🇰🇿 Тимур Сулейменов, Председатель НБ РК:

…Банки зарабатывали без риска и без налогов, и это не есть хорошо. Мы приняли жесткое решение, что эту излишнюю ликвидность будем изымать и никаких денег на нее платить не будем. Мы не планируем перегибать палку, …меры будут обсуждаться с финансовым рынком. …В системе хватает ликвидности.

Наши меры [МРТ] обеспечивают, чтобы лишняя ликвидность изымалась из системы, не создавая новых денег и дополнительно стимулируя банки искать выпавшие доходы в кредитовании, в первую очередь, корпоративном. Но, повторюсь, до сентября многое может измениться, поэтому будем внимательно отслеживать. Если увидим, что в системе вновь появляется значительная ликвидность и давит на рынки, тогда будем принимать меры, как и прописано в программе

🏠 KASE открываются торги ADR Alibaba Group Holding Ltd и Baidu, Inc. Бумаги будут доступны с котированием в долларах США. Маркет-мейкером выступает ИК Standard

😎 Rich Privorotsky, Goldman Sachs Desk: о решении BoJ

BoJ, технически ястребиная пауза. Банк «повысил оценку экономического роста и сохранил ястребиные прогнозы по инфляции в пятницу, одновременно оставив процентные ставки без изменений, тем самым сигнализируя уверенность в том, что умеренное восстановление экономики оправдает дальнейшее повышение все еще низкой стоимости заимствований». (Reuters)

Пресс-конференция Кадзуо Уэды была выдержана в осторожном ключе в части функционирования рынка. Он дал понять, что регулятору некомфортна скорость движений на длинном конце кривой и что он готов действовать, если волатильность станет неупорядоченной. Это не возврат к формальному контролю кривой доходности, но мягкий защитный контур остается.

Немедленная рыночная реакция выглядела логичной. Доходности короткого конца вверх, некоторое уплощение дальше по кривой и ослабление валюты, которое могло бы быть гораздо сильнее, если бы рынок поверил в возвращение YCC.

По-прежнему крайне сложно совместить сильный рост, высокую инфляцию, стабильные ставки и стабильную валюту. Репатриационные потоки помогают лишь на периферии, но валюта все еще выглядит главным клапаном сброса давления. Резкие движения такого масштаба наверняка привлекут внимание прессы, любопытно, не происходит ли уже какая-то интервенция.

🏠 Goldman Sachs о решении НБК по базовой ставке

На наш взгляд, усиление координации между госорганами [НБК и Кабмин] и возвращение фокуса на стерилизацию избыточной ликвидности стали важным сдвигом в дезинфляционных усилиях. Мы по-прежнему ожидаем, что эти меры будут поддерживать стабильность тенге и способствовать замедлению инфляции на горизонте до 2026 года. Хотя НБК ориентирует рынок на отсутствие снижения ставки в первом полугодии, мы считаем, что замедление базовой инфляции, особенно начиная с февраля, с высокой вероятностью приведет к умеренному снижению ставки во 2 квартале.

Мы ожидаем, что НБК сохранит осторожный подход, сосредоточив внимание на рисках, связанных с ростом КГС финансирования в следующем году, а также с возобновлением роста тарифов на энергоресурсы со 2 квартала. С учетом разового повышения уровня цен из-за увеличения ставки НДС на 4 п.п. в январе, пространство для снижения ставки остается ограниченным. Мы предполагаем, что к концу года ставка снизится лишь на 200 б.п., до 16.00%

😎 Ларри Финк, CEO BlackRock:

Каждые два-три года разработчики микросхем создают новое поколение, цена которого увеличивается на 50%, и крупные облачные компании испытывают соблазн приобрести его, поскольку хотят получить лучшее оборудование и предложить лучшие услуги. Другими словами, это настоящая гонка за успехом. Вырвитесь из крысиных бегов... создавайте собственные чипы, это дешевле и эффективнее

😎 Ларри Финк, CEO BlackRock:

с момента выхода Tesla на биржу Маск обеспечил компании доходность в 43% годовых в среднем за год. BlackRock за тот же период показала доходность в 21%. Пенсионные фонды и инвесторы [ARK Invest], которые поддержали Tesla на ранних этапах, увидели «впечатляющий» рост. Лишь немногие компании такого масштаба, как Tesla, когда-либо получали подобную прибыль

🥇 Серебро ATH: $99.89 +3.90% за день

😎 Кен Гриффин, Citadel:

решения, принятые при администрации Байдена, были так плохо продуманы с точки зрения экономических последствий, это дорого обошлось экономике США

❝ Анна Вонг, шеф-экономист Bloomberg:

в целом согласна с Гриффином в этом вопросе и, развивая его мысль… сейчас в ходу утверждение, что в контрфактическом сценарии администрации Харрис инфляция была бы ниже, а рост выше, что ФРС якобы уже шла по пути снижения инфляции. Нет,

контрфактический сценарий выглядит не так

💰 Итоги валютных торгов в пятницу, 23 января

Доллар закрылся на уровне 503,19 (-2,52; -0,50%), продолжив снижение вторую сессию подряд и сместившись ближе к нижней границе краткосрочного диапазона. Объем торгов по доллару сократился до $329,2 млн (-54,2 млн; -14,1%), при этом число сделок выросло до 933 (+52; +5,9%), что отражает дробление потоков и отсутствие крупного направленного спроса.

Рубль к тенге завершил день на уровне 6,6428 (-0,0220; -0,33%). Совокупный рублевый оборот составил ₽2,92 млрд (-₽125 млн; -4,1%), количество сделок снизилось до 114 (-25; -18,0%). Рублевые операции эквивалентны примерно 9% долларового оборота, доля рубля в торгах сократилась.

Фьючерс на доллар к рублю на MOEX снизился до ₽75,74 (-0,29%), арбитраж с локальным рынком оставался сжатым и не оказывал заметного влияния на динамику тенге. В конце сессии индекс доллара DXY опустился до 97,84 (-0,53%), Brent вырос до $65,99 (+3,02%), доходность US 10Y составила 4,26% (+0,02%)

👨‍💼 Деньги с начала года почти не идут в США. По данным BofA, из примерно $50 млрд притоков на рынки развитых стран лишь около $770 млн пришлось на акции, торгующиеся в США. Основной поток капитала уходит в Европу и Японию.

Также продолжается рост интереса к emerging markets. ETF iShares Core MSCI Emerging Markets с активами около $134 млрд идет к крупнейшему месячному притоку за всю историю фонда с момента его запуска в 2012 году. Инвесторы не просто перераспределяют внутри DM, а заметно расширяют экспозицию за пределы США в сторону EM.

🤠 Очередной тезис в пользу кэрри и горячего капитала, в прошлом году это было ожидаемо, по крайней мере с середины лета, когда крупные инвестдома писали про EM.

Фундаментальным катализатором стало попадание ГЦБ РК в список Index Watch Positive индекса JPM GBI-EM Global Diversified, с 2024 по середину 2025, что институционалы восприняли как финальный сигнал к препозиционированию перед официальным включением. Этот статус фактически легитимизировал приток нерезидентов, позволив им заранее занять места в лонг под будущую ликвидность пассивных фондов.

Дело не в том, что наш финсектор массово отупел и не смог такое спрогнозировать, дело в отсутствии конкуренции, риска и высоких, феноменально высоких доходах сектора. Никому не нужна качественная аналитика и данные, зачем? Ведь можно ставить на обесценивание тенге, а если что, то все есть в терминале BBG. Но вот не сработало. Модель сломалась.

И вместо того, чтобы адаптироваться и переориентировать свои модели, финсектор начал качать идею девальвации тенге. Это путь в никуда и никакими записками уже никого не переубедить. Девальвация валюты это плохо, а в условиях плавающего курса и ИТ это будет трагедией.

Плохие и хорошие новости в том, что риск и конкуренция возвращаются. Прежняя модель, где доходность обеспечивалась не качеством аналитики и управления рисками, а инерцией, рентой и валютным нарративом, больше не будет работать. Дальше либо адаптация и пересборка моделей, либо вытеснение с рынка. Я думаю выиграют те, кто пойдут в реальный сектор

👨‍💼 После сильного 2025 года индекс MSCI EM вырос на 6% с начала года, опередив акции США, S&P 500 прибавил лишь 1%. Ралли на рынках EM сопровождается уверенным ростом как в технологически чувствительных азиатских рынках, так и в нетехнологичных товарных циклических секторах за пределами Азии. Для сравнения, в прошлом году почти половина из примерно 30% роста индекса EM была обеспечена расширением мультипликаторов, тогда как текущий рост цен на 6% с начала года в значительной степени подкреплен повышением прогнозов прибыли на акцию индекса на 2026 год примерно на 5%

💰 Иена показала сильнейший рост с августа на фоне усиления ожиданий валютной интервенции со стороны японских властей. Пара USDJPY снизилась на 1.7% за сессию, рынок закладывает повышенную вероятность официальных действий для сдерживания ослабления иены. Движение JPY стало ключевым драйвером динамики доллара. DXY за неделю пробил зону 98. Технически индекс ушел ниже 50 и 200 DMA, что усиливает краткосрочный медвежий сигнал по доллару

😎 Rich Privorotsky, Goldman Sachs Desk: про FX и золото

Валютный рынок на этой неделе выглядел необычно из за довольно резкого ослабления доллара. Это ощущается скорее как история не про данные США, которые в целом даже улучшались, а про геополитику и портфельную ребалансировку. Заявки на пособие по безработице продолжают снижаться, и такая динамика обычно транслируется в PMI и ISM, а не подрывает их.

Золото и серебро остаются в агрессивном восходящем тренде. Более широкий сигнал по прежнему выглядит как диверсификация резервов, а не просто хеджирование рисков. Понятно, что в движении участвуют и горячие деньги, но в первую очередь золото это сделка центральных банков, «медленная эрозия непомерной привилегии доллара», а не внезапная потеря доверия к нему

😎 Tony Pasquariello, Goldman Sachs HFs Head:

это не первый раз, когда я чувствую себя глупо, и точно не последний.

Я уже несколько месяцев использую формулировку «ответственно бычий».

Проблема с ней вот в чем: когда рынок резко растет, ты чувствуешь себя глупо из за части «ответственно», когда рынок ломается, ты чувствуешь себя глупо из за части «бычий».

Ну что ж, это не первый раз, когда я чувствую себя глупо, и точно не последний, мы продолжаем торговаться примерно на тех же уровнях, так что я остаюсь при этой формулировке.

Если выразиться более формально, акции США должны получать поддержку со стороны макроокружения, которое в целом благоприятно, но соотношение риск доходность остается непростым, пока мы не увидим более привлекательные уровни. В процессе я предполагаю, что в этом году тактика навигации по рынку будет скорее благоприятствовать покупкам на просадках, а не погоне за резкими импульсами вверх.

Я не хочу терять из виду главное, рост в США ускоряется, а ФРС наращивает предоставление ликвидности. В отличие от ежедневного шума и новостного потока, именно это взаимодействие является ключевым макродрайвером фондового рынка на среднесрочном горизонте

🏗 Global Talent Barometer 2026: внедрение ИИ ускоряется, уверенность работников снижается, эффект job hugging усиливается

Использование ИИ растет, однако уверенность работников и мобильность на рынке труда падают, формируется защитная стратегия удержания рабочих мест на фоне ускоренной автоматизации.

Согласно Global Talent Barometer 2026 от ManpowerGroup, доля работников, регулярно использующих ИИ, выросла до 45%, +13 п.п. г/г, при этом уверенность в использовании технологий снизилась на 18%. Совокупный индекс барометра опустился до 67%, впервые за три года. При этом 89% работников уверены в своих навыках для текущей роли, но 43% ожидают, что автоматизация может заменить их работу в горизонте двух лет, это на 5 п.п. выше уровня 2025 года. На этом фоне 64% планируют оставаться у текущего работодателя, предпочитая стабильность смене работы, так называемый job hugging.

Ключевым драйвером ухудшения настроений стал разрыв уверенности в ИИ. После введения отдельных метрик владения ИИ технологическая уверенность снизилась у старших поколений, на 35% у baby boomers и на 25% у Gen X. Одновременно сохраняется структурный провал в обучении, 56% работников не проходили обучение в последнее время, 57% не имеют доступа к менторству. Это усиливает ощущение уязвимости даже при формально устойчивой занятости. Фактор благополучия остается источником давления, 63% работников сообщают о выгорании, в основном из за стресса, 28%, и высокой рабочей нагрузки, 24%, при уровне удовлетворенности работой 62%.

Для рынка труда это означает фазу внешней стабильности при накоплении внутренних дисбалансов. Job hugging снижает добровольную текучесть и мобильность рабочей силы, маскируя устаревание навыков и искажение ценовых сигналов через зарплаты и найм. Региональный разрыв усиливается, Индия лидирует по уровню настроений и внедрению ИИ, по 77%, тогда как Япония демонстрирует минимальный совокупный показатель, 48%. В краткосрочном горизонте удержание персонала сдерживает рост безработицы, однако при следующем технологическом или циклическом шоке повышает риск резкой корректировки через рост структурной безработицы и скачкообразные изменения на рынке труда

🐂 Бычьи аргументы за прошлую неделю

■ Трамп быстро отказался от угрозы введения 10% пошлин против европейских стран после рамочного соглашения по Гренландии. Детали остаются неясными, но ожидается, что Гренландия сохранит суверенитет, несмотря на настаивание Трампа на вопросе собственности. Эта передышка дополнительно поддержала давно устоявшийся нарратив buy the dip, игнорирующий геополитику.

■ Расширение торговых стратегий продолжило набирать импульс с фокусом на компании малой капитализации. По состоянию на четверг индекс Russell 2000, +9.5% с начала года, опережал S&P 500 на протяжении 14 сессий подряд с начала 2026 года, это самая длинная серия с 1996 года и вторая по продолжительности за всю историю. Jefferies также говорил об улучшении динамики потоков и соотношении пересмотров прогнозов от нейтрального к положительному.

■ Верховный суд США проявил скепсис в отношении попыток Трампа уволить члена Совета управляющих ФРС Кук, при этом судья Кавано отдельно выразил обеспокоенность вопросами независимости ФРС. Существенных сюрпризов на слушаниях не было, однако они прошли на фоне возобновившихся опасений за независимость ФРС после расследования Минюста в связи с реконструкцией штаб квартиры регулятора.

■ Доходности JGB стабилизировались после резкого роста в начале недели. Некоторую поддержку рынку оказали комментарии министра финансов Катаямы, который призвал к спокойствию и позднее заявил, что правительство продолжит содействовать стабилизации рынка. Также активно обсуждались возможные варианты выборочной поддержки со стороны Банка Японии, а Уэда в пятницу обозначил готовность реагировать на беспорядочную волатильность.

■ Позитивные сигналы со стороны волатильности на рынке облигаций. Индекс MOVE быстро развернулся после недавнего всплеска и снизился к минимальным уровням с сентября 2021 года. Кроме того, Bloomberg отметил, что спреды по корпоративным облигациям инвестиционного уровня сузились до чуть выше 70 б.п., минимального уровня с 1998 года.

■ Нарратив стабилизации рынка труда получил дополнительную поддержку в данных по недельным заявкам на пособие по безработице. Четырехнедельная скользящая средняя первичных заявок за неделю, завершившуюся 17 января, снизилась до 201 500, минимума за два года. Продолжающиеся заявки сократились до 1.85 млн, минимального уровня с ноября.

■ Благоприятная динамика потоков выступает противовесом растянутым показателям настроений и выборочным индикаторам позиционирования. Goldman Sachs отметил значительный разрыв между притоками в фонды акций и оттоками из фондов денежного рынка на прошлой неделе. JPMorgan указал на сохранение повышенных объемов розничных покупок, $12.9 млрд, подчеркнув, что активность остается на рекордно высоком уровне в скользящем месячном выражении.

🐻 Медвежьи аргументы за прошлую неделю

■ Резкий рост геополитической напряженности в начале недели после того, как Трамп пригрозил восьми европейским странам введением 10% пошлин, с повышением до 25% с 1 июня, до тех пор пока они не согласятся поддержать сделку по покупке США Гренландии. Шаг также создавал риск ответных пошлин на $108 млрд и усилил тревожность вокруг ослабления единства НАТО.

■ Существенный рост доходностей JGB, с заметными глобальными побочными эффектами и возобновлением дискуссий о фискальном доминировании. Премьер министр Такаити подтвердила, что рассматривается возможность снижения налога на потребление на продукты питания. Доходность 40 летних JGB превысила 4%, впервые за более чем три десятилетия японский госдолг торговался выше этого уровня.

■ Генеральный директор Amazon заявил, что тарифы начинают просачиваться в цены на платформе. В прошлой неделе Beige Book ФРС также указывал, что компании все чаще перекладывают тарифные издержки на потребителей. Новое исследование показало, что почти вся стоимость тарифов администрации Трампа ложится на американцев, 96% издержек несут потребители и импортеры.

■ Отчетность за 4 квартал у компаний с высокой публичной видимостью в целом разочаровала. Netflix столкнулся с повышенным вниманием к дополнительным инвестициям. GE Aerospace стала жертвой крайне завышенных ожиданий. Акции Intel снизились на фоне внутренних ограничений по поставкам. Abbott не выполнила прогнозы по всем сегментам. У Capital One показатель PPNR оказался слабым из за ухудшения коэффициента эффективности, при этом в фокусе также сделки M&A. 3M указала на сохраняющуюся слабость потребительского сегмента. В случае Fastenal ключевыми стали промах по GM и слабые продажи в декабре.

■ Сохраняющиеся инфляционные опасения на фоне позитивного импульса макро сюрпризов. Индекс экономических сюрпризов Citi по США достиг максимума с сентября. В фокусе также более широкий курс Белого дома на стратегию run it hot, сохраняющиеся пошлины и тарифные угрозы, пробой вверх индекса сырьевых товаров BCOM и глобальный ресурсный импульс, во многом обусловленный государственными программами. Пятилетние инфляционные breakeven выросли на 16 б.п. с начала года и достигли максимума с сентября прошлого года.

■ Растянутые показатели настроений и позиционирования продолжают рассматриваться как потенциально контрциклические индикаторы. Январский опрос BofA FMS показал самый бычий настрой за четыре года, рекордно низкие уровни наличности и минимальную за восемь лет защиту от коррекции американского фондового рынка.

■ Скепсис в отношении производительности ИИ. Global Talent Barometer 2026 от ManpowerGroup зафиксировал рост регулярного использования ИИ на 13 п.п., до 45% работников, при резком снижении уверенности в использовании технологий на 18%. Отчет AI Proficiency от Section показал, что 85% сотрудников крупных компаний не имеют сценария применения ИИ, который создавал бы измеримую бизнес ценность

🚀 Сырье, газ и металлы растут на фоне геополитики и экстремальной погоды

Золото выше $5,000, серебро +5.0%, газ в США +18% за сессию.

Драгоценные металлы резко усилили рост на фоне спроса на защитные активы. Золото выросло на ~2.0%, уверенно пробив уровень $5,000 за унцию и достигнув ~$5,090, рост с начала года около +17%. Серебро прибавило более +5.0% и поднялось выше $108 за унцию на сочетании safe haven потоков и дефицита физического рынка. Поддержку рынку дают торговые риски, угрозы 100% пошлин США против Канады, трения США и Европы вокруг Гренландии и ожидание заседания ФРС при консенсусе за паузу по ставке.

В energy сохраняется экстремальная волатильность. Фьючерсы на природный газ в США выросли примерно на +18% за сессию и превысили $6/MMBtu впервые с декабря 2022 года. До 10% добычи временно выбыло из за freeze offs, спрос на отопление и электроэнергию близок к рекордам, недельный рост около +70% стал крупнейшим с начала 1990 х годов.