Наконец всем стало доступно очевидное: дело отнюдь не в ключевой ставке ЦБР.
Как мы здесь и обсуждали - главная роль на рынке у сентимента.
Доказательство?
В прошлый раз ЦБ снизил ставку «всего» на четверть и у рынка оторвалось дно. На этот раз ЦБ снизил ставку аж на четверть и рынок вырос на … я смотрю на акции, но офз тоже подросли.
Одна и та же четверть, а какая разница! Стакан полупуст или полу полон- ответ сугубо субъективный. А сколько времени потрачено зря на обсуждение ставки? Акции сходили вверх на треть на пустом месте, в точности, как и валились перед этим. Или это «магия сложного процента»))? Или может дисконтирования будущих платежей ))?
Нет.
Все гораздо проще и старо, как мир ибо сказано :
«Бычий рынок рождается на пессимизме, развивается на скептицизме, растет на оптимизме и умирает на эйфории»
https://boosty.to/investnavigator/posts/3f439a41-eb73-4c29-ae1e-5bba202858bf?share=post_link
Как мы здесь и обсуждали - главная роль на рынке у сентимента.
Доказательство?
В прошлый раз ЦБ снизил ставку «всего» на четверть и у рынка оторвалось дно. На этот раз ЦБ снизил ставку аж на четверть и рынок вырос на … я смотрю на акции, но офз тоже подросли.
Одна и та же четверть, а какая разница! Стакан полупуст или полу полон- ответ сугубо субъективный. А сколько времени потрачено зря на обсуждение ставки? Акции сходили вверх на треть на пустом месте, в точности, как и валились перед этим. Или это «магия сложного процента»))? Или может дисконтирования будущих платежей ))?
Нет.
Все гораздо проще и старо, как мир ибо сказано :
«Бычий рынок рождается на пессимизме, развивается на скептицизме, растет на оптимизме и умирает на эйфории»
https://boosty.to/investnavigator/posts/3f439a41-eb73-4c29-ae1e-5bba202858bf?share=post_link
Считается, что твой возраст = доле облигаций в твоем портфеле. Но это правило изобрели в США. Сейчас в США практически не встретится человек, у котрого так много обигаций. Вывод: в США правит бал жадность. Но не у всех. Жадность присуща тем, у кого и так много накоплений, то есть, у относительно возрастных. Среди зумеров преобладают настроения, присущие россиянам, т е, консерватизм.
В России другая крайность - все вдруг полюбили облигации. Поскольку мне с юности нравится песня "Я всегда буду против" - это стало для меня еще одной причиной иметь акции. У меня акции из-за того, что у россиян мало акций.
Мы все хотим покупать дешево и продавать дорого. Облигации есть у всех. И после этого облигации дешевы... А так бывает? Откуда взяться priсe discovery если у моей кошки есть облигации?
Акций у "серьезных" инвесторов нет, они есть у одних только спекулянтов, потому что "в России невозможно инвестировать". Хотя акций ни у кого нет, "они недостаточно дешевы". Точнее, "они же всегда дешевы". Тут можно переворачитвать Р/Е с ног на голову, чтобы прикинуть доходность, можно сравнивать с безрисковой ставкой, смотреть на Shiller CAPE, много чего можно делать. Все это чепуха.
Рынок - это казино: в США покупали SpaceX.
Мем-коины, SPACs...
У нас сегодня Сегежа дала +40% за день без новостей.
Казино и там, и там.
Разница в ликвидности, в доле пассивных стратегий на рынке, в потоках от нерезидентов и тд.
Наши компании чувствуют себя неважно и это в цене.
"СВО без конца" - это в цене.
Рубль слишком крепкий - в цене.
Ставка ЦБ слишком высокая (хотя в Узбекистане тоже 14%, а в Казахстане, кажется, 17%) - в ценах.
21 пакет санкций в ценах.
Нефть не спасает - в ценах.
Расскажите мне то, чего я не знаю про наши акции?
Я знаю главное: у россиян много облигаций и почти нет акций.
Следовательно сентимент к акциям резко негативный, поэтому акции дешевы. Не из-за оценок. Из-за сентимента. Если чего-то ни у кого нет, значит это дешево. И наоборот. Ибо все - не могут быть правы. А все - с облигациями.
Допустим, мне 50. Поэтому у меня должно быть как миниум 50% в облигациях. Потому что я рациональный и ответственный. Но поскольку я живу не в США, где акции постоянно прут вверх, а в России, где акции не выросли с 2008, то допустим, у меня облигацияй больше чем 50%. Путь их будет .. 80%. В этом случае я сберегу нажитое непосильным трудом. Меня уволят, я заболею, меня мобилизуют, но у меня останется резерв, на который я смогу как-то прожить, не сильно пожертвовав уровнем потребеления. Ведь чем больше облигаций - тем надежнее мой портфель, так? 20% в акциях РФ меня сильно не пошатнут: пусть упадут в два раза, у меня останется все равно 90% от суммы, а с купонами я быстро выйду в ноль. Логично?
Я думаю, что нет.
Это было бы слишком просто.
На днях все стали цитировать Маска, который сказал, что
1) все увидят, что его прогнозы сбудутся и
2) в будущем денег не будет.
Коммунисты говорили 100 лет назад ровно это.
Высказывания Маска подтвердили то, что я подчерпнул еще года три назад у другого человека: нам всем осталось времени до 2030, чтобы заработать. К 2030 нас всех заменят на автоответчик. ИИ-таки станет умнее нас всех, вместе взятых. Пятую симфонию он не напишет, но аннигилировать всех банкиров, CEO корпораций и президентов стран - вполне. Не боги горшки обжигают))
А если это так, то разве сидеть в облигациях до 2030 - это консервативно, рационально и ответственно? Наоборот - это гарантированный путь из пассажиров третьего класса - в трюм.
Если отбросить проституцию, оружие и запрещенные вещества, то только акции (и крипто)имеют хотя бы слабые шансы обеспечить высокую доходность в крайне сжатые сроки.
"Благодарю за внимание к этому вопросу"
В России другая крайность - все вдруг полюбили облигации. Поскольку мне с юности нравится песня "Я всегда буду против" - это стало для меня еще одной причиной иметь акции. У меня акции из-за того, что у россиян мало акций.
Мы все хотим покупать дешево и продавать дорого. Облигации есть у всех. И после этого облигации дешевы... А так бывает? Откуда взяться priсe discovery если у моей кошки есть облигации?
Акций у "серьезных" инвесторов нет, они есть у одних только спекулянтов, потому что "в России невозможно инвестировать". Хотя акций ни у кого нет, "они недостаточно дешевы". Точнее, "они же всегда дешевы". Тут можно переворачитвать Р/Е с ног на голову, чтобы прикинуть доходность, можно сравнивать с безрисковой ставкой, смотреть на Shiller CAPE, много чего можно делать. Все это чепуха.
Рынок - это казино: в США покупали SpaceX.
Мем-коины, SPACs...
У нас сегодня Сегежа дала +40% за день без новостей.
Казино и там, и там.
Разница в ликвидности, в доле пассивных стратегий на рынке, в потоках от нерезидентов и тд.
Наши компании чувствуют себя неважно и это в цене.
"СВО без конца" - это в цене.
Рубль слишком крепкий - в цене.
Ставка ЦБ слишком высокая (хотя в Узбекистане тоже 14%, а в Казахстане, кажется, 17%) - в ценах.
21 пакет санкций в ценах.
Нефть не спасает - в ценах.
Расскажите мне то, чего я не знаю про наши акции?
Я знаю главное: у россиян много облигаций и почти нет акций.
Следовательно сентимент к акциям резко негативный, поэтому акции дешевы. Не из-за оценок. Из-за сентимента. Если чего-то ни у кого нет, значит это дешево. И наоборот. Ибо все - не могут быть правы. А все - с облигациями.
Допустим, мне 50. Поэтому у меня должно быть как миниум 50% в облигациях. Потому что я рациональный и ответственный. Но поскольку я живу не в США, где акции постоянно прут вверх, а в России, где акции не выросли с 2008, то допустим, у меня облигацияй больше чем 50%. Путь их будет .. 80%. В этом случае я сберегу нажитое непосильным трудом. Меня уволят, я заболею, меня мобилизуют, но у меня останется резерв, на который я смогу как-то прожить, не сильно пожертвовав уровнем потребеления. Ведь чем больше облигаций - тем надежнее мой портфель, так? 20% в акциях РФ меня сильно не пошатнут: пусть упадут в два раза, у меня останется все равно 90% от суммы, а с купонами я быстро выйду в ноль. Логично?
Я думаю, что нет.
Это было бы слишком просто.
На днях все стали цитировать Маска, который сказал, что
1) все увидят, что его прогнозы сбудутся и
2) в будущем денег не будет.
Коммунисты говорили 100 лет назад ровно это.
Высказывания Маска подтвердили то, что я подчерпнул еще года три назад у другого человека: нам всем осталось времени до 2030, чтобы заработать. К 2030 нас всех заменят на автоответчик. ИИ-таки станет умнее нас всех, вместе взятых. Пятую симфонию он не напишет, но аннигилировать всех банкиров, CEO корпораций и президентов стран - вполне. Не боги горшки обжигают))
А если это так, то разве сидеть в облигациях до 2030 - это консервативно, рационально и ответственно? Наоборот - это гарантированный путь из пассажиров третьего класса - в трюм.
Если отбросить проституцию, оружие и запрещенные вещества, то только акции (и крипто)имеют хотя бы слабые шансы обеспечить высокую доходность в крайне сжатые сроки.
"Благодарю за внимание к этому вопросу"
Каждые несколько месяцев мне в приходит реклама скидки на очередной платный ресурс. В 99% случаев я стираю не глядя. Однако, следуя правилам игры, я тоже предлагаю скидку. Не чтобы заработать на новых подписчиках: я так балуюсь. От скуки мы с подписчиками обсуждаем не только рынки РФ, так как в России обсуждать, пожалуй, уже почти нечего. Мы обсуждаем мировые новости ИИ, сырьевые рынки, FX и, как ни удивительно, в последнее время российские акции. Единственное, что я могу сказать сейчас про Россию - вероятно, сейчас время акций, но точно не облигаций. Ну и конечно золота и биткоина (который только что окончательно заретили и даже устраивают рейды по криптокассам, так что отношения с ним у нас сугубо платонические).
Лето началось с доллара по 71. Сейчас курс 85. Будет сильно выше. За неполные три месяца рублевые облигации принесли, мягко говоря, скромный доход в долларах. Долларовые облигации были бы вариантом, если бы золото не торговалось продолжительное время по $4000. Будет тоже сильно выше. Остаются акции, которые все ненавидят. Именно поэтому они мне и нравятся. Вместе с тем, Клепач предсказал переход на мобилизационную модель экономики за что был уволен. Запрайсили ли акции такой поворот, я не знаю и никто не знает. Мы все работаем с вероятностями. И обсуждаем их здесь: https://boosty.to/investnavigator
Лето началось с доллара по 71. Сейчас курс 85. Будет сильно выше. За неполные три месяца рублевые облигации принесли, мягко говоря, скромный доход в долларах. Долларовые облигации были бы вариантом, если бы золото не торговалось продолжительное время по $4000. Будет тоже сильно выше. Остаются акции, которые все ненавидят. Именно поэтому они мне и нравятся. Вместе с тем, Клепач предсказал переход на мобилизационную модель экономики за что был уволен. Запрайсили ли акции такой поворот, я не знаю и никто не знает. Мы все работаем с вероятностями. И обсуждаем их здесь: https://boosty.to/investnavigator
"Чистые национальные сбережения США (норма сбережений домохозяйств + государственный дефицит) с января 2021 года составляли -3,13% ВВП, а сейчас снизились до -3,7% ВВП.
Если рассматривать данные в динамике, то совокупный показатель чистых национальных сбережений с 1968 года достиг пика в четвертом квартале 2003 года, стабилизировался до 2009 года, а затем упал на 18,5%, причем большая часть этого падения произошла после COVID-19. В результате чистые международные обязательства США выросли до 67,4% ВВП к концу прошлого года.
Хотя импорт вычитается из расчета ВВП, связанные с ним потоки капитала необходимо обслуживать и в конечном итоге погашать. С учетом этого, 60% всего роста ВВП США со второго квартала 2008 года было заимствовано или приобретено за рубежом, а с конца 2020 года этот показатель составил чуть более 100%. ВВП США, принадлежащий собственным компаниям, начал снижаться.
Снижение уровня чистых национальных сбережений происходит, несмотря на столь же значительное падение уровня чистых внутренних инвестиций. Вместо того чтобы, как это было в прошлом, дефицит текущего счета финансировал американские инвестиции, он все больше финансирует потребление, что делает его менее устойчивым.
Почему акции не отражают состояние экономики ни в США, ни в РФ?
https://boosty.to/investnavigator/posts/02104a45-b478-4a34-a8c3-8e6ae90f5376?share=post_link
Если рассматривать данные в динамике, то совокупный показатель чистых национальных сбережений с 1968 года достиг пика в четвертом квартале 2003 года, стабилизировался до 2009 года, а затем упал на 18,5%, причем большая часть этого падения произошла после COVID-19. В результате чистые международные обязательства США выросли до 67,4% ВВП к концу прошлого года.
Хотя импорт вычитается из расчета ВВП, связанные с ним потоки капитала необходимо обслуживать и в конечном итоге погашать. С учетом этого, 60% всего роста ВВП США со второго квартала 2008 года было заимствовано или приобретено за рубежом, а с конца 2020 года этот показатель составил чуть более 100%. ВВП США, принадлежащий собственным компаниям, начал снижаться.
Снижение уровня чистых национальных сбережений происходит, несмотря на столь же значительное падение уровня чистых внутренних инвестиций. Вместо того чтобы, как это было в прошлом, дефицит текущего счета финансировал американские инвестиции, он все больше финансирует потребление, что делает его менее устойчивым.
Почему акции не отражают состояние экономики ни в США, ни в РФ?
https://boosty.to/investnavigator/posts/02104a45-b478-4a34-a8c3-8e6ae90f5376?share=post_link
Насколько прошлый год был для меня удачным - настолько текущий плох.
Ожидал ли я такой большой удачи в 2025?
Нет.
Думал ли, что в этом получу такую оплеуху?
Тоже нет.
Отсюда мораль: как правило рынки удивляют.
В конце каждого года профессиональные аналитики дают свои прогнозы по курсу рубля, по цели по индексу акций и проч - отталкиваясь от среднеинсторических динамик. Все это совершенная чушь. Они не могут этого не делать, так как "здесь так заведено", но это зря потраченное время. Они могут угадать только случайно именно потому, что рынок почти никогда не выдает "среднеистоический перформанс". Рынок либо летит в тартарары, либо птицей взмывает в небо.
Рынок сильно меня удивил в 2025. В этом году я скорее удивился самому себе, чем рынку.
Так или иначе, полезно иногда подумать: что сейчас в рыночных ценах? Какой исход стал бы полным шоком?
Ормуз перекрыт и консенсус ждет сильных цен на нефть.
Что если нефть , вопреки прогнозам, обвалится от кризиса перепроизводства или коллпаса спроса?
Золото в этом году разочаровало многих, но что если это затишье перед бурей? Что если цена изменится не на проценты, а в разы?
Российские акции занимают порядка 20% у среднестатистического россиянина и это типа минимум с 2020 или около того. У HNWI эта доля еще ниже: 10-15%. Профессионалы забили на акции и ими сейчас торгует на 3/4 толпа любителей. Зато все любят фонды денежного рынка и облигации. Что если облигации упадут, а акции наоборот? Ведь облигации уже у всех есть, а впереди огромное предложение, которое будет непросто абсорбировать, а акции все ненавидят. Есть легион причин избегать российские акции и все отлично знают все их на перечет. Подобный негатив уже в ценах и он может быть главным аргументом стать быком.
Конечно недостаточно идти против толпы - важнее еще и оказаться правым.
Еще труднее угадать с таймингом.
Однако кто сказал, что инвестировать просто?
https://boosty.to/investnavigator
Ожидал ли я такой большой удачи в 2025?
Нет.
Думал ли, что в этом получу такую оплеуху?
Тоже нет.
Отсюда мораль: как правило рынки удивляют.
В конце каждого года профессиональные аналитики дают свои прогнозы по курсу рубля, по цели по индексу акций и проч - отталкиваясь от среднеинсторических динамик. Все это совершенная чушь. Они не могут этого не делать, так как "здесь так заведено", но это зря потраченное время. Они могут угадать только случайно именно потому, что рынок почти никогда не выдает "среднеистоический перформанс". Рынок либо летит в тартарары, либо птицей взмывает в небо.
Рынок сильно меня удивил в 2025. В этом году я скорее удивился самому себе, чем рынку.
Так или иначе, полезно иногда подумать: что сейчас в рыночных ценах? Какой исход стал бы полным шоком?
Ормуз перекрыт и консенсус ждет сильных цен на нефть.
Что если нефть , вопреки прогнозам, обвалится от кризиса перепроизводства или коллпаса спроса?
Золото в этом году разочаровало многих, но что если это затишье перед бурей? Что если цена изменится не на проценты, а в разы?
Российские акции занимают порядка 20% у среднестатистического россиянина и это типа минимум с 2020 или около того. У HNWI эта доля еще ниже: 10-15%. Профессионалы забили на акции и ими сейчас торгует на 3/4 толпа любителей. Зато все любят фонды денежного рынка и облигации. Что если облигации упадут, а акции наоборот? Ведь облигации уже у всех есть, а впереди огромное предложение, которое будет непросто абсорбировать, а акции все ненавидят. Есть легион причин избегать российские акции и все отлично знают все их на перечет. Подобный негатив уже в ценах и он может быть главным аргументом стать быком.
Конечно недостаточно идти против толпы - важнее еще и оказаться правым.
Еще труднее угадать с таймингом.
Однако кто сказал, что инвестировать просто?
https://boosty.to/investnavigator
Про облигации.
Для успеха на рынке нужна удача, но нужно еще и матчасть знать. Под последним я подразумеваю не дюрацию и конвексити, а мотивы участников торгов. Большинство непрофессионалов считают, что задача у всех одна: максимизация прибыли. Это, разумеется, далеко от истины.
Давайте попробуем понять, что пытается сделать Бессент с трежериз, ведь то, что он делает сейчас, может стать актуальным для России лет через…10.
Над Бессентом смеются: он выкупает $6 млрд при долге в $40 трлн и хочет, чтоб его воспринимали всерьез? Чуть ли не самая страшная ошибка - это недооценить партнера.
Бессент выкупает длинные off the run. То есть, те, что неликвидные. А еще это те, что были выпущены например в 2020-21 или там 10 лет назад …Чем эти трежериз отличаются? У них мизерные купоны, ведь Fed Funds в то время были нулевыми. Следовательно, трежериз, которые Бессент выкупает, стоят в районе 50% от номинала. Взамен он размещает короткие векселя по 100%.
Что он получает?
1. Повышает ликвидность на длинном конце, убирая неликвид с рынка.
2. Продает долг по 100, а покупает по 50 = в два раза уменьшает долг США (правда, в микроскопическом масштабе)
3. Укорачивает долговой профиль США, то есть, делает его более чувствительным к ставке, более управляемым (Уоршем).
Это все?
Нет, не все.
В отличие от РФ, в США гипертрофированно развиты пассивные стратегии. Индексные ETF. Что мы знаем про них? Эти ETF повторяют свой индекс. Если Nvidia стоит $5 трлн, значит ее доля в индексе пусть будет 7%. А вся великолепная семерка пусть «весит» половину индекса для простоты. Значит каждый новый доллар, покупающий ETF, тратится так: 50 центов на покупку 7 акций, а оставшиеся 50 центов на покупку 493 акций. Выходит, чем дороже акция, тем больше на ней фокусируется покупка. Это самовоспроизводящийся алгоритм.
Неудивительно, что с облигациями все ровно так же. Если UST30 стоит 50% от номинала - она не нужна: ETF будет искать облигации, торгующиеся дороже номинала. Это одна из причин, по которой длинные трежериз дают больше 5%.
Потому что на рынке облигаций есть 3 типа покупателей:
1. те, кто покупают длинные доходные облигации и рефинансируют их дешевыми короткими деньгами. Назовем этих «банки и хедж фонды»
2. real money: страховые и пенсионные. Эти покупают на живые деньги, не спекулируют, им главное, чтоб обязательства совпадали по сроку с активами.
3. Пассивные стратегии.
Банки следуют за нормативными требованиями. Особенно после краха Silicon Valley.
Real money всегда голодные до длинных бондов.
Пассивные захватывают все большую долю рынка и действуют нерационально.
Бессент своими манипуляциями нивелирует чехарду, которую вносят пассивные.
А что в России?
У нас доминируют банки. У нас накопительная часть пенсий заморожена уже лет десять как. Пассивных у нас пока мало, но их доля растет. Минфин размещает флоатеры, как будто завтра не наступит. Кривая доходности госдолга в России из-за этого слабо предсказуема, но одно можно сказать наверняка: пока не запахло риском дефолта, флоатеры будут стоить около номинала whatsoever. И да, многие проф участники в РФ тоже масштабно торгуют облигациями, изначально не преследуя цель заработать
https://boosty.to/investnavigator
Для успеха на рынке нужна удача, но нужно еще и матчасть знать. Под последним я подразумеваю не дюрацию и конвексити, а мотивы участников торгов. Большинство непрофессионалов считают, что задача у всех одна: максимизация прибыли. Это, разумеется, далеко от истины.
Давайте попробуем понять, что пытается сделать Бессент с трежериз, ведь то, что он делает сейчас, может стать актуальным для России лет через…10.
Над Бессентом смеются: он выкупает $6 млрд при долге в $40 трлн и хочет, чтоб его воспринимали всерьез? Чуть ли не самая страшная ошибка - это недооценить партнера.
Бессент выкупает длинные off the run. То есть, те, что неликвидные. А еще это те, что были выпущены например в 2020-21 или там 10 лет назад …Чем эти трежериз отличаются? У них мизерные купоны, ведь Fed Funds в то время были нулевыми. Следовательно, трежериз, которые Бессент выкупает, стоят в районе 50% от номинала. Взамен он размещает короткие векселя по 100%.
Что он получает?
1. Повышает ликвидность на длинном конце, убирая неликвид с рынка.
2. Продает долг по 100, а покупает по 50 = в два раза уменьшает долг США (правда, в микроскопическом масштабе)
3. Укорачивает долговой профиль США, то есть, делает его более чувствительным к ставке, более управляемым (Уоршем).
Это все?
Нет, не все.
В отличие от РФ, в США гипертрофированно развиты пассивные стратегии. Индексные ETF. Что мы знаем про них? Эти ETF повторяют свой индекс. Если Nvidia стоит $5 трлн, значит ее доля в индексе пусть будет 7%. А вся великолепная семерка пусть «весит» половину индекса для простоты. Значит каждый новый доллар, покупающий ETF, тратится так: 50 центов на покупку 7 акций, а оставшиеся 50 центов на покупку 493 акций. Выходит, чем дороже акция, тем больше на ней фокусируется покупка. Это самовоспроизводящийся алгоритм.
Неудивительно, что с облигациями все ровно так же. Если UST30 стоит 50% от номинала - она не нужна: ETF будет искать облигации, торгующиеся дороже номинала. Это одна из причин, по которой длинные трежериз дают больше 5%.
Потому что на рынке облигаций есть 3 типа покупателей:
1. те, кто покупают длинные доходные облигации и рефинансируют их дешевыми короткими деньгами. Назовем этих «банки и хедж фонды»
2. real money: страховые и пенсионные. Эти покупают на живые деньги, не спекулируют, им главное, чтоб обязательства совпадали по сроку с активами.
3. Пассивные стратегии.
Банки следуют за нормативными требованиями. Особенно после краха Silicon Valley.
Real money всегда голодные до длинных бондов.
Пассивные захватывают все большую долю рынка и действуют нерационально.
Бессент своими манипуляциями нивелирует чехарду, которую вносят пассивные.
А что в России?
У нас доминируют банки. У нас накопительная часть пенсий заморожена уже лет десять как. Пассивных у нас пока мало, но их доля растет. Минфин размещает флоатеры, как будто завтра не наступит. Кривая доходности госдолга в России из-за этого слабо предсказуема, но одно можно сказать наверняка: пока не запахло риском дефолта, флоатеры будут стоить около номинала whatsoever. И да, многие проф участники в РФ тоже масштабно торгуют облигациями, изначально не преследуя цель заработать
https://boosty.to/investnavigator