Расходы Минфина продолжают расти. А доходы?..

Взгляните на статистику по бюджету РФ с 1 по 25 апреля:

Расходы за 25 дней: 2 499 млрд руб. Это уже на 167 млрд руб. больше, чем за весь март. Посмотрите в приложенной таблице, как выросли среднесуточные расходы в апреле.

Доходы за 25 дней: 526 млрд. руб. Очень низкие, но это ни о чем не говорит. Выплаты по налогам будут в конце месяца. И статистику мы узнаем только в начале мая.

Но есть нюанс.

Налоговый период уже подходит к концу (завершится он в пятницу). А рубль все никак не укрепляется. Может, потому что валютной выручки было не так уж много (и, соответственно, доходов бюджета тоже)? Возможно и такое.

Выводы?

1️⃣ На фоне СВО и присоединения новых регионов расходы бюджета выросли не разово, а на постоянной основе. Это видно по цифрам.

2️⃣ Нефтегазовые доходы в этом месяце, по идее, не должны просесть. Например, в апреле выросла экспортная пошлина из-за роста Urals. Но динамика рубля говорит о том, что больших поступлений, вероятно, и не было.

Так что апрельские нефтегазовые доходы остаются для нас главной интригой. Может, прикупить юаней в конце налогового периода? На всякий случай.

#бюджет #рубль

@bitkogan

Мир спасен.

Друзья, всем привет!

Демократы и республиканцы договорились о подъеме на $1,5 трлн потолка госдолга США.

Гм… А где аплодисменты? Где взлет рынка по принципу – ура, ужас отменяется. Так кина все же не будет или будет?

Фьючерсы на S&P растут. Аж на 0,25%. Что-то как-то маловато. Да и то, растут они по причине того, что неплохо отчиталась самая крупная по версии Роскомнадзора публичная, запрещенная в РФ экстремистская организация. Акции экстремистов растут на постмаркете на экстремистские 11,6%.

Так что же случилось и почему не видно энтузиазма у инвесторов по поводу достижения договоренностей? Ларчик открывается весьма просто. Договоренности достигнуты в Нижней палате Парламента США.

И условие этого подъема планки потолка госдолга на $1,5 трлн весьма простое. Нужно вернуть госрасходы США на уровень 2022 г. Рост возможен не более чем на 1 процент в год – на 58 млрд.

Проблема в том, что в случае принятия этого законопроекта, предложенного республиканцами, демократам придется
▪️свернуть ряд важных для них соцпрограмм,
▪️а также отменить налоговые льготы на возобновляемые источники энергии.

Короче говоря, для демократов в предвыборный год это по сути означает публично отказаться от ряда своих ранее анонсированных громогласных обещаний. И вы думаете в такой редакции этот законопроект будет принят демократическим Сенатом и подписан Байденом? Ага, держи карман шире.

Ну и чего тогда будет в итоге?

Налоги в апреле месяце пока, по предварительным данным, собираются ни шатко ни валко. Деньги на счетах Минфина США скоро закончатся.

Итог всем ясен.

Разумеется, все обо всем договорятся. Просто, как обычно, помотав народу нервы. Но вот в итоге от каких расходов в итоге демократам придется отказаться?

А мы с вами, по всей видимости, сумеем насладиться сполна волатильностью на американском рынке. И закрыть свои шорты с неплохой прибылью.

Забавно, что министр финансов США Джанет Йеллен призвала конгресс согласовать увеличение лимита долга «без каких-либо условий», иначе страну ждет дефолт и «экономическая и финансовая катастрофа».

Ну право же… А как это без условий. А поторговаться? А повысить в мире потребление корвалола? Не… так дела не делаются.

P. S. Между тем доходность по трежерям со сроком погашения в 13 недель вплотную приблизились к 5%. CDS (стоимость страховки от дефолта) на американские госбумаги продолжает расти.
Инвесторы откровенно нервничают.

#госдолг #США

@bitkogan

Сургутнефтегаз: прогноз по дивидендам

Сегодня поговорим про легендарную кубышку Сургутнефтегаза и оценим перспективы дивидендов по итогам 2022 г.

Совсем недавно появилась информация, что ГОСА Сургутнефтегаза пройдет 30 июня и на нем традиционно будет рассмотрен вопрос дивидендов.

Компания славится своей валютной кубышкой, которая на конец 2021 г. насчитывала порядка $55 млрд, в рублевом эквиваленте это было 4,125 трлн. Мы помним, как в течение прошлого года ситуация с рублем менялась невероятным образом.

— На рынке до сих пор ходят слухи о том, что Сургутнефтегаз конвертировал свою валютную кубышку по курсу около 50 руб. (самые минимумы).
— Другие говорят, что они обменяли свои доллары на дружественный юань.
— Третьи утверждают, что вовсе продали валюту и купили ОФЗ. Правду мы узнаем лишь в отчете. Мы же будем считать – с кубышкой ничего не произошло.

Для прогноза дивидендов по префам Сургутнефтегаза необходимо учитывать 3 ключевых фактора:

🔹Прибыль от продаж. Наш прогноз 400 млрд руб. против 395 млрд руб. в 2021 г. За счет сильных результатов 1–2 кварталов компания смогла улучшить этот показатель

🔹Проценты по кубышке составляют около 3,4%. Это дает прирост порядка 144 млрд руб по ним.

🔹Переоценка кубышки исходя из курса рубля на конец 2022 г. составила 241 млрд руб.

В таком случае, дивиденд на привилегированные акции может составить 2,2 — 2,4 руб. Это порядка 6,8% доходности к текущей цене.

Тем не менее, вслед за динамикой рынка, префы Сургутнефтегаза со своих мобилизационных минимумов в моменте вырастали до 97%, а с начала года прибавили 35%.

Рынок живет ожиданиями: рубль значительно ослаб в новом году, что в значительной степени влияет и на будущие дивиденды компании. Но говорить об этом пока рано. Важнее увидеть отчет и наконец узнать судьбу легендарной кубышки.

Кстати, прогноз по дивидендам мы публиковали еще в декабре в нашем сервисе по подписке.

#дивиденды

@bitkogan

Сегодня в рубрике «Газпромбанк.Мнение» рассказываем о перспективах для инвесторов в акции российской сельскохозяйственной и продовольственной компании Русагро.

📍О факторах, которые поддержат рентабельность компании, читайте по ссылке

@bitkogan

📺 Почему рубль не укрепляется?

Конец месяца, все и вся платят оброк правительству, а доллар все выше 80.

Что происходит, кто виноват и ждать ли чуда – рассказывает Евгений Коган.

Подключайтесь и участвуйте в обсуждении!

Приятного просмотра!

#видео

@bitkogan

Почему одни люди зарабатывают на фондовом рынке, а другие — стабильно теряют свой капитал?

Если посмотреть на успешных инвесторов, то может сложиться стойкое впечатление, что эти люди обладают какими-то совершенно секретными знаниями, которых нет у других. Или у них есть свой собственный колодец с предсказаниями, который подсказывает им верные решения на фондовом рынке.

Но, спешу вас заверить — никакого секрета в этом нет.

А в чём тогда дело?

Люди, которые на самом деле понимают, что нужно делать, могут годами ждать удачного момента для открытия позиций и потом ещё несколько лет выжидать, когда их прибыль будет достаточной, и они смогут закрыть сделку. Всё, что они, в основном, делают — это ждут, ждут и ещё раз ждут. Так как точно знают, что время работает на них.

Уметь видеть перспективы и мыслить стратегически без должной подготовки может далеко не каждый. Успешные инвесторы не ждут быстрого обогащения, а планомерно идут к своей цели. Даже если идти к цели нужно будет 10 или 15 лет. И потому дисциплинированно продолжают инвестировать в себя и в собственное завтра.

Однако сразу со знаниями не рождаются — их получают уже в процессе жизни.

Поэтому я впервые готов сообщить вам о том, чего многие ждали целый год — о скором старте легендарного марафона, но в более удобном и обновлённом формате. Встречайте «Время действий» — новую фундаментальную программу для начинающих инвесторов.

Что вас ждёт на ней?

🔹 Шесть недель обучения и доступ к урокам на три месяца вместо пяти дней.
🔹 Восемь семинаров в режиме реального времени с ответами на вопросы по пройденным темам.
🔹 Короткие, информативные и удобные уроки с доступом 24/7.
🔹 Информация, адаптированная ко всем санкциям и ограничениям.
🔹 Материалы, которыми вы будете пользоваться всю финансовую жизнь.

Другими словами, из новичка, ничего не понимающего в инвестициях или того, кто так и не добился стойкого результата за это время, вы станете настоящим инвестором. А для тех, кто решит принять участие на тарифе «С поддержкой», моя команда и я лично проверим ваши портфели и при необходимости дадим рекомендации по их оптимизации.

Узнать подробности, изучить программу и присоединиться к обучению можно по этой ссылке.

До встречи на курсе!

@bitkogan

А вот и последствия повышения ставки ФРС – ВВП США неожиданно замедлил рост в 1 квартале.

Вышла очень нежелательная статистика по США за 1 квартал, как мы уже писали в HOTLINE:

▪️Темп роста ВВП упал до 1,1% в 1 квартале 2023 после роста на 2,6% кварталом ранее. Рынок ждал +2% в 1 квартале.

▪️Дефлятор (показатель, насколько «подорожал» ВВП) +4% после 3,9% в предыдущем квартале.

▪️Ценовой индекс расходов на потребление (на этот индекс смотрит ФРС, он так оценивает инфляцию) +4,9% в 1 кв после 4,4% в 4 кв.

Интересный факт: ВВП так замедлил рост, несмотря на то, что потребительские расходы росли самыми высокими темпами за почти 2 года.

Отчего же так упал ВВП?

Основная причина – слабые инвестиции в бизнес и жилье. Эти сектора наиболее уязвимы к росту ставок, т.к. очень зависят от стоимости кредитования.

В общем, процесс пошел. Высокая ставка ФРС уже начала заметно сказываться на деловой активности. А на инфляции?.. Пока недостаточно, чтобы прекратить повышение ставки.

Дальше хуже?🤔 Обсудим это на сегодняшнем эфире, который состоится в 18:00 по МСК. Отвечу на ваши вопросы. До встречи!

#видео

@bitkogan

Единая валюта БРИКС

Доля юаня в трансграничных платежах и поступлениях Китая выросла до рекордных 48% на конец месяца с почти нуля в 2010 году.

Китаю и его партнерам удобнее вести дела в китайской валюте. Доллар им не нужен. Правда, остальные пока не решаются переходить на юани. Глобально его доля остается скромной – около 2,3%.

С китайской валютой есть сложности:

▪️Она не является свободно конвертируемой.

▪️В стране действует контроль за движением капитала.

▪️Риск «контролируемой девальвации» со стороны ЦБ.

Поэтому при всех претензиях к необеспеченным зеленым бумажкам и их эмитенту мировой бизнес и центробанки не спешат от них отказываться.

А могут ли быть вообще обеспеченные чем-то варианты более высокого уровня?

Некоторые, включая бывшего советника Белого дома Джо Салливана, считают, что такое возможно. Например, валюта БРИКС, обеспеченная золотом, редкоземельными металлами, землей и другими товарами.

Этакая новая версия золотого стандарта.

В поддержку идеи говорит то, что доля стран БРИКС в мировом экономическом росте может к 2028 году превысить 33%, а G7 — менее 28%. То есть центр мировой экономки и торговли смещается.

Проблема в том, что наиболее крупными экономиками группы являются Китай и Индия с их сложными отношениями. Для функционирования некой единой валюты необходим общий рынок, экономический и таможенный союзы.

Представить такой союз между Индией и Китаем пока непросто. А с учетом демографических тенденций в недалеком будущем может быть еще сложнее.

Вопрос в том, перевесит ли выгода ухода от доллара традиционные противоречия?

#Китай #юань

@bitkogan

🇷🇺 Сегодня Индекс МосБиржи торгуется у максимумов с 24 апреля 2022 г. после незначительной коррекции на 1,3%

О причинах роста я уже говорил не раз.

▪️Это, конечно, девальвация рубля, ставшая триггером для акций крупных экспортеров, составляющих «костяк» российского рынка.

▪️Это и хроническая недооцененность, связанная с геополитикой. К слову, индекс МосБиржи все еще почти на 40% ниже своих максимумов октября 2021 г.

▪️Это также отсутствие крупных институциональных инвесторов и преобладание розничных инвесторов на российском рынке в сочетании с недоступностью иностранных рынков капитала для большинства из них.

▪️Не менее важным фактором являются дивиденды, на которых хотел бы остановиться подробнее.

Впереди дивидендная лавина на рынке.

По нашим подсчетам, она может превысить 250 млрд руб. Это те деньги, которые потенциально могут попасть на рынок в виде реинвестирования или покупки каких-то других акций.

Прежде всего, ждем выплаты от нефтегазового сектора:
— Новатэк. Утвердили дивиденды совсем недавно
— ЛУКОЙЛ. Рекомендация была на прошлой неделе
— Татнефть. Рекомендовали дивиденды выше прогнозов
— Роснефть. Ждем скорой рекомендации
— Газпром. Предварительно в июне рекомендация
— Башнефть. Ждем рекомендацию в июне

Не забываем про рекордные выплаты от Сбера, которые непременно хлынут на рынок. Вернуться к выплатам могут АЛРОСА, Магнит, Полюс. Металлурги, скорее всего, к концу года.

Таким образом, с одной стороны, техническая коррекция в индексе МосБиржи, конечно, постепенно назревает. С другой, грядущее реинвестирование дивидендов в случае отсутствия серьезного негатива в геополитике способно толкнуть индекс еще выше.

Локальные просадки возможны, но в среднесрочной перспективе, на мой взгляд, фундаментальные факторы все же говорят в пользу роста.

#российский_рынок #дивиденды

@bitkogan

В России выбрали самые эффективные маркетинговые проекты

Держать руку на пульсе трендов маркетинга можно, следя за ключевыми событиями в индустрии. Одно из таких событий – ежегодная премия E+ Awards, победители которой были объявлены вчера вечером.

Нас, конечно, больше всего заинтересовала номинация за эффективность коммуникации с розничными инвесторами. Что мне понравилось, это множество нестандартных идей и акцент на тактике стимулирования спроса. Больше половины участников конкурса были связаны именно с тактическими решениями.

После февраля 2022 года стало понятно – только активный диалог бизнеса со своими клиентами, сотрудниками и инвесторами способен нивелировать негативные внешние эффекты. Здорово, что многие компании все это время продолжали вести коммуникацию. Именно они были среди номинантов премии за находчивость и креативный подход.

Ну а без розничных инвесторов уже невозможно представить фондовый рынок РФ. Номинацию запустили в партнерстве с Тинькофф Инвестиции. Неудивительно. Если речь идет о розничном инвесторе, то кто еще, если не Тинькофф? 😉

Особенно приятно в этом году видеть среди номинантов компании, на которые мы в канале неоднократно обращали внимание: Сегежа, Северсталь, Positive Technologies.

Ну а победителями стали именно Positive Technologies. Поздравляем команду и ждем новых премий и активностей по стимулированию инвестиций в стране.

@bitkogan

Банк России сохранил ключевую ставку на 7,5% годовых, но дал сигнал о повышении ставки в будущем.

Главная фраза из пресс-релиза:

«В условиях постепенного увеличения текущего инфляционного давления Банк России на ближайших заседаниях будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки для стабилизации инфляции вблизи 4% в 2024 году и далее».

ЦБ указал, что есть риски разгона инфляции по следующим причинам:
▪️Ускорение исполнения бюджетных расходов
▪️Ухудшение условий внешней торговли
▪️Состояние рынка труда

Как уже писал сегодня, да, инфляционные риски есть. Но при этом есть и потребность в экономическом росте. Пока что цены растут недостаточно, чтобы поднимать ставку. Но в будущем все может поменяться.

Кстати, на новостях ценовой индекс российских гособлигаций превысил 129,50 - это максимум с 13 февраля 2023 года.

Ждем пресс-конференции Эльвиры Набиуллиной в 15:00 по МСК.
🔊Следите за HOTLINE, там мы будем оперативно комментировать важные моменты из пресс-конференции.

#ЦБ #ставка

@bitkogan

«Яндекс» (YNDX RX) представил достойные финансовые результаты за 1 квартал 2023 г.

▪️Выручка в годовом выражении увеличилась на 54% до 163 млрд руб.

▪️Скорректированная EBITDA составила 12,8 млрд руб. Динамику компания не приводит, т. к. на нее сильно повлиял эффект низкой базы (Яндекс в марте 2022 г. единовременно выплатил сотрудникам почти 6 млрд рублей).

▪️Скорректированная прибыль группы оказалась на уровне 2,6 млрд руб. Тут тоже без динамики по той же причине.

▪️Численность персонала выросла на 19% до 22,7 тыс. человек.

▪️Расходы на развитие продуктов увеличились на 16% в годовом выражении.

Что важно отметить в отчетности?

Прежде всего, «Яндекс» продолжает развивать ключевые направления бизнеса, как, собственно, компания ранее и анонсировала. Среди них был E-com, который, к слову, уже основной драйвер выручки компании наравне с Райдтехом и Поиском. Давайте посмотрим на него подробнее.

В e-commerce Яндекса входят «Маркет», «Лавка» в России, «Еда» и Delivery (только доставка из магазинов). Юнит-экономика направления за год улучшилась на 2,4 п.п.

Что в целом изменилось?

Улучшилась логистика сервисов (например, снижение стоимости обработки одного заказа в Маркете), а также выросла плотность заказов в «Лавке» и в категории grocery в «Еде».

«Маркет» внес наибольший вклад в рост эффективности e-commerce Яндекса в силу своего размера. При этом другие бизнесы Яндекса в e-commerce тоже хорошо перформят: юнит-экономика «Лавки» улучшилась на 5 п.п., а в 1 квартале 2023 г. она продемонстрировала положительную скорректированную EBITDA.

Также на 5 п. п. выросла эффективность сегмента доставки из магазинов в «Еде» (без учета эффекта от консолидации Delivery Club).

Экосистемная модель и высокая степень диверсификации бизнеса в очередной раз доказывает свою эффективность. «Яндекс» остается устойчивым  и фокусируется на том, что хорошо умеет – развивает технологии и улучшает сервисы.

Внимательно следим за акциями компании на Мосбирже. Бумага интересная и потенциально привлекательная.

@bitkogan

🔝«Самолет» долетел до рекорда по рентабельности

«Самолет», крупнейший российский девелопер, опубликовал консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2022 г.

🔹Выручка увеличилась на 85% в сравнении с 2021 г., до 172,2 млрд руб.
🔹Валовая прибыль увеличилась на 112% (г/г), до 51,9 млрд руб.
🔹Чистая прибыль выросла на 81% (г/г), до 15,3 млрд руб.

Оцениваем отчет «Самолета» как очень сильный. При значительном росте выручки увеличение скорр. показателя EBITDA до 48,2 млрд руб. (+108% г/г) позволило компании достичь рекордного уровня рентабельности по данному показателю в 28%. При этом рентабельность по чистой прибыли снизилась незначительно – всего на 0,2%.

Долговая нагрузка «Самолета» остается весьма комфортной. На конец 2022 г. соотношение чистого долга к скорр. EBITDA снизилось до уровня 1,61x. В это же время соотношение чистого долга за вычетом остатков на эскроу счетах к скорр. EBITDA составило 0,42х.

Сильные финансовые результаты «Самолета» обусловлены:

✔️ увеличением объема продаж первичной недвижимости на 42% (г/г), до 178,9 млрд руб. (1 067,1 тыс. кв. м) при росте средней цены за кв. м на 10% (г/г), до 166,2 тыс. руб.,

✔️ удвоением в 2022 г. числа проектов,

✔️ увеличением доли рынка в ключевом Московском регионе на 5%.

С учетом продаж первичной и вторичной недвижимости через «Самолет Плюс» доля компании на российском рынке достигла более 3%.

Почему, на наш взгляд, акции «Самолета» по-прежнему  интересны для инвесторов?

◻️ Самые высокие темпы роста в отрасли.

◻️ Крупнейший земельный банк в стране.

◻️ Амбициозные планы развития как девелоперского бизнеса, так и новых сервисов вокруг недвижимости.

Еще одним важным фактором привлекательности «Самолета» являются стабильные дивиденды, которые зависят от долговой нагрузки.

Согласно дивидендной политике, при соотношении чистого долга к скорр. EBITDA ≤ 2,0х компания направит акционерам не менее 33% чистой прибыли по МСФО. Таким образом, общая дивидендная доходность за 2022 г. может составить минимум 3% к текущей цене.

#недвижимость

@bitkogan

Совет директоров «Норильского никеля» (GMKN RX) рекомендовал общему собранию акционеров не выплачивать дивиденды за 2022 г. Это вызвано экстраординарными внешними обстоятельствами.

В целом решение можно назвать неожиданным, но логичным.

В настоящее время компания проходит стадию глубокой трансформации бизнеса. Это касается изменений в экономической ситуации, выхода на новые рынки, оптимизации логистических цепочек. В такие времена, когда финансовая система компании испытывает определенный стресс, бережливость не помешает.

Новые внешние вызовы поставили компанию, как и весь российский промышленный бизнес, в условия высокой неопределенности. Напомним, что, к примеру, ММК и «Северсталь» также решили не выплачивать дивиденды за 2022 г.

Давайте вспомним финансовые результаты «Норникеля» за 2022 г.

🔹Свободный денежный поток сократился более, чем в 10 раз до $400 млн
🔹Чистый долг при этом вырос вдвое до $9,8 млрд.
🔹При этом риски остаются прежними – возможность введения санкций, а также вероятность снижения цен на базовые металлы.

Плюс, не надо забывать и про налоговую нагрузку. А точнее, о ее слабой предсказуемости с учетом windfall tax. По некоторым данным, наибольший разовый сбор со сверхприбыли 2021-2022 гг. заплатят «Сбер», «Норникель» и «НЛМК». Согласно подсчетам, «Норникелю» это может стоить около 18 млрд руб.

Кроме того, «Норникель» несет очень большие социальные обязательства.
✔️Инвестирует в строительство новой жилой инфраструктуры, экологию и модернизацию производства.
✔️Существенные расходы аллоцированы на социальные программы, реновацию Норильска, поддержку сотрудников, проекты государственного масштаба, такие как Чистая Арктика, Чистый воздух и повышенное налоговое бремя.

Тем не менее, менеджмент «Норникеля» не исключил промежуточных выплат в 2023 г. Это может произойти при условии положительного свободного денежного потока и комфортном уровне долга.

Сейчас же компания приняла сложное, но, видимо, правильное решение. Правильное для бизнеса. В период турбулентности, который рано или поздно обязательно закончится, важно не подвергать бизнес дополнительной нагрузке.

При этом мы по-прежнему считаем, что ГМК на сегодняшний день – одна из наиболее фундаментально сильных и привлекательных промышленных компаний РФ. Некий островок стабильности. «Норникель» пока избегает санкций, безубыточен, не испытывает кризиса ликвидности. Компания, в отличие от коллег по цеху остается максимально открытой, публикует подробные финансовые результаты, рассказывает о своих проблемах.

Вспомним, что в последние 10 лет «Норникель» был одним из лидеров по дивидендной доходности на российском рынке. Наверное, рынок привык к щедрости компании. Но в ситуации сильной неопределенности для всех, не стоит ждать чуда даже от самых стабильных эмитентов.

Всего с 2009 по 2021 год «Норникель» вернул акционерам 2,142 трлн руб., что сопоставимо с текущей капитализацией компании. Причем, РУСАЛ получил порядка 565 млрд руб.

Давайте подведем итог.

Менеджмент «Норникеля» принял непопулярное, но логичное решение. В текущих условиях нестабильности и турбулентности компания решила оставить деньги внутри периметра бизнеса.

Как долгосрочный инвестор, я не склонен посыпать голову пеплом. В конце концов, «Норникель» - это долгосрочная история, которая на длинном горизонте будет приносить хорошую доходность. Особенно, учитывая высокую востребованность продукции, сильные позиции на рынке и все инвестиционные проекты.

Будем надеяться, что после стабилизации обстановки компания вернется к вопросу о выплатах дивидендов. Так что в панику впадать, считаю, не стоит. Если котировки упадут на следующей неделе, не исключу, что увеличу позицию. В расчете на долгосрочную прибыль.

@bitkogan