Цифровая экономика выбирает дешевую электроэнергию

🔸 На конференции AI Journey-2025, посвященной развитию искусственного интеллекта, Президент вчера говорил еще и о планах России по переходу на серийное производство малых АЭС. Новость интересная, да и понятное дело, что развитие технологий малой атомной генерации для нас, как атомной державы, крайне важно.

Однако важно подчеркнуть тот момент, что малая атомная генерация – это пока всё-таки особая история, которая хороша для регионов со специфическими условиями - удаленных, с низкой транспортной доступностью, сложными климатическими условиями. А основой развития экономики, в том числе цифровой, такой тип генерации стать не может.

Прежде всего, это вопрос цены. Росатом обещает, что строительство новой атомной станции малой мощности (АСММ) на 200-400 МВт потребует $0,5-1 млрд, или порядка $2,5 млн за МВт. Но на самом деле, пока так даже близко не получается - реальные проекты существенно дороже. Так, строительство АСММ на 55 МВт в Якутии оценивалось в прошлом году в 75,4 млрд руб., или $14,8 млн (по среднему курсу 2024 г.) за 1 МВт. По оценкам экспертов, на строительство плавучей атомной теплоэлектростанции (ПАТЭС) затраты были чуть ниже, но сопоставимы - около $11,7 млн за МВТ в ценах и по курсу 2023 года.

Для сравнения можно посмотреть на капитальные затраты на строительство газовых электростанций. Они, конечно, сильно разнятся, в зависимости от условий, но очевидно, что они гораздо ниже, причем в разы! В Сибири максимальные удельные капитальные затраты на строительство 1 МВт ТЭС на газе или угле оценивались в 414 млн руб., или $4,8 млн за 1 МВт в 2023 году. В Краснодарском крае капитальные затраты проектов парогазовых установок оценивались в прошлом году в 216-250 млн руб., или $2,3-2,7 млн за 1 МВт, мобильных газотурбинных установок - в 120 млн руб., или $1,3 млн за 1 МВт.

Попытки сделать ставку на малую атомную энергетику предпринимаются и за рубежом. В частности, американское правительство вместе с частными инвесторами планирует вложить $9 млрд в строительство малых атомных реакторов для обеспечения растущего спроса на электроэнергию со стороны цифровой экономики. Но и там отмечают, что малая атомная генерация будет очень дорогой. Стоимость электроэнергии, полученной с помощью малой атомной энергетики, в США является максимально высокой - порядка $182 за 1 МВт*ч по сравнению со $126 для газовой генерации, по оценкам Wood Mackenzie.

Так что решая оперативную задачу расширения энергетических мощностей, в том числе для обеспечения лидерства в цифровой экономике, России сегодня важнее всего обеспечить масштабное строительство именно газовой генерации. А она уже может быть дополнена и малыми АЭС, решающими свои задачи. Даже с учетом проведения трубы до регионов, которые пока газом обделены, именно газовая генерация имеет потенциал обеспечить основную часть потребностей страны в новых мегаваттах. Тут тоже есть свои проблемы – надо не только трубу вести, но и наконец поднять энергомашиностроение. Но это вопросы, которые в любом случае нужно решать.

#АЭС #электроэнергия #энергетика #цифровая_экономика

Вам когда-нибудь удавалось уверенно зарабатывать по плюс-минус 20% годовых в валюте в течение продолжительного периода? Например, в долларах или евро?

🔸 Вместе с тем, наша текущая ситуация очень даже позволяет это делать, и уже довольно долго. Мало того, что ключевая ставка не просто высока, но еще и существенно опережает инфляцию. Так еще и курс доллара, за исключением некоторого всплеска в конце прошлого года, уверенно снижается к рублю – по сравнению с летом 2023 года, например, снижение составило уже порядка 20%.

Коллеги верно подметили тенденцию бурного роста вкладов населения с 2023 года. Но если присмотреться внимательнее, ситуация вообще поразительная. В период с 2016 по 2022 гг. прирост средств физлиц ни разу не превышал 2,5 трлн рублей за год, и был не выше 9,5% г/г. Однако в 2023 году прирост составил сразу 8,3 трлн рублей (+22,7%), а в 2024 году – 12,6 трлн рублей (+28,1%). За два года прирост составил почти 21 триллион рублей – это рост более чем на 57%. Да и в 2025 году средства на счетах тоже продолжают расти, за восемь месяцев к ним добавилось еще 3,6 трлн руб.

И вот тут интересен вопрос – а что же это за деньги? Зарплаты, конечно, в этот период бурно росли, но они не могли обеспечить столь существенного прироста. Процентные ставки были высокие? Да, но опять же, они могут объяснить рост средств на счетах лишь частично. Поэтому налицо приток новых денег, вопрос только откуда. И вот тут интересно посмотреть, когда в прошлый раз наблюдался резкий приток средств физлиц на счетах. Оказалось, что это 2015 год – тогда объем средств вырос на 4,7 трлн за год (+25,2%), то есть в постоянных ценах этот прирост был вполне сопоставим с тем, что происходило в 2023-2024 гг.

Что же роднит 2015 и 2023 годы? Судя по всему – масштабное введение санкций, в том числе в отношении возможностей физлиц выводить средства за границу. И эти данные по динамике стоит рассматривать еще и с данными по концентрации средств – а они говорят, что на 0,2% вкладчиков с вкладами свыше 10 млн рублей приходится уже 30,6% всех банковских вкладов (статистика АСВ). Между прочим, это порядка 19 трлн рублей! Еще раз: на 0,2% вкладчиков приходится около 19 трлн рублей, а на всех остальных 99,8% - лишь немногим больше 40 трлн. Причем стоит учесть, что на самом деле эти 30,6% вкладов приходится даже не на 0,2% вкладчиков, а на существенно меньшую их долю, так как в статистике АСВ одно физлицо с вкладами в двух банках идет за два лица.

Судя по новостям о суммах арестованных средств на счетах разного рода чиновников, вполне реально, что среди этих денег может быть немало и коррупционных доходов. Но самое главное – все вышеперечисленное отметает аргументы ЦБ о том, что высокие ставки помогают бороться с инфляцией, повышая склонность населения к сбережениям. Когда у 60% населения сбережений нет вообще (по данным самого же ЦБ), политика сверхвысоких процентных ставок - это не столько про стимулирование повышения склонности к сбережениям для народных масс, сколько про создание сверхкомфортных условий по доходности для ограниченного круга рантье и капиталов сомнительного происхождения. Предприниматели тем временем продолжают страдать от нехватки доступных финансовых ресурсов.

#вклады_населения #банк #вклад #ключевая_ставка #ЦБ

Банки, маркетплейсы и конкуренция

Как известно, крупные банки пошли в атаку на маркетплейсы, предоставляющие скидки при оплате покупок через карты собственных банков (таких как «Озон Банк» и «Вайлдберриз Банк». Коллективное письмо с предложением запретить установление скидок в зависимости от формы оплаты, а также запретить маркетплейсам вкладываться в снижение цен товаров поступило в Госдуму, Правительство, ЦБ, Совет Федерации и администрацию Президента. Маркетплейсы же в ответ заявляют, что банки, написавшие это письмо, просто добьются повышения цен для миллионов простых покупателей.

Крупные банки, якобы ратующие за честную конкуренцию, на самом деле от нее довольно далеки – они любой ценой стараются сохранить свою монополию платежного посредника. Стоит только вспомнить их сопротивление при присоединении к СБП – системе быстрых платежей в 2019 году. Однако сейчас угроза утраты этой монопольной власти стала еще реальнее: торговля все больше переходит в онлайн, а маркетплейсы создают собственные финансовые структуры, перетягивающие на себя все больше платежей (ведь деньги благодаря СБП можно перевести моментально и без комиссий, да еще получить от маркетплейса скидку). Ну а со следующего года, когда услуги эквайринга и процессинга будут облагаться НДС, собирать привычные объемы комиссионных станет еще сложнее.

Заявляя о необходимости запрета скидок в зависимости от формы оплаты, в банках будто бы забыли о собственных партнерских программах, где объявленные скидки могут достигать не меньших значений, чем у маркетплейсов, а также о программах кешбэка. Если средства клиентов «утекают» через СБП в банки, связанные с маркетплейсами – значит, их предложение более конкурентоспособное. Что мешает крупным банкам расширить в ответ те же кешбэки или заключить с маркетплейсами партнерское соглашение?

Примечательна также позиция Банка России, руководство которого еще до получения вышеупомянутого письма встало на сторону… конечно же, банков. И ничего, что повышение цен, которое неизбежно произойдет в случае запрета маркетплейсам на скидки, усилит инфляцию, с которой ЦБ уже много лет ведет непримиримую борьбу.

В целом же все происходящее – яркий пример того, почему никак у нас не получается построить экономику предложения. Стоит хоть где-то появиться конкуренции – и тут же ведущие игроки (и среди них прежде всего госбанки и госкомпании) под любым предлогом требуют обеспечить для них статус кво, вместо того чтобы думать о том, как честно конкурировать в новых условиях. При том, что кое-кто из этих вышеупомянутых банков провалился со своим маркетплейсом в конкуренции с Озон и ВБ. Не удивимся, если через несколько лет и предложения по ипотеке от условного «Озон банка» окажутся выгоднее, чем у нынешних гигантов.

#банк #маркетплейс #скидки #комиссии #экономика_предложения #инфляция

Дайджест Бла-бла-номики. Самое интересное с 17 по 23 ноября:

🔸 Средства физлиц на банковских счетах - откуда деньги, Зин?

🔸Банки, маркетплейсы и конкуренция

🔸 Энергопереход и здравый смысл

🔸 Цифровая экономика выбирает дешевую электроэнергию

🔸 ИИ в России: что делать?

🔸 Агросектор: ввозим больше, чем вывозим

🔸 Сингапур как цифровой финансовый центр

#дайджест

Производство сельхозтехники: как смотреть на прибыль, которой нет?

🔸 Интересная дискуссия о ситуации у производителей сельхозтехники прошла в Госдуме на тему развития технологий и глубокой переработки в АПК.

С одной стороны, там отметили, что энерговооруженность российских сельхозпроизводителей ниже, чем в США или даже Белоруссии. С другой стороны, «умыли руки», постановив, что Минсельхоз все необходимые меры по поддержке покупки аграриями сельхозтехники принял, настал черед самих производителей такой техники что-то сделать со своей ценовой политикой.

Среди прочего, производителям сельхозтехники предлагается распродать все с дисконтом с аргументами в духе «пускай посмотрят на свою маржу и свои накопленные ресурсы». О какой марже, правда, идет речь, непонятно. Если Росстат нам не лжет, то сейчас рентабельность производства сельхозтехники – отрицательная, да и в последние годы в целом она была низкой с учетом размера ключевой ставки.

В Минпромторге пообещали все-таки добавить 1 млрд рублей к программе субсидирования производителей сельхозтехники в 2026 г. Но призыв к производителям уповать на себя показателен. Вот только потом не стоит удивляться росту цен на продовольствие.

#Минсельхоз #АПК #рентабельность #цены

Цены на бензин идут по простому пути повышения

🔸 Минэнерго РФ выступило за замену индекса потребительских цен (ИПЦ) на композитный индекс розничных цен на топливо для обеспечения прибыльности продаж нефтепродуктов на АЗС. «Переход на композитный индекс инфляции в системе нефтепродуктообеспечения не повлечет избыточного роста цен на АЗС при стабильных макропараметрах», - уверяют в ведомстве. Предлагаемый композитный индекс должен рассчитываться с учетом динамики издержек производителей топлива и будет использоваться в качестве ориентира для регулирования розничных цен на АЗС вместо ИПЦ.

Однако, что такое избыточный рост в понимании Минэнерго - неясно. Вот, например, рост цен на автомобильный бензин в 2024 году составил 11,1% при общем уровне инфляции в 9,5%. Можно ли считать это избыточным уровнем? Но дальше еще интереснее – в октябре 2025 годовой рост цен на бензин и вовсе был на уровне 15% при инфляции в 7,7% (почти в два раза выше!!!). А это еще не избыточный рост?

Учитывая сложившийся разрыв в динамике цен на бензин и ИПЦ, вопрос внедрения композитного индекса для Минэнерго и нефтепереработчиков крайне актуален. Это позволит оправдать данный разрыв и облегчить повышение цен на топливо в будущем.

Минэнерго уже провело ретроспективный анализ и, по их расчетам, композитный индекс инфляции вырос в 2025 году на 14%. И это уже гораздо ближе к тем темпам роста цен на бензин, которые мы сейчас имеем (а не к текущей инфляции). На 2026 год, по мнению Минэнерго, композитный индекс инфляции составит 5,7% при прогнозе по ИПЦ в 4%. Вот только обещаемая ЦБ инфляция в 4% у нас как мираж в пустыне – пока настолько же недостижима. Так что и рост композитного индекса значением в 5,7% в следующем году вряд ли ограничится.

Примечательны еще компоненты предлагаемого композитного индекса. Как минимум 40% веса в нем приходится на те факторы, которые напрямую зависят от действий регуляторов: 25% - рост налоговой нагрузки (акцизы), 13% - повышение тарифов ЖКХ, 2% - увеличение кредитной нагрузки из-за изменений ключевой ставки. Еще 10% приходится на рост транспортных тарифов, которые тоже по крайней мере частично регулируются, 10% - на рост стоимости обновления основных средств, оставшиеся 40% - на рост зарплаты и МРОТ.

Однако вместо того, чтобы пытаться влиять на компоненты роста цен на бензин в сторону их снижения и стремиться всеми силами поднять предложение топлива на рынках, гораздо проще все взять и переложить на потребителя. Вот только от стоимости бензина, как и от тарифов ЖКХ, очень сильно будет зависеть и динамика цен на товары и услуги в стране в целом. И это очень странно, когда в нефтяной державе одним из ключевых факторов инфляции становятся цены на топливо. Тем временем ИПЦ на уровне 4% так и будет оставаться миражом.

#бензин #топливо #ИПЦ #инфляция #Минэнерго

Банки и маркетплейсы: кто недоплатил в бюджет?

🔸Глава Сбербанка на днях обвинил маркетплейсы в недоплате налогов аж на 1,5 трлн рублей в 2025 году. Обвинение по нынешним временам весьма серьезное, и сумма крупная. Правда, позже выяснилось, что речь шла не об уходе от налогов, а о налоговом арбитраже – то есть о том, что если бы селлеры, работающие на маркетплейсах, работали в обычной рознице и не пользовались положенными ими по закону налоговыми режимами и вычетами для малого бизнеса, то и в бюджет они платили бы больше. Правда, это все при условии, что они смогли бы сохранить свои объемы продаж, да и вообще свой бизнес, во что трудно поверить – слишком уж сильно сократился бы доступ клиентов к продукции этих селлеров в отсутствие маркетплейсов.

Что же касается того, кто и сколько должен доплатить государству, аналогичный вопрос вообще-то можно поднять и в отношении Сбера, точнее, его экосистемы со значительным количеством непрофильных бизнесов. В отличие от банковского бизнеса, который в последние годы по понятным причинам приносит баснословную прибыль, его непрофильная деятельность является глубоко убыточной. По официальной отчетности, убытки от непрофильной деятельности в 2023 году составили 226,0 млрд руб., а в 2024 году – уже 284,1 млрд руб. Разумеется, эти убытки уменьшают суммарную прибыль компании, а вместе с ней – и дивиденды, выплачиваемые государству как дакционеру. Зная, что на выплаты дивидендов в 2023-2024 годах направлялась половина суммарной прибыли Сбера, из которых на долю государства приходилось 50%, получаем, что в 2023 году без таких убытков дивиденды, выплаченные государству, были бы больше на 56,5 млрд руб., а в 2024 году – на 71,0 млрд руб. И в целом недополученные доходы государства за даа года, таким образом, составляют 127,5 млрд рублей.

Сумма, хотя и не триллионная, но тоже весьма существенная. Недополученные дивиденды в размере 127,5 млрд руб., например, соответствуют почти половине недополученных в этом году доходов федерального бюджета по налогам на прибыль и доходы (оценку о сокращении поступлений по данной группе налогов на 255,3 млрд руб. дал Минфин при пересмотре федерального бюджета на 2025 год). Сейчас, когда положение в бюджетной системе не из лучших, такие средства точно лишними бы не были. Этой суммы хватило бы, например, для финансирования поддержки многодетных семей из федерального бюджета (план по финансированию проекта «Многодетная семья» на 2025 год составляет 127,45 млрд руб.).

Все это, конечно, в очередной раз ставит вопросы об экономической эффективности госкомпаний, которые иногда уж очень увлекаются непрофильными видами деятельности, забывая, что платить за все эти увлечения приходится нам, налогоплательщикам. И когда одновременно нас хотят лишить еще и хороших цен на маркетплейсах лишь с той целью, чтобы большим банкам было комфортно, становится совсем грустно. Ну хоть иногда-то надо о конкуренции вспоминать.

#маркетплейс #банк #убытки #дивиденды #бюджет

Тарифы ЖКУ: рост вновь ускорился

🔸 Утвержденные на этой неделе правительством параметры индексации платы за жилищно-коммунальные услуги (ЖКУ) сильно превосходят значения, называвшиеся всего лишь два месяца назад Минэкономразвития РФ.

Согласно последнему прогнозу Минэка от сентября этого года, совокупный платеж граждан за коммунальные услуги должен был вырасти на 9,9% с 1 октября 2026 года. А в соответствии с сегодняшним постановлением Правительства РФ, плата за коммунальные услуги в 2026 году вырастет на 1,7% с 1 января по всей стране и еще на 8-22% в зависимости от региона с 1 октября.

При этом минимальный рост в 8% будет лишь на Чукотке и в Хакасии. И только эти два региона попадают в диапазон, указанный в прогнозе Минэкономразвития, поскольку в целом за год рост тарифов в них составит 9,8%. В идущих за ними Бурятии и Кировской области рост с 1 октября будет уже на уровне 8,9%, или 10,8% в целом за год.

При этом в 48 регионах повышение тарифов с 1 октября будет происходить двузначными значениями, из них в 14 регионах оно составит 15% и выше. А еще есть предельно допустимые отклонения по муниципальным образованиям, также различающиеся по регионам и доходящие аж до 21,9%. То есть рост тарифов может быть и еще выше в зависимости от решений местных властей.

И на всем этом фоне прогноз по инфляции в прогнозе Минэкономразвития обозначен на уровне в 4% в 2026 году… Каким волшебным чудом - неясно. Даже ЦБ в этом сомневается.

#ЖКХ #ЖКУ #инфляция

Кредитные риски растут. И неудивительно

🔸 Банк России указывает, что замедление российской экономики даже при снижении ключевой ставки вывело на первый план кредитные риски населения и бизнеса: «На фоне негативной внешней конъюнктуры и замедления роста российской экономики ключевой уязвимостью становится кредитный риск». Однако было бы хорошо, если бы ЦБ заодно указал, что это во многом результат его же не вполне адекватной политики

Во-первых, мегарегулятор на протяжении нескольких лет проводил довольно нервную политику, резко повышая ставку в периоды инфляционных всплесков и столь же резко ее снижая, когда инфляция начинала замедляться (вплоть до недавнего времени). Такой «рывковый» подход сам по себе усилил волатильность деловой активности. Домохозяйства и бизнесы привыкли жить в условиях постоянного изменения стоимости денег, а это, разумеется, ведет к проблемам с планированием долговой нагрузки и оценкой эффективности вложений. Риски накапливались годами по ходу проведения такой политики.

Во-вторых, Банк России долгое время фокусировался исключительно на формальной цели по инфляции (которую сам же себе и поставил), недооценивая структурные ограничения экономики. Попытки ограничивать кредитную активность в условиях объективного роста на кредитные ресурсы, обусловленного совсем не жаждой спекуляций, а мощнейшими геополитическими и макроэкономическими сдвигами, ожидаемо не привели к устойчиво низкой инфляции, но поставили большое количество предприятий, решающих важнейшие для страны задачи, просто на грань выживания (а некоторые из них уже сваливаются и за эту грань). А теперь ЦБ жалуется, что закредитованность становится главным источником риска.

В-третьих, Банк России своеобразно работал и в рамках макропруденциальной политики. «Гайки» все время закручивались, и это опять же происходило часто без должного учета структурных особенностей развития экономики и других видов реализующейся экономической политики. В итоге это тоже способствовало концентрации кредитных рисков, в том числе во времени, которые теперь проявляются одновременно у широких групп заёмщиков.

Наконец, в-четвертых, Банк России в последние годы сделал слишком большую ставку на свою денежно-кредитную политику, тогда как требовалось не давление, а бОльшая координация его действий с фискальной, промышленной и структурной политикой. Попытка одной лишь ставкой управлять и инфляцией, и экономическим ростом, и стабильностью кредитного рынка закономерно провалилась. Результат — экономика замедляется, а кредитные риски растут, потому что регулятор слишком долго игнорировал необходимость более взвешенного подхода и вовремя не скорректировал собственные приоритеты.

#ЦБ #ДКП #Банк_России #кредит #риск #ключевая_ставка

🔸 Пока это единственное предложение от крупных банков в споре с маркетплейсами, которое мы поддерживаем 😁

Удачной «черной пятницы»!

#банки #маркетплейсы #скидки

Банки и маркетплейсы: за кого голосуют потребители

🔸В редакторской колонке главного редактора «Ведомостей» отличный разбор того, как выглядит атака крупных банков на маркетплейсы с позиции простого покупателя. А выглядит она крайне несправедливо: крупные банки, привыкшие сами диктовать всем условия, вдруг заявляют о некоем «торговом рабстве» (куда лучше ведь было бы «банковское», правда?), в которое якобы попадают люди, получающие скидки при оплате определенными картами, и призывают все это запретить – разумеется, не предлагая людям никаких выигрышей взамен.

Можно сколько угодно навешивать ярлыки типа «торгового рабства» на стремление потребителей к экономии, но когда цены растут, а кредит недоступен, то люди будут рады любым скидкам. И если их дают при оплате определенными картами, значит, они будут оформлять такие карты, тем более что делается это сейчас в три клика. Да и потребители наши – совсем не темные, считать они умеют хорошо. Стали бы они переводить деньги в «карманные» банки маркетплейсов, если бы при оплате по картам жалующихся банков преимущества были выше, чем скидки на ведущих маркетплейсах?

Очевидно, что на розничном рынке крупные банки вместе со своими экосистемами сейчас проигрывают маркетплейсам. Дело не только в скидках на покупки, но еще и в ориентации на клиента. Тот же Сбербанк, например, годами занимается сокращением сети своих отделений. А маркетплейсы, напротив, только расширяют свою сеть пунктов выдачи, которые заменяют и магазин, и банк, особенно для жителей малых населенных пунктов. Кстати, и малым предпринимателям из регионов, продающим свои продукты на маркетплейсах, гораздо легче получить кредиты в банках маркетплейсов, чем в обычных банках, считающих таких заемщиков высокорисковыми.

Видимо, в крупных банках посчитали, что дешевле будет организовать запрет на развитие неожиданно возникших конкурентов, чем конкурировать с ними рыночными методами. Однако быстрой победы над конкурентами пока не получается – даже в банковской сфере, несмотря на озвученную позицию доминирующих игроков, не все согласны с такими подходами. Для обычных же потребителей наилучшим исходом стало бы развитие конкуренции между формами оплаты – только так можно обеспечить ориентацию банков на нужды клиентов и избежать стремления с их стороны к монополизму со свойственными ему кабальными условиями.

#банк #маркетплейс #скидки

Дайджест Бла-бла-номики. Самое интересное с 24 по 30 ноября:

🔸 Банки и маркетплейсы: конкуренция, налоги и скидки, а также торговое рабство

🔸 Кредитные риски растут

🔸 Тарифы ЖКУ тоже растут и растут выше плана

🔸 Цены на бензин идут по простому пути повышения

🔸 Производство сельхозтехники: прибыль, которой нет

#дайджест

Финансовые результаты: опять без позитива

🔸 Финансовые результаты компаний продолжают ухудшаться. По последним данным Росстата, в январе-сентябре 2025 года сальдированный финансовый результат (СФР, суммарная прибыль за вычетом суммарного убытка) снизился на 7,7% г/г. По итогам января-сентября прибыль у прибыльных предприятий оказалась на 1,2% ниже, а убытки у убыточных предприятий – на 24,8% выше, чем в таком же периоде годом ранее.

Ухудшение финрезультатов в этом году идет с апреля, однако если весной снижение СФР наблюдалось по сравнению с положительными прошлогодними темпами роста, то теперь ухудшение СФР фиксируется даже на фоне провальных прошлогодних показателей (например, в январе-сентябре 2024 года СФР для сопоставимого круга организаций упал на 19,1% г/г).

В экономике осталось совсем немного секторов, где финансовые результаты улучшаются по сравнению с прошлым годом. По сути, среди крупных секторов их всего два – энергетика (в январе-сентябре прибыль выросла на 44,9%, убытки упали на 23,0% г/г) и финансы и страхование (прибыль +76,6% г/г, убытки -22,6% г/г, при том, что данные об этом секторе у Росстата неполные – статистика финрезультатов ведется без учета кредитных и некредитных финансовых организаций). Остальные секторы позитивными результатами похвастаться не могут. Например, в обрабатывающей промышленности прибыль прибыльных предприятий сократилась на 4,6%, а убытки выросли на 56,5% г/г. Похожая история – в добывающих отраслях, в торговле, в секторе транспорта.

Учитывая, что стагнация экономики и связанное с ней сжатие рынков еще далеки от завершения, высока вероятность, что и по итогам года финрезультаты окажутся неважными. Собственно, в Минфине уже на это намекнули – не случайно в федеральный бюджет 2025 года как раз по итогам января-сентября были внесены поправки, снижающие план поступлений налога на прибыль на 171,7 млрд руб. (без учета поступлений в рамках соглашений о разделе продукции). Ухудшение финансовых результатов – прямой путь к потерям и других налогов, в том числе тех, которые поступают в региональные бюджеты. Цена искусственного «охлаждения» экономики, вызванного сначала сверхжесткими денежно-кредитными условиями, а затем ростом налоговой нагрузки и сокращением бюджетной поддержки, все растет.

#Росстат #СФР #стагнация #Минфин #прибыль

Производительность труда, процентные ставки и госкапитализм

🔸 Макроэкономическая сессия форума «Россия зовет!» новизной мнений сегодня не поражала - каждый держался своей традиционной позиции. Особенно Э. Набиуллина – глава Банка России уверенно повторила мантры про важность снижения инфляции и поддержания высокого уровня ключевой ставки.

Однако было кое-что и примечательное. Например, вот два интересных высказывания с данной сессии, для сопоставления:

🔸 С одной стороны, г-жа Набиуллина в очередной раз напомнила, что «дешевое финансирование бизнеса неэффективно при дефиците кадров». По ее мнению, так как рост производительности труда отстает от темпа роста инвестиций, то расширение доступности кредитования приведет лишь к переманиванию трудовых ресурсов с одного предприятия на другое, а не к экономическому росту.

🔸 С другой же стороны, глава Минэкономразвития М. Решетников отметил, что несмотря на общий рост кредитования, есть существенные проблемы в его структуре. Ведь прежде всего, долю в общем объеме кредитования наращивают госкомпании. И это неудивительно - им часто легче переносить свои растущие издержки в цены, особенно в случае монопольного положения, что признавала в своей речи и Э. Набиуллина.

Но что же получается? Посредством чрезмерно высоких процентных ставок мы способствуем процветанию госкапитализма (поскольку госсектору (в широком его понимании) занимать по таким ставкам куда проще) и почему-то одновременно ждем в экономике в целом роста производительности труда? Вообще-то при таком раскладе мы не то что каких-то прорывов, а даже явных позитивных подвижек в динамике производительности не дождемся. Если госкомпании готовы брать кредиты по занебесным ставкам, то проблемы снижения издержек, в том числе на труд, их слабо волнуют. А те, кто мог бы делать ставку на рост производительности, текущие ставки по кредитам не потянут.

Чем бесконечно и безрезультатно ждать снижения инфляции, надо дать глоток воздуха частному бизнесу и возможность оттянуть трудовые ресурсы у госсектора. И тогда можем увидеть рост и производительности труда, и инвестиций, и экономики в целом. А там и снижение инфляции в таких условиях будет гораздо более реализуемой задачей.

#ЦБ #Банк_России #ключевая_ставка #производительность_труда

Банковское регулирование: не пора ли «Базелю» на вечный покой?

🔸Примечательный диалог о банковском регулировании между А. Костиным и Э. Набиуллиной состоялся на форуме «Россия зовет».

Глава ВТБ вновь напомнил о том, что международный стандарт банковского регулирования «Базель-III», разработанный еще после финансового кризиса 2008 года и направленный на ужесточение нормативов для банков, в последние годы вызывает все больше критики и в США, и в ЕС. Но в России, после временных послаблений в 2022 году, фактически происходит возвращение к требованиям «Базеля». По образному выражению А. Костина: «Базель» умирает… но до России еще не дошло». Ранее А. Костин уже предлагал разработать российский национальный стандарт для регулирования банков с условным названием «Воронеж».

А что же Банк России? По сути, Э. Набиуллина от этих вопросов чуть ли не просто отшутилась, ограничившись обычными тезисами о пользе жесткого регулирования – мол, благодаря жесткому регулированию российская банковская система устояла в 2022 году, а теперь смогла нарастить свою прибыльность. И судя по всему, пока что у регулятора нет ни малейших сомнений в том, что следование «международным стандартам» – это то, что нам нужно.

Видимо, в Банке России не хотят задаваться вопросом, насколько эта фанатичная приверженность «банковской стабильности» согласуется с важнейшими задачами, стоящими перед российской экономикой. А ведь чем жестче нормативы, тем меньше средств банки будут готовы направлять на долгосрочное кредитование, необходимое для финансирования инвестиций. Ну до чего ж дошло: уже один из главных госбанкиров говорит о необходимости смены парадигмы, и это на фоне всей прибыльности банковской системы! Просто он, похоже, куда лучше видит ситуацию «внизу» и, судя по всему, понимает, что экономика в таком режиме долго не протянет.

На Западе, кстати, противники «Базеля» говорят именно об этом: завышенные нормативы мешают развитию экономики. В наших же условиях, требующих ускоренного достижения технологического суверенитета, создания импортозамещающих производств, кратного роста производительности труда и т.д., критически важно такое банковское регулирование, которое совмещало бы задачи стабильности с задачами опережающего развития. Но пока что регулятор прочно занимает позицию прямо противоположную, точно охарактеризованную классиком: «Как бы чего не вышло».

#банк #Базель #оегулирование

Таргеты и коммуникации: еще важное с полей «Россия зовет»

Цитата главы ЦБ:

Что такое сбой коммуникаций? Сбой коммуникаций – это когда рынки реагируют иначе, нежели ждет регулятор. Кстати, аналитики банков – никто из них не предрекает, что у нас в следующем году инфляция будет ниже таргета. То есть это означает, что никто не считает, что у нас сейчас чрезмерно жесткая денежно-кредитная политика, что у нас чрезмерно жесткая траектория денежно-кредитной политики - такая, что она приведет к перелету инфляции вниз».

Заявление впечатляющее, и сразу в нескольких отношениях:

🔸Регулятор считает, что рынок воспринимает его политику эффективной априори. Вариант, что рынок не верит в то, что Банк России будет в принципе способен действительно снизить инфляцию до уровня таргета, да еще и в обозначенные сроки, ЦБ, похоже, вообще не рассматривается. Что очень странно. И точно зря. Все же уже видели не раз, как «сбываются» прогнозы регулятора.

🔸С каких пор жесткость денежно-кредитной политики и тем более степень чрезмерности этой жесткости ДКП определяется через ожидания отклонения инфляции вниз от таргета? Это одно из возможных следствий этой жесткости, но не более того.

А почему бы не оценивать уровень жесткости ДКП, например, через ту цену, которую экономике приходится платить за каждый процентный пункт снижения инфляции? Или через уровень реальных процентных ставок, которые у нас сверхвысокие исключительно долгое время? Это куда точнее бы описывало суть явления.

🔸Регулятор подобными рассуждениям если и не вводит напрямую публику в заблуждение, то по крайней мере пытается ее серьезно запутать. Можно ли считать, что если рынок не верит в прогноз ЦБ, то это просто потому что политика ЦБ недостаточно жесткая? Можно ли считать, что прогноз ЦБ - самый точный и обоснованный прогноз в мире, в котором нельзя сомневаться? Можно ли считать, что оптимальность выбора целей, параметров и инструментов ДКП Банка России настолько высока, что не может подвергаться сомнению? Этот список вопросов можно и продолжить, но главное, что из него следует - так это то, что нас просто пытаются заставить поверить ЦБ в рамках по сути детской логики: «кто не верит, тот - дурак». Между тем, вера в ЦБ и доверие к нему формируются совсем не так.

Результатом подобных пассажей будет лишь еще большее снижение доверия к ЦБ и его политике. Коммуникации продолжают сбоить.

#ЦБ #ДКП #инфляция #коммуникации

«Россия зовет»: к чему призвал Президент?

🔸Выступая вчера на форуме «Россия зовет», Президент сказал, что ему, видимо, придется повториться, так как участники макроэкономической сессии до его выступления уже «все самое интересное сказали». Однако это оказалось далеко не так – если предыдущие выступления были больше сосредоточены на обсуждении уже принятых решений, то выступление Президента, и это неудивительно, было ориентировано на постановку задач, в частности, в тех областях, где все далеко не гладко.

В первую очередь это касалось восстановления инвестиционной активности. Президент четко дал понять, что текущее замедление инвестиций нужно преодолеть:

«Нужно добиваться более высокой инвестиционной динамики, наращивать вложения в развитие производств в сфере услуг, запускать новые проекты в промышленности, сельском хозяйстве, в инфраструктуре, в области высоких технологий, в туризме и так далее».

На этом фоне продолжает удивлять запланированный инвестиционный спад, который по официальному прогнозу Минэка должен наступить в 2026 году (-0,5% г/г).

Президент обратил внимание и на необходимость инвестиционного развития «не только в мегаполисах и центрах деловой жизни, а повсеместно, во всех регионах Российской Федерации». Для этого он предложил создать «единую экосистему сопровождения инвестиций» на базе ВЭБ и Минэкономразвития, которая позволит инвесторам (в том числе зарубежным) получать консультации и помощь на всех стадиях проекта, «от задумки до реализации». Тут есть пространство для работы – пока что поддержка предоставляется в основном локально, через разные ОЭЗ, ТОР и т.д.

Прозвучал и призыв к развитию фондового рынка. Президент поручил сформировать программу первичных и вторичных размещений акций госкомпаний, а также разработать стимулы для бизнеса, размещающего свои акции – например, в виде снижения ставки по льготному кредиту от Фонда развития промышленности, если компания-заемщик проводит IPO. Еще одно поручение в этой части – обеспечить включение госкомпаний в программу создания акционерной стоимости, где будет публиковаться значимая для инвесторов информация, и связать условия работы руководства этих компаний с увеличением акционерной стоимости бизнеса. Инициатива понятна, необходимость государству выходить из ряда бизнесов давно назрела, а частный инвестор хочет нормальной эффективности, а не скоплений непрофильных активов.

Осталось, правда, чтобы и другие руководители руководствовались общей логикой национальных целей, построения экономики предложения и т.п. А то для некоторых инвестиционный спад и охлаждение экономики – это вполне себе прекрасный тренд, помогающий им достигать собственных целей.

#форум #инвестиции #ТОР #бизнес