📺 «Неделя. Отражение»

Друзья! Сегодня встретимся в прямом эфире нашего традиционного стрима с политологом Дмитрием Абзаловым. Время — 10:30 МСК.

➡️Обсудим ключевые события прошедшей недели.
➡️Узнаем, что ждать от недели будущей.

Эфир пройдет на нашем YouTube-канале Bitkogan Talks и ВКонтакте.

Геополитика:
▪️Ситуация вокруг Венесуэлы накаляется.
▪️Зеленский: США ищут компромисс по выводу ВСУ из Донбасса.
▪️Лидеры ЕС договорились выделить Украине €990 млрд.
▪️Fitch понизил рейтинг Euroclear.
▪️8 стран ЕС назвали Россию главной угрозой безопасности.

Россия:
▫️Итоги года с президентом РФ.
▫️ЦБ снизил ставку до 16%.
▫️ВС РФ вернул квартиру Долиной покупателю.
▫️Правительство утвердило прогноз бюджета до 2042 года.
▫️Число банкротств IT-компаний выросло на 28% в 2025-м.
▫️Госдума заявила о блокировке YouTube в России в ближайшие 6-12 месяцев.

США и мир:
◾️Акции Tesla обновили рекорд.
◾️Эксперты прогнозируют рост цен на медь в мире и в 2026 году.
◾️Почему бренды уходят из Китая?
◾️Volkswagen впервые за 88 лет закрывает завод в Германии.
◾️Банк Японии повысил ставку.

… А еще много интересных горячих тем.

🔗 Подключайтесь и участвуйте в обсуждении!

#видео 💰bitkogan

Чего ждать от года Лошади?

До Нового года рукой подать, а значит, самое время взглянуть, насколько близкими к реальности оказались «безумные» прогнозы датского Saxo Bank на 2025 год.

1️⃣Рост мощностей по производству электромобилей, они дешевле бензиновых — цены на аккумуляторы упадут. По факту после рекордного третьего квартала в США продажи новых EV начали падать после отмены субсидий, и аналитики ждут, что спад продлится до конца года и в 2026-м.

2️⃣Крипторынок вырастет до $10 трлн, а доллар упадет на 20% к основным валютам и на 30% к золоту. На деле капитализация рынка не превысила $4,3 трлн, а индекс доллара DXY упал «всего»на 10%.

3️⃣NVIDIA достигнет рыночной капитализации в $7 трлн благодаря внедрению чипа Blackwell и станет как две Apple. Формально этого не произошло, но в какой-то момент Nvidia была почти на 50% дороже Apple.

4️⃣50 трлн юаней на поддержку экономики и повышение уровня жизни в Китае. Юань укрепится, а сырье подорожает. На деле пакет оказался гораздо скромнее — около 10 трлн юаней ($1,4 трлн). Что происходит с сырьем, вы и сами знаете, а вот юань действительно укрепился по отношению к доллару с начала года.

5️⃣Шторм в США нанесет ущерб на $40 млрд. Страховщики неправильно оценят риски, связанные с изменением климата. Бедствие действительно произошло — лесные пожары в Калифорнии с убытками в десятки миллиардов. Но это не привело к массовым банкротствам страховщиков.

6️⃣Великобритания сократит наименее продуктивные расходы. Это поддержит фунт по отношению к евро. На деле курс EUR/GBP вырос до 0,87 вместо падения до 0,75.

7️⃣США введут налог на центры обработки данных ИИ из-за роста цен на электроэнергию и бурного роста инвестиций в энергетическую инфраструктуру. На практике электроэнергия действительно подорожала, но налога не последовало, субсидии не отменили, а инвестиции в чистую энергетику даже снизились.

8️⃣Люди научатся печатать человеческие сердца на 3D-принтерах. Начнется бум IPO в сфере биотехнологий. В реальности удалось создать лишь сердечную ткань, до полноценного органа далеко. И никакого IPO-бума среди биотехов не случилось — к третьему кварталу прошло всего семь размещений на $1,1 млрд.

#прогноз 💰bitkogan

👨‍💼Друзья! Много лет я финансово помогаю подопечным БФ «Семья». Фонд регулярно отчитывается о расходах, поэтому знаю, что моя инвестиция в будущее детишек, оставшихся без родительской опеки, по-настоящему адресная. Я отец пятерых детей — забота о детях для меня не пустой звук.

Сейчас Фонд ведет сбор на поощрение ребят к Новому году за успехи в учебе и личные достижения. Большая часть сбора закрыта. Спасибо всем, кто уже поучаствовал в добром деле.
Но осталось собрать порядка 236 тысяч рублей. Для тех, кто готов помочь, оставляю ссылку на сбор.

💰bitkogan

Почему большинство российских IPO не оправдывают ожиданий?

Друзья, всем привет!

Рынок IPO переживает далеко не лучшие времена. За последние 2 года на Мосбирже состоялось 19 размещений в рамках IPO. Несмотря на то, что почти 70% из них проходило в формате cash-in, то есть деньги оставались в компании и шли преимущественно на развитие бизнеса, большинство акций (около 70% всех размещений) упали к цене IPO, а некоторые даже в разы.

Разберемся с основными причинами.

◽️Во-первых, не стоит забывать, что IPO в теории — это возможность прежде всего крупным институциональным инвесторам купить долю в компании. Просто потом в стакане на бирже крупным игрокам это сделать крайне проблематично, особенно, если речь идет о небольших по объему размещениях.

Мы сразу сталкиваемся с проблемой. Преимущественно объем выпусков был скромный по меркам рынка. Средний объем за последние 2 года составил лишь 6,4 млрд руб., а медиана — 3,5 млрд руб. В общем, помимо крупных IPO, которых очень мало, мы видим в основном мелкие размещения. Институционалам неинтересны такие объемы, учитывая, что часть на себя перетягивают «физики».

◽️Во-вторых, конъюнктура, откровенно говоря, непривлекательная. С одной стороны, геополитика, а с другой — период высоких ставок в экономике. Не лучшее время для размещений. Да и справедливости ради заметим: неужели у большинства инвесторов возникнет соблазн перекидывать деньги из дешевых голубых фишек в компании, которые выходят на IPO? Сомнительно.

◽️Третья проблема, вытекающая из первой — низкая аллокация и безумие «физиков». Когда мы говорим про безумие, то имеем в виду тот факт, что физлица, участвуя в IPO с заемными средствами (кредитные плечи), искусственно создают переподписку. В СМИ появляются красивые заголовки: «По компании X есть кратная переподписка».

А как только проходит само размещение, спекулянты, загрузившись в него с плечами, выскакивают из акций в первые минуты торгов, зафиксировав (опять же в теории) небольшую прибыль. А на практике… чаще всего в последнее время — в ноль или небольшой убыток. Как в таком случае вообще можно говорить об инвестиционном факторе? Инвестициями здесь и близко не пахнет. Короче, не IPO, а какой-то гемблинг.

◽️В-четвертых, завышенные ожидания от самих эмитентов. Красивые презентации с огромными темпами роста, цели, поставленные менеджментом. Все это прекрасно, вот только опыт IT-компаний очень отрезвил весь рынок. Завышенные ожидания айтишников не сбылись, прогнозы сильно пересмотрены в сторону снижения. Итог всем известен — кратное падение котировок.

◽️Ну и, наконец, последнее. В продолжение того, о чем говорили ранее. А вообще у нас таких долгосрочных игроков — институционалов-то много? Раз, два и обчелся. В долгосроке некому в целом покупать.

Любой инвестор видит это и задается вопросом: «А мне точно нужно участие в IPO, если я могу купить в стакане, да еще и, скорее всего, дешевле?».

➡️ Также не забываем, что развитие рынка IPO — это, по сути, государственная задача. Ведь руководством страны была четко поставлена цель: до 2030 г. достичь капитализации рынка 66% от ВВП. На мой взгляд, очевидно, что рост капитализации достигается также выходом компаний на биржу. Вот только Мосбирже и Банку России еще предстоит серьезная работа над развитием рынка IPO, который пока что находится не в лучшей кондиции.

📎А ведь в ближайший год несколько десятков компаний планируют выйти на IPO. Компании в условиях все еще дорогих денег очень рассчитывают с его помощью заместить, в том числе, долговое финансирование на долевое.

Банки сегодня также не особо торопятся кредитовать бизнес, в частности, из-за значительно увеличившихся регуляторных требований.

И вообще — бизнесу сегодня позарез необходимы средства для развития.

💭 Ну а что тогда делать? Есть, на мой взгляд, несколько конкретных идеек. Одну из них излагал в прошлую среду на заседании Столыпинского клуба. Об этом в следующей заметке.

Если есть вопросы — обращайтесь.

#IPO #российский_рынок 💰bitkogan

Офисы: всем не хватит

Коммерческая недвижимость остается одним из самых привлекательных альтернативных российских активов, который бьет рекорды из-за беспрецедентного дефицита.

Немного цифр для Москвы:

➡️Ставка аренды: +17% с начала года.
➡️Доля вакантных мест вблизи исторического минимума: 1,5%.

При этом до 2030 года девелоперы планируют ввести дополнительно 700 тыс. кв.м офисной недвижимости, но рынок может поглотить этот объем без роста вакансии.

Почему так?

В отличие от жилой недвижимости офисная куда больше зависит от местоположения, поскольку «жильцам» необходимо располагаться как можно ближе к ключевым деловым кластерам и транспортным магистралям.

◽️Девелопер MR, в числе проектов которого есть как небоскребы в Москва-Сити (Top Tower, One, iCITY), в «Большом Сити» (Jois), так и офисы класса А и B+ на Динамо (Mind), Белорусской (Bell), а также на западе Москвы (Link), отмечает:

С момента начала строительства до ввода здания стоимость офисных помещений в «Сити» увеличивается в 2-3 раза, в то время как для других объектов по Москве рост составляет 30-50%.

Мы привыкли думать, что век офисов закончился, особенно после того, как в ковидную эпоху нам пророчили пустые площади и метавселенные. Но на деле этот сегмент — живее всех живых.

#недвижимость 💰bitkogan

Freeport: рискованно, но интересно

Цены на медь продолжают бить рекорды. Стоимость 3-месячного контракта на Лондонской бирже металлов приблизилась к $12 тыс. за тонну.

На российском фондовом рынке ключевой бенефициар взлета меди — «Норильский никель». Доля металла в выручке компании составляет, по некоторым оценкам, порядка 35-37%.

А какие идеи заслуживают внимания в контексте меди на глобальных рынках?

➡️Одна из них — американская компания Freeport-McMoran (FCX). Почему именно она? Ведь в начале сентября из-за аварии был остановлен один из ключевых активов компании, индонезийский рудник Grasberg.

Кстати говоря, этот инцидент стал одним из катализаторов роста цен на медь. С годовым объемом около 750 тыс. т меди доля месторождения в общемировом выпуске металла составляет около 4%. Объем существенный, и для Freeport авария стала настоящим ударом.

Но так ли все критично?

Давайте разберемся. Недавно компания оценила сроки возможного восстановления работы Grasberg. По прогнозам Freeport, это может случиться к июлю 2026 года, а полностью объемы восстановятся в 2027 году.

По итогам 2025 года производство меди на активах PTFI ожидается на уровне 455 тыс. т (-35% г/г), а золота — на уровне 900 тыс. унций (-50% г/г). В 2026 году топ-менеджмент прогнозирует незначительное увеличение цифр за счет частичного восстановления добычи на Grasberg. В дальнейшем предполагается, что в период с 2027 по 2029 год среднегодовой уровень добычи составит 725 тыс. т меди и 1,3 млн унций золота.

В целом, не все так плохо, особенно, если учесть, что и аварию, и связанное с ней сокращение производства в 2025-2026 гг. рынок так или иначе уже отыграл. Финансовые результаты за 3 квартал показали, что Freeport вполне комфортно чувствует себя в условиях высоких цен на медь. И, кстати, на золото, которое компания тоже добывает (порядка 17% в структуре выручки).

Freeport, в частности, продемонстрировал рост рентабельности по EBITDA в годовом выражении (41% против 39%). Остальные ключевые цифры оказались выше ожиданий аналитиков.

Что имеем в итоге?

Авария в Индонезии привела к тому, что котировки FCX сильно отстали от своих глобальных аналогов. По нашим расчетам, бумага в моменте выглядит недооцененной по форвардному EV/EBITDA с дисконтом к сектору на уровне 40%.

🔎Как мы уже отмечали выше, компания внесла ясность относительно восстановления добычи на Grasberg. Плюс, перспективы меди в 2026 году оцениваются позитивно. Так, консенсус-прогноз Bloomberg роста среднегодовой цены составляет 17%. Так что условия для Freeport, скорее всего, останутся благоприятными, что позволит и далее сглаживать эффект от частичного выпадения Grasberg.

Конечно, риски есть, куда без них. И в случае с Freeport они повышенные. Но идея, по нашим оценкам, вполне имеет право на существование.

#коммодитиз #медь 💰bitkogan

Минорное решение по делу СМЗ

Друзья, всем привет!

Вчера Верховный Суд РФ в итоге отказался передавать кассационную жалобу по делу об изъятии акций СМЗ, несмотря на иски Мосбиржи.

Краткая хронология:
• 2022 год: Генпрокуратура нашла нарушения в приватизации 90-х годов Соликамского магниевого завода (СМЗ). По решению суда было изъято 89,4% акций мажоритариев.
• 2024 год: Прокуратура истребовала еще 10,6% акций СМЗ в пользу государства от 2,3 тыс. миноритариев.
• 2025 год: апелляция отменила решения, посчитав миноритариев добросовестными владельцами — акции были куплены на Мосбирже, но позднее кассация оставила в силе решение первой инстанции об изъятии акций у миноритариев с выплатой компенсации каждому инвестору.

Здесь внимание. Формально миноритариев как бы не обидели. Ключевое слово — как бы. То есть, смотря как считать. Выкуп акций у миноритариев состоится по цене 9,6 тыс. руб. за акцию — перед остановкой торгов в ноябре 2022 г. она составляла 7,4 тыс. руб.

Да, выплата инвесторам хоть и отражает инфляцию за этот период (≈25%), но если учитывать недополученные дивиденды в размере 2,89 тыс. руб. по итогам 2022 г. из-за ареста, то справедливо, как мне видится, было бы выкупить акции по цене ≈12 тыс. руб.
Это если просто задуматься о математике. Но не это здесь главное. А главное, по моему мнению, что если государство выкупает акции, то надо сделать выкуп правом, а не односторонней обязанностью.

➡️Итог: ВС РФ не увидел нарушения норм процессуального права и не стал рассматривать жалобу.

Перевожу эту конструкцию на русский язык.

Вы, ребятки дорогие, законно купили акции компании на организованных торгах, но выясняется, что изначально компания была приватизирована не так, процедуры были соблюдены не те, и вообще получай сполна за грехи отцов — отдавай назад акции в пользу государства.

Так себе, если честно, конструкция.

Глядя на все это, задаешься вопросом: а мы чего, собственно, получим?

Повысим доверие на фондовом рынке? Ну, как-то… не очень. Или, может быть, мотивируем отечественных инвесторов вкладывать в собственную экономику? Ага. Мотивируем. Если у нас есть отрицательный рост — то это классическая отрицательная мотивация. Исполняем четкое указание удвоить капитализацию фондового рынка до 60% от ВВП? Лучше промолчу.

Вместо всего этого создается опаснейший прецедент, который может сильно испортить инвест-климат в стране.

Государство ведь так или иначе будет потом обратно продавать акции в рынок, не проще ли избежать двойной работы и перекладывания из одних рук в другие?

📎Кстати, а если уже деприватизировать (национализировать) предприятие, то как было бы разумнее? Да просто, например, объявить еще давно оферту по комфортной для инвесторов цене и заранее сообщить о последующем делистинге бумаги. И все было бы спокойно и комфортно для всех (кроме, разумеется, бывшего мажиритарного акционера). Но это так… мысли вслух.

Что это значит на практике?

Пока дело еще не закончено. Но вместе с этим общая практика формируется не вполне здоровая:
▪️приобретение акций на открытых организованных торгах гипотетически может быть оспорено в суде;
▪️покупка компаний без контролирующей доли государства может восприниматься рынком более рискованно, из-за чего премия за риск для частных компаний может быть выше (выше риски → выше доходности → ниже цена акций).

Вывод

Дело СМЗ уже на финишной прямой. Жалоба все еще может быть направлена председателю ВС РФ в течение 3 месяцев со дня вынесения отказа. Плюс, возможен надзор Президиума ВС РФ. Продолжаем следить и будем надеяться, что здравый смысл и рациональность восторжествуют. Ведь восстанавливать доверие куда сложнее, чем его сохранить.

P.S. Тот факт, что приватизация была проведена по абсолютно паршивому и несправедливому механизму, ни у кого не вызывает сомнений. Но если мы так и будем пытаться исправлять ошибки прошлого, то рискуем испортить настоящее. А там и будущее может стать куда мрачнее, чем кажется.

В конце концов, потом на подъем экономики откуда будем брать деньги?

#российский_рынок 💰bitkogan

Нет взрослого человека, который не знал бы бренд «ВинЛаб». В среднесрочной перспективе компания — народный любимец и дочка Novabev Group — может выйти на IPO на Мосбирже.

В сегодняшнем интервью Сергей Виноградов, гендиректор компании, рассказывает нам все, что может быть интересно инвестору:

▪️Стратегические цели компании.
▪️За счет чего рентабельность «ВинЛаба» выше конкурентов.
▪️Чем привлекателен бизнес компании для обычных инвесторов.
▪️Стоит ли ждать дивидендных выплат.

Смотрите полный выпуск на нашем канале в YouTube и в ВКонтакте.

#видео 💰bitkogan

Дорогие скидки на нефть

Цены на российскую нефть упали до $34 за баррель. Еще два месяца назад тот стоил $48, то есть речь о снижении на 29%.

➡️Ключевые причины — это новые санкции США против «Роснефти» и «Лукойла», а также удары по российским танкерам. В итоге дисконты на нефть из РФ выросли с $12 до $27.

Курс рубля на это никак не отреагировал, так как валютная выручка приходит в страну с задержкой в 2–3 месяца. А уже в 1 квартале есть риск увидеть ослабление национальной валюты.

▪️Большая часть эффекта от нефти на курс абсорбируется бюджетным правилом. Но не полностью. Негативный эффект может составить порядка 8%. Ситуация усугубится сокращением продаж валюты от ЦБ. Поэтому иметь валютные защитные активы точно не помешает.

Если такие цены на российскую нефть останутся в течение всего года, бюджетный дефицит вырастет на 3,8 трлн руб. сверх плана. На протяжении одного года это можно компенсировать резервами из ФНБ по бюджетному правилу. А вот потом придется принимать тяжелые решения. Впрочем, российский нефтяной сектор уже не раз демонстрировал способность к адаптации.

#нефть 💰bitkogan

Непослушный кредит

Друзья, всем привет!

Банк России снизил ключевую ставку лишь на 0,5 п.п. Одна из причин осторожности — быстрый рост корпоративного кредитования.

Если убрать сезонность, долги компаний растут на 1,2% в месяц во втором полугодии. В годовом выражении это 15%, что заметно выше желаемых для ЦБ 10%. Такой рост поддерживает номинальный спрос и легко перекладывается в инфляцию.

▪️Казалось бы, решение выглядит просто: повышаешь ставку, и спрос на кредиты снижается.

Но сегодня для многих предприятий заемные средства — это способ выживания. Компании берут кредиты и выпускают облигации, чтобы перекредитовать старые обязательства. Нередко объем заимствований приходится увеличивать просто для того, чтобы покрыть выросшие процентные платежи.

➡️ В такой ситуации чувствительность к уровню ставок неизбежно снижается. Высокие они или очень высокие, а занимать все равно приходится.

Именно поэтому ставки будут оставаться высокими до тех пор, пока экономическая активность заметно не замедлится. Кредит компаний станет меньше, когда занимать будет не на что. А значит, нас ждет еще один год с высокими ставками и кредитными рисками, а также слабым ростом экономики.

#кредиты #макро 💰bitkogan

Страсти по палладию: что будет с «Норникелем»?

Американская Sibanye-Stillwater попросила ввести антидемпинговые пошлины на российский палладий. Мол, с 2022 г. Россия поставляет его в США по сниженным ценам..

❓Негативны ли новости для «Норильского никеля» (GMKN)? На первый взгляд может показаться, что да. Но здесь не все так просто — давайте разбираться.

Продажи палладия в США — 40% выручки компании (данные за I полугодие 2025 г.). Импорт металла в США за аналогичный период в целом вырос на 42% до 500 тыс. унций. Потеря этого рынка была бы существенна. Но есть нюансы:

1️⃣Расследование займет больше года. За это время геополитика может измениться.
2️⃣Пошлины могут оказаться символическими.
3️⃣«Норникель» — крупнейший мировой экспортер металла и может перенаправить потоки в Китай и другие страны, где палладий примут с радостью, особенно, с дисконтом.
4️⃣Претензии Stillwater выглядят надуманными. Компания испытывает проблемы с затратами на добычу из-за сложных геологических условий на месторождениях.
5️⃣А кто заменит «Норникель»? Выпуск палладия в США — около 8 т/год, импорт — около 70 т/год. Доля России — 30% или 21 т/год. Заместить этот объем другие поставщики (Канада, Зимбабве, ЮАР), по нашим оценкам, не смогут.

➡️ Минторг США должен учесть эти моменты. В результате пошлин Штаты могут столкнуться с дефицитом палладия. Так что ходатайство Stillwater — это одно, а реальность — другое.

💰Наше мнение: для «Норникеля» новости пока нейтральны. Вероятность серьезных пошлин невысока. В приложении Bitkogan App акции компании остаются нашим фаворитом благодаря росту цен на медь, никель и платиноиды.

Полная версия статьи — в приложении Bitkogan App в разделе «Аналитика».

#палладий 💰bitkogan

«Т‑Инвестиции» провели первые в России командные «лайв-торги». Что это за формат?

Это своеобразная популяризация фондового рынка с элементами шоу: в прямом эфире три команды, состоящие из 9 профессиональных трейдеров, соревновались между собой. Каждый из них положил на счет по своему кровному миллиону рублей. Прав на ошибку не было, как и возможности скрыть эмоции — все сидели на одной сцене, чувствуя дыхание конкурентов, зрительного зала и сотен тысяч наблюдавших за трансляцией в онлайне.

🟡Все три команды трейдеров показали положительную доходность. Победившая команда «Ракетоносители» заработала +4,67% за двухчасовую сессию (или около +1200% годовых) и завоевала приз в 1,5 млн руб. Лучший личный результат продемонстрировал Владислав Деркач (vadya93) — +9,4% за 2 часа (или +2370% годовых) благодаря шорту акций Novatek.

🚩Интересен выбор даты для данного мероприятия — 19 декабря 2025 года. В этот день прошли два знаковых события: прямая линия с президентом РФ Владимиром Путиным, а также заседание ЦБ, на котором было объявлено решение по ключевой ставке. То есть в прошлую пятницу на рынке ожидалась повышенная волатильность. Что ж, тем интереснее.

Однако, как мы помним, решение ЦБ не принесло неожиданностей, да и громких комментариев относительно геополитики на пресс-конференции президента не прозвучало. Рынок остался индифферентным, что усложнило задачу участникам соревнований.

🟡Отметим еще пару интересных моментов. К примеру, наиболее часто используемыми инструментами в ходе «лайв-торгов» стали фьючерсы на индекс и валюту, акции «голубых фишек» (Сбер, «Сургут», «ЛУКОЙЛ»). При этом команды действовали достаточно осторожно, понапрасну не рискуя, чтобы не допустить сильных просадок.

Одним из лучших «трейдов» соревнований стал «шорт» акций Новатэк, которую открыл один из трейдеров команды победителей незадолго до объявления ставки. Именно эта сделка принесла наибольшую прибыль и фактически предопределила исход поединка.

🔎Ведущие во время эфира несколько раз говорили, что трейдинг — это не казино, а «нудная работа». Ну не знаю, друзья, с первой частью фразы я согласен, а вот со второй... Если за пару часов такой скуки можно поднять доходность, как у среднего инвестора за 5 лет, то запишите меня на стажировку. Ждем второй сезон, формат получился живым.

#российский_рынок 💰bitkogan

Друзья, многие из вас в курсе, что уже достаточно давно планировался запуск фонда на недвижимость в ОАЭ, и задают вопросы о деталях.

Спешу обрадовать: ЗПИФ наконец-то зарегистрирован и готов к работе!

Продукт для квалифицированных инвесторов, поэтому никаких подробностей и условий рассказать здесь не могу.

◽️Однако, если у вас есть статус квалифицированного инвестора, а также интерес к этому виду продуктов, коллеги ответят на все ваши вопросы по ссылке.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#инвестиции 💰bitkogan

Огромный госдолг Китая

Друзья, всем привет!

Все привыкли обсуждать госдолг США, Японии, Франции и Италии, взвешивая риски дефолта. Но на сцену врывается Китай.

Госдолг Поднебесной вырос с 41% в 2015 году до 96% в 2025-м.

➡️ Причины — огромные траты на сдерживание ковида, технологическое соперничество и торговые войны с США, лопнувший пузырь на рынке недвижимости. Все причины, кроме ковида все еще актуальны, а потому дефицит бюджета составляет колоссальные 8,6% от ВВП, и снижать его не собираются.

▪️А на деле все еще хуже, если учесть скрытый долг местных бюджетов. Они активно занимали не напрямую, а через инвестиционные компании. А уже эти компании выпускали муниципальные облигации, деньги от которых инвестировали в местную инфраструктуру. А затем эти обязательства гасились за счет продажи госземли под застройку.

Такая схема получила название «механизм финансирования местных органов власти» (LGFV). Несложно догадаться, что из-за кризиса на рынке недвижимости LGFV больше не работает. Долгов много, а доходов от стройки больше нет. Государство уже начало брать на себя эти обязательства, чтобы избежать финансового кризиса и банкротства малых банков.

🔎И если учесть долги по LGFV (а учесть их все сложно, не просто так их называют «скрытыми долгами»), то госдолг Китая уже превысил 125% от ВВП. То есть он догнал по размеру американский госдолг. Поэтому при долгосрочных инвестициях стоит учитывать, что вероятность долгового кризиса в Китае отнюдь не меньше, чем в США. Так что не исключаю в будущем прилета черного лебедя с Востока.

#Китай #госдолг 💰bitkogan

🥇 Драгметаллы в космосе

Рост цен на драгметаллы, особенно на платину и палладий, под конец года приобрел космические масштабы. Даже после вчерашней коррекции палладий вырос с начала года на 89%, а платина на все 149% — больше, чем серебро.

Год назад я говорил о том, что платина в 2025-м перейдет к росту после спячки. Правда, мощь этого роста даже меня слегка удивила.

▪️Не исключаю, что такой полет цен может возродить разговоры о добыче платины в космосе. В научных кругах про это говорят с 1970-х, когда стало понятно, что железные и никелевые астероиды это, по сути, обнаженные ядра протопланет, а значит, там высокая концентрация металлов платиновой группы. По земным меркам очень высокая.

В 2000-х с ростом цен на платину тема вышла из академических статей в бизнес-презентации. Появились стартапы вроде Planetary Resources и Deep Space Industries. Их главный слайд так и говорил: «один астероид — триллионы долларов платины».

🚩Инвесторам нравилось, физика в общих чертах сходилась, но экономика не очень. Собрать денег с инвесторов это одно, а запустить, добыть, переработать и доставить на Землю — совсем другое. В итоге компании тихо умерли или были проданы под другие задачи.

Сейчас разговоры о космической добыче идут в том ключе, что теоретически это возможно, технологически даже может быть частично решаемо, но экономически по-прежнему бессмысленно.

➡️ Так что выражение «платина в космосе» еще долго будет оставаться метафорой, характеризующей ценовую динамику, вроде той, что мы наблюдали в этом году. И особенно на этой неделе.

Ну, а что дальше? Бороздить космические просторы или с небес на землю? Уже скоро расскажем в стратегии на 2026 год в приложении.

#палладий #платина #драгметаллы 💰bitkogan

В Альфа-Банке проанализировали, чьи акции выросли больше остальных в этом году

На картинке — лидеры роста. Можно присмотреться к ним для своих инвестиций, особенно если вы новичок и не знаете, с чего начать.

➡ Альфа-Инвестиции дают новым клиентам 10 тысяч рублей. Нужно открыть там счёт и до 15 января купить любые ценные бумаги от 1000 ₽. Главное — потом инвестировать ещё 4 месяца.

❗ По сути, получаете готовую аналитику плюс деньги на старт. Неплохой способ войти в тему с поддержкой экспертов.

#российский_рынок

Что лучше: квартира у моря для себя или объект, который будет приносить доход? Где россияне покупают курортную недвижимость за границей? И стоит ли сейчас заходить на этот рынок?

В новом выпуске нашего шоу о недвижимости разбираемся, куда и зачем обладатели российских паспортов вкладывали деньги в курортную недвижимость в 2025 году.

Обсудили:

▪️Турция, Таиланд и ОАЭ — три самых популярных направления у россиян на сегодня — и реальные причины их привлекательности.

▪️Подводные камни, с которыми часто сталкиваются инвесторы.

▪️Насколько действительно сейчас выгодны инвестиции в курортную недвижимость.

▪️Что делать, если вы уже решились на покупку, но не знаете, с чего начать.

Специальный гость выпуска — Маргарита Савкина, эксперт по курортной недвижимости Таиланда.

Обязательно к просмотру перед поездкой на новогодние каникулы в теплые страны 😉

Шоу доступно в YouTube и в ВКонтакте.

#видео 💰bitkogan

Дефолты на рынке облигаций — «подарок» к новому 2026 году

Ситуация на рынке облигаций ухудшилась к концу года. На рынке случился достаточно крупный дефолт по ГК «Монополия», которая сегодня уже представит план реструктуризации своих долгов.

▫️Цены облигаций третьего эшелона и особенно сектора высокодоходных облигаций резко пошли вниз. А по рынку поползли слухи о проблемах у ряда других компаний.

Ситуация ожидаема, и я о ней не раз предупреждал. В период высоких процентных ставок и, главное, долгого их сохранения, нарастание проблем в секторе высокодоходных облигаций неминуемо. И оно наступило.

При этом, да, в уходящем 2025 году у нас было больше дефолтов, чем в 2024. Однако в целом их количество не так велико. Мы не наблюдаем «вала», который видели в 2008 году.

➡️Есть по многим компаниям снижение свободного денежного потока.
➡️У кого-то уже работа на грани рентабельности по чистой прибыли.
➡️Ну а кто-то и правда не выдерживает и вследствие ухудшения бизнеса, снижения доходов, роста издержек и общей нехватки средств на погашение долгов, начинает продавать активы и готовиться к их неизбежной реструктуризации.

Однако есть и хорошие новости: «Уральская сталь» вчера смогла справиться с погашением выпуска большого объема на 10 млрд руб. Да, с помощью акционеров или дружественных групп, но тем не менее…Многие нервничали по поводу этой компании.

Так, нам на форуме в приложении за последние дни, наверное, раз 20 задали вопрос: что будет с «Уральской сталью»?
И мы отвечали: ситуация непростая, но, по нашему мнению, компания справится с предстоящей выплатой.

Ну а теперь что делать инвесторам в такой ситуации?

Не стоит думать, что компании, видя тенденции на рынке, будут массово уходить в дефолты и реструктуризации — это плохой путь. И, главное, он невыгоден бизнесу.
✔️Испорченная репутация навсегда.
✔️Непоправимый урон доверия.
✔️Невозможность в дальнейшем привлечь средства вследствие кросс-дефолта по всем своим обязательствам.
✔️Возможная в будущем субсидиарная ответственность владельцев бизнеса.
✔️Возможные в будущем уголовные дела.

Короче, уходить в дефолт компании будут лишь тогда, когда никаких других вариантов нет. Большинство же будут искать любые возможные варианты рассчитаться.

◽️Снижение процентных ставок все равно будет. Может не таким быстрым, как ожидалось. Но оно предстоит в 2026 году. И это значительно облегчит жизнь эмитентам третьего эшелона и компаниям более низкого кредитного качества. Переоцененный курс рубля может ослабнуть в следующем году. Это несколько изменит экономическую ситуацию в целом. Будет способствовать наполнению экономики ликвидностью.

Так все же — что делать инвестору?

Во-первых, не паниковать. Может быть, следует несколько снизить риски. Уменьшить долю высокодоходных облигаций и сосредоточиться больше на выпусках с высокой надежностью из стратегии «РФ. Российские облигации». И в любом случае отметим, что по облигациям выдающийся результат в этом году. Даже в сегменте высокодоходных бумаг, где была пара дефолтов. Но они не изменили кардинально очень высокую результативность стратегии.

Ну а если решили все равно оставаться на рынке ВДО — диверсифицироваться по максимуму. На долю любого эмитента здесь должно приходиться не более чем 2-2,5% от общего объема позиции.

Остались вопросы — обращайтесь.

#облигации 💰bitkogan