную полосу», с которой любой трейдер обязательно столкнется.

▫️На крипторынке все процессы происходят очень быстро. 10 лет не обязательны. Очень полезно пережить хотя бы один большой цикл роста и падения. Условно, если вы торговали в ковидный памп и последующий дамп (2021-2023), у вас сейчас должно быть достаточно опыта. Это само по себе не гарантирует успех, так как не всем дано заниматься этой деятельностью. Так же как не все могут стать программистами, музыкантами, врачами и пилотами. Вполне может быть, что трейдинг вам не подходит. В этом случае можно вздохнуть с облегчением и перейти к простому HODL, подбирая тот же биток на просадках.

➡️ Итого: изучайте разные подходы, не зацикливайтесь на чем-то одном. Следите за рынком, пробуйте. Постепенно вы либо определитесь с тем, какие инструменты вам лучше всего подходят, либо поймете, что вам неинтересно этим заниматься. Несколько лет анализа в любом случае необходимы. И, кстати, даже если вам не подойдет эта деятельность, она полезна для мозга (снижает риск возрастных нейродегенеративных заболеваний — главное только сильно не нервничать, чему, кстати, тоже можно научиться на рынке, грамотно работая с рисками). Усилия точно не будут потрачены впустую.

➡️ Среди читателей есть много опытных трейдеров (которые, кстати, часто делятся в чате очень полезными сетапами). Текст, естественно, обращен не к ним.

P.S. Сегодня очень красивая Луна. Фото сделано с места, где написана бóльшая часть статьи в ожидании ужина.

Perpetuum mobile

«Вечный двигатель», который открыли для себя бигтехи (об этом подробно написано здесь), продолжает работать.

▫️Сегодня через кишечный тракт OpenAI проходит компания AMD. На выходе её акции прибавляют 30% 🚀

🇯🇵 Воодушевляющие инвесторов новости пришли ночью из Японии, где впервые в истории этой страны премьер-министром станет женщина Санаэ Такаити из партии ЛДП. Её называют «японским Трампом» и «железной Леди» (по аналогии с Маргарет Тэтчер, которую Такаити считает своим кумиром). Новый премьер обещает возобновить экономический курс убитого в 2022 году Синдзо Абэ. Эта модель, которую часто называют Abenomics, сочетает в себе фискальные стимулы (увеличение госрасходов и налоговые льготы) с мягкой монетарной политикой.

↗️ Фьюч на Nikkei 225 прибавил почти 5% сразу же после появления новости о победе Такаити.

▫️ Кстати, если Такаити не просто остановит повышение ставок Банком Японии, а начнет их снижение, мы можем увидеть новое появление масштабного carry-trade через японскую иену.

▫️На рынке крипты также продолжается праздник. Вместе с тем появился тревожный сигнал в виде долгого роста цены при снижающемся Open Interest на дневках (в токенах, не в долларах, где OI растет за счет цен), а также небольших объёмах торгов. Это заметно почти во всех крупных альткоинах. С учетом положительного Funding Rate это говорит о росте преимущественно за счет закрытия шортов (short covering) и параллельной фиксации прибыли в лонгах. Однозначно трактовать такое состояние как медвежий сигнал нельзя, однако он в большей степени похож на фазу распределения, чем любые другие комбинации ценовой динамики и OI.

◽️Единственный крупный индекс, которому сегодня не дали шарик и где «никакого праздника» — это Dow Jones Industrial Average, что тоже вызывает сомнения в качестве роста S&P 500 и Nasdaq.

◽️Также настораживают вездесущие оптимистичные прогнозы. Какая-то «Страна чудес» Льюиса Кэрролла 🐇. Для фулл хауса не хватает только VIX ниже 14 (сейчас 16.65).

➡️ О важном психологическом факторе, который часто предшествует коррекции, напишем отдельно.

Психология накуканивания

Согласно официальной статистике, которую брокеры, работающие в ЕС, обязаны подавать в ESMA, более 80% трейдеров проигрывают деньги. На рынке крипты, как вы понимаете, ситуация печальнее из-за бóльших плечей и меньших ограничений в целом (даже ребенок может торговать через DEX).

➡️ Отсюда и концепция, которой всегда придерживается автор: большинство обязательно проиграет деньги. Это утверждение справедливо для циклов на всех таймфреймах.

▫️Сейчас мы наблюдаем рекордные ценовые уровни как на американском фондовом рынке, так и в BTC в рамках большого бычьего цикла. Альты тоже могли бы торговаться на ATH, если бы их было не так много (ликвидность размывается), а также если бы на многие токены не давила постоянная эмиссия. Можно сказать, что весь крипторынок находится на ATH, что подтверждается показателями его общей капитализации (TOTAL).

➡️ Значит, впереди отбор денег у большинства, сидящего в лонгах.

◽️Как уже много раз отмечалось, лучшим моментом для разворота будет сжигание «всех запасов» шортового топлива. У этого момента часто есть психологические признаки, которые можно описать одним словом: жадность.

➡️ Если разбить их на более точные определения, то это:

1️⃣Люди, которые долго шортили, признали свою ошибку и перевернулись в лонг, пытаясь отбить шортовые убытки. Последняя деталь крайне важна. Проблема не в признании ошибки, а в стремлении отбить шортовый убыток, для чего от текущих высоких уровней нужен ещё бóльший рост.

2️⃣Те, кто зафиксировал прибыль по лонгу, снова открыли лонговые позиции, но уже выше точек своего тейк-профита. Ими движет ФОМО, которое приведет к тому, что они потеряют прибыль, полученную от первого лонга.

3️⃣Лонгующие стали рассчитывать на совсем заоблачные таргеты (типа того, что тут на скрине). Это вообще универсальный критерий для цикла любого масштаба — от мини, до макро.

✅Сейчас наблюдаются все три признака. Чтобы они встали во весь рост, было бы логично сделать еще одну разрывную зеленую свечу вверх по альтам. Условно, чтобы та же SOL взлетела куда-то к $300, где даже последний скептик уверовал бы в скорые $1300. Хватит ли на это шортового топлива — неизвестно, но если S&P 500 продержится, может и хватить (тогда ликвидность из BTC успеет дойти до альтов по классическому принципу пампов, когда первым идет биток, затем остальные). Хотя Funding Rates во всех крупных токенах сейчас говорят о постоянно сокращающемся количестве шортистов.

➡️ Про S&P 500 есть отдельный материал.

▪️На скрине пример с сентябрьским твитом трейдера, который шортил S&P 500, но потом решил стать пермабыком, и сейчас репостит статьи о том, что «в этот раз все иначе — коррекций больше не будет никогда». При этом он торгует с 1992 года.

Капитал не появляется внезапно — он складывается из решений

➡️ Ключевую ставку снизили, пора пересобрать свой портфель с учетом новой макроэкономической ситуации.

В приложении Bitkogan собраны лучшие идеи, адаптированные под текущие условия, — от облигаций до дивидендных и неочевидных историй.

🎯 До 16 октября можно оформить подписку на пакет «Рынок РФ» со скидкой до 75%.

Что вы получите:

▪️6 готовых стратегий по рынку РФ. Доходность с начала 2025 — до 48% годовых
▪️Регулярные инвестиционные идеи, сделки и подробная аналитика от Bitkogan
▪️Поддержка и ответы на ваши вопросы — на прямых эфирах и в закрытом форуме

Подключайтесь к пакету «Рынок РФ» — получайте не только идеи, но и логику, на которой строится капитал.

Не является инвестиционной рекомендацией. Доходность в прошлом не гарантирует результатов в будущем.

Реклама. ООО «ФИНАНСЫ.АНАЛИТИКА.НОВОСТИ». ОГРН 1227700077373

Не смотрите наверх

Помните такой фильм? Очень хорошая комедия. Сейчас можно было бы снять вторую часть, где вместо метеорита — реальные показатели бизнеса, чьи акции стоят сотни миллиардов долларов.

▫️Назвать фильм «Не смотрите в отчеты». Или, как дословно пишут пермабыки, «leave your Buffett Indicator and average multiples at the door» (оставьте свой индикатор Баффета и средние мультипликаторы — они тут не работают).

➡️ Кстати, эта ситуация повторяется в каждом цикле. Например, во время ковидного бума электрокаров, быки предлагали не смотреть в отчеты производителей EV. Поэтому Rivian сразу после IPO стоила почти в 3 раза дороже Ford, не имея полноценного производства серийных машин (капа на пике достигла ≈$153 млрд, больше стоила только Tesla и Toyota). Естественно, быков потом забили на скотобойне 🥩, провернули их мясо через мясорубку и отправили на изготовление мусаки — акции Rivian упали со своих хаев на 95%, где и торгуются на протяжении двух последних лет.

➡️ Сегодня в Bloomberg появилась интересная информация о компании Oracle. Той самой, чьи акции недавно улетели на Луну. Отрывок вы можете видеть на своем экране:

За три месяца, завершившихся в августе, Oracle получила около $900 млн выручки от аренды серверов на чипах Nvidia и зафиксировала валовую прибыль $125 млн — то есть примерно 14 центов прибыли с каждого $1 продаж.

❕Это ниже, чем валовая маржа у многих розничных компаний, не относящихся к техсектору.

Поскольку продажи этого направления почти утроились за последний год, валовая маржа колебалась от менее 10% до чуть выше 20%, в среднем составляя около 16%, указывается в документах.
В некоторых случаях Oracle несёт значительные убытки, сдавая в аренду небольшие партии как новых, так и старых чипов Nvidia, показывают данные.

Представитель Oracle (компания не раскрывает публично финансовые показатели подразделения облачных AI-серверов) отказался комментировать эти цифры

◽️Пора заключать новый контракт с OpenAI или Nvidia. Деньги, само собой, использовать те же, что уже прошли по прошлым контрактам.

◽️Можно еще попросить Трампа прикупить за государственные деньги часть акций Oracle. Как он это сделал с Intel или Trilogy Metals, чьи котировки сегодня взлетали на 250%.

🔻 А пока акции ORCL закрывают сентябрьский гэп и давят на весь рынок в целом (в большей степени на эмоциональном уровне, так как инвесторы видят в этих котировках эталонное воплощение пузыря).

➡️ Спад в акциях и на крипторынке пока не имеет никаких признаков большого схлопывания. В данный момент это, скорее, заманивание людей в шорты, чтобы набрать новое топливо для роста. Как мы писали вчера, во всех крупных активах было слишком много лонгов. Сегодня видно, что ликвидности для продолжения импульсного похода вверх действительно не хватило.

➡️ Остановиться снижение может после ухода Funding Rates в отрицательные значения. Особенно если при этом пойдет в рост OI. Но пока лонги преобладают, то есть, ситуация больше способствует продолжению нисходящего тренда.

➡️ Также позитивом может послужить прекращение шатдауна американского правительства. И начало было позитивом, и конец будет позитивом. В состоянии эйфории «любая новость — хорошая новость». Именно так на днях была озаглавлена статья в шапке Yahoo Finance.

✔️ На таком фоне золото продолжает ставить рекорды. Декабрьский фьюч на COMEX пробил $4000 за унцию. Простите за самоцитату, но еще 26 августа, когда драгметалл торговался около $3350, тут было написано:

🥇 В этой ситуации больше всего должно выигрывать золото, что мы и наблюдаем в последнее время.

Самым молодым self-made миллиардером в Bloomberg Billionaires Index стал 27-летний криптоэнтузиаст Шейн Коплан — основатель Polymarket.

➡️ На днях предсказательная платформа получила $2 млрд инвестиций от Intercontinental Exchange (владельцы биржи NYSE) при оценке стоимости всего бизнеса в ≈$9 млрд. Считается, что Коплан владеет ≈20% акций своей компании.

▫️Взрывной рост популярности Polymarket, как вы можете помнить, пришелся на период последней президентской кампании в США. Победа «про-криптового» Трампа только закрепила позиции сервиса, так как он относится к криптовалютному сегменту (платформа сделана на блокчейне Polygon, ставки рассчитываются в USDC, хотя пополнить счет можно в разных токенах).

▫️История Шейна Коплана уже в самое ближайшее время разойдется по всем каналам под соусом «как мальчик, не взирая ни на что, стал самым молодым миллиардером… никогда не сдавайся». Криптовалютные сетевые маркетологи добавят в конце еще что-то про «за криптой будущее». И ничего бы плохого в этих историях не было, если бы они не вызывали ФОМО.

➡️ Поэтому не забывайте, что за любым self-made состоянием стоит не только «никогда не сдавайся», но и большой риск. Есть миллионы таких же молодых людей, которые потеряли всё, пытаясь заработать много денег. Они тоже не сдавались, однако удача не была на их стороне. Тот же Шейн Коплан мог сесть в тюрьму, когда в 2024 году ФБР ворвалась в его дом с обыском (претензии касались возможного нарушения беттингового законодательства США — вопрос удалось урегулировать за $1.4 млн). Также в 2024 Polymarket обвиняли в накрутке показателей Трампа через несколько крупных ставок (эквивалент Wash Trading), которые сильно сместили коэффициенты в пользу Донни и тем самым якобы создали ложное представление о его уверенном лидерстве. В случае победы Камалы, Коплана наверняка потом бы «догнали». Но ставка Шейна сыграла, он сорвал куш — уже летом 2025 Polymarket получил инвестиции от Дональда Трампа-младшего (через 1789 Capital). Это, как вы понимаете, в современных реалиях эквивалентно самой крутой «крыше» в мире. После такого шага детище Коплана было обречено на повышенный интерес со стороны крупного капитала, что и вылилось во вчерашнюю сделку на $2 млрд.

▫️В некоторых СМИ Коплана неверно называют «самым молодым миллиардером в истории». Это, конечно, не так. Он просто самый молодой self-made миллиардер на текущий момент в рейтинге, который составляет Bloomberg. Приставка self-made очень важна, так как большинство молодых миллиардеров — это дети миллиардеров, которые унаследовали свое состояние (древняя мудрость гласит: чтобы стать богатым, желательно родиться в богатой семье, как это сделал, например, Илон Маск).

➡️ Самым молодым долларовым self-made миллиардером в истории считают Марка Цукерберга (23 года). Иногда в этой роли выступает Кайли Дженнер, которая якобы стала миллиардером в 21 год, продав свой бренд Kylie Cosmetics компании Coty. Однако с оценкой состояния Кайли многие не согласны, считая, что стоимость Kylie Cosmetics была сильно завышена.

✔️ Что касается ФОМО, то идеальным примером тех самых людей, которые играли в high-risk, high-reward и проиграли, является Сэм Бэнкман-Фрид. Он тоже считался одним из самых молодых миллиардеров и был на афишах всех сетевых маркетологов, провоцируя ФОМО. «Простой парень, который смог… никогда не сдавайся». Чем закончилась история, вы наверняка знаете. Если нет, то у нас выходила отдельная статья.

✔️ Успех Шейна Коплана интересен как бизнес-кейс, но не более. Воспринимать его стоит трезво. Человек шёл на очень большой риск.

P.S. На скриншоте пример свежего заголовка на Benziga с историей Коплана о том, как он, не имея денег, работал из ванной комнаты на ноутбуке. Это был «головной офис» Polymarket. Рассказывает Коплан об этом с ноября 2024. История Золушки (из грязи в князи) всегда хорошо продаётся и радостно подхватывается СМИ.