📺 Отвечаем с Евгением Коганом на ваши вопросы в прямом эфире!

Друзья, сегодня «Ответы на вопросы» будут состоять из двух частей:

◽️В первой части, как всегда, обсудим последние события на мировых рынках и боль подписчиков.

✔️Россия берет курс на национализацию?
✔️Стоит ли покупать ОФЗ?
✔️Что происходит на российском рынке недвижимости?

◽️Во второй части мы ответим на вопросы по нашим сервисам: Инвест Советник и приложение Bitkogan App — вопросы собираем под постом тут.

⏰ Ждём вас в 18:00 (МСК) на канале Bitkogan Talks.

🔗Подключайтесь и спрашивайте!

#видео

@bitkogan

🏠 Эталон Страхования

Группа «Эталон» объявила об успешном завершении пилотирования нового сервиса «Эталон Страхование».

Это сервис страхового брокериджа для клиентов, запущенный в феврале 2024 года. С его помощью в режиме «единого окна» компания оказывает услуги по подбору и оформлению страховых продуктов для покупателей недвижимости, приобретенной у Группы «Эталон».

Я считаю, что выстраивание экосистемы вокруг основного бизнеса — это правильный шаг. Чем меньше у покупателя препятствий для приобретения недвижимости, тем лучше. Особенно с учетом быстрой региональной экспансии компании.

Сам «Эталон» высоко оценивает потенциал востребованности сервиса у новых покупателей и объем рынка для этого продукта. Логично, ведь в 2023 году клиенты взяли ипотеку на первичное жилье в объектах «Эталона» на 37 млрд. руб., и страховых премий по ним набежало 150 млн руб. Немало, но далеко не предел.

Оценивать воздействие сервиса на потенциальный рост продаж и акции компании рано, но почти наверняка оно будет позитивным для и без того качественной бумаги.

#российский_рынок

@bitkogan

Индекс Мосбиржи продолжает свой размеренный и спокойный рост. Сегодня преодолели психологическую и важную отметку в 3400 пунктов. О росте рынка говорили не раз.

Основные причины, почему мы думаем, что этот тренд сохранится:

☑️Снижение ключевой ставки во 2 полугодии.
☑️Сокращение спреда между доходностью ОФЗ/депозитов и дивидендами.
☑️Цены на энергоносители по-прежнему высокие, нефтяники способны генерить неплохую прибыль.
☑️Крупный дивидендный поток на «тонкий» рынок.
☑️Ограниченный free float российского рынка.

Интерес к нему продолжает расти. Во-первых, по итогам марта число физлиц, имеющих брокерские счета на Мосбирже, превысило 31,1 млн.

Во-вторых, увеличивается активность на рынке — среднедневной оборот торгов по IMOEX идет вверх третий месяц подряд. Если в середине 2022 года по индексу торговали примерно на 30 млрд руб., то теперь торгуют около 73 млрд руб.

🔎Это очень важные показатели, которые демонстрируют повышенный интерес к рынку. В целом, далеко ходить не надо, посмотрите на нынешний бум IPO. Эмитентам дешевле привлечь денежные средства на рынке, чем кредитоваться под высокие ставки.

💭 Поэтому жду индекс Мосбиржи выше текущих уровней по итогам года. Вполне допускаю уход выше 3600 пунктов. Правда, риски никуда не исчезли — здесь и санкции, и геополитика, и потенциальное снижение цен на энергоресурсы. Поэтому не забывайте про качественную диверсификацию. А если необходима консультация, обращайтесь.

#российский_рынок

@bitkogan

РУСАЛ отскочил. Что дальше?

Сегодня наиболее примечательная история на фондовом рынке РФ – взлет акций РУСАЛа. Этого ждали многие, в том числе и мы. Основная причина – рост цен на алюминий, который превысил уровень $2400 за т.

Вопрос – что будет с бумагой дальше?

◽️Если говорить о фундаментальном анализе, то у компании пока рисков больше, чем триггеров. Возможные санкции, высокий долг, снижение дивидендного потока от «Норникеля»…

Но что нам скажет про бумагу технический анализ? Сегодня в нашем мобильном приложение в разделе «Аналитика» мы сделали разбор технической картины в акциях РУСАЛа. Получилось довольно интересно.

#российский_рынок

@bitkogan

Вчера вечером под конец торговой сессии в США вдруг резко посыпался индекс S&P.

В принципе, в движении индекса на 1.2% вниз нет ничего особенного. Однако движение это было достаточно резким. В течение практически всей торговой сессии рынок рос. Так что реально падение было более 2%.

🔎Одновременно с этим опять же резко пошел вверх индекс волатильности Vix — за час плюс 16%, и запрыгали в разные стороны котировки золота. Ну и традиционно, как только становится жарковато, инвесторы побежали в UST. Доходности десятилеток UST немного снизились.

Что послужило причиной нервотрепки?

🟢Ближний Восток? Иран дал понять, что в течение самого ближайшего времени начнет мстить за уничтожение нескольких высших офицеров КСИР. Однако, с другой стороны, Иран не готов к Большой Войне (мы писали об этом вчера) и дал понять, что его ответ на действия Израиля будет ограниченным.

Чего же тогда так рынки-то занервничали? Может из-за все более и более жесткой риторики членов ФРС?

🟢А может из-за слухов о более чем напряженном телефонном разговоре между Байденом и Нетаньяху?

Байден давит на Израиль, чтобы тот заканчивал боевые действия максимально быстро и приступал к обсуждению темы создания Палестинского государства. Чего, в принципе, Нетаньяху даже обсуждать не хочет. В итоге, напряжение между администрацией США и руководством Израиля растет.

🎌Таким образом, причин для нервотрепки много. Но основная — рынки очень долго росли. И коррекция практически неизбежна. Ну а поводом для нее может быть в действительности все что угодно. Может насморк Пауэлла?

В мире становится все напряженнее. Ну а то, что золото имеет шанс на небольшую коррекцию, мы с вами обсуждали в последние дни не раз.

Что делаем? Да не суетимся.

🔎Большой Войны скорее всего НЕ будет. Почему — объяснили вчера. США не первый раз ругаются с Израилем, а как известно, «милые бранятся — только тешатся». Поругаются — помирятся.

Иран, конечно, ответит, но символически — для галочки. Да и ФРС никуда не денется: все равно в этом году минимум 2 раза ставку понизит.

Мировой театр марионеток продолжает свой долгий спектакль. А мы все также занимаемся своими делами. И не сходим с ума. Тем более, что будет еще много поводов понервничать. Так что экономим силы.

#геополитика

@bitkogan

«Норникель»: жизнь после сплита

Сегодня на Мосбирже не торгуются акции «Норильского никеля». Почему? Причина носит чисто технический характер, с ГМК все хорошо. Дело в том, что компания в настоящий момент завершает процедуру дробления акций (сплит).

✔️Как происходит дробление? С определенной даты количество акций эмитента вырастет, а цена такой бумаги будет скорректирована на соответствующую величину. Коэффициент в случае «Норникеля» равен 100х. То есть, число акций вырастет в 100 раз, а цена — поделится так же в 100 раз.

Почему «Норникель» решил «провернуть» такую историю?

🟣Во-первых, на Мосбиржу пришло очень много розничных инвесторов. Так, с 2017 по 2023 годы число физлиц, которые владеют акциями компании, выросло в 6 раз до более 400 тысяч.

🟣Во-вторых, рыночная стоимость (или «тикет») акций «Норникеля» являлась сравнительно высокой: примерно в 100 раз дороже отдельных «голубых фишек». Многим розничным инвесторам это обстоятельство существенно мешает включить акции ГМК в свой портфель. По статистике, средний размер брокерского счета составляет около 80 тыс. руб. (данные за 2 квартал 2023 г.). То есть, высокий «тикет» акций «Норникеля» мешает диверсифицировать портфель.

Когда сплит завершится и 1 акция компании будет стоить не 15 тыс. руб., а 150 руб., на мой взгляд, это приведет к:

1️⃣ росту привлекательности инвестиций в акции «Норникеля» для российских физлиц;
2️⃣ повышению устойчивости акционерной базы к страновым рискам;
3️⃣ снижению волатильности цены акций;
4️⃣ повышению ликвидности акций на Московской бирже.

Таким образом, дробление может стать неплохим импульсом для роста курсовой стоимости акций ГМК. Стань ближе к народу, и народ к тебе потянется! «Норникель» практически стал.

#российский_рынок

@bitkogan

Бум IPO на российском рынке акций продолжается. Размещаются или планируют размещаться не только сравнительно небольшие компании, но и крупные эмитенты. Например, МТС Банк.

На днях ЦБ зарегистрировал новый выпуск акций компании. Очевидно, это сделано с прицелом на IPO.

◽️По всей видимости, сделка может пройти довольно скоро. Это подтверждается заявлениями менеджмента, в которых звучала цифра 15%. Приблизительно столько новых акций банк готовится разместить на бирже. Сделка пройдет в формате cash-in, то есть банк привлекает средства для дальнейшего развития и роста.

➡️ Насколько привлекателен МТС Банк по фундаментальным показателям? Все достаточно неплохо — темпы роста бизнеса высокие. Так, среднегодовой рост кредитного портфеля за последние 3 года составил 39%. В 2023 году кредитный портфель увеличился также на 40%. При этом банк показал рекордную прибыль 12,5 млрд руб.

В чем преимущества МТС Банка перед аналогами? Давайте разберем этот момент тезисно.

1️⃣Огромный потенциал для наращивания клиентской базы с низкими издержками. МТС Банк — часть группы МТС, крупнейшего сотового оператора в РФ (80 млн абонентов).

2️⃣Современная модель развития. МТС Банк — по сути, финтех. Более 85% продаж кредитных продуктов идут через цифровые каналы.

3️⃣Высокое качество доходов. В структуре доходов МТС Банка порядка 33% приходится на комиссионные доходы. У «Тинькофф» — 24%, у «Сбера» — 9%.

4️⃣Улучшение коэффициентов эффективности. Показатель CIR (cost to income ratio или отношение операционных расходов к доходам) в 2023 году заметно улучшился: с 35% по итогам 2022 года до 31% за 2023 год.

Это все прекрасно, но это — факты. Главный вопрос: что дальше, какие планы? По словам топ-менеджеров МТС Банка, в среднесрочной перспективе планируется удвоить кредитный портфель и утроить прибыль. Сейчас рентабельность капитала банка находится на уровне 20%. Если амбициозным планам суждено сбыться, то будет гораздо выше.

◽️Как может быть оценен МТС Банк при размещении? По моему мнению, для быстрорастущего финтеха с рентабельностью выше 20% будет интересно выглядеть оценка по 1х – 1,1 капиталу 2024 года. Или же 5,5-6 прибылей 2024 года, то есть около 100 млрд руб. или чуть выше.  

Как будет на самом деле? Поживем — увидим.

#российский_рынок

@bitkogan

МФК «Займер» объявляет параметры предстоящего IPO. Цена размещения находится в диапазоне 235 – 270 руб. за акцию. Это эквивалентно капитализации 23,5 – 27 млрд руб.
 
Компания с отрывом лидирует на рынке микрофинансовых организаций (МФО). Аналитики ожидают удвоение самого рынка к 2027 году. По данным ЦБ, спрос на займы растет вследствие роста потребления на фоне восстановления экономики и доходов населения.
 
При росте спроса выросло качество портфеля МФО, поскольку доля просроченной задолженности снижается.
 
Какие факторы инвестиционной привлекательности имеются у компании?

▪️Эффективность бизнеса выше, чем у конкурентов. Об этом говорит показатель ROE, который в 2023 г. составил 52%. У конкурентов на российском рынке результаты скромнее: «Кармани» – чуть менее 19%, а у «Мосгорломбарда» порядка 27% в 2022 г.

▪️Высокий уровень ROE позволяет направлять часть денег в рост, а часть денег оставлять на дивиденды.

▪️Дивидендная политика – не менее 50% от чистой прибыли, причем дивиденды планируется выплачивать ежеквартально!

▪️Ставка на работу с повторными клиентами. Они являются более качественными и низкорисковыми заемщиками. Их доля в общем объеме выдач выросла до 93% с 90% годом ранее.

▪️Стоимостная оценка не выглядит завышенной. P/E находится на уровне 3,9 по нижней границе размещения и 4,4 по верхней. P/B = 2,0 и 2,3 соответственно. Недорого, учитывая мощнейший показатель ROE.
 
«Займер» представляет собой комбинацию роста бизнеса и дивидендов. При этом оценен достаточно скромно.
 
Регулирование сектора МФО изменяется, что говорит о «взрослении» отрасли. Она регулируется ЦБ РФ, как и банковский сектор. Это плюс для компании, поскольку банки сокращают объем выдач кредитов, и люди выбирают альтернативный источник заимствования денежных средств.
 
Размещение интересное, будем наблюдать. Спрос подтверждает этот тезис. Уже есть индикации спроса от институциональных инвесторов примерно на 70% от книги заявок.

#российский_рынок

@bitkogan

Рубль в 2024: чего ждать?

В среду проводил семинар для аналитиков уважаемого банка, где в том числе разбирал факторы курса рубля.

Для тех, у кого нет времени прочитать полностью: во 2 квартале 2024 года вижу рубль в диапазоне 91–94 рубля за доллар.

ЗА крепкий рубль 3 фактора:

1️⃣Рост цен на нефть. Но сильного эффекта ждать не стоит из-за бюджетного правила (дополнительные доходы бюджета от нефти зеркалируются покупками валюты от государства).

2️⃣Высокие ставки. Ключевую ставку не опустят раньше июня. А в апреле можем увидеть ужесточение прогнозов ЦБ по ставке в этом году.

3️⃣Снижение импорта — может начаться ближе к лету. Меньше покупок за рубежом ➡️ меньше спрос на валюту. Импорт начнет падать быстрее, т. к. пик жесткости денежно-кредитных условий мы еще не прошли. Во всей красе почувствуем эффект от замедления кредитования во второй половине года.

Но к концу года я все-таки ожидаю ослабление рубля до 95–98 за доллар. Вот почему:

✖️Снижать ставки в РФ будут намного быстрее, чем в США. Привлекательность рублевых сбережений поубавится.

Прогнозы ФРС дают снижение ставки на 0,75 п. п. до конца года, а середина прогноза ЦБ РФ — снижение на 4-5 п. п. Думаю, оба регулятора могут ужесточить свои прогнозы, особенно Банк России, но масштаб снижения все равно разный.

✖️Санкционное давление будет с нами… И будет медленно душить наш экспорт. Причем не только сырьевой.

✖️Инфляция в рубле выше, чем в том же долларе. А значит, и в цене он стабильно теряет быстрее доллара. На более длинной дистанции этот эффект заметнее.

Ну и на десерт — для любителей теории, что курсом управляют ради пополнения госдоходов.

◽️Федеральный бюджет рассчитан из курса 90 рублей за доллар. Пока все идет по плану Минфина или даже лучше, а следовательно, дополнительного бюджетного импульса, способного повлиять на курс, не будет.

◽️Проблемы с бюджетом могут начаться, если высокие ставки доведут экономику до рецессии. Но и здесь влияние на курс будет двояким. Падение доходов бюджета будет компенсироваться ростом займов, что будет давить на рубль. В то же время рецессия приведет к еще большему падению импорта. В итоге два фактора компенсируют друг друга.

💭 В целом курс рубля в 2024 году будет зависеть от многих событий, и его сложно предсказать с точностью. Не увлекайтесь валютными спекуляциями. Но понимать факторы и иметь свое виденье — это действительно важно.

#рубль

@bitkogan

Стройка века в России — хорошая идея?

Президент заявил о необходимости строительства моста на Сахалин. Обойдется это в 600 млрд рублей. Кому интересно — на катинке можете наблюдать условную схему железной дороги на Сахалин через мост.

На наших глазах в России разворачивается стройка века. Так сказать, аналог рузвельтовского «Нового курса». Напомню, что в феврале Путин объявил о триллионных инвестициях в социальные программы и инфраструктурные проекты. Подробнее читайте здесь.

Среди основных плюсов:

🔴Стимулирование экономики.
🔴Создание новых рабочих мест.
🔴Повышение конкурентоспособности страны на мировой арене.

Но... Есть нюансы у такой стройки. Основные риски:

↘️Изоляция России ставит под вопрос эффективность инвестиций в развитие инфраструктуры. Может получиться, как с ремонтом дома — радует глаз, но не приносит особой пользы.
↘️Вливание триллионов рублей в экономику может привести к инфляции.
↘️Рост госдолга.
↘️Увеличение налогового бремени.

В целом, проблема таких проектов — слабый расчет эффективности. Не будет ли выше отдача от 600 млрд, если их инвестировать в человеческий капитал? Например, в сферах образования, медицины, науки.

🔎Или если хочется потратить конкретно на Сахалин, не будет ли лучше потратить на порты и аэродромы, а оставшиеся деньги вложить в инфраструктуру внутри острова?

#инвестиции

@bitkogan

📺 Судный день для Израиля?

Градус обострения на Ближнем Востоке растет. Нападет ли Иран на Израиль. И что тогда?

◽️Помогут ли США Нетаньяху или Байден ополчится на союзника?

◽️Что будет с сектором Газа?

◽️Как очередная эскалация повлияет на мировые рынки и россиян?

◽️Не приведет ли это к большой войне, которая затронет каждого из нас?

Все это обсудим сегодня в 20:00 МСК с журналистом и медиаменеджером Михаилом Гуревичем.

🔗 Смотрите в экстренной трансляции на канале Bitkogan Talks!

#видео

@bitkogan

📺 «Неделя. Отражение»

Друзья, сегодня встретимся в прямом эфире нашего традиционного стрима с политологом Дмитрием Абзаловым в 10:30 МСК.

◽️Обсудим ключевые события прошедшей недели
◽️Узнаем, чего ожидать от недели предстоящей
◽️Ответим на ваши вопросы

Эфир пройдет в нашем YouTube канале Bitkogan Talks.

В числе главных тем:
✔️ Геополитика:
▪️ Иран против Израиля. Быть ли большой войне. Кому это может быть выгодно. Нефть по 100 — реально ли?
▪️ Переговоры по Украине. Есть ли шанс на остановку.
✔️ Атаки дронов вглубь РФ, что дальше?
✔️ Землетрясение на Тайване и рынок чипов.
✔️ Санкции:
◾️ Судьба российских активов в ЕС.
◾️ Отключение карт «Мир» в Киргизии и Армении.
✔️ Россия:
▪️ Индекс Мосбиржи превысил 3400. ЦБ прекращает продавать валюту, как это отразится на рубле.
▪️ Арест «Макфы». Это уже система?
▪️ Четырехдневка в России?
▪️ Налог на роскошь, а что такое роскошь.
▪️ Замедление инфляции.
… И многое другое.

🔗 Подключайтесь и участвуйте в обсуждении!

#видео

@bitkogan

Цифровые прятки: помогут ли ЦФА обойти санкции?

Не так давно Минфин США ввел санкции против российских платформ цифровых финансовых активов (ЦФА) — Atomyze и Lighthouse, P2P-площадки Bitpap, а также десятка физлиц и компаний.

Короче говоря, продолжают прикрывать лазейки, которые еще даже не функционируют.

Те, кто попал в черный список, отмечают, что это никак не повлияет на их работу.

❗️Но не все так просто.

Да, цифровые финансовые активы будут выпускаться на закрытом блокчейне. Отследить транзакции и заблокировать средства с другой стороны будет невозможно.

Но торговые партнеры из-за угрозы вторичных санкций и риска попасть в поле зрения FATF могут решить не связываться с альтернативным инструментом.

Два вывода:

1️⃣Чтобы ЦФА помогли обойти санкции, необходимо, чтобы поставщик был готов принять их в качестве встречного предложения по сделке. Но из-за рисков таких кандидатов будет немного.

2️⃣Что касается криптовалют, выпущенных на открытых блокчейнах, то все записи о транзакциях находятся в открытом доступе. Если их отследят, то против кошельков будут введены санкции.

В общем такими темпами мы перейдем к бартерной торговле...

#блокчейн #ЦФА #санкции

@bitkogan

«ФСК Россети» — почему так дешево и стоит ли брать?

Недавно ознакомился с отчетом сетевого гиганта «ФСК Россети». Посмотрел мультипликаторы и ужаснулся…

Группа «ФСК Россети» объединяет множество дочерних предприятий: «Ленэнерго», «Россети Центр и Приволжье», «Россети Московский регион» и т. д. Компания относится к электросетям, а не к генерации («Интер РАО», «ОГК-2», «Юнипро»).

Смотрю на их мультипликаторы и диву даюсь… EV/EBITDA = 1,4; P/E = 1,7. Казалось бы, дико недооцененный актив, особенно в сравнении с конкурентами. Пора бежать покупать😐 Но не все так просто.

Почему так дешево?

🚩Гигантская инвестиционная программа съедает свободный денежный поток. Инвестпрограмма составляет более 1 трлн руб. за 2023 и 2024 годы. И пик еще не пройден. Для понимания, как это много: EBITDA целой группы за прошедший год — 528 млрд руб…

🚩Дивидендная пауза до 2028 года. В середине прошлого года Путин поручил правительству предусмотреть отказ от выплаты дивидендов компанией по итогам 2022-2026 гг.

Выводы?

1️⃣Акционерам остается смотреть на «сжирание» денежного потока и отсутствие дивов до 2028 года. Я думаю, теперь вопрос «почему так дешево?» автоматически отпадает… Классический пример «стоимостной ловушки». Кажется, что дешево, но есть много подводных камней.

2️⃣В российской электроэнергетике есть истории поинтереснее — «Интер РАО», «Юнипро». Ну а пока, время «ФСК Россети», пожалуй, еще не пришло.

#российский_рынок

@bitkogan