Тарифы ЖКУ: рост вновь ускорился

🔸 Утвержденные на этой неделе правительством параметры индексации платы за жилищно-коммунальные услуги (ЖКУ) сильно превосходят значения, называвшиеся всего лишь два месяца назад Минэкономразвития РФ.

Согласно последнему прогнозу Минэка от сентября этого года, совокупный платеж граждан за коммунальные услуги должен был вырасти на 9,9% с 1 октября 2026 года. А в соответствии с сегодняшним постановлением Правительства РФ, плата за коммунальные услуги в 2026 году вырастет на 1,7% с 1 января по всей стране и еще на 8-22% в зависимости от региона с 1 октября.

При этом минимальный рост в 8% будет лишь на Чукотке и в Хакасии. И только эти два региона попадают в диапазон, указанный в прогнозе Минэкономразвития, поскольку в целом за год рост тарифов в них составит 9,8%. В идущих за ними Бурятии и Кировской области рост с 1 октября будет уже на уровне 8,9%, или 10,8% в целом за год.

При этом в 48 регионах повышение тарифов с 1 октября будет происходить двузначными значениями, из них в 14 регионах оно составит 15% и выше. А еще есть предельно допустимые отклонения по муниципальным образованиям, также различающиеся по регионам и доходящие аж до 21,9%. То есть рост тарифов может быть и еще выше в зависимости от решений местных властей.

И на всем этом фоне прогноз по инфляции в прогнозе Минэкономразвития обозначен на уровне в 4% в 2026 году… Каким волшебным чудом - неясно. Даже ЦБ в этом сомневается.

#ЖКХ #ЖКУ #инфляция

Кредитные риски растут. И неудивительно

🔸 Банк России указывает, что замедление российской экономики даже при снижении ключевой ставки вывело на первый план кредитные риски населения и бизнеса: «На фоне негативной внешней конъюнктуры и замедления роста российской экономики ключевой уязвимостью становится кредитный риск». Однако было бы хорошо, если бы ЦБ заодно указал, что это во многом результат его же не вполне адекватной политики

Во-первых, мегарегулятор на протяжении нескольких лет проводил довольно нервную политику, резко повышая ставку в периоды инфляционных всплесков и столь же резко ее снижая, когда инфляция начинала замедляться (вплоть до недавнего времени). Такой «рывковый» подход сам по себе усилил волатильность деловой активности. Домохозяйства и бизнесы привыкли жить в условиях постоянного изменения стоимости денег, а это, разумеется, ведет к проблемам с планированием долговой нагрузки и оценкой эффективности вложений. Риски накапливались годами по ходу проведения такой политики.

Во-вторых, Банк России долгое время фокусировался исключительно на формальной цели по инфляции (которую сам же себе и поставил), недооценивая структурные ограничения экономики. Попытки ограничивать кредитную активность в условиях объективного роста на кредитные ресурсы, обусловленного совсем не жаждой спекуляций, а мощнейшими геополитическими и макроэкономическими сдвигами, ожидаемо не привели к устойчиво низкой инфляции, но поставили большое количество предприятий, решающих важнейшие для страны задачи, просто на грань выживания (а некоторые из них уже сваливаются и за эту грань). А теперь ЦБ жалуется, что закредитованность становится главным источником риска.

В-третьих, Банк России своеобразно работал и в рамках макропруденциальной политики. «Гайки» все время закручивались, и это опять же происходило часто без должного учета структурных особенностей развития экономики и других видов реализующейся экономической политики. В итоге это тоже способствовало концентрации кредитных рисков, в том числе во времени, которые теперь проявляются одновременно у широких групп заёмщиков.

Наконец, в-четвертых, Банк России в последние годы сделал слишком большую ставку на свою денежно-кредитную политику, тогда как требовалось не давление, а бОльшая координация его действий с фискальной, промышленной и структурной политикой. Попытка одной лишь ставкой управлять и инфляцией, и экономическим ростом, и стабильностью кредитного рынка закономерно провалилась. Результат — экономика замедляется, а кредитные риски растут, потому что регулятор слишком долго игнорировал необходимость более взвешенного подхода и вовремя не скорректировал собственные приоритеты.

#ЦБ #ДКП #Банк_России #кредит #риск #ключевая_ставка

🔸 Пока это единственное предложение от крупных банков в споре с маркетплейсами, которое мы поддерживаем 😁

Удачной «черной пятницы»!

#банки #маркетплейсы #скидки

Банки и маркетплейсы: за кого голосуют потребители

🔸В редакторской колонке главного редактора «Ведомостей» отличный разбор того, как выглядит атака крупных банков на маркетплейсы с позиции простого покупателя. А выглядит она крайне несправедливо: крупные банки, привыкшие сами диктовать всем условия, вдруг заявляют о некоем «торговом рабстве» (куда лучше ведь было бы «банковское», правда?), в которое якобы попадают люди, получающие скидки при оплате определенными картами, и призывают все это запретить – разумеется, не предлагая людям никаких выигрышей взамен.

Можно сколько угодно навешивать ярлыки типа «торгового рабства» на стремление потребителей к экономии, но когда цены растут, а кредит недоступен, то люди будут рады любым скидкам. И если их дают при оплате определенными картами, значит, они будут оформлять такие карты, тем более что делается это сейчас в три клика. Да и потребители наши – совсем не темные, считать они умеют хорошо. Стали бы они переводить деньги в «карманные» банки маркетплейсов, если бы при оплате по картам жалующихся банков преимущества были выше, чем скидки на ведущих маркетплейсах?

Очевидно, что на розничном рынке крупные банки вместе со своими экосистемами сейчас проигрывают маркетплейсам. Дело не только в скидках на покупки, но еще и в ориентации на клиента. Тот же Сбербанк, например, годами занимается сокращением сети своих отделений. А маркетплейсы, напротив, только расширяют свою сеть пунктов выдачи, которые заменяют и магазин, и банк, особенно для жителей малых населенных пунктов. Кстати, и малым предпринимателям из регионов, продающим свои продукты на маркетплейсах, гораздо легче получить кредиты в банках маркетплейсов, чем в обычных банках, считающих таких заемщиков высокорисковыми.

Видимо, в крупных банках посчитали, что дешевле будет организовать запрет на развитие неожиданно возникших конкурентов, чем конкурировать с ними рыночными методами. Однако быстрой победы над конкурентами пока не получается – даже в банковской сфере, несмотря на озвученную позицию доминирующих игроков, не все согласны с такими подходами. Для обычных же потребителей наилучшим исходом стало бы развитие конкуренции между формами оплаты – только так можно обеспечить ориентацию банков на нужды клиентов и избежать стремления с их стороны к монополизму со свойственными ему кабальными условиями.

#банк #маркетплейс #скидки

Дайджест Бла-бла-номики. Самое интересное с 24 по 30 ноября:

🔸 Банки и маркетплейсы: конкуренция, налоги и скидки, а также торговое рабство

🔸 Кредитные риски растут

🔸 Тарифы ЖКУ тоже растут и растут выше плана

🔸 Цены на бензин идут по простому пути повышения

🔸 Производство сельхозтехники: прибыль, которой нет

#дайджест

Финансовые результаты: опять без позитива

🔸 Финансовые результаты компаний продолжают ухудшаться. По последним данным Росстата, в январе-сентябре 2025 года сальдированный финансовый результат (СФР, суммарная прибыль за вычетом суммарного убытка) снизился на 7,7% г/г. По итогам января-сентября прибыль у прибыльных предприятий оказалась на 1,2% ниже, а убытки у убыточных предприятий – на 24,8% выше, чем в таком же периоде годом ранее.

Ухудшение финрезультатов в этом году идет с апреля, однако если весной снижение СФР наблюдалось по сравнению с положительными прошлогодними темпами роста, то теперь ухудшение СФР фиксируется даже на фоне провальных прошлогодних показателей (например, в январе-сентябре 2024 года СФР для сопоставимого круга организаций упал на 19,1% г/г).

В экономике осталось совсем немного секторов, где финансовые результаты улучшаются по сравнению с прошлым годом. По сути, среди крупных секторов их всего два – энергетика (в январе-сентябре прибыль выросла на 44,9%, убытки упали на 23,0% г/г) и финансы и страхование (прибыль +76,6% г/г, убытки -22,6% г/г, при том, что данные об этом секторе у Росстата неполные – статистика финрезультатов ведется без учета кредитных и некредитных финансовых организаций). Остальные секторы позитивными результатами похвастаться не могут. Например, в обрабатывающей промышленности прибыль прибыльных предприятий сократилась на 4,6%, а убытки выросли на 56,5% г/г. Похожая история – в добывающих отраслях, в торговле, в секторе транспорта.

Учитывая, что стагнация экономики и связанное с ней сжатие рынков еще далеки от завершения, высока вероятность, что и по итогам года финрезультаты окажутся неважными. Собственно, в Минфине уже на это намекнули – не случайно в федеральный бюджет 2025 года как раз по итогам января-сентября были внесены поправки, снижающие план поступлений налога на прибыль на 171,7 млрд руб. (без учета поступлений в рамках соглашений о разделе продукции). Ухудшение финансовых результатов – прямой путь к потерям и других налогов, в том числе тех, которые поступают в региональные бюджеты. Цена искусственного «охлаждения» экономики, вызванного сначала сверхжесткими денежно-кредитными условиями, а затем ростом налоговой нагрузки и сокращением бюджетной поддержки, все растет.

#Росстат #СФР #стагнация #Минфин #прибыль

Производительность труда, процентные ставки и госкапитализм

🔸 Макроэкономическая сессия форума «Россия зовет!» новизной мнений сегодня не поражала - каждый держался своей традиционной позиции. Особенно Э. Набиуллина – глава Банка России уверенно повторила мантры про важность снижения инфляции и поддержания высокого уровня ключевой ставки.

Однако было кое-что и примечательное. Например, вот два интересных высказывания с данной сессии, для сопоставления:

🔸 С одной стороны, г-жа Набиуллина в очередной раз напомнила, что «дешевое финансирование бизнеса неэффективно при дефиците кадров». По ее мнению, так как рост производительности труда отстает от темпа роста инвестиций, то расширение доступности кредитования приведет лишь к переманиванию трудовых ресурсов с одного предприятия на другое, а не к экономическому росту.

🔸 С другой же стороны, глава Минэкономразвития М. Решетников отметил, что несмотря на общий рост кредитования, есть существенные проблемы в его структуре. Ведь прежде всего, долю в общем объеме кредитования наращивают госкомпании. И это неудивительно - им часто легче переносить свои растущие издержки в цены, особенно в случае монопольного положения, что признавала в своей речи и Э. Набиуллина.

Но что же получается? Посредством чрезмерно высоких процентных ставок мы способствуем процветанию госкапитализма (поскольку госсектору (в широком его понимании) занимать по таким ставкам куда проще) и почему-то одновременно ждем в экономике в целом роста производительности труда? Вообще-то при таком раскладе мы не то что каких-то прорывов, а даже явных позитивных подвижек в динамике производительности не дождемся. Если госкомпании готовы брать кредиты по занебесным ставкам, то проблемы снижения издержек, в том числе на труд, их слабо волнуют. А те, кто мог бы делать ставку на рост производительности, текущие ставки по кредитам не потянут.

Чем бесконечно и безрезультатно ждать снижения инфляции, надо дать глоток воздуха частному бизнесу и возможность оттянуть трудовые ресурсы у госсектора. И тогда можем увидеть рост и производительности труда, и инвестиций, и экономики в целом. А там и снижение инфляции в таких условиях будет гораздо более реализуемой задачей.

#ЦБ #Банк_России #ключевая_ставка #производительность_труда

Банковское регулирование: не пора ли «Базелю» на вечный покой?

🔸Примечательный диалог о банковском регулировании между А. Костиным и Э. Набиуллиной состоялся на форуме «Россия зовет».

Глава ВТБ вновь напомнил о том, что международный стандарт банковского регулирования «Базель-III», разработанный еще после финансового кризиса 2008 года и направленный на ужесточение нормативов для банков, в последние годы вызывает все больше критики и в США, и в ЕС. Но в России, после временных послаблений в 2022 году, фактически происходит возвращение к требованиям «Базеля». По образному выражению А. Костина: «Базель» умирает… но до России еще не дошло». Ранее А. Костин уже предлагал разработать российский национальный стандарт для регулирования банков с условным названием «Воронеж».

А что же Банк России? По сути, Э. Набиуллина от этих вопросов чуть ли не просто отшутилась, ограничившись обычными тезисами о пользе жесткого регулирования – мол, благодаря жесткому регулированию российская банковская система устояла в 2022 году, а теперь смогла нарастить свою прибыльность. И судя по всему, пока что у регулятора нет ни малейших сомнений в том, что следование «международным стандартам» – это то, что нам нужно.

Видимо, в Банке России не хотят задаваться вопросом, насколько эта фанатичная приверженность «банковской стабильности» согласуется с важнейшими задачами, стоящими перед российской экономикой. А ведь чем жестче нормативы, тем меньше средств банки будут готовы направлять на долгосрочное кредитование, необходимое для финансирования инвестиций. Ну до чего ж дошло: уже один из главных госбанкиров говорит о необходимости смены парадигмы, и это на фоне всей прибыльности банковской системы! Просто он, похоже, куда лучше видит ситуацию «внизу» и, судя по всему, понимает, что экономика в таком режиме долго не протянет.

На Западе, кстати, противники «Базеля» говорят именно об этом: завышенные нормативы мешают развитию экономики. В наших же условиях, требующих ускоренного достижения технологического суверенитета, создания импортозамещающих производств, кратного роста производительности труда и т.д., критически важно такое банковское регулирование, которое совмещало бы задачи стабильности с задачами опережающего развития. Но пока что регулятор прочно занимает позицию прямо противоположную, точно охарактеризованную классиком: «Как бы чего не вышло».

#банк #Базель #оегулирование

Таргеты и коммуникации: еще важное с полей «Россия зовет»

Цитата главы ЦБ:

Что такое сбой коммуникаций? Сбой коммуникаций – это когда рынки реагируют иначе, нежели ждет регулятор. Кстати, аналитики банков – никто из них не предрекает, что у нас в следующем году инфляция будет ниже таргета. То есть это означает, что никто не считает, что у нас сейчас чрезмерно жесткая денежно-кредитная политика, что у нас чрезмерно жесткая траектория денежно-кредитной политики - такая, что она приведет к перелету инфляции вниз».

Заявление впечатляющее, и сразу в нескольких отношениях:

🔸Регулятор считает, что рынок воспринимает его политику эффективной априори. Вариант, что рынок не верит в то, что Банк России будет в принципе способен действительно снизить инфляцию до уровня таргета, да еще и в обозначенные сроки, ЦБ, похоже, вообще не рассматривается. Что очень странно. И точно зря. Все же уже видели не раз, как «сбываются» прогнозы регулятора.

🔸С каких пор жесткость денежно-кредитной политики и тем более степень чрезмерности этой жесткости ДКП определяется через ожидания отклонения инфляции вниз от таргета? Это одно из возможных следствий этой жесткости, но не более того.

А почему бы не оценивать уровень жесткости ДКП, например, через ту цену, которую экономике приходится платить за каждый процентный пункт снижения инфляции? Или через уровень реальных процентных ставок, которые у нас сверхвысокие исключительно долгое время? Это куда точнее бы описывало суть явления.

🔸Регулятор подобными рассуждениям если и не вводит напрямую публику в заблуждение, то по крайней мере пытается ее серьезно запутать. Можно ли считать, что если рынок не верит в прогноз ЦБ, то это просто потому что политика ЦБ недостаточно жесткая? Можно ли считать, что прогноз ЦБ - самый точный и обоснованный прогноз в мире, в котором нельзя сомневаться? Можно ли считать, что оптимальность выбора целей, параметров и инструментов ДКП Банка России настолько высока, что не может подвергаться сомнению? Этот список вопросов можно и продолжить, но главное, что из него следует - так это то, что нас просто пытаются заставить поверить ЦБ в рамках по сути детской логики: «кто не верит, тот - дурак». Между тем, вера в ЦБ и доверие к нему формируются совсем не так.

Результатом подобных пассажей будет лишь еще большее снижение доверия к ЦБ и его политике. Коммуникации продолжают сбоить.

#ЦБ #ДКП #инфляция #коммуникации

«Россия зовет»: к чему призвал Президент?

🔸Выступая вчера на форуме «Россия зовет», Президент сказал, что ему, видимо, придется повториться, так как участники макроэкономической сессии до его выступления уже «все самое интересное сказали». Однако это оказалось далеко не так – если предыдущие выступления были больше сосредоточены на обсуждении уже принятых решений, то выступление Президента, и это неудивительно, было ориентировано на постановку задач, в частности, в тех областях, где все далеко не гладко.

В первую очередь это касалось восстановления инвестиционной активности. Президент четко дал понять, что текущее замедление инвестиций нужно преодолеть:

«Нужно добиваться более высокой инвестиционной динамики, наращивать вложения в развитие производств в сфере услуг, запускать новые проекты в промышленности, сельском хозяйстве, в инфраструктуре, в области высоких технологий, в туризме и так далее».

На этом фоне продолжает удивлять запланированный инвестиционный спад, который по официальному прогнозу Минэка должен наступить в 2026 году (-0,5% г/г).

Президент обратил внимание и на необходимость инвестиционного развития «не только в мегаполисах и центрах деловой жизни, а повсеместно, во всех регионах Российской Федерации». Для этого он предложил создать «единую экосистему сопровождения инвестиций» на базе ВЭБ и Минэкономразвития, которая позволит инвесторам (в том числе зарубежным) получать консультации и помощь на всех стадиях проекта, «от задумки до реализации». Тут есть пространство для работы – пока что поддержка предоставляется в основном локально, через разные ОЭЗ, ТОР и т.д.

Прозвучал и призыв к развитию фондового рынка. Президент поручил сформировать программу первичных и вторичных размещений акций госкомпаний, а также разработать стимулы для бизнеса, размещающего свои акции – например, в виде снижения ставки по льготному кредиту от Фонда развития промышленности, если компания-заемщик проводит IPO. Еще одно поручение в этой части – обеспечить включение госкомпаний в программу создания акционерной стоимости, где будет публиковаться значимая для инвесторов информация, и связать условия работы руководства этих компаний с увеличением акционерной стоимости бизнеса. Инициатива понятна, необходимость государству выходить из ряда бизнесов давно назрела, а частный инвестор хочет нормальной эффективности, а не скоплений непрофильных активов.

Осталось, правда, чтобы и другие руководители руководствовались общей логикой национальных целей, построения экономики предложения и т.п. А то для некоторых инвестиционный спад и охлаждение экономики – это вполне себе прекрасный тренд, помогающий им достигать собственных целей.

#форум #инвестиции #ТОР #бизнес

Российский фондовый рынок: состояние, далекое от целей

🔸 На форуме «Россия зовет» много говорили про состояние российского фондового рынка и перспективы его развития. Тут есть о чем поговорить, тем более что повышение капитализации фондового рынка является одной из целей национального развития, поставленной перед Правительством в 2024 году. К 2030 году этот показатель должен составлять не менее 66% ВВП, а к 2036 году увеличиться до 75%.

Но пока прогресса в достижении поставленных целей не видно. По данным на 1 октября отношение капитализации фондового рынка к ВВП составило 24,1%. Для сравнения, согласно Единому плану по достижению национальных целей развития к этому моменту капитализация уже должна была приближаться к 50%.

Несмотря на это, чиновники продолжают излучать оптимизм. Представитель Минфина на форуме заявил, что российский фондовый рынок находится в состоянии повышенной готовности к резкому росту, и сравнил его со сжатой пружиной, которая «готова в любой момент просто выпрыгнуть вверх, достичь каких-то небывалых высот».
Но кто же должен выпустить потенциал этой сжатой пружины на волю? Состояние рынка сейчас определяется геополитикой и макроэкономической ситуацией, а «мы ждем правильных триггеров, правильных ситуаций, когда условия будут для этого сложены», - сказал чиновник.

Вот такой подход и беспокоит, особенно когда он повторяется – ждать, пока появятся условия... При этом задача по повышению капитализации почему-то свелась к увеличению выхода новых компаний на IPO. И как-то забывается, что показатель капитализации является достаточно точным индикатором состояния дел в экономике и определяется в том числе и общими направлениями развития денежно-кредитной и налоговой политик. И если ставки в экономике остаются высокими, а налоговая нагрузка на бизнес повышается, то рост этого показателя при любых геопологитических изменениях будет ограниченным.

#биржа #фондовый_рынок #макроэкономика #ДКП #налоги

Моё дело сторона

🔸 Большинство россиян по-прежнему предпочитают оставаться в стороне от бизнеса, хотя в целом в обществе отношение к предпринимательству становится более позитивным.

В 2025 году заметно сократилась доля людей, которые хотят начать собственное дело и выросла доля тех, кто таких планов не имеет. По данным ВЦИОМ, если в 2009 году почти треть опрошенных хотели заняться бизнесом, то в 2025 году таких осталось только 14%. За тот же период выросла доля тех, кто предпринимал попытки организовать своё дело, но не добился успеха (с 11% до 15%). Не имели планов заниматься предпринимательством 51% в 2009 году и уже 56% в 2025-ом. В то же время сохраняется приверженность россиян крупным госкомпаниям-работодателям, среди которых «Газпром», «Роснефть», «Росатом».

Отказ от предпринимательства, помимо личных факторов (отсутствие интереса и нужных качеств), связан с системными барьерами, о которых говорят респонденты: высокие налоги, инфляция, слабая поддержка со стороны государства, отсутствие стартового капитала, а также конкурентные и бюрократические сложности.

Причем государство в последнее время только усугубляет ситуацию. То вбрасывает тему о грядущем ужесточении режима самозанятости, то в очередной раз «донастраивает» налоговую систему в сторону повышения ключевых налогов, то активизирует всякого рода проверки.

Между тем, сложно переоценить роль предпринимательства для развития нашей экономики в период адаптации к новым непростым условиям. Предприниматели создают новые ниши на рынке и рабочие места, продвигают инновации, поддерживают конкуренцию, способствуют повышению качества жизни людей.

Власти вроде бы это всё понимают, и даже есть соответствующий нацпроект. Но фактически, вместо поощрения частной инициативы предприниматели проходят сейчас очередное испытание на прочность.

#МСБ #ВЦИОМ #налоги #предприниматель

Дайджест Бла-бла-номики. Самое интересное с 1 по 7 декабря:

🔸 "Россия зовет!": производительность труда и госкапитализм, призывы Президента, сбой коммуникаций
и вечный покой "Базелю"

🔸 Про российский фондовый рынок

🔸 Финансовые результаты компаний: опять без позитива

🔸 Про отношение к предпринимательству

#дайджест

Субсидирование АПК: дорога ложка к обеду

🔸 Только 86,6% объема федеральных субсидий было доведено до фермеров по состоянию на 4 декабря 2025 г. (данные Минсельхоза). При этом в 32 субъектах РФ доля перечисленных средств еще и ниже этого среднего уровня. Абсолютный аутсайдер по данному показателю – Ханты-Мансийский АО (с уровнем доведения средств господдержки лишь в 47,5%).

Большой объем средств не доведен и до важнейших сельскохозяйственных регионов страны. Например, 21% объема средств не доведен до Астраханской области и Ставропольского края, более 25% - до Белгородской области, почти 27% - до Липецкой области, более 30% - до Смоленской области. А ведь до конца года остается меньше месяца.

Самыми проблемными направлениями поддержки на настоящий момент являются:
🔸возмещение части затрат на уплату процентов по инвестиционным кредитам (83,9% средств доведено)
🔸 реализация мероприятий Государственной программы эффективного вовлечения в оборот земель сельскохозяйственного назначения и развития мелиоративного комплекса РФ (66%)
🔸 реализация мероприятий по содействию повышения кадровой обеспеченности предприятий агропромышленного комплекса (60%)
🔸 возмещение части затрат организаций на проведение научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ (52,8%)
🔸 поддержка ветеранов и участников СВО, связанная с началом осуществления ими предпринимательской деятельности в АПК (38,9%)
🔸 подготовка проектов межевания земельных участков и проведение кадастровых работ (25,7%).

Что мешало довести весь объем субсидий в течение года, в посевные или уборочные кампании – вопрос. Хотя снижать инфляционное давление субсидии помогли бы куда больше, чем высокие процентные ставки.

#АПК #субсидии #Минсельхоз #инфляция #процентные_ставки

Проблемы «Чистого воздуха»

🔸 Глава Бурятии А. Цыденов направил письмо в Минприроды с предложением исключить крупнейшую угольную Гусиноозерскую ГРЭС его региона из проекта «Чистый воздух». Ведь для сокращения выбросов в соответствии с требованиями проекта придется вдвое сократить мощности ГРЭС, что лишит регион и часть его жителей значительного объема тепло- и электроэнергии.

И это очень примечательный кейс, который поднимает сразу множество вопросов:

🔸 А корректно ли поставлены цели федерального проекта «Чистый воздух»? Ведь цели по сокращению выбросов в нем сформулированы очень прямолинейно - поэтапно сократить выбросы в два раза к 2036 году.

В результате, в патовой ситуации оказываются те предприятия, которые в прошлые годы уже инвестировали в экологию, провели модернизацию и значимо снизили выбросы. Ведь им далее снижать выбросы в два раза крайне сложно, если не невозможно. В частности, на Гусиноозерской ГРЭС в 2021-2023 гг. прошла модернизация энергоблоков 1, 2 и 3. По уверению А. Цыденова, на электростанции уже внедрены наилучшие доступные технологии.

🔸 Возможны ли масштабные проекты экологической модернизации в условиях запретительного уровня стоимости кредитования? Может быть, технические возможности дальнейшей модернизации ГРЭС в Бурятии и есть с переходом если не на газ, то хотя бы на технологии чистого угля, аналогичные китайским. Вот только ставки по кредитам у нас с Китаем несопоставимы. И как проводить модернизацию? А если даже провести, какие будут цены на тепло и электроэнергию в итоге, чтобы все это окупить?

🔸 Как найти баланс между задачами экологии и построения экономики предложения? Сокращая мощности Гусиноозерской ГРЭС для снижения выбросов, Бурятия рискует столкнуться с дефицитом электроэнергии, ведь там, напротив, планировали построить два новых энергоблока. А недостаток электроэнергии приводит и к рискам для энергобезопасности, и к невозможности повышения объемов производства прочих товаров и услуг.

И ведь все эти вопросы по «Чистому воздуху» касаются, конечно же, не только ГРЭС в Бурятии, а бьют по широкому кругу предприятий. Более того, вопросы есть не только к данному федеральному проекту, а к экологическому регулированию в целом. В текущей ситуации санкционных ограничений и крайне жесткой денежно-кредитной политики необходимо оценить - а в состоянии ли предприятия выполнить экологические требования, не идут ли экологические задачи вразрез с экономическими.

Ведь тема экологии чувствительна и бизнесу говорить о проблемах снижения выбросов зачастую крайне сложно, не вызвав негативного общественного резонанса. Однако для реального решения экологических задач нужны соответствующие экономические условия и механизмы, а также более продуманные и индивидуальные подходы и цели. Тогда экологические проблемы будут решены, не мешая, а способствуя экономическому росту.

#Чистый_воздух #ГРЭС #экология #экономика_предложения

Let's talk about dollar

💸 Процесс трансформации международной валютной системы и отход от использования доллара в качестве ведущей резервной валюты идет хоть и медленными, но достаточно уверенными темпами. По крайней мере тренд на снижение доли доллара выглядит достаточно четким. Еще одним индикатором этого процесса является то, что даже на Западе эта тема окончательно вышла из подполья и вошла в мейнстрим аналитической и экономической мысли.

Очередным примером является новая публикация от американского исследовательского фонда NBER, одним из авторов которой стал известный специалист по истории мировой валютной системы Барри Эйхенгрин. В работе представлен достаточно объективный взгляд на ситуацию, а также основные тренды и угрозы доминированию доллара.

Авторы отмечают возрождение роли золота в качестве резервного актива. При этом центробанки все чаще репатриируют золото из хранилищ в США и Великобритании из-за санкционных рисков и стремления к большей финансовой автономии.

Доля доллара в мировых резервах продолжает постепенно снижаться, но без признаков ускорения. Одновременно с этим растет интерес к "нетрадиционным резервным валютам", таким как австралийский или канадский доллар, в связи с повышением их ликвидности, снижением транзакционных издержек, а также выгодами от диверсификации вложений в эти валюты.

Процесс расширения использования юаня в качестве резервного актива замедлился в последние годы под влиянием сохранения контроля за движением капитала со стороны КНР, снижением доходности китайских активов, а также геополитических рисков и санкционных опасений. Санкции США становятся мощным фактором накопления юаней для стран, которые подвергаются этим санкциям, но в то же время может отпугивать от юаня союзников США и нейтральные страны.

Авторы работы признают, что ключевым риском для доллара являются не действия других стран, а политика самих США, и прежде всего неспособность справиться с решением своей долговой проблемы. Утрата долларом статуса безопасного актива (не только для противников, но и для союзников) является основной угрозой. Авторы осторожно отмечают, что пока такой угрозы нет, но есть "тревожные сигналы", такие как рост премии по облигациям США.

Проблема (для Штатов) заключается в том, что все разговоры о "тревожных сигналах" разговорами и заканчиваются, но никаких действий для решения проблем не делается. Пока пассажиры продолжают танцевать, "Титаник" медленно приближается к айсбергу. Если же США дойдут до кардинальных мер, типа существенной девальвации доллара, то трясти будет всех. Но особенно - тех, кто допустил чрезмерное укрепление своей валюты. И рубль тут - первый в очереди.

#доллар #юань #рубль #золото

Валютные войны возвращаются

🔸 Американские аналитики и эксперты начинают все чаще жаловаться на то, что Китай занимается манипулированием валютного курса. Критики отмечают чрезмерно высокий уровень профицита как счета текущих операций платежного баланса, так и торгового баланса, который в нормальных условиях должен сопровождаться ростом курса национальной валюты. Однако в реальности с 2021 года курс юаня снизился на 10% относительно доллара, и на 17% - по отношению к корзине валют стран-основных торговых партнеров.

США активно критиковали Китай в 2000-х годах за поддержание курса юаня на низком уровне для стимулирования экспорта. Тогда Народный банк Китай проводил активные интервенции на рынке, что проводило к росту валютных резервов и как раз и служило в качестве свидетельства манипуляций с курсом, на которые ссылались американцы. Но за последние 10 лет резервы центрального банка практически не выросли (если не считать расширения покупок золота).

Китай стал действовать хитрее в своей валютной политике. Похоже, что неформальные директивы со стороны регулятора и покупка валюты госбанками являются не менее эффективным способом регулирования валютного курса.

В идеале США хотели бы повторить с Китаем тот же трюк, который в свое время провернули с Японией, заключив Соглашение «Плаза» в 1985 году и добившись корректировки курса иены относительно доллара практически в два раза. Вот только наученный горьким опытом соседа Китай вряд ли пойдет на какие-либо уступки в этом вопросе. Поэтому не исключено, что США придется в этот раз проводить девальвацию собственной валюты самостоятельно. Вот и ставка уже на минимуме за три года.

#Китай #США #юань #доллар #валютный_курс

Федеральный бюджет: расходы растут, а доходы – почти нет

🔸Новые данные Минфина снова подтверждают, что исполнение расходов федерального бюджета в этом году идет лучше обычного. По итогам января-ноября 2025 г. расходы бюджета составили 37,2 трлн руб., что соответствует 86,8% годового плана. Все это – результат ускоренного финансирования бюджетных расходов в начале года (активное авансирование госконтрактов). И похоже, что в этом году мы сможем обойтись без лавинообразного роста расходов в последние дни декабря.

А вот с доходами ситуация не такая простая. С одной стороны, все вроде бы неплохо: за январь-ноябрь доходы федерального бюджета составили 32,9 трлн руб., что соответствует 88,7% годового плана доходов. И это даже чуть-чуть выше прошлогоднего уровня доходов (+0,7% г/г). Слабеет зависимость от нефтегазовых доходов, если раньше на них приходилась чуть ли не половина доходов федерального бюджета, то в январе-ноябре этого года – только 31,7%.

С другой стороны, основная часть доходов бюджета – ненефтегазовые поступления – замедляют свой рост, что отмечают и в Минфине. В январе-ноябре эти поступления выросли на 11,3% г/г, хотя по итогам января-сентября этот показатель составлял 13,2%. Удивляться тут особо нечему: экономическая активность замедляется, а вместе с ней тормозится рост сразу многих видов бюджетных доходов – и НДС, и налога на прибыль, и пошлин. Снижение доходов связано также с переукрепленным рублем, из-за чего база налогов и пошлин, связанных с экспортом и импортом, в рублевом выражении сокращается. По сравнению с тем, что изначально закладывалось в бюджет, потери исчисляются уже триллионами.

Все это, естественно, увеличивает фактический дефицит бюджета, который в январе-ноябре составил почти 4,3 трлн руб. Годовой лимит после последних поправок составляет более 5,7 трлн руб. Уложиться в него вполне возможно, да и сам дефицит такого объема является вполне управляемым (2,6% ожидаемого ВВП). Однако выполнять задачи по бюджетной консолидации в следующем году Минфину будет еще сложнее, чем сейчас. Фискальная нагрузка на экономику снова подрастет, заемные средства остаются недоступными – вот и основа для стагнации и деловой активности, и бюджетных доходов. Не случайно на днях глава Минфина намекнул, что «идеальным» для ведомства было бы сочетание «жесткого бюджета и мягкой ДКП». Но пойдут ли в Банке России ему навстречу – большой вопрос, мягко говоря.

#Минфин #бюджет #ДКП

Дайджест Бла-бла-номики. Самое интересное с 8 по 14 декабря:

🔸 Федеральный бюджет: расходы растут, а доходы?

🔸Let’s talk about dollar и про юань

🔸 Субсидирование АПК: дорога ложка к обеду

🔸 «Чистый воздух» и его проблемы

#дайджест