ВТБ на грани: зачем банк с миллиардной прибылью выпускает новые акции — и почему это должно насторожить инвесторов

Когда ВТБ — второй по величине банк в стране — объявляет о дополнительной эмиссии более 1,2 млрд обыкновенных акций, формулировка звучит обыденно: «для укрепления капитальной базы». Однако за этим на первый взгляд рутинным действием скрывается история о структурной нестабильности, маскируемой под устойчивую прибыль.

Парадокс: банк заявляет о сотнях миллиардов чистой прибыли, но при этом вынужден наращивать капитал за счёт допэмиссии.

Парадокс прибыли: деньги есть, а капитала нет

По итогам первого полугодия 2025 года ВТБ отчитался о 280,4 млрд рублей чистой прибыли по МСФО — почти столько же, сколько за аналогичный период 2024 года. Однако во II квартале прибыль сократилась на 10% год к году, а возврат на капитал снизился с 26,4% до 20,5%.

Разбор структуры доходов показывает, что устойчивой прибыли здесь нет:
• В I квартале ключевой вклад внесло ралли на фондовом рынке — доход от переоценки бумаг, приобретённых в декабре 2024 года.
• Во II квартале — разовое признание налогового актива на 90 млрд рублей, а также доход от валютных операций и остаточный трейдинг.

Иными словами, прибыль была обеспечена не за счёт банковского бизнеса, а в результате разовых, внешних по сути событий, не поддающихся повторению.

Основной бизнес — в глубокой просадке

За этими «слонами» (как их в шутку назвал первый зампред ВТБ Дмитрий Пьянов) скрывается суровая реальность: основной банковский бизнес убыточен.
• Итоговая процентная маржа — всего 0,05%, при том что для безубыточности банку требуется около 1,4%.
• Ипотека выдаётся ниже рыночных ставок — в минус.
• Вклады привлекаются по завышенным ставкам — в минус.
• Программа кешбэков приносит убытки, при этом сами клиенты, привлечённые через неё, оказываются для банка непрофильными и экономически невыгодными.

Становится очевидно, что розничное направление не приносит прибыли, а лишь генерирует убытки, на фоне которых любые позитивные отчётные цифры выглядят как временный глянец.

Куда исчезает прибыль?

Финансовая отчётность за 2024 год показывает чистую прибыль по МСФО в размере 551,4 млрд рублей, но прирост регуляторного капитала составил всего 38,4 млрд рублей. Это означает, что более 500 млрд прибыли не превратились в капитал, как того требует логика устойчивого банковского баланса.

Часть разницы объясняется вычетами и обслуживанием субординированных долгов, но остаётся более 300 млрд рублей “пропавшей” прибыли, происхождение и судьба которой остаются не до конца понятны даже по совокупности открытых источников.

Зачем тогда дивиденды?

Особый цинизм ситуации в том, что банк — впервые за четыре года — готовится выплатить дивиденды, несмотря на то, что это приведёт к снижению показателя достаточности капитала (Н20.0) до 8,5%, то есть ниже допустимого минимума Центробанка (10%).

На этом фоне и появляется дополнительная эмиссия. Не как инструмент развития, а как способ заткнуть образовавшуюся регуляторную дыру.

Допэмиссия: не о росте, а о выживании

На фоне всего вышесказанного становится ясно:
• Допэмиссия — это не про инвестиции в рост;
• Это попытка удержаться в рамках нормативов, не жертвуя иллюзией прибыльности;
• Это размывание долей акционеров на фоне снижающейся маржинальности и отсутствия стратегии выхода из убыточной модели.

Что это значит для инвесторов?

В текущей ситуации допэмиссия не является знаком роста.
Это — сигнал тревоги:
• Регулярный бизнес убыточен;
• Регуляторные нормативы нарушаются;
• Капитал не накапливается, а испаряется;
• Акционеры рискуют получить размытые доли в компании, у которой пока нет чёткой стратегии восстановления маржи.

Вывод

Допэмиссия ВТБ — это вынужденная реакция на нарастающий внутренний дефицит устойчивости, замаскированная под «долгосрочную инвестиционную привлекательность».

Для рынка это ещё один сигнал о том, что внешне благополучная прибыль может быть иллюзорной, если её невозможно превратить в капитал, устойчивый рост и устойчивый бизнес.

Медиа неявно минусуют против президентского распоряжения о переезде крупнейших госкомпаний в регионы.

Минусуют и сообщают, что изначально срок исполнения поручения был установлен на 1 октября 2024 г., однако к настоящему моменту более-менее переехали только 17 из 58 госкомпаний, из них три локализованы в Подмосковье, еще пять – в Санкт-Петербурге.

Итого: девять.

Дело, как выяснилось, по многим причинам долгое и муторное.

А нельзя ли, пока суд да дело, начать с перерегистрации юрадресов госкомпаний в регионах? Ведь мы же голосуем за повышение доходов территориальных бюджетов.

Новые рабочие места также появятся. Хотя, судя по Росстату, никаких проблем с безработицей у нас и так нет.

Несколько месяцев назад некоторые из вас подписались на тг-канал моего сына «Может, вам повезет».

Канальчик быстро рос на обоснованном троллинге наших IT-властей, да вот незадача – вскоре был удален по схеме иноагента ВЧК-ОГПУ.

Прямо на моих глазах.

Сыночке неймется, даже несмотря на многочисленные папкины увещевания. Он переехал в запрещенный твиттер, где завел страницу https://x.com/@extracthedata (с VPN).

Никакого криминала там нет, заявляю ответственно. Так, тонкая аналитика и полезные лайфхаки. Если подпишитесь – буду признателен.

Обещаю, что в ответ подпишусь на страницы ваших чад🤣

#нампишут

У нас в Твери уже перешли на 4х дневную неделю крупные машиностроительные отрасли.
Месяц точно как уже.
Народ волнуется!

И в продолжение.

ВВП - минус
Налоги - минус
Зарплаты - минус
Спрос - минус
Социальное недовольство - плюс.

Владимир Владимирович, слышал, что ва-банк намечен осенью.

Может, ну его, тянуть?

Не успел вчера выйти пост, какая у нас замечательная программа долгосрочных сбережений (ПДС), причем, не от себя лично, а на базе публикации в «Ъ», как Минфин и РБК всю малину опошлили.

Вчера вечером в РБК вышла заметка, что

перечисление софинансирования в рамках ПДС задерживается. Оно должно было произойти в конце июля. Теперь Минфин пообещал, что деньги поступят до сентября 2025 г.

Это что же получается: НАПФ эти деньги уже посчитала и пропиарила, а их нету?

Для справки: 1 месяц задержки равен приблизительно 5 млрд руб. недополученного инвестдохода.

Искренне жаль главу НАПФ Сергея Белякова.

Заставь дурака богу молиться – весь лоб расшибет.

Пиарщики таксистов – дураки конченые (прошу пардону).

Гляньте, что пишут:

Таксисты грозят властям дроблением бизнеса, уходом в серую зону и ростом аварийности. Отрасль оказалась на грани выживания — новые автомобили подорожали за три года вдвое, лизинговые ставки превышают 30% годовых, кредитные ресурсы для такси практически недоступны, а новый порядок начисления НДС стал дополнительной нагрузкой.

У нас уже каждый школьник знает, что разговаривать с государством языком шантажа, ультиматумов и угроз – занятие не только пустое, но и крайне опасное для самих шантажистов.

«Общественные» таксисты, извиняйтесь, пока не поздно, и переходите к диалогу.

"Не мы устроили эту вакханалию": Никита Кричевский рассказал о будущем Mastercard и Visa в России

"Владельцы этих карт будут получать периодические сообщения о том, что срок действия карт заканчивается до такого-то числа — операции по ним проводить вы не сможете.

ЦБ о нас заботится, однако Mastercard и Visa могут просто прекратить обслуживание карт, имеющих хождение на территории России", — объяснил экономист.

Подписывайтесь на Радио Sputnik

За наших «великих» экономистов теперь пишет ИИ?

Так быстрее, а по содержанию все то же бла-бла-бла?

Какое отношение все сгенерированное имеет к России?

В прошлое воскресенье к вечеру АНТИСКРЕПА закончилась сразу на всех маркетплейсах. В этот раз накладки не будет.

АНТИСКРЕПА
Книга о средневековом русском Расколе, его хронологии, кумирах и о том, какое влияние Раскол оказал на русский экономический характер.

2-е изд., перераб. и доп. 2025 год.

Wildberries

OZON 

Яндекс Маркет 

К моему ужасу госпрограмма долгосрочных сбережений (ПДС) в руках ушлых банкиров и ручной НАПФ превратилась в инструмент махинаций, если не сказать – обмана.

Перед вами – скрин с сайта Альфа-банка.

Альфа предлагает вступить в ПДС под видом вклада, причем, ставки ПДС рассчитаны исходя из их внутренней щедрости, а не как предусмотрено нормативами (30%, а не 100% при взносе до 50 тыс руб. и ежемесячном пополнении в 3 тыс руб).

Обман и в том, что деньги по ПДС будут доступны к выдаче только через 15 лет. Забрать деньги из ПДС ни через год, ни через 5 лет невозможно (кроме особых случаев).

Идем дальше: потянет ли УК и НПФ «Альфы» предлагаемые проценты (см. скрин)?

За последние 10 лет среднегодовая номинальная доходность в системе НПФ составила 6,3% при среднегодовой инфляции 7,15%. Уже в минусе.

Данные за 2024 г. не лучше: средневзвешенная доходность по пенсионным накоплениям до выплаты вознаграждения НПФ (до 25% дохода от инвестирования) составила 9,0% при инфляции 9,5%.

А по пенсионным резервам и того ниже – 8,2% при той же инфляции.

Самое интересное, что НПФ собрались брать вознаграждение даже с результатов инвестирования государственного софинансирования.

Весь этот кошмар творится под танцы с бубнами в исполнении Минфина и НАПФ.

Что, «Альфа», последние дни наступают?

#нампишут к посту про «Альфа-банк»

Самое интересное, что Закон о доверительном управлении запрещает обещать будущую доходность по вложениям. Этот пункт был принят доя борьбы с финансовыми пирамидами.

Институт народнохозяйственного прогнозирования РАН написал вот что:

Фактическое снижение цен пока не смогло оживить спрос, но заставило промышленность пересмотреть ценовые планы. Недостаток мощностей и персонала в результате охлаждения экономики в начале III квартала существенно снизился: избыточная загрузка сократилась до исторических минимумов, сохраняется и отказ от участия в «гонке зарплат».

Кто-нибудь понял?

Фактическое снижение цен – где и когда? Не смогло оживить спрос – вообще новое слово в экономике. Недостаток мощностей и тут же избыточная загрузка – что «грузили», если мощностей нет?

И все это подается как заумная фронда кормящему ИНП режиму.

Господа, или крестик, или трусы. Если говорите, что все плохо, имейте смелость сказать, почему и по чьей вине все описанное происходит.

Иначе – набор модных слов, в просторечии именуемый демагогией.

Как вам мой сыночек? Красавчик, да? Госсоветник-3, между прочим.

У девяти из 20 крупнейших по объемам жилищного строительства девелоперов страны  по итогам первого полугодия 2025 г. упала выручка.

Правильно ли мы понимаем, что у 11 крупнейших девелоперов, больше половины, она выросла?

А если так, к чему разговоры о бедственном положении строительной отрасли?

«Независька» «почти слово в слово» повторила то, о чем ваш профессор говорил еще весной:

В течение шестилетки в бюджете быстрее всего росли расходы не на оборону или социалку, а на выплаты по госдолгу: они подскочили в 3,5 раза. В этом году расходы по госдолгу составят 3,2 трлн руб., но по прогнозам расходы составят 4 трлн руб., или 2% ВВП.

Госдолг РФ почти полностью формируется за счет заимствований на внутреннем рынке и прежде всего у системно значимых кредитных организаций (СЗКО). Они отчасти становятся похожи на рантье, процентные выплаты для которых гарантированы правительством.

Последние цифры таковы:

В 2023 г. расходы по госдолгу составили 1,7 трлн руб., в 2024 г. – 2,3 трлн руб., в 2025 г. могут дойти до 4 трлн руб.

То есть, за год прибавят 74%.

Уточнение не отменяет главного: Силуанов уйдет, а госдолги будут выплачивать банкирам наши дети и внуки.

На прошлой неделе ВС РФ освободили Часов Яр в ДНР. В то же время республика уже давно находится в водной блокаде со стороны сами знаете, кого.

Сегодня, кстати, глава ДНР Денис Пушилин прибыл в Москву и пришел к Владимиру Путину с докладом на эту и другие темы.

Проблема недостатка воды решается так.

По указанию президента в кратчайшие сроки построен водовод на 250 тыс кубометров. Дальше – внутренние резервные водохранилища в помощь каналу Северский Донец – Донбасс, в прежние времена дававшему необходимые 850 тыс кубов.

Само собой, помощь регионов-шефов: в регион пришли 50 полностью укомплектованных аварийных бригад и 75 водовозок. Ожидается отправка еще 60 водовозок.

В круглосуточном режиме ведется борьба с водопотерями. Ежедневно устраняется до 100 порывов, так как многие коммуникации не ремонтировались с 90-х годов.

Такая оперативность – заслуга Пушилина и управленческого аппарата ДНР, показывающих пример эффективной, самоотверженной работы в сложнейших условиях.

Из других подтверждений эффективности.

За 2,5 года в ДНР отремонтировано и построено 1,5 тыс км дорог. В этом году изначально предполагалось модернизировать 453 км, теперь планируется более 800 км.

В 2025 г. будет восстановлено 109 объектов образования, 22 спортобъекта, 57 культурно-досуговых учреждений, открыто 18 новых ФАПов.

Управленческая команда ДНР во главе с Пушилиным по многим позициям идет с опережением графика, а это совсем иной, нежели чем во многих «спящих» регионах, уровень работы.

Застройщики и риэлторы информируют, что за первую неделю после решения ЦБ о снижении ключевой ставки спрос на вторичном рынке жилья вырос аж на 17%.

Ну, во-первых, это откровенное вранье – спрос при нынешней ставке да еще в летний отпускной сезон всего за неделю не может подскочить сразу на 17%.

А во-вторых, статусные лица говорят, что снижение ставки в этом году явно не последнее, и к концу года «ключ» составит 15% (на мой взгляд, раньше).

Ну, и к чему клиентам торопиться?

В общем, кривоватенький призыв получился.

Набиуллина, где снаряды?

Россия добилась снижения инфляции. На бумаге она упала с 8,2% до 4,8%. Казалось бы: "Браво Банк России!". Но есть нюанс. В пылу борьбы с инфляцией выплеснули импульс роста.

Центральный банк отчитывается: инфляционные ожидания снижаются быстрее прогноза, ключевая ставка опущена до 18%, экономика якобы возвращается к «сбалансированному росту». Только этот «баланс» подозрительно напоминает стагнацию. Неороссийский эвфемизм.

Рост ВВП в 1,4% в первом квартале и резкое падение деловой активности в промышленности в июле — это не баланс, а торможение. S&P сообщает о самом резком за три года снижении PMI в обрабатывающем секторе, и сам ЦБ признаёт, что ожидает замедления снижения ставок лишь к 2026 году. Правда, как это будет реализовываться? Ведь внешние условия вряд ли станут лучше.

Кто в выигрыше от снижения инфляции? На бумаге — финансовая система: всё под контролем, показатели выправлены. А в реальности — производственная экономика заморожена, спрос упал, инвестиции буксуют. Поднятием ставок «лечили перегрев», но сожгли всё топливо для будущего роста.

Реальный сектор давно предупреждал: цифры ради цифр — путь в никуда. Без дешёвых денежных ресурсов паровозик не едет. Да, оборонные заказы пока ещё поддерживают статистику, но их мультипликативный эффект ограничен. Частный бизнес адаптируется, но на пределе. Ставки на административное перераспределение ресурсов в пользу военной экономики оборачиваются эрозией широкой производственной базы.

Макроэкономическая политика нуждается в пересборке. Не только уровень ставок требует переоценки — нужно переосмысление приоритетов. Главный из них — это поддержка реального производства, а не симметрия графиков в презентации Набиуллиной.

ЦБ можно понять: делает, что умеет. Но пора задать вопрос системно: где инструменты, которые позволяют не просто сдерживать инфляцию, а запускать развитие? Где условия для инвестиций, новых производств, долгосрочного спроса? Где, в конце концов, те самые «снаряды», о которых с горечью шутит промышленность?

И ещё кое-что, о чём почти не говорят.
Допустим, ставку удастся снизить — вероятность высока, это решение группы специалистов во главе Центробанка. Но на фоне борьбы за низкую ставку все забыли о куда более сложном процессе — адаптации к этой новой, пониженной ставке. С повышением всё понятно: экономика затягивает пояса. А вот ослабление ограничителя — это десятки сценариев, и далеко не все из них позитивные. Без чёткого плана, без мер экономической политики такая неготовность сама по себе может стать тормозом для дальнейшего развития.

Кроме ремарок бизнеса о дороговизне кредитов - глубокой повестки вокруг ставки будто бы и нет. Где программы правительства? Где система мер, которая позволит этой волшебной цифре — 18, 15, 12 — действительно заработать в экономике? Или всё, что поменяется, — это число в заголовке?