Как отреагировали котировки российских компаний на девальвацию рубля?

Рубль за последние несколько дней просел относительно большинства валют примерно на 10-11%.
Что происходит с акциями российских экспортеров, особенно в условиях резкого снижения ключевой ставки ЦБ?

В целом все так, как мы с вами и предполагали.
Русагро – акция от минимума моментально отпрыгнула на 10%.
Роснефть – примерно на 11%.
Норникель –,примерно на 8%.
Мечел – примерно на 15%.
Лукойл – на 9%.
И так далее.

Тезис, что акции экспортеров – это некий считайте прокси доллар, в целом работает.

Что далее?

Налоговый период завершен. Давить на рубль, принуждая его двигаться на север, тоже вроде как уже нечему.
Как я понимаю, схема работы бюджетного правила 2 найдена.
Не забываем. Курс и 55, и 60, и даже 65 – не самые комфортные позиции как для экспортеров, так и для бюджета.

Полагаю, что направление движения задано. Цель – тоже вроде бы как понятна (70-75). Потому продолжение курса на девальвацию рубля вполне себе реально.

Дополнительное движение акций экспортеров вполне возможно.

P.S. Кстати говоря, вполне возможно, что одной из причин такого резкого укрепления валют относительно рубля (которое произошло вчера) было разрешение, которое начнет действовать с 8 августа – резидентам дружественных юрисдикций торговать акциями на Мосбирже. Это может привести к значительному спросу на валюту. Соответственно, рынок закладывает это в расчёт.
Такая версия имеет право на существование.
Но это означает, что и на российские акции после 8 августа может быть некоторое давление.

Эти два фактора необходимо учитывать.

#акции #валюта #рубль #ставка

@bitkogan

А что там на фондовом рынке США?

Несмотря на его так называемую «недружественность», состояние дел за океаном интересует подавляющее большинство российских инвесторов.

Вчера индексы закрылись на минорной ноте, от -0,7% до -1,9%. Причин несколько:
1️⃣ Макроэкономическая статистика. Данные по продажам новостроек и Индекс потребдоверия оказались существенно хуже прогнозов.
2️⃣ Мрачные прогнозы крупнейшего ритейлера Walmart (WMT US). Компания ожидает снижения скорректированного EPS на 8-9% во 2 квартале текущего финансового года и на 11-13% в целом по году.
3️⃣ Пессимистичный настрой рынка в преддверии итогов заседания ФРС. Многие опасаются, что регулятор поднимет ключевую ставку на 100 б.п., а не на 75 б.п., как гласит консенсус Bloomberg. Интрига будет сохраняться до 21-30 (МСК) сегодняшнего дня.

Вместе с тем, сегодня мы наблюдаем обратную картину – фьючерсы на Америку бодро зеленеют. Судя по всему, рынок позитивно воспринял отчеты Google (GOOG US) и Microsoft (MSFT US).

Так, Google получил доход от рекламы на уровне $56,29 млрд, что оказалось выше прогноза рынка ($56,14 млрд). Microsoft также предоставил достаточно неплохой отчет. Выручка по итогам 2 квартала выросла на 12% г/г до $16,74 млрд, а EPS – на 3% до $2,23. В целом, результаты оказались in line с консенсусом, но Microsoft дал сильный прогноз по выручке на 2023 ф.г.

В предстоящие дни настроение американского рынка будет полностью зависеть от решения ФРС по ставке. Если негативные ожидания оправдаются, рынок может возобновить падение.

#рынки #США

@bitkogan

Walmart ушел в закат, алый…

Вчера американские фондовые индексы утащили за собой вниз розничный гигант Walmart (WMT).

Уверенность на рынках пошатнулась после прогнозов сети, ожидающей скорректированную прибыль в расчете на акцию на 8-9% во 2-ом квартале и на 11-13% в году. Такие цифры на рынок дошли в виде 8%-ого падения котировок компании. И хоть более исчерпывающую информацию об общем положении компании, ее результатах и прогнозных мы узнаем в отчете от 16 августа, есть некоторые основания полагать, что все будет не слишком радужно.

Из главных поводов для беспокойства – инфляция. Уж на каком-каком, а на сегменте розничной торговли цепочка инфляция ➡️ падение покупательской способности ➡️ снижение спроса на товары не первой необходимости неминуемо отразится. Особенно, если вы Walmart и торгуете, помимо прочего, электроникой и одеждой.

Видимо, схожие опасения (на фоне пике Walmart) появились и по поводу близких по занимаемой на рынке нише корпораций вроде Target Corporation (TGT), Amazon.com, Inc. (AMZN) и Dollar General Corporation (DG). А к такой внушительной команде и индексам грех не присоединится. Вот S&P 500 (^GSPC), Dow Jones Industrial Average (^DJI) и NASDAQ Composite (^IXIC) немного и поднапряглись вчера – для профилактики.

Что дальше? Сегмент розничной торговли на уровне сетевых гигантов прочно привязан к общему благосостоянию граждан. Благосостояние граждан, в свою очередь, к экономической обстановке в стране. Так что из ближайших триггеров – с нетерпением ждем реакцию рынков на сегодняшнее решение ФРС по монетарной политике и пресс-конференцию Пауэлла. И, конечно, предвкушаем завтрашние данные по ВВП США за второй квартал.

Будем держать вас в курсе.

#рынки #США

@bitkogan

Сегодня ФРС примет решение по ставке. Чего ждать?

Пресс-релиз решения по монетарной политике ФРС будет опубликован сегодня в 21:00 по МСК. Пресс-конференция главы ФРС господина Пауэлла состоится в 21:30 по МСК.

Мировые рынки затихли в томительном ожидании. Главная интрига сегодняшнего дня – насколько ФРС поднимет ставку: на 75 или на 100 б.п.?

Пауэлл раньше нам обещал рассматривать на этом заседании только шаги в 50 или 75 б.п. Но обещать – не значит жениться. За примерами далеко ходить не надо. На прошлом заседании ставку подняли на 75 б.п., хотя Пауэлл, опять же, обещал рассматривать только шаги в 25 и 50 б.п. Повышение на 50 б.п. на этом заседании, очевидно, отпадает, потому что инфляция в США неожиданно взлетела выше 9%, а с инфляцией надо все-таки бороться (или хотя бы делать вид ради приличия).

▪️Базовый сценарий – ФРС поднимет ставку на 75 б.п. Базовый он потому, что соответствует ранее озвученным сигналам. Если поднимут на 75 б.п., рынки могут ненадолго порадоваться.
▪️Если же ФРС опять решит «пожестить» и поднимет на 100 б.п. (по примеру Банка Канады, который недавно поднял ставку сразу на 100 б.п.), рынки, очевидно, воспримут эту информацию с негативом.

75 или 100 – узнаем. Но в любом случае, это будет самое агрессивное ужесточение денежно-кредитных условий в США, как минимум, с 80-х годов.

Что будет после повышения ставки?

Проблема в том, что индикатор GDPNowcast ФРБ Атланты указывает на 1,6% падение ВВП во 2 квартале. А значит, ужесточение монетарной политики усугубляет и усугубит снижение деловой активности в Штатах.

Тем временем экономический блок американского правительства не видит признаков рецессии в США. В частности, такое мнение транслируют министр финансов и глава Минторга. Риторика правительства США развязывает руки ФРС в борьбе с инфляцией. Да и рынок труда пока не испытывает проблем, а это означает, что регулятор может позволить себе и дальше поднимать ставку.

Но не факт, что ФРС вообще способна сейчас эффективно бороться с инфляцией. Все-таки скачок цен был вызван не столько перегревом потребительского рынка, сколько глобальным дефицитом продовольствия, энергии, заводских деталей и других товаров. Тут ФРС бессильна.

Говоря о рынках, действия регулятора уже заложены в котировки, а потому реакция на решение по ставке будет ограниченной. Куда более значимую роль сыграют слова Пауэлла. Но неопределенность будет высокая даже после пресс-конференции. Чем выше неопределенность, тем больше может укрепиться доллар и также могут подрасти защитные активы. Впрочем, это может произойти если рынки сегодня попытаются развернуться вниз.

#ставка

@bitkogan

Российские еврооблигации: Проблема с выплатой доходов решается, а дисконты вне периметра сохраняются.

Посмотрим, что происходит на рынке российских евробондов. Не так давно мы уже разбирали эту тему. Напомним, что уже несколько месяцев наблюдается неординарная ситуация, когда цены на внешнем и внутреннем рынке отличаются в разы.

Тем более абсурдным это выглядело, когда для держателей «внутри периметра» доходы не могли доходить, а держатели «вне периметра» имели возможность получать выплаты, если это не запрещает регулятор их юрисдикции.

Что происходит сейчас?

Ситуация с ключевым риском евробондов – неполучение или заморозка платежей – похоже уже разрешается.
▪️Суверенные выпуски России платят напрямую в рублях через НРД.
▪️Корпоративные эмитенты под санкциями также платят напрямую в рублях через НРД и задумываются о выпуске замещающих облигаций.
▪️Корпоративные эмитенты НЕ под санкциями – всё ещё могут платить в Euroclear, но обязаны платить через НРД или выпускать замещающие облигации.

Последняя интрига: Сибур разделил выплату между НРД и Euroclear, но хитрость не удалась — в Euroclear пришлось «доплатить» до полной суммы, а сумма выплаты в НРД теперь задублировалась. Тем не менее, прогресс с выплатами для держателей налицо.

А что происходит с ценами «вне периметра»?

Огромные дисконты сохраняются, и этому есть логичное объяснение. Держатели российских еврооблигаций из недружественных стран продолжают находится под давлением своих регуляторов. Им нельзя покупать российские бумаги, а иногда их принуждают и продавать их.

Доходность по суверенным евробондам России достигает 30% годовых и выше, если рассматривать «короткие» выпуски. По «длинным» – свыше 20% годовых. Подсанкционные квази-суверенные компании типа Газпрома – также около 30% годовых. В эмитентах с более высокими кредитными рисками можно по-прежнему увидеть и совсем «космическую» доходность свыше 100% годовых.

Какие брокеры помогают совершать сделки по евробондам на внешнем периметре?

Насколько нам известно, одним из таких брокеров является ITI Capital, который по-прежнему совершает сделки с евробондами и в НРД, и в Евроклире в стандартном режиме. Еврооблигации отражаются на брокерском счёте в России, разница только в том, где хранится бумага.

#облигации

@bitkogan

Кому жарко, а кому холодно от инициативы по новым санкциям на нефть?

Американских сенаторов хлебом не корми – дай ввести какие-нибудь санкции. Вот, например, Марко Рубио в компании с Кевином Крамером и Риком Скоттом не дают покоя поставки российской нефти в Китай. Они внесли в Конгресс законопроект, позволяющий вводить санкции в отношении тех, кто занимается страхованием танкеров, осуществляющих это «не богоугодное» дело.

Не исключаем, что сенаторы просто перегрелись на солнце, Рубио из Флориды, а Скотт из Южной Каролины. Крамер, правда, из Северной Дакоты, но и там сейчас небывалая жара. Так что с непривычки всякое может быть.

Как относиться к подобной инициативе?

Китайский МИД отнесся серьезно, выразил свой решительный протест и назвал санкции незаконными. На наш взгляд, китайские чиновники напрасно нервничают. Мало ли что придет в голову твердолобым республиканцам?

Bloomberg отмечает, что шансов на принятие у законопроекта мало. Дело даже не в том, что его реализация затруднительна, а в том, что он противоречит политике администрации Байдена. Демократы идею вряд ли поддержат, а у них большинство в Конгрессе. Во всяком случае, до ноябрьских выборов.

Тем не менее, информационный шум, который поднялся, может играть на руку Байдену. Болезненную реакцию китайских товарищей мы уже видим. Возможно, увидим еще, если республиканские сенаторы будут упорствовать.

Чем плоха такая шумиха для России?

Часто разговоры вокруг санкций могут быть хуже самих санкций. Когда санкции введены, то имеются правила и порядок их применения. Ясно, за что и какие меры принимаются. Проще говоря, понятно, что обходить, и чем рисковать.

В то же время, когда высказываются некие идеи, даже без конкретики, это создает нервозность и неопределенность. Применительно к российской нефти такие разговоры повышают ее «токсичность» в глазах частных компаний. Не только китайских, но также индийских и всех прочих, кто не хочет иметь дело с американскими санкциями.

Разумеется, все это ведет к росту премии за риск, а значит к требованиям большего дисконта на поставки российских энергоносителей. И в итоге может получиться неявный потолок цен на российскую нефть, даже без его официального введения. Как раз то, чего хочет администрация Байдена.

Сомневаемся, что инициатива сенаторов-республиканцев может быть частью такого иезуитского плана. Скорее, для них санкции это способ решения внутриполитических проблем. Для нас же, пока это не более, чем шум, вероятно, лучшей реакцией на официальном уровне было бы тотальное игнорирование.

#нефть

@bitkogan

МТС: насколько интересны акции прямо сейчас?

Поговорим немного об МТС в преддверии раскрытия операционных результатов за 2-й квартал 2022 г., запланированного на 18 августа.

До наступления дивидендного гэпа 8 июля акции Компании уже торговались на уровнях, близких к февральским. При этом выплаты оказались значительно выше ожиданий и, после дивидендного гэпа акции упали приблизительно на 13% и до сих пор торгуются с сильным дисконтом по сравнению с периодом до наступления дивидендного гэпа.

Прошлый отчет. Ретроспектива

▪️Capex вырос почти на 30% (г/г) из-за ускорения закупок телекоммуникационного оборудования.
▪️Выручка МТС увеличилась на 8,5% (г/г) и составила 134,4 млрд руб. При этом выручка от услуг связи в России выросла на 6,7% (г/г) до 104,8 млрд руб., абонентская база по итогам первого квартала увеличилась на 2% (г/г), а выручка МТС Банка выросла на 47,7% (г/г) до 14,5 млрд руб.
▪️Чистая прибыль упала почти в 4 раза, до 3,9 млрд руб.

Однако чистая прибыль упала не просто так, были названы причины:
▪️возросшие расходы на финансирование в условиях резкого повышения ключевой ставки,
▪️рост амортизации из-за резкого скачка капитальных вложений,
▪️инвестиции в новые сервисы,
▪️курсовые разницы и переоценка ценных бумаг в текущих условиях.

Поэтому акции Компании в тот момент отреагировали на отчет падением всего на 3%, однако уже в течение месяца выросли приблизительно на 15%.

Что касается текущей оценки рынком акций Компании, то мультипликатор P/S находится на уровне несколько ниже 1: 0,72, а коэффициент P/E составляет 7,48. В контексте данных метрик акции МТС выглядят привлекательно в сравнении с мировыми аналогами. При этом по мультипликатору EV/EBITDA, составляющему 5,27, дисконт МТС менее значительный.

Первое полугодие для МТС было полно новых событий

После первого квартала Компания развернула бурную деятельность по расширению и диверсификации бизнеса:
▪️начала разрабатывать аналог Google Pay и Apple Pay,
▪️приобрела «Броневик» (онлайн сервис),
▪️реализовала сервис оплаты мобильной связи операторов Грузии,
▪️договорилась о сотрудничестве с «Казахтелеком» в области развития казахстанского рынка облачных услуг и многое другое.

В это же время внушительные объемы закупленного оборудования в первом квартале позволят МТС развиваться намеченными темпами и избежать дополнительных сопряженных с этим издержек в ближайшие месяцы. А новые стратегические приобретения Компании станут дополнительными драйверами роста. При этом в конце марта Кабмин утвердил ряд мер поддержки телеком-отрасли, которые потенциально могут значительно снизить издержки МТС.

Примечательно, что в лучших традициях телекоммуникационного бизнеса МТС выплатил дивиденды по итогам 2021 г., сохранив доверие инвесторов в условиях неопределенности. Текущая дивидендная доходность акций Компании составляет 16,4%.

Важным также представляется тот факт, что валютный долг в общей структуре долга Компании по состоянию на конец 2021 г. занимал всего около 2%, что поможет избежать рисков, связанных с колебанием валютного курса, в то время как снижение ключевой ставки в России позволит сократить выплаты по сравнению с 1 кварталом этого года. Отметим, что показатель Чистый долг / EBITDA у МТС составляет примерно 2,5, что не является критичным для Компании.

Таким образом, 18 августа МТС может показать достойные результаты, а акции Компании сохраняют высокий потенциал в горизонте нескольких месяцев.

Более подробный обзор МТС с точки зрения инвестиционной привлекательности мы планируем подготовить в сервисе по подписке в ближайшее время.

#акции #tech

@bitkogan