#долговой_коллапс
С рациональной точки зрения любое даже гипотетическое упоминание о дефолте США со стороны американского банка (наверняка по уши гружёного трежерями), выглядит безумием. Однако, факт налицо и его надо как-то осмыслить.
Моя версия состоит в том, что это часть большого бюджетного торга, который идет вокруг потолка госдолга и заодно ДКП, от которой зависит доходы и поведение банков.
Банки, судя по всему, всерьез поставили на смягчение ДКП и таким образом пытаются опосредовано давить на ФРС. Но штука эта опасная потому что можно ненароком распугать оставшихся лояльных инвесторов

#валютная_правда
Что же это получается? Если банк Японии в один прекрасный день вдруг возьмёт и дернёт вверх ставку, то это обвалит в том числе и биток?😳

#угар_киберпанка
Вся лента, простите, в бюджетном дефиците за январь.
Я понимаю, давно такого не было, но, право слово: надо же в доме держать и мясные закуски все таки посматривать и в ФНБ. Слава богу, коллеги, опубликовали этот график, из которого прекрасно видно, что мы в принципе еще 3-4 таких (действительно неудачных) месяца можем вполне выдержать без каких-либо последствий.

Хотя психологически все понятно: позавчера ввели эмбарго на нефтепродукты (мир, кстати, не перевернулся), про нефть уже писать нечего и теперь людям нужен новый повод для волнений.
Потому что русский экономический телеграм без истерики - сродни квадратному трёхчлену из старого анекдота про Чапаева: "профессор, я не то, что разложить, я даже представить себе такого не могу"(с)

​​#уход_и_возврат
#попаданцы
Роснано, которое в позапрошлом году собирались ликвидировать, теперь наоборот докапитализуют. Не так чтобы сумма была огромной - капитал увеличили чуть более 3%, но сам факт: компания жить будет, по облигациям платить скорее всего тоже. Собственно в 2022 году в топе заработка у спекулянта были как раз облигации Роснано. Скажу больше - каждый кризис случаются такие истории, когда казалось бы уже мертвое тело оживает и дает заработать очень неплохо, иногда иксы. В прошлый раз такими были Мечел и Пересвет.
Правда не всякого "попаданца" можно реанимировать. Например Траснсаэро, Вторресурс и Открытие холдинг не взлетели. А ЮТейр взлетел, но без облигационеров, поэтому и суды продолжаются.
Но то дела уже минувшие, а сейчас у нас на повестке дня шесть довольно активно торгуемых дефолтников: Обувь России, Дядя Денер, Калита, Эбис, Оптима и Главторг с ценами в стакане от 2% до 20% по разным выпускам. Выживут явно не все, скорее даже большинство шансов не имеет. Но рискну предположить, что хотя бы один из перечисленных выше эмитентов может дать хорошую отдачу: через рестракт, наблюдение/санацию, гуманное банкротство с приличным рекавери, в конце концов взыскание через суды.
Это, разумеется, очень специфичная история, но именно на таких хорошие деньги и делаются. Вопрос дня формулируется так: готовы ли вы играть в такие игры, дорогие друзья?)

#валютная_правда
Раз Рубини сказал про юань, значит точно не он. У него последние 12 лет прогнозы не особо сбываются.

Коллеги интересно рассуждают, но я в одном не соглашусь - тетчеризм/рейганомика вряд ли будут уместны в данной ситуации. Скорее стоит ждать второго издания "нового курса" с посткенсианством и даже "администрацией общественных работ". но в более мягкой форме. При этом частной тюрьмы и полиции это не исключает (в США возможно всякое), но в форме советской промкооперации - с регулируемыми тарифами.
Рыночные свободы хороши в тучные времена, а в сложные все-таки госкапитализм лучше себя зарекомендовал.

#теоретик_на_передержке
Три дня и три ночи скакал Иван-царевич, пока скакалку не отняли я честно пытался понять в чем же новизна и актуальность исследований, за которые дали Нобелевку по экономике Дугласу Даймонду, Филипу Дибвигу и Бену Бернанке (по ссылке можно скачать краткое изложение основных положений теории, любезно сделанный Константином Сониным).
И не смог. Решив, что, видимо, данный пересказ для меня сложноват, обратился совсем к попсовым интерпретациям в СМИ (например, тут).
И все равно не понял. Зато нашел отличную цитату:
——————
Официальная формулировка Нобелевского комитета при награждении Бена Бернанке, Дугласа Даймонда и Филипа Дибвига такова: они «значительно улучшили наше понимание роли банков в экономике, особенно во время финансовых кризисов, важный вывод их исследования заключается в том, почему жизненно важно избежать краха банков».
Однако эта формулировка не только звучит не очень понятно, но и не особенно отражает суть того, за что им досталась премия
——————
Похоже и у Нобелевского комитета были аналогичные проблемы. Дать премию было нужно, а каким образом и за что ... ну как в старом анекдоте "ты же умная, сама что-нибудь придумай". Ну и придумали.
Если же говорить по существу, то есть три основных причины считать что это никакая не теория:
1) Теория решает какую-то насущную и в принципе доселе неясную проблему. Работа нобелиатов 2022 года исследует самоочевидный вопрос, который в принципе исследования не требует, ибо ответ на него давно получен, веке так в 18-м.
2) Проблематика исследования сформулирована почему-то таким образом, что банки противопоставляются остальной экономике. Полагается, что в кризис можно спасать либо банки, либо все остальное. Хотя почему - не понятно (Сразу вспоминается "Голый пистолет":"Думаю, мы сможем спасти руку вашего мужа... Куда вам её выслать?").
3) Наконец в качестве результатов исследования сова откровенно натягивается на глобус. Всего одна цитата из Сонина:
———————-
Качество теории Даймонда, Дибвига и Бернанке проявилось и в том, что она хорошо описала явления, о которых авторы не имели представления в момент ее создания. Финансовый кризис
2008—2009 гг. произошел не столько в банковском секторе, сколько в так называемом «теневом банковском секторе», целой вселенной всевозможных финансовых посредников, не являющихся банками
——————
То есть теория вообще была не совсем про то, но она все равно работает! Не морская и не свинка, но животное очень симпатичное. И таких залипух в тексте через абзац.
А в цитировавшемся панегрике в СМИ и того чаще. Александр Березин теперь просто мой любимый автор - он несет чушь так вдохновенно, что даже не хочется прерывать.

Если подводить всему этому итог, то я бы сформулировал следующим образом:
1) Бернанке с сотоварищами многие годы тихо и спокойно занимались локальной проблемой: изучали влияние кризисов на банковскую систему. Вполне достойная научная и аналитическая работа ни на какие глобальные обобщения не в принципе не претендующая.
2) Шли годы, смеркалось Бернанке стал председателем ФРС где напечатал много денег. даже не корысти ради, а токмо волей достигнутого политического и финансового консенсуса. Но в 2021 году уже после его отставки стало ясно, что консенсус завел куда то не туда, и теперь всех собак могут повесить на ФРС и его председателей.
3) Посему быстренько раздули из мухи слона, объявив работу Даймонда, Дибвига и Бернанке гениальной и прямо все объясняющей теорией (которой она не то что не являлась - даже в страшном сне авторы такого не полагали) и с помпой вручили Нобелевку. И как нам объяснили полоумные но исполнительные журналисты именно эта теория спасла не только США но Россию в 2022 году(!). видимо арестом ЗВР😂

В общем, мы опять стали свидетелями лютейшего политико-медийного неадеквата, где главной пострадавшей стала экономическая наука.

Коллега Антонов этим 👇своим постом натолкнул меня на мысль о необходимости завести специальную рубрику
#Конфуций_спорит_с_Заратустрой
Подобные вопросы встречаются в чатиках регулярно, а яркие ответы - редко. Спасибо Алексей)

А почему нельзя просто привязать себя за яйца к трамваю?

И пусть как он едет, так и мы будем бежать. А как он затормозит, так и мы будем тормозить. Очень удобно.

Куда-то ведь доедем? Ну и ладно, что только туда, куда едет трамвай, и с теми же остановками.

#работа_с_читателями

#угар_киберпанка
Как метко заметили коллеги в чатике: "Великий Нагибатор продолжает генерировать идеи".
На самом деле все просто: экспорт по многим позициям ушёл в серую зону, но поскольку это в основном гос. монополии или квазигосы, то вернуть выпавшие доходы казны нужно.
Кстати сюжет потенциально конфликтный, особенно если серый экспорт затянется надолго и станет нормой. Ост-индская компания например регулярно ссорились с правительством Британской империи по поводу того, сколько денег сдавать. Многовековые споры были практически.

Коллеги, грядет важное мероприятие ☝🏻

❗ Форум «Стратегическая сессия российского долгового рынка» - событие, открывающее деловой сезон для профессионалов долгового рынка

Организаторы: «Эксперт Бизнес Решения» и «Эксперт РА» 

Стратегическая сессия российского долгового рынка – это:
✅ Центр консолидации стратегий работы с долгом в 2023 году
✅ Эффективная площадка для поиска новых сделок и партнеров
✅ Минимум официоза, максимум практики
✅ Больше интерактива – формат «открытого микрофона» и время для общения аудитории и спикеров
✅ Презентационная зона для партнеров и участников
✅ Неформальная программа для укрепления связей и новых знакомств

Когда: 1 марта 2023
Где: Москва, отель Continental

Что будет:
🔥 Исследование ожиданий корпоративных заемщиков от долгового рынка РФ
🔥 Обновленный макропрогноз «Эксперт РА»
🔥 Уникальный рэнкинг лидеров в кредитовании МСБ
🔥 Расширенная деловая программа
🔥 25+ топ спикеров-практиков из ведущих компаний и банков

Регистрируйтесь уже сейчас, и до встречи на форуме! 

Сага о бюджете продолжается
От взвешеных до панических оценок дистанция не так уж и велика, кроме того, как обычно на одно дельное сообщение приходится три фейка.
Я ни разу не инсайдер, но исходя из собственного (весьма, впрочем, небольшого) опыта работы в госаппарате могу сказать следующее:
1) как чего будет сейчас не знает никто, кто бы там чего ни говорил. Именно потому что инсайды и вбросы крайне противоречивые можно сделать вывод о том, что пока ни о чем не договорились.
2) борьба на данном этапе идёт за растрату кубышек. Это и есть конечная цель всех интриг и комбинаций.
3) все что в ближайшие месяцы, дорогие друзья, будет сыпаться на вас из федеральных СМИ по данной теме предназначено не столько вам, сколько большому начальству. Они так между собой, с позволения сказать, коммуницируют. Древний красивый обычай. Поэтому принимать близко к сердцу это не надо: валидол нынче дорог, да и нервные клетки не бесконечны.
4) главным маркером реальных бюджетных проблем является секвестр. Всё остальное - это егозня и подвижные игры для детей изрядного возраста.

Берегите себя, одним словом)

Продолжаем нашу традиционную рубрику «Что почитать?»

Chad Broughton. Boom, Bust, Exodus: the Rust Belt, the Maquilas, and a Tale of Two Cities. (ранее как-то уже писал о ней в Ъ)

Книга об экономических и социальных последствиях резкой либерализации внешней торговли Мексики, на примере двух городов – американского Гейлбурга (Иллинойс), и мексиканского Рейносы. Мексика – очень хороший пример laissez-faire в середине 1990-х. Министр экономики тогда заявил: “Промышленная политика Мексики заключается в отсутствии какой-либо промышленной политики” (изначально фраза приписывается знаменитому американскому экономисту Гэри Беккеру).

После вступления в силу в 1994 году соглашения NAFTA о свободной торговле между США, Мексикой и Канадой начался процесс массового аутсорсинга американских компаний в промышленные кластеры на севере Мексики из-за огромной разницы в оплате труда в двух странах и удобной логистики. В итоге, промрабочие из Rust Belt оказались плюс-минус на улице (но потом худо-бедно переустроились в сферу услуг, хотя и в большинстве потеряли в деньгах и статусе).

В Мексике либерализация торговли помогла создать островки эффективности, вписанные в экономику США, и цепочки создания добавленной стоимости глобальными корпорациями. Но фактически это анклавы транснационального капитала с дешевой и бесправной рабочей силой. Несмотря на успехи в создании экспортного производства, темпы роста и ВВП, и производительности труда в Мексике упали относительно уровней до вступления в NAFTA. Фактически Мексика получила «отверточную сборку», дырку от бублика вместо индустриализации – автопроизводители просто аутсорсили те процессы, которые не удается автоматизировать и для которых до сих пор нужен ручной труд. Это очень важный момент – индустриализацию нужно проводить с умом, тут просто процентов локализации не достаточно, к этому вопросу мы еще обязательно вернемся отдельно.

Аграрный сектор Мексики был практически полностью уничтожен. До вступления в NAFTA мексиканские фермеры были защищены тарифными барьерами. Основной их продукцией была кукуруза. После вступления в NAFTA крупные и производители из США практически полностью оккупировали внутренний рынок кукурузы и многих других продуктов (например, мяса) в Мексике за счет демпинга и субсидий правительства США (Мексика, наоборот, ликвидировала все субсидии своим агропроизводителям). Фермеры теоретически могли переключиться с кукурузы на цитрусовые и другие фрукты и поставлять их на рынок США, но американские производители апельсинов из Флориды подсуетились и пролоббировали 15-летнее сохранение импортных тарифов на цитрусовые, а также специальную поправку, возвращающую тариф при определенных ценах и объемах импорта.

В итоге миллионы разорившихся мексиканских мелких фермеров, вынуждены были либо пополнять ряды дешевой рабочей силы в промышленных кластерах на севере и становиться полу- или неквалифицированными рабочими на сборке автомобилей для американского рынка, либо уезжать трудовыми мигрантами в США. При этом оплата труда первых в течение двадцати лет после создания NAFTA практически не росла ($2–3 в час).

В общем, отличное микроэкономическое и социологическое исследование ошибочной политики Мексики, преждевременно открывшейся глобальному (де факто американскому) рынку. Рекомендую.

@NewGosplan

#гнетущее_ДКП
Коллеги правы - ФРС толком не знает что делать и импровизирует. Проблема только в том, что очень часто импровизации в бюрократичнской системе на таком уровне являются предвестником ее развала.
"Хромой пошёл плясать, лишённый слуха сел за рояль"(с) и все в таком духе.

#валютная_правда
Вот еще один любопытный материал в продолжение ранее начатой темы становления дирхама как региональной валюты.
Док абсолютно прав - ОАЭ без силового прикрытия будет очень трудно создать мировой финансовый центр. Но кто сказал, что им это прикрытие не предоставят? Как раз в России и в Иране больше всего распространён Телеграм - сам бог велел, как говорится.

Кстати сказать, швейцарские банки поднялись как раз в начале XVIII века именно по причине того, что Франции, Италии и Германии было удобно иметь нейтральную площадку, где бы поддерживался порядок, у всех хранились деньги и не творилось беспредела. И доселе абсолютный разбойничий анклав который кроме коров и наемников ничем знаменит не был,буквально за 100 лет стал крупнейшим мировым финансовым центром.
В ОАЭ видимо вознамерились сделать то же самое, но для Ближнего Востока и Евразии и уже на новом технологическим витке.

Конечно Канада это не такая уж большая экономика, чтобы потрясти мир случись там у них какое- то большое финансовое ЧП.

Однако учитывая, что это все же страна из G7 с немаловажным положением в построенной мировой финансовой пирамиде, каждый кирпичик как говорится на счету и на виду.

На иллюстрации (выше) видно, что отношение частного долга к ВВП у Канады уже выше, чем был у Японии на пике японского жилищного пузыря.

По этой причине ЦБ Канады очевидно попал в ловушку, поскольку борьба с инфляцией за счет повышения процентных ставок неизбежно обрушит рынок недвижимости, а стало быть и банковскую систему.

Но остановка курса монетарного ужесточения сделает инфляцию перманентно высокой, что в итоге убьет сбережения домохозяйств и тоже приведет к стрессу, хотя чуть позднее.

#долговой_коллапс
Ещё немного о госдолгах. Коллеги нашли отличные картинки, которые документируют очевидное: продажа в прошлом году $340 млрд. трежерей создали напряженность и даже кризис ликвидности на рынке госдолга - без ФРС рынок таких объемов переварить сам не может.
Соответственно, если в этом году иностранные держатели продадут скажем $400-$450 млрд. (грубо говоря, средний темп $35 млрд. в месяц или $7 млрд. в неделю), то ФРС волей-неволей придется сворачивать QT и начинать скупку. А только у Китая и Японии ещё на $2 трлн. - продавать можно долго.

#нефть
Новость о сокращении добычи в марте на 500 тыс. баррелей в день (или же ~ 2,1 млн. тонн в месяц) можно рассматривать в том числе и как провоцирование США на ускорение распродажи SPR. Сейчас это едва ли не основной фактор сдерживающий рост цен на нефть.
Если рынок достаточно напугается, то для балансирования рынка продажи 20-30 и боле млн. баррелей из SPR, потому что на нервозности цены могут уйти достаточно высоко не только в Евразии, но и в Америке и для того, чтобы успокоить рынки придется потратить нефти гораздо больше. А если трюк почему-либо не сработает, то добычу в принципе можно и быстро восстановить)) Свобода маневра в пределах 500 тыс. баррелей в день имеется.

Конечно, все эти фокусы несколько нервируют с точки зрения сбалансированности бюджета, но судя по всему правительство уже решило распечатать ФНБ и потому уже не так рьяно следит за промежуточными результатами.

UPD: ну вот и ОПЕК написал что увеличивать добычу не будет. Наш картель самый беспощадный

#партизанская_макроаналитика
Коллеги переживают по поводу сокращения профицита торгового баланса: он у нас будет с 2004 года самый низкий. Я напротив считаю это возвращением к норме.
Именно с 2003-2004 годов правительство стало накапливать деньги и параллельно потихоньку гнобить источники внутреннего роста, если они не были связаны с добычей сырья и разного рода внешними понтами. Вроде бы одно с другим напрямую не связано, но связалось в голове лиц принимающих решения (это были как раз Греф и Набиуллина). Возможно сейчас есть шанс запустить процесс обратную сторону.
Поэтому я бы не стал переживать на тему сокращения счета текущих операций. В конце концов он может быть даже и близким к нулю - ничего страшного тут нет. Главное чтобы потребление внутри страны поддерживалось на уровне, позволяющем избежать социального взрыва. В нынешних условиях идея грузить все в валютные резервы, которые так или иначе пропадут (не конфискация, так инфляция съест), не выглядит продуктивной.

UPD; прогноз от ЦБ плат. баланса

#партизанская_макроаналитика
#листая_старенький_айпад
В чатике по прочтению предыдущего👆 поста зашел разговор о резервах, о том что с ними лучше делать и о том, что "нам не дано предугадать".

Должен сказать, что еще в 2017 году по поводу валютных резервов я вступил в эпический срач дискуссию с Александром Разуваевым. Тогда конечно про арест резервов никто и подумать не мог, вопрос был в разумности накопления избыточных (по отношению к нормативам МВФ) резервов и разрешения их под ставку меньшую ставки привлечения долга. Далее это проходит под термином "дань"
Ввиду того, что неумолимые провайдеры снесли сайт, где это происходило, ссылки есть только в архиве. Поэтом у привожу оттуда (все происходит в феврале-марте 2017 года)
1) Начало. Разуваев порицает верующих в "дань" а коварный магистр Мараховский предлагает всем желающим написать возражения.
2) Я пишу ответ - "дань" есть и большая
3) К Разуваеву подходят резервы - Владислав Исаев дает гневную отповедь мне.
4) Мне приходится перегруппироваться и слегка переходить на личности
5) Разуваев совершает фланговый маневр и пишет текст о том почему нельзя вкладываться в экономику России
6) Исаев тем временем нанес фронтальный удар - пофиг что с баксом есть нелады, никто не хочет его краха, потому надо брать что дают.
7) Я в ответ выдал текст "о будущем месте Росси в мировом разделении труда", хотя про место там конкретики как раз особо много и не было. Был призыв подлатать инфраструктуру, чем кстати и занялись года с 2018-го

С этого момента срач стал угасать сам собой - всем надоело, но стороны по инерции вяло переругивались

8) Исаев назидательно сказал, что хотел вас дураков примирить но не вышло (ага как же, хотел он)
9) Я все таки из под обломков блиндажа дал последний залп из говномета, после чего пришел лесник (то есть Мараховский) и всех разогнал.

Закончилось, кстати, все эпичной пьянкой и примирением сторон. С коллегами у нас ровные и конструктивные отношения, а Разуваев сейчас вообще евразиец, что на мой взгляд его прекрасно характеризует.

Но с резервами получилось интересно: никто конечно не ожидал, что именно таким образом, но инвестировать в трежеря мы все-таки перестали. Осталось теперь отремонтировать ЖКХ 😂 и вообще заняться внутренними инвестициями всерьез.