Нельзя сегодня исключить никаких резких поворотов событий.

Но все же есть надежда на то, что в самое ближайшее время перестанет рекой литься кровь и остановится самый страшный конфликт в Европе со времен Второй мировой войны. Надежда…

Денек будет сегодня не простой. Но он может войти в историю.

P. S. Скорее всего, более или менее понять все текущие расклады можно будет после 18–19 часов по Москве.
Вечером, часов примерно в 19–20 (возможно, и позже, в зависимости от того, как все пойдет) планируем с Дмитрием Абзаловым провести внеочередной стрим — рассказать, что происходит, и подвести предварительные итоги по развивающимся на наших глазах событиям.

#геополитика 💰bitkogan

📺 Анонс трехстороннего саммита, визит главы МИД Китая в Индию и поездка президента Ирана в Армению

Все это мы разобрали в новом выпуске программы «Грани будущего»!

Эксклюзивно для VK Видео мы с Дмитрием Абзаловым обсуждаем ключевые события предстоящей недели:
➡️ Будет ли объявлен трехсторонний саммит в рамках перемирия?
➡️ Какие вопросы будет решать Ван И в Индии?
➡️ Зачем Масуд Пезешкиан едет в Армению и о чем будет договариваться?

🔗 Подробности — в свежем выпуске. Приятного просмотра!
#видео 💰bitkogan

Цифровая альтернатива

По данным Центробанка, рынок цифровых финансовых активов (ЦФА) за первое полугодие подскочил на 86% и достиг 514 млрд руб., а объем размещенных выпусков во втором квартале вырос в 2,4 раза по сравнению с первым. Причем драйвер роста — частные инвесторы: ЦФА становятся все удобнее для массового пользователя и ближе ему.

Что это за инструмент?

🚩Подробнее можно почитать тут. В теории ЦФА сочетает в себе свойства облигаций и депозитов. Пока вторичный рынок не особо развит, это, скорее, альтернатива вкладу, только с более высокой доходностью. В целом, получается достаточно удобный инструмент для тех частных инвесторов, кто ищет доходность повыше с низким входом и без лишних посредников.

За последний год все больше эмитентов вышли на рынок ЦФА, а инфраструктуру стали развивать не только крупные банки и площадки, но и новые игроки массового банкинга. Мы писали, что Ozon Банк запустил продажи цифровых активов для физиков через свое приложение еще весной. Тогда действовал лимит в 600 тыс. руб. в год на одного клиента, теперь инструмент расширился возможностью покупать без ограничений по сумме при подтверждении статуса квалифицированного инвестора одним из способов. Доступны ЦФА с доходностью до 19% годовых с номиналом бумаги в 1 тыс. руб.

Какие перспективы?

Капитализация российского рынка цифровых финансовых активов к 2030 году может достичь 10 трлн рублей, оценивают в Минфине. Это значит, что будет появляться больше эмитентов и станет совершенствоваться инфраструктура, а возможно, и регулирование сферы.

#российский_рынок 💰bitkogan

Рынок РФ: вечер обещает быть томным. Что делать инвестору?

Российский рынок акций после саммита РФ—США на Аляске показал заметное снижение. В понедельник утром индекс Мосбиржи падал более, чем на 2%. Однако затем падение частично было выкуплено. Почему?

Сегодня вечером, в 20:15 МСК в Вашингтоне начнется встреча Дональда Трампа и Владимира Зеленского. Далее, в 22:00 МСК оба президента будут говорить с представителями европейских стран.

Собственно, после (или в ходе) этих переговоров ситуация по мирному урегулированию может более или менее проясниться. По всей видимости, рынок этого ждет и не торопится уходить в серьезную коррекцию.

Что делать в сложившейся крайне непростой и неопределенной ситуации российскому инвестору?

1️⃣Если вы несколько месяцев «сидите» в облигациях на хороших доходностях, то суетиться не нужно. Несмотря на сильный рост индекса RGBI с начала года (о чем мы, кстати, постоянно говорили и предупреждали заранее), у бондов еще есть потенциал роста. Даже если сегодняшние переговоры завершатся ничем (то есть негативно для российского рынка), просто успокойтесь — вы и так все делаете правильно.

2️⃣Если вы «в деньгах» или держите их на депозите, то опять-таки не нужно никуда спешить и бежать впереди паровоза. Можно ли делать ставку на то, что переговоры пройдут позитивно? Да, можно.

💭Но мы полагаем, что в моменте массированно заходить в российские акции очень рискованно. Текущая ситуация напоминает казино. Выпадет красное — рынки попрут вверх, и в первые дни можно заработать 10-15% абсолютной доходности. Выпадет черное — индексы улетят вниз, можно остаться со значительным убытком и ждать у моря погоды.

Лучшее решение сейчас — это ждать. При позитивном сценарии акции, конечно, взлетят, но, поверьте, далеко они не убегут. Поскольку в таком случае мы получаем переход рынка к долгосрочному растущему тренду. Так что особенно много вы не потеряете. Да, купите «Газпром», НОВАТЭК или РУСАЛ на 5% дороже… Зато сбережете деньги и нервы, если все пойдет не по хорошему сценарию.

💰Что будем делать мы?

Наша позиция на текущий момент достаточно сбалансированная. В наших стратегиях есть и акции (порядка 30% в сбалансированной стратегии, включающей еще и облигации с долей около 70%), и фьючерсы (как на индексы, акции, так и на валюты). Нам также нет резона суетиться, потому что мы подготовились к любому развитию событий.

➡️Ну, а уже после того, как появятся факты, простор для «рыночного творчества» будет достаточно большой. Если все хорошо — покупайте растущие акции. Если все плохо — сохраняйте облигации и ждите, пока акции «допадают» до интересных уровней.

Какие именно акции? Об этом мы 14 августа говорили на большом вебинаре, где привели достаточно много инвестиционных идей. Вебинар доступен в приложении bitkogan для подписчиков. Актуальность данного материала еще высока.

#российский_рынок 💰bitkogan

⚡📺 Сегодня в 21:00 по МСК — внеочередной эфир по итогам переговоров Трампа и Зеленского.

Вечером станут известны первые итоги встречи Трампа с Зеленским и стартуют переговоры Трампа с европейскими лидерами.

В 21:00 по МСК мы с Дмитрием Абзаловым проведем внеочередной прямой эфир по горячим следам. Обсудим, кто окажется бенефициарами, как события повлияют на рынки и что будет происходить в ближайшее время.

🔗 Подключайтесь через час и участвуйте в обсуждении — разберем ситуацию со всех сторон.

Смотреть можно ВКонтакте и на YouTube.

#видео 💰bitkogan

Друзья, всем привет!

Ну что ж, встреча в Белом Доме прошла в теплой дружественной обстановке. Правда, с небольшим нюансом: мнение правильное было одно — у Трампа. Остальных просто не было. И даже если бы они посмели появиться, были бы записаны в неправильные.

Внешне все довольны: говорят о превзойденных ожиданиях, а Трамп даже успел позвонить в Россию и не услышал возражений против встречи с Украиной на высшем уровне. И трехсторонней встрече вслед за ней. Европейские лидеры уже наперегонки рванули за правом провести такой саммит (в организации банкетов Европа всегда впереди планеты всей).

➡️А вот по сути проблемы вопросов остается немало.

▪️Прежде всего, вопрос территорий. Зеленский говорит о готовности к прямым переговорам с Путиным и обсуждению территориальных вопросов. Но готовность обсуждать, чтобы понравиться Трампу, не означает желания идти на компромисс и уходить с каких-то земель.

▪️Зеленскому удалось добиться от Трампа готовности США участвовать в будущих «гарантиях безопасности». Обсуждался и крупный оборонный пакет: $100 млрд на оружие из США и $50 млрд от Европы на совместное производство дронов. Платить за все, разумеется, будет Европа. Интересно, где найдут деньги?

▪️Трамп падок на круглые суммы, особенно для местных оружейников. Но вот о прекращении военной помощи Украине в случае отсутствия сделки после встречи он уже не говорит.

▪️Кстати, о деньгах. Совсем не обсуждалась тема компенсации Украине нанесенного вреда. А Зеленский, между прочим, этого требует.

➡️А что для нас?

В Кремле подтвердили готовность к встрече Путина с Зеленским. Но реальность и результативность такой встречи по-прежнему вызывает вопросы. Вопрос снятия санкций пока даже вовсе не обсуждается. О новых карах никто не говорит уже после Аляски, но и об ослаблении старых речи пока тоже нет.

💭Так что некоторый оптимизм, который наблюдался в вечернюю сессию на российском рынке, остается осторожным. Думаю, что сегодня мы увидим его продолжение. Акции, вероятно, слегка подрастут после вчерашней коррекции. Ждать ли выхода рынка на новые уровни? Честно говоря, пока в моменте не уверен. Уж, правда, много открытых вопросов. Возможны в ближайшее время любые неожиданные повороты. Любые провокации.

❓Так что же делать инвестору? Бежать покупать акции или подождать?

Думаю, в первую очередь, нужно быть сбалансированным. Мы по-прежнему пока значительную (я бы даже сказал, бОльшую) часть инвестиций держим в облигациях. Долю акций можно довести до 25–30%. Валюта, замещайки — никак не менее 20%.

Такие пропорции, на мой взгляд, будут гарантией того, что если ситуация вдруг пойдет по неожиданному сценарию, инвестиции не пострадают. А значительно увеличивать долю акций рановато пока.

#российский_рынок 💰bitkogan

📺 Может ли ИИ управлять активами лучше человека?

Искусственный интеллект все чаще используют для прогноза рыночных тенденций, финансовых консультаций, биржевой торговли. Но многие инвесторы спрашивают: готовы ли мы доверить свои активы алгоритмам — особенно в сложных рыночных условиях?

➡️Чтобы разобраться в этих вопросах, мы пообщались с Алексеем Афанасьевским, экспертом по алгоритмической торговле, исполнительным директором и главой управления активами брокера Mind Money.

Обсудили:
▪️ Как инвесторы могут заработать с помощью ИИ?
▪️ Какие есть риски у работы с алгоритмами?
▪️ Почему «умные» системы отключаются в моменты рыночного хаоса?
▪️ Каково место ИИ в нашем финансовом будущем?

🔗 Смотрите наше интервью в ВКонтакте и на YouTube и пишите в комментариях, какие еще технологические темы вас интересуют.

#видео 💰bitkogan

Поздно ли покупать облигации?

С конца июня индекс гособлигаций RGBI прибавил 5,9%. Если учесть еще и купонный доход, то полная доходность вышла 7,2% за последние 1,5 месяца. В годовых это 74%.

➡️Почему случился такой сильный рост?

Все дело в переоценке траектории будущей ключевой ставки. Еще в конце июня мы подробно объясняли, почему макрофакторы приведут к пересмотру ожиданий рынка и росту цен облигаций.

➡️Ставку и дальше будут снижать, значит, снова будет сильный рост?

Нет. Рынок уже заложил в цены достаточно быстрое снижение ключевой ставки. Например, снижение до 16% в сентябре будет ожидаемым и не приведет к существенному росту цен на облигации.

💭Но доходности все еще высоки. Они дают 13–14% к погашению по гособлигациям — по историческим меркам отличная доходность. Причем остается небольшой задел для дополнительной выгоды за счет снижения ставки. Да, 50–70% годовых уже не заработать. Но 20–25% вполне реально. К тому же, это актив с минимальными рисками.

Приведу пример.

🚩Предположим, наша любимая ОФЗ 26238 с дальним сроком погашения опустится в январе до 12% годовых (сейчас 13%). Тогда цена вырастет с текущих 62,63% до 67,74%. То есть на 8,16%. Или почти 16% годовых + купон 7,1% годовых. Получается 24% годовых (1,16 ×1,071 ≈ 1,24).

При этом снижение ставки будет происходить вне зависимости от результатов переговоров по Украине. Банк России в своих прогнозах исходит из неизменных текущих условий и видит простор для снижения ставки. Тем более макроданные по-прежнему выходят весьма дезинфляционные.

Поэтому облигации с фиксированными купонами по-прежнему выглядят привлекательно. Доходность хорошая, риски низкие. Что еще надо?

#облигации #российский_рынок💰bitkogan

МТС отчиталась за 2 квартал 2025 года

Результаты г/г, в млрд руб.:
◽️Выручка: 195,4 | +14,4%
◽️OIBDA: 72,7 | +11,3%
◽️Чистая прибыль: 2,8 | -61,1%

➡️Менеджмент уделяет повышенное внимание вопросам обслуживания долга и экономии: внедрены антикризисные меры по сокращению операционных расходов и трансформации бизнеса. В результате МТС продолжает эффективно управлять своей долговой нагрузкой: показатель чистый долг/OIBDA за год снизился с 1,8х до 1,7х.

Трансформация бизнеса дает свои плоды

Экосистемные доходы из 5 направлений, включая Adtech, Funtech, MWS, Fintech, Юрент, продолжают расти двузначными темпами в среднем по 39% в год – во 2 квартале 82,9 млрд руб. (+26,3% год к году).

Вместе с этим растет и количество клиентов:
➕В телеком сегменте: 82,9 млн | +1,5%
➕В Экосистеме: 17,2 млн | +15%

По итогам 6 месяцев доля в выручке составляет уже 42%. В 2026 г. доходы экосистемы могут занять не менее 50% от общей выручки.

➡️Основная причина падения чистой прибыли заключается в росте процентных расходов на фоне высокой процентной ставки. Амортизация активов из-за развития экосистемы также занизила прибыль на 5 млрд руб., но это сугубо «бумажная» статья расходов, ведь по ней нет движения кэша. С началом цикла снижения ключевой ставки ситуация может измениться в лучшую сторону.

💰МТС выглядит традиционно стабильно, при этом не просто ждет снижения ключевой ставки, но и активно внедряет решения по оптимизации эффективности и трансформации бизнеса. Также компания регулярно повышает дивиденды — за 2024 г. акционеры получили 35 руб. на акцию. Мы продолжаем держать акции компании в Bitkogan App по стратегии «РФ. Российские дивиденды».

#российский_рынок 💰bitkogan

🗣 Путин предложил Зеленскому встретиться в Москве

AFP пишет, что Путин в разговоре с Трампом упомянул Москву как место возможной встречи с Зеленским. Киев такой вариант отверг.

💬США и ЕС склоняются к европейской площадке. Обсуждаются Швейцария и Венгрия.
#геополитика 🔥HOTLINE

🇷🇺Рынок РФ: что нас ждет за Рубиконом?

Друзья, всем привет!

Что ожидает российский фондовый рынок дальше в контексте идущих на наших глазах геополитических изменений? Давайте порассуждаем и прикинем варианты развития событий.

Рубикон на пути к мирному урегулированию пройден — это встреча президентов РФ и США. Как долог будет этот последний (хочется верить) отрезок пути — вопрос весьма творческий.
Этого не знают ни сами президенты, ни чиновники из их окружения, ни даже папа римский. Хотя, главный раввин Брайтона, вероятно, знает, но тщательно скрывает.

Дональд Трамп, разумеется, хочет, чтобы все закончилось как можно быстрее. В частности, он сказал, что трехсторонний саммит на высшем уровне (РФ, США и Украина) или двусторонний саммит (Россия —Украина) может состояться до конца августа. Правда, декларирует Трамп много, но вот сбывается пока не все. Но тем не менее, место встречи (Женева или Будапешт) уже активно подбирается.

Почему именно эти места? Позже расскажу. Здесь все не случайно.

Итак, сценарии.

1️⃣Самый оптимистичный. В августе главы трех государств действительно встречаются и приходят к некоему промежуточному соглашению, после чего завершение конфликта становится все реальнее. РФ и США на радостях анонсируют крупные совместные проекты в различных областях и говорят о частичной отмене санкций. Маячит перспектива восстановления территорий, на которых проходит СВО.
Акции — динамичный рост, облигации — продолжение плавного роста.

2️⃣Нейтральный сценарий. РФ настаивает на том, что прежде всего на Украине должны состояться выборы президента, поскольку российская сторона считает нынешнего главу страны нелегитимным. Украина вроде бы не против, для этого нужно объявить перемирие, о чем, собственно, они и говорили. Процесс затягивается еще на несколько месяцев, и только после этого возможно заключение долгосрочного мира при обмене территориями.
Акции — движение в боковике, хотя первоначальная реакция может быть и слегка негативной. Облигации – продолжение плавного роста.

3️⃣Негативный сценарий. Усилия Трампа идут прахом. Позиции Москвы и Киева (при поддержке ЕС и, вероятно, американских демократов) никак не хотят сближаться. Боевые действия продолжаются, США вводят против РФ санкции, признавая, что мирные инициативы нынешней администрации Белого дома провалены. Становится понятно, что стороны окончательно увязли в военном противостоянии.
Акции — сильное падение, облигации — скорее всего, умеренное падение. Или просто болтанка.

Понятное дело, что рассуждать о бенефициарах среди акций во 2-м и 3-м случаях бессмысленно. Защитных активов в таких условиях может быть очень немного. Возможно, золотодобыча в лице «Полюса». Возможно, префа «Сургута», но с долгосрочным прицелом на дивиденды за 2026 г. при условии значительного ослабления рубля.

В случае реализации первого сценария, или близкому к нему, как мы уже отмечали, среди бенефициаров могут оказаться:
◽️строительный сектор — восстановление территорий;
◽️сталепроизводители — металлопрокат для восстановления.
◽️трубы (ТМК) — то же самое, но для поврежденных трубопроводов;
◽️транспорт — могут стать бенефициарами отмены некоторых ограничений, касающихся перевозок как грузов, так и пассажиров;
◽️потребительский сектор — перспектива расширения сетей на территориях, где проходит СВО.

Ну и, естественно, банки, финкомпании и биржи. Короче, все те, кто первые выигрывают от полного или частичного снятия санкционных ограничений на расчеты.

💰И это еще не все, ведь есть и конкретные эмитенты, которые могут опережать рынок в случае роста. Все это подробно проанализировано в моем недавнем вебинаре «Вторая волна роста: ваш шанс обогнать рынок».

Остались вопросы — обращайтесь.

#российский_рынок #геополитика 💰bitkogan

Как заработать на блокчейн-индустрии, не вкладываясь в саму крипту?

Мы с вами постепенно движемся в сторону децентрализованного интернета (по криптонаучному — Web3). Когда на смену текущему Web2, где вся информация находится на серверах Google или Amazon приходит повсеместный блокчейн, и данные будут храниться в распределенной сети между всеми пользователями.

Можно ли на этом заработать?

Интересную идею предложили коллеги.

ConsenSys — это блокчейн-компания, основанная в 2014 году соучредителем Ethereum Джозефом Любином. Занимается разработкой инфраструктуры и децентрализованных приложений (dapps) для блокчейна Ethereum.

✔️Владеет одним из самых популярных криптокошельков MetaMask, который приносит $60 млн чистой прибыли за счет комиссий 0,875% на свопы токенов
✔️Подразделение Infura предоставляет сервисы для разработчиков децентрализованных приложений (можно сказать, что Infura это часть экосистемы Ethereum)
✔️Sharplink занимается разработкой смарт-контрактов для крупных игроков (например, Ernst & Young, Airbus, JPMorgan, Microsoft)
✔️Получает доход от стейкинга, где вложено ≈$500 млн

Как вложиться?

ConsenSys планирует IPO с оценкой $7 млрд, при этом $1 млрд уже обеспечили крупные инвесторы в лице BlackRock, JPMorgan, Microsoft — «умные деньги» верят в бизнес.

Какие риски?

Прежде всего, регуляторные. Регулятор — это сейчас главный стоп-сигнал для таких компаний. Добавьте к этому ожесточенную конкуренцию со стороны других провайдеров (криптокошелек TrustWallet) и блокчейн-технологий (например, Solana). Но интерес институционалов и крупных игроков нельзя отрицать, а значит, в отрасли уже водятся деньги.

Тема обширная, сложная и явно не для всех. Но если появились вопросы — пишите, постараемся помочь.

#крипта 💰bitkogan

📈 Облигации больше не будут расти в цене так быстро

Друзья, всем привет!

На днях мы писали, что российские облигации с фиксированным купоном остаются привлекательными для инвестиций. При этом в нашей стратегии мы зафиксировали достаточно неплохую прибыль на часть фьючерсов на индекс государственных облигаций RGBI.

Противоречия здесь нет. Если ваш инвестиционный горизонт полгода и более, облигации по-прежнему дают хорошую доходность при низком риске. Однако потенциал для краткосрочного спекулятивного роста уже, на мой взгляд, во многом исчерпан.

◽️Оперативные данные Банка России за август показывают рост инфляционных ожиданий предприятий. На графике четко видно, что они остаются высокими, хотя для устойчиво низкой инфляции должны вернуться к уровням 2017–2019 годов. Что еще важно — никакого прогресса за последние месяцы нет.

◽️Инфляционные ожидания населения тоже растут, в августе — до 13,5% после 13,0% в июле. Даже если это разовый скачок из-за индексации коммуналки, значения все равно высокие. И тоже нет прогресса.

◽️Параллельно опрос зафиксировал резкое смягчение оценок по условиям кредитования, а также рост ожиданий по спросу в ближайшие месяцы. Все это может усилить у ЦБ ощущение, что ставку начали снижать слишком быстро. А рынок уже отыграл слишком агрессивное снижение ключевой ставки в будущем, вплоть до 14% к концу года.

Поэтому спекулятивную маржинальную позицию по индексу облигаций мы пока частично закрываем. При этом сами облигации остаются в портфеле в большом объеме: на горизонте года они продолжают быть надежным источником доходности. И весьма неплохим.

📎Кстати, во вторник мы показали потенциал снижения доходности ОФЗ 26238 до 12% к концу года. Исходя из этого, мы рассчитали, что заработать на данной бумаге до конца года можно будет не менее 24% годовых. Это при базовом сценарии снижения ставки к концу года до 14% годовых.

Однако есть более оптимистичный вариант — доходности таких ОФЗ к концу года снизятся до 11,5% годовых. Тогда заработок за этот период может быть несколько выше. Что-то в районе 28-30% годовых.

➡️Но это — если Центробанк не обратит внимания на немного растущие инфляционные ожидания корпораций. Хотя… Мы же знаем: ЦБ дай только повод, чтобы быть более консервативным.

Даже если Банк России и снизит в сентябре ставку на 200 б.п., до 16%, он может всех несколько расстроить своей риторикой. Более осторожной, чем многим хотелось бы.

Так что есть стойкое ощущение, что мы не зря сократили маржинальную позицию.

#облигации #макро 💰bitkogan

Жизнь после мирного соглашения

Мирные переговоры открывают перед Россией окно возможностей. Если удастся достичь мира, то появится огромный простор для экономического развития. Уже сейчас аналитики и политологи обсуждают гипотетическое снятие санкций, вновь открывшийся доступ к международным рынкам и даже совместные проекты США и РФ.

▪️Для всех этих проектов, конечно, потребуются деньги. Но здесь все будет хорошо. Потенциальный мир снизит давление на инфляцию, а значит, Банк России сможет гораздо быстрее снижать ключевую ставку.

▪️Военные расходы тоже будут сокращаться, следовательно, мощности производства смогут быть задействованы в гражданской экономике.

▪️Смягчение санкций приведет к снижению издержек производителей, поэтому отпускные цены будут расти гораздо скромнее. Как итог, нас ждет не угроза высокой инфляции, а риск слишком низких ее значений или вовсе дефляции.

➡️В таких условиях потребуется кардинально другой режим денежно-кредитной политики: вместо жесткой будет нужна нейтральная или мягкая. Тогда в ближайшие 4 месяца ключевую ставку могут резко снизить — сразу на 4–6 п.п., до 12–14%. А в течение следующего года ставка вернется к 9–11%.

В общем, экономика ждет. Люди ждут. Бизнес ждет. Да что там… Вся страна ждет мира. Да, едва ли стоит ожидать возвращения экономической ситуации к уровню 2021 года, так как часть санкций останется. Но даже такая смена парадигмы станет новым шагом к оздоровлению целой экономики.

#макро💰bitkogan

МГКЛ: «Мистер Х» российского рынка

На российском фондовом рынке в самом разгаре сезон корпоративной отчетности. Сегодня свои цифры представила МГКЛ.

Сразу отмечу: ключевые показатели сильные и демонстрируют кратный рост.

Перейдем к деталям.

1️⃣Выручка в годовом выражении взлетела в 3,3 раза и составила 10,1 млрд руб. Основной вклад внесла оптовая торговля драгметаллами (около 77% от выручки).

2️⃣EBITDA подскочила на 87% г/г до 1,1 млрд руб. Рентабельность по EBITDA составила 11%.

3️⃣Чистая прибыль выросла на 84% г/г до 414 млн руб.

То есть из отчетности сразу видно, что уже за полугодие показатели выше чем за весь 2024 год. Таким образом, МГКЛ продолжает усиливать позиции на профильном рынке, бизнес при этом достаточно устойчив. Более того, долговая нагрузка находится на комфортном уровне (Debt/EBITDA около 2,0х).

➡️Кстати говоря, интересный факт. МГКЛ разместилась на бирже в 2023 году и с тех пор ежемесячно публикует операционные показатели. Так вот, ни за один месяц компания не демонстрировала снижение.

Что дальше? Каковы планы на будущее?

➡️Согласно бизнес-стратегии МГКЛ, рассчитанной до 2030 года, выручка может увеличиться до 32 млрд руб., а чистая прибыль до 4 млрд руб.

Каким выглядит данный кейс для инвестора?

Идея интересная и растущая.

◽️Во-первых, несмотря на период активного роста чистой прибыли компания платит дивиденды. Выплаты за 2024 год, напомним, были рекордными: 48% чистой прибыли (190,3 млн руб.).

◽️Во-вторых, низкая стоимостная оценка: расчетный показатель P/E составляет около 3,9х. Рентабельность капитала ROE при этом находится на уровне 32,8%.

◽️В-третьих, судя по цифрам, это компания роста с реальными «иксами» в показателях. «Мистер Х» нашего рынка, ни дать, ни взять.

#российский_рынок 💰bitkogan

Наше внимание переходит к отчетностям IT-сектора, так как часть его представителей уже раскрыла цифры за 1-е полугодие 2025 года. Если кратко, то имеем: скромный рост выручки у большинства компаний, а также заметное давление на прибыль.
 
В качестве наблюдения и подтверждения тезисов (ниже показатели по 1 полугодию):
 
▪️ВК. Выручка +13% г/г, чистая прибыль отрицательная, рентабельность остается низкой.
▪️«Хэдхантер». Выручка +4% г/г, EBITDA -5% г/г, чистая прибыль -12% г/г.
▪️«Ростелеком» (есть IT-сегменты). Выручка +11% г/г, чистая прибыль -51% г/г.
 
Вместе с тем мы часто слышим о факторе сезонности, присущем многим (но все же не всем) ИТ-компаниям (например: POSI, DATA, SOFL и другие). Объяснение довольно простое. Первое полугодие: планирование бюджета, проведение тендеров, начало процесса контрактования, в том числе, и у госкомпаний. Второе полугодие: активизация работ и проведение самих платежей. Поэтому умеренные результаты за указанный период — это некая отраслевая норма, не стоит экстраполировать их на весь год, это в корне неверно.
 
Например, сегодня свою отчетность по МСФО за 1 полугодие представил «Софтлайн». Оборот г/г вырос на 8%, валовая прибыль на 10%, а скорр. EBITDA на 3%, чистый убыток близок к нулю. Результаты нейтральны (а на фоне других ИТ-компаний даже умеренно положительны), бурных темпов роста в отчетном периоде нет, но есть другое, более важное — компания подтверждает прогноз на 2025 год, это важнейший сигнал для рынка.

В данном кейсе тоже есть сезонность:

✔️ Во 2 полугодии происходит окончание большого количества крупных долгосрочных проектов, в том числе, связанных с поставкой собственного ПО и услуг.
✔️Доля в общем обороте 1 полугодия 2024 года составила 35% от результата за весь 2024 год, а доля скорр. EBITDA — порядка 45%.
 
При этом у компании растет доля собственных разработок в структуре финансовых показателей, а это дополнительная поддержка для маржинальности бизнеса. Кроме того, M&A стратегия, которую выбрал «Софтлайн», приносит свои плоды. Приобретая другие компании, «Софтлайн» использует этот инструмент для роста всего бизнеса. Вклад в EBITDA составил 1,4 млрд руб. за год.
 
◽️Вывод. Практически во всех компаниях отечественного сектора не стоит фокусироваться лишь на результатах первого полугодия. Сезонность — это не недостаток, это особенность бизнес-модели. По «Софтлайну» мы оставляем наш взгляд позитивным на среднесрочную перспективу. Полагаем, что по мере накопления эффекта от M&A, а также снижения ключевой ставки, бизнес компании может показать очень достойный рост.
 
#российский_рынок 💰bitkogan

Как оценить влияние инвестиций в ИИ на показатели крупного бизнеса

Сегодня про ИИ не говорит только ленивый — мы переживаем самый настоящий бум. Как российские компании подходят к развитию этого направления? Как соотносятся затраты на внедрение с экономическим эффектом? Как быстро они окупаются?

Рассмотрим на примере «Т-Технологий».

Сегодня компания обнародовала финансовые результаты за 2 квартал 2025 года. Цифры сильные: рост чистой прибыли в 2 раза год к году, что выше консенсус-прогноза примерное на 21%. Какую роль в этом сыграл ИИ? Вот что обсуждали на конференц-звонке с инвесторами.

1️⃣Конкретные оценки эффективности ИИ давать не очень корректно, и вот почему. Если компания внедряет ИИ на уровне платформ, то дополнительный эффект может существенно превышать оценки и, более того, расти в будущем. То же самое касается и клиентских приложений.

2️⃣Если мы говорим о внедрении в «операционку», (то есть о влиянии на бизнес «в лоб»), то тут речь может идти о десятках миллиардов рублей. Однако если масштабировать эффект на всю выручку (у «Т-Технологий» во 2 квартале 2025 года она составила 354 млрд руб.), влияние может быть более значительным.

3️⃣Самое важное в данном контексте — это концепция развития ИИ в отдельно взятой компании и ее применение на практике.

Например, «Т-Технологии» фокусируются на экономической эффективности адаптации открытых моделей за счет глубокого дообучения. Так, на одну из моделей (Т-Pro 2.0) компания потратила всего 120 млн руб., и она привела к росту эффективности в ряде операционных процессов.

Это совсем небольшая сумма, особенно, если мы сравним с другими кейсами. Например, стоимость финального прогона для GPT-4 оценивается примерно в $40 млн (около 3 млрд руб.). «Яндекс» в 2023 году тратил на подобные проекты больше 10 млрд руб. в год, а «Сбер» и того больше.

Что имеем в сухом остатке?

▪️«Т-Технологии» продолжают показывать кратный рост финансовых показателей. При этом компания демонстрирует высокую эффективность как бизнеса в целом, так и инвестиций в ИИ. И прибыльно, и в ногу со временем.

#российский_рынок 💰bitkogan

Друзья, всем привет!

Одна из наиболее обсуждаемых тем сегодня — по какому пути пойдет дальнейшее развитие интернета в России.

Тренд понятен.

В 2025 году правила игры в российском интернете стали строже. Иностранные мессенджеры больше нельзя использовать для деловой переписки с госорганами, банками и крупным бизнесом. Зарубежные сервисы вроде WhatsApp*, Telegram или Discord периодически блокируются или работают с перебоями.

➡️Власти объясняют меры заботой о безопасности данных и «цифровом суверенитете». Заодно стимулируется переход на отечественные аналоги.

В РФ строят Великий китайский российский файервол?
Или что-то иное?

➡️Сравнивать Россию напрямую с Китаем, пожалуй, не совсем корректно. Китайская модель «Великого файервола» уникальна: она основана на тотальном контроле и развитии собственных гигантов (WeChat, Baidu). Этого Россия обеспечить пока не может из-за фрагментированного рынка.

Какие еще существуют сегодня модели?

Есть иранский сценарий. В Иране давно работает национальный «интранет» (NIN), позволяющий местным сервисам функционировать даже при отключении глобальной сети. Международные платформы периодически ограничивают, особенно в кризисные моменты. Основные принципы похожи:

✔️Приоритет локальных сервисов.
✔️Фильтрация трафика через государственные шлюзы.
✔️Адаптация под политические вызовы.

Есть еще путь таких стран как ОАЭ. Эту модель можно назвать «контроль без изоляции». В Объединённых Арабских Эмиратах интернет жёстко регулируется, но принципиально иначе, чем в Китае или Иране.

1️⃣Фильтрация контента.
Блокируются сайты и сервисы, которые противоречат нормам шариата или государственной политике: азартные игры, порнография, материалы, задевающие религиозные чувства.
2️⃣Ограничение коммуникаций.
Голосовые звонки через WhatsApp, Skype, Facetime долгое время были запрещены или работали только через некоторые государственные сервисы.
3️⃣Созданы мессенджеры типа BOTIM. Смысл — направить трафик в «свою» экосистему и сохранить контроль.
4️⃣Контроль через лицензии.
Любые сервисы, работающие в стране, обязаны получать лицензию TRA (Telecom Regulatory Authority). Это своего рода фильтр — кто согласен работать по правилам, тот допущен.
5️⃣Компромисс с глобализацией.
В отличие от Китая или Ирана ОАЭ не стремятся отгородиться полностью. Экономика слишком зависима от международного бизнеса, туризма и экспатов. Поэтому YouTube, Instagram*, LinkedIn или Google доступны, но под присмотром.

Есть еще модель Индии, которую можно назвать гибридной.
✔️Суть: в целом открытый интернет, но с возможностью жёсткого отключения на уровне регионов.
✔️Методы: блокировки TikTok и китайских приложений, временное отключение интернета во время протестов.
✔️Цель: контроль в кризисных ситуациях при сохранении открытой модели в обычное время.

Существует еще африканская модель (разрозненный контроль).
✔️Суть: в ряде стран (Эфиопия, Уганда) интернет могут отключать целиком во время выборов или протестов.
✔️Методы: «рубильник» на уровне операторов.
✔️Цель: сиюминутный политический контроль, без долгосрочной стратегии.

По какой модели будет идти развитие российского интернета пока нельзя сказать с определенностью. Дойдет ли дело до полного контроля — неизвестно. Но «учения» по отключению интернета в регионах и разговоры о белых списках сервисов намекают, что ищут рабочую схему. Логика проста: зачем мучиться с DPI и фильтровать трафик, если можно заблокировать все, кроме списка «разрешенных» сайтов.

Вектор задан, тем более, что другие страны уже протоптали тропинку. А дальше — классика по Высоцкому: «удивительное рядом, но оно — запрещено». Или не совсем?

А как люди в указанных выше странах приспосабливаются к своим условиям — отдельная интересная тема.

*WhatsApp и Instagram являются продуктом компании Meta — признана экстремистской организацией в России и запрещена.

#технологии 💰bitkogan

Rubytech усиливает продуктовую модель: около 50% выручки — собственные ПАК

Мы все больше уделяем внимания российским эмитентам, представляющим сектор IT. Причины вполне понятны — перспективы развития и роста здесь достаточно интересные. Более того, в поле моего зрения постоянно появляются новые имена, которые в недалеком будущем могли бы разместиться на бирже.

▪️К примеру, Группа Rubytech, об IPO которой уже ходили вполне конкретные разговоры. Компания покрывает востребованные в наши времена направления — построение защищенных высоконагруженных IT-инфраструктур, производство программно-аппаратных комплексов (ПАК) — и является лидером в своих сегментах.

Если перевести это на человеческий язык, то будет примерно так: Группа помогает государству и крупному бизнесу создавать и держать в порядке их критически важные ИТ-системы, обеспечивать их безопасность и работоспособность. Например, если миллионы пользователей одновременно делают перевод по банковскому счету, и тот проходит моментально, без задержек и сбоев — за этим стоит высоконагруженная инфраструктура, которую и строит Rubytech.

Чтобы «быть начеку» в преддверии возможного выхода компании на IPO, мы проанализировали ее свежие финансовые показатели по МСФО... Что мы там увидели интересного?

◽️Выручка увеличилась на 26% г/г, до 12,6 млрд руб.
◽️Скорректированная OIBDA взлетела на 70% г/г и составила 1,5 млрд руб.
◽️NIC показала рост в 2,3 раза до 1,3 млрд руб.
◽️Чистая денежная позиция на конец периода оказалась на уровне 4,3 млрд руб. (+33% по сравнению с июнем 2024 года).

Что мне нравится?

1️⃣Во-первых, что доля собственных продуктов в выручке достаточно велика — около 47% (+ 7 п.п. год к году). Это напрямую влияет на рентабельность бизнеса: чем выше эта доля, тем больше маржа.

2️⃣Во-вторых, до 2029 года российские предприятия КИИ обязаны перейти на доверенные отечественные программно-аппаратные комплексы. Это касается таких секторов, как энергетика, транспорт, химия, металлургия. Так что здесь спрос на ПАКи, которые делает Rubytech, скорее всего, будет достаточно высоким и оказывать поддержку выручке.

3️⃣В-третьих, в продуктовой линейке Rubytech появился новый продукт: программно-аппаратный комплекс, который позволит крупному бизнесу внедрять искусственный интеллект комплексно, на уровне всей ИТ-инфраструктуры. Эффективность, экономия, конкурентоспособность — все это совсем скоро будет невозможно без применения ИИ.

Переходим к выводам. Отчетность сильная, показатели растут, долговой нагрузки нет как таковой. В целом, компания интересная. Ждем размещения, хотя сроки пока неизвестны. Ну а делать более глубокие и далеко идущие выводы будем уже после IPO.

#российский_рынок 💰bitkogan