6 режимов инфляции - модель говорит, что рост цен вернулся к исторической норме в 1кв24

1 точка = 1 переиод (от 3 до произвольного числа месяцев)

@c0ldness

Запомнили, зафиксировали

@c0ldness

🇦🇪🇷🇺 За 2 года русские эмигранты преобразили Дубай

Но пик притока капитала и людей скорее всего позади - граждане России откатились на 3 место среди покупателей недвижимости в 2023 с 1 в 2022

@c0ldness

Хеликоптер переворачивается в воздухе и ждёт ужесточения риторики Банка России в пятницу.

Коротко:
• экономика на удивление продолжает быстро расти, индекс потребительской уверенности на максимуме за всю историю, по итогам года темп роста экономики превысит 3%;

• инфляция в апреле (saar), похоже, будет близка к 6-7%; об устойчивом замедлении и возврате к 4-4,5% к концу года говорить явно преждевременно, чтобы это произошло, во 2П 24 г. цены должны расти в два раза медленнее;

• кредитование продолжает расти как не в себя, несмотря на ставки и макропру — в марте потреб. кредит вырос на 2% м/м – максимум с лета прошлого года;

• ценовые ожидания предприятий выросли в апреле и остаются высокими.

Против этого разве что снижение инфляционных ожиданий населения (и вроде бы рост реальной ставки), но ИО могут легко развернуться обратно, когда и если начнёт слабеть курс.

Ну и, возможно, что у нас растет потенциал экономики, а не усиливается перегрев. Но здесь оценки сильно зависят от метода, которым фильтруются данные. Главное, что про это думает ЦБ, а он в лице ДИПовских «трендов» уже дал оценку: «экономика продолжила отклоняться вверх от траектории сбалансированного роста»

Итого: жду более жесткую риторику, снижение ставки откладывается до осени.

Подробно поговорили об этом с Константином Бочкаревым здесь. Это если вам нечего делать и не жалко полчаса :)

@helicoptermacro

❔Чего мы ждем от пятничного заседания Банка России?

💡Сохранения ключевой ставки на уровне 16.00%, ужесточения риторики и пересмотра прогноза по средней КС наверх:

i) до 15-16.5% на 2024 год с февральских 13.5-15.5%

ii) до 9-11% на 2025 год с прошлых 8-10%

❔Почему не повысить КС сейчас?

💡Data-dependent ограничение, созданное текущими темпами инфляции, не позволяет повышать ставку, пока они близки к целевым уровням (как в марте)

❔Что в forward-looking мышлении?

• Динамика экономической активности в начале года такова, что ЦБ придется пересмотреть свой прогноз по росту ВВП в 2024 с 1-2% до 3-3.5%*

=> чтобы в 2026 году перейти к долгосрочно нейтральной ДКП (снизить ключевую ставку до 6-7% при устойчивом достижении инфляцией 4%), необходимо, чтобы разрыв выпуска закрылся в 2026, что возможно только при слабоотрицательной динамике выпуска в 2025

• Кредитование в марте ускорилось фронтально, а прирост портфеля превысил среднемесячное изменение 2023 года

• Текущие темпы инфляции в марте были близки к целевым благодаря околонулевому росту в продовольствии, тогда как в нерегулируемых услугах они были выше 10% SAAR**

=> замедление текущей инфляции нельзя считать устойчивым

• Рынок труда продолжил ужесточаться по многим метрикам

💡Все вышеизложенное подразумевает, что (как минимум) опция повышения ключевой ставки должна быть на столе

❔Как правильно показать, что опция повышения ключевой ставки не иллюзия, а возможный сценарий?

💡Верхняя граница прогнозного диапазона КС на остаток года должна быть выше 16%

=> прогнозный диапазон по средней КС должен быть существенно пересмотрен наверх

👆☁️до 15-16.5% на 2024 и до 9-11% на 2025

* Например, свежий прогноз Минфина по росту ВВП в 2024 составляет 3.6%

** С поправкой на сезонность и в пересчете на год

@xtxixty

❔ Как рублевые ставки соотносятся со ставками в регионе Восточной Европы, Центральной Азии и Кавказа?

Они самые высокие:

🇷🇺: 16.00%
🇰🇿: 14.75%
🇺🇦: 14.50%

Самая низкая ключевая ставка в 🇦🇿: 7.75%

На всякий случай: Из уровня ставок невозможно сделать вывод о жесткости денежной политики: следует учитывать режим валютного курса, текущий и ожидаемый темп роста цен, механизм воздействия ставок центрального банка на ставки в экономике

@c0ldness

И пара слов о валюте, нацивалюта к доллару.

Оценим месячную динамику ВВП по доступным ежемесячным данным.

Получим накопленный рост за первые два месяца около 3.5%. Из этих данных рост за 1 квартал можно оценить на уровне 4-5% (историческая разница между фактическим ростом и оценкой из оперативных данных).

Промышленность и оптовая торговля сейчас основные факторы роста.

Для чего это нужно?

Следущим шагом вставим эту оценку в правило Тейлора и посмотрим о чем оно скажет.

#про

🇷🇺🇧🇾 Историческое расхождение стоимости рублей в союзном государстве

@c0ldness

Похоже сценарий по ключевой ставке МинЭкономики - это не "16% до бесконечности пока инфляция не снизится до 4%"

Поскольку рублевые ставки для экономики сегодня важнее многих внешних предпосылок было бы полезно включить их в прогноз

@c0ldness

Прогнозные модели Европейского Центрального банка: что дальше?

Большая сборка моделей ЕЦБ - в этой статье (2024). Интересны выводы авторов:

1) модели, которые используют Центральные банки, слишком стилизованные, не дают хорошего микроописания экономики, и едва ли смогут предсказывать/ловить кризисы. Более того, они не включали несколько драйверов инфляции 2021-23;

2) несмотря на это, качественная картинка из моделей полезная, а добавить к ним недостающие элементы оказалось несложно, и новые версии стали более адекватными;

3) они прямо говорят, что структура внутренней иерархии в ЕЦБ, доступа к моделям/данным, и принятия-непринятия новых типов моделей (того же машинного обучения) сильно влияет на возможность креатива. И прямо требуют аджайла на рабочем месте (!!!).

Вывод: пока старые методы требуют допиливания, а для использования новых может потребоваться "структурная перестройка". Я с командой в работе стараюсь и знакомиться, и применять современные методы.

(А находить эти статьи можно тут: https://xn--r1a.website/workingpaper)

#CB #ECB #ML

❗️МИНЭК СПРОГНОЗИРОВАЛ ОБВАЛ РУБЛЯ ДО 100 ЗА ДОЛЛАР К КОНЦУ ГОДА

Сегодня в СМИ появились цифры нового прогноза Минэка. Мы позднее выложим табличку с этими цифрами и прокомментируем. А сейчас – о самом интересное. Таковым является прогноз среднегодового курса – 94.7. Учитывая, что с начала года по сегодняшний день средний курс составил 91.3, нетрудно посчитать, что на оставшийся до конца года период средний курс должен составить 96.3. Так как сейчас курс находится чуть выше 93, то выход на среднее значение до конца года 96.3 означает плавную девальвацию к 31 декабря до 99.5 (имеется ввиду линейная траектория девальвации рубля).

Мы теряемся в догадках, что означает такой прогноз. Возможно, Минэк что-то знает (например, реальную картину с экспортом или что-то про бюджетную политику…), чего не знаем мы.

Удивительно, как у него инфляция при таком курсе получается 5.1%. По-видимому, закладывает дальнейшее повышение ставки ЦБ (что при таком сценарии с курсом будет вполне логичным шагом).